1、1第二章 財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)基本觀念l第1節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值l第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（價(jià)值）21 資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值；資金時(shí)間價(jià)值，是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率；資金時(shí)間價(jià)值成為評(píng)價(jià)方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。 二、一次性收付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值二、一次性收付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值F：終值，是指一定量資金按照規(guī)定利率折算的未來(lái)價(jià)值P：現(xiàn)值，是指一定量資金按照規(guī)定利率折算的現(xiàn)在價(jià)值I：利息；i:利率（折現(xiàn)率）；n計(jì)算利息的期數(shù)比如存入銀行一筆現(xiàn)金100元，年利率為復(fù)利10，經(jīng)過(guò)3年，一次性取出本利和133.10元

2、。3（一）單利的終值和現(xiàn)值 例1 某人持有一張帶息票據(jù)，面額2000元，票面利率5（除非特別指明，默認(rèn)為年利率），出票日期8月12日，到期日11月10日（90天）。 例2 某人希望在5年后取得本利和1000元，用以支付一筆款項(xiàng)，則在利率為5，單利方式條件下，此人現(xiàn)在需存銀行的資金為：iin1)1 ( iin1)1(niiiPRE14（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值 1、復(fù)利的終值（已知P，求F） F=P(1+i)n (推導(dǎo) F=P(1+i) (1+i) 式中(1+i)n 復(fù)利終值系數(shù),可查復(fù)利終值系數(shù)表.記作(F/P，i，n) 例3 存入本金2000元，年利率為7。5年后的本利和為：解： 練習(xí)查i=6%

3、，n=3時(shí)（F/P，6%，3）=1.191 2、復(fù)利的現(xiàn)值（已知F，求P）P=F（1+i）-n 式中（1+i）-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，記作（P/F，i，n） iin1)1 ( 元）(25360/90%52000I5例4 某項(xiàng)投資4年后可收益40000元。按年利率6計(jì)算，其現(xiàn)值應(yīng)為：解：練習(xí)查i=4%，n=15時(shí)（P/F，4%，15）=0.5553例5某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報(bào)酬率10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每個(gè)相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款。記作A。如保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老金、折舊、租金、等額分期

4、收款等。分類：普通年金（后付年金）；預(yù)付年金；遞延年金；永續(xù)年金等iin1)1 ( 元）( 6 .402)968. 4 / 1 (2000) 8%,12,/(12000萬(wàn)APA解：P=10000（P/F，10%，5）=100000.621=6210（元）61、普通年金終值的計(jì)算（已知A，求F）F=A（1+i）0 +A（1+i）1 +A（1+i）2 + A（1+i）n-2 +A（1+i）n-1整理上式，可得到 F=A式中 稱作“年金終值系數(shù)”，記作（F/A，i，n），可查閱年金終值系數(shù)表 。例6 張先生每年年末存入銀行2000元，年利率7。則5年后本利和為多少？解： 2、年償債基金的計(jì)算（已知F

5、，求A)A=F =F(A/F，i，n)=F1/（F/A, i，n）1)1 (niini Ai Ai AF) 1 ( .) 1 ( ) 1 (2 NoImage元）( 294400360. 740000) 10%,6 , / ( 40000A PP7例7、某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額為2000萬(wàn)元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率為10，到期一次還清借款。則每年年末應(yīng)存入的金額應(yīng)為？解： 3、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知A，求P）P=A（1+i）-1+ A（1+i）-2+ A（1+i）-3+ +A（1+i）-(n-1)+ A（1+i）-n (1)P（1+i）= A（1+i）0+ A（1+i）-1+

6、A（1+i）-2+ +A（1+i）-(n-2)+ A（1+i）-(n-1) (2)(2)-(1)得 P=A式中 為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，可以查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，記作（P/A，i，n） niiP)1(1萬(wàn)元）( 6 . 327) 105. 6 / 1 (2000) 5 %,10, / (12000AFA萬(wàn)元）( 6 . 327) 105. 6 / 1 (2000) 5 %,10, / (12000AFA8例8、某投資項(xiàng)目于1991年初動(dòng)工，設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日其每年得收益40000元，按年利率6計(jì)算，則預(yù)期10年收益的現(xiàn)值為？解：例9、某人出國(guó)3年，請(qǐng)你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率

7、10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢。 4、年資本回收額的計(jì)算（已知P，求A)A= = =例10、C公司現(xiàn)在借入2000萬(wàn)元，約定在8年內(nèi)按年利率12均勻償還，則每年應(yīng)還本付息的金額為？解：iin)1(1解：P=100（P/A，10%，3）=1002.487=248.70（元） ), ,/(niPAP),/(1niAPP元）或(31680792. 040000) 4%,6 ,/(40000%)61 (40000),/()1 (4FPFFniFPFiFPn11)1(1iiAFn9人民幣個(gè)人住房貸款基準(zhǔn)利率人民幣個(gè)人住房貸款基準(zhǔn)利率（2008年12月23日?qǐng)?zhí)行）新新貸款期限貸款期限商業(yè)年商業(yè)年公

8、積金年公積金年利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率利率()利率利率()6個(gè)月至1年5.313.33上 浮 不 限最 低 下 浮3 0 %公積金不浮動(dòng)（含1年）1年至3年5.43.33（含3年）3年至5年5.763.33（含5年）5年以上5.943.87思考：20萬(wàn)元個(gè)人住房貸款，20年期，按月等額本息償還，商業(yè)和公積金利率下，月償還額各是多少？105、預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 預(yù)付年金是指在每期期初支付的年金，又稱即付年金或先付年金。 （1）預(yù)付年金終值的計(jì)算 整理 式中的 是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可以記作 ，并可利用“年金終值系數(shù)表”查得（n+1）期的值，減去1后，得出

9、1元預(yù)付年金終值。例11 A200，i=8%,n=6的預(yù)付年金終值是多少？元）或(2806403.12000)5%,7,/(2000%)71(2000),/()1(5PFFFniPFPiPFn11)1(1iin1) 1, , /(n i AF) 1(21)1 (.)1 ()1 (niAiAiAAP11（2）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算 整理 式中 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，而系數(shù)加1，可記作 ,并可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n1）期的值，加上1后得出1元預(yù)付年金現(xiàn)值。 例12 6年分期付款購(gòu)物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少

10、？ 1)1(1)1(iiAPn1)1(1)1(iin1) 1, , /(ni APiiAPn)1(1126、遞延年金現(xiàn)值和終值遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。m:遞延期 n:支付期（次）數(shù)m+n:總期數(shù)（1）遞延年金終值的計(jì)算和普通年金終值的計(jì)算類似（2）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初 方法二：假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果 例13 某項(xiàng)目于1991年動(dòng)工，由于施工延期5年，于1996年初投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年得到收益

11、40000元。按年利率6計(jì)算，則10年收益于1991年初的現(xiàn)值。137、永續(xù)年金無(wú)限期定額支付的年金，稱為永續(xù)年金。（1）永續(xù)年金沒(méi)有終值（2）現(xiàn)值的計(jì)算當(dāng)時(shí) ， 的極限為零，故 例14 某生物學(xué)會(huì)準(zhǔn)備存入銀行一筆基金，預(yù)期以后無(wú)限期地每年年末取出利息16000元，用以支付年度生物學(xué)獎(jiǎng)金。若存款利息率為8，則該生物學(xué)會(huì)應(yīng)于年初一次存入的款項(xiàng)為？nni)1(iAPnttntiA0)1 (14四、不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和終值的計(jì)算解決辦法：分別將不同期非等額現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值或終值，然后相加求和。假設(shè) A0第0年末的付款（或收入） A1第1年末的付款（或收入） A2第2年末的付款（或收入） An第n

12、年末的付款（或收入） FPntttiA0)1(1)(), (22MJJMMMJJMMjrrMJCOV15例15 某人第一年初存入銀行10000元，第二年初存入銀行20000元。第三年初沒(méi)有存款，第四年初存入銀行15000元，若銀行利率為5%，問(wèn)第四年末可取出多少錢解： F=10000(1+5%)4+20000(1+5%)3+15000(1+5%)=51070（元）例16 企業(yè)某投資項(xiàng)目的系列投資金額如下表，求全部投資額的現(xiàn)值（貼現(xiàn)率為8%）是多少？ 某投資方案的系列投資額 年投資額年投資額11041521251531561516法一：P=10（P/，8%，1）+12（P/F，8%，2）+15（

13、P/F，8%，4）+15（P/F，8%，4）+15（P/F，8%5）+15（P/F，8%，6）=10*0.952+12*0.8573+15*0.7938+15*0.7350+15*0.6806+15*0.6302=62.1406法二：第三至六年年金現(xiàn)值系數(shù)=（P/A，8%，6）（P/A，8%，2）=4.6229-1.7833=2.8369P=10（P/F，8%，1）+12（P/F，8%，2）+15*2.8396=62.1406法三：第三至六年年金現(xiàn)值=15（P/A，8%，4）（P/F，8%，2）=15*3.3121*0.8573=42.5919P=10（P/F，8%，1）+12（P/F，8%，

14、2）+42.5919=62.135817五、利率和期間的推算1利息率的推算單利 F=P（1+ ）= 復(fù)利 F=P（1+i）n = i=(F/P)1/n-1 普通年金 F=A(F/A，i，n) =（F/A，i，n)=F/A P=A(P/A，i，n) = (P/A，i，n)=P/A根據(jù)已知P（F），A和n，求出P/A（F/A）的值，查表。必要時(shí)采用內(nèi)插法。%100Eq%100Eq元）(11502751. 52000) 5 %,7 , / (2000) , , / (AFn i AFAF18例17 某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問(wèn)借款利率是多少？

15、192期間的推算（單利、復(fù)利略） (P/A，i，n)=P/A=NoImageNoImage20例18 某企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。柴油機(jī)價(jià)格 較汽油機(jī)變現(xiàn)價(jià)值高出2000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元。若利率為10%，求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)才有利？213名義利率與實(shí)際利率的換算 當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，這樣的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的年利率才是實(shí)際利率。 對(duì)一年內(nèi)多次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計(jì)算時(shí)間價(jià)值。NoImageNoImage第一種：NoImageNoImage第二種：利率變?yōu)椋跀?shù)變?yōu)?2例19 某企業(yè)年初存入10萬(wàn)元，在年利率為10%，半年復(fù)利

16、一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)能得到多少本利和？232 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)及其種類一、風(fēng)險(xiǎn)及其種類1、風(fēng)險(xiǎn)的概念。 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)，某一事件產(chǎn)生的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異程度。 超出預(yù)期的收益 機(jī)會(huì) 超出預(yù)期的損失 危險(xiǎn) 人們研究風(fēng)險(xiǎn)，側(cè)重于減少損失 風(fēng)險(xiǎn)：事前知道所有結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率 不確定性：事前不知道所有結(jié)果，或知道結(jié)果，不知道它們的概率242、風(fēng)險(xiǎn)的種類。（1）從個(gè)別投資主體的角度 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：影響所有公司的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn) 公司特有風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)（2）從公司本身的角度 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不

17、確定因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：公司因舉債而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念及計(jì)算二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念及計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬時(shí)投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬兩種表示 絕對(duì)數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 相對(duì)數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，投資人要求的報(bào)酬率越高25投資人期望報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度用標(biāo)準(zhǔn)差或變異系數(shù)等計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避程度，可用統(tǒng)計(jì)方法測(cè)定。結(jié)合實(shí)例說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算例1 某企業(yè)有兩個(gè)投資方案，其未來(lái)的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率如下表所示： 投資方案的未來(lái)預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生概率11niiP經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概

18、率（Pi）預(yù)期報(bào)酬率（Ri）甲方案乙方案繁榮0.460%25%一般0.420%20%衰退0.2-60%10%合計(jì)1.0 261確定概率分布 所有概率（Pi）都在0和1之間，即0 Pi1 所有結(jié)果的概率之和等于1，即 2計(jì)算期望報(bào)酬率（加權(quán)平均期望報(bào)酬率）E 期望報(bào)酬率 Ri 第i種可能發(fā)生結(jié)果的報(bào)酬率 Pi 第i種可能發(fā)生結(jié)果的概率 n 可能結(jié)果的個(gè)數(shù) 甲方案 =0.460%+0.420%+0.2(-60%)=20%乙方案 =0.425%+0.420%+0.210%=20% 元）( 800) 5 %5 1 /(1000 P)1/()1 (niFPniPniPPFniPINoImageniiiP

19、ER12)(273計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)（離）差標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異。用來(lái)反映離散程度。 越小，離散程度越小，其風(fēng)險(xiǎn)也就越小 顯然甲方案的風(fēng)險(xiǎn)比乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大%82. 432 . 0 %)20%60( 4 . 0 %)20%20( 4 . 0 %)20%60(222 甲%48. 52 . 0%)20%10(4 . 0%)20%20(4 . 0%)20%25(222乙nnniiiPKWKWKWKWK.22111284計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)） q 越小，風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大 5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高 Rb=bq Rb風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

20、b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) b的確定:l根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。l由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)專家確定。l由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。 NoImage%4 .27%100%20%48. 5%100乙乙乙EqbfbmRRRRPP29假設(shè)甲方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為0.05，乙方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為0.08Rb甲=0.05219.1%=10.96%Rb乙=0.0827.4%=2.192% 6計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額兩種方法： 1）根據(jù)總投資額與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算 PR=CRb 按上例，假設(shè)甲、乙投資方案總投資額均為100萬(wàn)元，則PR甲=10010.96%=10.96（萬(wàn)元）PR乙=1002.192%=2.192（萬(wàn)元）2 2）根據(jù)投資

21、報(bào)酬的有關(guān)報(bào)酬率的關(guān)系計(jì)算 Pm項(xiàng)目總報(bào)酬額 萬(wàn)元）( 21. 104%11%8%11180bfbmRRRRPP30按上例，假設(shè)甲方案的 總報(bào)酬額為180萬(wàn)元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為11%，則 練習(xí)1 ABC公司擬投資開發(fā)新項(xiàng)目，投資額相同有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。有關(guān)資料如下，請(qǐng)對(duì)甲、乙方案的風(fēng)險(xiǎn)程度作出判斷。 23.06214142.062405.062603.0628062402.0605.0803.0222EqE）（）（）（投資環(huán)境概率預(yù)期收益(單位：萬(wàn)元）甲方案乙方案良好0.380120一般0.56040較差0.240-2031解：甲方案96. 05250502 . 052

22、205 . 052403 . 05212052)20(2 . 0405 . 01203 . 0222EqE）（）（）（乙方案風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率增量市場(chǎng)上所有證券的平均增量某個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率結(jié)論：乙方案風(fēng)險(xiǎn)高于甲方案。3232三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）投資組合期望報(bào)酬率 投資組合期望報(bào)酬率 各項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率 各項(xiàng)投資權(quán)數(shù)，即各項(xiàng)投資的比重 投資組合中投資種類總數(shù)%1 .219%100%20%82.43%100甲甲甲EqiKiWn解：203 . 02 . 04 . 04 . 06 . 023 . 04 . 02 . 06 . 0 (22%6 . 13%40%16%60%1222222112212

23、222212112212222212121rWWWWWWWWKWKPiiiP3333例2 A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.4，預(yù)期報(bào)酬率分別為12和16，標(biāo)準(zhǔn)差分別為20和30，在投資組合中A、B兩種證券的投資比例分別為60和40，則A、B兩種證券構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為（ ）A 13.6和20 B 13.6和24C 14.4和30 D 14.6和25mkjkkjmjPWW113434（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差其中： 第j種投資與第k種投資報(bào)酬率的協(xié)方差1、協(xié)方差的計(jì)算其中： 是第j種投資和第k種投資之間的相關(guān)系數(shù)。 介于1和1之間 jkkjjkjkrjk

24、rjkrniiniiniiiyyxxyyxxr12121)()()( )(35352、協(xié)方差矩陣?yán)纾?dāng)m=3時(shí)，所有可能的配對(duì)組合的協(xié)方差 方差項(xiàng)和協(xié)方差項(xiàng)1,12, 13 , 11 , 22, 23 , 21 , 32, 33, 3 145 . 0 185 . 0 %10 PK3636例3 假設(shè)A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10，標(biāo)準(zhǔn)差是12。B證券的預(yù)期報(bào)酬率是18，標(biāo)準(zhǔn)差是20。假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占50。該組合的預(yù)期報(bào)酬率為：如果兩種證券相關(guān)系數(shù)等于1：如果兩種證券相關(guān)系數(shù)等于0.2：162.012.015.05.022.05.012.05.02222P65.122 . 012. 02 . 05 . 05 . 022 . 05 . 012. 05 . 02222PniiiPW137三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMCapital Asset Pricing Model） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。（一）個(gè)別證券的系數(shù)：某個(gè)證券的收益率相對(duì)于市場(chǎng)組合之間的波動(dòng)性。股票值的大小取決于：1、該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差值計(jì)算：1、根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，使用回歸直