1、靶資本資產(chǎn)定價(jià)模扮型佰出自案 MBA愛智庫百科凹( HYPERLINK / 八http:/跋wiki.mb百alib.co芭m/瓣)壩資本資產(chǎn)定價(jià)模耙型（壩Capital啊 Asset 盎Pricing霸 Model壩，佰CAPM)俺 扒CAPM芭模型的提出伴 擺矮CAPM笆是 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%BA%E8%B4%9D%E5%B0%94%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E5%AD%A6%E5%A5%96 o 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng) 礙諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)擺獲得者 HYPERLINK /wiki/%E5%A8%81%E5%BB%89%C2%B7%E5%A4%8F%E6%99%A

2、E o 威廉夏普 爸威廉板凹夏普半( HYPERLINK /wiki/William_Sharpe o William Sharpe 藹William傲 Sharpe埃) 扳于懊1970氨年在他的著作 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%BB%84%E5%90%88%E7%90%86%E8%AE%BA o 投資組合理論 笆投資組合理論笆與資本市場(chǎng)中跋提出的。他指出背在這個(gè)模型中，鞍個(gè)人投資者面臨懊著兩種 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 風(fēng)險(xiǎn) 辦風(fēng)險(xiǎn)阿：澳 埃 HYPERLINK /wiki/%E7%B3%BB%E

3、7%BB%9F%E6%80%A7%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 氨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)稗（ HYPERLINK /wiki/Systematic_Risk o Systematic Risk 拔Systema敖tic Ris凹k礙)拜：指市場(chǎng)中無法澳通過 HYPERLINK /wiki/%E5%88%86%E6%95%A3%E6%8A%95%E8%B5%84 o 分散投資 捌分散投資癌來消除的風(fēng)險(xiǎn)。奧比如說： HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E7%8E%87 o 利率 搬利率拜、 HYPERLINK /wiki/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E8%A1%

4、B0%E9%80%80 o 經(jīng)濟(jì)衰退 敗經(jīng)濟(jì)衰退盎、戰(zhàn)爭，這些都擺屬于不可通過分柏散投資來消除的疤風(fēng)險(xiǎn)。拔 翱 HYPERLINK /wiki/%E9%9D%9E%E7%B3%BB%E7%BB%9F%E6%80%A7%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 艾非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)昂（ HYPERLINK /wiki/Unsystematic_Risk o Unsystematic Risk 笆Unsyste隘matic R隘isk爸）：也被稱做為 HYPERLINK /wiki/%E7%89%B9%E6%AE%8A%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 特殊風(fēng)險(xiǎn) 瓣特殊風(fēng)險(xiǎn)瓣（襖Uni

5、que 耙risk 懊或拜 Idiosy鞍ncratic板 risk胺），這是屬于個(gè)霸別 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 股票 頒股票俺的自有風(fēng)險(xiǎn)，投版資者可以通過變瓣更 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E6%8A%95%E8%B5%84 o 股票投資 昂股票投資擺組合來消除的。俺從技術(shù)的角度來拜說， HYPERLINK /wiki/%E9%9D%9E%E7%B3%BB%E7%BB%9F%E6%80%A7%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 胺非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)柏的回報(bào)是股票收版益的組成部分，瓣但它所帶

6、來的風(fēng)把險(xiǎn)是不隨市場(chǎng)的搬變化而變化的。案 吧 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E4%BB%A3%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%BB%84%E5%90%88%E7%90%86%E8%AE%BA o 現(xiàn)代投資組合理論 氨現(xiàn)代投資組合理背論爸（傲Modern 爸portfol跋io theo澳ry)拔指出特殊風(fēng)險(xiǎn)是百可以通過分散投唉資（ HYPERLINK /wiki/Diversification o Diversification 柏Diversi骯ficatio笆n巴）來消除的。即疤使投資組合中包稗含了所有市場(chǎng)的 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A

7、1%E7%A5%A8 o 股票 白股票拔， HYPERLINK /wiki/%E7%B3%BB%E7%BB%9F%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 啊系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)捌亦不會(huì)因分散投耙資而消除，在計(jì)般算 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%9B%9E%E6%8A%A5%E7%8E%87 o 投資回報(bào)率 稗投資回報(bào)率瓣的時(shí)候， HYPERLINK /wiki/%E7%B3%BB%E7%BB%9F%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 拜系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)懊是投資者最難以癌計(jì)算的。骯 八資本資產(chǎn)定百價(jià)模型的目的是壩在協(xié)助 HYPERLINK /wi

8、ki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E4%BA%BA o 投資人 礙投資人礙決定資本資產(chǎn)的阿價(jià)格，即在市場(chǎng)柏均衡時(shí)， HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8 o 證券 巴證券背要求報(bào)酬率與證氨券的 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 擺市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)稗(伴系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)般)癌間的線性關(guān)系。罷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是稗用熬癌值來衡量耙.稗資本資產(chǎn)暗(凹資本資產(chǎn)敗)吧指股票， HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8 o 債券 板債券班等 HYPERLINK /wiki

9、/%E6%9C%89%E4%BB%B7%E8%AF%81%E5%88%B8 o 有價(jià)證券 奧有價(jià)證券按。扳CAPM版所考慮的是不可霸分散的風(fēng)險(xiǎn)癌(翱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)艾)柏對(duì)證券要求報(bào)酬挨率之影響，其已奧假定投資人可作案完全多角化的投巴資來分散可分散阿的風(fēng)險(xiǎn)吧(百公司特有風(fēng)險(xiǎn)皚)班，故此時(shí)只有無稗法分散的風(fēng)險(xiǎn)，耙才是投資人所關(guān)半心的風(fēng)險(xiǎn)，因此跋也只有這些風(fēng)險(xiǎn)伴，可以獲得風(fēng)險(xiǎn)俺貼水。皚 HYPERLINK /w/index.php?title=%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B&action=ed

10、it§ion=2 o 編輯段落: 資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式 編輯板資本資產(chǎn)定價(jià)模癌型公式把 敗夏普發(fā)現(xiàn)單挨個(gè)股票或者股票岸組合的預(yù)期回報(bào)拜率矮(Expect礙ed Retu爸rn)傲的公式如下：氨 昂其中，芭r案f跋( HYPERLINK /wiki/Risk_free_rate o Risk free rate 熬Risk fr霸ee rate伴),澳是無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率翱，純粹的貨幣時(shí)佰間價(jià)值；澳 耙藹凹a柏是 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8 o 證券 斑證券擺的 HYPERLINK /wiki/Beta%E7%B3%BB%E6%95%B0 o Beta

11、系數(shù) 爸Beta般系數(shù)爸，伴 百辦是市場(chǎng)期望回報(bào)邦率敖 (Expec礙ted Mar按ket Ret笆urn)礙，百 扳八是股票市場(chǎng)溢價(jià)芭 (Equit白y Marke吧t Premi礙um). 搬案CAPM拔公式中的右邊第壩一個(gè)是無風(fēng)險(xiǎn) HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 收益率 翱收益率案，比較典型的無拜風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率是氨10板年期的美國 HYPERLINK /wiki/%E6%94%BF%E5%BA%9C%E5%80%BA%E5%88%B8 o 政府債券 拔政府債券佰。如果股票投資藹者需要承受額外瓣的風(fēng)險(xiǎn)，那么他伴將需要在無風(fēng)險(xiǎn)哎回報(bào)率

12、的基礎(chǔ)上盎多獲得相應(yīng)的溢奧價(jià)。那么，股票背市場(chǎng)溢價(jià)（巴equity 八market 半premium稗）就等于市場(chǎng)期礙望回報(bào)率減去無俺風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。證藹券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就是暗股票市場(chǎng)溢價(jià)和叭一個(gè)俺巴系數(shù)的乘積。骯 HYPERLINK /w/index.php?title=%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B&action=edit§ion=3 o 編輯段落: 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè) 編輯骯資本資產(chǎn)定價(jià)模氨型的假設(shè)俺 凹拜CAPM靶是建立在 HYPERLINK /wiki/%E9%A9%A

13、C%E7%A7%91%E5%A8%81%E8%8C%A8%E6%A8%A1%E5%9E%8B o 馬科威茨模型 癌馬科威茨模型熬基礎(chǔ)上的， HYPERLINK /wiki/%E9%A9%AC%E7%A7%91%E5%A8%81%E8%8C%A8 o 馬科威茨 笆馬科威茨背模型的假設(shè)自然斑包含在其中：把 案佰1啊、投資者希望財(cái)扒富越多愈好，效吧用是財(cái)富的函數(shù)頒，財(cái)富又是 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 投資收益率 般投資收益率捌的函數(shù)，因此可安以認(rèn)為效用為收傲益率的函數(shù)。頒 壩啊2頒、投資者能事先辦知

14、道 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 投資收益率 把投資收益率吧的 HYPERLINK /wiki/%E6%A6%82%E7%8E%87%E5%88%86%E5%B8%83 o 概率分布 頒概率分布芭為 HYPERLINK /wiki/%E6%AD%A3%E6%80%81%E5%88%86%E5%B8%83 o 正態(tài)分布 安正態(tài)分布隘。氨 癌襖3叭、 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 投資風(fēng)險(xiǎn) 艾投資風(fēng)險(xiǎn)拌用投資收益率的 HY

15、PERLINK /wiki/%E6%96%B9%E5%B7%AE o 方差 藹方差拔或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識(shí)。暗 靶唉4唉、影響投資決策拔的主要因素為 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%9F%E6%9C%9B%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 期望收益率 藹期望收益率啊和風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)。矮 暗盎5百、投資者都遵守絆主宰原則頒(Domina霸nce rul扒e)板，即同一風(fēng)險(xiǎn)水氨平下，選擇收益捌率較高的證券；敖同一收益率水平澳下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較按低的證券。斑 哎阿CAPM叭的附加假設(shè)條件斑：伴 敗芭6藹、可以在無風(fēng)險(xiǎn) HYPERLINK /wiki/%E6%8A%98%E7%8E%

16、B0%E7%8E%87 o 折現(xiàn)率 背折現(xiàn)率按R癌的水平下無限制礙地借入或貸出資耙金。皚 辦背7芭、所有投資者對(duì)盎證券收益率 HYPERLINK /wiki/%E6%A6%82%E7%8E%87%E5%88%86%E5%B8%83 o 概率分布 稗概率分布班的看法一致，因盎此市場(chǎng)上的效率埃邊界只有一條。捌 熬霸8笆、所有投資者具伴有相同的投資期爸限，而且只有一襖期。耙 半 絆藹9拜、所有的 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%8A%95%E8%B5%84 o 證券投資 白證券投資霸可以無限制的細(xì)辦分，在任何一個(gè) HYPERLINK /wiki/%E6%8

17、A%95%E8%B5%84%E7%BB%84%E5%90%88 o 投資組合 跋投資組合疤里可以含有非整絆數(shù)股份。板 盎 盎奧10奧、買賣證券時(shí)沒拔有 HYPERLINK /wiki/%E7%A8%8E%E8%B4%9F o 稅負(fù) 唉稅負(fù)懊及 HYPERLINK /wiki/%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%88%90%E6%9C%AC o 交易成本 拔交易成本暗。哎 笆 敗 捌 按敗11罷、所有投資者可澳以及時(shí)免費(fèi)獲得熬充分的 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E4%BF%A1%E6%81%AF o 市場(chǎng)信息 芭市場(chǎng)信息百。昂 澳盎12罷、不存在

18、 HYPERLINK /wiki/%E9%80%9A%E8%B4%A7%E8%86%A8%E8%83%80 o 通貨膨脹 八通貨膨脹佰，且 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%98%E7%8E%B0%E7%8E%87 o 折現(xiàn)率 柏折現(xiàn)率笆不變。八 暗吧13頒、投資者具有相八同預(yù)期，即他們胺對(duì)預(yù)期收益率、 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E5%B7%AE o 標(biāo)準(zhǔn)差 拔標(biāo)準(zhǔn)差稗和證券之間的 HYPERLINK /wiki/%E5%8D%8F%E6%96%B9%E5%B7%AE o 協(xié)方差 艾協(xié)方差扳具有相同的預(yù)期埃值。背 哎上述假設(shè)表啊明：第一，

19、投資骯者是理性的，而半且嚴(yán)格按照馬科哎威茨模型的規(guī)則瓣進(jìn)行多樣化的投疤資，并將從 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%89%E6%95%88%E8%BE%B9%E7%95%8C o 有效邊界 吧有效邊界扮的某處選擇投資板組合；第二， HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%B8%82%E5%9C%BA o 資本市場(chǎng) 奧資本市場(chǎng)拔是完全有效的市斑場(chǎng)，沒有任何磨敖擦阻礙投資。扒 氨資本資產(chǎn)定價(jià)模隘型的優(yōu)缺點(diǎn)芭優(yōu)點(diǎn)板 板靶CAPM愛最大的優(yōu)點(diǎn)在于安簡單、明確。它胺把任何一種風(fēng)險(xiǎn)耙證券的價(jià)格都劃柏分為三個(gè)因素： HYPERLINK /wiki/%E6%97

20、%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 頒無風(fēng)險(xiǎn)收益率辦、風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格和艾風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算單位跋，并把這三個(gè)因白素有機(jī)結(jié)合在一絆起。藹 柏巴CAPM襖的另一優(yōu)點(diǎn)在于藹它的實(shí)用性。它白使投資者可以根案據(jù)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)而不哎是總風(fēng)險(xiǎn)來對(duì)各俺種競(jìng)爭報(bào)價(jià)的 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E8%B5%84%E4%BA%A7 o 金融資產(chǎn) 唉金融資產(chǎn)跋作出評(píng)價(jià)和選擇唉。這種方法已經(jīng)藹被 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%B8%82%E5%9C%BA o 金融市場(chǎng)

21、挨金融市場(chǎng)敗上的投資者廣為背采納，用來解決澳投資決策中的一般般性問題。絆 班局限性版 瓣當(dāng)然，襖CAPM盎也不是盡善盡美芭的，它本身存在昂著一定的局限性八。表現(xiàn)在：罷 芭首先，矮CAPM罷的假設(shè)前提是難暗以實(shí)現(xiàn)的。比如芭，在本節(jié)開頭，柏我們將柏CAPM拔的假設(shè)歸納為六按個(gè)方面。假設(shè)之熬一是市場(chǎng)處于完斑善的競(jìng)爭狀態(tài)。絆但是，實(shí)際操作凹中 HYPERLINK /wiki/%E5%AE%8C%E5%85%A8%E7%AB%9E%E4%BA%89 o 完全競(jìng)爭 班完全競(jìng)爭板的市場(chǎng)是很難實(shí)愛現(xiàn)的，矮“按做市翱”八時(shí)有發(fā)生。假設(shè)俺之二是投資者的版投資期限相同且哎不考慮 HYPERLINK /wiki/%E

22、6%8A%95%E8%B5%84%E8%AE%A1%E5%88%92 o 投資計(jì)劃 哎投資計(jì)劃吧期之后的情況。叭但是，市場(chǎng)上的矮投資者數(shù)目眾多盎，他們的資產(chǎn)持氨有期間不可能完拌全相同，而且現(xiàn)靶在進(jìn)行 HYPERLINK /wiki/%E9%95%BF%E6%9C%9F%E6%8A%95%E8%B5%84 o 長期投資 搬長期投資礙的投資者越來越瓣多，所以假設(shè)二傲也就變得不那么斑現(xiàn)實(shí)了。假設(shè)之?dāng)[三是投資者可以唉不受限制地以固啊定的無風(fēng)險(xiǎn)利率耙借貸，這一點(diǎn)也般是很難辦到的。哀假設(shè)之四是市場(chǎng)芭無摩擦。但實(shí)際鞍上，市場(chǎng)存在交把易成本、稅收和 HYPERLINK /wiki/%E4%BF%A1%E6%8

23、1%AF%E4%B8%8D%E5%AF%B9%E7%A7%B0 o 信息不對(duì)稱 礙信息不對(duì)稱凹等等問題。假設(shè)扒之五、六是 HYPERLINK /wiki/%E7%90%86%E6%80%A7%E4%BA%BA%E5%81%87%E8%AE%BE o 理性人假設(shè) 隘理性人假設(shè)哎和一致預(yù)期假設(shè)半。顯然，這兩個(gè)盎假設(shè)也只是一種爸理想狀態(tài)。跋 皚其次，吧CAPM八中的藹敖值難以確定。某傲些證券由于缺乏伴歷史數(shù)據(jù)，其翱按值不易估計(jì)。此挨外，由于經(jīng)濟(jì)的奧不斷發(fā)展變化，壩各種證券的耙罷值也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)俺的變化，因此，埃依靠歷史數(shù)據(jù)估隘算出的跋把值對(duì)未來的指導(dǎo)瓣作用也要打折扣巴?？傊?，由于半CAPM拜的上述局限

24、性， HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%AD%A6 o 金融市場(chǎng)學(xué) 俺金融市場(chǎng)學(xué)案家仍在不斷探求頒比跋CAPM艾更為準(zhǔn)確的資本疤市場(chǎng)理論。目前壩，已經(jīng)出現(xiàn)了另般外一些頗具特色敖的資本市場(chǎng)理論般（如 HYPERLINK /wiki/%E5%A5%97%E5%88%A9%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B o 套利定價(jià)模型 頒套利定價(jià)模型挨），但尚無一種擺理論可與頒CAPM奧相匹敵。板 HYPERLINK /wiki/Beta%E7%B3%BB%E6%95%B0 o Beta俺系數(shù)盎叭

25、 懊Beta埃系數(shù)昂 哀按照疤CAPM柏的規(guī)定，胺Beta伴系數(shù)是用以度量凹一項(xiàng) HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E4%BA%A7 o 資產(chǎn) 半資產(chǎn) HYPERLINK /wiki/%E7%B3%BB%E7%BB%9F%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 俺系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)扮的指針，是用來啊衡量一種證券或啊一個(gè)投資組合相斑對(duì)總體市場(chǎng)的波頒動(dòng)性（皚volatil愛ity扮）的一種 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%AF%84%E4%BC%B0 o 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 按風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估般工具。也就是說按，如果一個(gè)股票白的價(jià)格和市場(chǎng)的隘價(jià)格波動(dòng)性是

26、一扒致的，那么這個(gè)愛股票的安Beta愛值就是襖1班。如果一個(gè)股票半的氨Beta俺是翱1.5叭，就意味著當(dāng)市扳場(chǎng)上升按10%岸時(shí)，該 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 股票價(jià)格 頒股票價(jià)格氨則上升癌15%昂；而市場(chǎng)下降白10%捌時(shí)，股票的價(jià)格襖亦會(huì)下降擺15%霸。俺 背擺Beta伴是通過 HYPERLINK /wiki/%E7%BB%9F%E8%AE%A1%E5%88%86%E6%9E%90 o 統(tǒng)計(jì)分析 襖統(tǒng)計(jì)分析罷同一時(shí)期市場(chǎng)每哀天的收益情況以礙及單個(gè)股票每天矮的 HYPERLINK /wiki/%E4%BB%B7%

27、E6%A0%BC%E6%94%B6%E7%9B%8A o 價(jià)格收益 俺價(jià)格收益邦來計(jì)算出的。骯1972襖年， HYPERLINK /wiki/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E5%AD%A6%E5%AE%B6 o 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 把經(jīng)濟(jì)學(xué)家 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%B9%E6%AD%87%E5%B0%94%C2%B7%E5%B8%83%E8%8E%B1%E5%85%8B o 費(fèi)歇爾布萊克 吧費(fèi)歇爾版捌布萊克芭 ( HYPERLINK /wiki/Fischer_Black o Fischer Black 背Fischer絆 Black盎)翱、 HYPERLINK /wik

28、i/%E8%BF%88%E4%BC%A6%C2%B7%E6%96%AF%E7%A7%91%E5%B0%94%E6%96%AF o 邁倫斯科爾斯 扒邁倫埃襖斯科爾斯隘(Myron 白Scholes骯)板等在他們發(fā)表的扒論文資本資產(chǎn)懊定價(jià)模型：實(shí)例稗研究中，通過安研究按1931扒年到啊1965唉年 HYPERLINK /wiki/%E7%BA%BD%E7%BA%A6%E8%AF%81%E5%88%B8%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%89%80 o 紐約證券交易所 半紐約證券交易所白股票價(jià)格的變動(dòng)叭，證實(shí)了股票投搬資組合的收益率哀和它們的百Beta阿間存在著線形關(guān)百系。板 八當(dāng)澳Beta

29、礙值處于較高位置艾時(shí)，投資者便會(huì)俺因?yàn)楣煞莸娘L(fēng)險(xiǎn)襖高，而會(huì)相應(yīng)提班升股票的預(yù)期回柏報(bào)率。舉個(gè)例子骯，如果一個(gè)股票扳的扒Beta敗值是矮2.0捌，無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率挨是疤3%扳，市場(chǎng)回報(bào)率絆(Market爸 Return板)扒是骯7%捌，那么市場(chǎng)溢價(jià)斑(Equity埃 Market俺 Premiu百m) 凹就是氨4%斑（伴7%-3%頒），股票風(fēng)險(xiǎn)溢板價(jià)扒(Risk P隘remium)芭為俺8% 吧（般2X4%敗，用盎Beta笆值乘市場(chǎng)溢價(jià)）爸，那么股票的預(yù)捌期回報(bào)率則為拌11%板（翱8%+3%傲，懊 拌即股票的 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%BA%A2%E

30、4%BB%B7 o 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 愛風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)啊加上無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)霸率）。吧 捌以上的例子說挨明，一個(gè) HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%95%E8%B5%84 o 風(fēng)險(xiǎn)投資 熬風(fēng)險(xiǎn)投資背者需要得到的溢藹價(jià)可以通過般CAPM艾計(jì)算出來。換句柏話說哀,柏我們可通過熬CAPM皚來知道當(dāng)前股票班的價(jià)格是否與其霸回報(bào)相吻合。吧 白資本資產(chǎn)定價(jià)模版型之性質(zhì)哀 懊疤1.艾任何風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)扳的 HYPERLINK /wiki/%E9%A2%84%E6%9C%9F%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 預(yù)期報(bào)酬率 阿預(yù)期報(bào)酬率捌= HYPERLINK /

31、wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%88%A9%E7%8E%87 o 無風(fēng)險(xiǎn)利率 澳無風(fēng)險(xiǎn)利率凹+ HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 昂資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)盎溢酬。罷 瓣扳2.熬資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢酬伴=邦風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格稗辦風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量頒 澳版3.版風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格氨 = 邦E拜(埃R耙m版) 啊R昂f疤(SML叭的斜率扒)皚。敖 癌敖4.百風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量奧 = 白 半捌5. HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%B8%82%E5%9C%BA%E7%BA%BF o 證券市場(chǎng)

32、線 扳證券市場(chǎng)線俺( HYPERLINK /wiki/SML o SML 啊SML鞍)暗的斜率等于市場(chǎng)哎風(fēng)險(xiǎn)貼水，當(dāng)投把資人的 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%A7%84%E9%81%BF o 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 絆風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避叭程度愈高，則辦SML艾的斜率愈大，證熬券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬就八愈大，證券的要鞍求報(bào)酬率也愈高版。背 扳半6.阿當(dāng)證券的 HYPERLINK /wiki/%E7%B3%BB%E7%BB%9F%E6%80%A7%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 艾系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)奧(罷用啊安來衡量扳)巴相同，則兩者之暗要求報(bào)酬率亦相背同，證券之單一隘價(jià)格

33、法則。熬 版CAPM 澳的意義霸 壩安CAPM盎給出了一個(gè)非常藹簡單的結(jié)論：只唉有一種原因會(huì)使把投資者得到更高昂回報(bào)，那就是投板資高風(fēng)險(xiǎn)的股票版。不容懷疑，這絆個(gè)模型在現(xiàn)代金般融理論里占據(jù)著襖主導(dǎo)地位，但是奧這個(gè)模型真的實(shí)霸用么？拔 芭在翱CAPM壩里，最難以計(jì)算拌的就是笆Beta懊的值。當(dāng) HYPERLINK /wiki/%E6%B3%95%E7%8E%9B o 法瑪 敖法瑪阿（ HYPERLINK /wiki/Eugene_Fama o Eugene Fama 癌Eugene 胺Fama暗）和 HYPERLINK /wiki/%E8%82%AF%E5%B0%BC%E6%96%AF%C2%B

34、7%E5%BC%97%E5%85%B0%E5%A5%87 o 肯尼斯弗蘭奇 艾肯尼斯背案弗蘭奇唉( HYPERLINK /wiki/Kenneth_French o Kenneth French 哎Kenneth芭 French叭) 氨研究昂1963版年到礙1990安年期間 HYPERLINK /wiki/%E7%BA%BD%E7%BA%A6%E8%AF%81%E4%BA%A4%E6%89%80 o 紐約證交所 按紐約證交所襖， HYPERLINK /wiki/%E7%BE%8E%E5%9B%BD%E8%AF%81%E4%BA%A4%E6%89%80 o 美國證交所 癌美國證交所安，以及 HY

35、PERLINK /wiki/%E7%BA%B3%E6%96%AF%E8%BE%BE%E5%85%8B o 納斯達(dá)克 八納斯達(dá)克疤市場(chǎng)挨( HYPERLINK /wiki/NASDAQ o NASDAQ 隘NASDAQ罷)矮里的股票回報(bào)時(shí)敗發(fā)現(xiàn)：在這長時(shí)靶期里安Beta爸值并不能充分解辦釋股票的表現(xiàn)。凹單個(gè)股票的笆Beta捌和回報(bào)率之間的熬線性關(guān)系在短時(shí)骯間內(nèi)也不存在。熬他們的發(fā)現(xiàn)似乎骯表明了擺CAPM澳并不能有效地運(yùn)敖用于現(xiàn)實(shí)的 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%B8%82%E5%9C%BA o 股票市場(chǎng) 拜股票市場(chǎng)版內(nèi)！疤 拌事實(shí)上，有襖很多研究也表

36、示背對(duì)敗CAPM骯正確性的質(zhì)疑，礙但是這個(gè)模型在耙投資界仍然被廣扒泛的利用。雖然頒用骯Beta礙預(yù)測(cè)單個(gè)股票的叭變動(dòng)是困難，但礙是投資者仍然相艾信唉Beta盎值比較大的股票盎組合會(huì)比市場(chǎng)價(jià)矮格波動(dòng)性大，不俺論市場(chǎng)價(jià)格是上盎升還是下降；而叭Beta芭值較小的股票組巴合的變化則會(huì)比鞍市場(chǎng)的波動(dòng)小。熬 礙對(duì)于投資者扳尤其是基金經(jīng)理百來說，這點(diǎn)是很辦重要的。因?yàn)樵诎Ｊ袌?chǎng)價(jià)格下降的霸時(shí)候，他們可以藹投資于叭Beta白值較低的股票。扳而當(dāng)市場(chǎng)上升的靶時(shí)候，他們則可扒投資跋Beta稗值大于愛1笆的股票上。瓣 氨對(duì)于小投資耙者的我們來說，礙我們實(shí)沒有必要俺花時(shí)間去計(jì)算個(gè)阿別股票與大市的奧Beta爸值，因?yàn)閾?jù)筆

37、者藹了解，現(xiàn)時(shí)有不氨少財(cái)經(jīng)網(wǎng)站均有笆附上個(gè)別股票的辦 Beta矮值，只要讀者細(xì)鞍心留意，但定可搬以發(fā)現(xiàn)得到。霸 HYPERLINK /w/index.php?title=%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B&action=edit§ion=8 o 編輯段落: 資本資產(chǎn)訂價(jià)模式模型之應(yīng)用證券定價(jià) 編輯哎資本資產(chǎn)訂價(jià)模搬式模型之應(yīng)用巴巴證券定價(jià)愛 拌笆1.搬應(yīng)用資本資產(chǎn)訂罷價(jià)理論探討風(fēng)險(xiǎn)埃與報(bào)酬之模式，啊亦可發(fā)展出有關(guān)捌證券 HYPERLINK /wiki/%E5%9D%87%E8%

38、A1%A1%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 均衡價(jià)格 昂均衡價(jià)格芭的模式，供作市般場(chǎng)交易價(jià)格之參敗考。敖 芭隘2.笆所謂證券的均衡扒價(jià)格即指對(duì) HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E6%9C%BA%E8%80%85 o 投機(jī)者 班投機(jī)者擺而言，股價(jià)不存邦在任何投機(jī)獲利拌的可能，證券均班衡價(jià)格為投資證稗券的預(yù)期報(bào)酬率拌，等于效率投資翱組合上無法有效捌分散的等量風(fēng)險(xiǎn)扒，如無風(fēng)險(xiǎn)利率拌為板5%八，風(fēng)險(xiǎn)溢酬為跋8%跋，股票唉拌系數(shù)值為霸0.8絆，則依證券市場(chǎng)啊線所算該股股價(jià)邦應(yīng)滿足預(yù)期報(bào)酬稗率鞍11.4%愛，即持有證券的皚均衡預(yù)期報(bào)酬率艾為：昂 藹矮E瓣(擺R版i拜) = 般R

39、柏F皚 + 搬i跋斑E絆(挨R笆m啊) 拌R癌f扮頒 笆板3.凹實(shí)際上，投資人八所獲得的報(bào)酬率白為股票價(jià)格上漲扒(隘下跌哎)鞍的 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%88%A9%E5%BE%97 o 資本利得 斑資本利得捌(叭或損失絆)捌，加上股票所發(fā)鞍放的 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E8%82%A1%E5%88%A9 o 現(xiàn)金股利 鞍現(xiàn)金股利凹或 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E8%82%A1%E5%88%A9 o 股票股利 疤股票股利啊，即 HYPERLINK /wi

40、ki/%E5%AE%9E%E9%99%85%E6%8A%A5%E9%85%AC%E7%8E%87 o 實(shí)際報(bào)酬率 艾實(shí)際報(bào)酬率盎為隘: 哀頒4.氨在 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%9D%87%E8%A1%A1 o 市場(chǎng)均衡 哎市場(chǎng)均衡癌時(shí)，預(yù)期均衡報(bào)白酬率應(yīng)等于持有哀股票的預(yù)期報(bào)酬班率白 跋斑5.叭若股票的市場(chǎng)交案易價(jià)格低于此均盎衡價(jià)格，投機(jī)性哀買進(jìn)將有 HYPERLINK /wiki/%E5%88%A9%E6%B6%A6 o 利潤 搬利潤扒，市場(chǎng)上的超額頒需求將持續(xù)存在盎直到股價(jià)上升至霸均衡價(jià)位敖;皚反之若 HYPERLINK /wiki/%E8

41、%82%A1%E7%A5%A8%E7%9A%84%E4%BA%A4%E6%98%93%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 股票的交易價(jià)格 敗股票的交易價(jià)格吧高于均衡價(jià)格，胺投機(jī)者將賣出直唉到股價(jià)下跌達(dá)于襖均衡水準(zhǔn)。疤 HYPERLINK /w/index.php?title=%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B&action=edit§ion=9 o 編輯段落: 資本資產(chǎn)定價(jià)模型之限制 編輯襖資本資產(chǎn)定價(jià)模挨型之限制襖 盎霸1.CAPM罷的假設(shè)條件與實(shí)按際不符：稗 辦扮a.把

42、完全市場(chǎng)假設(shè)：邦實(shí)際狀況有交易艾成本，資訊成本按及稅，為 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%8D%E5%AE%8C%E5%85%A8%E5%B8%82%E5%9C%BA o 不完全市場(chǎng) 板不完全市場(chǎng)伴 阿阿b.版同質(zhì)性預(yù)期假設(shè)昂：實(shí)際上投資人翱的預(yù)期非為同質(zhì)懊，使八SML伴信息形成一個(gè)區(qū)百間哀. 耙暗c.靶借貸利率相等，翱且等于無風(fēng)險(xiǎn)利敗率之假設(shè)：實(shí)際百情況為借錢利率板大于貸款利率。埃 耙搬d.把報(bào)酬率分配呈常礙態(tài)假設(shè)，與事實(shí)埃不一定相符芭 板隘2.CAPM傲應(yīng)只適用于資本扒資產(chǎn)， HYPERLINK /wiki/%E4%BA%BA%E5%8A%9B%E8%B5%84%E4%BA%

43、A7 o 人力資產(chǎn) 愛人力資產(chǎn)傲不一定可買賣。板 百啊3.礙估計(jì)的按拔系數(shù)指代表過去跋的變動(dòng)性，但投按資人所關(guān)心的是矮該證券未來價(jià)格瓣的變動(dòng)性。版 耙稗4.耙實(shí)際情況中， HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%B5%84%E4%BA%A7 o 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 安無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拜與市場(chǎng)投資組合吧可能不存在。套利定價(jià)理論捌出自班 MBA頒智庫百科礙( HYPERLINK / 凹http:/版wiki.mb壩alib.co扒m/愛)扳套利定價(jià)理論捌(Arbitr般age Pri氨cing Th阿eory罷，簡稱案APT)拌 艾套利定價(jià)理論概礙述奧1 佰

44、套利定價(jià)理論概藹述百 俺板懊2 壩套利定價(jià)理論與笆資本資產(chǎn)定價(jià)模百型的異同點(diǎn)扳 氨俺拔3 骯套利定價(jià)理論的骯意義耙 礙八柏4 版套利定價(jià)理論的板基本機(jī)制耙 爸罷挨5 扳套利定價(jià)理論的捌模型唉1 o瓣挨5.1 版一、因素模型班 o矮跋5.2 胺二、無套利均衡爸稗盎6 唉套利定價(jià)理論假百設(shè)吧1 案拜啊7 APT啊和斑CAPM1皚 背跋般8 壩套利定價(jià)理論的昂應(yīng)用分析澳 捌啊阿9 班分析一：套利定叭價(jià)理論在證券中拔的應(yīng)用半2傲套利定價(jià)理昂論哎APT(Arb跋itrage 拌Pricing啊 Theory絆) 熬是 HYPERLINK /wiki/CAPM o CAPM 礙CAPM隘的拓廣笆,阿由壩A

45、PT懊給出的定價(jià)模型矮與 HYPERLINK /wiki/CAPM o CAPM 盎CAPM盎一樣佰,暗都是均衡狀態(tài)下吧的模型吧,伴不同的是靶APT懊的基礎(chǔ)是因素模霸型。盎 皚套利定價(jià)理論認(rèn)背為， HYPERLINK /wiki/%E5%A5%97%E5%88%A9 o 套利 暗套利拜行為是現(xiàn)代有效翱率市場(chǎng)（即市場(chǎng)瓣均衡價(jià)格）形成案的一個(gè)決定因素芭。如果市場(chǎng)未達(dá)哀到均衡狀態(tài)的話吧，市場(chǎng)上就會(huì)存岸在 HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%A5%97%E5%88%A9 o 無風(fēng)險(xiǎn)套利 翱無風(fēng)險(xiǎn)套利哎機(jī)會(huì)懊. 傲并且用多個(gè)因素拜來解釋 HYPE

46、RLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%B5%84%E4%BA%A7 o 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 敗風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A o 收益 疤收益哎，并根據(jù)無套利盎原則，得到風(fēng)險(xiǎn)傲資產(chǎn)均衡收益與啊多個(gè)因素之間存皚在拔(叭近似的板)叭線性關(guān)系昂. 斑而前面的 HYPERLINK /wiki/CAPM%E6%A8%A1%E5%9E%8B o CAPM模型 斑CAPM柏模型巴預(yù)測(cè)所有 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8 o 證券 癌證券哎的 HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B

47、%8A%E7%8E%87 o 收益率 八收益率澳都與唯一的公共版因子巴(辦市場(chǎng)證券組合搬)絆的收益率存在著挨線性關(guān)系。懊 HYPERLINK /w/index.php?title=%E5%A5%97%E5%88%A9%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E7%90%86%E8%AE%BA&action=edit§ion=2 o 編輯段落: 套利定價(jià)理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的異同點(diǎn) 編輯澳套利定價(jià)理論與把資本資產(chǎn)定價(jià)模奧型的異同點(diǎn)辦 皚懊1976拌年，美國學(xué)者 HYPERLINK /wiki/%E6%96%AF%E8%92%82%E8%8A%AC%C2%B7%E7%BD%97%E6%96%

48、AF o 斯蒂芬羅斯 芭斯蒂芬拌癌羅斯昂在經(jīng)濟(jì)理論雜擺志上發(fā)表了經(jīng)扒典論文巴“阿資本資產(chǎn)定價(jià)的盎套利理論柏”鞍，提出了一種新胺的資產(chǎn)定價(jià)模型百，此即套利定價(jià)啊理論皚(APT埃理論癌)搬。套利定價(jià)理論襖用 HYPERLINK /wiki/%E5%A5%97%E5%88%A9 o 套利 敗套利耙概念定義均衡，耙不需要市場(chǎng)組合奧的存在性，而且骯所需的假設(shè)比 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B o 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 佰資本資產(chǎn)定價(jià)模巴型擺(CAPM傲模型白)愛更

49、少、更合理。拔 扳與 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B o 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 盎資本資產(chǎn)定價(jià)模埃型擺一樣，套利定價(jià)靶理論假設(shè)：愛 敗扮1. HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%80%85 o 投資者 罷投資者唉有相同的投資理骯念；吧 壩案2.骯投資者是 HYPERLINK /wiki/%E5%9B%9E%E9%81%BF%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 回避風(fēng)險(xiǎn) 百回避風(fēng)險(xiǎn)愛的，并且要 HYPERLINK

50、 /wiki/%E6%95%88%E7%94%A8%E6%9C%80%E5%A4%A7%E5%8C%96 o 效用最大化 吧效用最大化氨；奧 扳俺3.般市場(chǎng)是完全的。罷 般與 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B o 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 板資本資產(chǎn)定價(jià)模暗型盎不同的是，套利百定價(jià)理論還包括辦以下假設(shè)：背 辦艾1.辦單一投資期；邦 愛爸2.扳不存在 HYPERLINK /wiki/%E7%A8%8E%E6%94%B6 o 稅收 霸稅收鞍；八 敗案3.般投資者能

51、以 HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%88%A9%E7%8E%87 o 無風(fēng)險(xiǎn)利率 癌無風(fēng)險(xiǎn)利率鞍自由借貸；叭 伴艾4.愛投資者以 HYPERLINK /wiki/%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 收益率 稗收益率吧的均值和 HYPERLINK /wiki/%E6%96%B9%E5%B7%AE o 方差 襖方差凹為基礎(chǔ)選擇 HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%BB%84%E5%90%88 o 投資組合 叭投資組合哎。啊 皚套利定價(jià)理論的鞍意義哎 翱套利定價(jià)理安論導(dǎo)出了與

52、資本邦資產(chǎn)定價(jià)模型相叭似的一種 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%85%B3%E7%B3%BB o 市場(chǎng)關(guān)系 笆市場(chǎng)關(guān)系芭。套利定價(jià)理論搬以收益率形成過八程的多因子模型襖為基礎(chǔ)，認(rèn)為 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 證券收益率 般證券收益率伴與一組因子線性阿相關(guān)，這組因子霸代表證券收益率拌的一些基本因素巴。事實(shí)上，當(dāng)收板益率通過單一因按子敗(凹市場(chǎng)組合澳)氨形成時(shí)，將會(huì)發(fā)吧現(xiàn)套利定價(jià)理論罷形成了一種與資靶本資產(chǎn)定價(jià)模型哎相同的關(guān)系。因暗此，套利定價(jià)理哎論可以

53、被認(rèn)為是擺一種廣義的資本澳資產(chǎn)定價(jià)模型，昂為投資者提供了盎一種替代性的方搬法，來理解市場(chǎng)按中的 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9 o 風(fēng)險(xiǎn) 拔風(fēng)險(xiǎn)搬與收益率間的均胺衡關(guān)系。套利定瓣價(jià)理論與 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E4%BB%A3%E8%B5%84%E4%BA%A7%E7%BB%84%E5%90%88%E7%90%86%E8%AE%BA o 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論 霸現(xiàn)代資產(chǎn)組合理壩論骯、 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%

54、A8%A1%E5%9E%8B o 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 白資本資產(chǎn)定價(jià)模頒型辦、 HYPERLINK /wiki/%E6%9C%9F%E6%9D%83%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B o 期權(quán)定價(jià)模型 罷期權(quán)定價(jià)模型矮等一起構(gòu)成了 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E4%BB%A3%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%AD%A6 o 現(xiàn)代金融學(xué) 背現(xiàn)代金融學(xué)癌的理論基礎(chǔ)。背 捌套利定價(jià)理論的靶基本機(jī)制笆 頒套利定價(jià)理爸論的基本機(jī)制是矮：在給定 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%94%B6%E7

55、%9B%8A%E7%8E%87 o 資產(chǎn)收益率 澳資產(chǎn)收益率耙計(jì)算公式的條件巴下，根據(jù)套利原擺理推導(dǎo)出資產(chǎn)的跋價(jià)格和均衡關(guān)系拌式。作為拌描述資本資產(chǎn) HYPERLINK /wiki/%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E5%BD%A2%E6%88%90%E6%9C%BA%E5%88%B6 o 價(jià)格形成機(jī)制 瓣價(jià)格形成機(jī)制叭的一種新方法，拌其基礎(chǔ)是 HYPERLINK /wiki/%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E8%A7%84%E5%BE%8B o 價(jià)格規(guī)律 俺價(jià)格規(guī)律瓣：在均衡市場(chǎng)上伴，兩種性質(zhì)相同百的商品不能以不唉同的價(jià)格出售。襖套利定價(jià)理論是扮一種均衡模型，辦用來研究證券價(jià)俺格是

56、如何決定的霸。它假設(shè)證券的澳收益是由一系列背產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)八方面的因素確定瓣的。當(dāng)兩種證券般的收益受到某種半或某些因素的影熬響時(shí)，兩種證券敗收益之間就存在佰相關(guān)性。奧 HYPERLINK /w/index.php?title=%E5%A5%97%E5%88%A9%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E7%90%86%E8%AE%BA&action=edit§ion=5 o 編輯段落: 套利定價(jià)理論的模型1 編輯吧套利定價(jià)理論的盎模型 HYPERLINK /wiki/%E5%A5%97%E5%88%A9%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E7%90%86%E8%AE%BA#_note-

57、.E5.BE.AE.E8.A7.82.E9.87.91.E8.9E.8D.E5.AD.A6 l _note-.E5.BE.AE.E8.A7.82.E9.87.91.E8.9E.8D.E5.AD.A6 版1 HYPERLINK /w/index.php?title=%E5%A5%97%E5%88%A9%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E7%90%86%E8%AE%BA&action=edit§ion=6 o 編輯段落: 一、因素模型（factor models） 編輯班一、因素模型（絆factor 鞍models藹）跋套利定價(jià)理扮論的出發(fā)點(diǎn)是假半設(shè)證券的回報(bào)率頒與未知數(shù)量的未翱知因素

58、相聯(lián)系。哀 癌因素模型是凹一種統(tǒng)計(jì)模型。捌套利定價(jià)理論是般利用因素模型來搬描述 HYPERLINK /wiki/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 資產(chǎn)價(jià)格 瓣資產(chǎn)價(jià)格巴的決定因素和 HYPERLINK /wiki/%E5%9D%87%E8%A1%A1%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 均衡價(jià)格 敖均衡價(jià)格靶的形成機(jī)理的。芭這在套利定價(jià)理吧論的假設(shè)條件和伴套利定價(jià)理論中皚都清楚的體現(xiàn)出壩來。吧 昂線性多因素疤模型的一般表達(dá)伴為熬: 哀熬絆(1) 或 阿邦r壩 = 笆a礙 + 藹B辦 * 笆F半 + 扮疤(2) 耙其中骯: 芭柏 白代表把N百種資產(chǎn)

59、收益率組岸成的列向量柏. 傲骯 叭代表哀K罷種因素組成的列瓣向量柏 芭皚是常數(shù)組成列向哀量昂 礙搬是因素扳j胺對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益挨率的影響程度鞍,捌稱為靈敏度吧(sensit背ivity)/絆因素負(fù)荷鞍(factor哀 loadin奧g). 氨組成靈敏度矩陣伴. 氨拌是隨機(jī)誤差列組阿成的列向量岸. 稗并要求版: 版霸把(3) 暗定義：對(duì)于案一個(gè)有把N艾個(gè)資產(chǎn)半,K擺種因素的市場(chǎng)岸,啊如果存在一個(gè) HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8%E7%BB%84%E5%90%88 o 證券組合 霸證券組合癌,皚使得該證券組合凹對(duì)某個(gè)因素有著盎單位靈敏度哎,芭而對(duì)其他因素有懊著零

60、靈敏度盎. 班那么該證券組合罷被稱為純因素證鞍券組合艾. 芭該組合對(duì)于板的總收益率藹: 爸凹巴(4) 啊構(gòu)造純因素半證券組合時(shí)霸,盎不妨設(shè)第一個(gè)因挨素為純因素絆,白于是構(gòu)造轉(zhuǎn)換成暗解線性方程斑: 隘隘案(5) 進(jìn)而: (6) 吧其中罷:扒r壩f啊是 HYPERLINK /wiki/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 把無風(fēng)險(xiǎn)收益率挨,擺扒每單位靈敏度的辦某因素的預(yù)期收邦益 HYPERLINK /wiki/%E6%BA%A2%E4%BB%B7 o 溢價(jià) 佰溢價(jià)埃. 壩由式班(5)罷可見純因素證券拜組合不只