1、 黔輪胎黔輪胎（000589000589）定增）定增投資建議書投資建議書2013-11-222013-11-22投資投資要點要點p 輪胎行業(yè)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)：輪胎行業(yè)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)：自2011年以來輪胎行業(yè)主要原材料，天然橡膠、合成橡膠、炭黑均出現(xiàn)下跌。目前行業(yè)毛利率已經(jīng)出現(xiàn)顯著回升，盈利能力大幅改善。p 行業(yè)地位顯著：行業(yè)地位顯著：公司在全球輪胎行業(yè)中排28位。是國內(nèi)最大的工程輪胎生產(chǎn)、出口基地之一。在品牌、技術(shù)、渠道、產(chǎn)品方面具有優(yōu)勢。p 高新技術(shù)企業(yè)：高新技術(shù)企業(yè)：2012年11月被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，所得稅率降為15%。p 募募投項目增厚公司業(yè)績：投項目增厚公司業(yè)績：公司募投的全鋼子午胎是未來輪胎行

2、業(yè)主流發(fā)展方向。與國外市場相比，我國輪胎子午化率較低，未來提升空間大。由于子午胎定價更高，盈利能力高于斜交胎。募投生產(chǎn)線設(shè)備先進(jìn)，車間還采用了高低地勢設(shè)計，大幅減少人員成本，生產(chǎn)線盈利能力優(yōu)于同業(yè)。p 定增價格具有優(yōu)勢定增價格具有優(yōu)勢：公司定增底價為4.48元，而公司目前每股凈資產(chǎn)為4.78元。定增底價低于公司每股凈資產(chǎn)，定增價格具有極大的吸引力。目錄目錄一一、市場分析、市場分析二二、行業(yè)分析行業(yè)分析三三、公司分析、公司分析四四、項目分析、項目分析五五、估值、估值六六、風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險分析和保證措施七七、投資收益分析、投資收益分析八、投資建議八、投資建議大市大市分析：與大盤同進(jìn)退分析：與

3、大盤同進(jìn)退 目前宏觀經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，未來不確定因素較多，但市場整體上處于底部區(qū)域。 輪胎股屬于周期性較強的行業(yè)，與大盤走勢相對一致，同時也受原材料價格波動的影響。由于11年開始原材料價格出現(xiàn)較大幅度下跌，輪胎行業(yè)早于大盤見底。-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2009/8/72009/10/72009/12/72010/2/72010/4/72010/6/72010/8/72010/10/72010/12/72011/2/72011/4/72011/6/72011/8/72011/10/72011/12/72012/2/72012/4/7201

4、2/6/72012/8/72012/10/72012/12/72013/2/72013/4/72013/6/7全部A股輪胎技術(shù)圖形與投資者結(jié)構(gòu)技術(shù)圖形與投資者結(jié)構(gòu) 公司股價走勢強于大盤指數(shù)，弱于行業(yè)指數(shù)。從持股情況來看，戶均持股不斷上升，籌碼出現(xiàn)集中趨勢。（二）股東戶數(shù)變化（三）股價走勢圖股東名稱持股數(shù)量(萬股)持股比例(%)貴陽市工業(yè)投資(集團)有限公司16544.49 33.84 UBS AG202.780.41 建行-諾德價值優(yōu)勢股票型證券投資基金179.390.37 任建利138.000.28 任政才113.160.23 長安信托富迪嘉信一號103.680.21 陸玉娣103.000.

5、21韓力寧102.830.21華潤深國投-招行保本理財產(chǎn)品證券投資信托100.000.20華潤深國投-潤金26號集合資金信托 100.000.240合計17687.33 36.18（一）十大流通股東股東戶數(shù)(總戶數(shù))(戶)平均每戶持股數(shù)(總股本)(股)2013 中報55,5858,795.62 2013 一季報60,6438,062.01 2013/3/1856,5908,639.41 2012 年報57,3078,531.32 2012 三季報57,8628,449.49 2012 中報57,1698,551.91 2012 一季報61,7197,921.46 2011 年報63,3557,

6、716.90 2011 三季報63,9857,640.92 2011 中報61,8617,903.27 2011 一季報60,7685,363.62 2010 年報56,6004,493.41 2010 三季報55,7044,565.69 2010 中報55,0854,616.99 2010 一季報51,2154,965.87 目錄目錄一一、市場分析、市場分析二二、行業(yè)分析行業(yè)分析三三、公司分析、公司分析四四、項目分析、項目分析五五、估值、估值六六、風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險分析和保證措施七七、投資收益分析、投資收益分析八、投資建議八、投資建議行業(yè)分析：輪胎行業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)行業(yè)分析：輪胎行業(yè)績出現(xiàn)好

7、轉(zhuǎn)原材料價原材料價格格產(chǎn)品銷售價產(chǎn)品銷售價格格產(chǎn)品毛利產(chǎn)品毛利率率( )( )( )( )( )( )同向同向變化變化反向反向變化變化15%50%15%10%10%85%輪胎成本輪胎成本非原材料成本橡膠炭黑鋼簾線其他 輪胎行業(yè)原材料成本占總成本約85%，其中橡膠占總成本的50%，炭黑占15%，鋼簾線占10%。原材料價格與產(chǎn)品銷售價格同比變化，與產(chǎn)品包利率反比例變化。但產(chǎn)品銷售價格的變動幅度小于主要原材料采購價格的變動幅度！行業(yè)分析行業(yè)分析：輪胎行業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)：輪胎行業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn) 自2011年以來輪胎行業(yè)主要原材料，天然橡膠、合成橡膠、炭黑均出現(xiàn)下跌。尤其是自2012年開始，下跌幅度較大。行業(yè)分

8、析行業(yè)分析：輪胎行業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)：輪胎行業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)目錄目錄一一、市場分析、市場分析二二、行業(yè)分析行業(yè)分析三三、公司分析、公司分析四四、項目分析、項目分析五五、估值、估值六六、風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險分析和保證措施七七、投資收益分析、投資收益分析八、投資建議八、投資建議公司公司基本情況基本情況：由貴州輪胎廠為獨家由貴州輪胎廠為獨家發(fā)起人，以募集方式發(fā)起人，以募集方式公開發(fā)行人民幣普通公開發(fā)行人民幣普通股股4,000萬股萬股貴陽市工業(yè)投資集團貴陽市工業(yè)投資集團有限公司通過行政劃有限公司通過行政劃撥方式取得國家股撥方式取得國家股16,544.49萬股萬股股權(quán)分置改革，國有股權(quán)分置改革，國有股東對流通股

9、股東送股東對流通股股東送出股份出股份4,486.33萬股萬股國有股東向流通股東國有股東向流通股東配售國家股配售國家股1,710.53萬股萬股1999.121999.092006.042004.041995.122011.012011.12公司向全體股東配售公司向全體股東配售股份股份3,631.74萬股萬股貴陽市國有資產(chǎn)投資貴陽市國有資產(chǎn)投資管理公司通過行政劃管理公司通過行政劃撥方式取得國家股撥方式取得國家股12,970.68萬股萬股公司向全體股東配售公司向全體股東配售股份股份7,160.91萬股萬股公司公司基本情況基本情況：截至截至2013年年9月月30日日，公司總股本為，公司總股本為488,

10、904,304股。股。編號編號股東名稱股東名稱持股數(shù)量持股數(shù)量（萬股）（萬股）持股比例持股比例限售情況限售情況1 1貴陽市工業(yè)投資集團有限公司貴陽市工業(yè)投資集團有限公司16544.4933.84%無限售2 2UBS AGUBS AG202.780.41%無限售3 3建行建行諾德價值優(yōu)勢股票基金諾德價值優(yōu)勢股票基金179.390.37%無限售4 4任雄利任雄利138.000.28%無限售5 5任政才任政才113.160.23%無限售6 6長安信托富迪嘉信一號長安信托富迪嘉信一號103.680.21%無限售7 7陸玉娣陸玉娣103.000.21%無限售8 8韓力寧韓力寧102.830.21%無限售

11、9 9華潤深國投信托有限公司招商銀行保本理財產(chǎn)品證券投資信托華潤深國投信托有限公司招商銀行保本理財產(chǎn)品證券投資信托100.000.2%無限售1010華潤深國投信托有限公司潤金華潤深國投信托有限公司潤金2626號集合資金信托號集合資金信托100.000.2%無限售公司2013年11月21日基本市場數(shù)據(jù)(收盤價：5.11元)股本48890.43 萬股市值24.98億元 權(quán)益57.88 億元 每股凈資產(chǎn)4.78元EPS0.266 元 （前三季度）PB 1.069 倍PE 14.4 倍（動態(tài)）公司公司基本情況基本情況：公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析主要產(chǎn)品主要產(chǎn)品子午線子午線輪胎輪胎斜交斜交輪胎輪胎實心實心

12、輪胎輪胎橡膠空氣橡膠空氣彈簧彈簧公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析行業(yè)地位行業(yè)地位國家大型一檔企業(yè)國家大型一檔企業(yè)全國全國520520戶重點企業(yè)和十大輪胎公司之一戶重點企業(yè)和十大輪胎公司之一中國最大的工程機械輪胎生產(chǎn)、出口基地之一中國最大的工程機械輪胎生產(chǎn)、出口基地之一2012年，全球輪胎年，全球輪胎75強排名中名列第強排名中名列第28位位國內(nèi)規(guī)格品種最為齊全的輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一國內(nèi)規(guī)格品種最為齊全的輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一公司輪胎年生產(chǎn)能力近公司輪胎年生產(chǎn)能力近670萬條萬條，規(guī)格品種規(guī)格品種2,000多個多個公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析競爭優(yōu)勢競爭優(yōu)勢中國輪胎十大民族品牌中國輪胎十大民族品牌(“前進(jìn)”牌系列輪胎，

13、2004)中國名牌中國名牌(“前進(jìn)”牌載重子午線輪胎,2004/2007)競爭競爭優(yōu)勢優(yōu)勢品牌品牌優(yōu)勢優(yōu)勢中國馳名商標(biāo)中國馳名商標(biāo)(“前進(jìn)”商標(biāo)，2010)公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析競爭優(yōu)勢競爭優(yōu)勢17輪胎行業(yè)首批獲準(zhǔn)的國家級企業(yè)技輪胎行業(yè)首批獲準(zhǔn)的國家級企業(yè)技術(shù)中心和博士后科研工作站術(shù)中心和博士后科研工作站國家科技部國家科技部CAD示范工程企業(yè)示范工程企業(yè)較高專業(yè)技術(shù)水準(zhǔn)的研發(fā)團隊較高專業(yè)技術(shù)水準(zhǔn)的研發(fā)團隊現(xiàn)代化的檢測手段和完善的質(zhì)量保現(xiàn)代化的檢測手段和完善的質(zhì)量保證體系證體系在輪胎技術(shù)有限元分析應(yīng)用、特種輪在輪胎技術(shù)有限元分析應(yīng)用、特種輪胎設(shè)計制造領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位胎設(shè)計制造領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)

14、先地位競爭競爭優(yōu)勢優(yōu)勢品牌品牌優(yōu)勢優(yōu)勢技術(shù)技術(shù)優(yōu)勢優(yōu)勢公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析競爭優(yōu)勢競爭優(yōu)勢以西南、華南、中南地區(qū)為中心，以西南、華南、中南地區(qū)為中心，覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)具有自身特色的具有自身特色的“以地區(qū)代理銷售以地區(qū)代理銷售為主、集團客戶銷售為輔和以替換為主、集團客戶銷售為輔和以替換銷售為主、配套銷售為輔銷售為主、配套銷售為輔”的銷售的銷售模式模式產(chǎn)品出口北美、歐洲、南非等產(chǎn)品出口北美、歐洲、南非等80多多個國家和地區(qū)，出口量占公司產(chǎn)量個國家和地區(qū)，出口量占公司產(chǎn)量的的30%以上以上競爭競爭優(yōu)勢優(yōu)勢品牌品牌優(yōu)勢優(yōu)勢技術(shù)技術(shù)優(yōu)勢優(yōu)勢渠道渠道優(yōu)勢優(yōu)勢公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析

15、競爭優(yōu)勢競爭優(yōu)勢國內(nèi)規(guī)格品種最為齊全的輪胎生產(chǎn)國內(nèi)規(guī)格品種最為齊全的輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一企業(yè)之一產(chǎn)品涵蓋了高性能全鋼載重子午線產(chǎn)品涵蓋了高性能全鋼載重子午線輪胎、工程機械輪胎、工程特種輪輪胎、工程機械輪胎、工程特種輪胎、輕卡輪胎、農(nóng)業(yè)輪胎、林業(yè)輪胎、輕卡輪胎、農(nóng)業(yè)輪胎、林業(yè)輪胎、工業(yè)輪胎、實心輪胎、特種軍胎、工業(yè)輪胎、實心輪胎、特種軍用輪胎等領(lǐng)域用輪胎等領(lǐng)域2,000多個規(guī)格品種多個規(guī)格品種產(chǎn)品定位已由中端市場向中高端市產(chǎn)品定位已由中端市場向中高端市場過渡場過渡競爭競爭優(yōu)勢優(yōu)勢品牌品牌優(yōu)勢優(yōu)勢技術(shù)技術(shù)優(yōu)勢優(yōu)勢渠道渠道優(yōu)勢優(yōu)勢產(chǎn)品產(chǎn)品優(yōu)勢優(yōu)勢公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析產(chǎn)品價格成本分析產(chǎn)品價格成本分析子

16、午線輪胎子午線輪胎1,0761,2651,5931,36217.6%25.9%-14.5%-20%-10%0%10%20%30%03006009001,2001,5001,8002009201020112012單位產(chǎn)品銷售價格（元單位產(chǎn)品銷售價格（元/條）條）較上期增減（較上期增減（%）N/AN/A30.6%12.3%12.0%15.2%0%5%10%15%20%25%30%35%2009201020112012子午線輪胎毛利子午線輪胎毛利率率公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析產(chǎn)品價格成本分析產(chǎn)品價格成本分析斜交輪胎斜交輪胎59872698587121.6%25.9%-11.6%-15%0%15%30%

17、45%03006009001,2002009201020112012單位產(chǎn)品銷售成本（元單位產(chǎn)品銷售成本（元/條）條）較上期增減（較上期增減（%）7078811,1461,06024.6%25.9%-7.6%-15%0%15%30%45%03006009001,2002009201020112012單位產(chǎn)品銷售價格（元單位產(chǎn)品銷售價格（元/條）條）較上期增減（較上期增減（%）15.5%17.6%14.1%17.8%0%3%6%9%12%15%18%2009201020112012斜交輪胎毛利率斜交輪胎毛利率1.081.892.591.80075.4%36.9%-30.5%-40%-20%0%2

18、0%40%60%80%100%0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2009201020112012合成橡膠平均價格合成橡膠平均價格較上期增減較上期增減2009201020112012上漲上漲1%-3.32%-4.47%-3.37%-1.23%下降下降1%+3.32%4.47%3.37%1.23%采購單價采購單價變化變化產(chǎn)品毛利率產(chǎn)品毛利率變化變化注：采購單價變化特指天然橡膠和合成橡膠平均采購單價；產(chǎn)品毛利率變化假設(shè)其他條件保持不變注：采購單價變化特指天然橡膠和合成橡膠平均采購單價；產(chǎn)品毛利率變化假設(shè)其他條件保持不變公司經(jīng)營公司經(jīng)營分析分析產(chǎn)品價格成本分析產(chǎn)品價格成本分析目錄

19、目錄一、市場分析一、市場分析二二、行業(yè)分析行業(yè)分析三三、公司分析、公司分析四四、項目分析、項目分析五、估值五、估值六六、風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險分析和保證措施七七、投資收益分析、投資收益分析八、投資建議八、投資建議定增項目分析定增項目分析1、定增方案簡介定增底價4.48 元/股發(fā)行數(shù)量不超過30000 萬股籌資總額不超過 16 億元發(fā)行對象包括十名特定對象，大股東貴陽工投承諾認(rèn)購不少于本次發(fā)行股票數(shù)量的10%。事件進(jìn)度2013年06月14日證監(jiān)會核準(zhǔn)定增項目分析定增項目分析募投項目名稱募投項目名稱全鋼工程子午胎異地技術(shù)改造項目全鋼工程子午胎異地技術(shù)改造項目產(chǎn)能規(guī)模產(chǎn)能規(guī)模年產(chǎn)年產(chǎn)26萬條全鋼工程

20、子午胎萬條全鋼工程子午胎項目投資總額項目投資總額182,809.42萬元萬元擬投入募集資金擬投入募集資金 155,610.72萬元萬元 建設(shè)、投產(chǎn)周期建設(shè)、投產(chǎn)周期建設(shè)期為建設(shè)期為18個月，第個月，第2、3年投產(chǎn)，投產(chǎn)率分別為年投產(chǎn)，投產(chǎn)率分別為30%、80%，第第4年達(dá)產(chǎn)。年達(dá)產(chǎn)。 年均利潤總額年均利潤總額 28,048.87 萬元萬元投資利潤率投資利潤率 15.34 %稅后投資回收期稅后投資回收期8.06年（含建設(shè)期）年（含建設(shè)期）稅后財務(wù)內(nèi)部收益率稅后財務(wù)內(nèi)部收益率 14.1%定增項目分析定增項目分析募募投項目產(chǎn)品投項目產(chǎn)品2012年主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成年主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成2012年工程輪胎收

21、入構(gòu)成年工程輪胎收入構(gòu)成VS.與斜交工程胎相比，工程子午胎具有以下特點：與斜交工程胎相比，工程子午胎具有以下特點：1 1、抓著力好，胎冠強度更高，適用于苛刻的使用條件和高速行駛；、抓著力好，胎冠強度更高，適用于苛刻的使用條件和高速行駛；2 2、重量輕，滾動、重量輕，滾動阻力小，車輛油耗低，環(huán)保節(jié)能；阻力小，車輛油耗低，環(huán)保節(jié)能；3 3、安全性高；、安全性高；4 4、生產(chǎn)過程中的橡膠消耗低；、生產(chǎn)過程中的橡膠消耗低；5 5、生產(chǎn)時間短，生產(chǎn)效率高，生產(chǎn)能耗低。生產(chǎn)時間短，生產(chǎn)效率高，生產(chǎn)能耗低。子午胎是斜交胎的更新?lián)Q代產(chǎn)品，是輪胎行業(yè)的發(fā)展方向，也是我國目前輪胎行子午胎是斜交胎的更新?lián)Q代產(chǎn)品，是

22、輪胎行業(yè)的發(fā)展方向，也是我國目前輪胎行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點。從業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點。從20122012年公司收入結(jié)構(gòu)看，全鋼子午胎的收入比重高于斜年公司收入結(jié)構(gòu)看，全鋼子午胎的收入比重高于斜交胎，但工程子午胎的收入比重遠(yuǎn)低于斜交工程胎。交胎，但工程子午胎的收入比重遠(yuǎn)低于斜交工程胎。定增項目分析定增項目分析項目前景項目前景龐大的市場需求龐大的市場需求-工程子午胎相比斜交工程胎，在能源消耗、使用壽命等方面有明顯的優(yōu)勢，工程輪胎子工程子午胎相比斜交工程胎，在能源消耗、使用壽命等方面有明顯的優(yōu)勢，工程輪胎子午化是輪胎行業(yè)發(fā)展的大趨勢；午化是輪胎行業(yè)發(fā)展的大趨勢；-20112011年國內(nèi)生產(chǎn)的工程年國內(nèi)

23、生產(chǎn)的工程輪胎的子午化輪胎的子午化率僅有率僅有16.21%16.21%，全鋼工程子午胎蘊育著巨大的市場，全鋼工程子午胎蘊育著巨大的市場空間空間；-工信部工信部輪胎產(chǎn)業(yè)政策（輪胎產(chǎn)業(yè)政策（20102010）提出，到提出，到20152015年，剩用車胎子午化率達(dá)到年，剩用車胎子午化率達(dá)到100%100%，輕型，輕型載重車載重車胎子午化率胎子午化率達(dá)到達(dá)到85%85%，載重車，載重車胎子午化率胎子午化率達(dá)到達(dá)到90%90%；-國內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)及公路運輸?shù)目焖侔l(fā)展將刺激工程子午胎的國內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)及公路運輸?shù)目焖侔l(fā)展將刺激工程子午胎的需求；需求；-此外，據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)工程輪胎維修市場年需求量預(yù)計不少于

24、此外，據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)工程輪胎維修市場年需求量預(yù)計不少于250250萬條。萬條。廣泛的客戶基礎(chǔ)廣泛的客戶基礎(chǔ)-公司在工程輪胎這一品種上具有廣泛的客戶基礎(chǔ)，依靠優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量在客戶群體中建公司在工程輪胎這一品種上具有廣泛的客戶基礎(chǔ)，依靠優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量在客戶群體中建立了堅實的合作關(guān)系。立了堅實的合作關(guān)系。定增項目分析定增項目分析項目前景項目前景優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)設(shè)備及成熟的技術(shù)優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)設(shè)備及成熟的技術(shù)-主要生產(chǎn)設(shè)備基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，與同等產(chǎn)能規(guī)模的國外引進(jìn)項目相比，固定資產(chǎn)投資可主要生產(chǎn)設(shè)備基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，與同等產(chǎn)能規(guī)模的國外引進(jìn)項目相比，固定資產(chǎn)投資可降低降低35%35%以上，降低了建設(shè)成本；以上，降

25、低了建設(shè)成本；-公司年產(chǎn)公司年產(chǎn)8,0008,000條的全鋼工程子午胎試驗生產(chǎn)線運行多年，在全鋼工程子午胎生產(chǎn)上具有條的全鋼工程子午胎試驗生產(chǎn)線運行多年，在全鋼工程子午胎生產(chǎn)上具有成熟的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗。成熟的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗。符合輪胎產(chǎn)業(yè)政策以及環(huán)保、土地方面的法律法規(guī)符合輪胎產(chǎn)業(yè)政策以及環(huán)保、土地方面的法律法規(guī)目錄目錄一一、市場分析、市場分析二、二、行業(yè)分析行業(yè)分析三、公司分析三、公司分析四、項目分析四、項目分析五、估值五、估值六、六、風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險分析和保證措施七、投資收益分析七、投資收益分析八、投資建議八、投資建議未來兩年業(yè)績預(yù)測未來兩年業(yè)績預(yù)測代碼代碼簡稱簡稱最新日期最新日期

26、最新收盤價最新收盤價(元元)每股收益每股收益(元元)市盈率市盈率12A13E14E15E12A13E14E15E行業(yè)均值(整體法)2013-11-217.170.3283-52.8432.9313.7311.27行業(yè)中值2013-11-217.240.32800.51460.84101.059530.6220.2114.319.89600469風(fēng)神股份2013-11-218.500.72800.86651.01641.222011.689.818.366.96600182S佳通2013-11-2112.640.54000.62530.78350.897023.4120.2116.1314.09

27、601058賽輪股份2013-11-2112.860.42000.65120.89841.300830.6219.7514.319.89600623雙錢股份2013-11-219.450.32800.4000-28.8123.62-900909雙錢B股2013-11-210.700.3280-10.84-000589黔輪胎A2013-11-215.110.26000.250.31690.361319.6520.4416.1214.14000599青島雙星2013-11-214.100.04000.0300-102.5136.67-600579*ST黃海2013-11-216.130.0400-

28、153.25-未來兩年業(yè)績預(yù)測未來兩年業(yè)績預(yù)測 業(yè)績預(yù)測：業(yè)績預(yù)測： 底價認(rèn)購對應(yīng)估值水平：底價認(rèn)購對應(yīng)估值水平：11月月21日收盤價日收盤價5.11元測算元測算2013年年2014年年2015年年預(yù)測業(yè)績（增發(fā)攤薄后）0.250.320.36對應(yīng)PE20.4415.9614.14行業(yè)平均PE32.9313.7311.27以底價以底價4.48元認(rèn)購元認(rèn)購2013年年2014年年對應(yīng)PE17.914.0估值估值分析分析 公司是國內(nèi)工程輪胎方面的龍頭公司。由于原料價格出現(xiàn)大幅下跌，全行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，公司顯著收益。 我們認(rèn)為公司募投項目發(fā)展?jié)摿^大，項目投產(chǎn)后將顯著提升公司業(yè)績及收益水平。公司

29、未來兩年業(yè)績主要取決于原料價格。綜合來看，若能在凈資產(chǎn)價格以下進(jìn)入，是不錯的長期投資。目錄目錄一一、市場分析、市場分析二、二、行業(yè)分析行業(yè)分析三、公司分析三、公司分析四、項目分析四、項目分析五、估值五、估值六、六、風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險分析和保證措施七、投資收益分析七、投資收益分析八、投資建議八、投資建議風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險因素風(fēng)險因素風(fēng)險分析風(fēng)險分析宏觀周期宏觀周期 天然橡膠價格走高對公司毛利率影響較大，該風(fēng)險較難抗拒項目因素項目因素未能在預(yù)期時間內(nèi)投產(chǎn)增發(fā)對每股收益攤薄較大目前建設(shè)情況正常風(fēng)險分析和保證措施風(fēng)險分析和保證措施u貴陽工投集團保證投資人年固定收益不低于8%。u貴陽工投集團是貴陽市國資委100%控股的國有獨資公司。u根據(jù)中瑞岳華會計師事務(wù)所出具的審計報告，貴陽工投集團2009-2011年度，實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1,118,022,665.23元、3,127,764,247.79元、3,661,098,965.52元，凈利潤分別為105,218,717.74元、238,982,951.60、530,149,443.37元。截至2011年12月31日，總資產(chǎn)17,942,801,016.72元，凈資產(chǎn)6,794,742,854.39元。因此，大股東貴陽工投集團完全有能力保證投資人的固定收益！因此，大