1、第六章投資項目資金評估2022/7/31第六章投資項目資金評估61 資金構(gòu)成與資金成本分析611 投資項目資金構(gòu)成 建設(shè)項目所需要的資金總額中，根據(jù)來源渠道不同，可分為自有資金、接受捐贈和借入資金三部分。第六章投資項目資金評估612 投資項目資金成本（1）資金成本的內(nèi)涵資金成本就是項目投資者為籌措和使用資金而付出的代價。具體包括兩部分內(nèi)容：一是在籌集資金過程中發(fā)生的各項籌資費用。二是占有資金支付的資金占用費，如股票的股息、債券的利息、銀行借款的利息等等。資金成本有不同的表達方式，但在實際中通常用相對數(shù)來表示，即資金的成本占資金總額的比率。第六章投資項目資金評估（6-1）或 （6-2）資金成本是

2、在項目籌資和投資過程必須要考察的重要范疇。 用公式表示如下： 第六章投資項目資金評估（2）分類資金成本及其計算長期借款的成本包括借款利息和籌資費。因此長期借款資金成本的公式如下： 或 （6-3） （6-4）第六章投資項目資金評估例6-1 某投資項目取得長期借款2500萬元，年利率8%，借款期限3年，每年付息一次，到期一次還本，借款手續(xù)費0.5%。企業(yè)所得稅率33%。這筆借款的稅后成本為：第六章投資項目資金評估或 發(fā)行債券的成本是指債券利息和籌資費用。 或 （6-5） 第六章投資項目資金評估發(fā)行優(yōu)先股的資金成本包括籌集費和定期支付的固定股利。股利是以稅后利潤支付的，不能起到避稅的作用。因此優(yōu)先股

3、的資金成本計算如下： （6-6） 例6-2 某股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股500萬元，籌資費用率為3.5%，每年向優(yōu)先股股東支付10%的固定股利。則優(yōu)先股成本的計算如下： 第六章投資項目資金評估發(fā)行普通股的資金成本包括普通股的資金成本，計算公式為：（6-7） 第六章投資項目資金評估有以下幾種方法：一是機會成本法二是按略低于市場利率的資金成本估算三是保留盈余屬于股東權(quán)益計算公式為：（6-8） 第六章投資項目資金評估（3）投資項目資金綜合成本計算 其計算公式如下：（6-9） 例6-3 某投資項目共需資金5000萬元，預(yù)計長期借款1000萬元，發(fā)行長期債券1500萬元，發(fā)行普通股2000萬元，使用保留盈余

4、500萬元，其資金成本分別為5%、7%、10%、9%，則該項目的資金成本綜合為：第六章投資項目資金評估62 項目總投資估算621 項目總投資及其構(gòu)成項目總投資是指建設(shè)項目從施工建設(shè)起到項目報廢為止所需的全部投資費用。具體又分為建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期兩個階段。由固定資產(chǎn)投資和流動資金投資兩部分組成。具體結(jié)構(gòu)如圖6-1。圖6-1第六章投資項目資金評估（1）固定資產(chǎn)投資由工程費用、工程其他費用、預(yù)備費用三部分構(gòu)成。工程費用。主要是指項目建設(shè)中所花費的構(gòu)成工程實體的那部分費用。工程其他費用。預(yù)備費用。包括基本預(yù)備費和漲價預(yù)備費。第六章投資項目資金評估（2）建設(shè)期借款利息，這部分利息應(yīng)作為資本化利息計入固定

5、資產(chǎn)原值。（3）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅（4）流動資金流動資金是指項目建成后企業(yè)在生產(chǎn)過程中處于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域、供周轉(zhuǎn)使用的資金。第六章投資項目資金評估由圖6-2可知，企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營，增強抵御風(fēng)險的能力，除了擁有一定的生產(chǎn)能力外，還需配備一定數(shù)量的可自由支配的流動資金。622 固定資產(chǎn)投資估算（1）擴大指標估算法擴大指標估算法是套用原有同類項目的固定資產(chǎn)投資額來進行擬建項目固定資產(chǎn)投資額估算的方法。圖6-2第六章投資項目資金評估具體包括：單位生產(chǎn)能力投資估算法。其計算公式為：（6-10）第六章投資項目資金評估生產(chǎn)能力指數(shù)估算法。其計算公式為：（6-11） 第六章投資項目資金評估 例6

6、-4 已建成的某投資項目年生產(chǎn)能力為30萬噸，建設(shè)投資為8000萬元，如擬建一同類項目，其生產(chǎn)能力預(yù)計為年產(chǎn)60萬噸，該類項目的生產(chǎn)能力指數(shù)取0.6，物價指數(shù)為1.2，試估算該擬建項目的建設(shè)投資為多少？ 第六章投資項目資金評估已知：I1=8000，X1=30，X2=60，n=0.6，CF=1.2，求I2？ = 14410（萬元） =該題中，n=0.6，擬建項目的生產(chǎn)能力是已建同類項目的2倍，則擬建項目的投資額增加到已建同類項目的20.6=1.5（倍）。第六章投資項目資金評估比例估算法其計算公式為： （6-12） （2）綜合指標估算方法 第六章投資項目資金評估工程費用工程其他費用預(yù)備費基本預(yù)備費

7、=（工程費用+其他費用）基本預(yù)備費率漲價預(yù)備費通常要計算調(diào)價和漲價兩部分的價差。第六章投資項目資金評估（6-13） 由上可知，固定資產(chǎn)投資額的估算數(shù)為：固定資產(chǎn)投資額=工程費用+工程其他費用+預(yù)備費用。固定資產(chǎn)投資總額=固定資產(chǎn)投資額+投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息。固定資產(chǎn)原值=工程費用+土地費用+預(yù)備費用+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息。建設(shè)期（n）的漲價預(yù)備費的計算公式為：第六章投資項目資金評估623 流動資金估算（1）分項詳細估算法原理為：流動資金=流動資產(chǎn)流動負債流動資產(chǎn)=應(yīng)收賬款+存貨+現(xiàn)金流動負債=應(yīng)付賬款流動資金本年增加額=本年流動資金上年流動資金流動資產(chǎn)和流動負債各項的計算公

8、式如下： 第六章投資項目資金評估 存貨=外購原材料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品其中：外購原材料、燃料=年外購原材料、燃料費/周轉(zhuǎn)次數(shù)在產(chǎn)品=（年外購原材料、燃料及動力費用+年工資及福利費+年修理費+年其他制造費用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)第六章投資項目資金評估產(chǎn)成品=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)付賬款=（年外購原材料、燃料及動力費用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)這樣，項目所需流動資金總額可計算為：流動資金=現(xiàn)金+存貨+應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款。（2）擴大指標估算方法其基本原理是：流動資金=擬建項目某項經(jīng)濟指標流動資金與該指標的比例第六章投資項目資金評估按產(chǎn)值或銷售收入的資金率估算。流動資金額=年產(chǎn)值（或年銷售收入額）產(chǎn)值（或銷售收入）資金率例6-5

9、已知某項目的年產(chǎn)值為30000萬元，其類似企業(yè)百元產(chǎn)值的流動資金占用額35元，則該項目的流動資金額應(yīng)為：流動資金額=3000035%=10500（萬元）按經(jīng)營成本或總成本資金率估算計算公式為：流動資金額=年經(jīng)營成本（或總成本）經(jīng)營成本（總成本）資金率 第六章投資項目資金評估按固定資產(chǎn)價值資金率估算公式為：流動資金額=固定資產(chǎn)價值總額固定資產(chǎn)價值資金率按單位產(chǎn)量資金率估算：公式為：流動資金額=年生產(chǎn)能力單位產(chǎn)量資金率6.3 項目資金籌措與貸款償還期預(yù)測631 項目資金籌措（1）國內(nèi)資金籌集渠道第六章投資項目資金評估銀行貸款發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行股票（2）利用外資 外國政策貸款第六章投資項目資金評估國際

10、金融機構(gòu)貸款國際商業(yè)性貸款642 貸款償還期預(yù)測 貸款償還期是項目建成投產(chǎn)后以其未分配利潤、固定資產(chǎn)折舊、維簡費、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷和其它還款來源償還固定資產(chǎn)貸款本息所經(jīng)歷的時間。 為了計算固定資產(chǎn)貸款利息，首先應(yīng)確定年有效利率（也稱為實際利率）： (6-14)第六章投資項目資金評估 例66某項目向銀行借款2000萬元，年利率為8%，按季復(fù)利計息，借款期限5年。試計算該項目借款的實際利率及每年末應(yīng)支付的利息。 設(shè)i 為貸款的實際利率，已知r=8%，m=4，則下面的關(guān)系式成立： 第六章投資項目資金評估每年末支付利息為： 然后，按下列公式計算利息：第六章投資項目資金評估對于固定資產(chǎn)借款利息，按

11、規(guī)定應(yīng)作如下處理：建設(shè)期利息計入固定資產(chǎn)價值，生產(chǎn)期利息計入財務(wù)費用。貸款償還期分析對項目貸款部門有特別重要的意義，貸款償還期的計算公式為：第六章投資項目資金評估64 項目融資641 項目融資的內(nèi)涵 項目融資（ Project Financing）是以項目公司為融資主體，以項目未來收益為融資基礎(chǔ)，由項目參與者各方分擔風(fēng)險的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。 項目融資出現(xiàn)于20世紀60年代，70年代初被運用于建礦融資，后來逐漸在一些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中得到廣泛運用。 第六章投資項目資金評估項目融資會有眾多的參與方，主要包括；項目公司和貸款人（見圖63）。項目發(fā)起人貸款人項目公司產(chǎn)品購買者貸款擔

12、保提供貸款長期購銷合同自有資本貸 款還 貸圖63 項目融資簡單示意圖 第六章投資項目資金評估642 項目融資的基本特點（1）有限追索（2）項目導(dǎo)向（3）風(fēng)險分擔（4）融資成本高（5）債務(wù)屏蔽。 第六章投資項目資金評估6.4.3 項目融資模式 （1）生產(chǎn)支付和預(yù)先購買融資模式 生產(chǎn)支付（Production Payment）融資結(jié)構(gòu)見圖64。銀行貸款貸款還本付息專設(shè)公司產(chǎn)品購買費產(chǎn)品所有權(quán)銷售收入擔保委托人銷售收入銷售收入購買方項目公司承建費用承包商圖64 生產(chǎn)支付融資方式的融資結(jié)構(gòu)圖第六章投資項目資金評估（2）投資者直接安排項目融資模式（3）融資租賃融資模式（4）BOT融資模式BOT是Buil

13、d（建造）Operate(營運)Transfer（轉(zhuǎn)讓）的縮寫。對于籌資者來說，采用BOT方式籌資的主要優(yōu)點是：可以利用外部資金發(fā)展國家重點建設(shè)項目；提高項目的管理效率，可以引進國外先進的生產(chǎn)與管理技術(shù)；第六章投資項目資金評估方式靈活（6）世界銀行貸款項目的聯(lián)合融資模式世界銀行貸款的聯(lián)合的融資是由世界銀行為對世行貸款項目同時提供商業(yè)性貸款的其他貸款人提供必要的擔保，以鼓勵國外資本，尤其是那些長期、低息的國第六章投資項目資金評估外私人資本流向發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施部門，加強發(fā)展中國家在國際金融市場上籌資能力的一種融資方式。圖65是一個聯(lián)合融資結(jié)構(gòu)的例子。 政府擔保人商業(yè)銀行世界銀行公共部門借款人代理人擔保受托人圖65 聯(lián)合融資結(jié)構(gòu)示意圖貨款合同帶有消極保證項目擔保合同沒有消極保證第六章投資項目資金評估思考與練習(xí)：1試述項目總投資及其構(gòu)成2投資項目國內(nèi)資金籌措的渠道有哪些？3什么是外國政策貸款？對項目投資有何重要性？4什么是項目融資？有何特點5試述BOT融資的概念和特點。6某投資項目所需資金共8000萬元，預(yù)計長期借款2000萬元，銀行借款利率為6%；發(fā)行長期債券4000萬元，其票面利率為8%，籌資費率為 0.5%；發(fā)行普通股1500萬元，籌資費率為1%，預(yù)計股票的年股利率為10%；其他自有資金500萬元，其資金成本按銀行借款利率計算。試計算該項目的綜合資金成本。