1、序言一、修訂的動(dòng)機(jī)二、分類的原則和目的三、主要的修訂四、修訂后的類別定義五、類別的確定過程 推薦：進(jìn)一步閱讀的文獻(xiàn)1、匯率制度（匯率制度（Exchange Regime; Exchange Rate Exchange Regime; Exchange Rate System; Exchange Rate Arrangement System; Exchange Rate Arrangement） 是 指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率變 動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。 （1）名義（名義（de jurede jure）分類法）分類法 對(duì)匯率制度的分類是以 一國(guó)政府對(duì)其匯率制度的公開承

2、諾為依據(jù)，即以各國(guó) 宣稱的匯率政策、制度為基礎(chǔ)，所以稱之為名義分類 法。 名義分類法的根本問題：名實(shí)不符。u 硬浮動(dòng)“恐懼浮動(dòng)”（fear of floating）u 軟盯住“恐懼固定”（fear of pegging） 有管理的浮動(dòng)匯率制度有管理的浮動(dòng)匯率制度資料來源：資料來源：根據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)有關(guān)數(shù)據(jù)繪制。（2）實(shí)際（實(shí)際（de factode facto）分類法）分類法是指根 據(jù)實(shí)際觀察到的匯率的波動(dòng)情況，并通過對(duì)匯率制度運(yùn)行中可觀察變量及相關(guān)信息的評(píng)估，特別是匯率行為的評(píng)估進(jìn)行推導(dǎo)歸類。 分類法分類法IMFGGOWGGW一致一致RR自然自然DLM混混合合LYSCD作者和作者和發(fā)

3、表年份發(fā)表年份International Monetary Fund (2007)Ghosh,Gulde,Ostry,Wolf(1997)Ghosh,Gulde, Wolf(2002)Reinhart,Rogoff(2004)Dubas,Lee,Mark(2005)Levy-Yeyati,Sturzenegger(2003,2005)Coudert,Dubert,（2004)測(cè)算區(qū)間測(cè)算區(qū)間1990-20091960-19901973-19991940-20011971-20021974-20001990-2001測(cè)算頻率測(cè)算頻率年年年年、月年年季樣本國(guó)樣本國(guó)數(shù)量數(shù)量1901361651531

4、8018313制度分類制度分類大類大類（小類）（小類）8（15）3（9）9（25）5（14）644資料來源：資料來源：黃薇，任若恩：主流匯率制度分類方法及相關(guān)爭(zhēng)論，國(guó)際金融研究，2010年第3期。表表1 不同的實(shí)際分類法不同的實(shí)際分類法公布時(shí)間公布時(shí)間匯率制度匯率制度 2003.06.30 2003.06.30 其它傳統(tǒng)固定盯住 2003.12.31 2003.12.31 其它傳統(tǒng)固定盯住2004.06.30 2004.06.30 其它傳統(tǒng)固定盯住2004.12.31 2004.12.31 其它傳統(tǒng)固定盯住2005.06.30 2005.06.30 其它傳統(tǒng)固定盯住2005.12.31 200

5、5.12.31 其它傳統(tǒng)固定盯住2006.07.31 2006.07.31 其它傳統(tǒng)固定盯住2008.04.31 2008.04.31 爬行盯住來源：來源：IMF表表3 IMF定義的匯率制度種類及其變化定義的匯率制度種類及其變化時(shí)間時(shí)間 匯率制度分類匯率制度分類 1950-1973 1.存在平價(jià)值或中心匯率運(yùn)用中心匯率的平價(jià)值2.除了可適用于所有或大部分的交易的平價(jià)值或中心匯率外，還存在固定的或 波動(dòng)的有效匯率（effective rate） 19741.匯率維持在相對(duì)狹窄的幅度內(nèi)，相對(duì)于美元、英鎊、法國(guó)法郎、 南非蘭德、 西班牙比塞塔、一組貨幣以及主要貿(mào)易伙伴匯率的平均值2.匯率沒有維持在一

6、個(gè)較窄的幅度內(nèi) 1975-1978 1.匯率維持在相對(duì)狹窄的幅度內(nèi)，相對(duì)于：美元、英鎊、法國(guó)法郎、南非蘭德 或西班牙比塞塔、一組貨幣（在有共同干預(yù)安排的情況下）以及組合貨幣2.匯率沒有維持在一個(gè)較窄的幅度內(nèi)1979-1982 1.匯率維持在相對(duì)狹窄的幅度內(nèi)，相對(duì)于：美元、英鎊、法國(guó)法郎、澳元、葡 萄牙埃斯庫多、南非蘭德或西班牙比塞塔、一組貨幣（在有共同干預(yù)安排的 情況下）、組合貨幣以及一組指數(shù)2.匯率沒有維持在一個(gè)較窄的幅度內(nèi) 表表3 IMF定義的匯率制度分類及其變化（續(xù)表）定義的匯率制度分類及其變化（續(xù)表）時(shí)間時(shí)間 匯率制度分類匯率制度分類 1983-1996 1.釘住美元、英鎊、法國(guó)法郎、

7、其他貨幣以及組合貨幣2.有限彈性（有關(guān)單一貨幣和合作性貨幣安排）3.更富彈性的安排：根據(jù)一組指數(shù)來調(diào)整以及其他管理浮動(dòng)4.獨(dú)立浮動(dòng) 1997-19981.釘住單一貨幣、組合貨幣2.有限彈性3.管理浮動(dòng)4.獨(dú)立浮動(dòng) 1999 -20091.無法定獨(dú)立貨幣的匯率安排2.貨幣局制度3.傳統(tǒng)的釘住匯率安排4.水平帶內(nèi)的釘住匯率制度5.爬行釘住6.爬行帶7.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)制度8.獨(dú)立浮動(dòng) 資料來源：資料來源：陳三毛：匯率制度分類理論述評(píng)，世界經(jīng)濟(jì)，2007年第1期。1、對(duì)管理浮動(dòng)匯率制度的分歧太大、對(duì)管理浮動(dòng)匯率制度的分歧太大 （1）在現(xiàn)有的分類制度下獨(dú)立浮動(dòng)獨(dú)立浮動(dòng)和管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)之間

8、 的區(qū)別太多地依賴于判斷； （2）許多國(guó)家反對(duì)把自己從管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)劃歸為固定盯固定盯 住住，爭(zhēng)論說它們沒有承諾維護(hù)一個(gè)特定的匯率 水平。2、干預(yù)實(shí)踐變得日益復(fù)雜，而有關(guān)干預(yù)的足夠數(shù)據(jù)往往、干預(yù)實(shí)踐變得日益復(fù)雜，而有關(guān)干預(yù)的足夠數(shù)據(jù)往往不可得不可得 1、匯率制度的分類基于三個(gè)寬泛的原則：、匯率制度的分類基于三個(gè)寬泛的原則： （1）基于實(shí)際的（de facto）而不是名義的（ de jure） 分類方法以反映實(shí)際匯率政策的結(jié)果； （2）避免對(duì)貨幣政策的適當(dāng)性或匯率制度的選擇進(jìn)行價(jià) 值判斷； （3）采用后視型方法（backward looking approach）旨 在描述過去匯率政策的結(jié)果而

9、不表示對(duì)未來政策的 聲明或意見。2、實(shí)際匯率制度分類的目的是：、實(shí)際匯率制度分類的目的是： （1）通過更加透明、更加一致和更加公正地對(duì)成員國(guó)的政 策行動(dòng)結(jié)果進(jìn)行描述，為IMF的監(jiān)督提供支持； （2）幫助IMF識(shí)別國(guó)家當(dāng)局實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的制度性和操作 性障礙； （3）為便于跨國(guó)分析提供一個(gè)扼要的說明。1、用兩個(gè)新的類別：浮動(dòng)（floating）和自由浮動(dòng)（free floating），取代了當(dāng)前的管理浮動(dòng)（managed floating）和獨(dú)立浮動(dòng)（Independently floating）之間的區(qū)分；2、定義了穩(wěn)定化安排（ stabilized arrangement）或 類似盯住（peg

10、 like）和類似爬行 （crawl like）；3、定義了一個(gè)新的剩余類別 其它有管理的安排其它有管理的安排（other managed arrangement）；4、將制度基于可以利用明確信息執(zhí)行的規(guī)則增加了其透明性，對(duì)主觀判 斷有一個(gè)更明確的限制作用。表表4 IMF19994 IMF1999年和年和20092009年的分類方法及其份額，年的分類方法及其份額，20092009年年4 4月月3030日日 1999年的實(shí)際制度年的實(shí)際制度 2009年的實(shí)際制度年的實(shí)際制度硬盯住硬盯住2323 無獨(dú)立法定貨幣的安排1010無獨(dú)立法定貨幣的安排1010 貨幣局1313貨幣局1313軟盯住軟盯住81

11、78 傳統(tǒng)固定盯住6868傳統(tǒng)固定盯住穩(wěn)定化安排（類似盯?。?5452222 軟盯住中的中間盯住1311 水平帶盯住3 3水平帶盯住3 3 爬行盯住8 8爬行盯住5 5 爬行帶2 2類似爬行3 3浮動(dòng)制度浮動(dòng)制度8475 管理浮動(dòng)4444浮動(dòng)3939 獨(dú)立浮動(dòng)4040自由浮動(dòng)3636其他有管理的安其他有管理的安排排n.a.12總計(jì)總計(jì)188188來源：來源： K. Habermeier, A. Kokenyne, R. Veyrune, and H. Anderson （2009）。 一、硬盯?。ㄒ弧⒂捕⒆。?類）類） 1、無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（exchange a

12、rrangement with no separate legal tender） 指一國(guó)采用另一 國(guó)的貨幣作為唯一 法定貨幣，包括美元化和貨幣聯(lián)盟。 2、貨幣局制度貨幣局制度（currency board arrangement） 指貨幣當(dāng)局規(guī) 定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)貨幣保持固定的交換比率，并且對(duì)本國(guó)貨幣 的發(fā)行做特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)。貨幣局制度要求貨幣 當(dāng)局發(fā)行貨幣時(shí)，必須有等值的外匯儲(chǔ)備作保障，并嚴(yán)格規(guī)定匯率 ，沒有改變平價(jià)的余地。l 這兩種匯率制度都要求名實(shí)相符。 1、傳統(tǒng)盯住安排傳統(tǒng)盯住安排（conventional pegged arrangement） 指一個(gè)國(guó)家正式地或

13、名義上（名義上（de jure）以一個(gè)固定的匯率將其貨幣盯住另一種貨幣或一個(gè)貨幣籃子。國(guó)家當(dāng)局通過直接干預(yù)或間接干預(yù)隨時(shí)準(zhǔn)備維持固定平價(jià)。l 沒有承諾永久保持平價(jià)，但該名義制度必須被經(jīng)驗(yàn)證實(shí)：匯率圍繞中心匯率在小于 1% 的狹窄范圍內(nèi)波動(dòng) 或即期市場(chǎng)匯率的最大值和最小值保持在一個(gè) 2% 的狹窄范圍內(nèi)至少 6個(gè)月。l 錨貨幣或籃子權(quán)重是公開的或報(bào)知IMF。2、穩(wěn)定化安排穩(wěn)定化安排（stabilized arrangement） 又稱為類似盯?。╬eg-like)制度，該制度要求無論是對(duì)單一貨幣還是對(duì)貨幣籃子即期市場(chǎng)匯率的波幅要能夠保持在一個(gè) 2% 的范圍內(nèi)至少 6個(gè)月（除了特定數(shù)量的異常值（ou

14、tliers）或步驟調(diào)整 ）, 并且不是浮動(dòng)制度（floating) 。l 作為穩(wěn)定化安排要求匯率保持穩(wěn)定是官方行動(dòng)（包括結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)僵化（structural market rigidities）的結(jié)果。l 該制度類別并不意味著國(guó)家當(dāng)局的政策承諾。3、爬行盯住爬行盯?。╟rawling peg）指匯率按預(yù)先宣布的固定范圍作較小的定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標(biāo)（諸如與主要貿(mào)易伙伴的通貨膨脹差或主要貿(mào)易伙伴的預(yù)期通脹與目標(biāo)通脹之差）的變化做定期的調(diào)整。在爬行盯住制度下，貨幣當(dāng)局每隔一段時(shí)間就對(duì)本國(guó)貨幣的匯率進(jìn)行一次小幅度的貶值或升值。l 該制度的規(guī)則和參數(shù)是公開的或報(bào)知IMF。l 該匯率制度要求名實(shí)相

15、符。4、類似爬行安排類似爬行安排（crawl-like arrangement）該制度要求匯率相對(duì)于一個(gè)在統(tǒng)計(jì)上識(shí)別的趨勢(shì)必須保持在一個(gè)2%的狹窄范圍內(nèi)（除了特定數(shù)量的異常值（outliers）至少6個(gè)月，并且該匯率制度不能被認(rèn)為是浮動(dòng)制度（floating） 。l 通常，要求最小的變化率大于一個(gè)穩(wěn)定化安排（類似盯住（peg-like)）所允許的變化率。l 然而，如果年度變化率至少為1%，只要匯率是以一個(gè)充分單調(diào)和持續(xù)的方式升值或貶值，該制度就將被認(rèn)為是類似爬行（crawl-like）。5、水平帶盯住水平帶盯?。╬egged exchange rate within horizontal ba

16、nds ） 該制度要求圍繞一個(gè)固定的中心匯率將貨幣的價(jià)值維持在至少 1% 的某個(gè)波動(dòng)范圍內(nèi)，或匯率最大值和最小值之間的區(qū)間范圍超過2%。中心匯率和帶寬是公開的或報(bào)知IMF。l 它包括歐洲貨幣體系匯率機(jī)制（ERM）中的國(guó)家的匯率制度，ERM在1999年1月1日被ERM所取代。l 該匯率制度要求名實(shí)相符。1、浮動(dòng)浮動(dòng)（floating） 一個(gè)浮動(dòng)匯率在很大程度上由市場(chǎng)決定，沒有一個(gè)確定的或可預(yù)測(cè)的匯率路徑。特別是，一個(gè)滿足類似盯住或類似爬行的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的匯率要被歸類為該制度除非它明確匯率的穩(wěn)定不是官方行動(dòng)的結(jié)果。l 外匯市場(chǎng)干預(yù)可以是直接的或間接的，旨在緩和變化率和防止匯率的過度波動(dòng)，但是以一個(gè)特定

17、的匯率水平為目標(biāo)的政策與浮動(dòng)制度是不相容的。l 浮動(dòng)制度下可以出現(xiàn)或多或少的匯率波動(dòng)，取決于影響經(jīng)濟(jì)的沖擊的大小。2、自由浮動(dòng)自由浮動(dòng)（Free floating） 一個(gè)浮動(dòng)匯率可以被歸 類為自由浮動(dòng)，如果干預(yù)只是偶爾發(fā)生，旨在處理無序 的市場(chǎng)狀況，并且如果當(dāng)局已經(jīng)提供信息和數(shù)據(jù)證明在 以前的6個(gè)月中至多有3例干預(yù)，每例持續(xù)不超過 3 個(gè) 商業(yè)日。如果IMF不能得到所要求的信息或數(shù)據(jù)，該制 度將被歸類為浮動(dòng)制度（floating） 。1、其它有管理的安排其它有管理的安排（other managed arrangement） 這是一個(gè)剩 余類別，當(dāng)匯率制度沒有滿足任何其他類別的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)被使用。l

18、剩余類別的演變：剩余類別的演變： 1975年：“獨(dú)立浮動(dòng)”（Independently floating）； 1977年：“其它”（Others）； 1982年：“其它管理浮動(dòng)”（Other managed floating）； 1997年：“沒有預(yù)先確定匯率路徑的管理浮動(dòng)”（Managed floating with no predetermined path for the exchange rate）。 圖圖2 修訂的類別確定過程修訂的類別確定過程 名義制度被證實(shí)名義制度被證實(shí) 較大程度市場(chǎng)決定較大程度市場(chǎng)決定 實(shí)際軟盯住實(shí)際軟盯住 其他有管理的安排其他有管理的安排 （剩余）（剩余）穩(wěn)定化安排或類似爬行穩(wěn)定化安排或類似爬行 實(shí)際實(shí)際=名義（名義（5類）類） 浮動(dòng)浮動(dòng)干預(yù)干預(yù) 自由浮動(dòng)自由浮動(dòng)是是是是是是是是否否否否否否否否注：注：該圖提供了一個(gè)程式化表示，只包括主要類別的確定。確定過程從上往下進(jìn)行。 1. Karl Habermeier, Annamaria Kokenyne, Romain Veyrune, and Harald Anderson.“Revised System for the C