1、扳例題：某公司目壩前的資本來源包扮括每股面值1元哎的普通股800辦萬股和平均利率阿為10%的30鞍00萬元債務(wù)。半該公司現(xiàn)在擬投百產(chǎn)一個新產(chǎn)品，捌該項目需要投資瓣4000萬元，佰預(yù)期投產(chǎn)后每年絆可增加營業(yè)利潤八（息稅前盈余）霸400萬元。該敗項目備選的籌資芭方案有三個：背（l）按1皚1%的利率發(fā)行扒債券；耙（2）按面暗值發(fā)行股利率為扮12%的優(yōu)先股暗；芭（3）按2藹0元股的價格澳增發(fā)普通股。跋該公司目前爸的息稅前盈余為叭1600萬元；拔公司適用的所得背稅率為40%；胺證券發(fā)行費可忽骯略不計。翱要求及答案礙：奧（1）計算胺按不同方案籌資辦后的普通股每股瓣收益（填列答題把卷的每股收益扮計算表）。

2、邦項目耙發(fā)行債券岸發(fā)行優(yōu)先股班增發(fā)普通股昂營業(yè)利潤（萬元搬）骯壩跋愛現(xiàn)有債務(wù)利息邦叭白皚新增債務(wù)利息阿胺傲暗稅前利潤稗般癌班所得稅翱案頒案稅后利潤懊敖扳罷優(yōu)先股紅利拔斑吧百普通股收益挨哀疤凹股數(shù)（萬股）岸奧岸敗每股收益柏骯阿骯岸答案：計算案普通股每股收益疤 捌項目隘發(fā)行債券拔發(fā)行優(yōu)先股癌增發(fā)普通股耙營業(yè)利潤（萬元?。┌?600+40百0=2000盎2000藹2000愛現(xiàn)有債務(wù)利息邦300010按%=300辦300吧300扮新增債務(wù)利息班400011辦%=440伴跋鞍稅前利潤背1260絆1700哎1700半所得稅哎126040擺%=504敖170040邦%=680巴680凹稅后利潤皚756唉10

3、20岸1020熬優(yōu)先股紅利藹按400012頒%=480搬埃普通股收益板756敗540愛1020靶股數(shù)（萬股）板800扳800拜800+400襖0/20=10拔00笆每股收益（元）昂0.95半0.68稗1.02傲（2）計算矮增發(fā)普通股和債胺券籌資的每股（捌指普通股，下同八）收益無差別點盎（用營業(yè)利潤表熬 示，下同），扳以及增發(fā)普通股把和優(yōu)先股籌資的叭每股收益無差別般點。巴跋（EBIT伴-300）（擺1-40%）/罷1000=（E矮BIT-740唉）（1-40板%）/800拌EBIT=熬2500（萬元?。┌咴霭l(fā)普通股胺和優(yōu)先股籌資的斑每股收益無差別斑點邦（EBIT吧-300）（靶1-40%）/岸1

4、000=（百EBIT-30阿0）（1-4罷0%）-480板/800捌EBIT=藹4300（萬元礙）拔注意增發(fā)債頒券和增發(fā)優(yōu)先股礙之間并不存在每擺股收益無差別點啊，因為等式（E邦BIT-300氨）（1-40岸%）/1000拌=（EBIT擺-300）（班1-40%）-傲480/80扒0是無解的。盎（3）計算澳籌資前的財務(wù)杠白桿和按三個方案芭籌資后的財務(wù)杠笆桿。扮暗答案：籌資澳前的財務(wù)杠桿=挨1600/（1翱600-300叭）=1.23癌發(fā)行債券的般財務(wù)杠桿=20跋00/（200百0-740）=藹2000/12捌60=1.59昂發(fā)行優(yōu)先股百的財務(wù)杠桿=2艾000/20礙00-300-捌480/（1-

5、吧40%）=2.巴22熬增發(fā)普通股拌的財務(wù)杠桿=2壩000/（20哎00-300）佰=1.18般（4）根據(jù)隘以上計算結(jié)果分捌析，該公司應(yīng)當把選擇哪一種籌資懊方式?理由是什頒么?懊艾答案：由于矮增發(fā)普通股每股隘收益（1.02隘元）大于其他方暗案，且其財務(wù)杠骯桿系數(shù)（1.1哎8）小于其他方熬案，即增發(fā)普通百股方案3收益性皚高且風(fēng)險低，所伴以方案3優(yōu)于其耙他方案。岸（5）如果啊新產(chǎn)品可提供1佰000萬元或4拌000萬元的新岸增營業(yè)利潤，在埃不考慮財務(wù)風(fēng)險伴的情況下，公司鞍應(yīng)選擇哪一種籌扮資方式?扳靶答案：百方法一：根唉據(jù)題意增加10笆00萬元的營業(yè)拜利潤后息稅前利皚潤變?yōu)?600敗+1000=2氨6

6、00氨增加400敗0萬元的營業(yè)利氨潤后息稅前利潤邦變?yōu)?600+藹4000=56安00安債券籌資的背稅前財務(wù)負擔(dān)=愛300+440哀=740爸優(yōu)先股籌資傲的稅前財務(wù)負擔(dān)翱=300+48絆0/（1-40耙%）=1100百拔 叭從上圖可以瓣看出：本題中負瓣債與優(yōu)先股籌資白相比，負債籌資搬始終要好一些，鞍所以我們在決策唉時只要在負債和奧普通股之間進行暗比較就可以了，敖因為通過前面的傲計算 已經(jīng)知道愛二者的每股收益懊無差別點為25翱00萬元，而預(yù)擺計的息稅前利潤稗2600和56皚00均大于25唉00，所以當新八產(chǎn)品可提供10凹00萬元或40般00萬元的 新吧增營業(yè)利潤時，爸企業(yè)應(yīng)當選擇負扳債籌資方式。

7、辦方法二：本般題也可以使用計藹算各種籌資方式岸下的每股收益的骯方法進行判斷：皚如果新產(chǎn)品絆可提供1000藹萬元的新增營業(yè)按利潤，在不考慮辦財務(wù)風(fēng)險的情況礙下，公司應(yīng)選擇搬方案1（發(fā)行債笆券）； 擺項目扳方案1扒方案2氨方案3笆息稅前盈余胺1600+10愛00=2600巴2600擺2600爸目前利息拜3000拜10%=300唉300愛300柏新增利息襖400011拔%=440埃百邦稅前利潤扮1860百2300懊2300搬稅后利潤隘186060熬%=1116礙230060癌%=1380罷1380安優(yōu)先股股息扳襖400012按%=480昂凹普通股數(shù)澳800扮800唉800+400盎0/20=10拌0

8、0八每股收益捌1.40艾1.13唉1.38扳如果新產(chǎn)品拌可提供4000扮萬元的新增營業(yè)唉利潤，在不考慮擺財務(wù)風(fēng)險的情況罷下，公司應(yīng)選擇班方案1（發(fā)行債罷券） 襖項 目扳方案1斑方案2霸方案3板息稅前盈余叭16敖00+4000搬=5600把5600絆5600扮目前利息翱300010啊%=300罷300扳300凹新增利息矮400011哎%=440扮叭頒稅前利潤笆4860敖5300敗5300扳稅后利潤白486060按%=2916白530060扒%=3180壩3180澳優(yōu)先股股息奧敖400012拔%=480傲疤普通股數(shù)翱800澳800頒800+400頒0/20=10胺00盎每股收益壩3.65懊3.38

9、奧3.18熬例題：A公懊司是一個生產(chǎn)和哀銷售通訊器材的百股份公司。假設(shè)伴該公司適用的所版得稅稅率為40敗%。對于明年的邦預(yù)算出現(xiàn)三種意斑見：爸第一方案：隘維持目前的生產(chǎn)拜和財務(wù)政策。預(yù)藹計銷售4500傲0件，售價為2吧40元/件，單扒位變動成本為2柏00元，固定成翱本為120萬元頒。公司的資本結(jié)敗構(gòu)為，400萬班元負債（利息率埃5%），普通股敗20萬股。哎第二方案：巴更新設(shè)備并用負鞍債籌資。預(yù)計更翱新設(shè)備需投資6哀00萬元，生產(chǎn)板和銷售量不會變澳化，但單位變動罷成本將降低至1皚80元/件，固扳定成本將增加至稗150萬元。借唉款籌資600萬盎元，預(yù)計新增借氨款的利率為6.癌25%。百第三方案：凹

10、更新設(shè)備并用股罷權(quán)籌資。更新設(shè)背備的情況與第二昂方案相同，不同暗的只是用發(fā)行新壩的普通股籌資。矮預(yù)計新股發(fā)行價拜為每股30元，霸需要發(fā)行20萬安股，以籌集60愛0萬元資金。皚要求及答案岸：巴（l）計算翱三個方案下的每扒股收益、經(jīng)營杠懊桿、財務(wù)杠桿和稗總杠桿（請將結(jié)胺果填寫在給定的搬“計算三個方案耙下的每股收益、安經(jīng)營杠桿、財務(wù)傲杠桿和總杠桿”邦表格中，不必列藹示計算過程）；瓣 盎方案唉1安2唉3背營業(yè)收入阿傲拔壩變動成本安版芭挨邊際貢獻扳把矮版固定成本班絆吧捌息稅前利潤懊阿暗胺利息辦把頒挨稅前利潤壩笆版瓣所得稅盎扒隘芭稅后凈收益傲柏耙埃股數(shù)般瓣艾八每股收益哀凹耙罷經(jīng)營杠桿百邦笆罷財務(wù)杠桿伴半拌

11、挨總杠桿絆稗埃骯壩答案：計算把三個方案下的每捌股收益、經(jīng)營杠疤桿、財務(wù)杠桿和百總杠桿 傲方案巴1八2背3白收入八10，800，背000盎10，800，柏000爸10，800，奧000芭變動成本凹9，000，0癌00壩8，100，0扒00板8，100，0吧00百邊際貢獻把1，800，0氨00隘2，700，0邦00罷2，700，0昂00背固定成本啊1，200，0安00跋1，500，0翱00扒1，500，0艾00壩息稅前利潤罷600，000捌1，200，0安00瓣1，200，0骯00芭利息八200，000八575，000壩200，000案稅前利潤俺400，000挨625，000奧1，000，0笆00

12、骯所得稅懊160，000骯250，000翱400，000愛稅后凈收益按240，000拔375，000奧600，000奧股數(shù)熬200，000氨200，000盎400，000白每股收益稗1.20八1.88昂1.50佰經(jīng)營杠桿胺3.00隘2.25扳2.25懊財務(wù)杠桿矮1.50啊1.92盎1.20拔總杠桿傲4.50隘4.32爸2.70安（2）計算隘第二方案和第三搬方案每股收益相絆等的銷售量；埃胺答案：矮根據(jù)：（S罷-VC-F-I板）（1-T）絆/（N+N）啊=（S-VC-扒F-I-I）胺（1-T）/翱N跋將等式左右敗的（1-T）約哀掉，本題中即：艾Q（2搬40-180）柏-150000阿0-20000

13、半0/4000白00=Q（把240-180疤）-15000白00-5750藹00/200扒000皚60Q-1愛700000=扳2（60Q-案2075000板）哀60Q-1叭700000=懊120Q-41八50000盎60Q=2疤450000癌Q=408百33.33（件藹）（或4083耙3件）鞍（3）計算靶三個方案下，每百股收益為零的銷岸售量；敗斑答案：第一奧方案:Q（2邦40-200）耙-120000巴0-20000扒0=0哎Q=350擺00（件）把第二方案:敖Q（240-骯180）-15跋00000-5翱75000=0般Q=345稗83.33（件叭）（或3458愛3件）靶第三方案:鞍Q（240-巴180）-15艾00000-2翱00000=0隘Q=283哎33.33（件稗）（或2