1、2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)2導(dǎo)言n關(guān)于課程學(xué)習(xí)與考試系統(tǒng)的體系學(xué)習(xí)與復(fù)習(xí)細節(jié)考試要求內(nèi)容與實用性2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)32022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)42022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)5河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示? n突破技術(shù)封鎖，成為“行業(yè)老大”；n收購美國生產(chǎn)線，當(dāng)上“世界第一”；n市場風(fēng)云突變，企業(yè)陷入困頓；n轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏玻璃，能否重塑輝煌？2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)6河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示? 在中國彩電業(yè)，河南安陽彩色顯像管玻殼有限公司曾是一面旗幟。 自1990年建成投產(chǎn)，這家企業(yè)靠引進消化吸收，從國外同行的價格戰(zhàn)和技術(shù)封鎖中成功突圍，成為中國彩

2、電玻殼制造的“龍頭老大”。緊接著，通過收購美國的9條玻殼生產(chǎn)線，一舉躍居世界同行業(yè)第一。n然而，“世界老大”沒當(dāng)多久，技術(shù)革命導(dǎo)致彩電業(yè)重新洗牌，安彩又幾乎在一夜之間轟然倒下：市場萎縮，產(chǎn)品積壓，連年虧損，最終不得不宣告破產(chǎn)。n逼出來的自主研發(fā)，闖出來的逼出來的自主研發(fā)，闖出來的“中國制造中國制造”n談“中國制造”，不能不提安彩。它是改革開放以來中國制造業(yè)自主創(chuàng)新的先驅(qū)和翹楚。n上世紀(jì)80年代初，電視機開始進入中國家庭，彩色電視機更是短缺經(jīng)濟下的“緊俏貨”。當(dāng)時，包括彩色玻殼在內(nèi)，生產(chǎn)彩色電視機的一些關(guān)鍵部件還沒有國產(chǎn)化，大量依賴進口。n1984年，國家決定大力推進彩電工業(yè)國產(chǎn)化，在全國建立6

3、個彩電玻殼生產(chǎn)線，其中一個放在安陽。被稱為“扭虧能手”的李留恩被從安陽自行車二廠廠長的位置上派過去，在一片荒蕪?fù)恋厣辖ㄔO(shè)一個全新的工廠。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)7河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n1990年，安彩建成點火。聽說中國要造玻殼，安彩試產(chǎn)成功的第二天，當(dāng)時排名世界前三的日本NEG公司就將彩電玻殼價格調(diào)低30，預(yù)言“安彩不出三個月就要倒閉”。隨后，安彩從進口設(shè)備中發(fā)現(xiàn)了“地雷”：一項關(guān)鍵技術(shù)被隱瞞，居然少了一道精磨的程序，當(dāng)時大批不合格的玻殼堆滿了倉庫，廣場和馬路邊上全是玻殼。n價格戰(zhàn)、技術(shù)封鎖逼出了自主研發(fā)的道路。上世紀(jì)90年代開始，安彩的“世界第一”之路起步。n引進、消

4、化、吸收、再創(chuàng)造，1991年至1993年，安彩人以近乎拼命的狀態(tài)完成了258項技術(shù)改造，解決了40多項工藝問題，填補了8項國內(nèi)空白。還研發(fā)出了當(dāng)時國際先進的21英寸、25英寸大屏幕彩色玻殼。執(zhí)行嚴格規(guī)范的“安彩36條”和“自我技術(shù)總承包”的管理方式，國內(nèi)市場占有率很快就達到并長期保持在50%以上。n企業(yè)的效益直接體現(xiàn)到工人收入上：1997年，安彩一個普通工人的月工資就能到5000元，一個中層干部工資上萬，而當(dāng)時公司所在地河南安陽的人均月收入只有700元。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)8河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n“戰(zhàn)線越拉越長，攤子越鋪越大?！?998年到2000年，安彩先后兼并了

5、成都紅光玻殼廠、天津市津京玻殼廠和河南新鄉(xiāng)美樂集團，成為一個銷售收入60億元、利稅7億元、資產(chǎn)80億元，年產(chǎn)玻殼3000萬套的中國行業(yè)老大。當(dāng)時有人評價，“因為有了安彩，中國人買電視至少少掏了1/3的錢”。 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)9河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n“蛇吞象蛇吞象”：接下龐大產(chǎn)能，當(dāng)上：接下龐大產(chǎn)能，當(dāng)上“世界第一世界第一”n以新世紀(jì)的到來為分界點，電視生產(chǎn)技術(shù)第三次革命的脈動清晰：數(shù)字高清技術(shù)逐漸代替模擬技術(shù)，市場的技術(shù)選擇由彩色玻殼（CRT）向液晶、等離子為代表的平板顯示技術(shù)轉(zhuǎn)移。n2002年，安彩決策層到美國考察，也曾預(yù)測，未來幾年內(nèi)等離子、液晶電視等新一代

6、產(chǎn)品將成為主導(dǎo)。但他們當(dāng)時判斷，中國廣大農(nóng)村正在普及彩電，CRT在至少10年內(nèi)還長期占據(jù)彩電行業(yè)的主打地位。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)10河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n基于這個判斷，安彩不滿足只做“中國第一”，減少成本，占領(lǐng)市場，在原材料采購、生產(chǎn)加工、產(chǎn)品銷售等方面具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢，要做就做“世界第一”。n此時，一個千載難逢的“機遇”擺在了安彩面前：2003年，世界玻殼制造業(yè)的“鼻祖”、彩電玻殼領(lǐng)袖美國康寧公司瀕臨破產(chǎn)，9條生產(chǎn)線面臨轉(zhuǎn)移。n買還是不買，也曾有觀點碰撞。n最終，安彩決策層還是決定要全力實現(xiàn)這個收購。經(jīng)過多輪談判，康寧6億美元的開價被砍到5000萬美元，安彩把9

7、條生產(chǎn)線盡數(shù)拿下。當(dāng)時，包括安彩人在內(nèi)的不少人認為，這筆交易比較劃算。有人評價，這是中國人成功上演“蛇吞象”，此次收購甚至成為當(dāng)時一些高校的MBA案例。n收購?fù)瓿?，安彩果然坐上了“世界第一”的寶座?004年即實現(xiàn)產(chǎn)品國內(nèi)覆蓋率95%，出口創(chuàng)匯達1.7億美元。在中國平均每三臺電視機，就有一臺使用安彩生產(chǎn)的玻殼。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)11河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)“變天變天”，“大象大象”轟然倒地轟然倒地n沒多久，世界玻殼業(yè)的新科“狀元”發(fā)現(xiàn)：“天氣”變了。n從2004年至2006年，似乎遙不可及的液晶電視在中國年銷量增長率在300%以上，價格下降的速度更是驚人。n

8、與2004年相比，2005年國內(nèi)玻殼降價幅度達到35.4%。2005年，安彩高科虧損1.8億元。2006年，虧損達18.5億元。n承認現(xiàn)實，對剛剛登上巔峰的安彩來說是殘酷的。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)12河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n此時，輪到美國人竊笑了。2006年4月17日，華爾街日報報道：卸下玻殼滯銷包袱后的康寧公司致力于液晶顯示器LCD用玻璃的生產(chǎn)，2005年銷售額45.8億美元，利潤5.85億美元，不僅走出了困境，而且還成了世界最大的LCD用玻璃生產(chǎn)商!n安彩人如夢方醒。n即使在最困難的時候也沒放棄過轉(zhuǎn)型。2005年，公司在鄭州投資進入TFTLCD玻璃基板生產(chǎn)領(lǐng)域，開發(fā)

9、為彩色液晶顯示器件配套的科技含量和附加值更高的液晶顯示基板產(chǎn)品。但是，因為資金嚴重缺乏，核心技術(shù)遲遲沒有突破，很快陷入停滯。n買下9條生產(chǎn)線，已窮盡安彩多年的積累，還背上了沉重的職工集資債務(wù)，它的四肢已無力承擔(dān)起“世界第一”這只大象的身軀。2007年12月19日，安陽市中級人民法院開始受理安彩集團申請破產(chǎn)還債一案。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)13河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n回到起點，安彩再出發(fā)回到起點，安彩再出發(fā)n安彩集團宣布破產(chǎn)之際，河南建投介入，暫時保住了上市公司安彩高科。n2008年以來，國際金融危機影響再次重創(chuàng)玻殼業(yè)?！叭珖?家玻殼廠家死掉了5家，我們保留部分生產(chǎn)線繼續(xù)生

10、產(chǎn)CRT玻殼，仍然還是老大?！卑膊矢呖瓶偨?jīng)理陳志剛說。n這時，一個新的機會出現(xiàn)了。作為河南省重要的工業(yè)基地、最大的鋼鐵生產(chǎn)基地，安陽市提出加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的提升改造，大力發(fā)展太陽能等新興產(chǎn)業(yè)。2009年6月，安陽如愿成為中國第二家、河南省第一家“光伏產(chǎn)業(yè)示范基地”，新能源產(chǎn)業(yè)曙光初現(xiàn)。n“大家都知道做新興產(chǎn)業(yè)好，安陽也在大力發(fā)展太陽能光伏產(chǎn)業(yè)。爭論來爭論去，最后我們發(fā)現(xiàn)，我們的主業(yè)和優(yōu)勢還是老本行做玻璃，就做太陽能光伏電池上的玻璃?！标愔緞傉f。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)14河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n2008年6月，安彩高科開始籌備光伏玻璃項目。2008年10月7日，年產(chǎn)560萬平

11、方米的太陽能光伏玻璃項目奠基。2009年10月實現(xiàn)全線打通。n然而，再創(chuàng)業(yè)并非一帆風(fēng)順。由于安彩高科是光伏玻璃行業(yè)的“插班生”，從國內(nèi)到國外，核心技術(shù)一概對其封鎖。n再創(chuàng)業(yè)，安彩又回到了起點。n企業(yè)破產(chǎn)后，盡管人才大量流失，但公司的科研骨干力量還在。加班加點，別人用七八年攻克的關(guān)鍵技術(shù)，安彩高科只用了一年就徹底拿下。他們還把客戶請來：“你們需要達到什么標(biāo)準(zhǔn)，我們來研究”。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)15河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n“以前人家是生產(chǎn)電視機玻璃的，現(xiàn)在生產(chǎn)光伏玻璃，應(yīng)該不會錯?！币恍┛蜕踢@樣說。目前，安彩高科的光伏玻璃開始供不應(yīng)求。n“我們有理由對安彩再創(chuàng)業(yè)寄予厚望。

12、” 河南省社會科學(xué)院副院長、研究員喻新安說，同時也要清醒地看到，研發(fā)滯后，一直是制約“中國制造”的瓶頸，當(dāng)下新能源項目遍布各地，但大功率風(fēng)機制造、硅提純等重要核心技術(shù)仍掌握在別國手中，表面繁榮的新能源等新興產(chǎn)業(yè)，還遠未走出創(chuàng)新與高水平發(fā)展的新路?！罢嬲暮诵募夹g(shù)是買不來的，攻克和掌握核心技術(shù)，是決定中國制造前景的命門”。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)16河南安彩興衰給“中國制造”哪些警示?n李留恩是一位悲劇色彩產(chǎn)業(yè)王者，他在電子工業(yè)極為薄弱的河南安陽，以20余年的艱苦奮斗成就了全球彩電玻殼老大。但是，在他已敏銳嗅到彩電工業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點即將來臨之際，卻未形成迎接替代之危的戰(zhàn)略遠見，這至今是一個

13、謎。n2008年1月，安彩集團申請破產(chǎn)，這成為中國彩電產(chǎn)業(yè)一大轟動事件。目送安彩的不是李留恩，但葬送安彩的非他莫屬。一個創(chuàng)業(yè)者的時代結(jié)束了，他沒有笑到最后，他親手創(chuàng)造并親手毀滅了“比我的生命還要重要”的安彩事業(yè)。n李留恩治下的安彩集團，曾經(jīng)高舉“為中國爭光，為民族爭氣”的大旗，是中國彩電產(chǎn)業(yè)中唯一以自主創(chuàng)新高調(diào)打破了國際巨頭彩電玻殼壟斷局勢的企業(yè)。20 多年里，安彩和李留恩得到了數(shù)不清的榮譽。李留恩作為安彩的當(dāng)家人，先后獲得國家有突出貢獻專家、全國勞動模范、國家杰出專業(yè)技術(shù)人才稱號、全國企業(yè)管理現(xiàn)代化創(chuàng)新成果一等獎、全國優(yōu)秀企業(yè)家“金牛獎”等榮譽。n但這一切都抵擋不住無情的產(chǎn)業(yè)規(guī)律。2022-

14、4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)17討論n戰(zhàn)略是什么？夢想、戰(zhàn)略、投資n企業(yè)和企業(yè)戰(zhàn)略？2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)18第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)n概述：確定公司股東價值最大化的途徑公司戰(zhàn)略是為股東價值最大化服務(wù)，公司會形成以提供何種產(chǎn)品和服務(wù)為核心的戰(zhàn)略理念：能有效地配置公司內(nèi)的資源、各層面的利益相關(guān)者都獲益、與提升質(zhì)量從而給顧客更多回報一致?；趦r值的戰(zhàn)略管理EVA經(jīng)濟增加值方法（公司的投資回報減去加權(quán)平均資本成本的差額）/MVA市場增加值（企業(yè)的現(xiàn)值減去最初投入到公司的資本價值）。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)19第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)EVA 衡量了經(jīng)理為股東創(chuàng)造的財富比會計利潤更科學(xué)（

15、不僅考慮了普通的成本費用，還考慮了資本的機會成本）全球競爭加劇，獲得信息更加容易，資本市場上公司獲得更大的成功更全面的衡量業(yè)績有利于提升公司的管理水平，使公司經(jīng)理在進行戰(zhàn)略思考時考慮了對組織各層次的財務(wù)影響。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)20第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)公司戰(zhàn)略與投資決策、融資決策確定公司的戰(zhàn)略之前，必須弄清楚自身的比較優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢。避免盲目逐利和追風(fēng)投資。 案例：民營企業(yè)的500強情結(jié)明確的戰(zhàn)略后面是實施計劃，即一系列行動的組合： 投資機會 投資戰(zhàn)略（投資方向、規(guī)模和方式） 資本預(yù)算（評估風(fēng)險和方案） 確定資本支出以及營運資本 資金到位的具體時間，防止資金連斷裂。2022-

16、4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)21第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)投資決策、資本結(jié)構(gòu)與融資決策的均衡：u投資方向、方式、區(qū)域u資本投資金額u資金的到位時間u工具的選擇2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)22第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)比較優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢比較優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢產(chǎn)生正的凈現(xiàn)值比較優(yōu)勢是指公司在成本和產(chǎn)品或服務(wù)的交付上，比其他公司更有優(yōu)勢。但競爭對手有可能趕上來。 沃爾瑪?shù)陌咐?022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)23第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)競爭優(yōu)勢是由于市場結(jié)構(gòu)及它們同處的投入和產(chǎn)出市場，與對手相比有優(yōu)勢。形成競爭優(yōu)勢的途徑：進入壁壘高、政府特許、政府壟斷、專利與商標(biāo)競爭對手的模仿和追隨，可以導(dǎo)致項目凈現(xiàn)值為

17、零低成本優(yōu)勢；關(guān)注市場反應(yīng)彩電、食品等2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)24第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)n董事會的戰(zhàn)略管理職能：傳統(tǒng)的董事會戰(zhàn)略評價是財務(wù)指標(biāo)的結(jié)果性評價，是事后的評價；現(xiàn)代董事會的工作必須深入到公司戰(zhàn)略管理的高、中層，從戰(zhàn)略管理的全過程建立起評價和監(jiān)控體系，以保障治理影響管理渠道的通暢，使治理層面的作用能夠真正有效地傳導(dǎo)到最高管理層、職能部門和員工的戰(zhàn)略性工作中。公司戰(zhàn)略管理戰(zhàn)略管理作為企業(yè)參與市場競爭、形成長期競爭優(yōu)勢的核心，其體系的完善與否關(guān)乎企業(yè)生存與發(fā)展。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)25第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)董事會是公司最高的戰(zhàn)略決策機關(guān)。在資本市場比較發(fā)達的市場

18、經(jīng)濟體系中，董事會可根據(jù)市場信號進行戰(zhàn)略決策的審批。公司戰(zhàn)略管理的步驟：u戰(zhàn)略制定：包括戰(zhàn)略分析和戰(zhàn)略判斷u戰(zhàn)略計劃與預(yù)算：分解目標(biāo)、分配資源、考核體系u戰(zhàn)略實施：按層次推進u戰(zhàn)略評價：以財務(wù)目標(biāo)為主加以評價2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)26第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)公司戰(zhàn)略制定流程：1、戰(zhàn)略判斷是否存在問題？ 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)27第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)2、計劃與預(yù)算是否存在問題？3、戰(zhàn)略執(zhí)行能力上是否存在問題？2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)28第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)董事會與公司戰(zhàn)略董事會作為公司最高的戰(zhàn)略決策機構(gòu)，對公司戰(zhàn)略過程的參與必須覆蓋從戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略實施到

19、戰(zhàn)略評價與控制的全過程。董事會不僅審核、批準(zhǔn)高管層制定的戰(zhàn)略，而且應(yīng)該監(jiān)督和評價公司與戰(zhàn)略活動有關(guān)的各職能部門等主體執(zhí)行戰(zhàn)略的全過程，包括戰(zhàn)略計劃與判斷過程、戰(zhàn)略計劃與預(yù)算過程以及戰(zhàn)略執(zhí)行過程。董事會應(yīng)定期地針對在企業(yè)戰(zhàn)略活動中各戰(zhàn)略主體能否有效地履行各自的戰(zhàn)略職責(zé)進行關(guān)注執(zhí)行與評價。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)29董事會戰(zhàn)略管理職能2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)30戰(zhàn)略管理過程戰(zhàn)略管理過程 愿景愿景使命使命價值觀價值觀目標(biāo)與衡量指標(biāo)目標(biāo)與衡量指標(biāo)主要戰(zhàn)略的選擇與組合主要戰(zhàn)略的選擇與組合戰(zhàn)略實施計劃戰(zhàn)略實施計劃企業(yè)未來境界企業(yè)未來境界業(yè)務(wù)定義范圍業(yè)務(wù)定義范圍企業(yè)經(jīng)營理念企業(yè)經(jīng)營理念戰(zhàn)略實

20、施績效戰(zhàn)略實施績效戰(zhàn)略決策綱要戰(zhàn)略決策綱要具體行動安排具體行動安排戰(zhàn)戰(zhàn)略略制制定定戰(zhàn)略戰(zhàn)略 實施實施2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)31第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)n公司戰(zhàn)略分析外部分析：通過PETS分析明確機遇和威脅盡量讓各層次的管理者和員工參與外部分析收集專門的信息以及渠道2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)32第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)社會、文化、人口和環(huán)境因素u變化實際上對所有的產(chǎn)品、服務(wù)、市場和消費者都有重大影響u變化帶來機會和威脅u新一代需要新產(chǎn)品、新服務(wù)和新的企業(yè)戰(zhàn)略2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)33第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)政治、政府及法律因素u這些因素對大小企業(yè)都產(chǎn)生重要的機遇和

21、威脅u跨國公司更應(yīng)該注意了解擬將從事業(yè)務(wù)的國家的政治局勢和決策過程u特殊利益集團的影響 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)34第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)技術(shù)因素u變革性的技術(shù)正對企業(yè)發(fā)生巨大影響u戰(zhàn)略家的所有重要決策都涉及技術(shù)問題u重視技術(shù)不夠?qū)⑹艿綉土Pu不同經(jīng)濟部門對技術(shù)變化的敏感性不同2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)35第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)全球化競爭u信息技術(shù)的普及帶來全球化的消費模式u世界性的市場體系u全球競爭的本地化外資在中國u全球布局生產(chǎn)體系2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)36第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)競爭環(huán)境分析五力模型2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)37第一章 公司戰(zhàn)略管理與

22、財務(wù)供應(yīng)商的議價能力：供方主要通過其提高投入要素價格與降低單位價值質(zhì)量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力與產(chǎn)品競爭力。滿足如下條件的供方集團會具有比較強大的討價還價力量：u供方產(chǎn)品的買主很多，以致于每一單個買主都不可能成為供方的重要客戶。u供方各企業(yè)的產(chǎn)品各具有一定特色，以致于買主難以轉(zhuǎn)換或轉(zhuǎn)換成本太高，或者很難找到可與供方企業(yè)產(chǎn)品相競爭的替代品。u供方能夠方便地實行前向聯(lián)合或一體化，而買主難以進行后向聯(lián)合或一體化。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)38第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)購買者的議價能力：購買者主要通過其壓價與要求提供較高的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量的能力，來影響現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力。滿足如下條件

23、的購買者可能具有較強的討價還價力量：u購買者的總數(shù)較少，而每個購買者的購買量較大，占了賣方銷售量的很大比例。u賣方行業(yè)由大量相對來說規(guī)模較小的企業(yè)所組成。u購買者所購買的基本上是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，同時向多個賣主購買產(chǎn)品在經(jīng)濟上也完全可行。u購買者有能力實現(xiàn)后向一體化，而賣主不可能前向一體化。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)39第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)新進入者的威脅：競爭性進入威脅的嚴重程度取決于兩方面的因素，這就是進入新領(lǐng)域的障礙大小與預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對于進入者的反應(yīng)情況。u進入障礙主要包括規(guī)模經(jīng)濟、產(chǎn)品差異、資本需要、轉(zhuǎn)換成本、銷售渠道開拓、政府行為與政策、不受規(guī)模支配的成本劣勢、自然資源、地理

24、環(huán)境等方面，這其中有些障礙是很難借助復(fù)制或仿造的方式來突破的。 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)40第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)u預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對進入者的反應(yīng)情況，主要是采取報復(fù)行動的可能性大小，則取決于有關(guān)廠商的財力情況、報復(fù)記錄、固定資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)增長速度等。u總之，新企業(yè)進入一個行業(yè)的可能性大小，取決于進入者主觀估計進入所能帶來的潛在利益、所需花費的代價與所要承擔(dān)的風(fēng)險這三者的相對大小情況。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)41第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)替代品的威脅u首先，現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)品售價以及獲利潛力的提高，將由于存在著能被用戶方便接受的替代品而受到限制；u第二，由于替代品生產(chǎn)者的侵入，使得現(xiàn)

25、有企業(yè)必須提高產(chǎn)品質(zhì)量、或者通過降低成本來降低售價、或者使其產(chǎn)品具有特色，否則其銷量與利潤增長的目標(biāo)就有可能受挫； 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)42第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)u第三，源自替代品生產(chǎn)者的競爭強度，受產(chǎn)品買主轉(zhuǎn)換成本高低的影響。u總之，替代品價格越低、質(zhì)量越好、用戶轉(zhuǎn)換成本越低，其所能產(chǎn)生的競爭壓力就強；而這種來自替代品生產(chǎn)者的競爭壓力的強度，可以具體通過考察替代品銷售增長率、替代品廠家生產(chǎn)能力與盈利擴張情況來加以描述。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)43第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭：現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭常常表現(xiàn)在價格、廣告、產(chǎn)品介紹、售后服務(wù)等方面，其競爭強

26、度與很多因素有關(guān)。下列情況意味著行業(yè)競爭的加?。簎進入障礙較低，勢均力敵的競爭對手較多，競爭參與者范圍廣泛；u市場趨于成熟，產(chǎn)品需求增長緩慢；u競爭者企圖采用降價等手段促銷；u競爭者提供幾乎相同的產(chǎn)品或服務(wù)，用戶轉(zhuǎn)換成本很低；u一個戰(zhàn)略行動如果取得成功，其收入相當(dāng)可觀；u行業(yè)外部實力接收了行業(yè)內(nèi)實力薄弱的企業(yè)后，發(fā)起進攻性行為，使之成為主要的市場競爭者；u退出障礙較高，即退出比繼續(xù)競爭代價更高。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)44第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù) 在這里，退出障礙主要受經(jīng)濟、戰(zhàn)略、感情以及社會政治關(guān)系等方面考慮的影響，具體包括：u資產(chǎn)的專用性u退出的固定費用u戰(zhàn)略上的相互牽制u情緒上

27、的難以接受u政府和社會的各種限制等。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)45第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)幾點結(jié)論u每個行業(yè)的企業(yè)都或多或少地必須應(yīng)付上述五種力量u除非很有必要，一般不正面交鋒，而是采取設(shè)置進入壁壘保護自己u定位后要保護自己并做好準(zhǔn)備u采取多種手段應(yīng)對，以增強市場地位和競爭力2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)46第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)波特五力模型與一般戰(zhàn)略的關(guān)系：波特五力模型與一般戰(zhàn)略的關(guān)系： 行業(yè)內(nèi)的行業(yè)內(nèi)的五種力量五種力量 一一 般般 戰(zhàn)戰(zhàn) 略略成本領(lǐng)先戰(zhàn)略成本領(lǐng)先戰(zhàn)略 產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略 集中戰(zhàn)略集中戰(zhàn)略 進入障礙進入障礙 具備殺價能力以阻止?jié)撛趯邆錃r能力以阻止?jié)?/p>

28、在對手的進入手的進入 培育顧客忠誠度以挫傷潛培育顧客忠誠度以挫傷潛在進入者的信心在進入者的信心 通過集中戰(zhàn)略建立核心能力以阻止?jié)撛趯νㄟ^集中戰(zhàn)略建立核心能力以阻止?jié)撛趯κ值倪M入手的進入 買方侃價買方侃價能力能力 具備向大買家出更低價格的具備向大買家出更低價格的能力能力 因為選擇范圍小而削弱了因為選擇范圍小而削弱了大買家的談判能力大買家的談判能力 因為沒有選擇范圍是大買家喪失談判能力因為沒有選擇范圍是大買家喪失談判能力 供方侃價供方侃價能力能力 更好地抑制大賣家的侃價能更好地抑制大賣家的侃價能力力 更好地將供方的漲價部分更好地將供方的漲價部分轉(zhuǎn)嫁給顧客方轉(zhuǎn)嫁給顧客方 進貨量低供方的侃價能力就高，

29、但集中差進貨量低供方的侃價能力就高，但集中差異化的公司能更好地將供方的漲價部分轉(zhuǎn)異化的公司能更好地將供方的漲價部分轉(zhuǎn)嫁出去嫁出去 替代品的替代品的威脅威脅 能夠利用低價抵御替代品能夠利用低價抵御替代品 顧客習(xí)慣于一種獨特的產(chǎn)顧客習(xí)慣于一種獨特的產(chǎn)品或服務(wù)因而降低了替代品或服務(wù)因而降低了替代品的威脅品的威脅 特殊的產(chǎn)品和核心能力能夠防止替代品的特殊的產(chǎn)品和核心能力能夠防止替代品的威脅威脅 行業(yè)內(nèi)對行業(yè)內(nèi)對手的競爭手的競爭 能更好地進行價格競爭能更好地進行價格競爭 品牌忠誠度能使顧客不理品牌忠誠度能使顧客不理睬你的競爭對手睬你的競爭對手 競爭對手無法滿足集中差異化顧客的需求競爭對手無法滿足集中差異

30、化顧客的需求 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)47第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)公司業(yè)務(wù)組合管理BCG矩陣高高高高低低低低市場市場增長增長率率相對市場占有率相對市場占有率0%0.520%-20%2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)48第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)問題兒童問題兒童高成長率、低占有率的產(chǎn)品。要權(quán)衡是否投資以提高其高成長率、低占有率的產(chǎn)品。要權(quán)衡是否投資以提高其市場占有率或者縮小其經(jīng)營規(guī)模市場占有率或者縮小其經(jīng)營規(guī)模明日之星明日之星高成長、高市場占有率的產(chǎn)品，加大投資，擴大市場高成長、高市場占有率的產(chǎn)品，加大投資，擴大市場搖錢樹（現(xiàn)金搖錢樹（現(xiàn)金牛）牛）低成長率、高占有率的產(chǎn)品，可以產(chǎn)生大量現(xiàn)

31、金，供廠低成長率、高占有率的產(chǎn)品，可以產(chǎn)生大量現(xiàn)金，供廠商發(fā)展使用商發(fā)展使用瘦狗產(chǎn)品瘦狗產(chǎn)品低成長、低市場占有率的產(chǎn)品，壯士斷腕低成長、低市場占有率的產(chǎn)品，壯士斷腕2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)49第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)矩陣的假設(shè)是累計學(xué)效應(yīng)，該假設(shè)認為如果能夠適當(dāng)?shù)亟M織生產(chǎn)產(chǎn)品和管理生產(chǎn)過程，則產(chǎn)品生產(chǎn)積累的每一個顯著的增加，都會帶來可預(yù)計的單位產(chǎn)品成本的下降。銷售量每翻一番，單位產(chǎn)品成本一般下降。業(yè)務(wù)單元的選擇：明星業(yè)務(wù)加大投資；現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)盡可能積累資金；問號業(yè)務(wù)兩個選擇方向；瘦狗業(yè)務(wù)壯士斷腕2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)50中國電信中國電信某省業(yè)務(wù)某省業(yè)務(wù)BCG分析分析 -國際長

32、途-電報業(yè)務(wù)2%國內(nèi)長途24%本地業(yè)務(wù)67%數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)6.5%10%市場增長率10.0X相對市場占有率2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)51第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)n公司戰(zhàn)略框架： 戰(zhàn)略框架的核心是通過建立競爭優(yōu)勢，取得卓越的財務(wù)業(yè)績，這也是戰(zhàn)略管理的本質(zhì)。 圖1.7表示了各個不同因素對公司財務(wù)目標(biāo)的貢獻 建立競爭優(yōu)勢的方法：差異化、低成本和快速響應(yīng) 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)52第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)53第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)競爭優(yōu)勢與競爭戰(zhàn)略 競爭優(yōu)勢是一個公司超過其對手，能夠創(chuàng)造比行業(yè)平均水平更高的利潤，也就是比競爭對手創(chuàng)造更大的價值。 對消費

33、者而言：更好、更便宜、更快 從為顧客創(chuàng)造價值為出發(fā)點，可選擇三種競爭戰(zhàn)略以形成競爭優(yōu)勢2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)54第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)公司的財務(wù)業(yè)績?nèi)Q于其競爭優(yōu)勢：2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)55第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)差異化：顧客認為公司產(chǎn)品或服務(wù)的獨特性，讓消費者產(chǎn)生忠誠度，對價格不敏感。差異化戰(zhàn)略通常與低的市場占有率有關(guān)，也會讓公司在成本和價格方面受到制約。形成差異化的方法有：u產(chǎn)品特性：包括產(chǎn)品外部特征或性能特點u售后服務(wù)：包括售后服務(wù)的質(zhì)量和便利性u技術(shù)創(chuàng)新：可以帶來多個功能與特性的提高u商譽：不同產(chǎn)品的老字號的號召力u持續(xù)的質(zhì)量優(yōu)質(zhì)：穩(wěn)定的高質(zhì)量水平帶來優(yōu)勢u

34、商標(biāo)：使公司的產(chǎn)品形象區(qū)別于其他對手2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)56第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)成本領(lǐng)先：即低成本戰(zhàn)略，是指企業(yè)通過有效途徑降低成本，使企業(yè)的全部成本低于競爭對手，甚至是全行業(yè)最低的。u在標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品市場中，規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)和學(xué)習(xí)曲線可以降低產(chǎn)品成本；u采用低成本戰(zhàn)略的公司在研發(fā)上的花費比采用差異化戰(zhàn)略的對手要少，而且研發(fā)會集中在追求更低的成本和更加標(biāo)準(zhǔn)化上；u低成本公司的廣告主要強調(diào)貨物便宜；u低成本不再僅僅是便宜，而是性價比最低。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)57第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)快速響應(yīng)：在提供同樣好或者更便宜的服務(wù)時比競爭對手更快地滿足消費者。最初是零售廠商和生

35、產(chǎn)廠商之間利用電子信息技術(shù)，來實現(xiàn)庫存最小化以及缺貨成本和風(fēng)險最小化。u利用信息技術(shù)優(yōu)化配送體系u企業(yè)運營管理各環(huán)節(jié)的快速響應(yīng)u快速響應(yīng)隨著全球化和企業(yè)經(jīng)營國際化而廣泛采用u快速響應(yīng)成為零售商實現(xiàn)競爭優(yōu)勢的工具，但隨著零售商與供應(yīng)商結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，競爭方式也從企業(yè)間的競爭轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略聯(lián)盟與戰(zhàn)略聯(lián)盟之間的競爭。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)58第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)多元化戰(zhàn)略：多元化投資可以創(chuàng)造價值并分散風(fēng)險。通過收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟和內(nèi)部發(fā)展，形成垂直多元化、水平多元化和全球多元化。有六大優(yōu)點：減少風(fēng)險維持增長平衡現(xiàn)金流分享基礎(chǔ)設(shè)施增大市場影響利用核心能力2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)59第一章

36、 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)垂直多元化：整合同一行業(yè)的上下游，為自己提供原材料、中間產(chǎn)品、產(chǎn)成品的銷售通道，公司上下游部門都成為內(nèi)部客戶。 主要目的為了便于順暢協(xié)作關(guān)系。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)60第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)水平多元化：指進入多個毫不相干的行業(yè)。典型的做法是經(jīng)營有關(guān)聯(lián)的多個行業(yè)和產(chǎn)品，以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)擴展財務(wù)業(yè)績更好。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)61第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)全球多元化：三種實現(xiàn)方式 收購：收購前和收購后的管理 戰(zhàn)略聯(lián)盟：合資 內(nèi)部發(fā)展：風(fēng)險投資、內(nèi)部孵化器、創(chuàng)意和轉(zhuǎn)移項目、內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)62第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)u收購：快速

37、多元化的手段 收購前管理：要重視定量分析成本收益，更應(yīng)重視人力資源、組織、企業(yè)文化 收購后管理：1+12 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)63第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)u戰(zhàn)略聯(lián)盟：合資 價值鏈上兩個以上的企業(yè)間建立的長期合作關(guān)系，共享、互補資源來增強彼此的競爭力 好處：分擔(dān)投資成本、增加融資吸引力 公司間不互相持股，采用設(shè)立新公司的方式2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)64第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)u內(nèi)部發(fā)展：內(nèi)部創(chuàng)業(yè)的方式 風(fēng)險投資：類似于VC的做法 創(chuàng)業(yè)孵化器：人、財、物的扶持 創(chuàng)意和轉(zhuǎn)移項目：催生新的想法后轉(zhuǎn)移到老公司 內(nèi)部創(chuàng)業(yè)：內(nèi)部人員獲得投資開創(chuàng)一個新業(yè)務(wù)2022-4-21公司戰(zhàn)略與財

38、務(wù)65第一章 公司戰(zhàn)略管理與財務(wù)業(yè)務(wù)剝離：反多元化 業(yè)績差而被剝離 為現(xiàn)有業(yè)務(wù)提供資金支持 剝離的評估以及員工安置2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)66第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算n概述：正確的投資戰(zhàn)略計劃和投資活動是公司價值增長的驅(qū)動力。公司戰(zhàn)略決策由一系列長期投資決策（即資本預(yù)算）組成。衡量投資成本與效益投資時機有效的資本預(yù)算能夠提升資產(chǎn)購置的質(zhì)量和時效。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)67第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算資本投資項目分類替換型：維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)替換型：降低現(xiàn)有業(yè)務(wù)成本擴大現(xiàn)有產(chǎn)品或市場制造新產(chǎn)品或進入新市場安全/環(huán)保項目，強制性投資其它2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)68第

39、二章 長期投資決策分析資本預(yù)算n資本預(yù)算分析方法：6種為了評估項目，弄清楚現(xiàn)金流及其風(fēng)險程度很重要判斷基準(zhǔn)：能否增加股東價值，即股東財富最大化 具體方法的使用要結(jié)合資金約束的情況2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)69第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算回收期法：通過利潤回收投資所需要的時間?；厥掌?全部回收前的年數(shù)+回收當(dāng)年年初尚未收回的成本/回收當(dāng)年全年的現(xiàn)金流量項目項目A A的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量項目項目B B的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量年份年份項目項目A A累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量年份年份項目項目A A累計現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0 0-10000-10000-100

40、00-100000 0-10000-10000-10000-100001 130003000-7000-70001 160006000-4000-40002 240004000-3000-30002 250005000100010003 350005000200020003 340004000500050004 460006000800080004 430003000800080002022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)70第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算利用投資回收期的決策規(guī)則：回收期越短越好投資回收期的優(yōu)點：u是一種“盈虧平衡的評估方法u在某些方面起到了風(fēng)險指標(biāo)的作用2022-4-21公司戰(zhàn)略與

41、財務(wù)71第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算投資回收期的缺點：u忽略了時間價值u不能體現(xiàn)財富最大化的程度u忽略了投資項目對公司價值的貢獻2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)72第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算貼現(xiàn)回收期法：貼現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累積至初始投資額所需要的時間。折現(xiàn)率采用資金成本。項目項目A A的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量項目項目B B的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量年份年份項目項目A A折現(xiàn)值折現(xiàn)值累計折現(xiàn)現(xiàn)累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量金流量年份年份項目項目A A折現(xiàn)值折現(xiàn)值累計折現(xiàn)現(xiàn)金累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量流量0 0-10000-10000-10000-10000-10000-100000

42、0-10000-10000-10000-10000-10000-100001 1300030002727 2727 -7273 -7273 1 1600060005455 5455 -4545 -4545 2 2400040003306 3306 -3967 -3967 2 2500050004132 4132 -413 -413 3 3500050003757 3757 -210 -210 3 3400040003005 3005 2592 2592 4 4600060004098 4098 3888 3888 4 4300030002049 2049 4641 4641 2022-4-21

43、公司戰(zhàn)略與財務(wù)73第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流計算回收期的時間延長了決策規(guī)則：越短越好用途：初始的篩選工具排除不能在預(yù)期時間內(nèi)收回投資的項目缺點：不能提供贏利程度的信息，不符合財富最大化的要求2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)74第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算凈現(xiàn)值法：所有預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)有價值NPV=CFt/(1+r)t=營運現(xiàn)金流變化量的現(xiàn)值+投資現(xiàn)金流的現(xiàn)值計算步驟：確定每一筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值（以資本成本為貼現(xiàn)率）、匯總得到凈現(xiàn)值、項目選擇（互斥項目選最大的）2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)75第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算項目項目A A的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金

44、流量項目項目B B的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量年份年份項目項目A A折現(xiàn)值折現(xiàn)值累計折現(xiàn)現(xiàn)累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量金流量年份年份項目項目A A折現(xiàn)值折現(xiàn)值累計折現(xiàn)現(xiàn)金流累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量量0 0-10000-10000-10000-10000-10000-100000 0-10000-10000-10000-10000-10000-100001 1300030002727 2727 -7273 -7273 1 1600060005455 5455 -4545 -4545 2 2400040003306 3306 -3967 -3967 2 2500050004132 4132 -413 -4

45、13 3 3500050003757 3757 -210 -210 3 3400040003005 3005 2592 2592 4 4600060004098 4098 3888 3888 4 4300030002049 2049 4641 4641 NPV NPV 3888 3888 NPV NPV 4641 4641 2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)76第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算決策規(guī)則：凈現(xiàn)值為正說明該項目增加了公司的價值，因此正值越大越好在沒有資金限制的情況下，獨立項目的凈現(xiàn)值都大于零，都可實施；互斥項目只能選擇凈現(xiàn)值大的項目凈現(xiàn)值法涵蓋了所有未來增加的現(xiàn)金流量，也考慮了資金的

46、時間價值?？梢源_定哪些項目能使財富最大化2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)77第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算凈現(xiàn)值的優(yōu)點u所有的未來預(yù)期現(xiàn)金流量u時間價值u未來現(xiàn)金流的風(fēng)險存在的問題：難以確定資本成本2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)78第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算盈利指數(shù)法盈利指數(shù)PI=營運現(xiàn)金流入量的變化的現(xiàn)值/投資現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值是凈現(xiàn)值的變形，也稱收益成本比率，反映的是投資所產(chǎn)生的增加值的百分比。決策規(guī)則： PI1，每投入1美元獲得的回報大于12022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)79第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算如果項目之間是互斥的，且規(guī)模不同，依據(jù)盈利指數(shù)并不能使所有者的財富最大化。

47、因此，此時不能使用該指標(biāo)決策。單項目選擇時，盈利指數(shù)和凈現(xiàn)值的結(jié)論一樣2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)80第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算資本約束：有資本約束時最有用；在有資金限制時，比如100000萬元，選擇資本預(yù)算范圍內(nèi)盈利指數(shù)最高的項目。X+Y的凈現(xiàn)值Z的凈現(xiàn)值項目項目投資額投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值盈利指數(shù)盈利指數(shù)X X500005000030000300001.61.6Y Y 500005000025000250001.51.5Z Z10000010000040000400001.41.42022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)81第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算內(nèi)部收益率法：凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率公

48、式： 0=CFt/(1+IRR)t年份年份0 01 12 23 34 4NPVNPV年末現(xiàn)金流量年末現(xiàn)金流量-10000-10000400040004000400040004000400040000 02022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)82第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算當(dāng)每年的現(xiàn)金流量不等時，測算內(nèi)部收益率時采用試算法。不斷提高內(nèi)部收益率，直到出現(xiàn)負數(shù)為止，采用插值法。IRR=r1+(r2-r1)*NPV1/(NPV1+|NPV2|)NPV=-10000+3000（1+IRR）+4000/（1+IRR）2+5000/(1+IRR)3+6000（1+IRR）42022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)83

49、第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算決策規(guī)則：獨立項目時，IRR資本成本，接受項目互斥項目：凈現(xiàn)值法為決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值與投資曲線圖：反映資本成本與凈現(xiàn)值的關(guān)系2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)84第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算獨立項目：凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的決策結(jié)果一樣；內(nèi)部收益率判斷項目應(yīng)看資金成本是否低于內(nèi)部收益率互斥項目時，內(nèi)部收益率最高的項目并不是凈現(xiàn)值最大的項目，原因在于：u凈現(xiàn)值法假設(shè)現(xiàn)金流量再投資的利率等于資本成本u內(nèi)部收益率法假設(shè)再投資的利率等于內(nèi)部收益率2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)85第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算選擇互斥項目時，出現(xiàn)了下列情況，可能使再投資的假設(shè)出現(xiàn)不同的決策

50、：u各個項目的現(xiàn)金流量在時間上出現(xiàn)差異u現(xiàn)金流量在規(guī)模上有差異u項目的壽命有差異結(jié)論是：凈現(xiàn)值的方法更好，它能最大限度地增加股東財富2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)86第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值獨立項目獨立項目可以可以可以可以互斥項目互斥項目不可以不可以可以可以有資金約束有資金約束不可以不可以可以可以2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)87第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算修正內(nèi)部收益率：出現(xiàn)了多個內(nèi)部收益率的計算結(jié)果時采用。正常現(xiàn)金流：發(fā)生一筆支出后有一系列的現(xiàn)金流入現(xiàn)金流只要出現(xiàn)一次以上的由正變負或有負變正的情況，內(nèi)部收益率就會有多解存在修正內(nèi)部收益率假設(shè)以

51、資本成本為貼現(xiàn)率對所有現(xiàn)金流進行再投資。當(dāng)成本的現(xiàn)值=終值的現(xiàn)值時的貼現(xiàn)率就是修正內(nèi)部收益率。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)88第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算資本預(yù)算方法的總結(jié)： 方法方法優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點回收期法回收期法計算方法簡單計算方法簡單不能提供一項投資是否能夠增加不能提供一項投資是否能夠增加公司價值的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)公司價值的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)提供了關(guān)于投資風(fēng)險的某些信息提供了關(guān)于投資風(fēng)險的某些信息忽視了回收期以外的現(xiàn)金流忽視了回收期以外的現(xiàn)金流對流動性進行了粗略估算對流動性進行了粗略估算忽視了金錢的時間價值忽視了金錢的時間價值忽視了未來現(xiàn)金流的風(fēng)險忽視了未來現(xiàn)金流的風(fēng)險貼現(xiàn)回收期法貼現(xiàn)回收

52、期法考慮了金錢的時間價值考慮了金錢的時間價值不能提供一項投資是否能夠增加不能提供一項投資是否能夠增加公司價值的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)公司價值的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)考慮了回收期里的現(xiàn)金流風(fēng)險考慮了回收期里的現(xiàn)金流風(fēng)險計算時需要了解資本成本計算時需要了解資本成本忽視了回收期后的現(xiàn)金流忽視了回收期后的現(xiàn)金流2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)89第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法提供了一項投資是否能夠增加公提供了一項投資是否能夠增加公司價值的判斷標(biāo)準(zhǔn)司價值的判斷標(biāo)準(zhǔn)計算時需要了解資本成本計算時需要了解資本成本考慮了所有現(xiàn)金流量考慮了所有現(xiàn)金流量用貨幣單位來表示，不如百分比用貨幣單位來表示，不如百分比直觀直觀

53、考慮了金錢的時間價值考慮了金錢的時間價值考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險盈利指數(shù)法盈利指數(shù)法提供了一項投資是否能夠增加公提供了一項投資是否能夠增加公司價值的判斷標(biāo)準(zhǔn)司價值的判斷標(biāo)準(zhǔn)決策時需要了解資本成本決策時需要了解資本成本考慮了所有現(xiàn)金流量考慮了所有現(xiàn)金流量在比較互斥項目時可能得出錯誤在比較互斥項目時可能得出錯誤的結(jié)論的結(jié)論考慮了金錢的時間價值考慮了金錢的時間價值考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險在評估和選擇有資本約束的項目在評估和選擇有資本約束的項目時非常有用時非常有用2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)90第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法提供了一項投資是

54、否能夠增加公司價提供了一項投資是否能夠增加公司價值的判斷標(biāo)準(zhǔn)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)決策時需要了解資本成本決策時需要了解資本成本考慮了所有現(xiàn)金流量考慮了所有現(xiàn)金流量在比較互斥項目時不一定得出使價在比較互斥項目時不一定得出使價值最大化的決策值最大化的決策考慮了金錢的時間價值考慮了金錢的時間價值在選擇有資本約束的項目時不一定在選擇有資本約束的項目時不一定得出使價值最大化的決策得出使價值最大化的決策考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險修正內(nèi)部收益修正內(nèi)部收益率法率法提供了一項投資是否能夠增加公司價提供了一項投資是否能夠增加公司價值的判斷標(biāo)準(zhǔn)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)比較不同規(guī)?；虿煌L(fēng)險的互斥項比較不同規(guī)?；虿煌L(fēng)險的互

55、斥項目時不一定得出使價值最大化目時不一定得出使價值最大化的決策的決策考慮了所有現(xiàn)金流量考慮了所有現(xiàn)金流量在選擇有資本約束的項目時不一定在選擇有資本約束的項目時不一定得出使價值最大化的決策得出使價值最大化的決策考慮了金錢的時間價值考慮了金錢的時間價值考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險考慮了未來現(xiàn)金流風(fēng)險2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)91第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算資本預(yù)算時應(yīng)考慮的問題：互斥項目還是獨立項目是否有資本約束項目風(fēng)險相同嗎？各項目的投資規(guī)模2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)92第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算投資決策方法小結(jié)：項目條件項目條件決策方法決策方法相互獨立而且沒有資本約束時相互獨立而

56、且沒有資本約束時 可以依據(jù)任何一種貼現(xiàn)現(xiàn)金流評估方法可以依據(jù)任何一種貼現(xiàn)現(xiàn)金流評估方法項目互斥、投資成本相同、風(fēng)險一樣項目互斥、投資成本相同、風(fēng)險一樣只能用凈現(xiàn)值法或修正內(nèi)部收益率法只能用凈現(xiàn)值法或修正內(nèi)部收益率法互斥項目，在風(fēng)險和規(guī)模上有差異互斥項目，在風(fēng)險和規(guī)模上有差異凈現(xiàn)值法優(yōu)于修正內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值法優(yōu)于修正內(nèi)部收益率法資本預(yù)算有限資本預(yù)算有限凈現(xiàn)值法或盈利指數(shù)法凈現(xiàn)值法或盈利指數(shù)法2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)93第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算實際應(yīng)用中的資本預(yù)算方法凈現(xiàn)值名氣最大，但是內(nèi)部收益率最常用評估項目方法不唯一，采用越來越復(fù)雜的方法公司習(xí)慣于采用“門檻利率”作為資本成本

57、，而不是資本預(yù)算用的利率投資回收期方法僅作為一種篩選工具，排除那些不可能達到盈虧平衡的項目。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)94第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算n現(xiàn)金流量預(yù)測凈現(xiàn)金流：來自于資產(chǎn)收購、處置以及公司運營的現(xiàn)金流的總和稱為凈現(xiàn)金流，是一項與投資相關(guān)的增量現(xiàn)金流。簡化操作現(xiàn)金流入和流出的時間點都是年末購買和使用沒有時滯流入和流出的風(fēng)險相同2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)95第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算來自投資的現(xiàn)金流：包含了購買和處置資產(chǎn)的費用資產(chǎn)購買：需要考慮的現(xiàn)金流種類有三種資產(chǎn)的成本裝配費用，包括運輸和安裝稅額減免來自資產(chǎn)收購的現(xiàn)金流=成本+裝配費用-減免稅額沉沒成本和機會

58、成本2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)96第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算資產(chǎn)處置：期末出售資產(chǎn)或者以新?lián)Q舊考慮兩類現(xiàn)金流：處置資產(chǎn)時獲得或支付的現(xiàn)金流；涉稅款項稅款金額取決于：預(yù)計的銷售價格、處置時用于報稅的資產(chǎn)賬面價值、處置時的稅率。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)97第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算資產(chǎn)處置中的稅務(wù)考慮: u賬面價值出售資產(chǎn)的價格原始成本；則稅基=銷售價格賬面價值；稅率是正常稅率u出售資產(chǎn)的價格原始成本，則要考慮兩部分：一是資本增值（=銷售價格原始成本）；二是折舊收回（=原始資本-稅基）；資本增值的稅率是特別稅率，折舊收回是普通稅率。2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)98第二

59、章 長期投資決策分析資本預(yù)算u賬面價值出售資產(chǎn)的價格時，導(dǎo)致資本損失，有特殊的稅收待遇：u同一年度內(nèi)既有資本增值又有資本損失時，資本損失可以降低資本增值應(yīng)繳納的稅款u如果沒有資本增值彌補資本損失，則資本損失減少了普通的應(yīng)稅所得（即稅盾效應(yīng)）u例題2.52022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)99第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算營運現(xiàn)金流：包括收入、支出、稅款和營運資本收入的變化R：考慮機會成本后增量收入支出的變化E：生產(chǎn)和運營成本的增量稅款的變化：關(guān)注新投資造成的應(yīng)稅收入的變化折舊的變化D ；折舊的稅盾效應(yīng)，例2.8增量營運現(xiàn)金流OCF=（R-E-D）*（1-T）+D2022-4-21公司戰(zhàn)略與財務(wù)1

60、00第二章 長期投資決策分析資本預(yù)算資本預(yù)算清單資本預(yù)算清單新投資決策新投資決策替換決策替換決策投資現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流營運現(xiàn)金流營運現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流營運現(xiàn)金流營運現(xiàn)金流資產(chǎn)成本資產(chǎn)成本收入變化收入變化新資產(chǎn)成本新資產(chǎn)成本收入的變化收入的變化運輸與安裝費用運輸與安裝費用支出變化支出變化新資產(chǎn)的運輸裝費用新資產(chǎn)的運輸裝費用支出的變化支出的變化資產(chǎn)處置資產(chǎn)處置收支變化的稅負收支變化的稅負舊資產(chǎn)的處置舊資產(chǎn)的處置收支變化的稅負收支變化的稅負稅負對資產(chǎn)處置的影稅負對資產(chǎn)處置的影響響折舊折舊稅負對新資產(chǎn)的影響稅負對新資產(chǎn)的影響新舊資產(chǎn)折舊費的變化新舊資產(chǎn)折舊費的變化營運資本的變化營運資本的變化折舊