1、.1第六章：長(zhǎng)期投資決策第六章：長(zhǎng)期投資決策 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素 長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)用舉例長(zhǎng)期投資決策應(yīng)用舉例.2第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 資金成本資金成本 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量.3第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素一一 、貨幣的時(shí)間價(jià)值、貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）概念（一）概念 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值是指在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下，由于放棄現(xiàn)金使用貨幣的機(jī)會(huì)而取得的按放棄時(shí)間長(zhǎng)短計(jì)算

2、的報(bào)酬。 （1）貨幣時(shí)間價(jià)值的形式是價(jià)值增殖 （2）貨幣的自行增殖是在其被當(dāng)作投資資本的運(yùn)用過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的，貨幣時(shí)間價(jià)值量和時(shí)間的長(zhǎng)短成同方向變動(dòng)關(guān)系。（二）表現(xiàn)形式：（二）表現(xiàn)形式：1、 從相對(duì)量來(lái)看：從相對(duì)量來(lái)看：利息率。2、 從絕對(duì)量看：從絕對(duì)量看：利息。 .4第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素（三）復(fù)利（三）復(fù)利1 復(fù)利復(fù)利是指利上加利的計(jì)息方法2 復(fù)利的計(jì)算方法復(fù)利的計(jì)算方法：本金（現(xiàn)值）+利息=本利和（終值）（1）復(fù)利終值的計(jì)算：）復(fù)利終值的計(jì)算：計(jì)算公式：計(jì)算公式： F復(fù)利終值：n期末的本利和 P本金：現(xiàn)值 i利率 n期數(shù) 復(fù)利終值系數(shù)，可查“一

3、元的復(fù)利終值表”.5第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素例題：例題：例例1：某人存入1200元，利率為7%/年，時(shí)間為五年，問(wèn)五年末終值。例例2：某人存入1200元，利率8%/年，要想使其本利和為2400元，應(yīng)存多少年？例例3：本金1200元，在第19年末要達(dá)到終值3600元，問(wèn)利率應(yīng)為多少？.6第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算：）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算： 復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值：將未來(lái)某一時(shí)期應(yīng)支出或收入的資金折算為現(xiàn)在所值的資金值 計(jì)算公式計(jì)算公式： 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可查“一元的復(fù)利現(xiàn)值表”例題：例題：例例1：3

4、年后要得到2500元，利率為6%/年，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存多少錢？例例2：105年后的3000元，貼現(xiàn)率8%，問(wèn)現(xiàn)在值多少錢？.7第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素（四）年金（四）年金1 、概念：、概念：是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)期收入或支出相等金額的款項(xiàng)。2 、形式：、形式：）普通年金：后付年金應(yīng)用最廣泛）先付年金：即付年金）遞延年金）永續(xù)年金）、）、）可在普通年金的基礎(chǔ)上推算出來(lái)）、）、）可在普通年金的基礎(chǔ)上推算出來(lái).8第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素3 、年金終值的計(jì)算：、年金終值的計(jì)算：（1）年金終值）年金終值是指從現(xiàn)在起

5、，每期收或支相同金額的款項(xiàng)，n期后的本利和，它是復(fù)利終值的轉(zhuǎn)化形式。（2）計(jì)算公式：）計(jì)算公式：例例1：每期存入100元，利率6%，3期末的本利和是多少？例例2：每年存入1元，利率4%，150年后，年金終值是多少？4、年金現(xiàn)值的計(jì)算：、年金現(xiàn)值的計(jì)算：（1）年金現(xiàn)值）年金現(xiàn)值是指從現(xiàn)在起每期收（或支）相同的款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)在能值多少價(jià)值。（2）計(jì)算公式：）計(jì)算公式：（3）例題：）例題：某企業(yè)擬安裝一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)價(jià)1500元，安裝后每月可節(jié)約開(kāi)支160元，按4%貼現(xiàn)，問(wèn)該設(shè)備應(yīng)使用多久才合算？.9第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素二、二、 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：

6、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：1、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的額外報(bào)酬，表現(xiàn)形式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。2、 計(jì)算：計(jì)算：可以通過(guò)概率論方法，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度計(jì)算出來(lái)。三、三、 資金成本資金成本1、資金成本是指企業(yè)為取得和使用資金所付出的代價(jià)。2、資金成本的高低取決于資金的來(lái)源。3、資金成本是衡量投資方案取舍的標(biāo)準(zhǔn)，故資金成本又叫“取舍率”，“最低投資報(bào)酬率”。.10第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素四四 、現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量（一）概念：一）概念：是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。（二）內(nèi)容

7、：（二）內(nèi)容：1 、有關(guān)假定：、有關(guān)假定：（1）財(cái)務(wù)假定：（2）全投資假定： （3）項(xiàng)目計(jì)算期假定：從建設(shè)到清理的全部年份即為項(xiàng)目計(jì)算期（建設(shè)期、試產(chǎn)期、達(dá)產(chǎn)期）。其中第0年為建設(shè)起點(diǎn)，項(xiàng)目計(jì)算期最后一年第n年為終結(jié)點(diǎn)，項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終存點(diǎn)（4）時(shí)點(diǎn)假定：.11第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素2 、具體內(nèi)容：、具體內(nèi)容：（1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量:建設(shè)期建設(shè)期建設(shè)投資（固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)）流動(dòng)資產(chǎn)投資:假定在清理時(shí)一次性收回處置舊固定資產(chǎn)的凈收入 注意:原始投資額=建設(shè)投資+墊支的流動(dòng)資金 固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期內(nèi)資本

8、化利息 (2)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量:經(jīng)營(yíng)期 營(yíng)業(yè)收入本期因營(yíng)業(yè)收入而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量=當(dāng)期現(xiàn)金收入+收回前期的賒銷收入 假定本期實(shí)現(xiàn)的銷售未收到現(xiàn)金的金額等于因以前期的銷售在本期收到的現(xiàn)金的金額.12第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素經(jīng)營(yíng)成本：付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（付現(xiàn)成本）經(jīng)營(yíng)成本=生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用-折舊費(fèi)-攤銷額-費(fèi)用化利息所得稅 所得稅=（營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊費(fèi)-攤銷額-費(fèi)用化利息）*所得稅稅率（3）終結(jié)現(xiàn)金流量）終結(jié)現(xiàn)金流量回收固定資產(chǎn)余值：處理固定資產(chǎn)凈收益?；厥展潭ㄙY產(chǎn)余值：處理固定資產(chǎn)凈收益?；厥諌|支的流動(dòng)資金回收墊支的流動(dòng)資金(三三)凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金

9、流量的確定現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金凈流量（NCF）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量.13第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素（1）初始凈現(xiàn)金流量的確定項(xiàng)目建設(shè)期每年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額=-It（2）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的確定經(jīng)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 =現(xiàn)金收入-現(xiàn)金成本-所得稅 =營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊-攤銷額-費(fèi)用化利息）-所得稅 =稅后利潤(rùn)+折舊+攤銷額+費(fèi)用化利息（3）終結(jié)凈現(xiàn)金流量的確定終結(jié)凈現(xiàn)金流量=回收額=固定資產(chǎn)余值+收回墊支的流動(dòng)資金.14第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要

10、因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素例題：例題：例例1：某項(xiàng)目耗資100萬(wàn)元（系銀行借款，年利率10%），建設(shè)期為1年，用稅后利潤(rùn)在投產(chǎn)后2年歸還貸款本息，預(yù)計(jì)可用10年，期滿殘值10萬(wàn)元，按直線法折舊，投產(chǎn)后，可使每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）180.39萬(wàn)元，同時(shí)使經(jīng)營(yíng)成本增加48萬(wàn)元，所得稅率為33%，計(jì)算該項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量？.15第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素長(zhǎng)期投資決策應(yīng)考慮的重要因素例題例題2：某企業(yè)擬購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備替換舊設(shè)備，以降低生產(chǎn)成本，舊設(shè)備原值97000元，帳面凈值57000元，每年折舊額10000元，尚可用5年，5年殘值7000元，若現(xiàn)在變賣可獲取40000元（使

11、用該設(shè)備所生產(chǎn)產(chǎn)品每年?duì)I業(yè)收入為100000元，經(jīng)營(yíng)成本為70000元），新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)及安裝費(fèi)共計(jì)130000元，新設(shè)備的預(yù)計(jì)使用年限為5年，使用新設(shè)備不會(huì)增加收入，但可使每年經(jīng)營(yíng)成本降低28000元，設(shè)備替換不會(huì)影響生產(chǎn)計(jì)劃，所得稅率33%，要求：分別確定新舊設(shè)備有關(guān)期間的NCF，并據(jù)以確定兩者差額。.16例題例題2：說(shuō)明：說(shuō)明：凡更新改造或建設(shè)期不足一年或在建設(shè)期第1年初大量投資的情況下，均可按建設(shè)起點(diǎn)第0年確定現(xiàn)金流出。新設(shè)備的項(xiàng)目計(jì)算期=6年舊設(shè)備的項(xiàng)目計(jì)算期=5年新設(shè)備的新設(shè)備的NCF：NCF0= 130000元NCF1-5=收入-（經(jīng)營(yíng)成本+折舊）*（1-所得稅率）+折舊 =1

12、00000+（42000+20000）（1-33%）+20000 =45460元NCF6=45460+10000=55460總NCF= NCF0+ NCF1-5+NCF6= 130000+45460*5+55460=152760舊設(shè)備的舊設(shè)備的NCFNCF0= 40000元NCF1-4=100000+（70000+10000）*（1 33%）+10000 =23400元NCF5=23400+7000=30400元總NCF = 40000+234000*4+30400=84000元.17第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)常用的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)常用的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：（按是否考慮貨幣的時(shí)間

13、價(jià)值分）、靜態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)投資利潤(rùn)率、年平均投資報(bào)酬率、原始投資回收率投資利潤(rùn)率、年平均投資報(bào)酬率、原始投資回收率投資稅利率、資本利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期投資稅利率、資本利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、動(dòng)態(tài)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率.18第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（cont.）一、年平均投資報(bào)酬率一、年平均投資報(bào)酬率1、定義年平均投資報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與年平均原始投資額的比率。年平均報(bào)酬率法是根據(jù)投資方案的年平均投資

14、報(bào)酬率的大小確定方案是否可行和進(jìn)行方案優(yōu)選的一種決策分析方法。 、公式年平均投資報(bào)酬率=年平均凈收益/年平均原始投資額、判斷：）對(duì)于獨(dú)立方案：年平均投資報(bào)酬率行業(yè)基準(zhǔn)報(bào)酬率，可行）對(duì)于互斥方案：擇高為優(yōu).19第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（cont.）例題例題1：某投資項(xiàng)目耗資10萬(wàn)元（第一年一次性投入）使用5年，期滿無(wú)殘值，企業(yè)采用直線法計(jì)提折舊，每年的凈收益分別為：5000元、10000元、15000元、20000元、25000元，求年平均投資報(bào)酬率？(利率10%)例題例題2：例1中若每年的凈收益均為15000元，求年平均投資報(bào)酬率？ .20第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期決策分析

15、、評(píng)價(jià)（長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（cont.）二、二、 回收期回收期1、定義：、定義：回收期是指重新償還某項(xiàng)投資所需的時(shí)間?；厥掌诜ㄊ侵父鶕?jù)投資方案的回收期來(lái)確定方案是否可行 和進(jìn)行方案優(yōu)選的一種決策分析方法。、判斷：、判斷：）對(duì)于獨(dú)立方案：回收期經(jīng)濟(jì)壽命/2，可行回收期行業(yè)基準(zhǔn)回收期，可行）對(duì)于互斥方案：擇短為優(yōu)、回收期的計(jì)算：、回收期的計(jì)算： 第一種情況：第一種情況：當(dāng)每年的凈流量不相等時(shí)，逐年累計(jì)法。第二種情況：第二種情況：當(dāng)每年的凈流量相等時(shí)：回收期投資總額年凈流量.21第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（cont.）三、三、 凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值：1、定義：、定義：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值

16、是指某一項(xiàng)投資未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值超過(guò)原投資額現(xiàn)值的金額。凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是指通過(guò)把未來(lái)獲得的報(bào)酬總額按資金成本折成現(xiàn)值，再與該項(xiàng)投資額現(xiàn)值進(jìn)行對(duì)比，借以確定方案是否可行和進(jìn)行方案優(yōu)選的一種決策分析方法。2、公式：、公式： 凈現(xiàn)值=某方案未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 原投資額現(xiàn)值、判斷：、判斷：對(duì)于獨(dú)立方案：凈現(xiàn)值可行對(duì)于互斥方案：當(dāng)投資額相等時(shí)，擇高為優(yōu)、計(jì)算：、計(jì)算：第一種情況：當(dāng)每年的凈流量相等時(shí)第二種情況：當(dāng)每年的凈流量不等時(shí) .22第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（cont.）四、凈現(xiàn)值率法四、凈現(xiàn)值率法1、凈現(xiàn)值率法、凈現(xiàn)值率法是根據(jù)投資方案的凈現(xiàn)值率的大小來(lái)確定方案是否可行和進(jìn)行方案優(yōu)選的一種決策分析方法2 、公式：、公式：凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值原投資額現(xiàn)值100%3 、判斷：、判斷：對(duì)于獨(dú)立方案：凈現(xiàn)值率可行對(duì)于互斥方案：擇高為優(yōu)、計(jì)算：、計(jì)算：第一種情況：當(dāng)每年的凈流量相等時(shí)第二種情況：當(dāng)每年的凈流量不等時(shí) 、說(shuō)明、說(shuō)明（1）凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率一個(gè)是絕對(duì)數(shù)，一個(gè)是相對(duì)數(shù)（2）凈現(xiàn)值只適用于單獨(dú)方案的可行確定和互斥方案在原投資額現(xiàn)值相等時(shí)的選優(yōu)，而凈現(xiàn)值率則不。.23第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（長(zhǎng)期決策分析、評(píng)價(jià)（cont.）五五 、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率1、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率是指凈現(xiàn)值等于零時(shí)的報(bào)酬率。