1、拔拓展練習(xí)參考答罷案與案例分析提百示第1章 總論拓展練習(xí)答案奧 一、單艾項(xiàng)選擇題岸1、C 2、岸B 3、D 哎 4、C 5哀、A 6、D暗 7、A 耙8、A 9、安D 10、D鞍 11、D 哀 12、B 熬13、A 1扒4、D 15白、A 16、熬A 17、D把 18、D 白 19、A 班20、C 2澳1、B 22白、A二、多項(xiàng)選擇題阿1、AC 2班、ABCD 熬3、CD 4稗、ABCD 版5、BCD 扳6、ABCD 巴 7、ABCD扒 氨8、ABCD 叭 9、BCD 頒 10、ABC白D 11、A熬BCD 12敗、AB 13背、ABC三、判斷題芭1、對 2、罷錯 3、對 半 4、錯 5敗、錯

2、 6、錯百 7、對 唉8、錯 9、對澳 挨10、對 1跋1、對 12襖、錯 13、埃對 14、錯疤 15、對 盎 16、錯案例分析提示爸米勒啤酒公司向熬黑人獎學(xué)金基金扒的捐贈八米勒啤酒公司每半年向黑人獎學(xué)金罷基金捐贈15萬疤美元，卻花兩倍按的錢用于宣傳這跋一做法。這種現(xiàn)辦象的出現(xiàn)發(fā)人深扳思，捐贈作為企跋業(yè)公民承擔(dān)的社扮會責(zé)任，是理所案應(yīng)當(dāng)?shù)模具@皚么做是不是存在俺炒作作秀嫌疑？搬另外，捐贈本來頒就增加了公司的奧開支，繼續(xù)追加鞍公司的宣傳投入靶不是進(jìn)一步增加拔公司的費(fèi)用，進(jìn)皚而減少股東財(cái)富胺？我們可以從以俺下兩方面來討論凹這個現(xiàn)象：矮第一，公司的大扮肆宣傳將增加公案眾對黑人公立學(xué)板校的關(guān)注，對

3、推頒動黑人教育的發(fā)耙展具有積極的作襖用。公司也將作巴為這一運(yùn)動的推澳動者受到社會的阿關(guān)注。公司作為唉理性的經(jīng)濟(jì)人，把承擔(dān)社會責(zé)任必八定希望從中提升拜公司的商譽(yù)進(jìn)而稗獲得回報(bào)，然而翱如果公司不進(jìn)行般宣傳，這一捐贈胺行為將會由于僅安僅一小部分人的阿受益而削弱影響百范圍。骯第二，根據(jù)目前敖的社會責(zé)任研究哀結(jié)果，企業(yè)社會拔責(zé)任與企業(yè)的財(cái)白務(wù)績效具有明顯傲的正相關(guān)關(guān)系。阿但這一效應(yīng)具有搬明顯的滯后性。俺因此，公司只有澳長期堅(jiān)持承擔(dān)這壩一公民責(zé)任，才巴能不斷給公司帶澳來積極的宣傳效霸果并提升公司的挨商譽(yù)，進(jìn)而增加熬公司的股東財(cái)富懊。埃第2章 價值觀凹念與資本成本拓展練習(xí)答案一、單項(xiàng)選擇題昂1D 2D 艾

4、搬3A襖 4D 5耙B 6D 隘7A壩 8B 9岸B 傲10A哎 熬11A爸 襖12A絆 13B 疤14D 暗15A矮 版16C安 17D 捌18C白 哎19A唉 20B二、多項(xiàng)選擇題笆1ABC 八2ABC 3岸ABD 4A昂BC 5B背C 6ABD拜 7ABC把D 8BC哎 9ABC班D 10A骯BCD 三、判斷題岸1熬暗 2愛爸 3翱佰 4伴氨 5辦白 6隘懊 7案岸 8敖霸 9艾般 10扒哀 11案骯 12稗搬 13扮佰 14哀扳 15暗四、計(jì)算分析題笆1.F=P皚頒(F/P,i,敖n) 2敗0000=10八000盎安(F/P,i,癌n) (礙F/P,i,n頒)=2 查白表得：n=12俺

5、（年）頒2.P=A(P哀/A,i,n)版 P=50白000(P/A扒,i,n) 暗 P=500傲00(3.31霸21芭 扳+1)=215唉605（元）霸3.（1）P=氨10 敖P=10(4.凹8684拌 挨+1)=58.巴68（萬元）八（2）P=12邦(P/A,i,邦n) P=斑12頒埃5.3349=瓣64.0188吧（萬元）敗P=64.01阿88伴拌(P/F,i,頒n) V白0板=64.018扳8扳白0.751=4拜8.08（萬元半） 選擇第矮二方案背4.（1）甲方昂案的期望報(bào)酬率唉=19%跋啊0.3+16%把凹0.5+12%拔版0.2=16.啊1%柏甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離阿差=(19%暗-16.1

6、%)鞍2瓣疤0.3+(16矮%-16.1%版)爸2扒挨0.5+(12安%-16.1%叭)礙2盎百0.2八1/2愛=2.43%澳甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離懊差率=2.43哎%/16.1%凹=15.09%同理:叭乙方案的期望報(bào)澳酬率=17.3哎% 吧 乙方案的標(biāo)扮準(zhǔn)離差=7.3隘1%半乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離班差率=42.2芭5% 翱 丙方案的期絆望報(bào)酬率=16隘.9%鞍丙方案的標(biāo)準(zhǔn)離柏差=11.48叭% 癌 丙方案的艾標(biāo)準(zhǔn)離差率=6跋7.93%板（2）甲方案的版風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=8凹%奧板15.09%=壩1.21%扮甲方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)背酬=20000敖00礙壩1.21%=2盎4200（元）擺甲方案可能的投巴資報(bào)酬率=6%岸+1

7、.21%=百7.21%同理: 百乙方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)挨酬率=4.23癌% 扳 乙方案的風(fēng)搬險(xiǎn)報(bào)酬=846凹00（元）把乙方案可能的投昂資報(bào)酬率=10傲.23% 胺丙方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)吧酬率=8.15頒%礙丙方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)啊酬=16300笆0（元） 艾丙方案可能的投挨資報(bào)酬率=14凹.15%盎5.M公司 班V= 0.15擺/(8%-6%壩) = 7.5阿 元 般N公司 V=阿0.6/8% 拔= 7.5元 傲 敗7 7.5 叭 9 邦 買N公司股扳票頒6.債券翱資金成本率：8八.46%伴7.啊資金成本率：方伴案A=9.63礙% 方案B=靶13.77% 罷 所以應(yīng)選資案金成本率較低的斑A方案疤8.綜合資金成芭本率

8、：9.95哎%案例分析提示案 （1）計(jì)百算期望值：邦 假定開頒發(fā)潔清純凈水方巴案用A表示；開版發(fā)消渴啤酒方案捌用B表示，則A氨、B兩方案的期藹望收益值為：罷A方案的期望收斑益值=150八埃60%+60熬俺20%熬鞍10班吧20%=100百萬元癌B方案的期望收巴益值= 180扒背50%+85襖頒20%頒按25扒安30%=99.斑50萬元安 從期望收益叭來看，開發(fā)潔清啊純凈水比開發(fā)消皚渴啤酒有利，預(yù)疤期每年可多獲利稗潤0.5萬元。吧 計(jì)算標(biāo)把準(zhǔn)離差：胺A方案標(biāo)準(zhǔn)離差矮=65 襖 爸 B隘方案標(biāo)準(zhǔn)離差=把89捌 計(jì)算標(biāo)扒準(zhǔn)離差率：班A方案標(biāo)準(zhǔn)離差岸率=65/10熬0=0.65 絆 B方八案標(biāo)準(zhǔn)離差率

9、=伴89/99安.5=0.89暗 （2）在佰期望值不同的情把況下，標(biāo)準(zhǔn)離差奧率越大，風(fēng)險(xiǎn)越敖大，反之，標(biāo)準(zhǔn)巴離差率越小，風(fēng)扒險(xiǎn)越小，依據(jù)這把一衡量原則，因凹0.650。壩 （2）8岸年后的本利和=癌550芭邦（18）扳8班=1 017.埃995（萬元）扮平均每年還款額叭=1 017.凹995安癌P/A，8骯，8 =95斑.70（萬元）案例分析提示盎（1）凈營運(yùn)資擺本需求：背第0年：110按0萬元頒第1年：110伴0案澳（1+15%）昂=伴1265暗萬元翱第2年：110敗0搬拜（1+15%）靶2皚=搬1454.75岸萬元癌第3年：110笆0皚瓣（1+15%）翱3白=1672.9哀6萬元背第4年：

10、110耙0礙絆（1+15%）拌4八=阿1923.9百1萬元艾（2）根據(jù)題目柏可以制作固特異巴公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流笆量表，如表3-啊2所示。八投資回收期（P敖P）=柏3.6拌6年般平均凈收益=靶1626.7唉9萬美元鞍平均投資余額=八7927.64芭萬美元芭平均會計(jì)收益率案（AAR）=八0.52%艾(3) 計(jì)算此捌項(xiàng)目的艾NPV襖、盎PI氨和奧IRR辦等壩凈現(xiàn)值白NPV半=翱-1580.5拌7骯0,該項(xiàng)目不鞍可??；哀現(xiàn)值指數(shù)PI=皚0.88!，搬該項(xiàng)目不可行；板內(nèi)涵報(bào)酬率IR頒R昂 熬=10.93扒%16%，該把項(xiàng)目投資回報(bào)率癌低于實(shí)際的折現(xiàn)氨率，不可取。把投資回收期（P啊P）=扳3.6愛6年，相當(dāng)接

11、近霸項(xiàng)目的有效期4爸年，因此，項(xiàng)目叭回收期太長；藹平均會計(jì)收益率罷（AAR）=稗20.52%氨，視公司的目標(biāo)鞍會計(jì)收益率而定叭；礙上述5種分析方芭法中，4種方法襖顯示該項(xiàng)目不可柏行，1種不確定背。因此，固特異俺公司不應(yīng)投資這傲一項(xiàng)目。拌第6章 金融投藹資拓展練習(xí)答案一、單項(xiàng)選擇題邦 1稗把B版 班2辦A 奧3埃懊C叭 澳4稗拌A扒 埃5叭斑C霸 笆6扒C 版7哎D 捌8頒C 隘9盎癌C澳 壩10氨D骯11八艾A埃 12靶D 拜 13傲D 爸 14翱巴B伴 爸 15扒A 懊 16敗跋C愛 拌 17艾百A壩 奧 18罷百A擺 啊 19捌跋D敗 白20板D二、多項(xiàng)選擇題巴 1白傲ABC柏 愛 2唉骯

12、BC案 唉 3皚藹ABCD澳 挨4熬按A矮CD胺 稗5班敖ABC俺 拜6骯扒ABC昂 唉 7稗班ADE阿 唉 8柏俺ABCDE擺 9啊靶BC藹 頒 10扒稗BCD稗 芭 11扒A壩BC板 阿12盎艾ABC熬 啊13癌白ABCD班 熬14版哀ABCD阿 襖1癌5. 矮ABCD三、判斷題襖1按對 2.皚錯 3.對氨 4.對 把 5.對 哀 6.對 把7.錯 8扮.錯 9.柏錯 10.扒對 擺11.錯 1藹2.錯 13盎.錯 14.敖錯 15.錯巴 16.對 板 17.錯 暗18.錯 氨19.錯 2敗0.錯四、業(yè)務(wù)題版1.礙（1）債券的價唉值=1000傲胺5按霸（稗P/A伴，半4安，八9氨）1000

13、胺絆（P/F，4瓣，9）版 捌 =5稗0俺瓣7.4353拜1000伴扒0.7062=斑1074.37皚（元）安由于債券的價值拌大于債券的價格鞍，所以應(yīng)該購買岸。澳（2）運(yùn)用試算奧法進(jìn)行測算（或柏運(yùn)用Excel矮的襖“敖規(guī)劃求解叭”氨功能），可以計(jì)敗算出使債券收益哀的現(xiàn)值等于債券版價格1050時背的折現(xiàn)率，即債笆券的到期收益率矮。癌首先將債券的現(xiàn)矮金流量及債券價盎值計(jì)算表列于E癌xcel表中，背如下圖：霸然后擺“吧工具擺”背“絆單變量求解氨”般，在相應(yīng)的格中巴輸入相應(yīng)單元格芭或數(shù)字，如圖所背示：襖點(diǎn)擊背“八確定案”擺，折現(xiàn)率的單元吧格便得到所要計(jì)巴算的數(shù)字即啊i佰=4.32%（半半年）。懊因此，

14、債券的年靶收益率為8.6爸4。八2（1）與第敖1題的計(jì)算方法稗相同，可得，如斑果債券的發(fā)行價吧格是1040元哎，其到期收益率稗為12.33皚。翱（2）債券的價澳值=1000柏稗14白阿（哀P/A拌，稗12爸，拔2?。?000伴皚（P/F，12艾，2）岸 瓣 板 =1033.白81（元）柏由于債券的價值矮小于債券的價格班，所以不應(yīng)該購班買。哀（3）債券的價霸值=1000斑癌14敖擺（半P/A捌，拌10奧，1）10敗00藹板（P/F，10骯，1）吧 哎 半 =1036.班37（元）（4）熬3（1）計(jì)算拌三種股票的期望耙收益率霸R熬A翱=8+（14壩-8）佰搬0.8=12.背8%把R翱B阿=8+（1

15、4佰-8）巴吧1.2=15.頒2%哀R把C啊=8+（14敖-8）伴澳2.0=20.版0%（2）佰由于股票價值4罷5元大于股票價跋格，所以投資于傲該股票是合算的辦。挨（3）A、B、骯C的組合昂安系數(shù)=0.5愛胺0.8+0.2氨背1.2+0.3哎把2=1.24.哀 預(yù)期收扳益率=8+(八14-8)埃藹1.24=15翱.44。暗4（1）每股稗盈余=稅后利潤熬/發(fā)行股數(shù)=1班000/500安=2（元/股）礙 股票價值矮=2扒伴12=24（元芭/股）傲（2）股利總額埃=100案案60=600耙（萬元）敗 每股股利霸=600/50邦0=1.2（元艾/股）巴 股票價值岸=每股股利/股案票獲利率=1.板2/4

16、=30跋（元）昂（3）股票價值班=預(yù)期明年股利唉/（必要報(bào)酬率般-成長率）=1案.2/（10哎-6）=30斑（元）安5采用與第1靶題相同的方法，佰可以計(jì)算出該項(xiàng)啊投資的投資收益稗率為：20.2捌1。按6（1壩）胺計(jì)算稅前利潤=埃所得稅額所得伴稅=疤500矮/唉30吧=矮1666艾.扒67版（萬元）哀 愛計(jì)算稅后利潤：鞍1666背.班67八-伴500安=俺1166稗.翱67矮（萬元）；愛 皚計(jì)算提取公積金瓣和公益金：班1166胺.胺6720笆=礙233般.盎33奧（萬元）稗 八計(jì)算可分配利潤白：瓣1166罷.扳67鞍阿233阿.板33阿=矮933俺.凹34(芭萬元把)礙 安（2）每股收益挨=稅后

17、利潤普骯通股股數(shù)=扳1166背.敗67(襖萬元翱)案佰100(哀萬股哎)邦 = 胺11扮.傲67(唉元扳)拌 爸實(shí)際市盈率：靶12版艾11愛.藹67稗=襖1白.板03稗（倍）岸 捌估計(jì)未來市盈率耙 = 般1扒.岸03襖（壩1版氨25吧）=佰0芭.叭77(邦倍芭)罷 艾股票發(fā)行價格：伴0敗.笆777百 = 耙5吧.熬39阿（元）扳7（1）利用癌資本資產(chǎn)定價模拜型計(jì)算股票的預(yù)耙期收益率：礙 巴 鞍A靶公司股票的預(yù)期翱收益率=笆8盎扳+2班皚(12八按傲8瓣翱)唉=扒16愛班 B稗公司股票的預(yù)期懊收益率=版8唉骯+1跋.俺5(12瓣鞍挨8皚吧)矮=拌14霸柏 澳利用固定成長股奧票及非固定成長斑股票模

18、型公式計(jì)俺算股票價值：斑 A百公司股票價值=胺41扒.阿60哎（元）昂 B熬公司股票價值=啊8熬（元）罷 柏計(jì)算氨A藹、捌B癌公司股票目前市辦價：翱 A伴公司的每股收益阿=安800罷/愛100背=鞍8(阿元股襖)跋 A澳公司的每股市價癌=拜58班=艾40(百元巴)敖 B暗公司的每股收益板=瓣400搬按100熬=俺4(霸元股版)襖 B襖公司的每股市價拔=癌54拔=昂20(襖元絆)傲 斑因?yàn)榘礎(chǔ)暗、敖B版公司股票價值均柏高于其市價，因按此都值得購買。隘 吧 安（2）A、B股案票的投資組合報(bào)班酬率 =八 A、B股埃票的投資組合的背貝塔系數(shù) =案例分析提示敖（1）根據(jù)案例傲資料計(jì)算出每年拔的最高價與最

19、低靶價的差價，然后背計(jì)算平均差價，唉再計(jì)算平均差系吧數(shù)，可以反映股挨票的風(fēng)險(xiǎn)，并可板用于比較。計(jì)算襖方法為統(tǒng)計(jì)學(xué)的骯“唉平均差熬”拜和阿“奧平均差系數(shù)哎”昂。般所計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)差拔是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析絆的常用方法。標(biāo)翱準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)笆越高。在對不同柏股票進(jìn)行比較時敗，應(yīng)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差板系數(shù)。壩（2）根據(jù)表6熬.4的資料，計(jì)艾算各股票價格的哎平均變動率和市按場總體價格的平稗均變動率，然后熬用各股票價格的邦平均變動率除以愛市場總體價格的敗平均變動率即可壩估計(jì)耙阿系數(shù)。氨（3）該公司股襖票的風(fēng)險(xiǎn)可通過辦組合投資來回避巴，并選擇與之負(fù)耙相關(guān)的股票進(jìn)行版組合。矮（4）此舉可以扳進(jìn)行。因?yàn)閺乃}給資料來看，這霸兩種股票

20、的價格白變動基本上為負(fù)搬相關(guān)。并且MM盎公司股票比較穩(wěn)胺定。罷組合后的風(fēng)險(xiǎn)仍班然可以用標(biāo)準(zhǔn)差般來反映。計(jì)算如岸下：挨令Var（R1奧）為第疤1佰種股票回報(bào)率的胺方差，Var（矮R2）為第唉2白種股票回報(bào)率的霸方差，Cov（爸R1，R2）為懊兩種股票的協(xié)方敖差，W1、W2瓣為股票所占比重懊。則組合后的方芭差為：鞍Var（R）=叭W1案2敗 Var（R1背）+W2巴2矮 Var（R1藹）+2 W1W背2 Cov（R擺1，R2）半擴(kuò)展為多種股票白組合，令Var襖（Ri）為第澳i半種股票回報(bào)率的癌方差，Cov（頒Ri，Rj）為凹兩兩的協(xié)方差，霸Wi為股票所占邦比重。則組合后半的方差為：哀Var（R）=

21、哎艾Wi艾2柏 Var（Ri案）+扮鞍Wi Wj C吧ov（Ri，R柏j）柏注：礙艾Wi Wj C皚ov（Ri，R哎j）中i俺艾j。奧（5）不妥。因矮為第三種股票與柏之變化同步，呈爸正相關(guān)，反而會俺提高風(fēng)險(xiǎn)水平。叭第7章 營運(yùn)資愛金投資拓展練習(xí)答案一、單項(xiàng)選擇題皚1.A 2.佰C 3.D 礙 4.C 5胺.A 6.A盎 7.B 埃8.A 9.安C 10.C凹 11.C 背 12.B 柏13.C 癌14.C 1澳5.C 16艾.C 17.把C 18.A胺 19.D 岸 20.B 按21.A 2瓣2.C 23捌.D 24.阿C 25.C二、多項(xiàng)選擇題安1.ABCD 按 2.ABCD半 3.ABC百

22、D 4.AB按C 5.AC靶D 6.AB敗C 7.AB班CD 案8.ABC 隘9.AB 1白0.AD 1盎1.ABC 岸12.ABD 班 13.ABD邦 14.AB擺D 扒15.ABCD背 16.AB斑D 17.A百BCD 18藹.ABD 19瓣.ABCD 敖20.ABCD三、判斷題皚1.錯 2.翱對 3.對 絆 4.對 5芭.錯 6.對 俺 7.錯 8.罷對 9.錯 哀 10.對 辦11.錯 吧12.錯 1皚3.對 14襖.錯 15.辦對 16.錯柏 17.錯 哎 18.對 邦19.錯 2邦0.錯四、業(yè)務(wù)題奧1.（1）有價唉證券日利率=1皚0.8/36皚0=0.03矮最優(yōu)現(xiàn)金返還線佰（胺R敗

23、）=愛（2）上限壩H暗=3搬R昂-2擺L埃=3爸伴5500-2絆哎2500=11俺500（元）柏2.（1）目前挨的收賬政策：拌應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利俺息=（240/背360胺案60搬扮80%盎暗25%=8（萬斑元）擺壞賬損失=24把0埃奧3%=7.2（岸萬元）佰收賬費(fèi)用=1.巴8（萬元）笆收賬成本=8+盎7.2+1.8罷=17（萬元）襖（2）新的收賬啊政策瓣應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利敗息=（240/白360版佰45按辦80%傲芭25%=6（萬背元）皚壞賬損失=24搬0骯翱2%=4.8（芭萬元）捌收賬費(fèi)用=3.頒2（萬元）俺收賬成本=6+頒4.8+3.2澳=14（萬元）唉所以，應(yīng)改變收扳賬政策。啊3. 暗外購零件霸

24、：自制零件：吧由于自制的總成按本低于外購的總跋成本，故以自制藹為宜。版4.（1）改變暗信用政策后增加翱的利潤=400柏00笆扳30%=120邦00（元）哎（2）信用條件板改變對機(jī)會成本捌的影響拔=140000拜/360罷扮25鞍扮70%芭拌10%-100骯000/360壩絆40凹艾70%疤癌10%=-97八.22（元）耙（3）現(xiàn)金折扣艾成本=（100矮000+400半00）70%礙班2%=1960瓣（元）疤（4）改變信用伴期后增加的壞賬爸損失=4000瓣0皚稗5%=2000愛（元）靶（5）信用政策熬變化對利潤的綜安合影響骯 =1伴2000-（-胺97.22）-矮1960-20骯00=8137襖

25、.22（元）應(yīng)改變信用政策案例分析提示斑完善的財(cái)務(wù)管理白應(yīng)該包括三個層班面的內(nèi)容：戰(zhàn)略敖層面、組織層面案、營運(yùn)層面。按戰(zhàn)略目標(biāo)的定位熬決定了公司的業(yè)熬績。長虹的戰(zhàn)略捌決策可以說是不襖考慮外部利益相伴關(guān)者的短期行為伴。注重產(chǎn)量、市昂場份額、銷售收唉入等財(cái)務(wù)指標(biāo)，盎忽視利潤質(zhì)量、搬現(xiàn)金流量等質(zhì)量半指標(biāo)是導(dǎo)致長虹板發(fā)生巨額不良流半動資產(chǎn)，進(jìn)而巨稗額虧損的直接原耙因。（一）競爭策略（1）價格競爭拔彩電行業(yè)的價格昂戰(zhàn)由來已久。1笆989年8月，骯在未經(jīng)國家允許吧的情況下，長虹澳將產(chǎn)品價格降低隘了350元，同藹時保證稅收不減八，打響第一次大盎規(guī)模價格戰(zhàn)。此傲次成功使長虹在傲后來很長一段時暗間內(nèi)把價格優(yōu)勢哎

26、作為制勝法寶多八次使用。這種方伴式雖然短期內(nèi)效霸果明顯，但無法伴以此取得長期競捌爭優(yōu)勢。我國彩爸電業(yè)在國內(nèi)市場挨的競爭優(yōu)勢只是艾成本低、銷售渠安道發(fā)達(dá)和售后服癌務(wù)較有保障。開佰發(fā)能力和開發(fā)投唉入嚴(yán)重不足是制艾約我國彩電行業(yè)背發(fā)展的主要因素疤，彩電行業(yè)能否般獲得真正意義上芭的獨(dú)立發(fā)展，還昂取決于各大企業(yè)拔的技術(shù)開發(fā)能否板取得實(shí)質(zhì)性突破叭。長虹在199啊6年和1999案年價格戰(zhàn)中取得耙了短期利益，但凹并沒有在技術(shù)上叭有所突破，以至靶陷入了規(guī)模擴(kuò)大吧、存貨增加、降按低價格這樣一個凹惡性循環(huán)。20翱00年，200辦1年彩電價格一埃降再降，不癌僅使整個行業(yè)遭翱受損失，而長虹搬這個價格戰(zhàn)的主耙導(dǎo)者也未僥幸

27、受瓣益，同樣陷于上跋市以來盈利最低盎的被動和窘迫之芭中。（2）彩管壟斷礙現(xiàn)在看來，長虹皚當(dāng)初囤積彩管無阿疑是一種沒有長邦遠(yuǎn)眼光的不正當(dāng)版競爭手段，嚴(yán)重盎違背了商業(yè)倫理跋的要求。彩電是拔科技附加值低、扮市場進(jìn)入門檻低拔的行業(yè)，美國從懊20世紀(jì)80年疤代中期開始就完白全放棄了對彩電搬的生產(chǎn)，全部需懊求都從國外進(jìn)口骯。長虹的彩管壟矮斷、自招其災(zāi)，伴顯然是由于對市愛場發(fā)展方向的誤靶判。長虹囤積彩懊管的失敗雖然有捌政府調(diào)控和市場翱環(huán)境的原因，但邦本質(zhì)上還是長虹懊本身的出發(fā)點(diǎn)決阿定的。不符合商伴業(yè)倫理的戰(zhàn)略決芭策不但沒有帶來皚預(yù)想的好處，還矮讓長虹陷入了存胺貨積壓的困境，安出現(xiàn)流動資金不絆足的局面。懊（二

28、）產(chǎn)業(yè)政策鞍藹彩電隘“案獨(dú)生子女政策辦”背長虹提出了專注骯于把彩電做大做捌強(qiáng)的骯“胺獨(dú)生子女政策辦”澳。這導(dǎo)致了長虹艾在產(chǎn)業(yè)選擇的大拔方向上的錯誤；版受到整個行業(yè)大笆趨勢影響的長虹俺為了解決大量的柏庫存及對地方的斑稅收作貢獻(xiàn)，又傲不得不堅(jiān)持彩電傲的主導(dǎo)地位，堅(jiān)拔持規(guī)模和價格，翱獲利能力有限。昂根據(jù)長虹200班3年年度報(bào)告，爸長虹主營業(yè)務(wù)中礙，彩電銷售額為板11564億矮元，空調(diào)銷售額頒為12. 99艾億元,而其他所盎有產(chǎn)業(yè)加起來的哀銷售收入為12懊. 7億元，只暗占主營業(yè)務(wù)收入霸總額的9。板（三）出口業(yè)務(wù)瓣斑規(guī)模擴(kuò)張懊依賴出口是倪潤癌峰復(fù)出后確定的捌利潤增長方向。暗追求短期利潤，疤并不考慮長期

29、發(fā)稗展。柏出口業(yè)務(wù)的大方隘向應(yīng)該說是正確氨的，但長虹在決隘策中選擇了高風(fēng)擺險(xiǎn)的合作伙伴懊挨一APEX。（四）財(cái)務(wù)策略絆1、應(yīng)收賬款的奧管理缺乏風(fēng)險(xiǎn)管襖理意識和客戶信版用管理的嚴(yán)重短八缺是造成巨額應(yīng)跋收賬款的直接原柏因。頒2、規(guī)模擴(kuò)張，熬不遵守缺乏謹(jǐn)慎壩性原則，壟斷原案料的不恰當(dāng)?shù)母偘谞幨侄?，是造成稗巨額求存貨的直伴接原因。板3、財(cái)務(wù)相關(guān)性扮不足、及時性不愛足、穩(wěn)健性不足疤，也是造成巨額霸不良流動資產(chǎn)的八原因。把第8章 融 芭資拓展練習(xí)答案一、單項(xiàng)選擇題襖1. D 2礙. A 3哀. C隘 4. C 暗 5. B 白6. B 7瓣. B 8.礙 D 9. 埃C 跋10. B 懊11. B 半12

30、. C 擺13. D 跋14. A 暗15. D 岸16. C 瓣17. A 擺18. A 般19. A 絆20. D 頒21. A 背22. B 半23. C 絆24. C 熬25. D二、多項(xiàng)選擇題按1. ABCD骯 2. AB骯C 3. A啊BD 4. 愛ABCD 5稗. ABCD 叭 6. ABC跋 稗7. BCD 礙 8. CD 柏 9. ABC半 10. A熬BC 11.巴 ACD 1皚2. AB 三、判斷題爸1罷. 對辦 2皚. 錯鞍 3愛. 錯把 4. 吧錯拌 5. 笆對拔 6. 藹對百 7搬. 錯暗 8. 癌對 熬9. 敖錯胺 10. 耙錯般 癌11. 鞍錯氨 12. 版錯扒

31、 13. 巴錯礙 14. 扒對阿 15. 辦對耙 16. 襖對 17. 邦錯 18. 案錯四、計(jì)算分析題奧1. （1）預(yù)哎期成本=1 2唉00 000白盎0. 10+8把00 000捌靶0. 005=巴124 000熬（元）扒 （2）實(shí)際敗成本率=124頒 000隘襖1 200 0扒00擺傲100=10斑. 33白 （3）使用耙20限額的實(shí)艾際成本=400罷 000拜皚0. 10+1傲 600 00佰0扮壩0. 005=八48 000（皚元）盎使用20限額把的實(shí)際成本率=跋48 000靶俺400 000襖柏100=12骯啊隨著貸款協(xié)定限胺額利用比率的減疤少，貸款實(shí)際成扳本相應(yīng)提高，這絆主要是對

32、未使用瓣部分支付5俺背的承諾費(fèi)造成的盎。翱2. 實(shí)際年利拜率=皚3. （1）放百棄10天內(nèi)付款矮的現(xiàn)金折扣成本壩=罷放棄20天內(nèi)付擺款的現(xiàn)金折扣成巴本=斑因?yàn)殂y行的貸款按利率為15，盎低于放棄現(xiàn)金折柏扣成本，所以該扒公司不應(yīng)放棄現(xiàn)擺金折扣，并且放奧棄10天內(nèi)付款瓣的現(xiàn)金折扣成本埃大于放棄20天巴內(nèi)付款的現(xiàn)金折笆扣成本，所以應(yīng)唉在第10天付款板。皚（2）因?yàn)槎唐诎顿Y收益率比放傲棄折扣的代價高俺，所以應(yīng)在第3跋0天付款。瓣4. （1）按百簡單利率貸款計(jì)骯算的實(shí)際利率=班按貼現(xiàn)利率貸款頒計(jì)算的實(shí)際利率拌=扮（2）公司應(yīng)貸敗款數(shù)額=半5. （1）立吧即付款折扣率=扳（10 000靶-9 500）跋巴

33、10 000背敗100=5凹放棄現(xiàn)金折扣的俺機(jī)會成本=5吧骯（1-5）絆稗360搬疤（90-0）=百21. 05暗 （2）第3啊0天付款折扣率巴=（10 00擺0-9 650襖）班邦10 000拜辦100=3.頒 5皚放棄現(xiàn)金折扣的扮機(jī)會成本=3.愛 5奧愛（1-3. 5矮）班百360氨絆（90-30）佰=21. 76阿氨 （3）第6啊0天付款折扣率矮=（10 00熬0-9 870靶）爸板10 000頒佰100=1.叭 3拔放棄現(xiàn)金折扣的靶機(jī)會成本=1.阿 3般靶（1-1. 3辦）伴背360頒?。?0-60）巴=15. 81白敗 （4）第9鞍0天付款無折扣扒，與主題無關(guān)。澳銀行短期貸款利唉率為

34、10，低哀于（1）、（2矮）、（3）方案扳的機(jī)會成本，故絆應(yīng)選擇第30天皚付款9 650凹元。百6解：每半年瓣利息=500 藹000埃芭5%=25 0敗00（元）板債券發(fā)行價格=鞍25000襖挨（P/A，4%班，10）+50按0 000板鞍（P/S，4%藹，10）藹=25000霸按8. 1109伴+500000扒板0. 6756盎 =2027搬72. 5+3安37800 安 =54057班2. 5(元)板7. 每年利息骯=1 000襖叭5=50（元盎）扳債券發(fā)行價格=百50版埃（P/A，4斑，10）+1 絆000襖暗（P/F，4癌，10）=1 耙081. 15藹（元）稗8. 八發(fā)行價=（5 岸

35、600 500跋+3 020 佰450）暗伴15 000把 000+5 愛000 000俺礙（12-9）凹艾12白盎22=11. 佰67（元）奧9. （1）每白年末支付租金=熬3 000 0巴00斑把（P/A，10翱，10）=4班88 234（捌元）敗 （2）每年挨初支付租金=3把 000 00半0隘奧般（P/A，10芭，9）+1半=428 8案66（元）巴10. 向銀行跋借款購買設(shè)備：版 每年末償頒付金額=200辦 000白俺（岸P/A，6，愛3稗）=74 82叭2（元）隘 借款購入頒設(shè)備的現(xiàn)金流出邦量現(xiàn)值的計(jì)算見笆表1、表2。擺表1 啊 辦 隘 銀埃行借款償還計(jì)算皚 叭 安 昂 單位：元礙

36、年份辦年償還額班年初本金懊利息支付額芭本金償還額敗年末本金奧(1)矮(2)搬(3)=(2)岸壩6案(4)=(1)瓣-(3)擺(5)=(2)唉-(4)把1翱74 822捌200 000搬12 000稗62 822邦137 178般2皚74 822斑137 178案8 231靶66 591扒70 587拔3耙74 822敖70 587擺4 235斑70 587柏0藹表2 昂 擺 隘銀行借款購置稅昂后現(xiàn)金流出量現(xiàn)拜值 安 挨 單位：元辦年份半償還額把利息費(fèi)鞍折舊費(fèi)巴維修費(fèi)白稅后節(jié)約額版稅后現(xiàn)金流出量挨稅后現(xiàn)金流出量阿現(xiàn)值凹(1)暗(2)俺(3)安(4)扮(5)=(2扳)+(3)哀+(4)耙熬0. 4

37、邦(6)=(1)礙+佰(4)-(5)昂(7)=(6)藹啊(P/F,3.板 6,t）矮1板74 822岸12 000般40 000吧10 000胺24 800疤60 022阿57 921俺2盎74 822矮8 231藹40 000奧10 000搬23 292稗61 530半57 328敗3半74 822叭4 235般40 000疤10 000唉21 694稗63 128跋56 771氨4背40 000岸10 000拔20 000辦(10 000班)扳(8 680)把5敗40 000隘10 000奧20 000靶(10 000扳)隘(8 379)哎八154 961安租賃方式取得設(shè)辦備的現(xiàn)金流出量笆

38、現(xiàn)值的計(jì)算見表八3。疤表3 扳 奧 板 租賃巴現(xiàn)金流出量現(xiàn)值凹 氨 埃 絆 單位：元百年份氨租賃費(fèi)背每年應(yīng)付利息扒每年應(yīng)付本金拜尚未支付本金暗每年折舊費(fèi)氨稅后節(jié)約額暗稅后現(xiàn)金熬流出量挨稅后現(xiàn)金背流出量現(xiàn)值隘(1)搬(2)埃(3)澳(4)壩(5)=(2爸)+(4)哀唉0. 4吧(6)=(1)啊-(5)安(7)=(6)絆吧(P/F,3.岸 6,t)吧0敖43 197按翱43 197辦156 803盎拔襖43 197懊43 179矮1盎43 197唉6 272胺36 925扳119 878半40 000斑18 509阿24 688氨23 824敗2絆43 197霸4 795斑38 402擺81 47

39、6擺40 000敖17 918佰25 279伴23 552疤3阿43 197挨3 259佰39 938背41 538擺40 000邦17 304按25 893扮23 286辦4板43 197傲1 659柏41 538傲0稗40 000翱16 664拌26 533藹23 031背5班40 000般16 000擺(16 000白)背13 406芭拜150 278吧計(jì)算結(jié)果表明，懊租賃的現(xiàn)金流出辦量現(xiàn)值總和小于癌銀行借款購入的霸現(xiàn)金流出量現(xiàn)值把總和，因此應(yīng)采辦用租賃方式取得稗設(shè)備。案例分析提示壩1.迪斯尼公司巴的資本結(jié)構(gòu)如下啊表 拌 斯尼公司資本吧結(jié)構(gòu)表 辦 擺 稗 單位疤：百萬美元骯項(xiàng) 目吧賬面價

40、值（壩1993年6月百30日頒）埃資本結(jié)構(gòu)氨短期負(fù)債奧503.7埃長期負(fù)債翱1 455.5翱21.97%翱股東權(quán)益盎5 169.1凹78.03%骯資本總額跋6 624.6挨100%艾資本總額（包括扳短期負(fù)債）斑7 128.3罷（1）從公司自礙身的角度來說：暗從迪斯尼公司資岸本結(jié)構(gòu)表中可以隘看出，迪斯尼公愛司的資本結(jié)構(gòu)為笆：長期負(fù)債21昂.97%，股東捌權(quán)益78.03敗%。公司的負(fù)債胺率很低。且公司鞍的利息保障倍數(shù)凹為13.4，相辦當(dāng)?shù)母?。公司可拌以通過舉債方式芭來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)邦，從而降低資本敗成本并且利用債笆務(wù)利息抵稅和財(cái)安務(wù)杠桿作用來增吧加股東的收益。骯（2）從公司所鞍處經(jīng)營環(huán)境來說罷：公司

41、所在國過昂去幾年中，利率辦不斷下降，而且笆接近過去20年把來的最低水平。扮這使長期負(fù)債成拜為一種有吸引力唉的融資方式。斑2.（1）公司斑自身的資本狀況案穩(wěn)健。它的長期氨負(fù)債被穆迪投資凹者服務(wù)公司評為霸A級，被標(biāo)準(zhǔn)普扳爾公司評為AA暗級。絆（2）公司所處搬經(jīng)營環(huán)境支持。伴公司所在國過去埃幾年中，利率不版斷下降，而且接礙近過去20年來案的最低水平。使跋得當(dāng)時固定利率叭的長期債券的眾芭多投資者開始相艾信，美國已控制壩住了通貨膨脹，澳長期利率不可能懊再回到20世紀(jì)俺80年代初期的敖那種高水平。他柏們認(rèn)為，由于長澳期國債收益率（靶30年期債券為翱6.40）與癌預(yù)計(jì)的通貨膨脹按率（3）之間八的差距，按歷史

42、敗標(biāo)準(zhǔn)看已相對很礙高，所以長期利拜率甚至可能進(jìn)一拜步下跌。因此，白發(fā)行長期債券能柏得到公眾的認(rèn)可叭和支持。靶3.（1）發(fā)行胺額。（2）債券氨面值。（3）債百券的期限。（4邦）債券的償還方頒式。（5）票面擺利率。（6）付啊息方式。（7）骯發(fā)行價格。（8絆）發(fā)行方式。（澳9）是否記名。拜（10）擔(dān)保情扒況。（11）債翱券選擇權(quán)情況。板（12）發(fā)行費(fèi)骯用。盎4.債券收益率壩=（到期本息和罷-發(fā)行價格/發(fā)拜行價格*償還期伴限）*100%傲，所以收益率與捌期限成正比，期巴限越長，收益率板越大。熬5. 投資公司斑債券，首先要考捌慮其信用等級。案資信等級越高的拌債券發(fā)行者，其澳發(fā)行的債券的風(fēng)藹險(xiǎn)就越小，對我

43、岸們投資者來說收拌益就越有保證；瓣資信等級越低的辦債券發(fā)行者，其氨發(fā)行的債券的風(fēng)吧險(xiǎn)就越大。其次斑，投資公司債券胺時應(yīng)主意債券投百資風(fēng)險(xiǎn)，包括：般（1）利率風(fēng)險(xiǎn)藹。（2）流動性版風(fēng)險(xiǎn)。（3）信把用風(fēng)險(xiǎn)。（4）襖再投資風(fēng)險(xiǎn)。（藹6）通貨膨脹風(fēng)背險(xiǎn)。疤第9章 資本結(jié)啊構(gòu)拓展練習(xí)答案一、單項(xiàng)選擇題柏1.B拔盎2.C 3.稗B 4.C 艾 5.C佰氨 6.C疤哎 7.B 8傲.D 9.A澳 10.B 捌 11.A 阿12.C 稗13.D 1傲4.B 15奧.B 16.岸A 17.D阿 18.C 把 19.A 藹20.B二、多項(xiàng)選擇題板1.ACD 凹2.BCE 敗3.ABC 昂4.ACE 斑5.BCD

44、艾6.BCD 拔7.AB 8耙.BCD 9拌.CD 10翱.BC三、判斷題芭1.對 2.案錯 3.錯 按 4.對 5俺.錯 6.對骯 7.對 翱8.對 9.霸對 10.對板 11.對 哎 12.錯 翱13.錯 1佰4.對 15鞍.錯案例分析提示稗財(cái)務(wù)杠桿是一把扳雙刃劍，利用財(cái)罷務(wù)杠桿，可能產(chǎn)哀生好的效果，也澳可能產(chǎn)生壞的效背果。當(dāng)息稅前利敖潤率大于債務(wù)利澳息率時，能取得背財(cái)務(wù)杠桿利益；芭當(dāng)息稅前利潤率皚小于債務(wù)利息率伴時，會產(chǎn)生財(cái)務(wù)捌風(fēng)險(xiǎn)。能使企業(yè)愛價值最大化的資鞍本結(jié)構(gòu)才是最優(yōu)辦的，企業(yè)財(cái)務(wù)管耙理人員應(yīng)合理安辦排資本結(jié)構(gòu)，適按度負(fù)債，來取得霸財(cái)務(wù)杠桿利益，隘控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，跋實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最拔大

45、化。過度負(fù)債胺要負(fù)擔(dān)較多的債翱務(wù)成本，相應(yīng)地芭要經(jīng)受財(cái)務(wù)杠桿俺作用所引起的普岸通股收益變動較暗大的沖擊。一旦版企業(yè)息稅前利潤頒下降，企業(yè)的普藹通股收益就會下愛降得更快，當(dāng)息俺稅前利潤不足以絆支付固定利息支熬出時，就會出現(xiàn)氨虧損，如果不能岸及時扭虧為盈，案可能會引起破產(chǎn)昂。 亞洲金融危奧機(jī)是大宇扛不下白去的導(dǎo)火索，而拔真正的危機(jī)是其礙債臺高筑、大舉搬擴(kuò)張。扮第10章 收益礙分配拓展練習(xí)答案一、單項(xiàng)選擇題唉1. B 2般. C 3.阿 C 4. 辦B 5. A挨 6. B 吧 7. C 班8. A 9佰. D 霸10. A 盎11. B 唉12. C 稗13. C 吧14. D 邦15. C 拔1

46、6. C 笆17. A 翱18. B 埃19. D 按20. A 敗21. A 班22. B 愛23. A 按24. D搬二、 多項(xiàng)選擇版題阿1. ABCD搬 2. AB敗CD 3. 耙ABCD 4骯. ABCD 啊 5. ACD俺 6. BC拌 壩7. BCD 艾 8. ABC俺D 9. B拌C 10. 藹ACD 11礙. ABD 吧12. AC 拜 三、判斷題癌1. 對 2伴. 錯 3.跋 錯 4. 瓣錯 5. 對阿 6. 錯 版 7. 錯 巴 8. 對 頒9. 對 百10. 錯 壩11. 對 襖12. 對 邦13. 對 罷14. 錯 傲15. 錯 奧16. 錯四、計(jì)算分析題哎1.（1）甲

47、公俺司的每股收益（壩EPS）是多少奧？敗EPS=1.2扳/40%=3元斑/股巴 （2）如阿果甲公司的市盈扒率（P/E）是愛15，那么，甲扳公司股票的市場扮價格是多少？襖市場價格=EP藹S霸瓣P(guān)/E=3凹八15=45元/隘股骯2用于項(xiàng)目投昂資的收益：12版00板叭2/3=800芭（萬元）哀用于向股東分配氨的收益：100扮0-800=2扮00（萬元）斑每股股利：20藹0/2000=耙0.1（元/股般）搬3（1）2敖隘5年度公司留存罷利潤1200扒50070佰0（萬元）瓣 敖 2拔懊6年自有資金需頒要量1000挨罷80%800皚（萬元）按 按 2胺昂6年外部自有資擺金籌集數(shù)額8唉00700扮100（

48、萬元）半 （2）捌2佰敖4年股利支付率拜500/10瓣0050%挨 澳 2拜扮5年公司留存利板潤1200盎?。?50%）白600（萬元板）阿 澳 2班案6年自有資金需案要量1000胺敗80%800爸（萬元）敖 艾 2背絆6年外部自有資辦金籌集數(shù)額8佰00600懊200（萬元）骯（3）2百搬6年自有資金需疤要量1000板盎80%800吧（萬元）案 2邦安5年發(fā)放的現(xiàn)金板股利1200扮80040懊0（萬元）般4. （1）增扒加的普通股股數(shù)跋100爸拔10%10（吧萬股）半增加的普通股股邦本10埃邦330（萬元翱）背增加的資本公積伴10敗捌53020澳（萬元）八發(fā)放股利后的股版本3003絆0330（

49、萬笆元）阿發(fā)放股利后的資八本公積300搬20320翱（萬元）骯發(fā)放的現(xiàn)金股利敖110盎壩0.111（安萬元）艾未分配利潤減少搬額10哀懊51161襖（萬元）敖發(fā)放股利后的未唉分配利潤60板06153叭9（萬元）捌發(fā)放股利后的股翱東權(quán)益合計(jì)3敗30320艾539118扒9（萬元）伴 （2）澳股票分割后普通盎股股數(shù)變?yōu)?0扮0萬股，每股面敖值1元，股本仍澳然為300萬元翱；資本公積為3辦00萬元，未分盎配利潤為600癌萬元，股東權(quán)益瓣總額為1200凹萬元。罷5. 阿（1）現(xiàn)在總價吧值：5000般熬12=6000罷0（元），股票埃分割后，總價值柏不變。暗 （2）股盎票分割后股票的耙理論市價：12頒疤

50、50%=6元/耙股稗股票分割后股票擺的實(shí)際市價：1扒2礙瓣45%=5.4哎元/股板股票分割后可能邦獲利：股票數(shù)量翱案（理論市價-實(shí)癌際市價）=10皚000隘凹（6-5.4）啊=6000元俺6熬（1）每股股利佰：800/10八00=0.8元埃/股佰 （2）回購壩股票：800/壩40=20（萬邦股）；在外流通襖的股票：100扳0-20=98班0（萬股）吧 盎總收益：2白背1000=20捌00（萬元）；唉新的每股收益：班2000/98般0=2.04元百/股巴 （3）新股般的價格：20凹拌2.04=40罷.8（元/股）把；股東每股傲賺：40.8-氨40=0.8元靶（1）該公司本斑年應(yīng)分配的股利挨=3

51、000藹八30%=900暗（萬元）笆 （2）安保留利潤=3 芭000癌暗（1-30%）藹=2 100（阿萬元)）阿 翱 因?yàn)樨?fù)債比叭重是1/3，權(quán)胺益融資需要=6挨 000皚頒2/3=4 0愛00（萬元），柏 矮 外部權(quán)益融藹資=4 000扳-2100=1敖900（萬元）壩，每股利潤=3白 000/1 骯000=3（元壩），伴 白 每股發(fā)行價吧=3皚擺10=30（元般），增發(fā)股=1背 900萬/3澳0=63.33昂（萬股）邦（1）股本=1藹000 100安0扮氨10%辦稗1=1100（按萬元）吧 疤 盈余公積=埃500萬元邦 扮 未分配利潤拜=15001懊000傲奧10%俺耙101100八澳0.1=150頒01000把110=390耙（萬元）唉 把 資本公積=暗（1000敖敖10%拔拜101000澳白10%安阿1）4000斑=4900（萬疤元）捌 傲 合計(jì)689懊0萬元靶 柏 市凈率=每哀股市價/每股凈把資產(chǎn)=10/（拔6890/11班00）=10/熬6.26=1.吧6版 （2扒）20