1、4-14-2u不同的價(jià)值概念不同的價(jià)值概念u債券定價(jià)債券定價(jià)u優(yōu)先股定價(jià)優(yōu)先股定價(jià)u普通股定價(jià)普通股定價(jià)u報(bào)酬率報(bào)酬率 (或收益率或收益率)4-3公司作為一個(gè)正在持續(xù)運(yùn)公司作為一個(gè)正在持續(xù)運(yùn)營的組織出售時(shí)所能獲得的貨幣額營的組織出售時(shí)所能獲得的貨幣額.我們我們?cè)诒菊轮兴懻摰淖C券定價(jià)模型一般都在本章中所討論的證券定價(jià)模型一般都假設(shè)：假設(shè)：公司是持續(xù)經(jīng)營的公司，能為證公司是持續(xù)經(jīng)營的公司，能為證券投資者提供正的現(xiàn)金流量券投資者提供正的現(xiàn)金流量.一項(xiàng)資產(chǎn)或一組資產(chǎn)（一個(gè)公一項(xiàng)資產(chǎn)或一組資產(chǎn)（一個(gè)公司）從正在運(yùn)營的組織中分離出來單獨(dú)司）從正在運(yùn)營的組織中分離出來單獨(dú)出售所能獲得的貨幣額出售所能獲得的

2、貨幣額.4-4(2) 公司的帳面價(jià)值公司的帳面價(jià)值: 總資產(chǎn)減去負(fù)債與總資產(chǎn)減去負(fù)債與優(yōu)先股之和即凈資產(chǎn)優(yōu)先股之和即凈資產(chǎn).(1) 資產(chǎn)的帳面價(jià)值資產(chǎn)的帳面價(jià)值: 資產(chǎn)的成本減去累資產(chǎn)的成本減去累計(jì)折舊即資產(chǎn)凈值計(jì)折舊即資產(chǎn)凈值; 4-5在考慮了影響價(jià)值的所有在考慮了影響價(jià)值的所有因素后決定的證券的應(yīng)有價(jià)值因素后決定的證券的應(yīng)有價(jià)值.資產(chǎn)交易時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格資產(chǎn)交易時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格.4-6u重要術(shù)語重要術(shù)語u長期債券類型長期債券類型u長期債券定價(jià)長期債券定價(jià)u半年付息一次的債券定價(jià)半年付息一次的債券定價(jià)4-7u () 或稱面值或稱面值 face value、par value或本金或本金princip

3、al 是指在是指在債券到期日支付給債權(quán)人的金額債券到期日支付給債權(quán)人的金額 .在美在美國每張債券的票面價(jià)值通常是國每張債券的票面價(jià)值通常是 $1,000. Bond： 公司或政府發(fā)行的到期公司或政府發(fā)行的到期日在日在10年或年或10年以上的長期債務(wù)憑年以上的長期債務(wù)憑證證.4-8u 取決于債券的風(fēng)險(xiǎn)取決于債券的風(fēng)險(xiǎn) .該貼現(xiàn)率是該貼現(xiàn)率是由無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)組成的由無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)組成的.是指?jìng)蠘?biāo)明的利率即年利是指?jìng)蠘?biāo)明的利率即年利息除以債券的票面價(jià)值息除以債券的票面價(jià)值.4-9u非零息債券非零息債券 有限到期日，利息是在有限到期日，利息是在每年年末支付。每年年末支付。零息債券零

4、息債券是一種不支付利息而以低于是一種不支付利息而以低于面值的價(jià)格出售的債券面值的價(jià)格出售的債券. .它以價(jià)格增值它以價(jià)格增值的形式作為投資者的報(bào)酬。的形式作為投資者的報(bào)酬。4-10 Perpetual Bond） 一種沒有到一種沒有到期日的債券期日的債券. 它有無限的生命它有無限的生命.(1 + kd)1(1 + kd)2(1 + kd)V =+ . +III= t=1(1 + kd)tIor I (PVIFA kd, )= / 簡(jiǎn)化形式簡(jiǎn)化形式4-11Bond P 面值面值 $1,000 ，票面利率，票面利率 8%. 投資者要求的投資者要求的 報(bào)酬率報(bào)酬率 10%. 這張這張 的價(jià)值是多少？

5、的價(jià)值是多少？ 4-12 = $1,000 ( 8%) = . = . = / Reduced Form = / =.這就是投資者愿意為該債券支付的最高金額。若這就是投資者愿意為該債券支付的最高金額。若該永久債券的市場(chǎng)價(jià)格高于這一金額，則投資該永久債券的市場(chǎng)價(jià)格高于這一金額，則投資者就不愿意購買它者就不愿意購買它.4-13非零息債券（非零息債券（ 有限到期日，利息是在每年年末支付有限到期日，利息是在每年年末支付.(1 + kd)1(1 + kd)2(1 + kd)V =+ . +II + MVI= t=1(1 + kd)tI= I (PVIFA kd, ) + MV (PVIF kd, ) (

6、1 + kd)+MV4-14Bond C 面值面值 $1,000 票面利率票面利率 8% ， 30 年年. 投資者要求的報(bào)酬率是投資者要求的報(bào)酬率是 10%. 則則該債券的價(jià)值是多少該債券的價(jià)值是多少? 4-15= $80 (PVIFA10%, 30) + $1,000 (PVIF10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057) = $754.16 + $57.00=.若投資者要求的報(bào)酬率是若投資者要求的報(bào)酬率是8%，或，或6%，債券的價(jià)，債券的價(jià)值如何變化呢？值如何變化呢？4-16 零息債券零息債券 是一種不支是一種不支付利息而以低于面值的價(jià)格出售的債券付利息而以

7、低于面值的價(jià)格出售的債券.它它以價(jià)格增值的形式作為投資者的報(bào)酬以價(jià)格增值的形式作為投資者的報(bào)酬(1 + kd)V =MV= MV (PVIFkd, ) 4-17Bond Z 面值面值 $1,000 ， 30 年年. 投資者投資者要求的報(bào)酬率要求的報(bào)酬率 10%. 該債券的價(jià)值是該債券的價(jià)值是多少多少?4-18= $1,000 (PVIF10%, 30)= $1,000 (.057)=4-19(1) /(2) *(3) /如果如果債券每債券每半年半年支付支付一一次利息次利息.（大多（大多數(shù)美國債券）數(shù)美國債券）修改債券的定價(jià)公式修改債券的定價(jià)公式:4-20(1 + kd/) *(1 + kd/)

8、1非零息非零息 調(diào)整后的調(diào)整后的公式：公式：V =+ . +I / I / + MV= *t=1(1 + kd /)tI / = I/ (PVIFAkd /,*) + MV (PVIFkd /,*) (1 + kd /) *+MVI / (1 + kd/)24-21Bond C 面值面值 $1,000 ，票面利率，票面利率 8% 且且半年付息一次，期限半年付息一次，期限15年年. 投資者要投資者要求的報(bào)酬率求的報(bào)酬率 10% . 該債券的價(jià)值是多該債券的價(jià)值是多少少?4-22= $40 (PVIFA5%, 30) + $1,000 (PVIF5%, 30) = $40 (15.373) + $

9、1,000 (.231) = $614.92 + $231.00=4-23 是一種有是一種有固定股利固定股利的股票，但股的股票，但股利的支付要有董事會(huì)的決議利的支付要有董事會(huì)的決議.優(yōu)先股在股利的支付和財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)上優(yōu)優(yōu)先股在股利的支付和財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)上優(yōu)先于普通股先于普通股.4-24這與永續(xù)年金公式相同這與永續(xù)年金公式相同!(1 + kP)1(1 + kP)2(1 + kP) =+ . +DivPDivPDivP= t=1(1 + kP)tDivPor DivP(PVIFA kP, ) = DivP / kP4-25Stock PS 股利支付率股利支付率 8%, 發(fā)行面值發(fā)行面值$100. 投資者

10、要求的報(bào)酬率投資者要求的報(bào)酬率 10%. 每股每股?4-26 = $100 ( 8% ) = . = . = / = / =4-27u在公司清算時(shí)，普通股股東對(duì)全部在公司清算時(shí)，普通股股東對(duì)全部清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之后的公清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之后的公司剩余資產(chǎn)享有索取權(quán)司剩余資產(chǎn)享有索取權(quán).u在公司分配利潤時(shí)，普通股股東享在公司分配利潤時(shí)，普通股股東享有公司剩余利潤的分配權(quán)有公司剩余利潤的分配權(quán).股東是公司的最終所有者，他股東是公司的最終所有者，他們擁有公司的所有權(quán)，承擔(dān)與所有權(quán)有們擁有公司的所有權(quán)，承擔(dān)與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以投資額為限承擔(dān)責(zé)任關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以投資額為限承擔(dān)責(zé)任.4-28(1)

11、 未來股利未來股利(2) 未來出售普通股股票的價(jià)格未來出售普通股股票的價(jià)格當(dāng)投資者投資普通股時(shí)，他會(huì)得到哪些當(dāng)投資者投資普通股時(shí)，他會(huì)得到哪些現(xiàn)金流現(xiàn)金流?4-29基本股利定價(jià)模型：普通股的每股價(jià)值等于未基本股利定價(jià)模型：普通股的每股價(jià)值等于未來所有股利的現(xiàn)值來所有股利的現(xiàn)值.(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke)V =+ . +Div1DivDiv2= t=1(1 + ke)tDivtDivt: 第第t期的現(xiàn)金股利期的現(xiàn)金股利ke: 投資者要求的報(bào)酬投資者要求的報(bào)酬率率4-30如果股票在第如果股票在第n期被出售：期被出售：(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke)V

12、=+ . +Div1Div + PriceDiv2:Price : 4-31股利定價(jià)模型要求預(yù)測(cè)未來所有的現(xiàn)金股利股利定價(jià)模型要求預(yù)測(cè)未來所有的現(xiàn)金股利. 假假定未來股利增長率將會(huì)簡(jiǎn)化定價(jià)方法定未來股利增長率將會(huì)簡(jiǎn)化定價(jià)方法.4-32假定股利按增長率假定股利按增長率g 穩(wěn)定增長穩(wěn)定增長.(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke) V =+ . +D0(1+g)D0(1+g) =(ke - g)D1D1:第第1期的股利期的股利.g : 固定增長率固定增長率.ke: 投資者要求的報(bào)酬率投資者要求的報(bào)酬率.D0(1+g)24-33Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利上一期分得的

13、股利 $3.24/股，股， 投資者要求的報(bào)酬率為投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 的價(jià)值是多少？的價(jià)值是多少？4-34 = ( 1 + .08 ) = = / ( - g ) = / ( - .08 ) =4-35 零零假定每年股利不變即假定每年股利不變即 g = 0.(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke) V =+ . +D1D =keD1D1:第第1期將支付的股利期將支付的股利.ke: 投資者要求的報(bào)酬率投資者要求的報(bào)酬率.D24-36Stock ZG 上一期分得股利上一期分得股利 $3.24 /股股. 投資者要求的報(bào)酬率為投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 的的價(jià)值是多少？價(jià)值是

14、多少？4-37 = ( 1 + 0 ) = = / ( - 0 ) = / ( - 0 ) =4-38D0(1+g1)tDn(1+g2)t 假定公司先以超常增長假定公司先以超常增長率增長一定的年數(shù)（率增長一定的年數(shù)（g可能會(huì)大于可能會(huì)大于ke），），但最后增長率會(huì)降下來。但最后增長率會(huì)降下來。(1 + ke)t(1 + ke)tV = t=1n t=n+1 +4-39D0(1+g1)tDn+1階段性增長模型假定在第假定在第2階段股利按階段股利按 g2固固定增長，定增長， 所以公式應(yīng)為所以公式應(yīng)為:(1 + ke)t(ke - g2)V = t=1n+1(1 + ke)n4-40Stock GP

15、 頭頭3 years按按 增長率增長率 16% 增增長，而后按長，而后按 8% 固定增長固定增長. 上一期分得上一期分得的股利的股利 $3.24 /股股. 投資者要求的報(bào)酬率投資者要求的報(bào)酬率為為 15%. 在這種情形下該普通股的價(jià)值在這種情形下該普通股的價(jià)值是多少？是多少？4-41 D0 = $3.24 = D0(1+g1)1 = $3.24(1.16)1 = = D0(1+g1)2 = $3.24(1.16)2 = = D0(1+g1)3 = $3.24(1.16)3 = = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 =4-42PV() = (PVIF15%, 1) = (.870

16、) = PV() = (PVIF15%, 2) = (.756) = PV() = (PVIF15%, 3) = (.658) = = / (15% - 8%) = $78 CG ModelPV() = (PVIF15%, 3) = (.658) = 4-43D0(1+.16)tD4計(jì)算計(jì)算 (1 + .15)t(.15-.08)V = t=13+1(1+.15)nV = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.324-44u一公司持有甲乙丙三只股票組成的證券一公司持有甲乙丙三只股票組成的證券組合，它們目前的市價(jià)分別是組合，它們目前的市價(jià)分別是20元，元，6元元，4元，元，比重

17、分別為比重分別為0.5，0.4，0.1。貝塔。貝塔系數(shù)分別是系數(shù)分別是2.1，1.0，0.5，甲乙丙股票，甲乙丙股票上一期分得的股利分別為上一期分得的股利分別為 2元元 /股，股， 0.2元元 /股，股， 0.1元元 /股，股，預(yù)計(jì)甲股票每年股預(yù)計(jì)甲股票每年股利增長率為利增長率為5%，乙丙股票每年股利固定乙丙股票每年股利固定。目前的市場(chǎng)收益率是。目前的市場(chǎng)收益率是14%，國債利率，國債利率10%。要求：。要求：4-45u1計(jì)算該組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算該組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率u2如果投資總額為如果投資總額為30萬，則風(fēng)險(xiǎn)收益是多萬，則風(fēng)險(xiǎn)收益是多少？少？u3分別計(jì)算三只股票的必要報(bào)酬率分別計(jì)算三只股票的

18、必要報(bào)酬率u4計(jì)算組合的必要報(bào)酬率計(jì)算組合的必要報(bào)酬率u5分別計(jì)算三只股票的內(nèi)在價(jià)值分別計(jì)算三只股票的內(nèi)在價(jià)值u6判斷公司是否出售甲乙丙股票判斷公司是否出售甲乙丙股票4-46u公司計(jì)劃投資甲債券，面值公司計(jì)劃投資甲債券，面值1000元元，5年期，票面利率年期，票面利率8%，每年付息，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為為1105元，投資者要求的報(bào)酬率是元，投資者要求的報(bào)酬率是6%，應(yīng)否購買？，應(yīng)否購買？4-47u公司計(jì)劃投資乙債券，面值公司計(jì)劃投資乙債券，面值1000元元，5年期，票面利率年期，票面利率8%，單利計(jì)息，單利計(jì)息到期一次還本付息，債券的發(fā)行價(jià)到期

19、一次還本付息，債券的發(fā)行價(jià)格為格為1105元，投資者要求的報(bào)酬率元，投資者要求的報(bào)酬率是是6%，應(yīng)否購買？，應(yīng)否購買？4-48u公司計(jì)劃投資貼現(xiàn)發(fā)行的丙債券，公司計(jì)劃投資貼現(xiàn)發(fā)行的丙債券，面值面值1000元，元，5年期，發(fā)行價(jià)格年期，發(fā)行價(jià)格600元。期內(nèi)不付息，到期還本，投資元。期內(nèi)不付息，到期還本，投資者要求的報(bào)酬率是者要求的報(bào)酬率是6%，應(yīng)否購買？，應(yīng)否購買？4-49u某企業(yè)某企業(yè)20*2年年7月月1日購買日購買某公司某公司20*1年年1月月1日日發(fā)行的面值為發(fā)行的面值為10萬元，萬元，票面利率票面利率8%，5年期，年期，每每半半年付息一次年付息一次的債券的債券，市場(chǎng)利率為市場(chǎng)利率為10

20、%，計(jì)算該債券的價(jià)值。計(jì)算該債券的價(jià)值。如果該債券的市價(jià)為如果該債券的市價(jià)為94000元，是元，是否否值值得得購買？購買？4-50u某企業(yè)有一筆閑置資金，準(zhǔn)備投資甲、某企業(yè)有一筆閑置資金，準(zhǔn)備投資甲、乙兩種股票，預(yù)計(jì)甲、乙兩家股票的股乙兩種股票，預(yù)計(jì)甲、乙兩家股票的股利為利為2元元/股，股，3元元/股股，兩年后的市場(chǎng)價(jià)分，兩年后的市場(chǎng)價(jià)分別漲到別漲到28元元/股、股、32元元/股股，目前，甲、，目前，甲、乙股票的市價(jià)分別是乙股票的市價(jià)分別是26元元/股、股、30元元/股股，企業(yè)期望投資報(bào)酬率為，企業(yè)期望投資報(bào)酬率為12，要求用，要求用數(shù)據(jù)說明到底應(yīng)該選擇哪種股票？數(shù)據(jù)說明到底應(yīng)該選擇哪種股票？

21、4-511. 確定預(yù)期確定預(yù)期 .2. 用用 替換內(nèi)在價(jià)值替換內(nèi)在價(jià)值 (V) 3. 解出使解出使等于等于的的 . 計(jì)算報(bào)酬率（或收益率）的步驟4-52計(jì)算非零息債券的到期收益率計(jì)算非零息債券的到期收益率 (YTM)P0 = t=1(1 + kd )tI= I (PVIFA kd , ) + MV (PVIF kd , ) (1 + kd )+MVkd = YTM4-53Julie Miller 想計(jì)算想計(jì)算BW 發(fā)行在外的債券發(fā)行在外的債券的的 YTM . BW 債券的債券的面值面值1000元，票面元，票面利率為利率為10% ，還有還有15 年年 到期到期. 該債券目該債券目前的市場(chǎng)價(jià)值前的

22、市場(chǎng)價(jià)值 .則現(xiàn)在購買該債券則現(xiàn)在購買該債券持有至到期的持有至到期的4-54 = $100(PVIFA9%,15) + $1,000(PVIF9%, 15) = $100(8.061) + $1,000(.275) = $806.10 + $275.00=4-55 = $100(PVIFA7%,15) + $1,000(PVIF7%, 15) = $100(9.108) + $1,000(.362) = $910.80 + $362.00=4-56.07$1,273.02IRR$1,250 $192.09$1,081 X $23.02$192$23X=4-57.07$1,273.02IRR$1

23、,250 $192.09$1,081 X $23.02$192$23X=4-58.07$1273.02 $192.09$1081($23)(0.02) $192$23XX =X = .0024 = .07 + .0024 = .0724 or 4-59P0 = 2t=1(1 + kd /2 )tI / 2= (I/2)(PVIFAkd /2, 2) + MV(PVIFkd /2 , 2) +MV 1 + (kd / 2)2 -1 = YTM(1 + kd /2 )2YTM為一年的到期收益率為一年的到期收益率4-60 - 市場(chǎng)要求報(bào)酬率大于票面利率市場(chǎng)要求報(bào)酬率大于票面利率 (Par P0 ).

24、 票面利率大于市場(chǎng)要求報(bào)酬率票面利率大于市場(chǎng)要求報(bào)酬率(P0 Par).票面利率等于市場(chǎng)要求報(bào)酬率票面利率等于市場(chǎng)要求報(bào)酬率(P0 = Par).4-61市場(chǎng)要求報(bào)酬率市場(chǎng)要求報(bào)酬率 (%)債券價(jià)格債券價(jià)格 ($)1000 Par16001400120060000 2 4 6 8 12 14 16 184-62假定假定10%票面利率，票面利率，15年的債券，當(dāng)市場(chǎng)年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率從要求報(bào)酬率從10% 到到12%， 該債券該債券的價(jià)格如何變化的價(jià)格如何變化?當(dāng)利率當(dāng)利率 , 市場(chǎng)要求報(bào)酬率即市場(chǎng)要求報(bào)酬率即 ，則債券價(jià)格將則債券價(jià)格將 .4-63市場(chǎng)要求報(bào)酬率市場(chǎng)要求報(bào)酬率 (%)債券

25、價(jià)格債券價(jià)格 ($)1000 Par16001400120060000 2 4 6 8 12 14 16 184-64因此因此, 債券價(jià)格從債券價(jià)格從 $1,000 到到$864.10.10%票面利率，票面利率，15年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率從報(bào)酬率從10% 到到12%.4-65假定假定10%票面利率，票面利率，15年的債券，當(dāng)市場(chǎng)年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率從要求報(bào)酬率從10% 到到8%， 該債券的該債券的價(jià)格如何變化價(jià)格如何變化?當(dāng)利率當(dāng)利率 , 市場(chǎng)要求報(bào)酬率即市場(chǎng)要求報(bào)酬率即 ，則債券價(jià)格將則債券價(jià)格將 . 4-66市場(chǎng)要求報(bào)酬率市場(chǎng)要求報(bào)酬率 (%)債券價(jià)格債券價(jià)格

26、 ($)1000 Par16001400120060000 2 4 6 8 12 14 16 184-67因此因此, 債券價(jià)格從債券價(jià)格從$1000 到到 $1171.10%票面利率，票面利率，15年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率從報(bào)酬率從10% 到到8%.4-68到期日不同的兩種債券到期日不同的兩種債券5年和年和15年，票面利年，票面利率率10%，假定市場(chǎng)要求報(bào)酬率從，假定市場(chǎng)要求報(bào)酬率從10% 到到 8%. 這兩種債券的價(jià)格將如何變化這兩種債券的價(jià)格將如何變化?當(dāng)給定市場(chǎng)要求的報(bào)酬率的變動(dòng)幅度，則債當(dāng)給定市場(chǎng)要求的報(bào)酬率的變動(dòng)幅度，則債券期限越長，債券價(jià)格變動(dòng)幅度越大券期限越

27、長，債券價(jià)格變動(dòng)幅度越大.4-69市場(chǎng)要求報(bào)酬率市場(chǎng)要求報(bào)酬率 (%)債券價(jià)格債券價(jià)格 ($)1000 Par16001400120060000 2 4 6 8 12 14 16 184-705年期債券價(jià)格從年期債券價(jià)格從 $1,000 到到 $1,080.30 (+8.0%).15年期債券價(jià)格從年期債券價(jià)格從 $1,000 到到 $1,171 (+17.1%). 到期日不同的兩種債券到期日不同的兩種債券5年和年和15年，票面利率年，票面利率10%，若市場(chǎng)要求報(bào)酬率從，若市場(chǎng)要求報(bào)酬率從10% 到到 8%.4-71若給定市場(chǎng)要求的報(bào)酬率的變動(dòng)，若給定市場(chǎng)要求的報(bào)酬率的變動(dòng)，則債券票面利率越低，

28、債券價(jià)格變則債券票面利率越低，債券價(jià)格變動(dòng)幅度越大動(dòng)幅度越大.4-72假定假定Bond H 和和Bond L 是風(fēng)險(xiǎn)相同的是風(fēng)險(xiǎn)相同的15年期的兩種債券，年期的兩種債券，市場(chǎng)要求報(bào)酬率市場(chǎng)要求報(bào)酬率 10%. 票面利率分別為票面利率分別為 10% 和和 8%. 當(dāng)當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率下降到市場(chǎng)要求報(bào)酬率下降到8% 時(shí)，債券價(jià)時(shí)，債券價(jià)格如何變化？格如何變化？4-73Bond H價(jià)格將從價(jià)格將從 $1,000 上升到上升到 $1,171 (+17.1%).Bond L 價(jià)格價(jià)格將從將從 $847.88 上升到上升到 $1,000 (+17.9%). Bond H and L 在市場(chǎng)要求報(bào)酬率變化之前

29、的在市場(chǎng)要求報(bào)酬率變化之前的價(jià)格分別為價(jià)格分別為 $1,000 和和$847.88.4-74P0 = DivP / kP kP = DivP / P0 4-75kP = $10 / $100. = .假定優(yōu)先股的假定優(yōu)先股的 股息為股息為 $10/股股. 每股優(yōu)先每股優(yōu)先股當(dāng)前的交易價(jià)格為股當(dāng)前的交易價(jià)格為 $100. 優(yōu)先股的收優(yōu)先股的收益率為多少益率為多少?4-76假定固定增長率模型是適當(dāng)?shù)募俣ü潭ㄔ鲩L率模型是適當(dāng)?shù)? 計(jì)算普計(jì)算普通股的收益率通股的收益率.P0 = D1 / ( ke - g )ke = ( D1 / P0 ) + g 4-77u某企業(yè)某企業(yè)2000年年1月月1日平價(jià)日平價(jià)發(fā)行面值為發(fā)行面值為1000元，元，票面利票面利率率10%，5年期，年期，每每年底年底付息付息的債券。計(jì)算：的債券。計(jì)算：u（1）2000年年1月月1日的到期收益率？日的到期收益率？u（2）如果）如果2004年年1月月1日的日的市場(chǎng)利率下降到市場(chǎng)利率下降到8%，