1、第13章 國際融資目的與要求： 了解各類國際融資活動的概念、特點、適用范圍及基本業(yè)務流程。第1頁，共50頁。7/29/20221西北大學精品課程 主要內(nèi)容 國際債券融資 項目融資 國際租賃 國際其他融資 第2頁，共50頁。7/29/20222西北大學精品課程 本章閱讀文獻崔蔭：國際融資實務，中國金融出版社，2019年9月版。陳湛勻：國際金融理論、實務、案例，立信會計出版社，p224-258, p285-326。第3頁，共50頁。7/29/20223西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資1.1 國際債券概述 1.1.1國際債券的概念與分類 國際債券的概念 國際債券是借款人為籌集外幣資本在國際資本市

2、場 發(fā)行的以外幣為面值的債券。 第4頁，共50頁。7/29/20224西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資國際債券的分類 按是否以發(fā)行地所在國貨幣為面值貨幣分為 （1）外國債券：指一國籌資人在某一外國債券市場上發(fā) 行的以該國貨幣為面值的債券。 （2）歐洲債券：指一國籌資者在某一外國債券市場上發(fā) 行的，以第三國貨幣為面值的債券。第5頁，共50頁。7/29/20225西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資 按發(fā)行方式劃分 （1）公募債券：在證券市場上公開銷售，向市場所 有投資者銷售的債券。 （2）私募債券：私下向限定數(shù)量的特定投資者發(fā)行 的債券。按利率的確定方式劃分： 固定利率債券： 浮動利率債券：

3、第6頁，共50頁。7/29/20226西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資 按可轉(zhuǎn)換性劃分: 直接債券 可轉(zhuǎn)換債券 附認購權(quán)證債券 本息分離債券： 次級債權(quán)：第7頁，共50頁。7/29/20227西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資1.1.2歐洲債券的特點與分類 歐洲債券的特點 歐洲債券的種類 （1）固定利率債券 （2）浮動利率債券 （3）零息票債券（Zero Coupon Bonds） （4）可轉(zhuǎn)換債券 （5）附認股權(quán)證債券 （6）雙重貨幣債券 第8頁，共50頁。7/29/20228西北大學精品課程浮動利率債券舉例：1984年2月，瑞典在歐洲債券市場發(fā)行了5億美元的浮動利率債券，到期日為20

4、24年3月，利率為6個月的LIBOR+1/8%差價，每半年付息。發(fā)行時，6個月倫敦同業(yè)拆借利率是10 7/16%。所以第一次付息時所付利息為： 10 7/16% + 1/8% = 10 9/16% 以后每過6個月該筆債券的利率都會隨LIBOR而調(diào)整。40年期限是歐洲債券發(fā)行史上最長的一次。第9頁，共50頁。7/29/20229西北大學精品課程零息票債券舉例：1981年6月，百事可樂公司發(fā)行了3年期零息票歐洲債券，發(fā)行價是面值的67.25%，三年后按面值歸還，其年收益率為： （100-67.25）/1001/3 =10.92%第10頁，共50頁。7/29/202210西北大學精品課程雙重貨幣債券

5、舉例：1985年，美國聯(lián)邦國民抵押協(xié)會發(fā)行了一筆雙重貨幣以日元標價的歐洲債券，每年付8%的固定息票，而到期時是以美元償還。債券的日元面值將按$1=￥208的匯率轉(zhuǎn)換為美元。第11頁，共50頁。7/29/202211西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資1.2 國際債券發(fā)行1.2.1國際債券發(fā)行前的準備工作 債券發(fā)行成本的核算 選擇發(fā)行貨幣 選擇發(fā)行市場 選擇發(fā)行方式 選擇發(fā)行時機 第12頁，共50頁。7/29/202212西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資1.2.2國際債券發(fā)行的條件 發(fā)行額 償還年限 利率、利息的計算方法 發(fā)行價格 第13頁，共50頁。7/29/202213西北大學精品課程第

6、1節(jié) 國際債券融資1.2.3國際債券的公募發(fā)行程序 準備階段，商量發(fā)行和選擇經(jīng)理證券公司等 通過董事會決議后宣布發(fā)行以及組織國際債券包銷團 決定發(fā)行條件，簽訂合同，包銷團向發(fā)行者交付債券 款項，發(fā)行者向包銷團交付債券 債券進入交易所交易，結(jié)算廣告和發(fā)行的費用 第14頁，共50頁。7/29/202214西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資1.2.4國際債券發(fā)行的時間安排 發(fā)行時間安排： 7-10天的認購期 銀行穩(wěn)定市價期 (灰色市場期) (2周)宣布發(fā)行債券 簽署最終協(xié)議 結(jié)帳日,銷售團 （發(fā)行日） 成員付債券款, 借款者收到資金 第15頁，共50頁。7/29/202215西北大學精品課程第1節(jié)

7、 國際債券融資1.2.5國際債券發(fā)行的費用結(jié)構(gòu) 主承銷商每$1000債券付給借款人$975主承銷商以$980價格將債券賣給承銷商承銷商以$985價格將債券賣給分銷商$1000-$975=$25 “發(fā)行成本”或差價 差價的構(gòu)成：$1000-$985=$15 “銷售費用”(差價的60%)$985-$980=$5 “承銷費用”(差價的20%)$980-$975=$5 “管理費用”(差價的20%)第16頁，共50頁。7/29/202216西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資1.2.6穩(wěn)定市價的安排 穩(wěn)定市價：指主承銷商通過努力來影響發(fā)行日和結(jié)帳日 之間的債券價格。1.2.7國際債券的資信評級 國際債券

8、資信評級的作用 資信評級考察的內(nèi)容 國際公認的評級機構(gòu) 第17頁，共50頁。7/29/202217西北大學精品課程 美國債券評定等級分類 斯坦普爾等級 穆迪等級說 明 AAA AA A BBB BB B CCC CC C Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 最高信用，最低風險高信用級中高信用級中等信用級中低信用級低信用高風險級可能出現(xiàn)違約拖欠違約可能性大沒有償還能力第18頁，共50頁。7/29/202218西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資1.3國際債券的交易1.3.1國際債券交易市場 歐洲債券交易市場 歐洲美元債券市場、歐洲日元債券市場、歐洲英鎊債券市場 外國債券市場 揚

9、基債券、武士債券、猛犬債券第19頁，共50頁。7/29/202219西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資1.3.2 國際債券交易的中介人 經(jīng)紀人 做市商1.3.3國際債券收益率的計算 債券的價格 債券的價格是以百分比來表示的，如95.596，表示一張面值為$1000的債券，買入價為955美元，賣出價為960美元。固定利率債券的買賣差價一般為0.5%。浮動利率債券因流動性更強，因而價差更小。歐洲債券的交易標準是100張債券為一手（面值$100,000）。第20頁，共50頁。7/29/202220西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資 利率的時間計算法 月實際天數(shù)/360。這種年基數(shù)用于美國貨幣市場

10、和歐洲美元市場。利率計算以日歷上的實際天數(shù)除以360。如2019,2,153,15之間的年利率10%的月利息為: 0.1028/360 =0.007778(0.7778%) 月實際天數(shù)/365。用于英國和澳大利亞的貨幣和債券市場。上例的月利率為0.007671。第21頁，共50頁。7/29/202221西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資 30/360。多用于歐洲債券市場和美國公司債 券。每個月均被當作30天計算。上例的月利 率為0.008333。 實際/實際。用于美國和澳大利亞的政府債 券市場。兩個日期間的實際天數(shù)與一年（分 兩次付息時則為半年）的實際天數(shù)之比。第22頁，共50頁。7/29/

11、202222西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資本期收益率（直接收益率或當前收益率） i = C/P (C為年利息；P為市場價格) 等同于實際利率 = 票面金額票面利率/市場價格。表示在每年支付一次息票的情況下，投資者以當前市場價格買進債券并在第二年后以同樣價格賣出所得的收益。如一張面值1000美元、利率為10%的附息票債券，買進價格為975美元，本期收益率為：$100/$975 = 10.26% 。第23頁，共50頁。7/29/202223西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資 持有期收益率（HPR） It+1+(Pt+1-Pt)/N HPR = Pt 100% 式中：Pt = 債券買入價或發(fā)

12、行價 Pt+1 = 債券賣出價（或到期日價） It+1 = 持有期獲得的利息 N = 持有年限第24頁，共50頁。7/29/202224西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資到期收益率(內(nèi)在收益率) 到期收益率指與整個債券生命期有關(guān)的收益率，即債券面值與每年債券利息的現(xiàn)值之和等于該債券目前市場價格的折現(xiàn)率,也即對未來每一時期的收益均用一個統(tǒng)一的折現(xiàn)率來折現(xiàn)。第25頁，共50頁。7/29/202225西北大學精品課程第1節(jié) 國際債券融資附息債券到期收益率 附息債券到期收益率的計算較為復雜，為了計算方便，我們給出一個經(jīng)簡化后的近似的公式，可稱為準到期收益率： iA =C+(MN-P0)N/(P0+M

13、N)2 式中：C = 年利息；MN = 到期（賣出）價； P0 = 面值或買入價；N = 到期年限第26頁，共50頁。7/29/202226西北大學精品課程第2節(jié) 項目融資2.1項目融資的概念和特點2.1.1概念 以工程項目預期的經(jīng)濟收益為主要的擔保對象而進行的融資活動2.1.2特點 項目導向 有限追索 風險分擔 非公司負債型融資 信用結(jié)構(gòu)多樣化 融資成本較高 第27頁，共50頁。7/29/202227西北大學精品課程 傳統(tǒng)融資與項目融資的比較事業(yè)A事業(yè)B事業(yè)C新事業(yè)D銀行事業(yè)A事業(yè)B事業(yè)C新事業(yè)D銀行傳統(tǒng)的企業(yè)長期融資項目融資銀行關(guān)心企業(yè)的資信企業(yè)關(guān)心新項目的未來收益第28頁，共50頁。7/

14、29/202228西北大學精品課程第2節(jié) 項目融資2.2 項目公司項目公司的作用 對主辦人 對貸款人2.3 項目融資的參與者和合同體系的復雜性項目融資的主要參與者項目合同結(jié)構(gòu)第29頁，共50頁。7/29/202229西北大學精品課程保險公司工程公司建設公司商社制造廠項目所在地國政府企業(yè)主體A公司企業(yè)主體B公司企業(yè)主體C公司項目公司貸款銀行銷售客戶(買方)信托公司受托人遵守各種承諾,認可提供基礎(chǔ)設施保證設備機器出口合同融資合同建筑設計技術(shù)合同保險合同各種認可提供基礎(chǔ)設施出資合資合同銷售合同支付銷售額擔保合同銷售合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同 銷售貨款 還本付息 還本付息信托合同工程完成保證項目合同結(jié)構(gòu)圖第30

15、頁，共50頁。7/29/202230西北大學精品課程第2節(jié) 項目融資2.4 項目風險 儲備量風險（對石油、煤炭等資源開發(fā)項目） 原料風險（價格、質(zhì)量、供應） 完工風險（按時達到預期的生產(chǎn)能力） 基礎(chǔ)設施風險 成本超支風險（對超支的資金要用合同予以落實）第31頁，共50頁。7/29/202231西北大學精品課程第2節(jié) 項目融資 操作運營風險 市場風險 主辦企業(yè)能力風險 政治風險 不可抗力風險 貨幣風險 中途停建風險（貸款人要求借款的項目公司在合同 書里寫明“不放棄項目”的文句）第32頁，共50頁。7/29/202232西北大學精品課程第2節(jié) 項目融資2.5 項目融資的條件貸款期限： 貸款人一般將

16、貸款的期限定在7-10年（具體情況可以改變）；利率： 貸款方往往以籌資成本加1%-1.5%為利率標準。具體從四個方面來確定： （1）風險分析的結(jié)果 （2）一攬子擔保的內(nèi)容 （3）同類型項目融資的利率水平 （4）對項目所在地國家政府和企業(yè)貸款融資的利率水平第33頁，共50頁。7/29/202233西北大學精品課程第3節(jié) 國際租賃3.1 國際租賃的概念和特點國際租賃的概念： 出租人收取租賃費，并擁有貨物所有權(quán)； 承租人繳納租賃費擁有貨物使用權(quán)第34頁，共50頁。7/29/202234西北大學精品課程第3節(jié) 國際租賃國際租賃的特點： 稅收上：出租人作為設備的所有人，可享受投資減稅待遇；承租人支付的租

17、金可作為費用在成本中列支，少付所得稅； 會計處理上：承租人租來的設備不看成是資產(chǎn)購入，通常不在資產(chǎn)負債表上反映出來，不會影響企業(yè)對外再借款的能力。第35頁，共50頁。7/29/202235西北大學精品課程第3節(jié) 國際租賃3.2 國際租賃的形式及特征融資租賃： 又稱金融租賃，由租賃公司根據(jù)承租人的選擇購入設備，并以租賃方式租給承租人，從而以“融物”代替 “融資”。 第36頁，共50頁。7/29/202236西北大學精品課程第3節(jié) 國際租賃融資租賃的特征： （1）設備是按承租人的要求選定，出租人對設備的性能、風險 和維修均不負責； （2）出租人在租期內(nèi)分期收回全部成本、利息和利潤； （3）租賃期較

18、長，約為設備使用年限的80%； （4）租賃期滿，出租人大多以象征性的價格將設備的所有權(quán)轉(zhuǎn) 讓給承租人； （5）合同有效期內(nèi)，任何一方不得中途解約。第37頁，共50頁。7/29/202237西北大學精品課程第3節(jié) 國際租賃融資租賃具體又可分為以下幾種： （1）資本性租賃： （2）信貸性租賃： （3）單一投資者租賃： （4）杠桿租賃：第38頁，共50頁。7/29/202238西北大學精品課程第3節(jié) 國際租賃經(jīng)營租賃： 適用于需要專門技術(shù)進行保養(yǎng)的、技術(shù)更新較快的設備，所有保養(yǎng)、維修工作都由出租人負責，承租人提前通知后，可以中途解約。 出租人風險較大，租賃費較高。維修租賃： 金融租賃加上多種服務條件

19、的租賃方式；租賃公司要向用戶提供一切所需服務。綜合租賃： 租賃與其他各種貿(mào)易方式結(jié)合在一起的租賃方式，如與補償貿(mào)易、加工貿(mào)易、包銷、買方信貸等。第39頁，共50頁。7/29/202239西北大學精品課程第3節(jié) 國際租賃3.3 租賃合同租賃物件：名稱、數(shù)量、規(guī)格、性能等；租賃期限：租賃設備的所有權(quán)：租賃期內(nèi)，承租人無權(quán)對設備的性能、技術(shù)資料 等進行改變；租金：包括下列各項：設備價款及采購所需的費用 墊款的利息 出租人支付的保險費和稅金 租人在租賃業(yè)務中的手續(xù)費租賃物件的殘值設備的保養(yǎng)和維護第40頁，共50頁。7/29/202240西北大學精品課程第3節(jié) 國際租賃3.4 國際租賃創(chuàng)新融資租賃債權(quán)證券化 風險租賃 租賃基金第41頁，共50頁。7/29/202241西北大學精品課程第4節(jié) 國際其他融資4.1 票據(jù)發(fā)行便利 概念 票據(jù)發(fā)