1、期權市場的運作過程1期權的基本概念看漲期權、買入期權、擇購權（call option）：持有者有權在某一確定時間以某一確定的價格購買標的資產。 看跌期權、賣出期權、擇售權(put option)：持有者有權在某一確定時間以某一確定的價格出售標的資產。 執(zhí)行價格、敲定價格(exercise price or strike price)：期權合約中的價格 到期日、執(zhí)行日、期滿日(expiration date, exercise date, maturity)：合約中的日期 美式期權(American options)：可在期權有效期內任何時候執(zhí)行 歐式期權(European options)：只

2、能在到期日執(zhí)行2行使價格鄭州商品交易所小麥期貨期權合約規(guī)定第一個交易日，將以10元/噸的整數倍列出以下執(zhí)行價格：最接近相應小麥期貨合約前一天期貨結算價的執(zhí)行價格，以及高于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格和低于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格若鄭州商品交易所2004年9月5日的期貨結算價為1408元/噸，則模擬期權交易的第二天相應的平值期權執(zhí)行價格為1410元/噸，高于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格為1420元/噸、1430元/噸、1440元/噸；低于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格為1400元/噸、1390元/噸、1380元/噸3期權的分類：看漲期權考慮投資者買入某歐式看漲期權的情形。期權的行使價格

3、為100美元，面值份額為100份股票，假定當前股票的市場價格為98美元，期權的到期日為4個月，每單位期權（即可購買一份股票）的價格為5美元，持有者的最初投資為500美元。如果在到期日股票價格小于100美元，此時投資者會不會行使期權，如是大于100美元呢4 買入單位看漲期權的收益曲線 盈利10 100 110 -5 終端股價5期權的分類：看跌期權考慮某投資者買入了某歐式看跌期權的情形，期權的行使價格為70美元，擁有這一期權，持有人有權以這以價格賣出100股股票，假定當前股票的價格為65美元，期權的到期日為3個月，每單位期權的價格為7美元，投資者的最初投資700美元，假定在到期日股票價格為55美元

4、，請計算持有者的損益；假定到期日股票價格為75美元，請計算持有者損益6買入看跌期權的收益曲線盈利 10 60 70 -7 終端股價7思考題某投資者以3美元的價格買入歐式看跌期權，股票價格為42美元，行使價格為40美元，在什么情況下投資者會盈利，在什么情況下期權會被行使，請畫出在到期時投資者盈利與股票價格的關系圖某投資者以4美元的價格賣出歐式看漲期權，股票價格為47美元，行使價格為50美元，在什么情況下投資者會盈利，在什么情況下期權會被行使，請畫出在到期時投資者盈利與股票價格的關系圖8實值期權、平值期權、虛值期權實值期權：如果期權立即執(zhí)行，買方能夠獲利時的期權虛值期權：如果期權立即執(zhí)行，買方發(fā)生

5、虧損時的期權平值期權：當期權標的資產的市場價格等于期權的執(zhí)行價格時的期權9期權種類看漲期權看跌期權實值期權市場價格執(zhí)行價格市場價格執(zhí)行價格平值期權市場價格=執(zhí)行價格市場價格=執(zhí)行價格虛值期權市場價格執(zhí)行價格10交易所交易期權和柜臺交易期權交易所交易期權：也叫場內交易期權、上市期權、一般在交易所的交易大廳以固定的程序和方式進行公開交易，采用股票交易所的做市商制度柜臺交易期權：又稱場外期權、零售期權、是指不在交易所上市交易的期權11做市商大部分交易所都采用做市商制度來促成交易，某一期權的做市商在詢價方聞訊價格時，會同時報出買入價和賣出價，買入價是做市商準備買入期權的價格，賣出價是做市商準備賣出期權

6、的價格，賣出價高于買入價的差額就是買賣差價。交易所會設定買賣差價的上限，例如，交易所期權價格小于0.5美元時，設定買賣差價的上限為0.25美元12按標的資產的不同進行的分類股票期權股指期權外匯期權利率期權商品期貨期權金融期貨期權13期貨合約交易代碼標的資產交易單位最小變動價位每日價格波動幅度限制執(zhí)行價格合約月份最后交易日14鄭州商品交易所小麥期貨期權合約交易單位一張10噸的小麥期貨合約報價單位元/噸每日價格波動幅度限制不超過上一交易日權利金結算價3%最小變動價位1元/噸執(zhí)行價格小麥期貨期權第一個交易日，將以10元/噸的整倍數列出一下執(zhí)行價格：最接近相應小麥期貨合約前一天期貨結算價的執(zhí)行價格，以

7、及高于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格和低于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格15鄭州商品交易所小麥期貨期權合約執(zhí)行價格間距10元/噸掛盤合約月份1、3、5、7、9、11月合約到期日交割月份倒數第7個工作日交易手續(xù)費1元/張（含風險準備金）交易代碼看漲期權（CW）看跌期權（PW）16期權交易指令交易指令是期權交易客戶向經紀公司發(fā)出的要求買入或是賣出一份或多份期權合約的要約，其包含以下要點：買入或是賣出合約編號標的資產合約到期月份執(zhí)行價格權利金限額期權種類有保護或是無保護客戶的身份證明17期權交易的保證金制度期權買方必須全額支付權利金期權的賣方必須在保證金賬戶上存入相應的履約保證金18無保護期權賣方保

8、證金（裸期權）無保護期權又叫裸期權，是指期權賣方本身并未持有期權標的資產的期權其初始保證金的計算方法如下（以股票期權為例）出售期權的所有收入加上股票期權標的股票市值的20%減去期權于虛值狀態(tài)的數額出售期權的所有收入加上股票期權標的股票市值的10%19案例：某一投資者出售了5個無保護的股票看漲期權（每個100股），權利金為5美元，執(zhí)行價格為42美元，股票價格為40美元，請計算兩種情況下的保證金，如果本例中是一個看跌期權的話，保證金又會是多少20有保證看漲期權賣方保證金如果看漲期權的賣方在經紀公司存入的相應股票的數量不少于看漲期權所需的股數，則對于經紀公司來講，無任何風險而言，因此不需要交納保證金

9、21持倉與履約限額制度持倉限額制度：美國證券與交易所委員會規(guī)定：任何采取一致行動的個體和組織不得在同一標的證券市場中單邊持有超過8000份期權合約多頭持倉=買入看漲期權的持倉+賣出看跌期權的持倉空頭持倉=買入看跌期權的持倉+賣出看漲期權的持倉22持倉與履約限額制度執(zhí)行限額制度：任何個體或是采取統(tǒng)一行動的組織在任何5個連續(xù)交易日內，不得執(zhí)行超過8000張同一標的證券的期權合約23期權交易的了結對沖平倉執(zhí)行期權自動失效24期權交易手續(xù)費手續(xù)費通常包括固定成本加上交易金額的某個百分比，但買賣一個合約總是收取30美元如果要平倉，必須再支付一次手續(xù)費如果執(zhí)行期權，則該投資者支付的手續(xù)費通常為交易單位的1%到2%25投資者購買了一個執(zhí)行價格為60美元，姑表價格為58美元的看漲期權，假設期權的價格是8美元，所以一張合約的成本是800美元，購買該期權所支