1、 期權投資實用策略 1、看大漲，買入看漲期權 使用時機：期貨市場受到利多題材刺激，多頭氣勢如虹，預料后續(xù)還有一波不小的漲幅 操作方式：買進看漲期權 最大獲利：無限制，期貨價格漲得越多，獲利越大 最大損失：權利金 損益平衡點: 執(zhí)行價格 + 權利金 保證金：不交納 例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者十分看好棉花期貨后市，買入一手執(zhí)行價格為15200元/噸的棉花看漲期權，支出權利金422元/噸。損益平衡點為15622元。若10天后，棉花期貨價格漲至16000元/噸，看漲期權漲至950元/噸。投資者賣出平倉，獲利428元/噸。 2、看大跌，買入看跌期權使用時機：期貨市場受到利空消息打擊或技

2、術性轉空，預計后市還有一波不小的跌幅 操作方式：買進看跌期權 最大獲利：無限制，期貨價格跌得越多，獲利越大 最大損失：權利金 損益平衡點: 執(zhí)行價格-權利金 保證金：不交納 例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者十分看空棉花期貨后市，買入一手執(zhí)行價格為14600元/噸的棉花看跌期權，支出權利金330元/噸。損益平衡點為14270元。若10天后，棉花期貨價格跌至14000元/噸，看跌期權漲至770元/噸。投資者賣出平倉，獲利440元/噸。 3、看不漲，賣出看漲期權使用時機：期貨價格經過一段上漲面臨前期高點或技術阻力位，預計后市轉空或者進行調整。 操作方式：賣出看漲期權 最大獲利：權利金 最

3、大損失： 無限制，期貨價格跌漲得越多，虧損越大 損益平衡點: 執(zhí)行價格權利金 保證金：交納 例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者看淡棉花期貨后市，賣出一手執(zhí)行價格為15200元/噸的棉花看漲期權，收到權利金422元/噸。損益平衡點為15622元。 情況一：若10天后，棉花期貨價格維持15000元/噸，看漲期權跌至330元/噸。投資者買入平倉，獲利92元/噸。 情況二：若部位保留至到期日，棉花期貨價格只要維持在15200元及以下，買方均會放棄執(zhí)行的權利，投資者都可以獲取422元的利潤。4、看不跌，賣出看跌期權 使用時機：市場向多或牛皮盤整 操作方式：賣出看跌期權 最大獲利：權利金 最大損

4、失： 無限制，期貨價格跌得越多，虧損越大 損益平衡點: 執(zhí)行價格權利金 保證金：交納 例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者謹慎看好棉花期貨后市，賣出一手執(zhí)行價格為15000元/噸的棉花看跌期權，收入權利金510元/噸。損益平衡點為14490元。 情況一：若10天后，棉花期貨價格漲至15100元/噸，看跌期權跌至370元/噸。投資者買入平倉，獲利140元/噸。 情況二：若持有至到期日，只要期貨價格不低于15000元，看跌期權都沒有價值，買方不會提出執(zhí)行，賣方投資者可以賺取全部的權利金510元。 5、看小漲，進行看漲期權套利 使用時機：看多后市，但認為不會大幅上漲。特點在于權利金成本低，風

5、險收益均有限 操作方式：買入較低執(zhí)行價格的看漲期權+賣出較高執(zhí)行價格的看漲期權（同月份） 最大獲利：執(zhí)行價格差-權利金 最大損失： 凈權利金支出 損益平衡點: 較低執(zhí)行價格+凈權利金支出 保證金：不交納 例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者看好棉花期貨后市，買入一手執(zhí)行價格為15000元/噸的棉花看漲期權，支付權利金510元/噸；但又認為價格不會突破15600元/噸，所以賣出一手執(zhí)行價格為15600元/噸的同月份看漲期權，收入權利金280元/噸。凈支付權利金230元/噸。損益平衡點為15230元。 6、看小跌，進行看跌期權套利 使用時機：看空后市，但認為期貨價格不會大幅下跌。特點在于權

6、利金成本低，風險收益均有限 操作方式：買入較高執(zhí)行價格的看跌期權+賣出較低執(zhí)行價格的看跌期權（同月份） 最大獲利：執(zhí)行價格差-權利金 最大損失： 凈權利金支出 損益平衡點: 較高執(zhí)行價格-凈權利金支出 保證金：不交納 例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者看空棉花期貨后市，買入一手執(zhí)行價格為15000元/噸的棉花看跌期權，支付權利金510元/噸；但又認為價格不會跌破14600元/噸，所以賣出一手執(zhí)行價格為14600元/噸的同月份看跌期權，收入權利金330元/噸。凈支付權利金180元/噸。損益平衡點為14820元。 7、買入看漲期權，規(guī)避期貨空頭持倉風險 使用時機：對期貨看跌但又不愿意承擔

7、太大風險 操作方式：買進看漲期權，保持已持有的期貨空頭部位 最大獲利：無限制 最大損失：期貨賣出價-執(zhí)行價格-權利金 損益平衡點: 期貨賣出價-權利金 特點：規(guī)避期貨價格上漲的風險，同時保持期貨價格下跌所帶來的盈利 例：某投資者以市場價格15000元/噸賣出一手棉花期貨（5噸/手），由于擔心判斷失誤，于是買進5手同月份執(zhí)行價格為15200元/噸的看漲期權（1噸/手），權利金400元/噸，共支付2000元。 情況一：棉花期貨價格下跌，投資者對期貨價格的判斷是正確的，期貨部位盈利，期權部位虧損。投資者可以放棄執(zhí)行的權利。由于買入期權的風險限于其支付的權利金，因此，期貨部位的盈利扣除2000元后，為

8、交易組合的總盈利。更好的選擇是，投資者擇機賣出看漲期權，平倉了結，可以收回部份權利金成本。 情況二：如果期貨價格上漲，期貨部位虧損，期權部位盈利，投資者平倉了結后，期權部位的盈利可以彌補期貨部位的虧損?；蛘?，投資者提出執(zhí)行，獲得15200元/噸的期貨多頭，對沖其持有的期貨空頭。這樣，買入看漲期權等于鎖定了期貨最高買入價，鎖定了期貨空頭的平倉價。無論期貨價格漲有多高，投資者的最大損失是確定而有限的。本例中，投資者的最大虧損為3000元。 8、買入看跌期權，規(guī)避期貨多頭持倉風險 使用時機：對期貨看漲但又不愿意承擔太大風險 操作方式：買進看跌期權，保持已持有的期貨多頭部位 最大獲利：無限制 最大損失

9、：執(zhí)行價格-期貨買入價-權利金 損益平衡點: 期貨建倉價格+權利金 特點：規(guī)避期貨價格下跌的風險，同時保持期貨價格上漲所帶來的盈利 例：某投資者以市場價格15000元/噸買進一手棉花期貨（5噸/手），為規(guī)避價格下跌的風險，以400元/噸的價格買進5手同月份執(zhí)行價格為14800元/噸的看跌期權（1噸/手），共支付權利金2000元。 情況一：如果價格上漲，期貨部位盈利，期權部位虧損。投資者可以賣出看跌期權，平倉了結。或者放棄權利。當價格漲至15400元，期貨部位的盈利完全彌補權利金成本，交易組合開始盈利，并隨著價格的上漲盈利持續(xù)增加。 情況二：如果期貨價格下跌，期貨部位虧損，期權部位盈利，投資者全

10、部平倉了結后，期權部位的盈利可以彌補期貨部位的虧損?；蛘?，投資者提出執(zhí)行，獲得14800元/噸的期貨空頭，對沖其持有的期貨多頭。無論價格跌有多深，投資者的風險已被鎖定。買入看跌期權，等于鎖定了最低賣價，鎖定了期貨多頭的平倉價格和最大虧損。本例中投資者的最大虧損為3000元。 9、賣出看漲期權，提高期貨多頭盈利 使用時機：對期貨看漲但上有阻力，或者有明確利潤目標和價位目標 操作方式：買進期貨+賣出虛值看漲期權 最大獲利：執(zhí)行價格-期貨買入價+權利金 最大損失：無限制 損益平衡點: 期貨建倉價格-權利金 特點：通過賣出期權，收入權利金，可以增加盈利；可規(guī)避期貨價格下跌的風險，但不完全 例：某投資者

11、以市場價格15000元/噸買入1手棉花期貨，認為期貨價格會上行至15600元，因此，以300元/噸賣出5手同月份執(zhí)行價格為15600元/噸的看漲期權，收到共1500元的權利金。 情況一：如果期貨價格上漲，達到或低于15600元/噸，證明投資者基于期貨價格的判斷十分準確。期貨部位盈利。期權仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會提出執(zhí)行。 情況二：如果期貨價格上漲到15600元/噸以上價格，期貨部位盈利，期權部位虧損。期權轉化為實值狀態(tài)，若期權的買方會提出執(zhí)行，投資者會被指派建立期貨空頭部位，價格為15600元/噸。正好對沖其15000元/噸的期貨多頭，獲得收益600元/噸，加上其獲得的權利金收入，獲利可

12、達到900元/噸。相當于以15900的價格平倉。 情況三：如果價格下跌，但不低于14700元/噸。期貨部位的虧損和期權部位的盈利同步擴大，如果持有到到期日，投資者仍可以用權利金收入來彌補期貨多頭的虧損。但如價格跌破14700元/噸后，期貨部位的損失繼續(xù)擴大，期權部位的盈利卻不再增加，因為期權賣方的最大盈利為其收到的權利金。所以，在市場超出所料的下跌情況下，投資者的期貨多頭風險將無法通過賣出的看漲期權而完全得到彌補。 10、賣出看跌期權，提高期貨空頭盈利 使用時機：對期貨看跌，但有明確利潤目標和價位目標 操作方式：賣出期貨+賣出虛值看跌期權 最大獲利：期貨賣出價-執(zhí)行價格 +權利金 最大損失：無

13、限制 損益平衡點: 期貨賣出價+權利金 特點：通過賣出期權，收入權利金，可以增加盈利；可規(guī)避期貨價格上漲的風險，但不完全 例：某投資者認為棉花期貨價格會有400點的跌幅，因此以市場價格15000元/噸賣出1手棉花期貨。同時，以330元/噸賣出5手同月份執(zhí)行價格為14600元/噸的看跌期權，共收到1650元權利金。 情況一：如果期貨價格下跌，但不低于14600元/噸。期貨部位盈利。期權仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會提出執(zhí)行。 情況二：如果期貨價格下跌到14600元/噸以下，期貨部位盈利，期權部位虧損。同時期權轉化為實值狀態(tài)，若期權的買方提出執(zhí)行，投資者會被指派建立期貨多頭部位，價格為14600元

14、/噸。正好對沖其15000元/噸的期貨空頭，獲利400元/噸，加上其獲得的權利金收入，總獲利可達到730元/噸。相當于以14270元/噸的價格平倉。 情況三：如果價格上漲，但不超過15330元/噸，期貨部位虧損，期權部位盈利，期權到期后，投資者仍可以用權利金收入來彌補期貨空頭的虧損。如果投資者判斷失誤，價格向上突破15330元/噸后，期貨空頭的虧損繼續(xù)增加，看跌期權空頭部位的盈利卻不再增加，因為期權空頭的最大盈利是其收到的330元的權利金。在市場大幅上漲的情況下，投資者期貨空頭的風險將無法通過賣出看跌期權而完全得到彌補。 11、看多波動率，買入跨式套利 使用時機：市場重大消息即將出臺，會引起市

15、場的大幅波動，但方向不明 操作方式：買入某執(zhí)行價格的看漲期權+買入相同執(zhí)行價格的看跌期權（同月份） 最大獲利：無限制 最大損失： 權利金總支出 損益平衡點: 執(zhí)行價格±權利金總支出 保證金：不交納 特別提示：該策略為做多波動率策略。缺點是成本較高，如果市場波動不大，投資者的虧損也較大 例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者認為棉花期貨價格會大幅波動，買入執(zhí)行價格為15000元/噸的棉花看漲和看跌期權各一手，權利金均為510元，共支付權利金1020元。損益平衡點為13980元和16020元。 12、看空波動率，賣出跨式套利 使用時機：市場處于平靜期，價格維持牛皮盤整 操作方式：賣出某