1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上ST亞太上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)驗(yàn)報(bào)告2015年6月19日專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)實(shí)驗(yàn)?zāi)康幕趤喬镜呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)交易信息數(shù)據(jù)，通過(guò)計(jì)算其信用評(píng)分或違約概率，客觀評(píng)價(jià)ST亞太公司的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況。實(shí)驗(yàn)要求（1） 基于ST亞太公司財(cái)務(wù)報(bào)表信息計(jì)算該公司改進(jìn)的沃爾比重得分；（2） 基于ST亞太公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)Altman（1968）Z評(píng)分模型判斷公司信用風(fēng)險(xiǎn)狀況；（3） 基于ST亞太公司近一年股票交易數(shù)據(jù)以及當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，使用KMV模型計(jì)算違約概率；（4） 基于公司所在行業(yè)數(shù)據(jù)，使用logit模型估計(jì)該公司的違約率。實(shí)驗(yàn)軟件Excel軟件與Stata軟件實(shí)驗(yàn)說(shuō)明 （1） 沃爾

2、比重分析：其基準(zhǔn)為該行業(yè)同類(lèi)公司平均值。（2）KMV模型：根據(jù)方程組方法計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和波動(dòng)率，估計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率miu（可以用近年賬面資產(chǎn)增速估算）。（3）Logit模型：首先要估計(jì)出解釋變量的系數(shù)，然后帶入該公司的數(shù)據(jù)，計(jì)算得到該公司的違約率。實(shí)驗(yàn)報(bào)告正文一、 樣本公司簡(jiǎn)介（10分） ST亞太公司公司名稱(chēng)：海南亞太實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司，所屬地域海南省，所屬行業(yè)：房地產(chǎn) 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，曾用名：寰島實(shí)業(yè)->ST寰島->*ST寰島->ST寰島->ST聯(lián)油->*ST聯(lián)油->*ST亞太->亞太實(shí)業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售。控股股東為蘭州亞太工貿(mào)集團(tuán)有限公司

3、(持有海南亞太實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司股份比例：15.23%）。截止2016年3月31日，ST亞太營(yíng)業(yè)收入301.0737萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)148.0996萬(wàn)元，較去年同比減少2442.6096%，基本每股收益0.0046元。 海南亞太實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司是一家以酒精及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司.公司現(xiàn)已擁有海南國(guó)際五星級(jí)酒店-寰島大酒店股權(quán);并擁有亞龍灣海底觀光項(xiàng)目股份.公司還經(jīng)營(yíng)電子、電器產(chǎn)品,電子原器件、家用電器、計(jì)算機(jī)終端設(shè)備、通訊設(shè)備的生產(chǎn)、銷(xiāo)售等.目前,公司處于資產(chǎn)重組階段,公司董事會(huì)提出擬進(jìn)行棕櫚油貿(mào)易業(yè)務(wù),并對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行剝離.由于公司唯一控股子公司只有蘭州同

4、創(chuàng)嘉業(yè),所以其地產(chǎn)開(kāi)發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)為公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)。 近三個(gè)月內(nèi)，沒(méi)有機(jī)構(gòu)對(duì)其發(fā)表評(píng)級(jí)分析，關(guān)注度較低，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎處理。該股票受機(jī)構(gòu)關(guān)注度很低，沒(méi)有足夠的研報(bào)支持評(píng)級(jí)，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎處理，可適當(dāng)進(jìn)行波段操作。 本次實(shí)驗(yàn)報(bào)告將以ST亞太2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。二、 沃爾比重分析法（1） 簡(jiǎn)單沃爾比重分析（10分）我們可以參考財(cái)政部企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則（修訂）中的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立評(píng)價(jià)指標(biāo)和各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)數(shù)，如下圖所示：評(píng)價(jià)內(nèi)容權(quán)數(shù)基本指標(biāo)評(píng)價(jià)步驟指標(biāo)權(quán)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)值實(shí)際值關(guān)系比率=÷實(shí)際得分實(shí)際比率=×一、財(cái)務(wù)效益狀況38凈資產(chǎn)收益率2514.20%-0.14%-0.9

5、9%-0.25 總資產(chǎn)報(bào)酬率1313.10%21.55%164.50%21.39 二、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況18總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率91.51.0268.00%6.12 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率94.51.5634.67%3.12 三、償債能力狀況20資產(chǎn)負(fù)債率1243.50%52.69%121.13%14.54 已獲利息倍數(shù)8-14.375.43-37.79%-3.02 四、發(fā)展能力狀況24銷(xiāo)售(營(yíng)業(yè))增長(zhǎng)率1226.70%-41.62%-155.88%-18.71 資本積累率1223.10%-51.39%-222.47%-26.70 合計(jì)100100-3.51ST亞太公司的綜合得分為-3.51分，小于100分，說(shuō)明其

6、財(cái)務(wù)狀況的整體水平相當(dāng)差，投資者應(yīng)（2） 改進(jìn)沃爾比重分析（10分）2014年度指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值實(shí)際值最高分-評(píng)分每分比率實(shí)際-標(biāo)準(zhǔn)比率實(shí)際-標(biāo)準(zhǔn)/每分比率流動(dòng)比率6.8961.56-6570.51-5.580.產(chǎn)權(quán)比率1.0391.091526.49-1395.112.04-0.固定資產(chǎn)比率0.1930.08137.89-37.31-0.1630.存貨周轉(zhuǎn)率159.6364.487730.7760681.78-155.15-0.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率247.7812.247222.8991957.62-245.541-0.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率43.99528.954768.8412679.24-18.04-0.

7、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5980.1621150.68-142.51-0.280.評(píng)分值綜合得分-0.14.72三、 Altman（1968）Z評(píng)分模型（10分）阿爾特曼經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)分析和計(jì)算最后確定了借款人違約的臨界值Z=2.675，如果Z<2.675，借款人被劃入違約組;反之，如果 Z2.675，則借款人被劃為非違約組。當(dāng)1.81<Z<2.99時(shí)，判斷失誤較大，稱(chēng)該重疊區(qū)域?yàn)?quot;未知區(qū)"。Z=0.012(X1)+0.014(X2)+0.033(X3)+0.006(X4)+0.999(X5)其中， X1:流動(dòng)資本/總資產(chǎn)(WC/TA)=2.85億/3.5億=0.81X

8、2:留存收益/總資產(chǎn)(RE/TA)=0X3:息前、稅前收益/總資產(chǎn)(EBIT/TA)=1313萬(wàn)/3.5億=0.0375X4:股權(quán)市值/總負(fù)債帳面值(MVE/TL)=2.5億/3.5億=0.7142X5:銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)(S/TA)=1313萬(wàn)/3.5億=0.0375Z=0.012*0.81+0.014*0+0.033*0.0375+0.006*0.7142+0.999*0.0375=0.0527經(jīng)計(jì)算，ST亞太上市公司的Z值為0.0527，Z<2.675，ST亞太被劃入違約組，且Z值偏小，屬于非常有違約可能的公司。四、 KMV模型的理論EDF（20分）由于distance to def

9、ault=1.1358，所以KMV模型的DD值為1.1358，由此計(jì)算出KMV模型的EDF即違約概率為87.1974%，說(shuō)明：參照最近的一次作業(yè)。五、Logit模型（30分）說(shuō)明：使用該公司所在行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，包含st公司和非st公司，使用stata軟件估計(jì)系數(shù)，反求該st公司的違約概率p。提供必要的估計(jì)結(jié)果table表。并做解釋。ST亞太公司為房地產(chǎn)行業(yè)，因此用房地產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行l(wèi)ogit模型求解。（一）估計(jì)結(jié)果logit原始回歸結(jié)果（圖1）Odds幾率比估算結(jié)果（圖2）由上圖logit原始回歸結(jié)果可知，y=5.+3.X17.X246.87052X31.X412.50254X5由于公式選用的指

10、標(biāo)分別為：資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，所以：X1=52.69% X2=11.65% X3=-12.43% X4=-0.0648 X5=20.29%所以將上述指標(biāo)帶入公式：y=5.+3.*0.52697.*0.1165+46.87052*0.1243+1.*0.064812.50254*0.2029=75.99%因此用logit模型估算出的ST亞太公司的違約概率為75.99%，極有可能違約。6、 結(jié)論（10）通過(guò)如上分析，我們得到如下結(jié)論：通過(guò)以上多種對(duì)ST亞太的違約狀況和財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，我們發(fā)現(xiàn)ST公司的財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)成果都十分令人擔(dān)憂，在所運(yùn)用的四種信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法之中，每一種的結(jié)果都表明ST亞太的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)了非常大困難，具有相當(dāng)高的違約概率?；窘Y(jié)論通過(guò)計(jì)算，我們得到如下結(jié)論：通過(guò)以上計(jì)算結(jié)果，我們可以看出，在沃爾比重分析法中，ST亞太得分為-3.51，在Zeta模型中我們得到其Z值為0.0527，處于極易違約的狀態(tài)，在KMV模型預(yù)測(cè)中，我們得到其違約概率為87.1974%，在logit模型中我