1、財(cái)務(wù)管理潘紅波潘紅波武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院會(huì)計(jì)系 課程簡(jiǎn)介課程簡(jiǎn)介 財(cái)務(wù)管理包括投資決策、籌資決策和營(yíng)運(yùn)資財(cái)務(wù)管理包括投資決策、籌資決策和營(yíng)運(yùn)資本決策等內(nèi)容本決策等內(nèi)容, 是關(guān)于資產(chǎn)配置、融資和資產(chǎn)管理是關(guān)于資產(chǎn)配置、融資和資產(chǎn)管理決策的一門(mén)學(xué)科。其中還涉及有關(guān)企業(yè)理財(cái)?shù)囊粵Q策的一門(mén)學(xué)科。其中還涉及有關(guān)企業(yè)理財(cái)?shù)囊幌盗谢居^念與方法，如貨幣的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)系列基本觀念與方法，如貨幣的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、財(cái)務(wù)分析、現(xiàn)金流量等。價(jià)值、財(cái)務(wù)分析、現(xiàn)金流量等。 課程課程強(qiáng)調(diào)原理與決策的關(guān)系，積極引導(dǎo)學(xué)生強(qiáng)調(diào)原理與決策的關(guān)系，積極引導(dǎo)學(xué)生思考企業(yè)財(cái)務(wù)怎樣為企業(yè)價(jià)值的提高服務(wù)。思考企業(yè)財(cái)務(wù)怎樣為企業(yè)價(jià)值的

2、提高服務(wù)。備選教材備選教材nStephen A. RossStephen A. Ross等等 Corporate Finance ( Corporate Finance (第七第七或第九版或第九版), ), 方紅星譯，公司理財(cái)精要版，北京：方紅星譯，公司理財(cái)精要版，北京：機(jī)械工業(yè)出版社。機(jī)械工業(yè)出版社。n財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)( (第第1313版版)美美 詹姆斯詹姆斯.C. .C. 范霍恩范霍恩。清華大學(xué)出版社。清華大學(xué)出版社。 n公司財(cái)務(wù)管理案例評(píng)析。湯谷良主編，北京大學(xué)公司財(cái)務(wù)管理案例評(píng)析。湯谷良主編，北京大學(xué)出版社，出版社，20102010年年1 1月第二次印刷。月第二次印刷。n主要網(wǎng)

3、站：財(cái)經(jīng)網(wǎng)；華爾街日?qǐng)?bào)；中證網(wǎng)；主要網(wǎng)站：財(cái)經(jīng)網(wǎng)；華爾街日?qǐng)?bào)；中證網(wǎng)；sinasina財(cái)經(jīng)等財(cái)經(jīng)等教學(xué)日程安排教學(xué)日程安排n公司財(cái)務(wù)管理的概念公司財(cái)務(wù)管理的概念n財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析n資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值n證券投資決策證券投資決策n項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策n資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策n股利政策股利政策n日常財(cái)務(wù)管理日常財(cái)務(wù)管理建 議 n建議使用專(zhuān)門(mén)的紙張進(jìn)行課程預(yù)習(xí)、記錄聽(tīng)課筆記、記錄問(wèn)題三項(xiàng)工作；n建議廣泛運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、圖書(shū)館等查閱相關(guān)資料，尋找問(wèn)題，并且?guī)е鴨?wèn)題聽(tīng)課；考核方法n1 1）考試成績(jī)：）考試成績(jī)：50%70%50%70%n2 2）平時(shí)成績(jī)：）平時(shí)成績(jī)：30%50%30%50% 第

4、一章第一章 導(dǎo)論導(dǎo)論第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)的組織形式企業(yè)的組織形式第三節(jié)第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)第四節(jié)第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理的環(huán)境第一節(jié)第一節(jié) 公司財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵公司財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵一、什么是財(cái)務(wù)管理一、什么是財(cái)務(wù)管理 如果你想開(kāi)辦一家公司，你首先面臨的問(wèn)題是如果你想開(kāi)辦一家公司，你首先面臨的問(wèn)題是: 1、長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目是什么？廠房、機(jī)器、設(shè)備及科、長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目是什么？廠房、機(jī)器、設(shè)備及科研設(shè)施如何？研設(shè)施如何？ 2、長(zhǎng)期資金如何取得，是尋找投資者還是借債？、長(zhǎng)期資金如何取得，是尋找投資者還是借債？ 3、如何組織日常財(cái)務(wù)活動(dòng)，如收款或付

5、款等；、如何組織日常財(cái)務(wù)活動(dòng)，如收款或付款等； 財(cái)務(wù)管理就是為了解決上述三個(gè)問(wèn)題：財(cái)務(wù)管理就是為了解決上述三個(gè)問(wèn)題： 財(cái)務(wù)管理：對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行財(cái)務(wù)管理：對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行規(guī)劃規(guī)劃和和控制控制的一項(xiàng)管理的一項(xiàng)管理活動(dòng)活動(dòng)。 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù)副總經(jīng)理副總經(jīng)理生生 產(chǎn)產(chǎn)副總經(jīng)理副總經(jīng)理營(yíng)營(yíng) 銷(xiāo)銷(xiāo) 副副總總 經(jīng)經(jīng) 理理總經(jīng)理總經(jīng)理董事會(huì)董事會(huì)股東會(huì)股東會(huì)財(cái)務(wù)部經(jīng)理財(cái)務(wù)部經(jīng)理投資管理投資管理籌資管理籌資管理現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理信用管理信用管理股利決策股利決策會(huì)計(jì)部經(jīng)理會(huì)計(jì)部經(jīng)理信息處理信息處理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)的區(qū)別財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)的區(qū)別n區(qū)別：財(cái)務(wù)管理側(cè)重區(qū)別：財(cái)務(wù)管理

6、側(cè)重 分析與決策分析與決策n 會(huì)計(jì)側(cè)重會(huì)計(jì)側(cè)重 計(jì)量與報(bào)告計(jì)量與報(bào)告n聯(lián)系：會(huì)計(jì)信息是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)聯(lián)系：會(huì)計(jì)信息是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)二、財(cái)務(wù)活動(dòng)二、財(cái)務(wù)活動(dòng)2籌資活動(dòng)籌資活動(dòng)借債籌資借債籌資股權(quán)籌資股權(quán)籌資借債與股權(quán)借債與股權(quán)對(duì)企業(yè)的對(duì)企業(yè)的不同影響？不同影響？成本小，風(fēng)險(xiǎn)大成本小，風(fēng)險(xiǎn)大成本大，風(fēng)險(xiǎn)小成本大，風(fēng)險(xiǎn)小1投資活動(dòng)投資活動(dòng)項(xiàng)目的可行性評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性評(píng)價(jià)選選A項(xiàng)目還是項(xiàng)目還是B項(xiàng)目？項(xiàng)目？?jī)衄F(xiàn)值最大化凈現(xiàn)值最大化3營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的管理等流動(dòng)資產(chǎn)的管理 4股利分配活動(dòng)股利分配活動(dòng) 高股利政策還是低高股利

7、政策還是低股利政策？股利政策？公司資產(chǎn)負(fù)債表模型流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1.有形固定資產(chǎn)有形固定資產(chǎn)2.無(wú)形固定資產(chǎn)無(wú)形固定資產(chǎn)所有者權(quán)益所有者權(quán)益（股東權(quán)益）（股東權(quán)益）長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債凈營(yíng)運(yùn)資金凈營(yíng)運(yùn)資金 n n 巨人集團(tuán)的失敗巨人集團(tuán)的失敗巨人集團(tuán)的興衰史巨人集團(tuán)的興衰史 n1989年年8月，在深圳大學(xué)軟件科學(xué)管理系碩士畢業(yè)的月，在深圳大學(xué)軟件科學(xué)管理系碩士畢業(yè)的史玉柱和三個(gè)伙伴，用借來(lái)的史玉柱和三個(gè)伙伴，用借來(lái)的4000元錢(qián)承包了天津大元錢(qián)承包了天津大學(xué)深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，并用手頭僅有的學(xué)深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，并用手頭僅有的4000元錢(qián)在元錢(qián)在計(jì)算

8、機(jī)世界計(jì)算機(jī)世界利用先打廣告后付款的利用先打廣告后付款的 方式做了方式做了8400元的廣告，將其開(kāi)發(fā)的元的廣告，將其開(kāi)發(fā)的M-6401桌面排桌面排版印刷系統(tǒng)推向市場(chǎng)。廣告打出后版印刷系統(tǒng)推向市場(chǎng)。廣告打出后13天，史玉柱的銀天，史玉柱的銀行賬戶(hù)第一次收到三筆匯款共行賬戶(hù)第一次收到三筆匯款共15820元。巨人事業(yè)由元。巨人事業(yè)由此起步。此起步。n1993年年1月、巨人集團(tuán)在北京、深圳、上海、成都、月、巨人集團(tuán)在北京、深圳、上海、成都、西安、武漢、沈陽(yáng)、香港成立了西安、武漢、沈陽(yáng)、香港成立了8家全資子公司，同家全資子公司，同年，巨人實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額年，巨人實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額3億元，利稅億元，利稅4600萬(wàn)元，成

9、為中萬(wàn)元，成為中國(guó)極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。國(guó)極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。巨人集團(tuán)的興衰史巨人集團(tuán)的興衰史n由于國(guó)際電腦公司的進(jìn)入，電腦業(yè)于由于國(guó)際電腦公司的進(jìn)入，電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。重創(chuàng)。1993、1994年，全國(guó)興起房地產(chǎn)和生物保健品熱，為尋找新的產(chǎn)年，全國(guó)興起房地產(chǎn)和生物保健品熱，為尋找新的產(chǎn)業(yè)支柱，巨人集團(tuán)開(kāi)始邁向業(yè)支柱，巨人集團(tuán)開(kāi)始邁向多元化經(jīng)營(yíng)之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房地產(chǎn)多元化經(jīng)營(yíng)之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房地產(chǎn)。在在1993年開(kāi)始的生物工程剛剛打開(kāi)局面但尚未鞏固的情況下，巨人集團(tuán)年開(kāi)始的生物工程剛剛打開(kāi)局面但尚未鞏固的情況下，巨人集團(tuán)毅

10、然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領(lǐng)域發(fā)起了進(jìn)軍。毅然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領(lǐng)域發(fā)起了進(jìn)軍。欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏圖的巨人集團(tuán)一改初衷，擬建的巨人科技大廈設(shè)計(jì)一變?cè)僮?，樓層?jié)節(jié)拔圖的巨人集團(tuán)一改初衷，擬建的巨人科技大廈設(shè)計(jì)一變?cè)僮?，樓層?jié)節(jié)拔高，高，從最初的從最初的18層一直漲到層一直漲到70層，投資也從層，投資也從2億元漲到億元漲到12億元，億元，1994年年2月破土動(dòng)工，氣魄越來(lái)越大。對(duì)于當(dāng)時(shí)僅有月破土動(dòng)工，氣魄越來(lái)越大。對(duì)于當(dāng)時(shí)僅有1億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團(tuán)來(lái)說(shuō)，億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團(tuán)來(lái)說(shuō)，單憑巨人集團(tuán)的實(shí)力，根本無(wú)法承受這項(xiàng)浩大的工程。對(duì)此，史玉柱的想單憑巨人集團(tuán)的實(shí)力，根本無(wú)法

11、承受這項(xiàng)浩大的工程。對(duì)此，史玉柱的想法是：法是：1/3靠賣(mài)樓花，靠賣(mài)樓花，1/3靠貸款，靠貸款，1/3靠自有資金?？孔杂匈Y金。但令人驚奇的是，但令人驚奇的是，大廈大廈從從1994年年2月破土動(dòng)工到月破土動(dòng)工到1996年年7月巨人集團(tuán)未申請(qǐng)過(guò)一分錢(qián)的銀行貸款月巨人集團(tuán)未申請(qǐng)過(guò)一分錢(qián)的銀行貸款，全憑自有資金和賣(mài)樓花的錢(qián)支撐。全憑自有資金和賣(mài)樓花的錢(qián)支撐。巨人集團(tuán)的興衰史巨人集團(tuán)的興衰史n1996年，年，讓史玉柱焦急的是預(yù)計(jì)投資讓史玉柱焦急的是預(yù)計(jì)投資12億元的巨人大廈。他決定將億元的巨人大廈。他決定將生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建設(shè)，生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建設(shè)，而不是停工。進(jìn)入而不是

12、停工。進(jìn)入7月份，月份，全國(guó)保健品市場(chǎng)普遍下滑，巨人保健品的銷(xiāo)量也急劇下滑，維持生全國(guó)保健品市場(chǎng)普遍下滑，巨人保健品的銷(xiāo)量也急劇下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到物工程正常運(yùn)作的基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。按原合同，大廈施工三年蓋到了極大的影響。按原合同，大廈施工三年蓋到20層，層，1996年底兌現(xiàn)，年底兌現(xiàn)，但由于施工不順利而沒(méi)有完工。大廈動(dòng)工時(shí)為了籌措資金巨人集團(tuán)但由于施工不順利而沒(méi)有完工。大廈動(dòng)工時(shí)為了籌措資金巨人集團(tuán)在香港賣(mài)樓花拿到了在香港賣(mài)樓花拿到了6000萬(wàn)港幣，國(guó)內(nèi)賣(mài)了萬(wàn)港幣，國(guó)內(nèi)賣(mài)了4000萬(wàn)元，其中在國(guó)內(nèi)萬(wàn)元，其

13、中在國(guó)內(nèi)簽訂的樓花買(mǎi)賣(mài)協(xié)議規(guī)定，三年大樓一期工程（蓋簽訂的樓花買(mǎi)賣(mài)協(xié)議規(guī)定，三年大樓一期工程（蓋20層）完工后履層）完工后履約，如未能如期完工，應(yīng)退還定金并給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。而當(dāng)約，如未能如期完工，應(yīng)退還定金并給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。而當(dāng) 1996年底年底大樓一期工程未能完成時(shí)，建大廈時(shí)賣(mài)給國(guó)內(nèi)的大樓一期工程未能完成時(shí)，建大廈時(shí)賣(mài)給國(guó)內(nèi)的4000萬(wàn)樓花就成了萬(wàn)樓花就成了導(dǎo)致巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火線。導(dǎo)致巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火線。巨人集團(tuán)終因財(cái)務(wù)狀況不良而陷巨人集團(tuán)終因財(cái)務(wù)狀況不良而陷入了破產(chǎn)的危機(jī)之中。入了破產(chǎn)的危機(jī)之中。巨人集團(tuán)失敗的財(cái)務(wù)分析巨人集團(tuán)失敗的財(cái)務(wù)分析n關(guān)鍵原因：資金關(guān)鍵原因：資金n1、投資：

14、不進(jìn)行資本預(yù)算，不進(jìn)行項(xiàng)目的可、投資：不進(jìn)行資本預(yù)算，不進(jìn)行項(xiàng)目的可行性分析行性分析 n2、籌資：過(guò)于自大，與銀行缺乏溝通，沒(méi)有、籌資：過(guò)于自大，與銀行缺乏溝通，沒(méi)有把資金的保證落在實(shí)處把資金的保證落在實(shí)處n 3、營(yíng)運(yùn)資金管理：長(zhǎng)短期資金的配合錯(cuò)位、營(yíng)運(yùn)資金管理：長(zhǎng)短期資金的配合錯(cuò)位第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)的組織形式企業(yè)的組織形式q獨(dú)資企業(yè)獨(dú)資企業(yè)q合伙企業(yè)合伙企業(yè) q公司制：有限責(zé)任公司制：有限責(zé)任公司；股份有限公公司；股份有限公司司n一、獨(dú)資企業(yè)一、獨(dú)資企業(yè) 是個(gè)人所有的。業(yè)主對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，是個(gè)人所有的。業(yè)主對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，同時(shí)對(duì)債務(wù)負(fù)有個(gè)人同時(shí)對(duì)債務(wù)負(fù)有個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任無(wú)限連

15、帶責(zé)任，業(yè)主自負(fù)盈，業(yè)主自負(fù)盈虧。業(yè)主有權(quán)決策公司的終結(jié)。虧。業(yè)主有權(quán)決策公司的終結(jié)。n二、合伙企業(yè)二、合伙企業(yè)n 是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的合伙人共同出資形成是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的合伙人共同出資形成的。普通合伙企業(yè)（所有的合伙人都對(duì)企業(yè)的全的。普通合伙企業(yè)（所有的合伙人都對(duì)企業(yè)的全部債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任）和有限合伙企業(yè)（有限合部債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任）和有限合伙企業(yè)（有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，其余承擔(dān)無(wú)限責(zé)任）?；锶顺袚?dān)有限責(zé)任，其余承擔(dān)無(wú)限責(zé)任）。 n三、有限責(zé)任公司：三、有限責(zé)任公司：n 兩個(gè)以上股東共同出資，每個(gè)股東以其認(rèn)繳的出兩個(gè)以上股東共同出資，每個(gè)股東以其認(rèn)繳的出資額對(duì)公司承擔(dān)資額對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任

16、有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)其債，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)組織形式。務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)組織形式。n四、股份有限公司：四、股份有限公司：n 是指全部注冊(cè)資本由等額股份構(gòu)成并通過(guò)發(fā)行股是指全部注冊(cè)資本由等額股份構(gòu)成并通過(guò)發(fā)行股票籌集資本的企業(yè)法人。股東以其所認(rèn)購(gòu)股份對(duì)公司票籌集資本的企業(yè)法人。股東以其所認(rèn)購(gòu)股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。任。與非公司制企業(yè)相比較，公司制企業(yè)與非公司制企業(yè)相比較，公司制企業(yè) 負(fù)有限責(zé)任，負(fù)有限責(zé)任，更容易籌集資金，進(jìn)行更大規(guī)模的生產(chǎn)。更容易籌集資金，進(jìn)行更大規(guī)模的生產(chǎn)。 公司制的缺

17、陷公司制的缺陷n代理問(wèn)題代理問(wèn)題 委托委托代理關(guān)系（出資人代理關(guān)系（出資人管理者）管理者） 代理成本代理成本 監(jiān)督、激勵(lì)的重要性監(jiān)督、激勵(lì)的重要性n雙重稅收雙重稅收 公司所得稅公司所得稅 股利分配時(shí)的所得稅股利分配時(shí)的所得稅 第三節(jié)第三節(jié) 理財(cái)?shù)哪繕?biāo)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)一、理財(cái)目標(biāo)的幾種不同觀點(diǎn)一、理財(cái)目標(biāo)的幾種不同觀點(diǎn)1、利潤(rùn)最大化、利潤(rùn)最大化缺陷：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值缺陷：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)系沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)系 容易產(chǎn)生短期行為容易產(chǎn)生短期行為 容易被操縱容易被操縱 沒(méi)有考慮股利政策的影響沒(méi)有考慮股利政策的影響 沒(méi)有考慮利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)

18、系沒(méi)有考慮利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)系2、股東財(cái)富最大化、股東財(cái)富最大化含義：公司股東未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大，一般用股價(jià)表示含義：公司股東未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大，一般用股價(jià)表示缺陷：未來(lái)現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率的估計(jì)較難。缺陷：未來(lái)現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率的估計(jì)較難。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)3 3企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值= =權(quán)益價(jià)值權(quán)益價(jià)值+ +債務(wù)價(jià)值債務(wù)價(jià)值由公司未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)決定：公司未來(lái)現(xiàn)金流量的大小及由公司未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)決定：公司未來(lái)現(xiàn)金流量的大小及其時(shí)間分布，以及未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小。其時(shí)間分布，以及未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小。優(yōu)缺點(diǎn)與股東財(cái)富最大化基本等同。優(yōu)缺點(diǎn)與股東財(cái)富最大化基本等同。

19、4 4、利益相關(guān)者價(jià)值最大化、利益相關(guān)者價(jià)值最大化 考慮了公司的社會(huì)責(zé)任，但難以準(zhǔn)確界定利益相關(guān)者考慮了公司的社會(huì)責(zé)任，但難以準(zhǔn)確界定利益相關(guān)者企業(yè)是一個(gè)契約關(guān)系的集合企業(yè)是一個(gè)契約關(guān)系的集合企業(yè)企業(yè) 股東股東債權(quán)人債權(quán)人經(jīng)理經(jīng)理職工職工供應(yīng)商供應(yīng)商客戶(hù)客戶(hù)政府政府社社會(huì)會(huì)希望企業(yè)成功希望企業(yè)成功又有不同的利益又有不同的利益二、代理問(wèn)題與公司理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)二、代理問(wèn)題與公司理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)1、股東與管理者之間的代理問(wèn)題、股東與管理者之間的代理問(wèn)題含義：現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相分離導(dǎo)致所有者與管理含義：現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相分離導(dǎo)致所有者與管理者的利益矛盾。股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者

20、的目者的利益矛盾。股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、高在職消費(fèi)、多休閑、避免風(fēng)險(xiǎn)等。標(biāo)是高報(bào)酬、高在職消費(fèi)、多休閑、避免風(fēng)險(xiǎn)等。解決方法（解決方法（1）監(jiān)督方式。）監(jiān)督方式。內(nèi)部治理內(nèi)部治理: :董事會(huì)董事會(huì)( (獨(dú)立董事獨(dú)立董事) )、監(jiān)、監(jiān)事會(huì)、股東聘任經(jīng)理的權(quán)利（中小股東訴訟）、審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)事會(huì)、股東聘任經(jīng)理的權(quán)利（中小股東訴訟）、審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表等；外部治理表等；外部治理: :經(jīng)理人市場(chǎng)、并購(gòu)市場(chǎng)等經(jīng)理人市場(chǎng)、并購(gòu)市場(chǎng)等 （2）激勵(lì)方式：獎(jiǎng)金、績(jī)效工資，股權(quán)激勵(lì)）激勵(lì)方式：獎(jiǎng)金、績(jī)效工資，股權(quán)激勵(lì) 管理者管理者董事會(huì)董事會(huì)股東大會(huì)股東大會(huì)債權(quán)人債權(quán)人公司代理問(wèn)題公司代理問(wèn)題據(jù)

21、中國(guó)公司治理報(bào)告據(jù)中國(guó)公司治理報(bào)告(2004)，從，從2003年起的一年半年起的一年半內(nèi)共有十位上市公司高管外逃，卷走或造成的資金黑洞內(nèi)共有十位上市公司高管外逃，卷走或造成的資金黑洞總計(jì)近百億！總計(jì)近百億！國(guó)際化下的高管薪酬結(jié)構(gòu)高管薪酬結(jié)構(gòu)高管薪酬高管薪酬=基本薪酬基本薪酬+ +短期激勵(lì)短期激勵(lì)+ +津貼與福利津貼與福利+ +長(zhǎng)期激勵(lì)長(zhǎng)期激勵(lì)（SalarySalary） (Bonus) (Other) (Stock Gain) 2003年美國(guó)薪酬第一的年美國(guó)薪酬第一的CEO 高露潔的高露潔的Reuben Mark 的薪酬結(jié)構(gòu)的薪酬結(jié)構(gòu) 2001年美國(guó)薪酬第一的CEO戴爾電腦公司總裁麥克爾戴爾的

22、薪酬結(jié)構(gòu)案例：案例： 把經(jīng)營(yíng)者收入與企業(yè)效益密切掛鉤把經(jīng)營(yíng)者收入與企業(yè)效益密切掛鉤 深圳國(guó)企老總最高年薪深圳國(guó)企老總最高年薪96萬(wàn)萬(wàn) 同樣是深圳市屬?lài)?guó)有企業(yè)，深圳國(guó)際信托投資有限公司老總同樣是深圳市屬?lài)?guó)有企業(yè)，深圳國(guó)際信托投資有限公司老總2003年度薪酬達(dá)年度薪酬達(dá)96萬(wàn)元，而深圳特發(fā)集團(tuán)老總同年度的薪酬為萬(wàn)元，而深圳特發(fā)集團(tuán)老總同年度的薪酬為12萬(wàn)萬(wàn)元，兩者相距達(dá)元，兩者相距達(dá)8倍。原因是前者企業(yè)利潤(rùn)在當(dāng)年度增長(zhǎng)了倍。原因是前者企業(yè)利潤(rùn)在當(dāng)年度增長(zhǎng)了2.2倍，倍，其薪酬不僅有基本年薪，還其薪酬不僅有基本年薪，還 拿到了拿到了績(jī)效年薪和獎(jiǎng)勵(lì)年薪績(jī)效年薪和獎(jiǎng)勵(lì)年薪；后者企業(yè)；后者企業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧

23、損由盈利轉(zhuǎn)為虧損6177萬(wàn)元，萬(wàn)元，其薪酬只領(lǐng)到基本年薪部分，收入比上其薪酬只領(lǐng)到基本年薪部分，收入比上年減少了近年減少了近8成成。據(jù)深圳市國(guó)資辦介紹，深圳。據(jù)深圳市國(guó)資辦介紹，深圳35家市屬?lài)?guó)有企業(yè)推家市屬?lài)?guó)有企業(yè)推行行年薪制年薪制一年多來(lái)，大大促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)者為國(guó)家創(chuàng)造財(cái)富的積極性。一年多來(lái)，大大促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)者為國(guó)家創(chuàng)造財(cái)富的積極性。深圳市今年擬把深圳市今年擬把年薪制與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)效機(jī)制年薪制與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)效機(jī)制結(jié)合起來(lái)，促使結(jié)合起來(lái)，促使經(jīng)營(yíng)者的行為長(zhǎng)期化。經(jīng)營(yíng)者的行為長(zhǎng)期化。國(guó)內(nèi)上市公司的薪酬：兩個(gè)“牛”人的故事n伊利股份鄭俊懷n蒙牛集團(tuán)牛根生鄭俊懷其人其事n在伊利的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 從40

24、萬(wàn)資產(chǎn)的回民奶食品總廠 到50億資產(chǎn)、80億營(yíng)業(yè)收入的伊利集團(tuán)。 強(qiáng)大穩(wěn)定的事業(yè)部經(jīng)營(yíng)體系，經(jīng)受住了其本人突然非正常離開(kāi)的沖擊。 對(duì)手的評(píng)價(jià)： 牛根生：沒(méi)有鄭俊懷總裁老大哥的培養(yǎng)，肯定沒(méi)有牛根生的今天。 牛根生其人其事1999年8月18日被伊利辭退， 9個(gè)人集資900萬(wàn)創(chuàng)建蒙牛。 2003年銷(xiāo)售收入40.715億。中間經(jīng)過(guò)兩次私募增資，2004年6月在港掛牌上市，公開(kāi)發(fā)售3.5億股，招股價(jià)3.925港元，發(fā)行市盈率19倍，上市首日漲幅22.89%。其本人持有45,505,172股。現(xiàn)股價(jià)已達(dá)6元左右。與摩根斯坦利的豪賭：如蒙牛在未來(lái)年的年盈利復(fù)合增長(zhǎng)不能達(dá)到，蒙牛管理層就必須將所持有的公司股權(quán)

25、，即萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給摩根士丹利等策略股東；反之，若達(dá)到的增長(zhǎng)幅度，摩根等股東就將把同等數(shù)量的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司管理層。鄭俊懷的薪酬 報(bào)告期內(nèi)公司高管人員實(shí)行年薪制。根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告期內(nèi)公司高管人員實(shí)行年薪制。根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及本人績(jī)效考評(píng)情況，經(jīng)董事會(huì)薪酬委員會(huì)審議并經(jīng)董事會(huì)及本人績(jī)效考評(píng)情況，經(jīng)董事會(huì)薪酬委員會(huì)審議并經(jīng)董事會(huì)決定兌現(xiàn)了公司高管人員決定兌現(xiàn)了公司高管人員2002 2002 年度報(bào)酬。公司董事、監(jiān)事年度報(bào)酬。公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員在報(bào)告期內(nèi)已領(lǐng)取及高級(jí)管理人員在報(bào)告期內(nèi)已領(lǐng)取2002 2002 年度報(bào)酬和津貼總年度報(bào)酬和津貼總額為額為10,336,619.65 10,336,

26、619.65 元元. .金額最高的前三名董事、高級(jí)管理金額最高的前三名董事、高級(jí)管理人員（董事兼任高管人員）報(bào)酬總額為人員（董事兼任高管人員）報(bào)酬總額為5,120,000 5,120,000 元。元。 資料來(lái)源：伊利股份資料來(lái)源：伊利股份20032003年報(bào)年報(bào)估計(jì)鄭的年薪收入應(yīng)在估計(jì)鄭的年薪收入應(yīng)在200200萬(wàn)以上。萬(wàn)以上。 高現(xiàn)高現(xiàn)金收入，但沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)。金收入，但沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)。 牛根生的薪酬n19981998年在伊利實(shí)際年薪已達(dá)年在伊利實(shí)際年薪已達(dá)108108萬(wàn)。萬(wàn)。n蒙牛上市發(fā)行后，持有蒙牛股份蒙牛上市發(fā)行后，持有蒙牛股份45054505萬(wàn)股，約合市值萬(wàn)股，約合市值2.82.8億。億

27、。n如果未來(lái)三年如果未來(lái)三年“豪賭豪賭”成功，將再次獲得數(shù)以?xún)|計(jì)的成功，將再次獲得數(shù)以?xún)|計(jì)的報(bào)酬。報(bào)酬。 現(xiàn)金薪酬已經(jīng)很高，但與股權(quán)激勵(lì)相比，不過(guò)現(xiàn)金薪酬已經(jīng)很高，但與股權(quán)激勵(lì)相比，不過(guò)九牛一毛。九牛一毛。結(jié)局的迥異與思考:股權(quán)激勵(lì)的重要性n結(jié)局：結(jié)局： 老大鄭俊懷為獲股權(quán)不惜鋌而走險(xiǎn)，成了階下囚（管理層收購(gòu)MBO)； 后起的牛根生繞道海外連續(xù)私募和上市成功，靠股權(quán)激勵(lì)成了億萬(wàn)富翁。激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵要素激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵要素n激勵(lì)機(jī)制的審核由股東大會(huì)進(jìn)行。激勵(lì)機(jī)制的審核由股東大會(huì)進(jìn)行。n業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)合理、公正、可衡量：一般同時(shí)考慮會(huì)計(jì)績(jī)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)合理、公正、可衡量：一般同時(shí)考慮會(huì)計(jì)績(jī)效指標(biāo)（如主營(yíng)

28、業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、息稅前利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)效指標(biāo)（如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、息稅前利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率）和市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)（股價(jià)表現(xiàn)）。收益率）和市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)（股價(jià)表現(xiàn)）。n安然公司的激勵(lì)計(jì)劃為：安然公司的激勵(lì)計(jì)劃為：1997199720012001年間安然公司的股東年間安然公司的股東權(quán)益收益率同權(quán)益收益率同S&P500S&P500、9090天期國(guó)庫(kù)券收益率以及天期國(guó)庫(kù)券收益率以及1111家行業(yè)家行業(yè)同類(lèi)公司的收益進(jìn)行比較，安然排名處于前同類(lèi)公司的收益進(jìn)行比較，安然排名處于前6 6名。名。n萬(wàn)科公司激勵(lì)計(jì)劃為：在凈資產(chǎn)收益率達(dá)到萬(wàn)科公司激勵(lì)計(jì)劃為：在凈資產(chǎn)收益率達(dá)到12%12%、凈利潤(rùn)、凈利

29、潤(rùn)增長(zhǎng)增長(zhǎng)15%15%的基礎(chǔ)上，以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)額為提取基數(shù)，凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)額為提取基數(shù)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在增長(zhǎng)率在30%30%以下按增長(zhǎng)率提取，超過(guò)以下按增長(zhǎng)率提取，超過(guò)30%30%按按30%30%提取。提取。2、股東與債權(quán)人之間的代理問(wèn)題、股東與債權(quán)人之間的代理問(wèn)題含義。股東與債權(quán)人之間的利益矛盾含義。股東與債權(quán)人之間的利益矛盾強(qiáng)調(diào)借入強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性資金的收益性強(qiáng)調(diào)貸款強(qiáng)調(diào)貸款的安全性的安全性具體表現(xiàn)？具體表現(xiàn)？高風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)行新債發(fā)行新債 額外發(fā)放股利額外發(fā)放股利解決方法。（債權(quán)人角度）解決方法。（債權(quán)人角度）（1）立法保護(hù)。破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管；優(yōu)于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)。）立

30、法保護(hù)。破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管；優(yōu)于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)。（2）在借款合同中加入限制性條款。如規(guī)定資金的用途、規(guī)定）在借款合同中加入限制性條款。如規(guī)定資金的用途、規(guī)定資產(chǎn)負(fù)債率、規(guī)定不得發(fā)行新債等。資產(chǎn)負(fù)債率、規(guī)定不得發(fā)行新債等。（3）拒絕進(jìn)一步合作。不提供新的貸款或提前收回貸款。）拒絕進(jìn)一步合作。不提供新的貸款或提前收回貸款。 因此，公司追求股東財(cái)富的同時(shí)，還必須公平地因此，公司追求股東財(cái)富的同時(shí)，還必須公平地對(duì)待債權(quán)人，遵守債務(wù)契約的條款。對(duì)待債權(quán)人，遵守債務(wù)契約的條款。股東財(cái)富最大股東財(cái)富最大化的目標(biāo)要求公平地對(duì)待企業(yè)的各利益關(guān)系人?；哪繕?biāo)要求公平地對(duì)待企業(yè)的各利益關(guān)系人。 第四節(jié)第四節(jié) 理財(cái)?shù)沫h(huán)

31、境理財(cái)?shù)沫h(huán)境法律環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境1、企業(yè)組織法律、企業(yè)組織法律2、稅收法律、稅收法律3、財(cái)會(huì)法律、財(cái)會(huì)法律一、法律環(huán)境一、法律環(huán)境如新的如新的公司法公司法和和合伙企業(yè)法合伙企業(yè)法種類(lèi)：流轉(zhuǎn)稅法、所得稅法、種類(lèi)：流轉(zhuǎn)稅法、所得稅法、 其他稅法其他稅法目的：開(kāi)展稅收籌劃以盡可能目的：開(kāi)展稅收籌劃以盡可能 減少稅負(fù)減少稅負(fù)種類(lèi)：種類(lèi)：企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 企業(yè)會(huì)計(jì)制度企業(yè)會(huì)計(jì)制度等等目的：盡可能提供符合企目的：盡可能提供符合企 業(yè)要求的信息。業(yè)要求的信息。二、金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)二、金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)n金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)的概念n資金交易的方式資金交易的方式n證券商與

32、金融媒介體證券商與金融媒介體n金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)n利率利率n金融市場(chǎng)的分類(lèi)金融市場(chǎng)的分類(lèi)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)n概念：金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者概念：金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)雙方通過(guò)信用工具信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)，進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)，廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通資金融通、辦理、辦理各種各種票據(jù)票據(jù)和和有價(jià)證券有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng)。交易活動(dòng)的市場(chǎng)。n金融資產(chǎn)：金融資產(chǎn)： 債券債券 股票股票 票據(jù)等。票據(jù)等。n金融衍生工具：金融衍生工具： 期貨期貨 期權(quán)等。期權(quán)等。資金盈余者資金短缺者金融媒介 金金 融融 市市 場(chǎng)場(chǎng)

33、的的 基基 本本 結(jié)結(jié) 構(gòu)構(gòu)資金交換的三種方式資金交換的三種方式n直接交易（直接交易（private placement，私募發(fā)行），私募發(fā)行）n通過(guò)金融媒介體間接交易通過(guò)金融媒介體間接交易n通過(guò)通過(guò)證券商證券商直接交易直接交易資金交易的三種方式資金交易的三種方式 公司有價(jià)證券 媒介體有價(jià)證券 金融媒介體 貨幣 貨幣 貨幣 公 司 公司有價(jià)證券 投資者 貨幣 貨幣 證券商 公司有價(jià)證券 公司有價(jià)證券金融媒介體金融媒介體n商業(yè)銀行（專(zhuān)業(yè)銀行）：中農(nóng)工建交等商業(yè)銀行（專(zhuān)業(yè)銀行）：中農(nóng)工建交等n信用合作社信用合作社n保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司n信托投資公司（如：中國(guó)國(guó)際信托投資公司信托投資公司（如：中國(guó)國(guó)際信

34、托投資公司（商（商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，證券業(yè)務(wù)，融資業(yè)務(wù)），業(yè)銀行業(yè)務(wù)，證券業(yè)務(wù)，融資業(yè)務(wù)），中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)信托投資公中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)信托投資公司等）司等）n共同基金（信托投資基金）組織共同基金（信托投資基金）組織n養(yǎng)老基金、退休基金養(yǎng)老基金、退休基金n投資公司投資公司證券商證券商n證券公司、投資銀行（證券公司、投資銀行（investment banks） 如：中金證券公司，中信證券公司，國(guó)泰君安如：中金證券公司，中信證券公司，國(guó)泰君安證券公司，申銀萬(wàn)國(guó)證券公司，聯(lián)合證券公司證券公司，申銀萬(wàn)國(guó)證券公司，聯(lián)合證券公司pMarketing（融資、證券發(fā)行業(yè)務(wù)）（融資、證券發(fā)行業(yè)務(wù)）pTrading（證券交易）（

35、證券交易）pAdvising（兼并、收購(gòu)等業(yè)務(wù)中的咨詢(xún)）（兼并、收購(gòu)等業(yè)務(wù)中的咨詢(xún)）金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)n期限性期限性 短期短期 中期中期 長(zhǎng)期長(zhǎng)期 無(wú)期限無(wú)期限n流動(dòng)性流動(dòng)性 變現(xiàn)能力：變現(xiàn)速度變現(xiàn)能力：變現(xiàn)速度 變現(xiàn)成本變現(xiàn)成本n風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)n盈利性盈利性 收益率或盈利率收益率或盈利率利利 率率 n 基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率:是中央銀行再貼現(xiàn)率，反映國(guó)家的貨幣是中央銀行再貼現(xiàn)率，反映國(guó)家的貨幣政策和市場(chǎng)資供求狀況。中國(guó)指中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)政策和市場(chǎng)資供求狀況。中國(guó)指中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的貸款利率。銀行的貸款利率。n 商業(yè)銀行存貸款利率商業(yè)銀行存貸款利率

36、:反映企業(yè)資金供求狀況。根反映企業(yè)資金供求狀況。根據(jù)基準(zhǔn)利率和貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。據(jù)基準(zhǔn)利率和貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。n 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率:金融市場(chǎng)上資金供求雙方競(jìng)爭(zhēng)形成的利金融市場(chǎng)上資金供求雙方競(jìng)爭(zhēng)形成的利率，隨資金供求狀況而變化。率，隨資金供求狀況而變化。n 同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率:是金融機(jī)構(gòu)之間的短期借貸利率，是金融機(jī)構(gòu)之間的短期借貸利率，反映各種機(jī)構(gòu)的資金狀況，是貨幣市場(chǎng)上的代表性利反映各種機(jī)構(gòu)的資金狀況，是貨幣市場(chǎng)上的代表性利率。率。金融市場(chǎng)分類(lèi)金融市場(chǎng)分類(lèi)n一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)n貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)n現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)與期權(quán)市場(chǎng)

37、期貨市場(chǎng)與期權(quán)市場(chǎng)n抵押市場(chǎng)抵押市場(chǎng)n同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)n外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)n初級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng) 發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)n包銷(xiāo)包銷(xiāo) 價(jià)差價(jià)差n代銷(xiāo)代銷(xiāo) 盡最大努力銷(xiāo)售盡最大努力銷(xiāo)售 代銷(xiāo)費(fèi)用代銷(xiāo)費(fèi)用 n次級(jí)市場(chǎng)次級(jí)市場(chǎng) 交易市場(chǎng)交易市場(chǎng) 流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)n竟價(jià)方式竟價(jià)方式 （交易所方式）（交易所方式） 上交所上交所 深交所深交所n柜臺(tái)方式柜臺(tái)方式 （OTC方式）方式） 各地證券交易中心各地證券交易中心貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)n短期有價(jià)證券交易場(chǎng)所短期有價(jià)證券交易場(chǎng)所n短期國(guó)庫(kù)券、票據(jù)、存短期國(guó)庫(kù)券、票據(jù)、存單、銀行同業(yè)拆借、短單、銀

38、行同業(yè)拆借、短期債券期債券n企業(yè)短期融資主要來(lái)源企業(yè)短期融資主要來(lái)源n長(zhǎng)期有價(jià)證券交易場(chǎng)所長(zhǎng)期有價(jià)證券交易場(chǎng)所n股票、長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期股票、長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券n企業(yè)長(zhǎng)期融資主要來(lái)源企業(yè)長(zhǎng)期融資主要來(lái)源現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)與期權(quán)市場(chǎng)期貨市場(chǎng)與期權(quán)市場(chǎng)n期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) FUTURESn起源：遠(yuǎn)期合約起源：遠(yuǎn)期合約n發(fā)展：合約的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展：合約的標(biāo)準(zhǔn)化 現(xiàn)代期貨現(xiàn)代期貨n代價(jià)：期貨保證金代價(jià)：期貨保證金n功能：套期保值功能：套期保值 價(jià)格發(fā)價(jià)格發(fā)現(xiàn)（投機(jī)）現(xiàn)（投機(jī)） 套利套利n期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng) OPTIONSn特點(diǎn)：只有權(quán)利而無(wú)義特點(diǎn)：只有權(quán)利而無(wú)義務(wù)務(wù)n代價(jià)：期權(quán)金代價(jià)：期權(quán)金n種類(lèi)

39、：看漲期權(quán)、看跌種類(lèi)：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)期權(quán) n功能：套期保值功能：套期保值 價(jià)格價(jià)格發(fā)現(xiàn)（投機(jī)）發(fā)現(xiàn)（投機(jī)） 套利套利三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r2、通貨膨脹、通貨膨脹3、利率、匯率的波動(dòng)、利率、匯率的波動(dòng)4、政府的經(jīng)濟(jì)政策、政府的經(jīng)濟(jì)政策n 財(cái)務(wù)管理的財(cái)務(wù)管理的10大基本原則大基本原則n原則原則1 ：風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡：風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要n有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償。有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償。n原則原則2 ：貨幣的時(shí)間價(jià)值：貨幣的時(shí)間價(jià)值今天的一元錢(qián)比未今天的一元錢(qián)比未n來(lái)的一元錢(qián)更值錢(qián)。來(lái)的一元錢(qián)更值錢(qián)。n原則原則3 ：價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不

40、是利潤(rùn)。：價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤(rùn)。n原則原則4 ：增量現(xiàn)金流量：增量現(xiàn)金流量只有增量是相關(guān)的。只有增量是相關(guān)的。n原則原則5 ：在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上沒(méi)有利潤(rùn)特別高的項(xiàng)目。：在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上沒(méi)有利潤(rùn)特別高的項(xiàng)目。 財(cái)務(wù)管理的財(cái)務(wù)管理的10大基本原則大基本原則n原則原則6 ：有效的資本市場(chǎng)：有效的資本市場(chǎng)市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格n是合理的。是合理的。n原則原則7 ：代理問(wèn)題：代理問(wèn)題管理人員與所有者的利益不管理人員與所有者的利益不n一致。一致。n原則原則8 ：納稅影響業(yè)務(wù)決策。：納稅影響業(yè)務(wù)決策。n原則原則9 ：風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類(lèi)別：風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類(lèi)別有些可以通過(guò)分有些可以通過(guò)分n散化消

41、除，有些則否。散化消除，有些則否。n原則原則10 ：道德行為就是要做正確的事情，而在金：道德行為就是要做正確的事情，而在金n融業(yè)中處處存在著道德困惑。融業(yè)中處處存在著道德困惑。要點(diǎn)：要點(diǎn)：n掌握公司財(cái)務(wù)管理研究哪幾類(lèi)基本的問(wèn)題掌握公司財(cái)務(wù)管理研究哪幾類(lèi)基本的問(wèn)題n了解企業(yè)的三種類(lèi)型了解企業(yè)的三種類(lèi)型n掌握企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)掌握企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)n熟悉管理者和股東代理問(wèn)題熟悉管理者和股東代理問(wèn)題n熟悉高管激勵(lì)熟悉高管激勵(lì)n熟悉金融資產(chǎn)的特點(diǎn)熟悉金融資產(chǎn)的特點(diǎn)n了解利率了解利率n了解一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)了解一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)第二章第二章 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析n一、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)一、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)

42、n 解讀三大財(cái)務(wù)報(bào)表解讀三大財(cái)務(wù)報(bào)表n二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)n 比率分析比率分析n三、財(cái)務(wù)分析的深層環(huán)節(jié)三、財(cái)務(wù)分析的深層環(huán)節(jié)n 杜邦分析法杜邦分析法n四、財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)四、財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)n 關(guān)注報(bào)表的真實(shí)性關(guān)注報(bào)表的真實(shí)性企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理提供規(guī)范會(huì)計(jì)報(bào)告提供管理需要的報(bào)告外部信息使用者內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者CPA審計(jì)債權(quán)人投資人CPA政府機(jī)關(guān)經(jīng)營(yíng)者職工財(cái)務(wù)分析是理財(cái)?shù)幕A(chǔ)財(cái)務(wù)分析是理財(cái)?shù)幕A(chǔ)n投資者投資者：是否投資？是否轉(zhuǎn)讓股份？如何考核經(jīng)是否投資？是否轉(zhuǎn)讓股份？如何考核經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)？營(yíng)者業(yè)績(jī)？n債權(quán)人債權(quán)人：是否貸款？是否貸款？n企業(yè)管理當(dāng)局：企業(yè)管理當(dāng)局：如何

43、籌資？如何投資？如何進(jìn)行如何籌資？如何投資？如何進(jìn)行稅收籌劃？如何進(jìn)行盈余管理？稅收籌劃？如何進(jìn)行盈余管理？n其他有關(guān)部門(mén)其他有關(guān)部門(mén)：n工商、稅務(wù)工商、稅務(wù)n供應(yīng)商供應(yīng)商n審計(jì)師、咨詢(xún)機(jī)構(gòu)等審計(jì)師、咨詢(xún)機(jī)構(gòu)等一、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)解讀報(bào)表n資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表n1、結(jié)構(gòu)。、結(jié)構(gòu)。n2、解讀重點(diǎn)、解讀重點(diǎn)。n損益表?yè)p益表n1、結(jié)構(gòu)。、結(jié)構(gòu)。n2、解讀重點(diǎn)。、解讀重點(diǎn)。n現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表n1、結(jié)構(gòu)。、結(jié)構(gòu)。n2、解讀重點(diǎn)。、解讀重點(diǎn)。1、資產(chǎn)負(fù)債表、資產(chǎn)負(fù)債表n反映企業(yè)在某一特定日期反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)財(cái)務(wù)狀況務(wù)狀況的報(bào)表的報(bào)表n理論依據(jù)：理論依據(jù)：“資產(chǎn)資產(chǎn)= =負(fù)債負(fù)債+ +所所有者

44、權(quán)益有者權(quán)益”n時(shí)點(diǎn)報(bào)表時(shí)點(diǎn)報(bào)表, ,靜態(tài)報(bào)表靜態(tài)報(bào)表n報(bào)表內(nèi)項(xiàng)目排列原則：流動(dòng)報(bào)表內(nèi)項(xiàng)目排列原則：流動(dòng)性或期限性或期限資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)資產(chǎn)年年初初數(shù)數(shù)年年末末數(shù)數(shù)負(fù)債及所負(fù)債及所有者權(quán)益有者權(quán)益年年初初數(shù)數(shù)年年末末數(shù)數(shù)流動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期長(zhǎng)期資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)所有者權(quán)所有者權(quán)益合計(jì)益合計(jì)資產(chǎn)資產(chǎn)合計(jì)合計(jì)負(fù)債及所負(fù)債及所有者權(quán)益有者權(quán)益合計(jì)合計(jì)單位單位 年年月月日日 貨幣貨幣n 資產(chǎn)負(fù)債表與企業(yè)的基本活動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表與企業(yè)的基本活動(dòng) 資產(chǎn)資產(chǎn)投資活動(dòng)結(jié)果（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)占用的資投資活動(dòng)結(jié)果（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)占用的資源）源）負(fù)債及所有負(fù)債及所有者權(quán)益者權(quán)益籌

45、資活動(dòng)的籌資活動(dòng)的結(jié)果結(jié)果 現(xiàn)金現(xiàn)金投資剩余（滿足經(jīng)營(yíng)意外支付）投資剩余（滿足經(jīng)營(yíng)意外支付）短期借款短期借款銀行信用籌銀行信用籌資資 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款投資（促進(jìn)銷(xiāo)售）應(yīng)收帳款投資（促進(jìn)銷(xiāo)售）應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款商業(yè)信用籌商業(yè)信用籌資資 存貨存貨存貨投資（保證銷(xiāo)售或生產(chǎn)連續(xù)性）存貨投資（保證銷(xiāo)售或生產(chǎn)連續(xù)性） 長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債籌長(zhǎng)期負(fù)債籌資資 長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資對(duì)外長(zhǎng)期投資（控制子公司）對(duì)外長(zhǎng)期投資（控制子公司）股本股本權(quán)益籌資權(quán)益籌資 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資（經(jīng)營(yíng)的基本條件）對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資（經(jīng)營(yíng)的基本條件）留存利潤(rùn)留存利潤(rùn)內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資資產(chǎn)負(fù)債表解讀重點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債表解讀重點(diǎn)n流動(dòng)

46、性流動(dòng)性n凈營(yíng)運(yùn)資金凈營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流流動(dòng)負(fù)債、動(dòng)負(fù)債、資產(chǎn)資產(chǎn)-負(fù)債負(fù)債=股東權(quán)股東權(quán)益（資本結(jié)構(gòu)）益（資本結(jié)構(gòu)）n市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值資產(chǎn)資產(chǎn)年年初初數(shù)數(shù)年年末末數(shù)數(shù)負(fù)債及所負(fù)債及所有者權(quán)益有者權(quán)益年年初初數(shù)數(shù)年年末末數(shù)數(shù)流動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期長(zhǎng)期資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)所有者權(quán)所有者權(quán)益合計(jì)益合計(jì)資產(chǎn)資產(chǎn)合計(jì)合計(jì)負(fù)債及所負(fù)債及所有者權(quán)益有者權(quán)益合計(jì)合計(jì)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值（克林公司）市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值（克林公司）賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值負(fù)債及股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)500500股權(quán)權(quán)益6001100合計(jì)110016002、損益表（利潤(rùn)表）、損益表（

47、利潤(rùn)表）n反映公司在一定期間的反映公司在一定期間的經(jīng)營(yíng)成果經(jīng)營(yíng)成果n理論依據(jù)：理論依據(jù)：“收入收入- -費(fèi)用費(fèi)用= =損益損益”。n動(dòng)態(tài)報(bào)表、期間報(bào)表動(dòng)態(tài)報(bào)表、期間報(bào)表一、業(yè)務(wù)收入業(yè)務(wù)收入二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)三、營(yíng)業(yè)外收入、支出等三、營(yíng)業(yè)外收入、支出等四、利潤(rùn)總額四、利潤(rùn)總額五、所得稅費(fèi)用五、所得稅費(fèi)用六、凈利潤(rùn)六、凈利潤(rùn)息前稅前利潤(rùn)（息前稅前利潤(rùn)（EBIT)=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+所得稅所得稅+利息費(fèi)用利息費(fèi)用單位：?jiǎn)挝唬?年年月月 貨幣：貨幣：損益表的作用 經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)能力能力 -銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入 -凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng) -銷(xiāo)售增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 -利潤(rùn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率 盈利盈利能力能力

48、-銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率 -成本費(fèi)用率成本費(fèi)用率 - 資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率 -每股收益每股收益(EPS)(EPS) 償債能力償債能力 -利息收入倍數(shù)利息收入倍數(shù) 經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu) -收入結(jié)構(gòu)收入結(jié)構(gòu) -產(chǎn)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)產(chǎn)銷(xiāo)結(jié)構(gòu) -成本成本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu) -利潤(rùn)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu) -利潤(rùn)分配利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)損益表的解讀損益表的解讀n關(guān)注利潤(rùn)的構(gòu)成：不僅關(guān)注凈利潤(rùn)，更應(yīng)關(guān)注利潤(rùn)的構(gòu)成：不僅關(guān)注凈利潤(rùn)，更應(yīng)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)；關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)；利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)+投資投資收益收益+補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入+營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外支出n企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與凈利潤(rùn)；企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)

49、則與凈利潤(rùn)；n非現(xiàn)金項(xiàng)目：會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量；非現(xiàn)金項(xiàng)目：會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量；n時(shí)間和成本時(shí)間和成本 3、現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流量表n反映公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。反映公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。n理論依據(jù)：理論依據(jù)： 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量= =現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出n動(dòng)態(tài)報(bào)表，期間性報(bào)表動(dòng)態(tài)報(bào)表，期間性報(bào)表一、一、 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額

50、（2）現(xiàn)金流量表的閱讀的重點(diǎn)）現(xiàn)金流量表的閱讀的重點(diǎn)n經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金能力時(shí)最為關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金能力時(shí)最為關(guān)鍵。鍵。n投資和融資活動(dòng)的現(xiàn)金流的分析，應(yīng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流共投資和融資活動(dòng)的現(xiàn)金流的分析，應(yīng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流共同進(jìn)行。同進(jìn)行。二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表表n百分比（同比）財(cái)務(wù)報(bào)表百分比（同比）財(cái)務(wù)報(bào)表 是指用百分比代替所有價(jià)值形態(tài)數(shù)值的規(guī)范化財(cái)是指用百分比代替所有價(jià)值形態(tài)數(shù)值的規(guī)范化財(cái)務(wù)報(bào)表，務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表中用資產(chǎn)的百分比來(lái)表示；中用資產(chǎn)的百分比來(lái)表示；損益表?yè)p益表中用銷(xiāo)售收入的百分比來(lái)表示。

51、中用銷(xiāo)售收入的百分比來(lái)表示。n基期比財(cái)務(wù)報(bào)表基期比財(cái)務(wù)報(bào)表（趨勢(shì)分析）（趨勢(shì)分析） 是指在選擇一基準(zhǔn)年份的基礎(chǔ)上，計(jì)算目標(biāo)年份是指在選擇一基準(zhǔn)年份的基礎(chǔ)上，計(jì)算目標(biāo)年份的各項(xiàng)與基準(zhǔn)年份的同一指標(biāo)的比值，并填入表的各項(xiàng)與基準(zhǔn)年份的同一指標(biāo)的比值，并填入表中相應(yīng)位置的一種財(cái)務(wù)報(bào)表?；诒容^資產(chǎn)負(fù)債中相應(yīng)位置的一種財(cái)務(wù)報(bào)表?；诒容^資產(chǎn)負(fù)債表與基期比較損益表。表與基期比較損益表。發(fā)展公司百分比資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)展公司百分比資產(chǎn)負(fù)債表二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)二、財(cái)務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析n特點(diǎn)：特點(diǎn)：1）目的性；）目的性；2）相對(duì)值相對(duì)值；3）數(shù)據(jù)主要）數(shù)據(jù)主要來(lái)自會(huì)計(jì)報(bào)表。來(lái)自會(huì)計(jì)報(bào)表。n分

52、類(lèi)：分類(lèi)： 1）反映短期償付能力的財(cái)務(wù)比率反映短期償付能力的財(cái)務(wù)比率； 2）反映長(zhǎng)期償付能力的財(cái)務(wù)比率反映長(zhǎng)期償付能力的財(cái)務(wù)比率； 3）反映資產(chǎn)管理水平的財(cái)務(wù)比率反映資產(chǎn)管理水平的財(cái)務(wù)比率； 4）反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率； 5）反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率。比較基準(zhǔn)比較基準(zhǔn)n縱向比較（時(shí)間趨勢(shì)分析）縱向比較（時(shí)間趨勢(shì)分析）n橫向比較（同行業(yè)分析，如中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)橫向比較（同行業(yè)分析，如中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)代碼）：同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、同行業(yè)的平均值、代碼）：同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、同行業(yè)的平均值、中位數(shù)中位數(shù)n綜合分析綜合分析比率分析比率分析n( (一一) )短期償

53、債能力分析短期償債能力分析n1、流動(dòng)比率、流動(dòng)比率n流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債n一般認(rèn)為合理的最低流動(dòng)比率要大于一般認(rèn)為合理的最低流動(dòng)比率要大于1，但在實(shí)務(wù)中，還要與同行，但在實(shí)務(wù)中，還要與同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能評(píng)價(jià)這業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能評(píng)價(jià)這個(gè)比率是高還是低。個(gè)比率是高還是低。流動(dòng)比率分析流動(dòng)比率分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005萬(wàn)科萬(wàn)科1.99 1.99 2.51 2.51 2.13 2.13 2.41 2.41 1.83 1.83 金地集團(tuán)金地集團(tuán)

54、2.48 2.48 2.00 2.00 1.64 1.64 1.98 1.98 2.03 2.03 行業(yè)平均行業(yè)平均1.97 1.97 1.95 1.95 1.97 1.97 1.76 1.76 1.70 1.70 從流動(dòng)比率來(lái)看，萬(wàn)科的短期償付能力略高于可比公司行業(yè)平均水平。從流動(dòng)比率來(lái)看，萬(wàn)科的短期償付能力略高于可比公司行業(yè)平均水平。 速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，但因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動(dòng)，但因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動(dòng)比率沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，要與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，同比率沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，要與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，同時(shí)要

55、與公司的歷史進(jìn)行比較。時(shí)要與公司的歷史進(jìn)行比較。2、速動(dòng)比率、速動(dòng)比率速動(dòng)比率分析速動(dòng)比率分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005萬(wàn)科萬(wàn)科0.450.450.570.570.320.320.730.730.460.46金地集團(tuán)金地集團(tuán)1.62 1.62 0.75 0.75 0.33 0.33 0.72 0.72 0.37 0.37 行業(yè)平均行業(yè)平均0.99 0.99 0.85 0.85 0.66 0.66 0.71 0.71 0.59 0.59 但是，從速動(dòng)比率來(lái)看，萬(wàn)科的短期償付能力低于可比公司行業(yè)平但是，從速動(dòng)比率來(lái)看，萬(wàn)科的短期償付能力

56、低于可比公司行業(yè)平均水平，但越來(lái)越接近。均水平，但越來(lái)越接近。3、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金比率n 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 = =（貨幣資金（貨幣資金 + + 現(xiàn)金等價(jià)物）現(xiàn)金等價(jià)物）/ /流動(dòng)負(fù)債合計(jì)流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 分析分析n 分析要點(diǎn)：比率越高，償債能力越強(qiáng)。比率過(guò)高，并非分析要點(diǎn)：比率越高，償債能力越強(qiáng)。比率過(guò)高，并非好現(xiàn)象。比速動(dòng)比率更科學(xué)。一般認(rèn)為結(jié)果為好現(xiàn)象。比速動(dòng)比率更科學(xué)。一般認(rèn)為結(jié)果為0.5-10.5-1比較合比較合適。應(yīng)將上述三項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。適。應(yīng)將上述三項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。 影響影響短期短期償債能力的因素還有償債能力的因素還有：n(1)、或有事項(xiàng)；、或有事項(xiàng)；n(2)、擔(dān)保責(zé)任

57、；、擔(dān)保責(zé)任；n(3)、租賃活動(dòng)；、租賃活動(dòng)；n(4)、可動(dòng)銀行貸款額。、可動(dòng)銀行貸款額。n(5) 、打算立即變現(xiàn)的、打算立即變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn).n(6) 、信譽(yù)、信譽(yù).（二）長(zhǎng)期償債能力分析（二）長(zhǎng)期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額負(fù)債總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額)100長(zhǎng)期負(fù)債率長(zhǎng)期負(fù)債率=長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債/(長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。這個(gè)指標(biāo)也被稱(chēng)為舉債經(jīng)營(yíng)比率。這個(gè)指標(biāo)也被稱(chēng)為舉債經(jīng)營(yíng)比率。此比率越高，說(shuō)明償

58、還債務(wù)的能力越差。此比率越高，說(shuō)明償還債務(wù)的能力越差。比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率分析資產(chǎn)負(fù)債率分析q案例：n某企業(yè)現(xiàn)有自有資金100萬(wàn)元，年初做出了投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：q投資收益n企業(yè)現(xiàn)在追加100萬(wàn)元投資。n（1）借款100萬(wàn)， 利息率8% q股東收益為10% 收益10萬(wàn)元6% 收益6萬(wàn)元10% 208 = 12106% 12 8 = 46（2）股權(quán)籌資100萬(wàn)。老股東收益為10% 收益10萬(wàn)元6% 收益6萬(wàn)元股東權(quán)益的倒數(shù)，稱(chēng)股東權(quán)益的倒數(shù)，稱(chēng)權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)。其公式：

59、。其公式： 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額表明資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍？倍數(shù)越大，說(shuō)明股東投入表明資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍？倍數(shù)越大，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小2.股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率= =股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 此比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。比率越大，企業(yè)的此比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。比率越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)。3、利息保障倍數(shù)、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)息

60、稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用利息費(fèi)用公式中的分母公式中的分母“利息費(fèi)用利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息?；ⅰＲ勋@利息倍數(shù)分析：已獲利息倍數(shù)分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息。至。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息。至少應(yīng)大于少應(yīng)大于1，否則，說(shuō)明企業(yè)難以用經(jīng)營(yíng)所得按時(shí)按量支付利息。，否則，