1、宏觀經(jīng)濟學(xué)二00九年至二0一0學(xué)年第一學(xué)期1四、Fed控制貨幣的工具公開市場運作改變法定準(zhǔn)備金改變貼現(xiàn)率2公開市場運作：當(dāng)Fed從公眾購置或向公眾出售政府債券時，它就進行了公開市場運作。當(dāng)Fed購置政府債券時，貨幣供給增加。當(dāng)Fed賣出政府債券時，貨幣供給減少。3改變法定準(zhǔn)備金：法定準(zhǔn)備金是銀行總的準(zhǔn)備金中不能貸出的數(shù)量（）。提高法定準(zhǔn)備金減少了貨幣供給。降低法定準(zhǔn)備金增加了貨幣供給。4改變貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)率是Fed向銀行發(fā)放貸款的利率提高貼現(xiàn)率減少了貨幣供給。降低貼現(xiàn)率增加了貨幣供給。5貨幣政策政策的變動變動的結(jié)果政策歸類緊縮1公開市場業(yè)務(wù)賣出政府債券貨幣供給量減少緊縮性買入政府債券貨幣供給量增

2、加擴張性2法定儲備金率提高貨幣供給量減少緊縮性降低貨幣供給量增加擴張性3貼現(xiàn)率提高貨幣供給量減少緊縮性降低貨幣供給量增加擴張性貨幣政策的內(nèi)容、結(jié)果及類型6貨幣政策的時滯 認(rèn)識時滯 ：指經(jīng)濟中已發(fā)生通貨膨脹或蕭條，需要采取政策措施到中央銀行真正認(rèn)識到這一點所需要的時間。時滯的長短與是否及時掌握經(jīng)濟信息和正確作出預(yù)測有關(guān)。 決策時滯指從認(rèn)識到需要采取貨幣政策到貨幣政策出臺并付諸實施的時間滯差。 7奏效時滯。奏效時滯指采取貨幣政策措施到貨幣政策措施對經(jīng)濟活動產(chǎn)生直接的影響并取得效果的時間滯差。前兩種時滯稱為內(nèi)部時滯，一般較短，也易于把握。后一種時滯稱為外部時滯。要復(fù)雜得多，一般在420個月之內(nèi)，波動

3、性較大。 8控制貨幣供給中的問題Fed對貨幣供給的控制不是精確的。Fed必須同兩個問題較勁，它們是由于局部準(zhǔn)備的銀行制度導(dǎo)致的。Fed不能控制家庭選擇作為銀行存款持有的貨幣。Fed不能控制銀行選擇貸出的貨幣數(shù)量。9銀行擠兌與貨幣供給產(chǎn)生原因：儲戶疑心銀行可能破產(chǎn)，提前提取自己在銀行的存款過程：合成效應(yīng)結(jié)果：銀行倒閉，貸款得到局部或全部歸還聯(lián)邦存款保險公司保證大多數(shù)銀行存款的平安。10五、小結(jié)貨幣在經(jīng)濟中發(fā)揮三種職能：作為交換媒介、記帳單位和價值儲藏。商品貨幣是具有內(nèi)在價值的貨幣。法定貨幣是沒有內(nèi)在價值的貨幣。聯(lián)邦儲藏美國的中央銀行管理美國的貨幣體系。它通過公開市場運作、改變法定準(zhǔn)備金率或貼現(xiàn)率

4、來控制貨幣供給。當(dāng)銀行貸出其存款時，它們增加了經(jīng)濟當(dāng)中的貨幣數(shù)量。因為Fed不能控制銀行選擇貸出的數(shù)量或家庭選擇存入銀行的數(shù)量，F(xiàn)ed對貨幣供給的控制是不完全的。11案例：1996-2002年我國連續(xù)8次降息現(xiàn)象：1996年5月1日-2002年2月21日，我國央行連續(xù)8次下調(diào)利率，存款利率平均累計下調(diào)5.98個百分點，貸款平均累計下調(diào)6.92個百分點。結(jié)果：降息累計減少企業(yè)凈利息支出近3000億元。 降低了國債發(fā)行本錢，對啟動投資、促進消費、抑制通貨緊縮發(fā)揮了重要作用。12時間1996年1997年1998年1999年2002年5月1日8月23日10月23日3月25日7月1日12月7日6月10日

5、2月21日一年期定期存款利率9.187.475.675.224.773.782.251.98一年期貸款利率10.9810.088.647.926.936.395.855.31存款利率平均降幅0.981.501.100.160.490.501.000.25貸款利率平均降幅0.751.201.500.601.120.500.750.5資料來源：中國人民銀行統(tǒng)計季報，2004年第2季度13各次降息的特點分析第一次降息是試探性微調(diào)（1996.5.1）。背景：1993年-1995年經(jīng)濟過熱、通貨膨脹較嚴(yán)重，央行4次調(diào)高利率，經(jīng)濟實現(xiàn)實現(xiàn)“軟著陸。目的：減輕國有企業(yè)負(fù)擔(dān)，促進消費結(jié)果：提高了企業(yè)效益，居民

6、消費傾向上升了6.6個百分點，股市進入長達(dá)兩年的大牛市。第二次降息是宏觀調(diào)控的轉(zhuǎn)折點(1996.8.23)內(nèi)容：8次降息中降幅最大的一次目的：支持大中型國有企業(yè)，防止經(jīng)濟滑入低谷，宏觀調(diào)控從緊縮變?yōu)閿U張結(jié)果：擴張經(jīng)濟的目標(biāo)沒有實現(xiàn)14各次降息的特點分析第三次降息是試探性微調(diào)(1997.10.23)。背景：亞洲金融危機爆發(fā)，出口下降目的：擴大內(nèi)需，減少企業(yè)本錢，抑制本外幣利差，保衛(wèi)人民幣幣值穩(wěn)定結(jié)果：減輕了企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，支持了國有企業(yè)改革。第四次降息是貨幣供給手段的變化(1998.3.25)背景：1998年頭兩個月，社會商品零售物價指數(shù)比1997年同期平均降低了1.7%，消費、投資均顯缺乏內(nèi)容：

7、除降低利率外，法定存款準(zhǔn)備金率由13%降為8%目的：增加貨幣投放，促進商業(yè)銀行主動發(fā)放貸款結(jié)果：由于銀行惜貸，貨幣供給目標(biāo)實現(xiàn)不佳15各次降息的特點分析第五次降息是以前政策的延續(xù)（1998.7.1）。背景：物價下跌、實際利率上升（通貨緊縮）內(nèi)容：中長期存貸款利率下調(diào)幅度超過短期存貸款利率下調(diào)幅度，降低了法定存款準(zhǔn)備金率和再貸款利率。目的：擴大內(nèi)需，刺激住房消費和加快基礎(chǔ)建設(shè)結(jié)果：減輕了企業(yè)利息負(fù)擔(dān)（400多億），支持了國有企業(yè)改革。第六次降息是以前政策的延續(xù)（1998.12.7）背景：1998年前10個月，社會商品零售物價指數(shù)比1997年同期平均降低了2.5%，實際利率偏高，企業(yè)平均利潤與利率

8、倒掛內(nèi)容：降低利率目的：擴大內(nèi)需結(jié)果：為股市的開展提供了充足的資金16各次降息的特點分析第七次降息是以前政策的延續(xù)（1999.6.10）。背景：物價下跌、實際利率上升（通貨緊縮）內(nèi)容：1999年初，全國零售物價同比下降，內(nèi)需缺乏。目的：配合財政政策結(jié)果：為股市“5.19行情作了鋪墊。第八次降息是以前政策的延續(xù)（2002.2.21）背景：國際經(jīng)濟放緩；內(nèi)需不振，實際物價水平在低位徘徊內(nèi)容：降低利率目的：擴大內(nèi)需結(jié)果：經(jīng)濟進入了擴張期178次降息的效果分析政策導(dǎo)向：刺激需求，鼓勵居民增加即期消費，分流儲蓄；減輕亞洲金融危機的負(fù)面影響，緩解通貨緊縮的壓力；進一步減輕企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，支持國有企業(yè)改革影

9、響：1、降息有效的拉動了內(nèi)需，促進了消費經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，儲蓄傾向高降息起到了分流的作用推動了消費增長數(shù)據(jù)：1998年第三次降息后，1999年第一季度全社會共實現(xiàn)消費品零售額7604億元，比1998年同期增長了7.4%，扣除價格因素，實際增長了10.16%，增幅2.1%188次降息的效果分析2、降息減輕了實際利率水平給國有企業(yè)造成的利息負(fù)擔(dān)，拉動了投資國有企業(yè)以銀行貸款為主，1996-1999年的七次降息，累計減少企業(yè)利息支出2600多億元，第八次降息，降低了430多億元中長期貸款的下調(diào)有助于增強企業(yè)技術(shù)改造和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資能力198次降息的效果分析3、降息的效果因收入分配差距及“銀行惜貸而受到限制

10、收入分配差距過大導(dǎo)致內(nèi)需啟動困難；改革領(lǐng)域的市場化增加了居民未來支出的不確定預(yù)期銀行機構(gòu)收縮；內(nèi)部懲罰機制增強，鼓勵機制削弱，貸款向大企業(yè)集中，中小企業(yè)貸款受到限制20案例評析1、降息要更注重實際利率的作用年份居民消費物價指數(shù)商品零售價格指數(shù)工業(yè)品出廠價格指數(shù)原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)1996108.3106.1102.9103.91041997102.8100.899.7101.3101.7199899.297.495.995.899.8199998.69797.696.799.62000100.498.5102.8105.1101.12001100.799.298.

11、799.8100.4200299.298.797.897.7100.221案例評析1、降息要更注重實際利率的作用年份一年期存款實際利率一年期貸款實際利率19968.469.8419976.939.5419985.077.6119992.966.1720002.245.8320012.235.8120022.035.43注：此數(shù)據(jù)經(jīng)人民銀行調(diào)整，具體算法不做進一步的探討資料來源：中國人民銀行統(tǒng)計季報（2004年第2季度）相關(guān)數(shù)據(jù)22案例評析2、需要深化改革和完善利率傳導(dǎo)機制總體來看八次降息效果并不理想1、國有企業(yè)預(yù)算軟約束，對利率不敏感2、老產(chǎn)品庫存積壓，新產(chǎn)品競爭劇烈，市場投資時機少3、居民收入預(yù)期和支出預(yù)期不穩(wěn)定，儲蓄傾向強4、國有銀行內(nèi)部監(jiān)管加強，貨幣供給大幅減少，中小企業(yè)貸款困難23案例評析3、治理通貨緊縮需要采取綜合措施1、要加快國有企業(yè)改革，使其成為合格的市場主體，對經(jīng)濟政策產(chǎn)生適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)2、刺激需求的同時，從供給入手，改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，如大力開展非公有經(jīng)濟、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等3、加快金融體制改革，是金融機構(gòu)城市為合格的市場主體，增強貨幣政策的有效性。24案例與貨幣供給關(guān)系的分析1、法定準(zhǔn)備