1、企業(yè)資本系列講座新三板2015年7月企業(yè)發(fā)展的重要元素：1、好的商業(yè)模式：市場運營能力2、核心競爭力的產(chǎn)品：產(chǎn)品研發(fā)能力3、優(yōu)秀的運營團隊：組織管理能力4、充分的資本運用：資本運營能力5、供應(yīng)鏈整合能力：持續(xù)經(jīng)營能力資本是企業(yè)生存和發(fā)展的必要核心元素企業(yè)發(fā)展與資本的關(guān)系企業(yè)生存發(fā)展市場運營能力產(chǎn)品研發(fā)能力組織管理能力供應(yīng)鏈整合水平資本運營能力企業(yè)發(fā)展與資本的關(guān)系資本是企業(yè)生存和發(fā)展的重要推動力企業(yè)發(fā)展階段與資本運營方式選擇種子期創(chuàng)業(yè)期擴張期成熟期市場調(diào)研取得研究成果設(shè)立公司開始生產(chǎn)經(jīng)營開拓市場富有激情擴大產(chǎn)能和規(guī)模以增長為目標(biāo)管理不規(guī)范品牌建設(shè)注重管理企業(yè)運作制度化融資方式資本運用創(chuàng)業(yè)者自有資

2、金信用借貸股權(quán)新三板、定增風(fēng)險投資，私募基金，戰(zhàn)略投資者創(chuàng)業(yè)板資本市場：基金、機構(gòu)投資者、股民等；、信托、銀行定主板資本市場（包括主板和中小板、并購、被并購、借殼上市、信托、銀行企業(yè)發(fā)展與資本的關(guān)系新三板的價值規(guī)范治理股票價值上升企業(yè)價值上升股票價值上升在資本市場上增加融資水平吸引更多戰(zhàn)略投資者參與融資股票價格在做市商運作下持續(xù)上漲規(guī)范治理提高企業(yè)運營管理水平規(guī)范財務(wù)制度 優(yōu)化流程管理 嚴(yán)格內(nèi)部控制 提高企業(yè)風(fēng)險控制能力通過規(guī)范治理達到吸引戰(zhàn)略投資 提高企業(yè)價值企業(yè)價值上升企業(yè)擁有足夠資金去實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展企業(yè)整體價值提升的遠景下更加規(guī)范治理運營 實現(xiàn)的效益遠超過企業(yè)在股改 規(guī)范治理下所付出的成本

3、企業(yè)原有陋習(xí)得到糾正 企業(yè)價值增長進入良性循環(huán)價值增值新三板的融資運用1、融資、并購運用銀行貸款融資-信用貸款股權(quán)質(zhì)押融資中小企業(yè)私募債融資股權(quán)融資（定向增發(fā)）：新三板已建立以“小額、快速、靈活”為主要特色的普通股發(fā)行制度，掛牌公司股票發(fā)行以事后備案為基礎(chǔ)，不設(shè)財務(wù)條件，也不限制發(fā)行間隔，根據(jù)企業(yè)的資金需求安排定向增發(fā)。并購融資年度股票融資金額（億元）20062013年度32.862014年年度129.99 數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會官方微博新三板的融資運用時間股改前掛牌后做市商制度 定向增發(fā)掛牌時競價交易或轉(zhuǎn)板投資人介入根據(jù)企業(yè)不同發(fā)展階段的需要 選擇融資方式 提升企業(yè)價值第一輪第二輪第三輪第四輪

4、2、信用運用：掛牌公司作為公眾公司納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，履行了充分、及時、完整的信息披露義務(wù)，信用增進效應(yīng)明顯，市場認(rèn)可度大幅提升。廣告效應(yīng)提升公司整體品牌形象，提高公司知名度，對公司整體宣傳效果遠遠好于廣告。業(yè)務(wù)拓展增強公司信用度，獲得新老客戶的信賴，更利于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展。政策支持在全國性交易所亮相，進入地方政府視野，更利于公司獲得政策支持。新三板信用運用3、股權(quán)激勵（人才）新三板掛牌為公司實施股權(quán)激勵帶來了可操作性。中小型民營企業(yè)發(fā)展過程中面臨兩大難題：一是資金問題，我們可以借助定向增發(fā)等方式解決；二是人才問題，很多民營企業(yè)都是家族式管理，短期內(nèi)或許對企業(yè)的發(fā)展有一定積極意義，但家族式管理

5、會限制公司引進人才的范圍，不利于公司長遠發(fā)展和做大做強。股權(quán)激勵的常見方式原股東將部分股權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給激勵對象通過定向增發(fā)，由激勵對象認(rèn)購增發(fā)股份 限制性股票：按照預(yù)先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票，激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標(biāo)符合股權(quán)激勵計劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。新三板人才股權(quán)激勵新三板股票價值階段/資本市場新三板創(chuàng)業(yè)板上市前輔導(dǎo)專業(yè)團隊輔導(dǎo)企業(yè)在股改上市不同階段采取不同措施 合理分配比例釋放股權(quán) 引進戰(zhàn)略投資科學(xué)估值 保證企業(yè)家團隊最大利益很少輔導(dǎo) 一切以上市條件為指導(dǎo)和出發(fā)點掛牌發(fā)行輔導(dǎo)掛牌企業(yè)根據(jù)需要定向增發(fā) 有效控制股權(quán)券商等相關(guān)機構(gòu)在企業(yè)成功掛牌上

6、市后相關(guān)服務(wù)即結(jié)束掛牌后在非上市公開市場上掛牌企業(yè)根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要選擇融資水平 股票在市場上的價值和企業(yè)運行狀況有很大關(guān)聯(lián)投資人作為股權(quán)投資者關(guān)心企業(yè)運營狀況，有動力幫助企業(yè)優(yōu)化配置 增進效率公開市場上股票價格完全取決于整個二級市場的流通狀況 股票價格和企業(yè)經(jīng)營狀況關(guān)聯(lián)度降低新三板其他運用新三板的其他運用 ： 是新三板企業(yè)根據(jù)企業(yè)發(fā)展需求，通過各類資本運營方式和信息披露等方式進行運用。您的企業(yè)具備新三板掛牌的條件嗎？新三板（股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）的含義 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”），是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司為其運營管理機構(gòu)。其掛牌主體為非

7、上市公眾公司，與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等一起構(gòu)成我國多層次資本市場，俗稱新三板。新三板（股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）簡介一、新三板發(fā)展歷程1992199919932010年2011年7月12日STAQ系統(tǒng)開始試運行，開創(chuàng)了法人股流通市場NET系統(tǒng)試運行與STAQ系統(tǒng)同為法人股流通市場為整頓金融秩序防范金融風(fēng)險STAQ、NET系統(tǒng)相繼關(guān)閉證券業(yè)協(xié)會為解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司的股份流通問題，開展了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。為解決主板退市問題以及原STAQ、NET系統(tǒng)遺留問題，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式成立后被稱為“老三板”2013年1月16日至今2012年7月2006年2006年初北京中關(guān)村科技園區(qū)建立新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，

8、因與“老三板”標(biāo)的明顯不同，被形象稱為“新三板”新三板前世今生新三板擴容至全國全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌在中關(guān)村園區(qū)基礎(chǔ)上，新增上海張江高新、武漢東湖、天津濱海三個試點區(qū)三、新三板掛牌流程及時間盡職調(diào)查掛牌交易方案論證1-2個月股份改制2-3個月全國股轉(zhuǎn)公司審查證監(jiān)會核準(zhǔn)（股東超過200人）2個月盡職調(diào)查1-2個月擬掛牌公司了解新三板審計評估業(yè)務(wù)計劃激勵機制評估報告審計報告股份公司設(shè)立完成掛牌編制掛牌備案材料公司決策掛牌新三板公司戰(zhàn)略組織結(jié)構(gòu)法律意見書掛牌后定向融資及持續(xù)的信息披露公司從選定中介開始，整體掛牌時間一般需要6個月左右選定中介16完成并通過主辦券商內(nèi)核獲得監(jiān)管部門審查并備案T

9、+110日T+60日完成股份化改制（若是股份公司即可略去）T日確定券商和其他中介，各中介進場完成企業(yè)的盡職調(diào)查T+80日T+100日完成申報材料制作，各中介出具相關(guān)報告T+150日T+160日股份登記，掛牌完成整體時間5-6個月左右,比公開上市節(jié)約了至少1年時間。新三板掛牌時間表二、新三板掛牌基本條件1、依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。重點關(guān)注：公司制主體：工商個體戶、合伙企業(yè)、中外合作、集體企業(yè)、非公司化的國有企業(yè)為非公司制。掛牌企業(yè)不受股東所有制限制，國有企業(yè)和外資企業(yè)亦可掛牌。有限責(zé)任公司變更為股份

10、有限公司折股資產(chǎn)：按原賬面凈資產(chǎn)值折股掛牌企業(yè)不限于高新技術(shù)企業(yè)。兩年：存續(xù)時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算，但連續(xù)兩個完整的會計年度。行業(yè)：房地產(chǎn)行業(yè)禁止到新三板掛牌，無其他行業(yè)禁止關(guān)聯(lián)交易允許存在，但同業(yè)競爭嚴(yán)格禁止。 二、新三板掛牌基本條件業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力。重點關(guān)注： 業(yè)務(wù)明確：是指公司能夠明確、具體地闡述其經(jīng)營的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品或服務(wù)、用途及其商業(yè)模式等信息、公司可同時經(jīng)營一種或多種業(yè)務(wù)，每種業(yè)務(wù)應(yīng)具有相應(yīng)的關(guān)鍵資源要素，該要素組成應(yīng)具有投入、處理和產(chǎn)出能力，能夠與商業(yè)合同、收入或成本費用等相匹配。持續(xù)經(jīng)營能力：是指公司基于報告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，在可預(yù)見的將來，有能力按照既定

11、目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營下去。 二、新三板掛牌基本條件公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營。重點關(guān)注：公司治理機制健全，是指公司按規(guī)定建立股東大會、董事會、監(jiān)事會和高級管理層（以下簡稱“三會一層”）組成的公司治理架構(gòu)，制定相應(yīng)的公司治理制度，并能證明有效運行，保護股東權(quán)益。實踐中擬上新三板的企業(yè)公司治理相對較弱，部分企業(yè)尚未建立董事會，或者董事會成員主要為家族成員。合法合規(guī)經(jīng)營，是指公司及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員須依法開展經(jīng)營活動，經(jīng)營行為合法、合規(guī)，不存在重大違法違規(guī)行為。重大違法違規(guī)行為是指公司最近24個月內(nèi)公司及控股股東、實際控制人合法合規(guī)，最近24個月內(nèi)不存因違犯國家法律、行政法

12、規(guī)、規(guī)章的行為，受到刑事處罰或適用重大違法違規(guī)情形的行政處罰。 二、新三板掛牌基本條件股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)。股權(quán)明晰，是指公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，真實確定，合法合規(guī)，股東特別是控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)股東或?qū)嶋H支配的股東持有公司的股份不存在權(quán)屬爭議或潛在糾紛。是否存在股權(quán)代持股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)，是指公司的股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓依法履行必要內(nèi)部決議、外部審批（如有）程序，股票轉(zhuǎn)讓須符合限售的規(guī)定。重點關(guān)注：二、新三板掛牌基本條件主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。重點關(guān)注證券公司根據(jù)掛牌條件及相關(guān)規(guī)定，決定是否同意推薦掛牌后，主辦券商愿意持續(xù)督導(dǎo)推薦券商，可以不是做市商，做市商需要兩個

13、以上，企業(yè)可以選擇、更換主辦券商和做市商掛牌公司的常見法律問題1、公司設(shè)立過程主體問題（1） 未經(jīng)驗資違反公司法29條規(guī)定（2）未辦理財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)違反公司法28條（3）股改時未取得政府批文違反公司法77條 2、整體變更設(shè)立股份公司過程中常見問題 （1）根據(jù)審計凈資產(chǎn)，不能評估調(diào)賬（2）折股時留有余地（3）申報財務(wù)報表最近一期截止日不得早于改制基準(zhǔn)日 3、股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司股東是否具有作為股東的法律障礙不能做股東的情況：公務(wù)員：公務(wù)員法53條銀行在職人員:國家工商行政管理局的答復(fù)（工商企字1999第63號）黨員領(lǐng)導(dǎo)干部及部分近親屬:中國共產(chǎn)黨黨員領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔從政若干準(zhǔn)則第二條高校黨政領(lǐng)導(dǎo)人員: 關(guān)

14、于加強高等學(xué)校反腐倡廉建設(shè)的意見 公司新三板常見的問題4、出資是否真實1、股東是否辦理了財產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)特別需要注意的是不動產(chǎn)出資2、股東用于出資的財產(chǎn)是否歸其所有是否存在以公司資產(chǎn)出資的情況3、股東有無抽逃出資的行為（1）資金占用償還并支付資金使用費（2）過橋資金償還并出具承諾或說明 5、無形資產(chǎn)出資問題1、產(chǎn)權(quán)歸屬問題 自然人以無形資產(chǎn)出資，必須能夠明確證明該無形資產(chǎn)不屬于職務(wù)發(fā)明。2、無形資產(chǎn)價值問題 價值評估手續(xù)不合法或估值過高問題解決方法： （1）減資注銷無形資產(chǎn) （2）現(xiàn)金替換-補足的現(xiàn)金直接計入資 本公積。 6、是否存在代持股（1）湊人數(shù)型 解決辦法：還原、確認(rèn)（2）實際持股人身份敏

15、感性 解決辦法：違法，根據(jù)實際情況選擇還原或轉(zhuǎn)讓等處理方案。（3）規(guī)避最高人數(shù)要求型 解決辦法：一般是改制型企業(yè)，全員持股導(dǎo)致人數(shù)超編。一般解決辦法 就是還原與轉(zhuǎn)讓。 7、股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是否合法合規(guī)1、是否履行了必要的內(nèi)外部審批程序 （1）有限公司股東對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)（對外增資）時，是否保障了內(nèi)部股東的 優(yōu)先購買權(quán)（認(rèn)購權(quán)）。 （2）國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，是否履行了必要的評估及審批備案手續(xù) 國有資產(chǎn)評估管理辦法 （3）虛假轉(zhuǎn)讓問題股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議非本人所簽或非本人意思表示。2、公司股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為是否合法合規(guī) 主要考察有沒有擅自公開或變相公開發(fā)行證券的行為（36個月） 8、公司治理機制健全：（1）建立三會一

16、層的治理架構(gòu)（2）制定相應(yīng)的公司治理制度（3）有效運行 按照相應(yīng)制度履行決策、管理 程序。及時召開會議、履行通知程 序、保留會議記錄等。 公司新三板常見的問題9、合法合規(guī)經(jīng)營常見法律問題：（1）報告期存在行政處罰如未及時納稅而被行政處罰。中介機構(gòu)需判斷是否為重大行政處罰。（2）因違法經(jīng)營存在被行政處罰的風(fēng)險常見在境外投資資金，未經(jīng)外匯管理機關(guān)備案而出境；存在虛假票據(jù)問題。 中介機構(gòu)一般會要求相關(guān)管理機構(gòu)對上述違法行為進行界定。10、掛牌企業(yè)獨立性問題1、同業(yè)競爭： 要求實際控制人出具避免同業(yè)競爭的承諾2、關(guān)聯(lián)交易（1）關(guān)注點： 是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系非關(guān)聯(lián)化的情形，例如，與非正常業(yè)務(wù)關(guān)系單位或個人

17、 發(fā)生的偶發(fā)性或重大交易，缺乏明顯商業(yè)理由的交易，實質(zhì)與形式明顯不符的交 易，交易價格、條件、形式等明顯異?；蝻@失公允的交易。（2）解決辦法： 如存在關(guān)聯(lián)交易，需要論證關(guān)聯(lián)方交易存在的必要性和持續(xù)性，以及減少和 規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的具體安排，關(guān)聯(lián)交易價格是否公允。公司新三板常見問題11、資產(chǎn)出資（1）對關(guān)鍵生產(chǎn)場所沒有合法所有權(quán)或使用權(quán)，一般會要求公司進行整改；（2）公司關(guān)鍵技術(shù)專利不具有所有權(quán)，該技術(shù)可能掌握在實際控制人的手里， 一般會要求實際控制人將相關(guān)專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓給掛牌公司；（3）已經(jīng)繳納土地出讓金，但因各種原因沒有取得土地使用證，一般會要求 當(dāng)?shù)赝恋夭块T出具何時給核發(fā)相關(guān)證照的說明；（4）掛

18、牌公司使用實際控制人的資產(chǎn)、土地、房產(chǎn)的情況，一般會要求公允 計價并簽訂相關(guān)協(xié)議，相關(guān)當(dāng)事人出具承諾或說明。 12、社會保險及住房公積金繳付過程中常見問題（1）公司沒有開立社保及公積金賬戶 規(guī)范要求：要求公司設(shè)立相關(guān)賬戶，以防出現(xiàn)行政處罰（2）公司雖然有社保及公積金賬戶但幾乎沒有給員工繳納社報及公積金 規(guī)范要求：盡量全員繳納（3）公司僅給管理層員工繳納社保及公積金 規(guī)范要求：盡量全員繳納（4）公司不給農(nóng)民工繳納社保及公積金 規(guī)范要求：確認(rèn)農(nóng)民工是否繳納了農(nóng)村醫(yī)療與農(nóng)村養(yǎng)老保險，如其已經(jīng) 繳納相關(guān)保險且不同意繳納社保及公積金的，可以不繳納 。第六部分：社保與公積金問題（5）公司存在退休返聘人員或

19、實習(xí)生，沒有繳納社保與公積金 規(guī)范要求：依法可以不繳納（6）公司沒有給試用期的員工繳納社保及公積金 規(guī)范要求：要求公司及時繳納，試用期員工應(yīng)該繳納社保及公積金（7）公司沒有足額繳納社保及公積金 規(guī)范要求：盡量要求公司足額繳納，實在不能足額繳納的，實際控制人出具承諾。 新三板交易規(guī)則協(xié)議成交：目前為三板企業(yè)定向融資的主要的成交方式做市商制度-由兩個以上券商為三板去也提供做市報價交易競價方式-集合競價、連續(xù)競價，與主板一致 投資者門檻注冊資本500萬元人民幣以上的法人機構(gòu)實繳出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業(yè)集合信托計劃、證券投資基金、銀行理財產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計劃證券類資產(chǎn)市值500萬元

20、人民幣以上，且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷公司掛牌前的股東買賣其持有或曾持有的股票不受上述條件限制掛牌公司屬于公眾公司，股東人數(shù)不受200人的限制新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則 交易單位買賣股票的申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為 1000 股或其整數(shù)倍。股票轉(zhuǎn)讓單筆申報最大數(shù)量不得超過 100 萬。促進股票流動性，更適合個人投資者參與投資。新三板股票買賣不設(shè)漲跌幅限制主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板均為10%的漲跌幅限制新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則 轉(zhuǎn)板制度根據(jù)國務(wù)院49號文的精神，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司可以直接申請到證券交易所上市。股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則已為掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板做出了相應(yīng)的程序安排，但轉(zhuǎn)板機制尚未全面鋪開。新制度體系下全新的新三板交易規(guī)則 股份