1、 主講人主講人 胡曉明胡曉明 E-MAIL l企業(yè)的演進(jìn)與公司治理產(chǎn)生企業(yè)的演進(jìn)與公司治理產(chǎn)生 l公司治理的理論公司治理的理論l公司治理的定義與特征公司治理的定義與特征 l公司治理原則及框架公司治理原則及框架 目目 錄錄第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)的演進(jìn)與公司治理產(chǎn)生企業(yè)的演進(jìn)與公司治理產(chǎn)生 南海公司泡沫事件南海公司泡沫事件n業(yè)主制企業(yè)業(yè)主制企業(yè)n個(gè)人出資，企業(yè)的成立方式簡(jiǎn)單；資金來源主要依靠?jī)?chǔ)蓄、貸個(gè)人出資，企業(yè)的成立方式簡(jiǎn)單；資金來源主要依靠?jī)?chǔ)蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進(jìn)行社會(huì)集資；承擔(dān)無限責(zé)任；企業(yè)款等，但不能以企業(yè)名義進(jìn)行社會(huì)集資；承擔(dān)無限責(zé)任；企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個(gè)人所得稅

2、；企業(yè)壽命收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個(gè)人所得稅；企業(yè)壽命與業(yè)主個(gè)人壽命聯(lián)系在一起。與業(yè)主個(gè)人壽命聯(lián)系在一起。n合伙制企業(yè)合伙制企業(yè)n一般合伙人對(duì)所有債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任，有限合伙人僅限于賦予一般合伙人對(duì)所有債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任，有限合伙人僅限于賦予其出資額相應(yīng)的責(zé)任其出資額相應(yīng)的責(zé)任n公司制企業(yè)公司制企業(yè)n公司制的概念及其特點(diǎn)公司制的概念及其特點(diǎn) n現(xiàn)代公司的產(chǎn)生現(xiàn)代公司的產(chǎn)生n公司制的類型公司制的類型 企業(yè)治理越企業(yè)治理越企業(yè)治理越企業(yè)治理越好好好好, , 投資回報(bào)越高投資回報(bào)越高投資回報(bào)越高投資回報(bào)越高303035354040454550505555606065651-101-1011-2

3、011-2021-3021-3031-5031-5051-7051-70企企業(yè)業(yè)按按治理治理表現(xiàn)表現(xiàn)排名排名年回報(bào)率年回報(bào)率(% ) 第二節(jié)第二節(jié) 公司治理的理論公司治理的理論 l代理問題代理問題 l代理成本代理成本 l激勵(lì)問題激勵(lì)問題 l決策管理與剩余風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策管理與剩余風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān) l企業(yè)是一系列契約（合同）的組合企業(yè)是一系列契約（合同）的組合 l企業(yè)與市場(chǎng)的區(qū)別主要在于契約的完備性程度不同企業(yè)與市場(chǎng)的區(qū)別主要在于契約的完備性程度不同 l市場(chǎng)可以說是一種完備的契約，而企業(yè)則是一種不完備市場(chǎng)可以說是一種完備的契約，而企業(yè)則是一種不完備的契約的契約l不完全契約理論以有限理性和信息不對(duì)稱假設(shè)為前提

4、不完全契約理論以有限理性和信息不對(duì)稱假設(shè)為前提 l由于股東一旦與企業(yè)簽約由于股東一旦與企業(yè)簽約l其投資將成為企業(yè)的專有資金而無法直接從企業(yè)索回其投資將成為企業(yè)的專有資金而無法直接從企業(yè)索回l并易受管理者機(jī)會(huì)主義行為的侵害、承擔(dān)著公司盈虧的并易受管理者機(jī)會(huì)主義行為的侵害、承擔(dān)著公司盈虧的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)l而其他利益相關(guān)者都可以通過簽訂受法律保護(hù)的契約來而其他利益相關(guān)者都可以通過簽訂受法律保護(hù)的契約來得到約定的回報(bào)得到約定的回報(bào)雪茄與保險(xiǎn)雪茄與保險(xiǎn) l企業(yè)剩余分配應(yīng)傾向于大股東企業(yè)剩余分配應(yīng)傾向于大股東 l存在專用性投資的企業(yè)之間的契約是不完全的存在專用性投資的企業(yè)之間的契約是不完全的l這會(huì)影響各方的事前

5、關(guān)系專用性投資這會(huì)影響各方的事前關(guān)系專用性投資專用性投資激勵(lì)不足與專用性投資激勵(lì)不足與“敲竹杠敲竹杠”問題問題 l因此，應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)某種最佳產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)來保證最大因此，應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)某種最佳產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)來保證最大化的聯(lián)合產(chǎn)出化的聯(lián)合產(chǎn)出 最佳產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)通常要求將企業(yè)的剩余控制權(quán)或所有權(quán)最佳產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)通常要求將企業(yè)的剩余控制權(quán)或所有權(quán)安排給投資重要的一方，或者投資不可或缺的一方安排給投資重要的一方，或者投資不可或缺的一方 第三節(jié)第三節(jié) 公司治理的定義與特征公司治理的定義與特征 l我們認(rèn)為：我們認(rèn)為：所謂公司治理，就是基于公司所有權(quán)與控制權(quán)分離而形成的公司所謂公司治理，就是基于公司所有權(quán)與控制權(quán)分離而形成的公司所有者、

6、董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理人員及公司利益相關(guān)者之間的一種權(quán)所有者、董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理人員及公司利益相關(guān)者之間的一種權(quán)力和利益分配與制衡關(guān)系的制度安排。力和利益分配與制衡關(guān)系的制度安排。利益相關(guān)者利益相關(guān)者(stakeholders)(stakeholders)就是任何可能影響企業(yè)目標(biāo)或被企業(yè)就是任何可能影響企業(yè)目標(biāo)或被企業(yè)目標(biāo)影響的個(gè)人或集團(tuán)。包括所有者（股東，目標(biāo)影響的個(gè)人或集團(tuán)。包括所有者（股東，stockholdersstockholders）、）、董事會(huì)、經(jīng)理層、債權(quán)人與債務(wù)人、員工、供應(yīng)商與客戶、政府董事會(huì)、經(jīng)理層、債權(quán)人與債務(wù)人、員工、供應(yīng)商與客戶、政府與社會(huì)等。與社會(huì)等。 第三節(jié)第三節(jié) 公司

7、治理原則及框架公司治理原則及框架 l廣義的公司治理原則包括有關(guān)公司治理的準(zhǔn)則、廣義的公司治理原則包括有關(guān)公司治理的準(zhǔn)則、報(bào)告、建議、指導(dǎo)方針和最佳做法等，它通過一報(bào)告、建議、指導(dǎo)方針和最佳做法等，它通過一系列規(guī)則來謀求建立一套具體的公司治理運(yùn)作機(jī)系列規(guī)則來謀求建立一套具體的公司治理運(yùn)作機(jī)制，維護(hù)投資者和其他利害相關(guān)者利益，促進(jìn)公制，維護(hù)投資者和其他利害相關(guān)者利益，促進(jìn)公司健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司的有效治理。司健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司的有效治理。 公司治理原則不具有強(qiáng)制約束力公司治理原則不具有強(qiáng)制約束力 公司治理原則是不斷發(fā)展的公司治理原則是不斷發(fā)展的 l為了滿足機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理質(zhì)量的關(guān)注，各國(guó)與各組為

8、了滿足機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理質(zhì)量的關(guān)注，各國(guó)與各組織紛紛推出公司治理原則織紛紛推出公司治理原則。 公司治理原則公司治理原則制定組織制定組織OECD公司治理原則經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）英聯(lián)邦公司治理原則英聯(lián)邦I(lǐng)CGN全球公司治理原則聲明國(guó)際公司治理網(wǎng)絡(luò)（ICGN）歐洲公司治理建議歐洲政策研究中心(CEPS)亞太地區(qū)公司治理原則APEC EASDAQ公司治理準(zhǔn)則歐洲證券商自動(dòng)報(bào)價(jià)協(xié)會(huì)(EASDAQ)國(guó)際性股東協(xié)會(huì)公司治理倡議國(guó)際性股東協(xié)會(huì)歐洲證券商協(xié)會(huì)公司治理協(xié)議歐洲證券商協(xié)會(huì)(EASD)lOECDOECD公司治理原則公司治理原則在在19991999年經(jīng)年經(jīng)OECDOECD部長(zhǎng)級(jí)理事會(huì)會(huì)議簽署

9、生效后部長(zhǎng)級(jí)理事會(huì)會(huì)議簽署生效后，已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)政策制定者、投資人、公司和其他利益相關(guān)者，已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)政策制定者、投資人、公司和其他利益相關(guān)者的國(guó)際基準(zhǔn)。的國(guó)際基準(zhǔn)。l繼繼20022002年年 OECDOECD公司治理指導(dǎo)小組對(duì)公司治理指導(dǎo)小組對(duì)原則原則進(jìn)行了重新審議后，目進(jìn)行了重新審議后，目前前原則原則是體現(xiàn)各成員國(guó)及非成員國(guó)公司治理挑戰(zhàn)及經(jīng)驗(yàn)的范本。是體現(xiàn)各成員國(guó)及非成員國(guó)公司治理挑戰(zhàn)及經(jīng)驗(yàn)的范本。l原則原則是一個(gè)靈活的工具，提供了適用于各個(gè)國(guó)家和地區(qū)特殊情況是一個(gè)靈活的工具，提供了適用于各個(gè)國(guó)家和地區(qū)特殊情況的非約束性標(biāo)準(zhǔn)（的非約束性標(biāo)準(zhǔn)（non-binding standar

10、dsnon-binding standards）、良好實(shí)踐（）、良好實(shí)踐（good good practicespractices）和實(shí)施（）和實(shí)施（implementationimplementation）指南。）指南。 l確保有效公司治理框架的基礎(chǔ)確保有效公司治理框架的基礎(chǔ)為了確保一個(gè)有效的公司治理框架，需要建立一套適當(dāng)且行為了確保一個(gè)有效的公司治理框架，需要建立一套適當(dāng)且行之有效的法律、監(jiān)管和制度基礎(chǔ)，以便所有的市場(chǎng)參與者都之有效的法律、監(jiān)管和制度基礎(chǔ)，以便所有的市場(chǎng)參與者都能夠在此基礎(chǔ)上建立其私有的契約關(guān)系（能夠在此基礎(chǔ)上建立其私有的契約關(guān)系（private private contr

11、actual relationscontractual relations）。）。這種公司治理框架，通常是以一國(guó)特殊的自身環(huán)境、歷史狀這種公司治理框架，通常是以一國(guó)特殊的自身環(huán)境、歷史狀況以及傳統(tǒng)習(xí)慣為基礎(chǔ)建立的一套由法律、監(jiān)管、自律安排況以及傳統(tǒng)習(xí)慣為基礎(chǔ)建立的一套由法律、監(jiān)管、自律安排、自愿承諾和商業(yè)實(shí)踐等要素所構(gòu)成的體系。、自愿承諾和商業(yè)實(shí)踐等要素所構(gòu)成的體系。 l股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能股東權(quán)利與關(guān)鍵所有權(quán)功能公司治理框架應(yīng)該保護(hù)和促進(jìn)股東權(quán)利的行使。公司治理框架應(yīng)該保護(hù)和促進(jìn)股東權(quán)利的行使。在此方面除了確保股東基本權(quán)利的行使，還應(yīng)當(dāng)獲得在此方面除了確保股東基本權(quán)利的行使，還應(yīng)當(dāng)獲得有

12、效參加股東大會(huì)及與涉及公司重大變化的決定，并有效參加股東大會(huì)及與涉及公司重大變化的決定，并得到相關(guān)方面的通知。得到相關(guān)方面的通知。此外公司應(yīng)當(dāng)披露特定股東獲得與其股票所有權(quán)不成此外公司應(yīng)當(dāng)披露特定股東獲得與其股票所有權(quán)不成比例的控制權(quán)的資本結(jié)構(gòu)和安排、允許公司控制權(quán)市比例的控制權(quán)的資本結(jié)構(gòu)和安排、允許公司控制權(quán)市場(chǎng)以有效和透明的方式運(yùn)行、為所有股東行使所有權(quán)場(chǎng)以有效和透明的方式運(yùn)行、為所有股東行使所有權(quán)創(chuàng)造有利條件。創(chuàng)造有利條件。l平等對(duì)待股東平等對(duì)待股東資本市場(chǎng)的一個(gè)重要因素是，投資者確信其所提供資資本市場(chǎng)的一個(gè)重要因素是，投資者確信其所提供資本會(huì)受到保護(hù)以及不受公司管理者、董事或控制性股本

13、會(huì)受到保護(hù)以及不受公司管理者、董事或控制性股東濫用或不當(dāng)挪用。東濫用或不當(dāng)挪用。公司治理框架應(yīng)當(dāng)確保所有股東（包括少數(shù)股東和外公司治理框架應(yīng)當(dāng)確保所有股東（包括少數(shù)股東和外國(guó)股東）受到平等對(duì)待；當(dāng)其權(quán)利受到侵害時(shí)，所有國(guó)股東）受到平等對(duì)待；當(dāng)其權(quán)利受到侵害時(shí)，所有股東應(yīng)能夠獲得有效賠償。股東應(yīng)能夠獲得有效賠償。 l利益相關(guān)者在公司治理中的作用利益相關(guān)者在公司治理中的作用公司治理的一個(gè)關(guān)鍵方面是關(guān)于確保外部資本以權(quán)益公司治理的一個(gè)關(guān)鍵方面是關(guān)于確保外部資本以權(quán)益和債務(wù)兩種形式流入到公司，因此公司治理框架應(yīng)承和債務(wù)兩種形式流入到公司，因此公司治理框架應(yīng)承認(rèn)利益相關(guān)者的各項(xiàng)經(jīng)法律或共同協(xié)議而確立的權(quán)

14、利認(rèn)利益相關(guān)者的各項(xiàng)經(jīng)法律或共同協(xié)議而確立的權(quán)利，并鼓勵(lì)公司與利益相關(guān)者之間在創(chuàng)造財(cái)富和工作崗，并鼓勵(lì)公司與利益相關(guān)者之間在創(chuàng)造財(cái)富和工作崗位以及促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健性等方面展開積極合位以及促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健性等方面展開積極合作。作。 l信息披露與透明度信息披露與透明度公司治理框架應(yīng)確保及時(shí)準(zhǔn)確地披露公司所有重要事務(wù)的信息，公司治理框架應(yīng)確保及時(shí)準(zhǔn)確地披露公司所有重要事務(wù)的信息，包括財(cái)務(wù)狀況、績(jī)效、所有權(quán)和公司的治理。包括財(cái)務(wù)狀況、績(jī)效、所有權(quán)和公司的治理。一個(gè)健全的信息披露制度能夠推動(dòng)真正透明的產(chǎn)生，這是以市場(chǎng)一個(gè)健全的信息披露制度能夠推動(dòng)真正透明的產(chǎn)生，這是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)公司監(jiān)控的關(guān)鍵

15、特征，也是股東得以在充分信息基礎(chǔ)上行為基礎(chǔ)公司監(jiān)控的關(guān)鍵特征，也是股東得以在充分信息基礎(chǔ)上行使股東權(quán)利的核心。使股東權(quán)利的核心。一個(gè)健全的信息披露制度有助于資本市場(chǎng)吸引資本和保持信心。一個(gè)健全的信息披露制度有助于資本市場(chǎng)吸引資本和保持信心。信息披露也有助于加強(qiáng)公眾對(duì)企業(yè)的組織和活動(dòng)、有關(guān)環(huán)境和倫信息披露也有助于加強(qiáng)公眾對(duì)企業(yè)的組織和活動(dòng)、有關(guān)環(huán)境和倫理標(biāo)準(zhǔn)的公司政策和績(jī)效、以及公司與所在社區(qū)關(guān)系的理解。理標(biāo)準(zhǔn)的公司政策和績(jī)效、以及公司與所在社區(qū)關(guān)系的理解。l董事會(huì)責(zé)任董事會(huì)責(zé)任公司治理框架應(yīng)確保董事會(huì)對(duì)公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)和對(duì)管公司治理框架應(yīng)確保董事會(huì)對(duì)公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)和對(duì)管理層的有效監(jiān)督，確保董事會(huì)

16、對(duì)公司和股東的受托責(zé)理層的有效監(jiān)督，確保董事會(huì)對(duì)公司和股東的受托責(zé)任。任。公司董事會(huì)成員應(yīng)在全面了解情況的基礎(chǔ)上，誠(chéng)實(shí)、公司董事會(huì)成員應(yīng)在全面了解情況的基礎(chǔ)上，誠(chéng)實(shí)、盡職、謹(jǐn)慎地開展工作，最大程度地維護(hù)公司和股東盡職、謹(jǐn)慎地開展工作，最大程度地維護(hù)公司和股東的利益。的利益。 l公司治理主要包括治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制兩部分公司治理主要包括治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制兩部分。治理結(jié)構(gòu)是從靜態(tài)考慮，公司治理是一種政治化、法治理結(jié)構(gòu)是從靜態(tài)考慮，公司治理是一種政治化、法律化的安排，具有制度性和結(jié)構(gòu)性律化的安排，具有制度性和結(jié)構(gòu)性l有關(guān)收益和風(fēng)險(xiǎn)的制度安排有關(guān)收益和風(fēng)險(xiǎn)的制度安排l有關(guān)權(quán)力分立和制衡的結(jié)構(gòu)安排和組織安排有關(guān)權(quán)力分立和制衡的結(jié)構(gòu)安排和組織安排治理機(jī)制是從動(dòng)態(tài)考慮，公司治理是一種持續(xù)互動(dòng)的治理機(jī)制是從動(dòng)態(tài)考慮，公司治理是一種持續(xù)互動(dòng)的管控機(jī)制，表現(xiàn)出系統(tǒng)的無限開放性。管控機(jī)制，表現(xiàn)出系統(tǒng)的無限開放性。 公司治理公司治理治理效率治理效率治理機(jī)制治理機(jī)制治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)股股權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)經(jīng)經(jīng)理理層層CEO決決策策機(jī)機(jī)制制董董事事會(huì)會(huì)激激勵(lì)勵(lì)機(jī)機(jī)制制監(jiān)監(jiān)督督機(jī)機(jī)制制董董事事長(zhǎng)長(zhǎng)獨(dú)獨(dú)