1、第第1010章章 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)掌握國(guó)際金融市場(chǎng)的基本概念掌握國(guó)際金融市場(chǎng)的基本概念掌握國(guó)際金融市場(chǎng)的類(lèi)型掌握國(guó)際金融市場(chǎng)的類(lèi)型了解國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)了解國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)l第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述l第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)l第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)l第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易與其他金融創(chuàng)新外匯交易與其他金融創(chuàng)新第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述l一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念l金融是指資金的融通，即資金的借貸和頭寸的調(diào)金融是指資金的融通，即資金的借貸和頭寸的調(diào)劑，金融市場(chǎng)就是資金融通的場(chǎng)所劑，金融市場(chǎng)就是資

2、金融通的場(chǎng)所廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所。動(dòng)的場(chǎng)所。狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)是狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指在國(guó)際間經(jīng)營(yíng)借貸資指在國(guó)際間經(jīng)營(yíng)借貸資本的市場(chǎng)，主要指貨幣本的市場(chǎng)，主要指貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)就是居國(guó)際金融市場(chǎng)就是居民與非居民之間，或民與非居民之間，或者非居民與非居民之者非居民與非居民之間進(jìn)行國(guó)際性金融業(yè)間進(jìn)行國(guó)際性金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所。國(guó)際務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所。國(guó)際金融市場(chǎng)的概念又有金融市場(chǎng)的概念又有廣義和狹義之分廣義和狹義之分l 短期信貸市場(chǎng)短期信貸市場(chǎng)l 國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng) 貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng)l （1年

3、以下）年以下） 短期票據(jù)市場(chǎng)短期票據(jù)市場(chǎng)l 中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng) 外國(guó)債券市場(chǎng)外國(guó)債券市場(chǎng)l 國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng) 歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)l 國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng) 證券市場(chǎng)證券市場(chǎng) 發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)l （1年以上）年以上） 國(guó)際股票市場(chǎng)國(guó)際股票市場(chǎng) 流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)l 國(guó)際租賃市場(chǎng)國(guó)際租賃市場(chǎng)l 即期外匯交易市場(chǎng)即期外匯交易市場(chǎng)l 遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)l 金融期權(quán)交易市場(chǎng)金融期權(quán)交易市場(chǎng) 國(guó)際外匯市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng) 金融掉期市場(chǎng)金融掉期市場(chǎng) 金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng) 黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng) 國(guó)際黃金市場(chǎng)國(guó)際黃金市場(chǎng) 黃金期貨市場(chǎng)黃金期貨市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)

4、l15年中期；超過(guò)年中期；超過(guò)5年長(zhǎng)期年長(zhǎng)期l在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為楊基債券在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為楊基債券(Yankee Bonds)，該市，該市場(chǎng)就稱為楊基債券市場(chǎng)場(chǎng)就稱為楊基債券市場(chǎng)(Yankee Bond Market)；l在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱猛狗債券在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱猛狗債券(Bulldog Bonds); l在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱為武士債券在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱為武士債券(Samurai Bonds);l我國(guó)在紐約證券交易所發(fā)行的股票：我國(guó)在紐約證券交易所發(fā)行的股票：N股股l我國(guó)在東京證券交易所發(fā)行的股票：我國(guó)在東京證券交易所發(fā)行的股票：T股股l我國(guó)在香港證券交易所發(fā)行的股

5、票：我國(guó)在香港證券交易所發(fā)行的股票：H股股l二、國(guó)際金融市場(chǎng)的演變及類(lèi)型二、國(guó)際金融市場(chǎng)的演變及類(lèi)型( (一一) )國(guó)際金融市場(chǎng)的演變與發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)的演變與發(fā)展 國(guó)際金融市場(chǎng)從形成到發(fā)展大致可劃分為三個(gè)階國(guó)際金融市場(chǎng)從形成到發(fā)展大致可劃分為三個(gè)階段：段：一戰(zhàn)前，繁榮一戰(zhàn)前，繁榮一戰(zhàn)后，衰落一戰(zhàn)后，衰落 2 2紐約、蘇黎世國(guó)際金融市場(chǎng)的興起紐約、蘇黎世國(guó)際金融市場(chǎng)的興起3 3歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展1 1倫敦國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與衰落倫敦國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與衰落（二）國(guó)際金融市場(chǎng)的類(lèi)型（二）國(guó)際金融市場(chǎng)的類(lèi)型圖圖10101 1 國(guó)際金融市場(chǎng)構(gòu)成國(guó)際金融市場(chǎng)構(gòu)成國(guó)內(nèi)投資者

6、或存款者國(guó)內(nèi)投資者或存款者國(guó)內(nèi)借款人國(guó)內(nèi)借款人國(guó)外投資者或存款者國(guó)外投資者或存款者國(guó)外借款人國(guó)外借款人國(guó)內(nèi)金融市國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)場(chǎng)境外金融市境外金融市場(chǎng)場(chǎng)傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)2、新型的國(guó)際金融市場(chǎng)的特點(diǎn)：、新型的國(guó)際金融市場(chǎng)的特點(diǎn)：（1）交易的不是東道國(guó)的貨幣，而是第三國(guó)貨幣；）交易的不是東道國(guó)的貨幣，而是第三國(guó)貨幣；（2）不受本國(guó)金融法規(guī)的管制；）不受本國(guó)金融法規(guī)的管制；（3）不需以本國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾，而只需較）不需以本國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾，而只需較好的稅收條件。好的稅收條件。1、傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)、傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng) 的特點(diǎn)：的特點(diǎn)：（1）交

7、易東道國(guó)的貨幣為主體；）交易東道國(guó)的貨幣為主體；（2）以一國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融實(shí)力為后盾；）以一國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融實(shí)力為后盾；（3）受本國(guó)金融法規(guī)嚴(yán)格管制。）受本國(guó)金融法規(guī)嚴(yán)格管制。香港金融市場(chǎng)從從1970年代開(kāi)始，國(guó)際金融市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)生結(jié)構(gòu)年代開(kāi)始，國(guó)際金融市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，經(jīng)過(guò)性的變化，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，逐漸形成一些多年的發(fā)展，逐漸形成一些新的發(fā)展趨勢(shì)。新的發(fā)展趨勢(shì)。 三、當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)三、當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)1、國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模空前增長(zhǎng)的趨勢(shì)、國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模空前增長(zhǎng)的趨勢(shì)2、國(guó)際金融市場(chǎng)的全球一體化趨勢(shì)、國(guó)際金融市場(chǎng)的全球一體化趨勢(shì)3、國(guó)際金融市場(chǎng)的

8、金融創(chuàng)新趨勢(shì)、國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新趨勢(shì)l 紐約證券市場(chǎng)銅牛東京金融市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易與其他金融創(chuàng)新外匯交易與其他金融創(chuàng)新USD/DEM (1美元兌德國(guó)馬克）美元兌德國(guó)馬克） 1.7825/35 銀行愿以銀行愿以1.7825的匯價(jià)買(mǎi)進(jìn)美元，賣(mài)出德國(guó)馬克；同時(shí)愿的匯價(jià)買(mǎi)進(jìn)美元，賣(mài)出德國(guó)馬克；同時(shí)愿意以意以1.7835的匯價(jià)賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)德國(guó)馬克。的匯價(jià)賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)德國(guó)馬克。GBP/USD (1英鎊兌美元）英鎊兌美元） 1.7600/10銀行愿意以銀行愿意以1.7600的匯價(jià)買(mǎi)進(jìn)英鎊，同時(shí)賣(mài)出美元；的匯價(jià)買(mǎi)進(jìn)英鎊，同時(shí)賣(mài)出美元；以以1.7610的匯價(jià)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)進(jìn)美元的匯價(jià)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)進(jìn)

9、美元一、傳統(tǒng)的外匯交易形式一、傳統(tǒng)的外匯交易形式l1、即期外匯交易、即期外匯交易 指在外匯買(mǎi)賣(mài)成交指在外匯買(mǎi)賣(mài)成交以后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的交易。以后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的交易。l如：一家德國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口計(jì)算機(jī)，如：一家德國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口計(jì)算機(jī)，6月月1日貨到驗(yàn)明后付款，在日貨到驗(yàn)明后付款，在6月月3日前按當(dāng)日銀行外日前按當(dāng)日銀行外匯牌價(jià)完成交割。匯牌價(jià)完成交割。在歐美市場(chǎng)：交割日是成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。在歐美市場(chǎng)：交割日是成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。在遠(yuǎn)東市場(chǎng)（東京、新加坡）：交割日一般在成在遠(yuǎn)東市場(chǎng)（東京、新加坡）：交割日一般在成交后次日。交后次日。l中國(guó)銀行匯率報(bào)價(jià)如下：中國(guó)銀行匯率

10、報(bào)價(jià)如下：l美元兌日?qǐng)A（美元兌日?qǐng)A（USD/JPY）為）為119.59/119.89l美元兌港元（美元兌港元（USD/HKD）為）為7.7918/7.7958l港元兌日?qǐng)A（港元兌日?qǐng)A（HKD/JPY)？l答：分兩步：答：分兩步：l1、銀行買(mǎi)入港元，同時(shí)賣(mài)出美元：按、銀行買(mǎi)入港元，同時(shí)賣(mài)出美元：按7.7958的匯率的匯率賣(mài)出美元，買(mǎi)入港元；賣(mài)出美元，買(mǎi)入港元；l2、銀行買(mǎi)入美元，同時(shí)賣(mài)出日元；按、銀行買(mǎi)入美元，同時(shí)賣(mài)出日元；按119.59的匯率的匯率買(mǎi)入美元。，賣(mài)出日元買(mǎi)入美元。，賣(mài)出日元 HKD/JPY=15.3403/15.3867l某銀行匯率報(bào)價(jià)如下：某銀行匯率報(bào)價(jià)如下：l英鎊對(duì)澳大利亞元

11、（英鎊對(duì)澳大利亞元（GBP/AUD)l=2.6828/2.6838l港元兌澳大利亞元（港元兌澳大利亞元（HKD/AUD）l=0.2146/0.2152l問(wèn)：英鎊兌港元（問(wèn)：英鎊兌港元（GBP/HKD）=？l國(guó)際外匯市場(chǎng)某銀行報(bào)價(jià)：國(guó)際外匯市場(chǎng)某銀行報(bào)價(jià)：l美元兌日元（美元兌日元（USD/JPY）=118.62/118.92l英鎊兌美元（英鎊兌美元（GBP/USD)=1.5962/1.5992l英鎊兌日元（英鎊兌日元（GBP/JPY)=？2 2、遠(yuǎn)期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易是交易雙方簽訂的固定價(jià)格合同，是交易雙方簽訂的固定價(jià)格合同，約定在未來(lái)某一特定日期（交割日）按固定價(jià)格（遠(yuǎn)約定在未來(lái)某一特定日

12、期（交割日）按固定價(jià)格（遠(yuǎn)期匯率）交割一定數(shù)量的外匯。期匯率）交割一定數(shù)量的外匯。如：某進(jìn)出口公司計(jì)劃從日本進(jìn)口一套設(shè)備，預(yù)計(jì)如：某進(jìn)出口公司計(jì)劃從日本進(jìn)口一套設(shè)備，預(yù)計(jì)3個(gè)月后付款個(gè)月后付款112 000 000日元。為防止日元升值、美元貶值所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，日元。為防止日元升值、美元貶值所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司可向銀行購(gòu)買(mǎi)該公司可向銀行購(gòu)買(mǎi)3個(gè)月的遠(yuǎn)期日元。個(gè)月的遠(yuǎn)期日元。假設(shè)假設(shè)3個(gè)月遠(yuǎn)期日元的匯率為個(gè)月遠(yuǎn)期日元的匯率為112.00，那么該客戶只需準(zhǔn)備，那么該客戶只需準(zhǔn)備100萬(wàn)萬(wàn)美元即可。美元即可。如果不購(gòu)買(mǎi)日元，美元對(duì)日元跌到如果不購(gòu)買(mǎi)日元，美元對(duì)日元跌到102.00，客戶就需多付出

13、將近，客戶就需多付出將近10萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 3 3、遠(yuǎn)期擇期交易、遠(yuǎn)期擇期交易有一個(gè)可變化的到期日，有一個(gè)可變化的到期日，根據(jù)這個(gè)合約，客戶可以從外匯交易成交的次日根據(jù)這個(gè)合約，客戶可以從外匯交易成交的次日起，在約定期限（擇期內(nèi)）的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日履起，在約定期限（擇期內(nèi)）的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日履行交割手續(xù)。行交割手續(xù)。銀行總是按照在整個(gè)選擇期內(nèi)對(duì)客戶來(lái)說(shuō)最不利銀行總是按照在整個(gè)選擇期內(nèi)對(duì)客戶來(lái)說(shuō)最不利的匯率來(lái)成交。即：的匯率來(lái)成交。即：買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯時(shí)采用最低的買(mǎi)入價(jià)；買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯時(shí)采用最低的買(mǎi)入價(jià)；賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯時(shí)采用最高的賣(mài)出價(jià)。賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯時(shí)采用最高的賣(mài)出價(jià)。4 4、掉期交易（時(shí)間套匯）、掉期交

14、易（時(shí)間套匯）掉期掉期是指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出一種貨幣、但買(mǎi)與賣(mài)的是指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出一種貨幣、但買(mǎi)與賣(mài)的交割期限不一致的一種外匯交易。即：交割期限不一致的一種外匯交易。即：買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外匯（或期限較短的遠(yuǎn)期外匯）的同買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外匯（或期限較短的遠(yuǎn)期外匯）的同時(shí)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯（或期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外匯）的時(shí)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯（或期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外匯）的一種交易。有兩種形式：一種交易。有兩種形式：1)1)將現(xiàn)匯與期匯的買(mǎi)賣(mài)結(jié)合起來(lái)，稱將現(xiàn)匯與期匯的買(mǎi)賣(mài)結(jié)合起來(lái)，稱“即期即期/ /遠(yuǎn)期掉遠(yuǎn)期掉期期”交易；交易；2)2)將交割期限不同的兩個(gè)期匯交易結(jié)合起來(lái)，稱將交割期限不同的兩個(gè)期匯交易結(jié)合起來(lái)，稱“遠(yuǎn)

15、遠(yuǎn)期期/ /遠(yuǎn)遠(yuǎn)期掉期期掉期”交易。交易。市場(chǎng)參與者進(jìn)行掉期交易的目的：是使某種貨幣的凈頭市場(chǎng)參與者進(jìn)行掉期交易的目的：是使某種貨幣的凈頭寸在某一特定日期為零，即通過(guò)軋平外匯頭寸來(lái)避免或寸在某一特定日期為零，即通過(guò)軋平外匯頭寸來(lái)避免或減小所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)。減小所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)。如：某公司向外國(guó)借入一筆瑞士法郎，把它轉(zhuǎn)為美元使如：某公司向外國(guó)借入一筆瑞士法郎，把它轉(zhuǎn)為美元使用，為了避免瑞士法郎升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可做掉期。用，為了避免瑞士法郎升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可做掉期。 掉期交易資金表掉期交易資金表(半年）半年）即期交易即期交易 金額金額 匯率匯率 遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易 金額金額 匯率匯率 賣(mài)出法郎賣(mài)出法

16、郎 1 502 000 1.5010/20 買(mǎi)入法郎買(mǎi)入法郎 1 502 000 1.4676/86買(mǎi)入美元買(mǎi)入美元 1 000 000 賣(mài)出美元賣(mài)出美元 1 023 439.6323 439.63美元是兩種貨幣半年期存款利率不同產(chǎn)生的利差。美元是兩種貨幣半年期存款利率不同產(chǎn)生的利差。(1 502 000 1.4676)二、外匯市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新二、外匯市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新（一）外幣期貨交易（一）外幣期貨交易商品期貨的發(fā)展歷程商品期貨的發(fā)展歷程 : 現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀(jì)中期的美國(guó)芝加哥，最初世紀(jì)中期的美國(guó)芝加哥，最初的交易對(duì)象是谷物等農(nóng)產(chǎn)品。的交易對(duì)象是谷物等

17、農(nóng)產(chǎn)品。1848年，芝加哥的年，芝加哥的82個(gè)商人發(fā)起組個(gè)商人發(fā)起組建了芝加哥交易所建了芝加哥交易所(CBOT)，目的就是為了改進(jìn)儲(chǔ)運(yùn)條件、為其會(huì)，目的就是為了改進(jìn)儲(chǔ)運(yùn)條件、為其會(huì)員提供價(jià)格信息服務(wù)、促成買(mǎi)賣(mài)雙方成交。最初的交易方式是商員提供價(jià)格信息服務(wù)、促成買(mǎi)賣(mài)雙方成交。最初的交易方式是商人們?cè)诖蠼稚嫌憙r(jià)還價(jià)，沒(méi)有固定場(chǎng)所，也沒(méi)有組織形式。人們?cè)诖蠼稚嫌憙r(jià)還價(jià)，沒(méi)有固定場(chǎng)所，也沒(méi)有組織形式。1851年引進(jìn)遠(yuǎn)期合同；年引進(jìn)遠(yuǎn)期合同；1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行保證金制；年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行保證金制；1882年允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。年允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。1883年成立結(jié)算協(xié)會(huì)，

18、對(duì)沖機(jī)年成立結(jié)算協(xié)會(huì)，對(duì)沖機(jī)制基本形成。制基本形成。1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司(BOTCC)成立，成立，現(xiàn)代意義上的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)由此初具雛形?，F(xiàn)代意義上的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)由此初具雛形。l 2006年年10月月17日美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（日美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期貨交易所（和芝加哥期貨交易所（CBOT）宣布已經(jīng)就合并事）宣布已經(jīng)就合并事宜達(dá)成最終協(xié)議，兩家交易所合并成全球最大的衍宜達(dá)成最終協(xié)議，兩家交易所合并成全球最大的衍生品交易所生品交易所芝加哥交易所集團(tuán)。合并后的交易芝加哥交易所集團(tuán)。合并后的交易所交易品種將涉及利率、外匯、農(nóng)業(yè)和工業(yè)品、能所交易

19、品種將涉及利率、外匯、農(nóng)業(yè)和工業(yè)品、能源以及諸如天氣指數(shù)等其他衍生產(chǎn)品。源以及諸如天氣指數(shù)等其他衍生產(chǎn)品。 l 期貨交易起源于商品市場(chǎng)，交易品種逐步從農(nóng)產(chǎn)期貨交易起源于商品市場(chǎng)，交易品種逐步從農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)大到金屬、能源等領(lǐng)域。商品期貨的長(zhǎng)足品領(lǐng)域擴(kuò)大到金屬、能源等領(lǐng)域。商品期貨的長(zhǎng)足發(fā)展促進(jìn)了期貨市場(chǎng)范圍的擴(kuò)大，交易品種也由最發(fā)展促進(jìn)了期貨市場(chǎng)范圍的擴(kuò)大，交易品種也由最初的商品期貨擴(kuò)展到金融期貨。初的商品期貨擴(kuò)展到金融期貨。l世界各大期貨交易所排名情況世界各大期貨交易所排名情況 (2006年）年）l1、芝加哥商業(yè)交易所（、芝加哥商業(yè)交易所（CME ）l2、歐洲期貨交易所（、歐洲期貨交易所（Eu

20、rex ）l3、芝加哥期貨交易所（、芝加哥期貨交易所（CBOT）l4、泛歐交易所（、泛歐交易所（Euronext.liffe）l5、墨西哥衍生品交易所、墨西哥衍生品交易所l9、大連商品交易所、大連商品交易所l16、上海期貨交易所、上海期貨交易所l18、鄭州商品交易所、鄭州商品交易所l1、概念、概念l期貨合同期貨合同交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同，交交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同，交易雙方按成交時(shí)約定的價(jià)格在未來(lái)某一時(shí)刻易雙方按成交時(shí)約定的價(jià)格在未來(lái)某一時(shí)刻購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的貨幣、商品或有價(jià)證購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的貨幣、商品或有價(jià)證券等。券等。l外匯期貨交易外匯期貨交易是一種交易雙方在交易所是一種交易雙方在交易

21、所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)的拍賣(mài)方式，買(mǎi)賣(mài)在未來(lái)某內(nèi)通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)的拍賣(mài)方式，買(mǎi)賣(mài)在未來(lái)某一日期按既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨一日期按既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。合同的外匯交易。期貨頭寸可隨時(shí)通過(guò)對(duì)沖交易來(lái)實(shí)現(xiàn)平倉(cāng)。如果期貨頭寸可隨時(shí)通過(guò)對(duì)沖交易來(lái)實(shí)現(xiàn)平倉(cāng)。如果到了交割日，有關(guān)當(dāng)事人仍持有合約，那就必須到了交割日，有關(guān)當(dāng)事人仍持有合約，那就必須在交易所的安排下履行合約項(xiàng)下的實(shí)物商品或金在交易所的安排下履行合約項(xiàng)下的實(shí)物商品或金融資產(chǎn)的實(shí)際交割。融資產(chǎn)的實(shí)際交割。 商品期貨商品期貨 外幣期貨外幣期貨 金融期貨金融期貨 利率期貨利率期貨 股指期貨股指期貨期貨交易l賣(mài)空（做空頭）：先賣(mài)后買(mǎi)賣(mài)

22、空（做空頭）：先賣(mài)后買(mǎi)l買(mǎi)空（做多頭）：先買(mǎi)后賣(mài)買(mǎi)空（做多頭）：先買(mǎi)后賣(mài)l（一）套期保值：（一）套期保值： 1.買(mǎi)入套期保值：（又稱多頭套期保值）買(mǎi)入套期保值：（又稱多頭套期保值）是在期貨市場(chǎng)中購(gòu)入期貨，以期貨市場(chǎng)是在期貨市場(chǎng)中購(gòu)入期貨，以期貨市場(chǎng)的多頭來(lái)保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避的多頭來(lái)保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 例：某油脂廠例：某油脂廠3月份計(jì)劃兩個(gè)月後購(gòu)進(jìn)月份計(jì)劃兩個(gè)月後購(gòu)進(jìn)100噸大豆，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨噸大豆，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸價(jià)為每噸0.22萬(wàn)元，萬(wàn)元，5月份期貨價(jià)為每噸月份期貨價(jià)為每噸0.23萬(wàn)元。該廠擔(dān)心價(jià)萬(wàn)元。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買(mǎi)入格上漲，于是買(mǎi)入

23、100噸大豆期貨。到了噸大豆期貨。到了5月份，現(xiàn)貨價(jià)果然月份，現(xiàn)貨價(jià)果然上漲至每噸上漲至每噸0.24萬(wàn)元，而期貨價(jià)為每噸萬(wàn)元，而期貨價(jià)為每噸0.25萬(wàn)元。該廠于是買(mǎi)萬(wàn)元。該廠于是買(mǎi)入現(xiàn)貨，每噸虧損入現(xiàn)貨，每噸虧損0.02萬(wàn)元；同時(shí)賣(mài)出期貨，每噸盈利萬(wàn)元；同時(shí)賣(mài)出期貨，每噸盈利0.02萬(wàn)萬(wàn)元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨現(xiàn)貨 期貨期貨 3月月 0.22萬(wàn)萬(wàn)/噸噸 買(mǎi)入買(mǎi)入 0.23萬(wàn)萬(wàn)/噸噸 5月月 0.24萬(wàn)萬(wàn)/噸噸 賣(mài)出賣(mài)出0.25萬(wàn)萬(wàn)/噸噸 -0.02萬(wàn)萬(wàn)/噸噸 +0.02萬(wàn)萬(wàn)/噸噸 l2.賣(mài)出套期保值：（又稱空頭套期保制

24、值）賣(mài)出套期保值：（又稱空頭套期保制值）是在期貨市場(chǎng)出售期貨，以期貨市場(chǎng)上是在期貨市場(chǎng)出售期貨，以期貨市場(chǎng)上的空頭來(lái)保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭，以規(guī)避的空頭來(lái)保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭，以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn) l 例：例：5月份供銷(xiāo)公司與橡膠輪胎廠簽訂月份供銷(xiāo)公司與橡膠輪胎廠簽訂8月份銷(xiāo)售月份銷(xiāo)售100噸天然噸天然橡膠的合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，橡膠的合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，8月份期貨價(jià)為每噸月份期貨價(jià)為每噸1.25萬(wàn)元。萬(wàn)元。供銷(xiāo)公司擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣(mài)出供銷(xiāo)公司擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣(mài)出100噸天然橡膠期貨。噸天然橡膠期貨。8月月份時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸份時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸1.1萬(wàn)元。該公司現(xiàn)貨每噸虧損萬(wàn)元

25、。該公司現(xiàn)貨每噸虧損0.1萬(wàn)元；萬(wàn)元；按每噸按每噸1.15萬(wàn)元價(jià)格買(mǎi)進(jìn)萬(wàn)元價(jià)格買(mǎi)進(jìn)100噸的期貨，每噸盈利噸的期貨，每噸盈利0.1萬(wàn)元。兩萬(wàn)元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了天然橡膠價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了天然橡膠價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 l時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨現(xiàn)貨 期貨期貨l5月月 1.2萬(wàn)萬(wàn)/噸噸 賣(mài)出賣(mài)出1.25萬(wàn)萬(wàn)/噸噸l8月月 1.1萬(wàn)萬(wàn)/噸噸 買(mǎi)入買(mǎi)入1.15萬(wàn)萬(wàn)/噸噸l -0.1萬(wàn)萬(wàn) +0.1萬(wàn)萬(wàn) l(a)買(mǎi)空投機(jī)買(mǎi)空投機(jī) 例：某投機(jī)者判斷例：某投機(jī)者判斷7月份的大豆價(jià)格月份的大豆價(jià)格趨漲，于是買(mǎi)入趨漲，于是買(mǎi)入10張合約張合約(每張每張10噸），價(jià)格為每噸），價(jià)格為每

26、噸噸2345元。後果然上漲到每噸元。後果然上漲到每噸2405元，于是按該元，于是按該價(jià)格賣(mài)出價(jià)格賣(mài)出10張合約。獲利：張合約。獲利： （2405元元/噸噸-2345元元/噸）噸）10噸噸/張張10張張=6,000元元 l (b)賣(mài)空投機(jī)賣(mài)空投機(jī) 例：某投機(jī)者認(rèn)為例：某投機(jī)者認(rèn)為11月份月份的小麥會(huì)從目前的的小麥會(huì)從目前的1300元元/噸下跌，于是噸下跌，于是賣(mài)出賣(mài)出5張合約（每張張合約（每張10噸）。後小麥果然噸）。後小麥果然下跌至每下跌至每1250元元/噸，于是買(mǎi)入噸，于是買(mǎi)入5張合約，張合約，獲利：獲利： （1300元元/噸噸-1250元元/噸）噸）10噸噸/張張5張張=2，500元元 2

27、 2、貨幣期貨交易、貨幣期貨交易貨幣期貨交易出現(xiàn)于貨幣期貨交易出現(xiàn)于19701970年代初期，是金融期貨年代初期，是金融期貨交易中出現(xiàn)最早，也是最主要的金融期貨交易形交易中出現(xiàn)最早，也是最主要的金融期貨交易形式。式。1)1)貨幣期貨交易的特征貨幣期貨交易的特征期貨交易屬于場(chǎng)內(nèi)交易期貨交易屬于場(chǎng)內(nèi)交易. .世界上著名的金融期貨交易所有：芝加哥國(guó)際貨世界上著名的金融期貨交易所有：芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)幣市場(chǎng)(IMM)(IMM)、倫敦國(guó)際金融期貨交易所、倫敦國(guó)際金融期貨交易所(LIFFE)(LIFFE)、新加坡貨幣期貨市場(chǎng)、新加坡貨幣期貨市場(chǎng)(SIMEX)(SIMEX)等。等。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。期貨交易

28、是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。期貨交易是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期貨合約進(jìn)行的，期貨合約是一份高度標(biāo)準(zhǔn)化的貨合約進(jìn)行的，期貨合約是一份高度標(biāo)準(zhǔn)化的書(shū)面合同。其高度標(biāo)準(zhǔn)化主要體現(xiàn)在：書(shū)面合同。其高度標(biāo)準(zhǔn)化主要體現(xiàn)在：a）數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化。）數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化。如：如：1單位單位DM12.5萬(wàn)；萬(wàn)； 2.5萬(wàn)；萬(wàn)； 10萬(wàn)加元；萬(wàn)加元； Fr25萬(wàn)；萬(wàn)； JP￥1250萬(wàn)萬(wàn)b)標(biāo)準(zhǔn)的交割日期。標(biāo)準(zhǔn)的交割日期。貨幣期貨合同中規(guī)定合同的到期日為交割月份的貨幣期貨合同中規(guī)定合同的到期日為交割月份的第三個(gè)星期中的星期三（外幣期貨的交割月份一第三個(gè)星期中的星期三（外幣期貨的交割月份一般為每年的般為每年的3月，月，6月，月，9月，月，12

29、月）。月）。期貨交易的價(jià)格。期貨交易的價(jià)格。期貨交易的價(jià)格是通過(guò)公開(kāi)叫喊方式確定的。通期貨交易的價(jià)格是通過(guò)公開(kāi)叫喊方式確定的。通常期貨交易所對(duì)各類(lèi)期貨價(jià)格的波動(dòng)不僅有上限常期貨交易所對(duì)各類(lèi)期貨價(jià)格的波動(dòng)不僅有上限的規(guī)定。的規(guī)定。保證金制度。保證金制度。初始保證金初始保證金維持保證金維持保證金期貨交易具有一套獨(dú)特的結(jié)算系統(tǒng)和獨(dú)特的結(jié)算方式。期貨交易具有一套獨(dú)特的結(jié)算系統(tǒng)和獨(dú)特的結(jié)算方式。采用采用“逐日盯市逐日盯市”(Marketto-the Market)(Marketto-the Market)的制度。的制度。日期日期 利利 潤(rùn)潤(rùn)T日日買(mǎi)入或賣(mài)出價(jià)買(mǎi)入或賣(mài)出價(jià)-T日結(jié)算價(jià)日結(jié)算價(jià)點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)元元/

30、點(diǎn)點(diǎn) 或或買(mǎi)入或賣(mài)出價(jià)買(mǎi)入或賣(mài)出價(jià)-當(dāng)日平倉(cāng)價(jià)當(dāng)日平倉(cāng)價(jià)點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)元元/點(diǎn)點(diǎn)T+1 （T+1）日結(jié)算價(jià)）日結(jié)算價(jià)-T日結(jié)算價(jià)日結(jié)算價(jià)點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)元元/點(diǎn)點(diǎn) 或或（平倉(cāng)價(jià)（平倉(cāng)價(jià)T日結(jié)算價(jià)）日結(jié)算價(jià)） 點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù)元元/點(diǎn)點(diǎn) 3 3、貨幣期貨市場(chǎng)的功能、貨幣期貨市場(chǎng)的功能(1)(1)套期保值套期保值(Hedgin(Hedgin）指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)幣種相同，金額相當(dāng)，但交易方向場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)幣種相同，金額相當(dāng)，但交易方向相反的期貨合同，以期在未來(lái)某一時(shí)期通過(guò)賣(mài)出或相反的期貨合同，以期在未來(lái)某一時(shí)期通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合同，補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)買(mǎi)進(jìn)期貨合同，補(bǔ)償現(xiàn)貨

31、市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。套期保值是期貨最重要的操作之一，交易者通過(guò)套套期保值是期貨最重要的操作之一，交易者通過(guò)套期保值可以達(dá)到兩個(gè)目的：期保值可以達(dá)到兩個(gè)目的： 鎖定資金成本；鎖定資金成本； 保護(hù)資金的收益。保護(hù)資金的收益。 a買(mǎi)入對(duì)沖(Long Hedge或Buying Ng Hedge)是指交易者預(yù)期未來(lái)將在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入某金融資產(chǎn)，乃先在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入與該類(lèi)資產(chǎn)相同或相關(guān)的金融期貨合約，到時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入該類(lèi)資產(chǎn)的同時(shí)，再將原先買(mǎi)入的期貨合約在期貨市場(chǎng)結(jié)清。某英國(guó)公司某英國(guó)公司1月份進(jìn)口月份進(jìn)口$15萬(wàn)的進(jìn)口商品，萬(wàn)的進(jìn)口商品，6月底月底支付貨款；當(dāng)時(shí)即期匯率支付貨款；當(dāng)時(shí)即期匯率$1

32、.5/，該公司擔(dān)心，該公司擔(dān)心6月底支付進(jìn)口貨款時(shí)，美元升值，欲買(mǎi)美元期月底支付進(jìn)口貨款時(shí)，美元升值，欲買(mǎi)美元期貨以期保值，當(dāng)時(shí)以買(mǎi)期貨價(jià)格也是貨以期保值，當(dāng)時(shí)以買(mǎi)期貨價(jià)格也是$1.5/，每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同金額，每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同金額$3.75萬(wàn)。萬(wàn)。 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1 1月月即期匯率即期匯率 1 1$1.5$1.5遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 1 1$1.5$1.5化化1010萬(wàn)買(mǎi)入萬(wàn)買(mǎi)入4 4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約（合約（ 3.753.754=4=1515萬(wàn)）的外匯期貨萬(wàn)）的外匯期貨6 6月月即期匯率即期匯率1 11.451.45英國(guó)進(jìn)口商化英國(guó)進(jìn)口商化10.348810.3488萬(wàn)（萬(wàn)（1515萬(wàn)萬(wàn)

33、/1.45=/1.45=10.348810.3488萬(wàn)）萬(wàn)）買(mǎi)入買(mǎi)入1515萬(wàn)萬(wàn)將將4 4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約（個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約（1515萬(wàn)）的外匯期貨按萬(wàn)）的外匯期貨按1 11.451.45賣(mài)掉得：賣(mài)掉得： 10.348810.3488萬(wàn)萬(wàn)結(jié)果結(jié)果虧損虧損34883488盈利盈利34883488套期保值買(mǎi)入對(duì)沖操作套期保值買(mǎi)入對(duì)沖操作b賣(mài)出對(duì)沖賣(mài)出對(duì)沖(Short Hedge,或或Selling Hedge)買(mǎi)入對(duì)沖的相反模式，它是指交易者預(yù)期未來(lái)買(mǎi)入對(duì)沖的相反模式，它是指交易者預(yù)期未來(lái)將在現(xiàn)貨市場(chǎng)售出某類(lèi)金融資產(chǎn)，而先在期貨將在現(xiàn)貨市場(chǎng)售出某類(lèi)金融資產(chǎn)，而先在期貨市場(chǎng)售出與該類(lèi)資產(chǎn)相同或相關(guān)的金融期貨契市

34、場(chǎng)售出與該類(lèi)資產(chǎn)相同或相關(guān)的金融期貨契約，到時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)售出該類(lèi)資產(chǎn)時(shí)，再將原約，到時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)售出該類(lèi)資產(chǎn)時(shí)，再將原先已售出的期貨契約在期貨市場(chǎng)結(jié)清。先已售出的期貨契約在期貨市場(chǎng)結(jié)清。某英國(guó)出口商于某英國(guó)出口商于1 1月份出口一批商品，月份出口一批商品，6 6個(gè)月后將收個(gè)月后將收進(jìn)進(jìn)1515萬(wàn)出口貨款，當(dāng)時(shí)即期匯率：萬(wàn)出口貨款，當(dāng)時(shí)即期匯率：1 11.51.5，該公司，該公司擔(dān)心擔(dān)心6 6月份美元貶值，為達(dá)到保值目的，該公司欲做一筆月份美元貶值，為達(dá)到保值目的，該公司欲做一筆幣種相同，金額相當(dāng)?shù)拿涝鈪R期貨的反方向交易。該公幣種相同，金額相當(dāng)?shù)拿涝鈪R期貨的反方向交易。該公司與交易所達(dá)成協(xié)議

35、，以司與交易所達(dá)成協(xié)議，以1 11.51.5的比價(jià)，賣(mài)出美元外的比價(jià)，賣(mài)出美元外匯期貨合同匯期貨合同4 4個(gè)，每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同金額為個(gè)，每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同金額為3.753.75萬(wàn)，共出賣(mài)萬(wàn)，共出賣(mài)1515萬(wàn)外匯期貨。到萬(wàn)外匯期貨。到6 6月份現(xiàn)貨市場(chǎng)美元貶值，月份現(xiàn)貨市場(chǎng)美元貶值， 1 11.651.65?，F(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1 1月月即期匯率即期匯率 1 1$1.5$1.5遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 1 1$1.5$1.5以以 1 1$1.5$1.5，賣(mài)出美元外，賣(mài)出美元外匯期貨合同匯期貨合同4 4個(gè)，共個(gè)，共1515萬(wàn)萬(wàn)（3.753.754=4=1515萬(wàn)）萬(wàn)）6 6月月即期匯率即期匯率 1 1$

36、1.65$1.65，賣(mài)出賣(mài)出1515萬(wàn)的出口貨款。萬(wàn)的出口貨款。得得9.0919.091萬(wàn)萬(wàn)（150000/1.65150000/1.659.0919.091萬(wàn)）萬(wàn)）“以以買(mǎi)對(duì)沖買(mǎi)對(duì)沖”，以，以 1 1$1.65$1.65，購(gòu)買(mǎi)，購(gòu)買(mǎi)1515萬(wàn)期貨合萬(wàn)期貨合同，所需成本同，所需成本9.0919.091萬(wàn)，萬(wàn)，以此沖掉原來(lái)的出賣(mài)合同，以此沖掉原來(lái)的出賣(mài)合同，獲匯率差價(jià)獲匯率差價(jià)0.9090.909萬(wàn)的利萬(wàn)的利益益結(jié)果結(jié)果虧損虧損0.9090.909萬(wàn)萬(wàn)盈利盈利0.9090.909萬(wàn)萬(wàn)套期保值賣(mài)出對(duì)沖操作套期保值賣(mài)出對(duì)沖操作l(2)投機(jī)功能投機(jī)功能 (Speculation)是指投機(jī)者在是指投機(jī)者

37、在本身目前或未來(lái)并無(wú)現(xiàn)貨頭寸的情況下進(jìn)行本身目前或未來(lái)并無(wú)現(xiàn)貨頭寸的情況下進(jìn)行期貨交易，其參與期貨交易的目的是想從期期貨交易，其參與期貨交易的目的是想從期貨價(jià)格變動(dòng)中獲取利潤(rùn)。貨價(jià)格變動(dòng)中獲取利潤(rùn)。l外匯期貨具有較強(qiáng)的投機(jī)功能，這是因?yàn)椋和鈪R期貨具有較強(qiáng)的投機(jī)功能，這是因?yàn)椋簂a）每個(gè)外匯期貨合約的交易金額相對(duì)較）每個(gè)外匯期貨合約的交易金額相對(duì)較小，可以滿足各種層次投機(jī)的需要。小，可以滿足各種層次投機(jī)的需要。b b）由于外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，有很）由于外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，有很高的流動(dòng)性，能夠滿足投機(jī)者根據(jù)市場(chǎng)變化高的流動(dòng)性，能夠滿足投機(jī)者根據(jù)市場(chǎng)變化迅速調(diào)整外匯期貨頭寸的要求。迅速調(diào)

38、整外匯期貨頭寸的要求。c c）外匯期貨交易是保證金交易制度，所以）外匯期貨交易是保證金交易制度，所以外匯期貨具有很強(qiáng)的杠桿作用，即以小量的外匯期貨具有很強(qiáng)的杠桿作用，即以小量的資本便可進(jìn)行超額交易。資本便可進(jìn)行超額交易。3 3、利率期貨、利率期貨指買(mǎi)賣(mài)雙方按照事先約定在期貨交指買(mǎi)賣(mài)雙方按照事先約定在期貨交易所買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，而在未來(lái)一定易所買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，而在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行交割的一種金融業(yè)務(wù)。時(shí)期內(nèi)進(jìn)行交割的一種金融業(yè)務(wù)。（1)1)利率期貨的種類(lèi)：利率期貨的種類(lèi)： 歐洲美元存單期貨歐洲美元存單期貨 短期利率期貨短期利率期貨 短期國(guó)庫(kù)券期貨短期國(guó)庫(kù)券期貨 可轉(zhuǎn)讓存

39、單期貨可轉(zhuǎn)讓存單期貨 中長(zhǎng)期國(guó)債期貨中長(zhǎng)期國(guó)債期貨 中長(zhǎng)期利率期貨中長(zhǎng)期利率期貨 債券指數(shù)期貨債券指數(shù)期貨l利率期貨合同的報(bào)價(jià)采用貼現(xiàn)方式算出。利率期貨合同的報(bào)價(jià)采用貼現(xiàn)方式算出。如市場(chǎng)利率或債券的年收益率與如市場(chǎng)利率或債券的年收益率與100之差之差（稱為指數(shù)）得出。（稱為指數(shù)）得出。l如市場(chǎng)利率或債券收益率為年率如市場(chǎng)利率或債券收益率為年率8%，則，則報(bào)價(jià)為報(bào)價(jià)為92元；利率或收益率為元；利率或收益率為10%，則，則報(bào)價(jià)為報(bào)價(jià)為90元。元。l利率期貨價(jià)格變動(dòng)是以點(diǎn)為最小基數(shù)，利率期貨價(jià)格變動(dòng)是以點(diǎn)為最小基數(shù)，1點(diǎn)點(diǎn)0.01%，利率變動(dòng)，利率變動(dòng)1%100點(diǎn)。點(diǎn)。如美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨合同，其最小的

40、價(jià)格波動(dòng)幅度就是如美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨合同，其最小的價(jià)格波動(dòng)幅度就是1 1點(diǎn)，點(diǎn)，每份金額為每份金額為100100萬(wàn)美元的萬(wàn)美元的3 3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券期貨合同個(gè)月期國(guó)庫(kù)券期貨合同的的1 1點(diǎn)點(diǎn)2525，美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券交易單位為，美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券交易單位為1010萬(wàn)面值，以點(diǎn)（萬(wàn)面值，以點(diǎn)（10001000）和）和1/321/32點(diǎn)（點(diǎn)（31.25)31.25)報(bào)報(bào)價(jià)，其最小變動(dòng)單位為價(jià)，其最小變動(dòng)單位為1/321/32點(diǎn)，其停板額為上一點(diǎn)，其停板額為上一交易日結(jié)算價(jià)的上下交易日結(jié)算價(jià)的上下3 3個(gè)點(diǎn)（個(gè)點(diǎn)（3 3點(diǎn)，即每張合約點(diǎn)，即每張合約 30003000）利率期貨合同交割月份為利率期貨合同交割月

41、份為3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月。月。（2)2)利率期貨的運(yùn)用利率期貨的運(yùn)用A A、多頭套期保值、多頭套期保值如：一美國(guó)證券投資者于如：一美國(guó)證券投資者于1 1月決定，欲在半年后在月決定，欲在半年后在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)100100萬(wàn)，年利率為萬(wàn)，年利率為8%8%、半年期的國(guó)、半年期的國(guó)庫(kù)券，該投資者預(yù)期利率要下跌，為固定收益（庫(kù)券，該投資者預(yù)期利率要下跌，為固定收益（8%)8%)防止國(guó)庫(kù)券價(jià)格上升，他就在期貨市場(chǎng)與交易所簽防止國(guó)庫(kù)券價(jià)格上升，他就在期貨市場(chǎng)與交易所簽訂購(gòu)買(mǎi)訂購(gòu)買(mǎi)1 1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同100100萬(wàn)，年利率萬(wàn)，年利率8%8%、期限為半、期限為半年

42、的利率期貨合同，價(jià)格為年的利率期貨合同，價(jià)格為9696萬(wàn)（萬(wàn)（100100萬(wàn)萬(wàn)100100萬(wàn)萬(wàn)8/1008/100180/360=96180/360=96萬(wàn)）萬(wàn)）現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月月i8%；如投資者購(gòu)買(mǎi)英國(guó)；如投資者購(gòu)買(mǎi)英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)合同的半年期國(guó)庫(kù)券標(biāo)準(zhǔn)合同的半年期國(guó)庫(kù)券的價(jià)格：的價(jià)格：100萬(wàn)萬(wàn)100萬(wàn)萬(wàn)8/100180/360=96萬(wàn)萬(wàn)化化96萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)1個(gè)年利率個(gè)年利率為為8%的標(biāo)準(zhǔn)合同的標(biāo)準(zhǔn)合同100萬(wàn)萬(wàn)6月月i6%，投資者購(gòu)買(mǎi)英國(guó)標(biāo)，投資者購(gòu)買(mǎi)英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)合同的半年期國(guó)庫(kù)券的準(zhǔn)合同的半年期國(guó)庫(kù)券的價(jià)格：價(jià)格：100萬(wàn)萬(wàn) 100萬(wàn)萬(wàn)6/100180/360=97萬(wàn)萬(wàn)“以賣(mài)沖

43、買(mǎi)以賣(mài)沖買(mǎi)”，將原合同賣(mài)出，將原合同賣(mài)出，獲得獲得100萬(wàn)萬(wàn) 100萬(wàn)萬(wàn)6/100180/360=97萬(wàn)萬(wàn)結(jié)果結(jié)果多支付多支付1萬(wàn)萬(wàn)不考慮手續(xù)費(fèi)和保證金，不考慮手續(xù)費(fèi)和保證金，該投資者在期貨市場(chǎng)獲該投資者在期貨市場(chǎng)獲利利1萬(wàn)萬(wàn)多頭套期保值操作多頭套期保值操作lB、空頭套期保值、空頭套期保值通過(guò)利率期貨市場(chǎng)上通過(guò)利率期貨市場(chǎng)上的空頭交易來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)上利率上漲的的空頭交易來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)上利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。l如固定利率的證券持有者預(yù)期未來(lái)利率上如固定利率的證券持有者預(yù)期未來(lái)利率上漲，為防范證券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，常在期漲，為防范證券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，常在期貨市場(chǎng)做空頭交易，以達(dá)到保值目的。貨市場(chǎng)做空

44、頭交易，以達(dá)到保值目的。1 1月美國(guó)某證券投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)以月美國(guó)某證券投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)以9494萬(wàn)的價(jià)格購(gòu)得萬(wàn)的價(jià)格購(gòu)得100100萬(wàn)年息萬(wàn)年息12%12%的半年期國(guó)庫(kù)券。的半年期國(guó)庫(kù)券。該投資者預(yù)期利率上漲，屆時(shí)投資于現(xiàn)貨市場(chǎng)該投資者預(yù)期利率上漲，屆時(shí)投資于現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的價(jià)格就要下跌，為達(dá)到保值目的，他國(guó)庫(kù)券的價(jià)格就要下跌，為達(dá)到保值目的，他與期貨交易所簽訂一出賣(mài)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同與期貨交易所簽訂一出賣(mài)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同100100萬(wàn)，萬(wàn)，年息年息12%12%、半年期的國(guó)庫(kù)券利率期貨價(jià)格為、半年期的國(guó)庫(kù)券利率期貨價(jià)格為9494萬(wàn)。萬(wàn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1 1月月i i12%12%，化，

45、化9494萬(wàn)購(gòu)得萬(wàn)購(gòu)得100100萬(wàn)年息萬(wàn)年息12%12%的半年的半年期國(guó)庫(kù)券期國(guó)庫(kù)券賣(mài)出賣(mài)出100100萬(wàn)半年期國(guó)庫(kù)萬(wàn)半年期國(guó)庫(kù)券利率期貨，得券利率期貨，得9494萬(wàn)萬(wàn)6 6月月i i15%15%，100100萬(wàn)的國(guó)萬(wàn)的國(guó)庫(kù)券只能賣(mài)庫(kù)券只能賣(mài)92.592.5萬(wàn)萬(wàn)（100100萬(wàn)萬(wàn)100100萬(wàn)萬(wàn)15/10015/100180/360180/360）“以以買(mǎi)沖賣(mài)買(mǎi)沖賣(mài)”，以，以92.592.5萬(wàn)的價(jià)格買(mǎi)入萬(wàn)的價(jià)格買(mǎi)入100100萬(wàn)半年期國(guó)庫(kù)券利率期萬(wàn)半年期國(guó)庫(kù)券利率期貨貨結(jié)果結(jié)果虧損虧損1.51.5萬(wàn)萬(wàn)盈利盈利1.51.5萬(wàn)萬(wàn)空頭套期保值操作空頭套期保值操作4 4、股票價(jià)格指數(shù)期貨、股票價(jià)格指

46、數(shù)期貨是以約定的股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的的一種期貨合約，是以約定的股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的的一種期貨合約，它利用股票價(jià)格指數(shù)的升降來(lái)代表期貨合約價(jià)值的漲跌。它利用股票價(jià)格指數(shù)的升降來(lái)代表期貨合約價(jià)值的漲跌。在國(guó)際金融市場(chǎng)有較大影響的股票指數(shù)期貨有：在國(guó)際金融市場(chǎng)有較大影響的股票指數(shù)期貨有：紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨（Composite Index Futures, Composite Index Futures, NYSENYSE）標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500500指數(shù)期貨指數(shù)期貨（S&P Stock Index Futures S&P Stock Index Future

47、s ）、）、金融時(shí)報(bào)倫敦股票交易所金融時(shí)報(bào)倫敦股票交易所100100種股票指數(shù)期貨種股票指數(shù)期貨（F-T SE F-T SE IndexIndex Futures)Futures)日經(jīng)日經(jīng)225225股指期貨股指期貨（Nikkei 225 Average IndexsNikkei 225 Average Indexs Futures) Futures)香港期貨交易所的恒生指數(shù)期貨香港期貨交易所的恒生指數(shù)期貨l滬深滬深300指數(shù)期貨指數(shù)期貨l 滬深滬深300指數(shù)期貨是以滬深指數(shù)期貨是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物指數(shù)作為標(biāo)的物,由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬由上海證券交易所和深圳證券交

48、易所聯(lián)合編制的滬深深300指數(shù)于指數(shù)于2005年年4月月8日正式發(fā)布日正式發(fā)布.滬深滬深300指數(shù)指數(shù)以以2004年年12月月31日為基日日為基日,基日點(diǎn)位基日點(diǎn)位1000點(diǎn)點(diǎn).滬深滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只只A股作股作為樣本為樣本,其中滬市有其中滬市有179只只,深市深市121只只.樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大為規(guī)模大,流動(dòng)性好的股票滬深流動(dòng)性好的股票滬深300指數(shù)樣本覆蓋了指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性.合約標(biāo)的合約標(biāo)的滬深滬深300指數(shù)指數(shù)合約乘數(shù)合約乘數(shù)3

49、00元元/點(diǎn)點(diǎn)合約價(jià)值合約價(jià)值成交指數(shù)成交指數(shù)300合約月份合約月份當(dāng)月、下月及之后的兩個(gè)季月當(dāng)月、下月及之后的兩個(gè)季月每日波動(dòng)限制每日波動(dòng)限制6%熔斷機(jī)制然后放大到熔斷機(jī)制然后放大到10%最后交易日最后交易日合約月份到期的最后第一個(gè)工作日合約月份到期的最后第一個(gè)工作日最后交割日最后交割日合約月份到期的最后第一個(gè)工作日合約月份到期的最后第一個(gè)工作日每日結(jié)算價(jià)每日結(jié)算價(jià)當(dāng)日最后一小時(shí)的成交量加權(quán)平均值當(dāng)日最后一小時(shí)的成交量加權(quán)平均值交割結(jié)算價(jià)交割結(jié)算價(jià)到期滬深到期滬深300指數(shù)最后一小時(shí)所有指指數(shù)最后一小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價(jià)數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價(jià)最低交易保證金最低交易保證金合約價(jià)值的合約價(jià)值的8%(三

50、三)金融期權(quán)交易金融期權(quán)交易ll、期權(quán)的概念、期權(quán)的概念l期權(quán)期權(quán)(Option)也稱選擇權(quán)是指以合約也稱選擇權(quán)是指以合約形式確認(rèn)在買(mǎi)方支付一定費(fèi)用的基礎(chǔ)上形式確認(rèn)在買(mǎi)方支付一定費(fèi)用的基礎(chǔ)上擁有在規(guī)定時(shí)日或期限內(nèi)執(zhí)行價(jià)格擁有在規(guī)定時(shí)日或期限內(nèi)執(zhí)行價(jià)格(即合即合約規(guī)定的價(jià)格約規(guī)定的價(jià)格)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)(出售出售)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量原形標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量原形資產(chǎn)的權(quán)利。資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合約是一種有法律效力的標(biāo)準(zhǔn)化契約。重期權(quán)合約是一種有法律效力的標(biāo)準(zhǔn)化契約。重要內(nèi)容有：標(biāo)的資產(chǎn)名稱要內(nèi)容有：標(biāo)的資產(chǎn)名稱( (即原形資產(chǎn)即原形資產(chǎn)) )、交易單位、交易單位、報(bào)價(jià)、執(zhí)行價(jià)格、交割和失效日等。期權(quán)合約的、報(bào)價(jià)、執(zhí)行價(jià)格、交割和失

51、效日等。期權(quán)合約的基本當(dāng)事人：基本當(dāng)事人：期權(quán)持有人（買(mǎi)方）、期權(quán)簽發(fā)人（賣(mài)方）如果期期權(quán)持有人（買(mǎi)方）、期權(quán)簽發(fā)人（賣(mài)方）如果期權(quán)合約項(xiàng)下的原形資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)，則稱這類(lèi)期權(quán)合約項(xiàng)下的原形資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)，則稱這類(lèi)期權(quán)為金融期權(quán)。權(quán)為金融期權(quán)。、分類(lèi)、分類(lèi)(1)(1)根據(jù)買(mǎi)方要求執(zhí)行合約的時(shí)間不同根據(jù)買(mǎi)方要求執(zhí)行合約的時(shí)間不同可分：可分： a a歐式期權(quán)歐式期權(quán)(European Style Option)European Style Option)期權(quán)合約的持有人只有在合約到期日才能決定期權(quán)合約的持有人只有在合約到期日才能決定并宣布是否執(zhí)行合約。并宣布是否執(zhí)行合約。 b b美式期權(quán)美式期權(quán)

52、(American Style Option)(American Style Option)期權(quán)合約的持有人有權(quán)在合約有效期內(nèi)的任何期權(quán)合約的持有人有權(quán)在合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日決定是否執(zhí)行合約。一個(gè)營(yíng)業(yè)日決定是否執(zhí)行合約。(2)根據(jù)交易方式不同根據(jù)交易方式不同可分：可分： a場(chǎng)內(nèi)期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)指在有形的交易所內(nèi)進(jìn)行的指在有形的交易所內(nèi)進(jìn)行的期權(quán)交易。期權(quán)合約都是嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)化的。交易期權(quán)交易。期權(quán)合約都是嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)化的。交易所的期權(quán)清算公司在買(mǎi)賣(mài)雙方之間執(zhí)行清算功所的期權(quán)清算公司在買(mǎi)賣(mài)雙方之間執(zhí)行清算功能，保證并代理當(dāng)事人辦理有關(guān)金額的收付。能，保證并代理當(dāng)事人辦理有關(guān)金額的收付。 b場(chǎng)外期權(quán)場(chǎng)

53、外期權(quán)是指在銀行或金融機(jī)構(gòu)之間是指在銀行或金融機(jī)構(gòu)之間通過(guò)柜臺(tái)所進(jìn)行的期權(quán)交易。交易合約買(mǎi)賣(mài)雙通過(guò)柜臺(tái)所進(jìn)行的期權(quán)交易。交易合約買(mǎi)賣(mài)雙方可以協(xié)商，根據(jù)客戶需要，合約內(nèi)容或條件方可以協(xié)商，根據(jù)客戶需要，合約內(nèi)容或條件可做特別規(guī)定。每份合約的交易金額一般比場(chǎng)可做特別規(guī)定。每份合約的交易金額一般比場(chǎng)內(nèi)期權(quán)大得多。內(nèi)期權(quán)大得多。 (3)按合約賦予持有人的權(quán)利不同按合約賦予持有人的權(quán)利不同可分可分： a看漲期權(quán)看漲期權(quán)(Call 0ption或或call)也稱買(mǎi)進(jìn)期權(quán)或買(mǎi)也稱買(mǎi)進(jìn)期權(quán)或買(mǎi)權(quán)權(quán)是指期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者是指期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者(即持有人即持有人)擁有執(zhí)行或放棄擁有執(zhí)行或放棄在規(guī)定時(shí)日或期限內(nèi)從期權(quán)的出售者手

54、中按執(zhí)行價(jià)格在規(guī)定時(shí)日或期限內(nèi)從期權(quán)的出售者手中按執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)規(guī)定數(shù)量的權(quán)利。當(dāng)交易人預(yù)測(cè)某種金融資產(chǎn)的買(mǎi)進(jìn)規(guī)定數(shù)量的權(quán)利。當(dāng)交易人預(yù)測(cè)某種金融資產(chǎn)的價(jià)格趨于上漲時(shí)，便可購(gòu)入該資產(chǎn)的買(mǎi)權(quán)，所以這種價(jià)格趨于上漲時(shí)，便可購(gòu)入該資產(chǎn)的買(mǎi)權(quán)，所以這種期權(quán)稱為看漲期權(quán)。期權(quán)稱為看漲期權(quán)。 b看跌期權(quán)看跌期權(quán)(Put Option或或Put)也稱賣(mài)出期權(quán)或賣(mài)也稱賣(mài)出期權(quán)或賣(mài)權(quán)權(quán)是指期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者擁有執(zhí)行或放棄在規(guī)定時(shí)日是指期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者擁有執(zhí)行或放棄在規(guī)定時(shí)日或期限內(nèi)向期權(quán)的出售者按執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出規(guī)定數(shù)量金或期限內(nèi)向期權(quán)的出售者按執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出規(guī)定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。當(dāng)交易人預(yù)測(cè)某種金融資產(chǎn)的價(jià)格趨融資產(chǎn)的權(quán)利。

55、當(dāng)交易人預(yù)測(cè)某種金融資產(chǎn)的價(jià)格趨于下降時(shí)，就會(huì)買(mǎi)進(jìn)此賣(mài)權(quán)，故稱看跌期權(quán)。于下降時(shí)，就會(huì)買(mǎi)進(jìn)此賣(mài)權(quán)，故稱看跌期權(quán)。l期權(quán)是在某一特定的日期前，按特定的價(jià)格期權(quán)是在某一特定的日期前，按特定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某一股票（或其他證券）的權(quán)利，購(gòu)買(mǎi)或出售某一股票（或其他證券）的權(quán)利，但不是義務(wù)。看漲期權(quán)是買(mǎi)該股票的權(quán)利；但不是義務(wù)。看漲期權(quán)是買(mǎi)該股票的權(quán)利；看跌期權(quán)是賣(mài)該股票的權(quán)利。購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的，看跌期權(quán)是賣(mài)該股票的權(quán)利。購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的，無(wú)論這期權(quán)是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，是期無(wú)論這期權(quán)是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，是期權(quán)的權(quán)的“買(mǎi)方買(mǎi)方”；相反，最初出賣(mài)看漲期權(quán)或；相反，最初出賣(mài)看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，是期權(quán)的看跌期權(quán)，是

56、期權(quán)的“賣(mài)方賣(mài)方”。l期權(quán)是一種合約，其中合約的條件是標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)是一種合約，其中合約的條件是標(biāo)準(zhǔn)化了的。它給買(mǎi)方以權(quán)利但不是義務(wù)，在一特了的。它給買(mǎi)方以權(quán)利但不是義務(wù)，在一特定的時(shí)期內(nèi)（直到合約到期），按一固定的定的時(shí)期內(nèi)（直到合約到期），按一固定的價(jià)格（定約價(jià)），買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一資產(chǎn)。價(jià)格（定約價(jià)），買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一資產(chǎn)。l對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，一份普通股的看漲期權(quán)通常代表對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，一份普通股的看漲期權(quán)通常代表了買(mǎi)進(jìn)一百股底層股票的權(quán)利，而一份普通股了買(mǎi)進(jìn)一百股底層股票的權(quán)利，而一份普通股的看跌期權(quán)通常代表了賣(mài)出一百股底層股票的的看跌期權(quán)通常代表了賣(mài)出一百股底層股票的權(quán)利。如果期權(quán)的買(mǎi)方履約，期權(quán)的賣(mài)方

57、就必權(quán)利。如果期權(quán)的買(mǎi)方履約，期權(quán)的賣(mài)方就必須按照期權(quán)合約規(guī)定的條件采取相應(yīng)的行動(dòng)：須按照期權(quán)合約規(guī)定的條件采取相應(yīng)的行動(dòng)：對(duì)看漲期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，就是按合約規(guī)定的的對(duì)看漲期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，就是按合約規(guī)定的的價(jià)格（合約價(jià)）出售該股票；對(duì)看跌期權(quán)的賣(mài)價(jià)格（合約價(jià)）出售該股票；對(duì)看跌期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，就是按合約規(guī)定的的價(jià)格（合約價(jià)）方來(lái)說(shuō)，就是按合約規(guī)定的的價(jià)格（合約價(jià)）買(mǎi)進(jìn)該股票。所有在美國(guó)證券交易所交易的期買(mǎi)進(jìn)該股票。所有在美國(guó)證券交易所交易的期權(quán)，都是由期權(quán)清算公司（權(quán)，都是由期權(quán)清算公司（Options Clearing Corporation, 簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱OCC）發(fā)行，擔(dān)保和清算的。）發(fā)行，擔(dān)保

58、和清算的。 l期權(quán)的價(jià)格稱作期權(quán)的價(jià)格稱作“權(quán)利金權(quán)利金”（premium）。不管底）。不管底層股票的表現(xiàn)如何，期權(quán)買(mǎi)方的損失不會(huì)大于為該層股票的表現(xiàn)如何，期權(quán)買(mǎi)方的損失不會(huì)大于為該合約最初所付的權(quán)利金。這就使得投資者有可能在合約最初所付的權(quán)利金。這就使得投資者有可能在數(shù)量上控制所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。與此相反，期權(quán)的賣(mài)方數(shù)量上控制所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。與此相反，期權(quán)的賣(mài)方收了買(mǎi)方的權(quán)利金，作為交換，就要承擔(dān)一旦合約收了買(mǎi)方的權(quán)利金，作為交換，就要承擔(dān)一旦合約履約就得接受轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。履約就得接受轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。 l同合約的標(biāo)準(zhǔn)化的條件相一致，所有的期權(quán)都在一同合約的標(biāo)準(zhǔn)化的條件相一致，所有的期權(quán)都在一個(gè)確定的日期作

59、廢，這個(gè)日期叫作個(gè)確定的日期作廢，這個(gè)日期叫作“合約到期合約到期日日 ”。 (4）按期權(quán)合約下的原形資產(chǎn)不同按期權(quán)合約下的原形資產(chǎn)不同可分：可分： a如果期權(quán)合約下的原形資產(chǎn)是貨幣，則稱如果期權(quán)合約下的原形資產(chǎn)是貨幣，則稱為貨幣期權(quán)為貨幣期權(quán)(currency 0ption)（外匯期權(quán)）。目（外匯期權(quán)）。目前國(guó)際市場(chǎng)上期權(quán)交易的主要貨幣有英鎊、德前國(guó)際市場(chǎng)上期權(quán)交易的主要貨幣有英鎊、德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、日元、加拿大元等。貨幣國(guó)馬克、法國(guó)法郎、日元、加拿大元等。貨幣期權(quán)一般用美元標(biāo)價(jià)。期權(quán)一般用美元標(biāo)價(jià)。 lb如果期權(quán)合約下原形資產(chǎn)是短期國(guó)庫(kù)券如果期權(quán)合約下原形資產(chǎn)是短期國(guó)庫(kù)券或中長(zhǎng)期政府債券等

60、融資工具以及某種歐洲或中長(zhǎng)期政府債券等融資工具以及某種歐洲貨幣的市場(chǎng)利率，則稱為利率期權(quán)。這不僅貨幣的市場(chǎng)利率，則稱為利率期權(quán)。這不僅因?yàn)檫@類(lèi)金融工具的價(jià)格是以利率表示的，因?yàn)檫@類(lèi)金融工具的價(jià)格是以利率表示的，而且期權(quán)下實(shí)際交易的對(duì)象正是合約規(guī)定的而且期權(quán)下實(shí)際交易的對(duì)象正是合約規(guī)定的利率與同期市場(chǎng)利率間可能存在的差額。利率與同期市場(chǎng)利率間可能存在的差額。l c、如果期權(quán)合約下的原形資產(chǎn)為股票交易、如果期權(quán)合約下的原形資產(chǎn)為股票交易所的價(jià)格指數(shù)所的價(jià)格指數(shù)(變相資產(chǎn)變相資產(chǎn))，則稱為股票指數(shù)，則稱為股票指數(shù)期權(quán)。期權(quán)。、期權(quán)的特點(diǎn)、期權(quán)的特點(diǎn)期權(quán)合約下的直接交易對(duì)象是抽象的商品執(zhí)期權(quán)合約下的直