1、一一. .選股分析選股分析1.公司及行業(yè)概況江蘇通鼎光電股份有限公司系吳江市盛信電纜有限責(zé)任公司依法整體變更設(shè)立的股份有限公司,公司經(jīng)營(yíng)范圍包括:市話電纜、特種電纜、光纜、雙芯鐵芯電話線、雙芯銅包鋼電話線、光纖、通信電纜、RF 電纜、室內(nèi)光纜生產(chǎn)、銷售;廢舊金屬回收;自營(yíng)和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。2002 2005 年連續(xù)四年被評(píng)為吳江市納稅大戶、蘇州市百?gòu)?qiáng)企業(yè)和江蘇省重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)等榮譽(yù)稱號(hào)，2006 年又榮膺中國(guó)名牌產(chǎn)品稱號(hào)。2015 年 1 月更名為通鼎互聯(lián)信息股份有限公司，公司屬于通信設(shè)備行業(yè)。行業(yè)發(fā)展周期主要包括：導(dǎo)入期、增長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。我國(guó)通信設(shè)備制造業(yè)無(wú)論是從產(chǎn)品技

2、術(shù)、制造技術(shù)還是在市場(chǎng)營(yíng)銷、管理方面與發(fā)達(dá)國(guó)家都有很大差距。國(guó)家支持鼓勵(lì)通信設(shè)備制造行業(yè)的發(fā)展，在未來(lái) 5 到 10 年通信設(shè)備制造行業(yè)將處于平穩(wěn)發(fā)展階段，處于行業(yè)的成長(zhǎng)期，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。2 財(cái)務(wù)分析2.1 短期償債能力分析2.1.1 流動(dòng)資產(chǎn)指標(biāo)分析2010201020112011201220122013201320142014貨幣資金767055006.1735012870.3442563518.5677353620.4765186296.4存貨凈額379344950.6583452142953015941.312648610301284520469應(yīng)收賬款凈額244487367.93

3、52622762.3622008871.4888898582.61025070150固定資產(chǎn)凈額379510270.6519978631.3650322824.21010091479948743390.3在建工程凈額57404275.6249715317.6106851395.6158435905.7263408929.6（1）貨幣資金方面：貨幣資金 2010 年占流動(dòng)資產(chǎn)比 50%左右，所占比重較高，主要是因?yàn)樵摴窘衲臧l(fā)行股票募集資金。2012 年減少約 3 億，占流動(dòng)資產(chǎn)的比率下降到 18%，通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)貨幣資金減少是由于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，用于購(gòu)置存貨，固定資產(chǎn)和在建工程的資金增加

4、。2013 年貨幣資金較上年上升 53.05%，主要原因是公司本年度長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置預(yù)付款較上年同期減少、保證金存款增加及籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加所致。2014年貨幣資金增加主要是公司增發(fā)新股，募集 1.15 億的資金。（2）存貨方面：該公司的存貨從 2010 年到 2013 年一直在增加，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比率從 26%一直上升到 40%左右，存貨的不斷增加主要是由于企業(yè)擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)規(guī)模，所需要的原材料供應(yīng)和生產(chǎn)過(guò)程中的在制品增加。但是，存貨的增加可能會(huì)造成浪費(fèi)，也會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于生產(chǎn)型企業(yè)，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比率為 50%較為合理，該企業(yè)的存貨所占的比重還是較低，應(yīng)該增加繼續(xù)存貨，以

5、便應(yīng)對(duì)不時(shí)之需。（3）應(yīng)收賬款方面：該公司的應(yīng)收賬款也逐年增加，2014 年應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比率上升到 30%。應(yīng)收賬款增加是因?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)規(guī)模，銷售收入增加，但是，應(yīng)收賬款的增加會(huì)增加企業(yè)的壞賬準(zhǔn)備，所以企業(yè)應(yīng)該管理應(yīng)收賬款。（4）固定資產(chǎn)方面：該公司的固定資產(chǎn)從 2010 年到 2013 年呈上升趨勢(shì)，是因?yàn)樵摴緮U(kuò)大了經(jīng)營(yíng)規(guī)模， 生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)廠房增加， 其中， 固定資產(chǎn) 2013 年較 2012 年上升 52.53%，主要原因是本期在建工程完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)較多所致。2014 年固定資產(chǎn)較上年減少，主要是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)折舊增加。（5）在建工程方面：該公司的在建工程逐年遞增，是因?yàn)樵?/p>

6、公司在不斷擴(kuò)大規(guī)模，主要是對(duì)于光纖、光纜投入增加所致。2.1.2 短期償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率2.7034892.0461011.7590331.2596221.378809速動(dòng)比率2.0036951.3806981.0626230.7495040.853695現(xiàn)金比率1.243290.7272160.2130960.1812970.2337現(xiàn)金流量比率0.1222270.10157-0.271248-0.0811390.23442（1）流動(dòng)比率方面：結(jié)合報(bào)表和圖表分析，流動(dòng)比率呈逐年下降趨勢(shì)。流動(dòng)比率從 2010年到 2013 年逐年下降， 2014 年略有回升。 2010 年流動(dòng)比率比上市后其

7、他年份高的原因是公司募集權(quán)益資金，貨幣資金大量增加，從而流動(dòng)資產(chǎn)大幅度增加。2013、2014 年公司流動(dòng)比率與上市前的流動(dòng)比率相似。流動(dòng)比率在 2 左右較為合理，該公司的流動(dòng)比率稍低，影響公司的償債能力。（2）速動(dòng)比率方面：速動(dòng)比率與流動(dòng)比率變化趨勢(shì)基本一致，從 2%逐漸下降到 1%不到。速動(dòng)比率在 2010 年較高的原因也是公司募集股權(quán)資金，導(dǎo)致貨幣資金大量增加。隨后公司的速動(dòng)比率慢慢恢復(fù)到上市前的水平。速動(dòng)比率在 2013 年為 1%，較為合理。（3）現(xiàn)金及現(xiàn)金流量比率比率方面：現(xiàn)金比率從 2010 年的 1.2%下降到 0.2%。2010 年現(xiàn)金比率高的原因是公司募集股權(quán)資金，使貨幣資

8、金大量增加。2012 年現(xiàn)金比率下降主要是由于貨幣資金減少，2013 年和 2014 年現(xiàn)金比率下降是由于流動(dòng)負(fù)債增加的幅度大于貨幣資金增加的幅度?，F(xiàn)金流量比率在 2012 年、2013 年為負(fù)值，是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為負(fù)。20102011201220132014經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)舻默F(xiàn)金流量?jī)纛~額66256673.66256673.5 536491235.036491235.09 9-371194989.-371194989.4 4-201188026.-201188026.1 157343142573431428 8（4）現(xiàn)金流量方面：觀察現(xiàn)金流量表，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)

9、生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從 2010 年至 2013年逐年減少。2011 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比去年同期減少 44.92%，原因是隨著公司銷售收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入相應(yīng)增加，同時(shí)由于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，購(gòu)買(mǎi)商品、 支付的工資及稅費(fèi)也相應(yīng)增加， 使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加的幅度大于現(xiàn)金流入增加的幅度，致使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量相應(yīng)減少。2012 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-37,119.50 萬(wàn)元，比去年同期減少 40,768.62 萬(wàn)元，主要是由于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，購(gòu)買(mǎi)商品、 支付的工資及其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的費(fèi)用大幅增加， 使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加的幅度大于現(xiàn)金流入增加的幅度，致使

10、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量相應(yīng)減少。2013 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-20,118.80 萬(wàn)元，比去年同期增加了 17,000.70 萬(wàn)元，主要是本年公司與供應(yīng)商的結(jié)算采取更多的票據(jù)結(jié)算， 減少了現(xiàn)金支出， 從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出比去年同期減少，最終致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量增加。2014 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~本年為 57,343.14 萬(wàn)元， 比去年同期增加了 77,461.95 萬(wàn)元， 主要是本年公司在銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，加強(qiáng)收款力度，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金收入比去年同期增長(zhǎng)，最終經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大幅增加。2.2 長(zhǎng)期償債能力分析2.2.1 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析短期借款

11、196000000401000000782057648.314151700851442655157其他流動(dòng)負(fù)債0003000000000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)542080497.3876839324.2136846891824795475402446175571非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)201665501054850022591221773760441.28524119313.7流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)14655087941794102234240718195031232919653372807727該公司的流動(dòng)負(fù)債逐年遞增，2014 年略有下降。負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，主要是因?yàn)楣旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)及基建規(guī)模擴(kuò)大，資金需求量增加，銀行借款規(guī)

12、模擴(kuò)大。2013 年流動(dòng)負(fù)債增加額較大，從 13.68 億增加到 24.8 億，增加了約 11.2 億，其中短期借款從 7.8 億增加到 14.15 億，增加了約 7.3 億，主要原因是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及基建規(guī)模擴(kuò)大，資金需求量增加較多所致。其他流動(dòng)負(fù)債從 0 增加到 3 億， 主要原因是本期發(fā)行了短期融資券且尚未到期所致。 觀察該公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，流動(dòng)負(fù)債所占的比重過(guò)大，這會(huì)增加企業(yè)的償債壓力。企業(yè)應(yīng)該合理安排負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期負(fù)債的比重。該公司的流動(dòng)資產(chǎn)多于流動(dòng)負(fù)債，有部分流動(dòng)資產(chǎn)依靠長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益來(lái)融資，這說(shuō)明該公司實(shí)行的是保守型的籌資策略。年份20102011201220132014資產(chǎn)負(fù)債

13、率0.2833910.3619690.4859710.5766330.573911權(quán)益乘數(shù)1.3954611.5673231.9454172.3620192.346926產(chǎn)權(quán)比率0.3954610.5673230.9454171.3620191.346926利息保障倍數(shù) A8.58006412.1821055.5524734.1033263.009108現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)2.9482424.998081-7.954437-2.391815.2341232.2.2 資產(chǎn)負(fù)債表比率指標(biāo)分析由上表可知，通鼎互聯(lián)的資產(chǎn)負(fù)債率 2010 年僅為 28%，說(shuō)明該公司的負(fù)債比重逐漸增加，2010 年資產(chǎn)負(fù)債

14、率低是因?yàn)楣灸技斯蓹?quán)資金，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅度降低。此后逐年遞增，到 2014 年為 57%，恢復(fù)到上市之前的水平，這說(shuō)明公司主要依靠負(fù)債籌資，在負(fù)債籌資中主要是依靠流動(dòng)負(fù)債， 即短期負(fù)債籌資。 行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率在 40%左右， 該公司 2013、2014 年的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均，按理說(shuō)，公司應(yīng)該削減負(fù)債，但是，該公司正在進(jìn)行對(duì)外擴(kuò)張，擴(kuò)大規(guī)模，如果減少負(fù)債融資，可能會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展。資產(chǎn)負(fù)債率越高，一定程度上影響到公司的償債能力。權(quán)益乘數(shù)越高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。權(quán)益乘數(shù)在 2 左右為最佳，該公司在 2012 年的權(quán)益乘數(shù)最為合理。該公司的利息保障倍數(shù) 2011 年上升，主要是本年

15、利息減少。 此后利息保障倍數(shù)逐年下降， 是因?yàn)槔⒃黾拥姆却笥谙⒍惽袄麧?rùn)增加的幅度，利息費(fèi)用的增加是因?yàn)殡S著貸款規(guī)模的擴(kuò)大，需要支付的利息增加。該公司的現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)在 2012 年和 2013 年為負(fù)值，是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為。2.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析20102011201220132014財(cái)務(wù)杠桿1.1319251.0894291.2196611.3222351.497733經(jīng)營(yíng)杠桿1.1654791.213581.2487511.2434781.331973綜合杠桿1.3192351.3221081.5230531.644171.994941通鼎互聯(lián)的財(cái)務(wù)杠桿一直大于 1，20

16、11 年略有下降，是因?yàn)?EBIT 變動(dòng)的幅度大于 EPS 變動(dòng)的幅度，財(cái)務(wù)杠桿下降說(shuō)明在該年企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，此后財(cái)務(wù)杠桿逐年增加，說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿一直略大于 1 ，且比較穩(wěn)定，說(shuō)明該公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)狀況良好，能夠帶來(lái)持續(xù)的盈利。24 盈利能力分析20102011201220132014總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）A0.0719010.06540.0538250.0496450.03588凈資產(chǎn)收益率 A0.1003350.1025030.1047120.1172630.084208凈利潤(rùn)142651431.3160332522.36176589124

17、.1219827323.3185699385.1所有者權(quán)益合計(jì)14217511351564167832168643244118746494872205240167資產(chǎn)總計(jì)198399818224515556573280813576442795746851755350522.4.1 凈利潤(rùn)該公司凈利潤(rùn)在2010年至2013年不斷增加， 主要是因?yàn)殡S著公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力的不斷增強(qiáng)，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占用率得到有效提升，進(jìn)而銷售增加形成。2014 年比去年有所下降，但是營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng) 9.17%，營(yíng)業(yè)收入的增加主要是隨著公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力的不斷增強(qiáng)，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占用率也得到有效提升，凈利潤(rùn)的下降是因?yàn)椋?

18、（1）公司主要產(chǎn)品售價(jià)的下降；（2）公司的人力成本的上漲； （3）公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升。2.4.2 總資產(chǎn)凈利率通鼎互聯(lián)的總資產(chǎn)凈利率逐年遞減， 凈利潤(rùn)增加的幅度小于總資產(chǎn)增加的幅度。 說(shuō)明企業(yè)每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)逐漸減少，企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力下降。行業(yè)平均 ROA 在 5%左右，該公司 2014 年的 ROA 低于行業(yè)平均，該年 ROA 較上年低的原因是凈利潤(rùn)比上年減少。2.4.3 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率在 2010 年至 2013 年有微小的上升， 說(shuō)明在企業(yè)為股東賺取的凈利潤(rùn)不斷增加，而 2014 年凈資產(chǎn)收益率下降到 8.42%，是因?yàn)樵摴?2014 年的凈利潤(rùn)

19、下降，同時(shí)股東權(quán)益較上年增加較多， 股東權(quán)益大幅增加是因?yàn)楸灸旯驹霭l(fā)了股票， 從而公司的凈資產(chǎn)收益率下降。該公司的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均。25 營(yíng)運(yùn)能力分析20102011201220132014應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 A5.4767336.602744.5075653.1742632.957019應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) A66.64557155.28008181.196832114.987321123.435122存貨周轉(zhuǎn)率 A2.698162.5626632.3480441.7041621.842961存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) A135.277374142.429964155.874421214.1815161

20、98.050854總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 A0.6748960.7455710.8545880.6372230.5856692.5.1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從圖表可以看出，通鼎互聯(lián)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率曲線較為平滑，每年變化不大，都在 1 以下。該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 2010 年到 2012 年逐年遞增， 此后又逐年遞減， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升是因?yàn)殇N售收入上升的幅度大于總資產(chǎn)上升的幅度， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是因?yàn)殇N售收入上升的幅度小于總資產(chǎn)上升的幅度。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升說(shuō)明企業(yè)利用資產(chǎn)增加銷售收入的能力增強(qiáng)， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降可能是由于該公司創(chuàng)造收入的能力下降。 行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在60%左右。該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與

21、行業(yè)平均較為接近。2.5.2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率通鼎互聯(lián)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率每年變化幅度較大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 2011 年上升，是因?yàn)殇N售收入增加的幅度大于應(yīng)收賬款增加的幅度， 此后逐年下降， 主要是因?yàn)閼?yīng)收賬款大幅增加。行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 4%左右， 公司 2013 年、 2014 年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比行業(yè)平均低，公司應(yīng)該提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。2.5.3 存貨周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)該公司的存貨周轉(zhuǎn)率從 2010 年到 2013 年遞減，在 2014 年上升到 1.84，存貨周轉(zhuǎn)率下降是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)成本增加的幅度小于存貨增加的幅度，2014 年存貨周轉(zhuǎn)率較 2013 年有所上升，是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)成本大

22、量增加，而存貨無(wú)明顯變化。行業(yè)平均 4%左右，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)平均值。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從 2010 年到 2013 年增加，2014 年又有減少，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加有可能因?yàn)榇尕涍^(guò)多浪費(fèi)資金，但是能夠滿足企業(yè)的流轉(zhuǎn)需要。3 結(jié)論該公司一直在擴(kuò)大規(guī)模，營(yíng)業(yè)收入每年都在增加，凈利潤(rùn)總的來(lái)說(shuō)也在增長(zhǎng)，不屬于過(guò)度投資。該公司一直重視自主創(chuàng)新，用于研發(fā)投入的費(fèi)用隨公司產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大持續(xù)增加。公司一直堅(jiān)持中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，繼續(xù)完善和拉長(zhǎng)光纜產(chǎn)品價(jià)值鏈，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)展和豐富電纜產(chǎn)品品種，擴(kuò)大產(chǎn)品應(yīng)用面。公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理，科學(xué)組織生產(chǎn)，保質(zhì)保量完成在建項(xiàng)目。暫時(shí)來(lái)看，公司具有投資價(jià)值。但是，由于該公司的存貨和應(yīng)收賬款金額較大， 提取的存貨壞賬準(zhǔn)備和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加， 該公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的管理，同時(shí)又保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。該公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均約 17%，按理說(shuō)，公司應(yīng)該適當(dāng)減少負(fù)債的比重，但是由于該公司正處于擴(kuò)張時(shí)期