1、項(xiàng)目五 證券投資管理實(shí)務(wù)制作人：鄒 敏1學(xué)習(xí)目標(biāo)：技能目標(biāo)能區(qū)分股票投資與債券投資的異同；具有熟練估算證券投資價(jià)值的能力；能進(jìn)行證券投資收益的計(jì)算；會(huì)進(jìn)行證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析；具有利用證券投資的基本程序?yàn)槠髽I(yè)證券投資決策提供參考的能力。知識(shí)目標(biāo)了解證券投資的基本知識(shí)；熟悉股票、債券投資的目的和優(yōu)缺點(diǎn)；掌握股票、債券價(jià)值及其投資收益的計(jì)算方法；了解基金認(rèn)購、申購和贖回的有關(guān)內(nèi)容；投資組合及風(fēng)險(xiǎn)組合的基本策略。2迪斯尼公司市價(jià)回購股票值得嗎？(1)作為迪斯尼公司董事，你向股東如何解釋其理由。(2)作為迪斯尼公司股東，你對(duì)此有何看法？案例導(dǎo)入：3主要內(nèi)容： 任務(wù)5.1 股票投資管理 任務(wù)5.2 債券投資

2、管理 任務(wù)5.3 基金投資管理 任務(wù)5.4 證券投資組合決策 4任務(wù)5.1 股票投資管理55.1.1 認(rèn)識(shí)股票投資1. 證券投資1) 證券投資的目的及特點(diǎn)：6 信用風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 政策風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益(1) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)7(2)證券投資的收益 主要由所得利得和資本利得兩部分構(gòu)成。資本利得=證券出售價(jià)格-證券購買價(jià)格-證券交易費(fèi)用3)證券投資的原則 效益與風(fēng)險(xiǎn)最佳組合原則 分散投資原則 理智投資原則 投資程序化原則84)證券投資決策時(shí)機(jī)決策： 包括國際、國內(nèi)形勢、行市態(tài)勢、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等種類選擇： 應(yīng)選擇質(zhì)量高、收

3、益豐厚、期限短、變現(xiàn)能力強(qiáng)的證券進(jìn)行投資數(shù)量決定： 取決于投資者可用來進(jìn)行證券投資的剩余資金多少，以及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力92.股票投資1)股票投資的目的與特點(diǎn) 目的：一方面獲得股利收入和資本利得收益；另一方面通過持有大量股票而達(dá)到控制企業(yè)的目的。 特點(diǎn)：具有權(quán)益性投資、風(fēng)險(xiǎn)大、收益率高；但收益不穩(wěn)定、股票價(jià)格的波動(dòng)性大特點(diǎn)。2)股票投資收益 一類是貨幣收益；另一類是非貨幣收益。各種投資工具的特點(diǎn)比較 105.1.2 估算股票內(nèi)在價(jià)值 股票內(nèi)在價(jià)值是指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值?；緵Q策標(biāo)準(zhǔn)： 若股票價(jià)格小于或等于股票內(nèi)在價(jià)值，則該股票可以投資； 若股票價(jià)格大于股票內(nèi)在價(jià)值，則拒絕投資。111.

4、 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型決策標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV0，即投資的實(shí)際報(bào)酬率高于資本成本或最低的投資報(bào)酬率，該股票被低估價(jià)格，因此購買這種股票可行；當(dāng)NPV0，即投資的實(shí)際報(bào)酬率低于資本成本或最低的投資報(bào)酬率，該股票被高估價(jià)格，因此不可購買這種股票；如果是相同投資的多方案比較，則NPV越大，投資效益越好。應(yīng)注意的問題： 該方法盡管考慮了投資方案的最低報(bào)酬水平和資金時(shí)間價(jià)值的分析，但NPV為絕對(duì)數(shù)，不能考慮投資獲利的能力。所以，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型不能用于投資總額不同的方案的比較。122. 零增長股票的估價(jià)模型 【例】某公司股票目前購入價(jià)格為8.6元，預(yù)計(jì)每年每股股利為2元，市場利率為16%。 問：在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，

5、目前投資該股票是否可行？ 解： 決策建議：因該股票的內(nèi)在價(jià)值12.5元當(dāng)前購入價(jià)格8.6元，所以， 在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資該股票是可行的。133. 不變增長股票的估價(jià)模型 【例】某公司發(fā)行的股票，經(jīng)分析屬于固定增長型，預(yù)計(jì)獲得的報(bào)酬率為10%，最近一年的每股股利為2元，預(yù)計(jì)股利增長率為6%，目前市場價(jià)格為46元。問：在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資該股票是否可行？ 解： 決策建議：若購入價(jià)格為46元，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，目前投資 該股票是可行的。 144. 可變增長股票估價(jià)模型 【例】某投資人持有大方公司的股票，投資人的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)大方公司未來3年股利將高速增長，成長率為18%

6、。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10%。公司最近支付的股利是2元。計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 解：首先，計(jì)算大方公司非正常增長期的股利現(xiàn)值決策建議： 若股票的內(nèi)在價(jià)值53.79元該股票的市場價(jià)格，可以購買該股票。155.市盈率估價(jià)模型股票價(jià)格=該股票每股收益該股票市盈率 股票價(jià)值=該股票每股收益行業(yè)平均市盈率 【例】東方公司的股票每股盈利是2元，市盈率是10，行業(yè)類似股票的平均市盈率是12。要求：判斷該股票是否值得投資。解：股票價(jià)值= 2 12 = 24 (元) 股票價(jià)格= 2 10 = 20 (元) 該股票的市場價(jià)格20元股票價(jià)值24元，可以投資。165.1.3 防范股票投資風(fēng)險(xiǎn)1.股票投資

7、風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容股票投資收益風(fēng)險(xiǎn)股票投資資本風(fēng)險(xiǎn)2.股票投資風(fēng)險(xiǎn)的種類系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 心理風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn) 因公司經(jīng)營不善而來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 因公司資金困難引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般可采取股票組合投資的方法，來分散此類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生無法通過任何技術(shù)處理的辦法來分散其風(fēng)險(xiǎn)性影響 173. 控制股票投資風(fēng)險(xiǎn)的基本原則(1)回避風(fēng)險(xiǎn)原則(2)減少風(fēng)險(xiǎn)原則(3)留置風(fēng)險(xiǎn)原則(4)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)原則 184.防范股票投資風(fēng)險(xiǎn)的方法1)分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 分散投資資金單位、行業(yè)選擇分散、時(shí)間分散、季節(jié)分散2)回避市場風(fēng)險(xiǎn) 掌握趨勢、搭配周期股、選擇買賣時(shí)機(jī)、注意投資期3)防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 4)

8、避開購買力風(fēng)險(xiǎn) 5)避免利率風(fēng)險(xiǎn) 股市操作諺語：“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里” 。 195.1.4 分析股票投資收益持有期回收率=1+持有期收益率20案例分析： 【例】分別計(jì)算下列A、B、C公司的投資收益率。 A公司用8萬元買進(jìn)1萬股某股票，一年中分得股息8 000元； B公司一年中經(jīng)過多次買賣，共買進(jìn)30萬元，賣出45萬元； C公司用6萬元買進(jìn)某股票1萬股，一年內(nèi)分得股息4 000元，一年后以每股8.5元賣出，共賣得8.5萬元。 解：21 【例】2003年2月9日，新華公司購買東海公司每股市價(jià)為32元的股票，2003年4月，新華公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2003年5月9日，

9、公司將該股票以每股46.50元的價(jià)格出售。要求：計(jì)算公司該股票投資的持有期收益率。 解： 【例】甲用1萬元購入A股票，5年后賣出，收回投資2萬元，期間無分紅；乙用1萬元購入B股票10天后賣出，收回投資1.0111萬元。試問誰的投資收益高。 解： 22任務(wù)5.2 債券投資管理235.2.1 認(rèn)識(shí)債券投資1.債券1)債券的特點(diǎn)投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小；定期支付的利息固定；有固定到期日，到期歸還本金；投資人沒有投票權(quán)，不參與經(jīng)營管理；投資人不參與公司稅后利潤的分配。2)債券的種類按債券發(fā)行主體不同分：政府債券、金融債券和公司債券按債券期限長短不同分：短期債券、中期債券和長期債券按債券利率不同分：固定利

10、率債券和浮動(dòng)利率債券242. 債券投資1)債券投資的目的和特點(diǎn)(1)債券投資的目的 短期：合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益； 長期：獲得較高的穩(wěn)定收益，或者為了滿足未來的財(cái)務(wù)需求，分散證 券投資的風(fēng)險(xiǎn)。 (2)債券投資的特點(diǎn) 有期限 風(fēng)險(xiǎn)較小、安全性高 收益穩(wěn)定 流動(dòng)性強(qiáng)252)債券投資決策(1)投資決策的內(nèi)容 即：對(duì)投資的時(shí)機(jī)、投資的期限、擬購人的債券等作出理性的選擇。(2)投資決策應(yīng)考慮的問題 可支配資金的多少 投資收益和大小 投資風(fēng)險(xiǎn)的高低(3)債券投資原則 收益性原則 安全性原則 流動(dòng)性原則債券投資決策應(yīng)解決的問題 投資的具體對(duì)象問題 投資的時(shí)機(jī)問題 投資的期限問題 265

11、.2.2 估算債券內(nèi)在價(jià)值 1.影響債券價(jià)值的因素 272.計(jì)算債券價(jià)值1)分期付息債券價(jià)值計(jì)算模型V = I ( P/A，K，n )+ M ( P/F，K，n ) 【例】C公司擬于2003年2月1日購買一張面額為1 000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場利率為10%，債券的市價(jià)是920元。 問：應(yīng)否購買該債券? 解：V = 80(P/A，10%，5)+1 000(P/F，10%，5) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得：(P/A，10%，5)= 3.791 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可得：(P/F，10%，5)= 0.621 因而，該債券的價(jià)值是

12、： V = 80 3.791 + 1 000 0.621 = 924.28(元) 由于債券的價(jià)值924.28元市價(jià)920元，如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，購買此債券是合算的。28對(duì)于一年支付一次利息的息票債券，下列結(jié)論成立：若息票債券的市場價(jià)格面值，即平價(jià)發(fā)行， 則到期收益率息票利率；若息票債券的市場價(jià)格面值，即折價(jià)發(fā)行， 則到期收益率息票利率； 若息票債券的市場價(jià)格面值，即溢價(jià)發(fā)行， 則到期收益率息票利率。 對(duì)于每年付息兩次的債券的價(jià)值計(jì)算公式：292)一次還本付息的單利債券價(jià)值計(jì)算模型(1)如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，債券的內(nèi)在價(jià)值為：(2)如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，債券

13、的內(nèi)在價(jià)值為： V(3)如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，債券的內(nèi)在價(jià)值為： 303)零票面利率債券的價(jià)值計(jì)算模型 【例】中大方公司發(fā)行了面值為1 000元的10年期零息債券，在投資者的預(yù)期報(bào)酬率為12%時(shí)。求該債券的內(nèi)在價(jià)值。解：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表, 得(P/F，12%，10)=0.322 則該債券的內(nèi)在價(jià)值 V = 1 000 0.322 = 322 (元)315.2.3 防范債券投資風(fēng)險(xiǎn)1.違約風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避方法：不買質(zhì)量差的債券。 2.利率風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避方法：分散債券的期限，長短期配合。3.購買力風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避方法：分散投資，以分散風(fēng)險(xiǎn)。 4.變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避方法：盡量選擇交易活躍的債券。

14、5.再投資風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避方法：分散債券的期限，長短期配合。 6.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避方法：充分了解債券發(fā)行公司的盈利能力和償債能力、信譽(yù)等。325.2.4 分析債券投資收益1.決定債券收益率的主要因素 債券的票面利率、期限、面值和購買價(jià)格。2.計(jì)算評(píng)價(jià)債券投資收益 1)名義收益率 2)即期收益率333)持有期收益率(1)持有時(shí)間不超過1年34(2)持有時(shí)間超過1年到期一次還本付息債券每年年末支付利息的債券 354)到期收益率 (1)采取單利計(jì)算債券的到期收益率附息債券到期收益率的計(jì)算一次還本付息債券到期收益率的計(jì)算 貼現(xiàn)債券到期收益率的計(jì)算36(2)采取復(fù)利計(jì)算債券的到期收益率剩余流通期限在一年以上的到

15、期一次還本付息債券的到期收益率計(jì)算不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動(dòng)利率債券的到期收益率計(jì)算 37 【例】A企業(yè)于2006年1月5日以每張1 020元的價(jià)格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券的面值為1 000元，期限為3年，票面年利率為10%(單利計(jì)息)。市場利率為8%。 要求： (1)利用債券估價(jià)模型判斷A企業(yè)購買此債券是否合算。 (2)如果企業(yè)于2007年1月5日將債券以1 130元的市價(jià)出售，若不考慮時(shí)間價(jià)值，計(jì)算該債券的持有期收益率。 (3)如果企業(yè)于2008年1月5日將債券以1 220元的市價(jià)出售，若考慮時(shí)間價(jià)值，計(jì)算該債券的持有期收益率。 (4)計(jì)算投資該債券的到期

16、收益率。 (5)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果判斷，A企業(yè)投資債券的最佳持有期限為幾年。 3839任務(wù)5.3 基金投資管理405.3.1 認(rèn)識(shí)基金投資1.基金投資的種類按基金的組織形式分：契約型基金、公司型基金 按變現(xiàn)方式分：開放型基金、封閉型基金 根據(jù)投資標(biāo)的分：股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金等 根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)的不同分：成長型基金、收入型基金、平衡型基金 2.基金投資的特點(diǎn) 專家理財(cái)組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn) 方便投資、流動(dòng)性強(qiáng) 3.基金投資的收益目標(biāo)資本迅速增值 資本長期增值 收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡 收益長期穩(wěn)定 415.3.2 運(yùn)用基金投資的策略1.平均成本投資策略 基本作法：在均衡的時(shí)間間隔內(nèi)按固定的金額分次

17、投資于同一種證券。在證券市價(jià)高于平均成本時(shí)，將分批買進(jìn)的證券一次性全部拋出以獲取盈利。 作用：能通過證券持有份數(shù)的變化來抵消證券價(jià)格的波動(dòng)。 2.固定比重投資策略 基本作法：將資金按比例分配投資于各類證券，使持有的各類證券市價(jià)總額達(dá)到設(shè)定的比重。當(dāng)市價(jià)波動(dòng)使證券比重變化超過一定限度時(shí)，通過買賣證券來調(diào)整投資比重，以保持原有的投資組合比重。 作用：能經(jīng)常保持基金投資低成本狀態(tài)，有助于投資者及時(shí)實(shí)現(xiàn)既得利益。 3.分級(jí)定量投資策略 基本作法：設(shè)定投資對(duì)象的價(jià)格漲跌等級(jí)，價(jià)格每上升一個(gè)等級(jí)就拋售，每下降一個(gè)等級(jí)就購進(jìn)，每次拋售或購進(jìn)的數(shù)量是相等的。 作用：能通過證券持有份數(shù)的變化來抵消證券價(jià)格的波動(dòng)

18、。 425.3.3 分析基金投資業(yè)績1.基金單位凈值(公式中應(yīng)該為凈資產(chǎn))？2.基金的報(bào)價(jià) 認(rèn)購價(jià)格=基金單位面值+認(rèn)購費(fèi)用 認(rèn)購金額=認(rèn)購價(jià)格認(rèn)購份數(shù) 申購價(jià)格=基金單位凈值(1+申購費(fèi)率) 贖回價(jià)格=基金單位凈值(1-贖回費(fèi)率) 贖回金額=贖回單位數(shù)贖回價(jià)格433.基金回報(bào)率4.有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率44 【例】某基金公司目前基金資產(chǎn)賬面價(jià)值為2 000萬元，負(fù)債賬面價(jià)值為500萬元，基金資產(chǎn)目前的市場價(jià)值3 000萬元，基金單位數(shù)為1 000萬股。假設(shè)公司收取首次認(rèn)購費(fèi)，認(rèn)購費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的4%，不再收取贖回費(fèi)。要求：(1)計(jì)算該基金公司基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額； (2)計(jì)算基金單位凈值； (3)

19、計(jì)算基金認(rèn)購價(jià)和基金贖回價(jià)。解：(1)計(jì)算該公司基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額 基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=3 000-500 = 2 500(萬元) (2)計(jì)算基金單位凈值 (3)計(jì)算基金認(rèn)購價(jià)和基金贖回價(jià) 基金認(rèn)購價(jià)= 2.5 + 2.54% = 2.6(元) 基金贖回價(jià)= 2.5-0 = 2.5(元) 455.基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益； 具有專家理財(cái)優(yōu)勢和資金規(guī)模優(yōu)勢。缺點(diǎn) 無法獲得很高的投資收益。 基金投資在投資組合過程中，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會(huì)； 在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。46任務(wù)5.4 證券投資組合決策475.4.

20、1 認(rèn)識(shí)證券組合1.證券組合的內(nèi)容與依據(jù) (1)選擇證券品種微觀預(yù)測(2)選擇投資時(shí)機(jī)宏觀預(yù)測 (3)選擇投資的多元化形式風(fēng)險(xiǎn)最小的投資資產(chǎn)組合目的： 在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使投資回報(bào)率實(shí)現(xiàn)最大化。 482.管理證券組合的方法和步驟 1)基本方法 被動(dòng)管理方法：長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合，以獲得市場 平均收益的管理方法。主動(dòng)管理方法：經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯(cuò)誤證券，并藉此頻繁 調(diào)整證券組合，以獲得盡可能高的收益的管理方法。 2)基本步驟 (1)決定證券組合的目標(biāo)穩(wěn)定收入目標(biāo)資本增值目標(biāo)適中的收益目標(biāo) (2)構(gòu)建證券組合(3)控制和修正證券組合(4)評(píng)估證券組合業(yè)績495.4.2 衡量證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1.可分散風(fēng)險(xiǎn)(1)完全負(fù)相關(guān)的投資組合(2)完全正相關(guān)的投資組合(3)不完全相關(guān)的投資組合2. 不可分散風(fēng)險(xiǎn)如果作為整體的證券市場的系數(shù)投資組合為1，則：當(dāng)某種股票的=1，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)股票市場的風(fēng)險(xiǎn)。即：市場收益率上升1%，則該種股票的收益率也上升1%。當(dāng)某種股票的=2，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場的風(fēng)險(xiǎn)的2倍。即：市場收益率上漲1%，則該種股票的收益率上升2%。當(dāng)某種股票的=0.5，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場的風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍。即：市場收益率上升1%，則該種股票的收益率上升0.5%。5