1、.：.；薪酬規(guī)劃中業(yè)績衡量規(guī)范的評價一、以凈收益為根底的業(yè)績衡量規(guī)范當(dāng)前，大多數(shù)企業(yè)的業(yè)績衡量規(guī)范都是凈收益包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報答率等或凈收益加股價目的。這種規(guī)范不僅會刺激支配凈收益的動機，而且無法防止其本身的諸多缺陷，這很大程度上緣于并非為衡量價值或業(yè)績而設(shè)計的會計體系。凈收益對管理者當(dāng)期努力所帶來的運營成果的反映是滯后的，這主要緣于收入的實現(xiàn)原那么、費用的配比原那么。如當(dāng)期購貨未出賣，期末升值并不確認(rèn)持產(chǎn)收益；當(dāng)期廣告性支出、資本性支出、研討開發(fā)性支出等能否帶來報答，往往需求經(jīng)過很多年才干知曉，導(dǎo)致當(dāng)期運營活動帶來的運營成果被滯后反映，甚至被脫漏。將報酬建立在凈收益根底上，

2、管理者更有能夠選擇將報告收益從未來期間轉(zhuǎn)至當(dāng)期的會計程序。從時機主義觀角度來看，任何人都追求個人成效最大化，管理者也不例外，假設(shè)他們的報酬建立在凈收益根底上，他們就會為盡量提高凈收益添加當(dāng)期報酬，而采取有損企業(yè)長久利益的盈利增長戰(zhàn)略。這種以犧牲長久利益為代價的短期行為包括推遲維修支出、過渡削減研討開發(fā)性支出、提早處置設(shè)備以實現(xiàn)利得、減少員工培訓(xùn)等，更有甚者違反相關(guān)法律、準(zhǔn)那么和制度的規(guī)定，支配賬面利潤。管理者作為代理人并不以股東價值最大化為運營目的，而是片面追求會計利潤的最大化以實現(xiàn)本身成效的最大化，這一目的的偏離無疑會使代理本錢急劇上升，股東財富隨之下降。雖然財務(wù)會計反映了借貸本錢，但卻根本

3、沒有表達股東要求的最低風(fēng)險報答率，其結(jié)果是高估會計凈收益，導(dǎo)致經(jīng)常出現(xiàn)其實并未滿足最低風(fēng)險報答的情況，把股東財富浪費在低效率消費才干的擴張上。財務(wù)會計對股東權(quán)益資金本錢的低估，恰恰解釋了我國很多國有企業(yè)仍在成熟乃至夕陽產(chǎn)業(yè)上反復(fù)投資的景象，由于這雖不能給股東帶來最低風(fēng)險報答，但卻能提高利潤并添加管理者的報酬，這種再投資風(fēng)險是管理者以非經(jīng)濟的擴張方式浪費自在現(xiàn)金流量。有些企業(yè)認(rèn)識到了股權(quán)資本會產(chǎn)生本錢，進而將報酬與凈資產(chǎn)收益率相聯(lián)絡(luò)來消除再投資風(fēng)險，但這同樣是錯誤的，由于管理者能找到其他方法，如多發(fā)行債券和回購股票大幅度提高凈資產(chǎn)收益率，但這種改善有損害股東利益之嫌。在凈收益與報酬的相關(guān)性分析中

4、，眾多實證研討顯示能用凈收益解釋的不到4%，凈收益與報酬之間的相關(guān)性很低，凈收益只是眾多解釋變量中的微弱要素，占相當(dāng)比重的影響業(yè)績與報酬相關(guān)性的還有其他要素，如企業(yè)所處的生命周期、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)濟事件和噪聲買賣等。對于處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，收益對管理者努力成果的反映才干較強，相關(guān)性較低。企業(yè)規(guī)模越大，相關(guān)性越低。經(jīng)濟事件和噪聲買賣干擾越大，相關(guān)性越低。二、以凈收益和股價為根底的業(yè)績衡量規(guī)范由于僅以凈收益為根底的業(yè)績衡量規(guī)范存在上述缺乏，進而出現(xiàn)了將凈收益和股價共同作為業(yè)績衡量規(guī)范。管理者的報酬由三部分構(gòu)成：年薪、現(xiàn)金獎勵和股票獎勵。在以凈收益為根底發(fā)放年薪和現(xiàn)金獎勵的同時，給予管理者一定數(shù)量的股票

5、期權(quán)，將管理者的當(dāng)期利益與企業(yè)的長久利益結(jié)合起來。以股價為業(yè)績衡量規(guī)范能發(fā)揚如下優(yōu)勢：在有效市場上，證券價錢能迅速地恰當(dāng)反映一切為公眾所知的信息，以股價為業(yè)績衡量規(guī)范能在一定程度上反映管理者的努力成果，股價與管理者的努力程度是正相關(guān)的。普通的股票期權(quán)具有長期鼓勵作用，使管理者的決策視野變寬。管理者成為股票持有者后，其目的與股東價值最大化的目的趨于一致。當(dāng)然也存在缺乏：以股價為業(yè)績衡量規(guī)范的有效性取決于資本市場的有效性，證券價錢越能迅速地恰當(dāng)反映一切為公眾所知的信息，資本市場越有效。但到目前為止還不存在強式有效的資本市場，即使最興隆的美國資本市場，也只是半強有效，因此不能過分依賴股價作為業(yè)績衡量

6、規(guī)范。依賴程度取決于資本市場的有效程度，況且各國資本市場的有效程度既是動態(tài)的，又難免存在客觀判別。因股價易受經(jīng)濟事件和噪聲買賣的影響，假設(shè)干擾要素太多，業(yè)績與股價的相關(guān)性也就較差，既添加了不可控要素和管理風(fēng)險，又能夠因風(fēng)險過大導(dǎo)致功能失調(diào)，使管理者決策視野變窄，從而采取以犧牲長久利益為代價的短期行為，甚至?xí)a(chǎn)生新的品德風(fēng)險。恰當(dāng)反映股票期權(quán)價值，是以股價為業(yè)績衡量規(guī)范的關(guān)鍵，目前股票期權(quán)價值確實定還存在爭議，影響了這一規(guī)范的有效性。將凈收益和股價共同作為業(yè)績衡量規(guī)范，可以取長補短，企業(yè)經(jīng)過調(diào)整兩者之間的相對比例控制管理者決策視野的廣狹。由于凈收益對經(jīng)濟事件和噪聲買賣相對較不敏感，將凈收益和股價

7、一同包含在契約中，要比僅包含股價更為有效。按照布什曼、英杰基克、基姆和薩、費爾薩姆和謝的分析結(jié)果，最理想的報酬契約是將凈收益和股價共同作為業(yè)績衡量規(guī)范。三、以經(jīng)濟附加值為根底的業(yè)績衡量規(guī)范經(jīng)濟附加值EVA作為一個業(yè)績評價的新理念，是稅后凈收益與資本本錢的差額，是一種經(jīng)濟利潤。首先，經(jīng)過EVA衡量系統(tǒng)，對會計準(zhǔn)那么進展一些調(diào)整，以使稅后凈收益建立在經(jīng)濟利潤的根底上。其次，EVA包括對一切資金股本和債務(wù)的時機本錢的明確扣除，資本本錢概念使股東和管理者把錯誤的擴張和兼并視為不經(jīng)濟。EVA是由股東所定義的盈利程度，假設(shè)EVA為10%，即表示稅后凈收益超越資本本錢的10%。這一業(yè)績評價體系從盈利性和運營

8、效率兩方面指點企業(yè)不僅要添加利潤，還要提高資本運用效率。所以，EVA是經(jīng)濟利潤，而非傳統(tǒng)的會計利潤。它的明顯優(yōu)勢表達在：提高了融資效率，維護了股東權(quán)益。成熟的企業(yè)往往能產(chǎn)生顯著的現(xiàn)金流量，但多趨向于持有或以過度投資或業(yè)務(wù)多元化的方式浪費掉。運用EVA可以在一定程度上減少企業(yè)固有的對任何業(yè)務(wù)、工程和收買進展投資的激動，雖然它們能夠會有盈利，但缺乏以償付其資本本錢。進展適當(dāng)會計調(diào)整的EVA與超出投入資本股東價值的溢出有著強統(tǒng)計相關(guān)性，后者正是股東價值管理的目的。EVA的適用范圍廣，上市公司、非上市公司以及政府機構(gòu)等都可以采用，股東價值最大化的財務(wù)管理目的僅定位于上市公司，而我國大量存在的是非上市公

9、司，即使是上市公司，股票價值也要受多種要素的影響，并不總能準(zhǔn)確反映企業(yè)的業(yè)績和股東財富。建立在EVA根底上的鼓勵制度使一切者和運營者的利益取向趨于一致，對運營者的獎勵是其為一切者發(fā)明的增量價值的一部分，使其像一切者一樣思索和行動，能在很大程度上減少因委托代理關(guān)系而產(chǎn)生的品德風(fēng)險和逆向選擇，最終降低全社會的管理本錢，對組織行為也將產(chǎn)生積極影響。EVA也存在局限性：依然基于會計估計值財務(wù)導(dǎo)向，運用程序比較復(fù)雜，無法順應(yīng)迅速變化的內(nèi)外部環(huán)境，計算結(jié)果對資本本錢高度敏感，而資本本錢確實定又依賴于歷史數(shù)據(jù)的過去導(dǎo)向。對會計處置的調(diào)整限制了其對企業(yè)外部信息運用者的成效，究竟應(yīng)調(diào)整到怎樣的程度，存在很大的空

10、間。EVA采用了絕對數(shù)值，不能消除規(guī)模差別，即不同規(guī)模的企業(yè)，EVA不可比。四、其他業(yè)績衡量規(guī)范1.以凈現(xiàn)金流量作為業(yè)績衡量目的。現(xiàn)金流量固然與價值聯(lián)絡(luò)最為嚴(yán)密，是評價工程或投資的良好目的，但它不是一個用于日常管理的好的績效目的，由于：在投資初期，現(xiàn)金流量往往是負(fù)的，犧牲短期現(xiàn)金流量，追求高投資報答有利于添加股東價值，但卻無法判別管理者的當(dāng)期業(yè)績。有較高的現(xiàn)金流量并不一定代表良好業(yè)績，能夠是缺乏良好的投資時機，或采取了過于保守的投資決策。2.以企業(yè)的市場添加值MVA作為業(yè)績衡量目的。MVA是股票市值與累計資本投入之間的差額，反映了資本市場對企業(yè)未來盈利才干的預(yù)期。在金額上，MVA未來EVA的現(xiàn)值。假設(shè)某企業(yè)的EVA為0，利潤剛好等于投資者