1、小組討論小組討論 -企業(yè)對資金的籌劃和管理。企業(yè)的主要融資方式企業(yè)如何選擇融資方式企業(yè)有最佳負債率嗎企業(yè)融資企業(yè)如何作出最佳投資決策企業(yè)投資企業(yè)的營業(yè)循環(huán)企業(yè)的資金策略企業(yè)營運資金項目的管理企業(yè)日常資金營運股利政策：現(xiàn)金股息還是股票股息高股息還是低股息穩(wěn)定股息還是變動股息企業(yè)收益的分配企業(yè)購并重組衍生工具及其風險管理企業(yè)財務(wù)管理財務(wù)管理目標 “我們都在試圖使股東、雇員和社會之間達到適當?shù)钠胶?。但這可不容易，因為如果最終不能使股東滿意，我們就無法機動靈活地去照顧雇員和社會。在我們這個社會中，不管你愿不愿意，都必須讓股東滿意。” -杰克 韋爾奇 如何才能讓股東滿意呢？ “管理人員拿薪水不是為了使股

2、東舒適，而是為了使股東富有?！?-可口可樂公司執(zhí)行總裁Roberto Goizueta需要解決的兩個問題 代理問題 市場效率問題代理問題股東與經(jīng)營者之間的代理問題企業(yè)（股東）與債權(quán)人之間的代理問題企業(yè)與社會之間的代理問題解決股東與經(jīng)營者之間的代理問題的兩大機制 激勵機制 - 高額年薪制度 - 授予績效股（管理層持股、員工持股計劃） - 授予股票期權(quán) 解決股東與經(jīng)營者之間的代理問題的兩大機制 約束機制 包括內(nèi)部約束機制和外部約束機制 - 完善的法人治理結(jié)構(gòu) - 有效的董事會和獨立董事制度 - 解聘制度 - 獨立審計制度 - 接管和并購市場 - 股票市場 - 經(jīng)理人市場公司治理的模式公司治理的模式

3、 1、英格魯撒克遜模式 英美模式/股東導向 2、日德韓斯堪德拉維亞模式 產(chǎn)業(yè)集團模式/利益相關(guān)者模式 （權(quán)力機構(gòu) 、決策機構(gòu) 、執(zhí)行機構(gòu) 、 監(jiān)督機構(gòu)）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)：法人治理結(jié)構(gòu)： 權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu) 集團公司機構(gòu)圖集團公司機構(gòu)圖電機 副總裁 股東大會監(jiān)事會董事局專業(yè)委員會董事局秘書戰(zhàn)略與投資委員會預算管理委員會人力資源委員會審計監(jiān)查委員會安全委員會總裁常務(wù)副總裁經(jīng)營戰(zhàn)略管理部總裁辦公室人力資源部財務(wù)部法務(wù)部審計部監(jiān)察部國內(nèi)市場部海外市場部資金結(jié)算中心廚具壓縮機家庭電器空調(diào)電機事業(yè)部中國公司中國公司治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)的

4、病癥的病癥一股獨大一股獨大內(nèi)部人控制內(nèi)部人控制軟弱的董事會軟弱的董事會監(jiān)事會虛掛監(jiān)事會虛掛決策授權(quán)不明晰決策授權(quán)不明晰績效評價走過場績效評價走過場信息披露不透明信息披露不透明外部監(jiān)管不力外部監(jiān)管不力激勵與約束機制不完善激勵與約束機制不完善 “一個公司上市了，首先要本著一個原則，就是要為股東負責，要為投資者負責，因為他們才是真正的老板，我們是在替人家理財，替人家經(jīng)營。持股人花了這個錢，你怎樣回報的，你就要老老實實給人家一個回答。我現(xiàn)在想問題特別客觀。不是從自我的感覺上感知這個世界，而是從持股人的感覺上去認識世界?！?東軟集團董事長 劉積仁 效率市場假設(shè)效率市場假設(shè)法馬，意裔美國人，法馬，意裔美國

5、人，3939年生于波士頓鄉(xiāng)下，是家中第一個大年生于波士頓鄉(xiāng)下，是家中第一個大學生，在塔夫茲大學讀書時主修法文。為掙錢曾為一教授學生，在塔夫茲大學讀書時主修法文。為掙錢曾為一教授打工，幫教授選投資股票的時機并將信息印刷出售給客戶。打工，幫教授選投資股票的時機并將信息印刷出售給客戶。他發(fā)現(xiàn)找不到一套可以獲利的交易法則，以后他到芝大商他發(fā)現(xiàn)找不到一套可以獲利的交易法則，以后他到芝大商學院讀博，后留校教金融財務(wù)課。芝大重實證研究，有完學院讀博，后留校教金融財務(wù)課。芝大重實證研究，有完整的數(shù)據(jù)庫。法馬研究股價的變動問題，成果發(fā)表在整的數(shù)據(jù)庫。法馬研究股價的變動問題，成果發(fā)表在6565年年商業(yè)期刊商業(yè)期刊

6、上，全長上，全長7070頁，法馬的研究對投資實務(wù)界產(chǎn)頁，法馬的研究對投資實務(wù)界產(chǎn)生了巨大的影響。生了巨大的影響。他首次提出他首次提出“效率市場效率市場”和和“市場效率市場效率”的概念，并廣為流的概念，并廣為流傳。傳。6969年年1212月，美國金融學會年會邀請他作為唯一的論文月，美國金融學會年會邀請他作為唯一的論文報告者報告者( (往年是三位往年是三位) )介紹他的理論及及實證檢驗結(jié)果。這介紹他的理論及及實證檢驗結(jié)果。這年法馬才年法馬才3030歲，作教授才一年。歲，作教授才一年。 效率市場假設(shè)歷史價格信息集合公開可用信息集所有相關(guān)信息集強式效率市場半強式效率市場弱式效率市場 金金 融融 市市

7、場場資金市場（貨資金市場（貨幣市場）幣市場）短期借貸市場短期借貸市場短期債券和票據(jù)市場短期債券和票據(jù)市場資本市場資本市場長期長期借貸市場借貸市場債券市場債券市場 外匯市場外匯市場股票市場股票市場黃金市場黃金市場一 級 市 場 ： 發(fā) 行 市 場場 內(nèi) 市 場 ： 證 券 交 易 所場 外 市 場 ： 如 全 美 券 商 自 動 駕 報 價 系 統(tǒng)N A S D A Q二 級 市 場 ： 交 易 市 場金 融 市 場此外，還有三級市場和四級市場, i nF V IF, i nPVIF3792003$24(1 8%)$111.639VUSUS萬億你不一定認為你不一定認為便宜吧！便宜吧！想不到吧，你

8、也輕想不到吧，你也輕松可以成為百萬富松可以成為百萬富翁哦！翁哦！A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAAiiAFVAn1)1 (年金終值系數(shù)年金終值系數(shù) FVIFA(i,n)或或(F/A,i,n )上例中：上例中：FVA1000 FVIFA(6,10)查表可得：查表可得：FVA13181元元012nn-1AAAA1)1(1iA2)1(1iA1)1(1niAniA)1(1nniAiAiAiAPVA)1 (1)1 (1)1 (1)1 (112iiAPVAn)1/(11即：年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) PVIFA(i,n)或（或（P/A

9、,i,n）上例中，上例中，PVA=3000PVIFA(10%,20) =30008.5136=25542A、沒有終值、沒有終值B、現(xiàn)值、現(xiàn)值 P=Ai1、確定概率分布（、確定概率分布（ Pi ） 如如:經(jīng)濟狀況可能結(jié)果：蕭條經(jīng)濟狀況可能結(jié)果：蕭條 衰退衰退 一般一般 增長增長 繁榮繁榮 6% 15% 45% 25% 9% 報酬率的概率分布報酬率的概率分布與風險大小密切相關(guān)與風險大小密切相關(guān) 2、計算期望報酬率、計算期望報酬率 K概率分布越分散，風險越大。概率分布越分散，風險越大。概率分布概率分布越集中越集中，風險，風險越小越小1niiiKKP3、計算標準離差（計算標準離差（） = niiiPK

10、K12前提條件：各投資項目的期望報酬率相同前提條件：各投資項目的期望報酬率相同結(jié)論：一般說來，項目的風險程度與標準結(jié)論：一般說來，項目的風險程度與標準離差成正比離差成正比。4、4、變異系數(shù)、變異系數(shù)Kcv/ 是指投資者在進行投資時，一般并不把其所有的是指投資者在進行投資時，一般并不把其所有的資金都投資于一種證券上，而是同時持有多種證券。資金都投資于一種證券上，而是同時持有多種證券。 即由不同類型和種類，并以一定比例搭配的若干種證券即由不同類型和種類，并以一定比例搭配的若干種證券構(gòu)成。構(gòu)成。 投資組合理論（投資組合理論（Portfolio Theory）是由美國著名學者馬科）是由美國著名學者馬科

11、維茨提出。維茨提出。1 1、證券組合、證券組合/ /投資組合的定義投資組合的定義2 2、證券組合、證券組合/ /投資組合的預期回報和標準差投資組合的預期回報和標準差1npiiiRW K22111nnnpiiijijiijWWW3 3、投資組合（分散投資）對風險的影響、投資組合（分散投資）對風險的影響 A A、可分散風險 是指某種因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。是指某種因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。 利用投資組合分散利用投資組合分散 這種風險的程度這種風險的程度相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù) r 時間時間報報酬酬MNMN時間時間報報酬酬正相關(guān)正相關(guān)負相關(guān)負相關(guān) 各項目之間各項目之間的相關(guān)程度的相關(guān)程

12、度取決于取決于指標指標094-1010203040081-1010203040時間KW股票M股票時間81K0-1010203040WM組合運用各項目預期報酬率之間的相關(guān)程度來分析風險分散效應(yīng)運用各項目預期報酬率之間的相關(guān)程度來分析風險分散效應(yīng)B、不可分散風險 是指某些因素給市場是指某些因素給市場所有的證券所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。都帶來經(jīng)濟損失的可能性。 對不可分散風險的程度進行計量的指標對不可分散風險的程度進行計量的指標貝他系數(shù)貝他系數(shù)我國股市暴跌的我國股市暴跌的原因原因 世界經(jīng)濟危機世界經(jīng)濟危機大小非減持大小非減持 增發(fā)新股幅度過大增發(fā)新股幅度過大市場違規(guī)行為比較嚴重市場違規(guī)行為比

13、較嚴重大背景大背景導火線導火線催化劑催化劑根本原因根本原因 根據(jù)實證研究：可分散風險隨著投資組合中根據(jù)實證研究：可分散風險隨著投資組合中股票數(shù)量股票數(shù)量的增加而逐漸減少的增加而逐漸減少，但總風險的減少達到一個極值就不再，但總風險的減少達到一個極值就不再降低。降低。 假設(shè)整個證券市場的假設(shè)整個證券市場的系數(shù)為系數(shù)為1（即市場平均風險（即市場平均風險m=1）：）：1，這類股票稱為這類股票稱為高風險高風險股票或股票或進攻型進攻型股票。股票。這類股票稱為這類股票稱為低風險低風險股票或股票或防守型防守型股票。股票。=1，這類股票稱為這類股票稱為中性型中性型股票股票.1， 如如=0.5，說明其風險程度只是

14、整個市場風險的一半，說明其風險程度只是整個市場風險的一半， 如如=2，說明其風險程度是整個市場風險的，說明其風險程度是整個市場風險的2倍，倍，即當市場收益率上漲即當市場收益率上漲1%時，該種股票的收益率上升時，該種股票的收益率上升0.5%。則說明某種股票風險的變化程度小于整個市場風險則說明某種股票風險的變化程度小于整個市場風險，說明某種股票風險的變化程度與整個市場風險相同，說明某種股票風險的變化程度與整個市場風險相同，則說明某種股票風險的變化程度大于整個市場風險，則說明某種股票風險的變化程度大于整個市場風險，即當市場收益率上漲即當市場收益率上漲1%時，該種股票的收益率上升時，該種股票的收益率上

15、升2%。4 4、資本資產(chǎn)定價模型、資本資產(chǎn)定價模型CAPM 是威廉是威廉.夏普等提出的一種證券投資理論。夏普等提出的一種證券投資理論。提供了計算必要報酬率的方法提供了計算必要報酬率的方法A A、計算某種股票或某種證券組合的必要報酬率、計算某種股票或某種證券組合的必要報酬率FmiFRKRRFiRRK資產(chǎn)的風險與要求報酬率之間的關(guān)系資產(chǎn)的風險與要求報酬率之間的關(guān)系揭示了兩揭示了兩 個問題個問題 資 產(chǎn) 期 望 報 酬 S M L E (R i) E (RM) Rf 1 i 系 數(shù)反映了資產(chǎn)的反映了資產(chǎn)的風險與要求收益率風險與要求收益率之間的均衡之間的均衡( (線形線形 ) )關(guān)系關(guān)系 1、不考慮、不考慮，以上三只股票，你會選擇哪一只？以上三只