1、中國證券市場結(jié)構(gòu)分析中國證券市場結(jié)構(gòu)分析 王思?；仡欁C券市場發(fā)展簡介證券市場結(jié)構(gòu)簡介證券市場功能證券市場結(jié)構(gòu)問題證券市場結(jié)構(gòu)指標(biāo)目錄第一階段：中國證券市場的建立第二階段：全國統(tǒng)一監(jiān)管市場的形成第三階段：依法治市和市場結(jié)構(gòu)改革第四階段：深化改革和規(guī)范發(fā)展第五階段：多層次資本市場的建立和完善發(fā)展經(jīng)過20多年的發(fā)展中國資本市場均已具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，其在融資、優(yōu)化資源配置等方面為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮越來越重要 的作用間接融資結(jié)構(gòu)資金供給者資金需求者直接融資機(jī)構(gòu)證券發(fā)行市場又稱“一級市場”或“初級市場”，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。證券交易市場又

2、稱“二級市場”或“次級市場”，是已發(fā)行的證券通過買賣交易實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的市場。依據(jù)有價(jià)證券的品種而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場，債券市場，基金市場，衍生品市場等。按交易活動是否在固定場所進(jìn)行，證券市場可分為有行市場和無形市場。通常人們把有行市場稱為“場內(nèi)交易”，是指有固定場所的交易市場，是有組織，制度化了的市場。通常人們把無形市場稱為“場外市場”，是指沒有固定交易場所的證券交易所市場。證券市場結(jié)構(gòu)層次結(jié)構(gòu)品種結(jié)構(gòu)場所結(jié)構(gòu)證券市場功能融通資金資本定價(jià)資本配置轉(zhuǎn)換機(jī)制宏觀調(diào)控分散風(fēng)險(xiǎn)融通資金一般都是直接融資。既可以是債務(wù)融資，又可以是權(quán)益性融資，可以更好地滿足企業(yè)的資本性支出。融

3、通資金對于投資者來說，往往把資產(chǎn)分散投資于不同的對象分散證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。對于上市公司來說，通過發(fā)行證券可以將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者，從而有效地提高企業(yè)對經(jīng)濟(jì)波動的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。分散風(fēng)險(xiǎn)證券的價(jià)格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。通過證券需求者競爭和證券供給者競爭的關(guān)系，證券市場為資本確定了合理的價(jià)格。資本定價(jià)證券投資者對證券的收益十分敏感，而證券收益率在很大程度上決定于企業(yè)的發(fā)展前景及其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。證券市場引導(dǎo)資本流向那些好的企業(yè)，從而為投資者贏得更多的投資回報(bào)，并在此過程中實(shí)現(xiàn)了資源的合理配置。資本配置企業(yè)的股份制改造是其在證券市場上進(jìn)行融資的前提條件。股份公司的制度優(yōu)勢在

4、于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)實(shí)現(xiàn)了分離，為生產(chǎn)的社會化和資本的社會化創(chuàng)造了條件。轉(zhuǎn)換機(jī)制一方面，政府可以通過證券市場了解經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況：經(jīng)濟(jì)繁榮，整體發(fā)展態(tài)勢良好，證券價(jià)格指數(shù)就會上升；反之相反。另一方面，政府可以通過證券市場推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，債券市場是政府實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要保證。宏觀調(diào)控籌資者證券發(fā)行者結(jié)構(gòu)不合理投資者結(jié)構(gòu)不合理地域結(jié)構(gòu)不盡合理 3 4 2證券市場品種結(jié)構(gòu)存在諸缺陷占70%兩家資金配置效率 股票市場與債券市場結(jié)構(gòu)不相協(xié)調(diào)從企業(yè)融資的喜好順序上來看,首先是銀行貸款，其次是債券融資，再其次才是股票融資。 股票市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡人為地將之劃分為可流通股和不可流通股，不可流通股劃分的國家股、 法人

5、股、 內(nèi)部職工股等。目前我國股票市場中交易的主體主要以中小投資者為主，散戶投資者比例過高（90%），而機(jī)構(gòu)投資者比例偏低，影響我國股票市場穩(wěn)定性、流動性，而且市場容易被操縱，最終導(dǎo)致股票市場風(fēng)險(xiǎn)因素增多。我國股票市場除了要完成一般股票市場的基本功能之外，還要完成國有企業(yè)改制的特殊功能 所有上市公司中絕大多是國有企業(yè)，而民營經(jīng)濟(jì)、外資企業(yè)上市很少市場集中度水平國民生產(chǎn)總值證券率資本形成率證券市場結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)數(shù)據(jù)William Mather, Group Pensions Executive, Imperial Tobacco Pensions Fund以上數(shù)據(jù)均來源中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫市場集中度水

6、平國民生產(chǎn)總值證券率國民生產(chǎn)總值證券率國民生產(chǎn)總值證券率01公式：證券市場交易工具的新發(fā)行總額與國民生產(chǎn)總值之比0302證券交易工具主要包括：政府債券（包括中央政府債券和地方政府債券）、金融債券、公司（企業(yè)）債券、股票、基金及金融衍生證券等衡量一國證券市場相對規(guī)模的最廣義的指標(biāo)Max=17.25%Min=2.83%總體上呈現(xiàn)遞增趨勢國民生產(chǎn)總值證券率西方主要工業(yè)國家(如美國、英國、德國、法國)的國民生產(chǎn)總值證券率約為10%左右（1920年）,且有明顯的上升趨勢。日本的國民生產(chǎn)總值證券率更是高達(dá)35%（1993年）然后，我國企業(yè)改革面臨的一個(gè)難點(diǎn)就是企業(yè)存在過高的負(fù)債率銀行貸款占90%以上首先，

7、直接金融交易能滿足企業(yè)大型項(xiàng)目建設(shè)和長期資金的需要,對于資源優(yōu)化配置起著重要的作用。最后，國民生產(chǎn)總值證券率越高,意味著經(jīng)濟(jì)中市場經(jīng)濟(jì)的份額越大,市場化的程度越高，對體制促進(jìn)的作用市場集中度水平資本形成率國民生產(chǎn)總值證券率資本形成率01公式：資本支出額與國民生產(chǎn)總值之比0302資本支出是指對固定資產(chǎn)的支出,包括大修理與更新改造 ,加上存貨的凈增額因?yàn)樽C券發(fā)行的規(guī)?；蚨嗷蛏偈怯砂l(fā)行者的資本支出 規(guī)模決定的Max=45.97%Min=33.07%總體呈現(xiàn)遞增趨勢但不明顯資本形成率首先，我國的資本形成率一直維持在較高的水平之上，一般超過35%。這一水平已達(dá)到甚至超過了日本的水平，與其他發(fā)達(dá)國家相比也只高不低。這一現(xiàn)象說明我國在這一時(shí)間段內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。其次，我國的資本形成率也呈逐漸上升的趨勢，這與世界各國的發(fā)展趨勢是相一致的。資本形成率市場集中度水平國民生產(chǎn)總值證券率市場集中度水平行業(yè)集中率是指該行業(yè)的相關(guān)市場內(nèi)前n家最大的企