1、pppppp 示范項(xiàng)目案例國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目發(fā)起人聯(lián)合體選擇1.1. 基本情況項(xiàng)目位于某市繞城高速公路與三環(huán)線之間，全長(zhǎng)約146146公里，全線采用設(shè)計(jì)速度100100 公里/ /小時(shí)，雙向八車道的高速公路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。項(xiàng)目在 20112011 年 9 9 月開工，擬分期開發(fā)， 總投資約 400400 億元，其中西段投資約 7070 億元（近 2323 公里）。 由于項(xiàng)目總投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)，為創(chuàng)新融資模式，政府決 定采用 BOTBOT 模式（基礎(chǔ)設(shè)施特許權(quán)、投資、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn) 營(yíng)一體化）進(jìn)行投資人招標(biāo)，要求參與投標(biāo)的項(xiàng)目發(fā)起方負(fù) 責(zé)在當(dāng)?shù)匦略O(shè)項(xiàng)目公司，并由項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目的籌劃、資金 籌措、建設(shè)實(shí)施

2、、運(yùn)營(yíng)管理、養(yǎng)護(hù)維修、債務(wù)償還、資產(chǎn)管 理和項(xiàng)目移交實(shí)行全過程負(fù)責(zé)，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，并在 特許權(quán)協(xié)議規(guī)定的特許經(jīng)營(yíng)期滿后，將該項(xiàng)目及其全部設(shè)施 無償移交給政府相關(guān)部門。項(xiàng)目與 20112011 年先行啟動(dòng)西段，對(duì)參與投標(biāo)的發(fā)起人或發(fā)起人聯(lián)合體設(shè)置了較高門檻， 以確保發(fā)起人具備投資、融資、設(shè)計(jì)、施工和運(yùn)營(yíng)綜合能力。 例如：（1 1） 在投融資能力方面，要求投標(biāo)人或聯(lián)合體共同具有不低于項(xiàng)目投資估算（7070 億）的投融資能力，其中凈資產(chǎn)不 低于17.517.5 億人民幣。（2 2）在專業(yè)設(shè)計(jì)和施工能力方面，要求具備公路工程 施工總承包特級(jí)資質(zhì)、工程勘察綜合類甲級(jí)、工程設(shè)計(jì)綜合類甲級(jí)或公路行業(yè)設(shè)

3、計(jì)甲級(jí)或?qū)I(yè)設(shè)計(jì)（同時(shí)具備公路、特大橋梁、交通工程三個(gè)專業(yè) ）甲級(jí)。（3 3） 在項(xiàng)目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，要求聯(lián)合體的成員數(shù)量不超過 3 3 名，且聯(lián)合體主辦人應(yīng)作為項(xiàng)目公司的控股方（出資額占項(xiàng)目公司資本總額百分之五十以上或者其持有的股 份占項(xiàng)目公司股本總額百分之五十以上），聯(lián)合體主辦人和聯(lián)合體成員按招標(biāo)文件的要求提交聯(lián)合體協(xié)議書。實(shí)際上，本項(xiàng)目在招投標(biāo)之前就以政府招商的形式確定了中標(biāo)主 體（通過招商洽談會(huì)進(jìn)行招商引資 ），項(xiàng)目的招投標(biāo)程序只是 為了滿足國(guó)家相關(guān)的法律法規(guī)要求。一定程度而言，對(duì)于類 似大型項(xiàng)目，政府采用投資人招標(biāo)的方式，所設(shè)“高門檻” 可能會(huì)被認(rèn)定為存在“潛規(guī)則”和“不公平”的因

4、素。此外， 這些高門檻，對(duì)于我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)而言，也更難以有機(jī)會(huì)參與 PPP/BOTPPP/BOT 模式的項(xiàng)目。2.2. 聯(lián)合體合作模式經(jīng)過招投標(biāo)程序，項(xiàng)目由國(guó)內(nèi)某頂級(jí)綜合承包商、市屬 國(guó)企交通投資集團(tuán)聯(lián)合體中標(biāo)，雙方的建議合作模式如圖 7.17.1 所示。在項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)安排方面，項(xiàng)目結(jié)合各方優(yōu)勢(shì)，依次構(gòu)建出了 ：（1 1） 以承包商為主發(fā)起人，聯(lián)合市屬交通投資集團(tuán)以BOTBOT 模式競(jìng)得項(xiàng)目，其中雙方約定各自職責(zé)分工：交通投資集團(tuán)負(fù)責(zé)整體項(xiàng)目的投資和項(xiàng)目管理，為聯(lián)合體主辦方，負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)期籌資、建設(shè)期的監(jiān)管和運(yùn)營(yíng)期的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理（即 BOTBOT部分）；）；承包商負(fù)責(zé)工程總承包，為工程總承包方

5、，具體負(fù)責(zé) 項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和施工（即 EPCEPC 部分），建設(shè)階段負(fù)責(zé)項(xiàng)目資本金 融資工作。（2 2）承包商在建設(shè)階段首先出資組建項(xiàng)目公司（100%100%持股），承包商與交通投資集團(tuán)、外部專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)約 定，項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)過程中，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整安排如下：項(xiàng)目建設(shè)階段，由承包商、投資機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立本項(xiàng)目的 投資基金（有限合伙），投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募集社會(huì)資金，基金以權(quán)益投資、增資擴(kuò)股形式入股項(xiàng)目公司，直至基金持股 75%75%承包商持股 25%25%基金和承包商負(fù)責(zé)項(xiàng)目總投資中的資本金 部分出資( (即總投資的 25%25%市交通委及交通投資集團(tuán)牽頭做 好銀團(tuán)配套貸款支持( (即總投資的 75%7

6、5%承包商按要求完成建 造任務(wù)。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)初期階段的前3 3 年，承包商、交通集團(tuán)、基金約定，由運(yùn)營(yíng)商交通集團(tuán)逐年回購(gòu)基金和承包商股權(quán)， 基金和承包商逐步退出項(xiàng)目公司。 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定階段， 由交 通投資集團(tuán) 100%100%寺有項(xiàng)目公司。(3)(3)承包商與投資機(jī)構(gòu)就項(xiàng)目資本金投融資的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、銀團(tuán)配套貸款的進(jìn)度設(shè)計(jì)，是本項(xiàng)目BOTBOT 莫式成功的關(guān)鍵。3.3. 主要啟示與本文第 4 4 章關(guān)于發(fā)起階段的股權(quán)結(jié)構(gòu)選擇、運(yùn)營(yíng)階段 的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整研究?jī)?nèi)容相一致，本項(xiàng)目通過運(yùn)營(yíng)商和承包 商的共同努力，通過發(fā)揮運(yùn)營(yíng)商在當(dāng)?shù)氐恼豌y行資源、 承包商在設(shè)計(jì)建造和金融機(jī)構(gòu)資源優(yōu)勢(shì)，通過合理的股權(quán)結(jié) 構(gòu)調(diào)整

7、方案設(shè)計(jì)和通過更具資本優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)設(shè)施基金設(shè)計(jì)， 較快地推動(dòng)了項(xiàng)目實(shí)施。(1)(1)項(xiàng)目由承包商和運(yùn)營(yíng)商聯(lián)合發(fā)起，承包商和運(yùn)營(yíng) 商、投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資，并設(shè)計(jì)的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整方案，正符 合各階段參與方的利益需求，創(chuàng)新構(gòu)建了PPP/BOTPPP/BOT 項(xiàng)目發(fā)起人選擇、項(xiàng)目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)建的新模式。(2)(2)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金是項(xiàng)目資本金落實(shí)的關(guān)鍵，由 于基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)、收益穩(wěn)定但較低等基本特 征，投資基金的投資者，是專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)資源的體現(xiàn)。 目前，我國(guó)逐步放開了保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L(zhǎng)期資金的投 資渠道，因此，為今后基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開辟了一條“補(bǔ)充權(quán)益 資本”的新渠道。(3)(3)本項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，符合本論文第 4 4 章關(guān)于 資本結(jié)構(gòu)