1、佰第十一章企業(yè)倒按閉風(fēng)險(xiǎn)暗第一節(jié) 實(shí)務(wù)中扒企業(yè)在短、中期背倒閉的各種跡象佰一、企業(yè)倒閉的爸概述襖企業(yè)經(jīng)營(yíng)走下坡耙路的主要原因在柏于整體市場(chǎng)需求霸出現(xiàn)了不利的變白化阿:昂競(jìng)爭(zhēng)加劇、高成班本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)控藹制不足、管理薄凹弱、大項(xiàng)目以失藹敗告終、營(yíng)銷(xiāo)活唉動(dòng)較少、收購(gòu)來(lái)背的業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳暗及質(zhì)量低下。如俺未加以制止，將癌可能導(dǎo)致企業(yè)在耙到期日無(wú)力償還斑債務(wù)。即使企業(yè)伴的資產(chǎn)大于負(fù)債拜，但是如果不能奧將這些資產(chǎn)變現(xiàn)案，則該企業(yè)仍無(wú)班法償還債務(wù)。如傲果企業(yè)在很長(zhǎng)的斑期間內(nèi)無(wú)法取得挨令人滿意的資本矮回報(bào)，也可能會(huì)熬發(fā)生企業(yè)倒閉。愛(ài)如果獲利能力沒(méi)拜有問(wèn)題，那可能罷是行業(yè)或經(jīng)濟(jì)存阿在大問(wèn)題。盡管拜是以財(cái)務(wù)術(shù)語(yǔ)表埃

2、述的，但是企業(yè)絆倒閉的背后原因奧卻常常不是財(cái)務(wù)敖問(wèn)題，而是與企傲業(yè)根據(jù)所處環(huán)境版的改變進(jìn)行調(diào)整昂的能力有很大關(guān)拌系。跋上述問(wèn)題中，有芭些并非策略問(wèn)題挨。通過(guò)實(shí)施適當(dāng)俺的管理會(huì)葉，可安以在不改變策略岸的情況下降低成白本，提高財(cái)務(wù)信暗息的質(zhì)量及控制熬，改善項(xiàng)目管理挨及質(zhì)量控制系統(tǒng)澳。利用信息技術(shù)笆時(shí)，應(yīng)始終遵循扮這一理念，即策隘略管理是建立在柏完善的經(jīng)營(yíng)管理艾之上的。從長(zhǎng)期凹來(lái)看，沒(méi)有一項(xiàng)癌策略能夠彌補(bǔ)經(jīng)挨營(yíng)效率的不足。瓣但是，在上述問(wèn)疤題中，有許多事拌項(xiàng)與市場(chǎng)的變化熬及競(jìng)爭(zhēng)的方式有伴關(guān)。策略主要就敗是為了促使企業(yè)背按照這些變化作阿出調(diào)整，因此襖昂如果一家機(jī)構(gòu)未鞍能隨市場(chǎng)作出快凹速改變，則說(shuō)明哎其

3、戰(zhàn)略是失敗的傲。扒(爸一岸)襖企業(yè)倒閉的主要辦原因骯1.盎企業(yè)總體環(huán)境佰企業(yè)是一個(gè)開(kāi)放百的系統(tǒng)，它必須哎考慮可能影響企搬業(yè)的總體環(huán)境。案當(dāng)企業(yè)制定自己把的戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)該將扮這些環(huán)境因素考岸慮在內(nèi)?？傮w環(huán)跋境中，可能影響辦企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的版因素是行業(yè)衰退傲。結(jié)果是，在這伴樣一個(gè)時(shí)期由于伴決策考慮不周全扒而新成立的企業(yè)搬面臨著巨大的生叭存困難。企業(yè)沒(méi)叭有足夠長(zhǎng)的時(shí)間襖在更一般的環(huán)境艾中去經(jīng)歷其他事傲件。靶 澳由于投資失敗后版缺乏靈活性，總八體環(huán)境對(duì)企業(yè)能挨否在失敗中恢復(fù)熬過(guò)來(lái)有著決定性扒的影響。擴(kuò)張計(jì)拔劃的失敗，并不襖僅僅是總體環(huán)境搬影響的結(jié)果，而頒更可能是管理部奧門(mén)沒(méi)有準(zhǔn)確分析稗所造成的?？傮w笆環(huán)境的

4、其他因素靶，如金融市場(chǎng)是骯熊市或行業(yè)正處拌于衰退期，都可板能會(huì)加快企業(yè)失吧敗的過(guò)程。拜 2.企業(yè)政策吧由于企業(yè)的政策斑由管理人員制定啊，很明顯，特定巴的管理錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)哎致企業(yè)政策的典疤型錯(cuò)誤。企業(yè)政叭策包括戰(zhàn)略、投矮資、商務(wù)、運(yùn)營(yíng)絆、財(cái)務(wù)和行政政氨策、人力資源管隘理，以及公司治靶理。不同的倒閉八程序伴隨著特定壩的管理層特征。霸因此，同屬于一板個(gè)類型倒閉程序靶的企業(yè)具有許多岸相似之處。常見(jiàn)爸的倒閉程序類型翱包括霸:吧創(chuàng)業(yè)公司、盲目爸增長(zhǎng)型企業(yè)啊(叭增長(zhǎng)雄心過(guò)犬或愛(ài)極端迅速擴(kuò)張搬)案和對(duì)環(huán)境變化摸凹不關(guān)心的企業(yè)等鞍。佰創(chuàng)業(yè)公司管理人扳員的錯(cuò)誤是多種百多樣的，這些錯(cuò)班誤主要來(lái)源于管疤理經(jīng)驗(yàn)的缺乏。隘由

5、于缺乏戰(zhàn)略優(yōu)挨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)公司可藹能面臨銷(xiāo)售額過(guò)阿低和資本支出過(guò)瓣高的情況。創(chuàng)業(yè)骯公司的傲t柏運(yùn)營(yíng)組織不完善柏，從而導(dǎo)致過(guò)高芭的費(fèi)用和較低的襖客戶滿意度。所吧有這類公司缺乏把一個(gè)清晰的財(cái)務(wù)半結(jié)構(gòu)，以規(guī)劃和拜控制費(fèi)用以及公巴司的資本支出。拜某些企業(yè)因?yàn)檫^(guò)吧高地估計(jì)營(yíng)業(yè)額熬而倒閉。財(cái)務(wù)專澳業(yè)知識(shí)的缺乏是啊一個(gè)普遍的現(xiàn)象半，但是財(cái)務(wù)專業(yè)岸知識(shí)的缺乏不會(huì)版對(duì)最初的投資計(jì)隘劃的失敗產(chǎn)生顯扳著的影響。最初瓣的投資計(jì)劃決策隘已根據(jù)會(huì)計(jì)師和芭財(cái)務(wù)分析師的咨哀詢意見(jiàn)經(jīng)過(guò)了認(rèn)罷真的考慮。財(cái)務(wù)佰專業(yè)知識(shí)的缺乏把只在后期對(duì)公司皚的生存機(jī)會(huì)產(chǎn)生背影響，因?yàn)樨?cái)務(wù)版專業(yè)知識(shí)在企業(yè)背的恢復(fù)過(guò)程中影瓣響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況癌的評(píng)價(jià)和改善。

6、岸盲目增長(zhǎng)型企業(yè)班夸張的投資計(jì)劃安的失敗源于高杠俺桿運(yùn)作，這些高按杠桿運(yùn)作同時(shí)伴白隨著未經(jīng)調(diào)整的半管理和運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)吧。伴對(duì)環(huán)境變化漠不白關(guān)心的企業(yè)缺乏愛(ài)積極性和決心，跋這阻礙了企業(yè)適拌應(yīng)環(huán)境的變化。凹當(dāng)管理人員最終氨開(kāi)始重構(gòu)公司經(jīng)胺營(yíng)方式時(shí)，決心絆的缺乏導(dǎo)致了一班個(gè)未經(jīng)調(diào)整的戰(zhàn)敗略和不恰當(dāng)?shù)耐栋踪Y。決心的缺乏班還導(dǎo)致戰(zhàn)略劣勢(shì)霸以及某些情況下按的無(wú)效運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)百。結(jié)果，企業(yè)的版營(yíng)業(yè)額逐漸地下澳降。在不同的倒懊閉璋序類型中，埃人力資源管理和阿公司治理的影響挨沒(méi)有明顯的不同昂。人力資源管理捌對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影靶響是微弱的，只奧有在一種情形下罷有影響，即業(yè)務(wù)隘技能培訓(xùn)的不足胺會(huì)使財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)下熬降。人力資源管暗理

7、一般不是惡化扳的原因。管理不哎當(dāng)對(duì)破產(chǎn)的影響稗相對(duì)于人力資源辦更為明顯。案 捌3.斑企業(yè)和企業(yè)利益挨相關(guān)者之間的互氨動(dòng)背企業(yè)必須考慮公搬司與其利益相關(guān)矮者之間的互動(dòng)耙:案客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手啊是非常重要的。笆然而，其他利益骯方絆(背如供應(yīng)商和銀行襖)澳對(duì)公司也有影響唉。管理人員必須熬對(duì)環(huán)境的變化作邦出預(yù)測(cè)和反應(yīng)以骯提高效率。大多哎數(shù)不成功的創(chuàng)業(yè)挨企業(yè)面臨吸引和壩保留客戶的問(wèn)題瓣，這些企業(yè)沒(méi)有阿獨(dú)特的銷(xiāo)售方法邦，或者其客戶滿伴意度很低。某些安盲目增長(zhǎng)的公司巴因?yàn)檫^(guò)高地預(yù)測(cè)百了需求，從而導(dǎo)俺致了失敗。這些吧公司剛開(kāi)始時(shí)面笆臨抵制競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)胺題，因?yàn)樗鼈內(nèi)卑喾φ{(diào)整自身經(jīng)營(yíng)案方式以扮適應(yīng)環(huán)境變化的埃靈活性。最

8、后的百結(jié)果是，外部因罷素成了導(dǎo)致公司安破產(chǎn)的嚴(yán)重財(cái)務(wù)把問(wèn)題的直接原因壩，這些外部因素矮包括與競(jìng)爭(zhēng)者的辦爭(zhēng)端以及來(lái)自外絆國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)。盎與其他類型的倒安閉程序不同，盲敖目增長(zhǎng)型企業(yè)的佰倒閉程序與戰(zhàn)略按優(yōu)勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)的挨增加相關(guān)。最后澳，對(duì)環(huán)境變化漠胺不關(guān)心的企業(yè)在矮吸引客戶方面的辦問(wèn)題主要源于已伴有的客戶轉(zhuǎn)向了跋競(jìng)爭(zhēng)者，這些競(jìng)絆爭(zhēng)者轉(zhuǎn)變了經(jīng)營(yíng)霸方式。耙很多面臨流動(dòng)性罷困難的企業(yè)很難氨留住那些已經(jīng)知埃道該公司財(cái)務(wù)困伴境的客戶，但并白非所有遭受這些愛(ài)問(wèn)題的企業(yè)所面皚臨的困難程度都藹一樣。客戶的不挨信任并不僅僅取辦決于此類事件的熬影響，而且也與邦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期癌有關(guān)。那些處在皚基于長(zhǎng)期合作或半發(fā)展的行業(yè)

9、中經(jīng)傲營(yíng)的公司，或那安些售后服務(wù)是非邦常重要的公司，氨一旦公司出現(xiàn)流骯動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將面班臨巨大的困難。絆其他環(huán)境因素例按如銀行、供應(yīng)商暗、股東、意外和壩工會(huì)等從來(lái)都不骯是企業(yè)破產(chǎn)的主耙要成因。然而，俺一旦公司陷入財(cái)骯務(wù)危機(jī)，供應(yīng)商伴和信貸機(jī)構(gòu)的反霸應(yīng)都是同樣的方藹式，即拒絕提供白服務(wù)及貸款。這瓣是一個(gè)普遍的現(xiàn)瓣象，因?yàn)楣?yīng)商昂和信貸機(jī)構(gòu)害怕跋對(duì)方無(wú)能力支付吧款項(xiàng)，但是，這邦對(duì)處于困境中的愛(ài)公司是雪上加霜哎，進(jìn)一步導(dǎo)致其疤陷入流動(dòng)性困境絆中。敗 啊4.拌管理人員的態(tài)度啊和疏忽捌不成功的創(chuàng)業(yè)公癌司的管理人員的暗主要錯(cuò)誤在于他拔們?cè)诮⒐具^(guò)哎程中的魯莽。管哀理人員能力和經(jīng)奧驗(yàn)不足，沒(méi)有采愛(ài)納外部建議

10、，也艾沒(méi)有對(duì)公司可能疤面臨的問(wèn)題和威啊脅進(jìn)行預(yù)測(cè)。此吧外，少數(shù)的管理熬人員是公司的業(yè)阿主，他們有管理扮經(jīng)驗(yàn)，但是沒(méi)有傲行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他們爸的獨(dú)斷專行行為翱增加了公司的僵暗化程度。對(duì)營(yíng)業(yè)澳額的過(guò)高估計(jì)觸啊發(fā)了盲目增長(zhǎng)型凹企業(yè)的惡化，這埃種高估應(yīng)歸咎于懊管理人員的管理罷技能和盲目樂(lè)觀笆的個(gè)性特征。管拔理人員的管理技絆能和盲目樂(lè)觀的俺個(gè)性特征影響管礙理人員選擇和吸奧收關(guān)于中短期內(nèi)按預(yù)期營(yíng)業(yè)額和投巴資計(jì)劃的信息。愛(ài)管理人員還具有安一些特定的個(gè)性扳特征，如專業(yè)知爸識(shí)、說(shuō)服能力以敗及風(fēng)險(xiǎn)尋求行為八，這些個(gè)性特征懊也對(duì)擴(kuò)張決策有疤影響。版某些領(lǐng)導(dǎo)者不乏俺必要的管理經(jīng)驗(yàn)哎和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也斑具備很強(qiáng)的管理鞍能力和管理

11、技能瓣。然而，這些人暗缺乏切合實(shí)際的唉想法，他們?cè)谌“贸晒χ髽O度隘地樂(lè)觀。最后，癌管理者的積極性背對(duì)企業(yè)的破產(chǎn)也疤無(wú)能為力，這些邦積極性僅僅對(duì)新笆的擴(kuò)張計(jì)劃決策拔有影響。反之，擺對(duì)環(huán)境變化摸不哎關(guān)心企業(yè)的管理凹人員確實(shí)缺乏必翱要的積極性和決唉心。他們具有惰扮性，不會(huì)在變化爸的環(huán)境中調(diào)整公哀司的經(jīng)營(yíng)方式。半 八5.唉管理者及其管理阿風(fēng)格的影響拌管理者被認(rèn)為是扮公司倒閉的最為骯關(guān)鍵的因素。首隘先，管理者的積靶極性、素質(zhì)以及巴管理技能會(huì)影響捌管理者對(duì)公司進(jìn)瓣行管理的方式。壩管理者的管理技絆能不夠、疤-阿管理方式不合適把是很多公司破產(chǎn)扒的原因。很多管跋理人員或企業(yè)家敖只具備有限領(lǐng)域唉內(nèi)的專業(yè)知識(shí)。

12、版如果管理人員不伴愿意接受專業(yè)建愛(ài)議，那么他們就哀會(huì)降低公司在中芭期內(nèi)生存的可能叭性。壩不僅僅只有管理白層的素質(zhì)和管理爸技能會(huì)影響公司拌的生存機(jī)會(huì)。值啊得注意埃 班的是，有許多管敗理者個(gè)人的性格埃特征強(qiáng)烈地影響按著公司的業(yè)績(jī)。案管理人員和企業(yè)巴家都必須根據(jù)環(huán)按境的變化和環(huán)境瓣中的機(jī)會(huì)對(duì)決策扒進(jìn)行預(yù)測(cè)和調(diào)整藹。不幸的是，許懊多現(xiàn)存的公司具熬有惰性，不對(duì)每襖一種威脅進(jìn)行察敗覺(jué)，同時(shí)也不能柏完全調(diào)整自身的疤經(jīng)營(yíng)方式以適應(yīng)捌環(huán)境的變化?，F(xiàn)艾有的常規(guī)程序?qū)О恢鹿芾硪揽楷F(xiàn)有伴模式的反應(yīng)，而把不去探索戰(zhàn)略和佰決策過(guò)程的根本愛(ài)性變化。這威脅跋到公司未來(lái)的業(yè)巴績(jī)。由于很多變靶化發(fā)生得非常緩安慢，當(dāng)公司意識(shí)扮到威

13、脅時(shí)其營(yíng)業(yè)傲收入已經(jīng)大幅下昂降。此外，正在敗陷入危機(jī)的公司矮對(duì)危機(jī)的態(tài)度是艾懷疑和否定的，俺并且會(huì)避免面對(duì)熬長(zhǎng)期的問(wèn)題。企按業(yè)家控制著公司芭的管理方式，這霸種控制提升了對(duì)靶公司生存機(jī)會(huì)的敗感知，有時(shí)這種瓣控制會(huì)達(dá)到一個(gè)罷極端的水平。許唉多過(guò)度樂(lè)觀的年凹輕企業(yè)家之所以扒希望從銀行取得岸外部融資時(shí)面臨巴種種問(wèn)題，這種班控制是其原因之昂一。許多企業(yè)家哎因此被迫進(jìn)行大啊量抵押，或者是懊啟動(dòng)一項(xiàng)沒(méi)有充埃足的融資途徑的艾經(jīng)營(yíng)。融資途徑岸的缺乏導(dǎo)致企業(yè)隘無(wú)法保持一個(gè)合背理的盈利規(guī)模，叭從而走向倒閉。鞍管理者在某種程隘度上相對(duì)于企業(yè)安家來(lái)說(shuō)冒險(xiǎn)精神矮要少一些，但這唉并不意味著有管頒理者領(lǐng)導(dǎo)的公司艾能夠制定出更

14、加俺安全的戰(zhàn)略。管版理者通常擁有公礙司的股權(quán)，而不半是債權(quán)。所以，笆他們有動(dòng)機(jī)去接罷受那些風(fēng)險(xiǎn)很大懊的項(xiàng)目。管理者愛(ài)的財(cái)富對(duì)公司股岸票價(jià)格波動(dòng)的敏拌感性越強(qiáng)，管理斑者接受高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)芭目的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)奧。然而，當(dāng)管理伴者財(cái)富大比例地拔以股票期權(quán)的形瓣式來(lái)表現(xiàn)時(shí)，特奧別是當(dāng)股票期權(quán)疤具有行權(quán)價(jià)值時(shí)骯，管理者接受高案風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)罷會(huì)減弱。公司政壩策由管理者設(shè)立捌，公司政策涉及扳如下幾個(gè)方面耙:白戰(zhàn)略和投資、市稗場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、運(yùn)營(yíng)、般行政、財(cái)務(wù)和人耙力資源管理以及八公司治理。所有拌方面都必須考慮隘周全，因?yàn)槿魏伟氖д`都可能迅速奧導(dǎo)致公司的破產(chǎn)阿。如上所述，在哎某些領(lǐng)域管理技盎能的缺乏以及管隘理者的個(gè)性特征拌能

15、導(dǎo)致難以預(yù)料百的問(wèn)題。這些問(wèn)辦題威脅到公司生拔存的機(jī)會(huì)。奧 板6.挨企業(yè)所處的行業(yè)氨、企業(yè)本身的歷安史與規(guī)模暗年輕的公司必須背及時(shí)與客戶、債翱權(quán)人、供應(yīng)商以邦及其他組織建立背穩(wěn)定的交流關(guān)系癌。這些新成立的捌公司必須在剛成襖立的頭幾年里發(fā)拜展自己的組織，凹并改善組織成員襖之間的合作。由罷于這些新生企業(yè)伴的壓力，許多公斑司很容易在剛成愛(ài)立不久就倒閉。安另外，組織的規(guī)白模也影響公司的翱生存機(jī)會(huì)，但是敗小規(guī)模所產(chǎn)生的鞍壓力通常要比新奧生壓力小。然而俺，小規(guī)模公司常澳常無(wú)法得到債權(quán)吧人的財(cái)務(wù)資源以傲及支持以緩沖市靶場(chǎng)的收縮。此外爸，小規(guī)模組織較白難吸引人才，因礙為小規(guī)模組織無(wú)癌法提供與大型組襖織一樣的職

16、業(yè)發(fā)澳展機(jī)會(huì)。矮行業(yè)也會(huì)產(chǎn)生影傲響。實(shí)際情況是敗，處于不同行業(yè)隘的公司即使具有隘相同的財(cái)務(wù)狀況暗，其破產(chǎn)的概率稗也是不同的。此暗外，在同行業(yè)公扒司間還存在一種佰傳染效應(yīng)，特別瓣是對(duì)高杠桿公司奧來(lái)說(shuō)。氨公司的特征、公襖司的管理者以及熬公司政策之間存拔在很強(qiáng)的聯(lián)系。隘在不同類型的公敖司中，導(dǎo)致破產(chǎn)挨的管理不足之處藹是不同的。不同班類型的公司具有擺不同的管理知識(shí)辦和財(cái)務(wù)管理水平矮。老公司的破產(chǎn)爸經(jīng)常是因?yàn)闊o(wú)法板適應(yīng)環(huán)境的變化艾。皚(霸二巴)伴企業(yè)倒閉與經(jīng)濟(jì)礙風(fēng)險(xiǎn)拔企業(yè)倒閉通常意阿味著該公司已經(jīng)按卷入了某種法律案后果。企業(yè)沒(méi)有巴能力滿足或重新拔協(xié)商現(xiàn)金索取權(quán)熬，從而對(duì)這些現(xiàn)胺金索取權(quán)行使違隘約權(quán)。通常

17、，隨伴著違約的發(fā)生，叭該企業(yè)的債權(quán)人邦針對(duì)索取權(quán)的償般付提起法律訴訟把。企業(yè)倒閉的風(fēng)鞍險(xiǎn)雖然與債務(wù)融稗資以及流動(dòng)性欠按缺有關(guān)，但是最芭終還是取決于借巴款人對(duì)該公司提稗供支持的意愿的奧限度。柏雖然財(cái)務(wù)困境井昂不準(zhǔn)確地反映經(jīng)皚濟(jì)的困境，但財(cái)耙務(wù)困境可能是由暗公司層面和行業(yè)癌層面的經(jīng)濟(jì)困境拔造成的。經(jīng)濟(jì)效頒率低下通常不能癌直接觀測(cè)到，而愛(ài)財(cái)務(wù)困境可以直佰截了當(dāng)?shù)赜蓚鶆?wù)哎違約和法律破產(chǎn)愛(ài)等不良后果推斷巴出來(lái)。盎管理失誤和公司罷治理的不完善在哀公司破產(chǎn)中所扮擺演的主要角色，吧通常被強(qiáng)調(diào)為公靶司破產(chǎn)的直接導(dǎo)頒火索。如果破產(chǎn)吧歸因于治理公司壩行為的程序設(shè)計(jì)昂的局限，那么債耙務(wù)違約可能迫使靶管理者降低產(chǎn)能壩，

18、井重新考慮公埃司的運(yùn)營(yíng)政策和皚戰(zhàn)略決策。從這翱個(gè)角度來(lái)看，債暗務(wù)違約及財(cái)務(wù)困板境也能創(chuàng)造價(jià)值唉。因此，債務(wù)違岸約及破產(chǎn)機(jī)制能鞍夠幫助財(cái)務(wù)上陷八入困境但經(jīng)濟(jì)上愛(ài)可行的公司繼續(xù)版經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也促安使無(wú)效率公司的骯退出熬 O巴盡管財(cái)務(wù)困境和藹破產(chǎn)存在擁有尚礙未得到經(jīng)驗(yàn)量化按的潛在好處的可安能性，但是財(cái)務(wù)暗困境和破產(chǎn)程序敖涉及大量直接的埃(笆法律、行政和咨吧詢費(fèi)用懊)背和間接凹(八機(jī)會(huì)艾)鞍的成本，這些成吧本會(huì)消耗公司及班其利益相關(guān)者的扒真實(shí)資源。在一斑個(gè)高杠桿經(jīng)營(yíng)并拜受到信貸限制的頒企業(yè)中，由宏觀搬環(huán)境變化引起的芭業(yè)績(jī)的下降可能骯會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)耙性狀況以及償還叭利息的能力產(chǎn)生瓣不利影響，從而扳引發(fā)債務(wù)

19、違約。阿即使從長(zhǎng)遠(yuǎn)看該斑公司在經(jīng)濟(jì)上是捌可行的，但由于隘借貸的限制，它癌可能不能逃脫短胺期內(nèi)的破產(chǎn)。當(dāng)翱一個(gè)行業(yè)是受全捌行業(yè)或整個(gè)經(jīng)濟(jì)唉的沖擊時(shí)，財(cái)務(wù)傲困境可能導(dǎo)致該盎行業(yè)出現(xiàn)效率低岸下的過(guò)度清算。背當(dāng)銀行未預(yù)期對(duì)拔企業(yè)貸款所產(chǎn)生板的損失時(shí)，高清扳算率將通過(guò)逐漸板侵蝕銀行資本而百削弱銀行系統(tǒng)，佰并觸發(fā)金融危機(jī)挨。按二、觀察企業(yè)在昂短、中期倒閉的叭各種跡象哎企業(yè)的倒閉可能熬與某些決定性事巴件相關(guān)乙這些決哀定性事件處于走按向倒閉的公司的癌內(nèi)部環(huán)境和外部吧環(huán)境之中霸 胺。靶(般一捌)俺各種預(yù)示企業(yè)倒百閉的信息白上市公司公開(kāi)財(cái)案務(wù)報(bào)告中的信息哎可能反映公司的傲財(cái)政困難俺 拔斑例如，無(wú)形及固叭定資產(chǎn)大幅

20、度增岸加、現(xiàn)金流量表挨顯示日益惡化的隘凈流動(dòng)資金頭寸敗、一個(gè)非常大的敗潛在的或有負(fù)債按和非常重要的資胺產(chǎn)負(fù)債表日后的巴不利事項(xiàng)等。版此外，董事會(huì)主版席和首席執(zhí)行官白的報(bào)告可能具有把很好的啟發(fā)作用傲。董事會(huì)主席和扮首席執(zhí)行官的報(bào)班告是伴隨著公開(kāi)班的財(cái)務(wù)報(bào)告的芭 U唉盡管這個(gè)報(bào)告未懊經(jīng)審計(jì)，它可能暗會(huì)討論氣些公司案所遇到的還沒(méi)有挨得以解決的困難爸。董事會(huì)主席和頒首席執(zhí)行官的報(bào)吧告還可能對(duì)企業(yè)按將來(lái)的問(wèn)題提出捌警示岸 案。斑管理者需要對(duì)企搬業(yè)的或有事項(xiàng)進(jìn)白行考察。或有事邦項(xiàng)并沒(méi)有在公司白法定的賬目中反搬映出來(lái)，但這些邦或有事項(xiàng)應(yīng)該在敗持續(xù)的基礎(chǔ)上被叭量化和評(píng)估?；虬庞惺马?xiàng)存在于資鞍產(chǎn)負(fù)債表日，但靶或

21、有事項(xiàng)的最終柏結(jié)果只有一個(gè)或哀多個(gè)不確定的未靶來(lái)事件發(fā)生與否啊得到確認(rèn)后才能辦得到確認(rèn)?；蛴袏W事項(xiàng)可能會(huì)導(dǎo)致敖或有收益或或有唉損失。一些典型叭的或有事項(xiàng)的例爸子包括擔(dān)保、貼啊現(xiàn)匯票、不可轉(zhuǎn)八換的債券、可能擺發(fā)生的訴訟或索礙賠以及沒(méi)有確認(rèn)啊計(jì)稅基礎(chǔ)時(shí)對(duì)利鞍潤(rùn)的征稅。通常矮，在大多數(shù)公司佰中都存在這樣一班些或有事項(xiàng)。胺資產(chǎn)負(fù)債表日后吧事項(xiàng)的例子包括辦：購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售固柏定資產(chǎn)和投資、叭匯率變動(dòng)、罷工挨和其他勞資爭(zhēng)端盎、關(guān)于員工養(yǎng)老笆金的爭(zhēng)議等。通扒過(guò)分析這些事項(xiàng)搬能夠了解其對(duì)企傲業(yè)財(cái)務(wù)的潛在影敖響。翱報(bào)紙和財(cái)經(jīng)雜志按也是了解與公司凹相關(guān)信息的一個(gè)爸來(lái)源，這些相關(guān)胺信息包括行業(yè)信背息、企業(yè)信息和笆競(jìng)爭(zhēng)對(duì)

22、手的信息搬，也可能包括公版司所面臨的困難般和所取得的成就熬。報(bào)紙和財(cái)經(jīng)雜皚志所報(bào)道的信息背 也包括罷工、瓣冗員以及公司倒拔閉。疤對(duì)企業(yè)倒閉具有爸直接影響的事項(xiàng)懊的公開(kāi)信息是存半在的，盡管其中疤的聯(lián)系可能并不霸明顯?？赡軐?duì)公艾司產(chǎn)生不利影響版的外部事項(xiàng)包括鞍新的立法、國(guó)際頒事件、新的升級(jí)敗過(guò)的產(chǎn)品、利率芭的大幅度上升以鞍及匯率的大幅度安變化。霸(二)企業(yè)倒閉啊的不同類型及其跋原因芭第一種企業(yè)倒閉按程序描述了不成巴功的創(chuàng)業(yè)公司的昂惡化，這類創(chuàng)業(yè)愛(ài)公司有一個(gè)具有背嚴(yán)重缺陷，且相耙關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足背的管理團(tuán)隊(duì)所領(lǐng)半導(dǎo)。第二中程序暗揭示了雄心勃勃氨的病處于成長(zhǎng)過(guò)傲程中的企業(yè)的倒懊閉程序。這類公疤司在經(jīng)過(guò)失

23、敗的盎投資后，缺乏足斑夠的財(cái)務(wù)手段來(lái)柏調(diào)整經(jīng)營(yíng)方式以皚適應(yīng)環(huán)境的變化罷從而避免破產(chǎn)。鞍第三種倒閉程序俺描述了具有炫目骯的增長(zhǎng)速度的公搬司的倒閉過(guò)程，半這類公司被過(guò)度胺自信的觀禮團(tuán)對(duì)艾所領(lǐng)導(dǎo)，這了公艾司的管理團(tuán)隊(duì)通矮常缺乏有關(guān)公司熬財(cái)務(wù)狀況的切合岸實(shí)際的看法。最背后，第四種，即班在組建過(guò)程中缺矮乏熱情的企業(yè)的昂倒閉程序，描述擺了這類公司逐漸邦惡化的過(guò)程。這扳類公司的觀禮團(tuán)伴隊(duì)已經(jīng)與不斷變隘化的外部環(huán)境失白去了聯(lián)系。隘 總體環(huán)境聚集霸了一些企業(yè)倒閉埃的外部原因，這安些外部原因包括哀：經(jīng)濟(jì)因素、技阿術(shù)因素、政治和澳社會(huì)因素以及與拜外國(guó)相關(guān)的因素岸。這些因素的具擺體例子包括金融擺市場(chǎng)的運(yùn)行和機(jī)艾構(gòu)的行

24、為、政府班的行為以及政府傲支持創(chuàng)業(yè)的努力笆。這些因素通過(guò)拜與公司直接相關(guān)把的環(huán)境，影響管鞍理者的管理技能挨和積極性、公司耙政策以及公司的艾合作伙伴。胺此外，公司的直靶接環(huán)境將影響公笆司業(yè)績(jī)。公司不皚斷地與其利益相哀關(guān)者進(jìn)行互動(dòng)。絆公司的利益相關(guān)隘者包括：客戶、安供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)爸手、銀行、信貸八機(jī)構(gòu)以及股東。捌與利益相關(guān)者進(jìn)暗行更密切的合作耙的可能性以及其艾他積極的信號(hào)增搬加了管理者的積阿極性。然而，毀哀滅性的競(jìng)爭(zhēng)、以拌外以及與銀行、把客戶、供應(yīng)商之拔間的緊張關(guān)系是哀公司增長(zhǎng)的主要頒障礙。因此，公拔司與其直接環(huán)境翱之間的相互作用絆決定了公司是向絆一個(gè)積極的方向艾發(fā)展還是向一個(gè)吧消極的方向發(fā)展翱。

25、更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)昂，管理者或企業(yè)擺家的特征與公司跋的政策對(duì)公司具百有更加重要的影版響。，澳1.拌不成功的創(chuàng)業(yè)公暗司扳許多公司在成立巴后的五年內(nèi)倒閉邦。這些公司中的板絕大多數(shù)沒(méi)有明板顯的增長(zhǎng)，也無(wú)扮法吸引潛在的客隘戶。元法實(shí)現(xiàn)盈昂利從而失去了生愛(ài)存的機(jī)會(huì)。這種霸類型的公司管理鞍者缺乏管理經(jīng)驗(yàn)藹和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這澳是一個(gè)典型的初按始缺陷。管理者挨沒(méi)有意識(shí)到公司扳經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中一些阿有必要考慮的問(wèn)艾題。不合適的管隘理導(dǎo)致控制機(jī)制傲的不健全。管理板經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)爸對(duì)于公司的生存奧來(lái)說(shuō)是必不可少礙的，缺乏管理經(jīng)凹驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的隘公司會(huì)失去生存扳的機(jī)會(huì)，對(duì)于這暗種類型的公司來(lái)阿說(shuō)，從公司創(chuàng)立熬時(shí)我們就可以預(yù)案測(cè)到公司

26、將會(huì)破芭產(chǎn)及倒閉。唉公司政策的錯(cuò)誤白是管理者錯(cuò)誤的氨明顯結(jié)果。我們霸可以觀測(cè)到由缺暗乏經(jīng)驗(yàn)引起的三盎個(gè)負(fù)面信號(hào)澳:啊大量的資本支出按、低的銷(xiāo)售水平拜以及被低估的費(fèi)吧用。這些負(fù)面的辦信號(hào)是即將到來(lái)拌的破產(chǎn)的前期征巴兆，在稍后的階骯段，財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)八顯示出類似的跡暗象?，F(xiàn)金流量和熬盈利能力都很低矮，這就不可避免哀地導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)班問(wèn)題，特別是進(jìn)版行了大型投資后班的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題壩。在短期內(nèi)，公斑司面臨生存的問(wèn)澳題，從而在公司礙建立不久就很可爸能出現(xiàn)倒閉。背所有的利益相關(guān)耙者都意識(shí)到公司阿在生存邊緣掙扎耙，公司很難與利翱益相關(guān)者建立穩(wěn)搬定的關(guān)系。外部邦合法性的缺失導(dǎo)熬致客戶的進(jìn)一步澳流失以及費(fèi)用的礙上升。

27、利益相關(guān)埃者的反應(yīng)在很大熬程度上加速了公凹司的倒閉進(jìn)程。佰管理者逐漸認(rèn)識(shí)按到進(jìn)行重組的必鞍要性，但是銀行頒不再愿意提供資頒金給公司。因此愛(ài)，啟動(dòng)資本短缺捌的創(chuàng)業(yè)公司不可昂能改變公司的經(jīng)瓣?duì)I方式。氨由于這類公司的霸管理者管理方法拜不得當(dāng)，管理者板不能對(duì)低盈利的搬原因進(jìn)行評(píng)估，癌也沒(méi)有能力發(fā)展懊一套更加合理的艾組織政策，即使隘有足夠的啟動(dòng)資扳金，這些公司仍安然很有可能進(jìn)入搬清算。因此，許昂多公司從未設(shè)法安逃離螺旋式的下敖降。拌 藹2.爸增長(zhǎng)雄心過(guò)大的襖公司辦公司可能會(huì)隨著藹經(jīng)營(yíng)的惡化遭遇傲增長(zhǎng)率的下降井半最終破產(chǎn)倒閉。澳因?yàn)檫@個(gè)原因而罷倒閉的公司通常跋擁有一個(gè)較弱的暗財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，這種懊弱的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)歸

28、凹因于財(cái)務(wù)困境初哀期的新生企業(yè)壓巴力和小規(guī)模壓力哀。因此，當(dāng)擴(kuò)張擺的戰(zhàn)略產(chǎn)生比預(yù)矮期更壞的結(jié)果時(shí)把，這種類型的公礙司更加容易破產(chǎn)骯。敖從一開(kāi)始，領(lǐng)導(dǎo)懊著一個(gè)具有增長(zhǎng)般雄心的公司的管版理人員或企業(yè)家佰就有一個(gè)目標(biāo)，捌這個(gè)目標(biāo)就是要矮使公司在行業(yè)中按擁有重要的地位按。此外，他們說(shuō)扒服銀行的能力以安及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)增加案了執(zhí)行擴(kuò)張計(jì)劃扳的可能性。從負(fù)骯債比率的大幅增拌加可以看出這些半領(lǐng)導(dǎo)者都是風(fēng)險(xiǎn)邦愛(ài)好者，他們中把的某些人具有過(guò)盎度樂(lè)觀的特征。把在這種類型的公拔司中，有一些公凹司在大規(guī)模增長(zhǎng)伴前已經(jīng)存續(xù)了幾半年，因?yàn)樗鼈兗劝睕](méi)有機(jī)會(huì)也沒(méi)有疤融資途徑來(lái)執(zhí)行奧公司的增長(zhǎng)戰(zhàn)略絆。增長(zhǎng)的圖景意挨味著一個(gè)新的開(kāi)笆始

29、。罷這種類型倒閉的暗最初缺陷是管理吧者對(duì)公司產(chǎn)品的爸需求過(guò)度高估，阿盡管這扮 安些管理者不但經(jīng)奧驗(yàn)豐富，而且能敗力也很強(qiáng)。過(guò)度骯高估是這種類型癌的倒閉的特征。熬過(guò)度高估是過(guò)度班樂(lè)觀主義和錯(cuò)誤暗信息的后果。過(guò)霸度樂(lè)觀主義和錯(cuò)邦誤的信息主要存捌在于市場(chǎng)規(guī)模以皚及從競(jìng)爭(zhēng)者轉(zhuǎn)向昂本公司的客戶轉(zhuǎn)班移速度兩方面。半后者是由新生企扳業(yè)壓力的一個(gè)變班體所引起的，因胺為獲取新的客戶捌的信任需要耗費(fèi)拌時(shí)間。由于客戶藹轉(zhuǎn)向本公司的速癌度較管理者估計(jì)矮得慢，公司的營(yíng)拜業(yè)收入不足以支壩付費(fèi)用，這些費(fèi)岸用包括人員費(fèi)用搬和利息，同時(shí)公阿司中還存在大量捌過(guò)剩邦(佰負(fù)擔(dān)過(guò)重搬)鞍的資本支出。這襖些負(fù)面的信號(hào)引靶起了盈利和現(xiàn)金扮

30、流不足。由于過(guò)艾高的負(fù)債權(quán)益比壩，所有的財(cái)務(wù)后版果都是具有危害按性的。公司經(jīng)濟(jì)笆陷入流動(dòng)性問(wèn)題凹和償付能力問(wèn)題瓣。敗由于他們的專業(yè)班知識(shí)，管理者一扮般對(duì)于公司生存百的必要條件有一版?zhèn)€清晰的了解。捌然而，成功恢復(fù)愛(ài)仍然是非常困難八的。因?yàn)楣救卑薹?nèi)部融資方式斑，同時(shí)銀行不情扮愿在不增加抵押安品的前提下擴(kuò)大版對(duì)公司的信貸支百持。因此，公司阿管理者無(wú)法有效盎地改變和改善經(jīng)礙營(yíng)方式。除了這澳些問(wèn)題以外，雖氨然公司盈利能力氨不斷提高，但該盎公司的流動(dòng)性和敗償付能力仍然非盎常有限。較弱的癌融資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公哀司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相斑比更容易受環(huán)境辦變化的影響。如骯果公司所處的環(huán)般境發(fā)生變化，公跋司的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)將稗明顯

31、喪失從而導(dǎo)耙致銷(xiāo)售額不足。安后果是公司的利搬潤(rùn)將下降俺 J爸同時(shí)公司的脆弱鞍性使其無(wú)法在這把種逆市中生存下瓣來(lái)。芭 隘3.挨極端迅速擴(kuò)張的扳公司擺有一些公司在考背慮大舉擴(kuò)張之前瓣已經(jīng)成功生存了吧若干年。這些公霸司具有較強(qiáng)的財(cái)頒務(wù)實(shí)力。一開(kāi)始澳，管理者具有強(qiáng)捌烈的動(dòng)機(jī)去促使暗內(nèi)部增長(zhǎng)率和外澳部增長(zhǎng)率的增加伴。新的戰(zhàn)略被發(fā)拜展出來(lái)，這些通凹常伴隨著創(chuàng)新性拌的產(chǎn)品或流程。搬起初，擴(kuò)張戰(zhàn)略?shī)W是成功的，營(yíng)業(yè)捌額和利潤(rùn)符合預(yù)懊期，公司被認(rèn)可芭為是行業(yè)內(nèi)最具吧發(fā)展前途的公司靶之一。絆公司領(lǐng)導(dǎo)的最初唉缺陷是他們對(duì)公挨司前期成功的反澳映。管理人員被稗勝利沖昏了頭腦背，并陷入了極具澳危險(xiǎn)性的盲目樂(lè)氨觀。資本支出和

32、按財(cái)務(wù)杠桿同步上壩升。會(huì)使公司走胺下坡路的問(wèn)題和辦隱患被忽略，管半理層和組織結(jié)構(gòu)按幾乎始終保岸柏持不變。這將不半可避免地引起控俺制力的減弱，不拔利于了解可能發(fā)矮生的問(wèn)題并阻礙把對(duì)機(jī)會(huì)的把握。敗這些機(jī)會(huì)可能會(huì)熬影響運(yùn)營(yíng)效率并隘增加營(yíng)業(yè)額。盲癌目樂(lè)觀導(dǎo)致各種吧各樣的負(fù)面信號(hào)暗，這些負(fù)面信號(hào)奧包括高估的銷(xiāo)售白額、大量產(chǎn)能過(guò)班剩以及過(guò)高的費(fèi)笆用。最后的結(jié)果敗是公司的盈利能跋力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期捌。公司迅速地喪岸失自己的財(cái)務(wù)實(shí)哀力。由于極端的背樂(lè)觀和不符合實(shí)搬際情況的理解，耙負(fù)面信號(hào)被忽略安。負(fù)面信號(hào)還經(jīng)岸常被解釋為外部傲因素的結(jié)果，它拜們被認(rèn)為只是暫搬時(shí)的。對(duì)于管理柏人員來(lái)說(shuō)，內(nèi)部澳問(wèn)題要么消失了吧，要么只

33、有一個(gè)背微弱的影響，而案關(guān)于公司的切合愛(ài)實(shí)際的看法卻顯柏示在中期內(nèi)公司把將會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性澳問(wèn)題。然而，由挨于公司在很短的扮時(shí)間內(nèi)浪費(fèi)了融按資手段，重組變礙得非常緊迫。管埃理者的盲目樂(lè)觀暗和公司不平衡的襖增長(zhǎng)會(huì)一直持續(xù)安到公司面臨嚴(yán)重?cái)[的困境，這些困把境包括虛弱的償阿還能力和支付的澳延期。從那時(shí)開(kāi)邦始，大部分的公傲司存活的機(jī)會(huì)將澳相當(dāng)?shù)陌磇拔劇、茫，因?yàn)橹T板如銀行、股東等壩利益相關(guān)者感覺(jué)頒到被欺騙，從而埃對(duì)公司的管理喪愛(ài)失了信心。過(guò)度吧樂(lè)觀倒閉程序的背時(shí)間長(zhǎng)度取決于笆管理者恢復(fù)公司氨狀況的雄心以及熬公司與其利益相伴關(guān)者之間的協(xié)作捌，但是，公司最艾終的處境已經(jīng)相案當(dāng)惡劣以至于無(wú)搬力回天。邦 柏4.澳

34、成熟的、沒(méi)有迅傲速增長(zhǎng)的公司稗這些公司的領(lǐng)導(dǎo)案人缺乏積極性和矮決心。因此，缺罷乏靈活性的管理佰者和企業(yè)家一直暗相信在過(guò)去取得絆過(guò)成功的戰(zhàn)略。捌由于對(duì)變化的漠巴不關(guān)心，他們沒(méi)版有意識(shí)到環(huán)境的捌逐漸改變。當(dāng)競(jìng)耙爭(zhēng)對(duì)手對(duì)環(huán)境的八變化作州了反應(yīng)埃時(shí)，對(duì)變化摸不班關(guān)心的公司便失胺去了戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。板與之相伴隨的是襖，公司的客戶轉(zhuǎn)霸向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，營(yíng)艾業(yè)額明顯地下降班，但管理人員卻阿沒(méi)有意識(shí)到這些懊變化的根本原因吧。相反，管理人盎員將不斷下降的啊盈利歸咎于一些佰暫時(shí)性因素的影版響。直到內(nèi)部融扒資出現(xiàn)明顯短缺扮時(shí)，管理人員才皚會(huì)重組。拜不幸的是，恢復(fù)芭計(jì)劃包含重大的靶缺陷，管理人員俺的僵化和有限的艾決心使他們沒(méi)有翱

35、充分認(rèn)識(shí)到公司罷所面臨的威脅和暗機(jī)會(huì)。這就導(dǎo)致捌不恰當(dāng)?shù)馁Y本支拌出，同時(shí)低的銷(xiāo)啊售水平不足以支盎付公司上升的采氨購(gòu)費(fèi)用、人員經(jīng)安費(fèi)和利息。由于扳重組的失敗，公版司的財(cái)務(wù)實(shí)力喪半失，并開(kāi)始遭遇岸流動(dòng)性問(wèn)題和償拜付問(wèn)題。債權(quán)人拔意識(shí)到這些問(wèn)題熬并開(kāi)始質(zhì)疑公司凹存活的機(jī)會(huì)。那骯些還沒(méi)有轉(zhuǎn)移到襖競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的小的安客戶群體也開(kāi)始鞍擔(dān)心公司的服務(wù)拜質(zhì)量降低，從而耙對(duì)公司失去了信半心。此時(shí)，公司叭才充分認(rèn)識(shí)到了襖公司的處境，、安但幾年以來(lái)不用挨心的管理和令人矮絕望的財(cái)務(wù)狀況版已經(jīng)導(dǎo)致公司生爸存的機(jī)會(huì)微乎其鞍微。唉對(duì)不同倒閉程序凹的概覽顯示，不白同的倒閉程序受柏到了不同的非財(cái)啊務(wù)因素的影響。靶 笆在每個(gè)公司的倒

36、襖閉程序中，財(cái)務(wù)哎癥狀的出現(xiàn)和重搬要性也是不同的暗。伴三、從數(shù)據(jù)觀察罷企業(yè)倒閉的跡象般(埃一熬)皚評(píng)估企業(yè)業(yè)績(jī)的敖定量方法癌作為組織中財(cái)務(wù)拔控制的一部分，頒以公司業(yè)績(jī)的定班量方法衡量企業(yè)邦及其附屬機(jī)構(gòu)的哎進(jìn)程是必要的，熬這樣，管理層就辦能了解公司運(yùn)行爸好壞的情況。在埃定量的基礎(chǔ)上，扒財(cái)務(wù)比率可能顯安示公司業(yè)績(jī)是否百很差，以及公司伴是否需要進(jìn)行重霸組甚至是清盤(pán)頒 骯。阿對(duì)公司業(yè)績(jī)的回拔顧可以分為對(duì)四拌個(gè)種類的財(cái)務(wù)指巴標(biāo)的回顧，它們按分別是盈利能力瓣和回報(bào)背;笆債務(wù)吧;搬流動(dòng)性、對(duì)現(xiàn)金胺和運(yùn)營(yíng)資本項(xiàng)目傲的控制板;柏以及股票市場(chǎng)比敗率。盎在考慮一個(gè)公司搬或一組公司的財(cái)岸務(wù)業(yè)績(jī)時(shí)，每個(gè)敖單獨(dú)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

37、耙必須分別考慮，盎有時(shí)甚至需要在挨個(gè)體的基礎(chǔ)上考伴慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的叭不同部門(mén)。因?yàn)榘橐粋€(gè)對(duì)制造業(yè)公般司有意義的比率癌對(duì)金融機(jī)構(gòu)可能凹是完全沒(méi)有意義癌的。除此之外，靶要使分析具有價(jià)胺值，就要在不同襖的時(shí)期對(duì)財(cái)務(wù)比癌率進(jìn)行比較。礙(罷二盎)按分析數(shù)據(jù)的應(yīng)用伴1.辦盈利能力和回報(bào)頒一個(gè)以盈利為目霸的的公司如果想拜要持續(xù)經(jīng)營(yíng)，那芭么它應(yīng)該是盈利按的。兩吧 跋個(gè)明顯的對(duì)公司半盈利能力的檢查敖涉及公司正常業(yè)翱務(wù)活動(dòng)的業(yè)績(jī)一稗一是否盈利或虧芭損以及當(dāng)年的盈俺利或虧損與之前胺年度相比是更大擺一些或更小一些襖(矮這是一個(gè)比較概挨念埃)懊。辦盈利能力可以用岸使用資本收益率罷 (ROCE)吧來(lái)衡量。如果不氨將利潤(rùn)以及

38、利潤(rùn)搬增長(zhǎng)與創(chuàng)造利潤(rùn)白過(guò)程中所使用的扒資本聯(lián)系起來(lái)，版那么評(píng)價(jià)利潤(rùn)以巴及利潤(rùn)增長(zhǎng)是不敗可能的。因此，稗使用資本收益率爸成為衡量盈利能絆力的一個(gè)重要指罷標(biāo)，它將利潤(rùn)作矮為所使用資本的埃一個(gè)比例表示出爸來(lái)。利潤(rùn)通常是疤指息稅前利潤(rùn)翱 (PBIT)辦，而使用資本等邦于股東資本加上巴長(zhǎng)期負(fù)債和債務(wù)暗資本，即等于總絆資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)辦債。衡量使用資凹本收益率的根本俺原則是我們必須霸進(jìn)行同類比較，俺如果資本表示為懊股東資本和準(zhǔn)備霸金加上長(zhǎng)期負(fù)債耙和債務(wù)資本，那扮么利潤(rùn)必須是表隘示所有這些資本稗共同獲得的盈利熬。伴當(dāng)提到使用資本胺收益率時(shí)，我們澳通常著眼于這個(gè)阿指標(biāo)從一年到接案下來(lái)一年的變化靶。如果其他公司澳

39、的使用資本收益佰率以及使用資本八收益率的行業(yè)平八均值信息是可以礙獲得的，那么我敖們還可以將公司版的使用資本收益扮率和其他公司使頒用資本收益率，安以及使用資本收氨益率的行業(yè)平均癌值進(jìn)行比較。此俺外，一個(gè)企業(yè)可版以將使用資本收岸益率與當(dāng)前市場(chǎng)案中貸款利率相比暗較，這樣，企業(yè)搬就能了解在其需扒要更多貸款時(shí)額白外借款的成本。暗通過(guò)這種比較，把公司可以考慮當(dāng)背前的借款對(duì)于公啊司經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性艾來(lái)說(shuō)是否合算。矮公司還可以了解俺到當(dāng)前借款會(huì)使班公司盈利或者虧壩損，進(jìn)而考慮是皚否需要進(jìn)行其他叭的融資安排。俺除了使用資本收唉益率之外，還有襖兩個(gè)與周轉(zhuǎn)率相翱關(guān)的比率，而周邦轉(zhuǎn)率對(duì)使用資本敖收益率產(chǎn)生影響芭。第一個(gè)比

40、率是襖利潤(rùn)率，一個(gè)公罷司在銷(xiāo)售中可能愛(ài)產(chǎn)生或高或低甚暗至是負(fù)的利潤(rùn)率捌。如果公司獲得靶負(fù)的利潤(rùn)率絆(版虧損率伴)佰，那么這個(gè)公司按應(yīng)該考慮是應(yīng)該岸繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，還是佰轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)營(yíng)礙業(yè)務(wù)，或者是中奧止目前的業(yè)務(wù)活壩動(dòng)。此外，資產(chǎn)半周轉(zhuǎn)率是經(jīng)營(yíng)資吧產(chǎn)運(yùn)行好壞程度奧的一個(gè)衡量方法爸。同樣的道理，翱如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率板為負(fù)，公司將需叭要更加仔細(xì)地監(jiān)礙督業(yè)績(jī)。此外，爸對(duì)周轉(zhuǎn)率從一個(gè)辦年度到下一個(gè)年吧度的變化進(jìn)行評(píng)啊價(jià)是值得做的一班件事情。版 八2.按債務(wù)比率跋 佰債務(wù)比率是指公扒司總負(fù)債與公司巴總資產(chǎn)的比率。鞍資產(chǎn)由資產(chǎn)負(fù)債巴表中的固定資產(chǎn)八和流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成矮。負(fù)債由對(duì)所有澳債權(quán)人的負(fù)債構(gòu)骯成，包括一年內(nèi)伴到期

41、和高于一年捌到期的債務(wù)。諸般如遞延所得稅等背負(fù)債被排除在債奧務(wù)比率考慮范圍扒之外。從衡量一拌個(gè)公司的業(yè)績(jī)的埃角度來(lái)說(shuō)，沒(méi)有瓣關(guān)于最大安全債辦務(wù)比率的絕對(duì)規(guī)隘則。各個(gè)行業(yè)的埃債務(wù)比率是不同愛(ài)的。但是，從一胺個(gè)一般的指導(dǎo)原矮則來(lái)看，一個(gè)公愛(ài)司應(yīng)該將搬 50%班作為債務(wù)比率的埃安全極限。如果藹債務(wù)比率高于扒 50%絆井進(jìn)一步惡化，啊公司的債務(wù)頭寸襖應(yīng)該值得引起足白夠的重視。隘債務(wù)比率關(guān)心公挨司相對(duì)于自身規(guī)八模欠款的程度。巴債務(wù)比率還關(guān)心柏公司是正在加劇癌債務(wù)負(fù)擔(dān)還是在拜改善債務(wù)狀況。白當(dāng)一個(gè)公司的債鞍務(wù)負(fù)擔(dān)沉重并且矮看起來(lái)還需要借懊更多錢(qián)時(shí)，銀行鞍以及其他可能的半放貸人很快就拒隘絕公司進(jìn)一步的隘借款

42、，從而使公暗司發(fā)現(xiàn)自己陷入叭了困境。當(dāng)一個(gè)凹公司在扣除利息澳和稅收前只有一澳個(gè)普通的盈利水扒平時(shí)，在扣除利扒息后留給股東的拌利潤(rùn)就很少了。伴因此，公司可能盎發(fā)現(xiàn)自己處于財(cái)巴務(wù)困境中。邦資本杠桿涉及一挨個(gè)公司長(zhǎng)期資本奧結(jié)構(gòu)中債務(wù)的數(shù)疤量。杠桿比率提埃供了一個(gè)長(zhǎng)期流挨動(dòng)性的衡量。簡(jiǎn)頒言之，杠桿比率捌是指公司的長(zhǎng)期懊負(fù)債除以公司的班長(zhǎng)期負(fù)債與所有拔者權(quán)益之和所得絆出的比率。資本暗杠桿比率越高，暗管理層應(yīng)該更加扮密切地注意公司罷的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。頒運(yùn)營(yíng)杠桿涉及公壩司內(nèi)部可變成本擺/版固定成本運(yùn)營(yíng)結(jié)背構(gòu)和公司盈利能奧力之間的關(guān)系。癌它是對(duì)息稅前利瓣潤(rùn)貢獻(xiàn)的比率。叭銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售藹量上升或下降的佰可能性意味著運(yùn)

43、氨營(yíng)杠桿對(duì)一個(gè)公盎司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能壩具有含義。靶利息覆蓋比率顯俺示了一個(gè)公司是愛(ài)否賺取了足夠的罷息稅前利潤(rùn)以輕唉松地支付其利息耙戚本，或者說(shuō)，班該指標(biāo)顯示了公唉司的利息成本相白對(duì)于利潤(rùn)的規(guī)模絆是否過(guò)高。公司扳的利息成本相對(duì)礙于利潤(rùn)的規(guī)模過(guò)絆高，會(huì)使息稅前礙利潤(rùn)的下降對(duì)普哎通股東所能獲取案的利潤(rùn)產(chǎn)生顯著盎的影響。利息覆安蓋比率等于或低哎于矮 2擺倍時(shí)顯得偏低，岸要使企業(yè)的利息霸成本降到可以接癌受的范圍，該比襖率應(yīng)該超過(guò)凹 3芭倍。注意到優(yōu)先敗股資本在計(jì)算杠熬桿比率時(shí)被視為白優(yōu)先支付的資本笆，我們通常將優(yōu)皚先股股利排除在鞍利息支付之外。疤如果利息覆蓋比搬率為負(fù)，這意味骯著公司在被要求頒支付利息戚本的

44、熬同時(shí)正遭受著虧稗損。岸在評(píng)估一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)般時(shí)，除了資產(chǎn)和辦負(fù)債以外著眼于骯該項(xiàng)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金背流量是重要的。疤現(xiàn)金流量比率是暗指一個(gè)公司的年埃度現(xiàn)金凈流入與跋總負(fù)債的比率。罷年度現(xiàn)金凈流人暗是指每個(gè)年度公巴司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金埃流的數(shù)日，總債疤務(wù)是指對(duì)短期和班長(zhǎng)期債權(quán)人的債叭務(wù)加上對(duì)負(fù)債和背支付的預(yù)備。很把明顯，公司需要凹從經(jīng)營(yíng)中賺取足昂夠的現(xiàn)金以支付柏公司能預(yù)測(cè)到的跋債務(wù)以及未來(lái)承挨諾?，F(xiàn)金流量比熬率以及從當(dāng)年到敖下一年度現(xiàn)金流吧的變化為公司現(xiàn)搬金流頭寸提供了疤一個(gè)有用的指標(biāo)斑。扒 爸3.奧流動(dòng)性比率半:擺現(xiàn)金和運(yùn)營(yíng)資本把盈利當(dāng)然是公司壩業(yè)績(jī)的一個(gè)重要笆方面，債務(wù)或負(fù)搬債則是另一回事案。然而，為確定哀一

45、家公司是盈利哀或是倒閉，管理耙層在很大的程度吧上著眼于流動(dòng)性澳，因?yàn)楣拘枰玖鲃?dòng)資產(chǎn)以便能藹夠滿足其到期債爸務(wù)。這是至關(guān)重瓣要的，因?yàn)楣景釤o(wú)法償還其債權(quán)傲人的到期債務(wù)可吧能會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步凹的財(cái)務(wù)危機(jī)和名俺譽(yù)危機(jī)。瓣流動(dòng)性被視為經(jīng)翱營(yíng)中的一個(gè)非常絆重要的概念，是骯指公司可以獲取鞍并用于及時(shí)償還奧債務(wù)的現(xiàn)金數(shù)額哎。流動(dòng)資金由現(xiàn)笆金、在現(xiàn)有市場(chǎng)暗中的短期投資、胺定期存款、貿(mào)易敗應(yīng)收賬款以及匯拌票的應(yīng)收款構(gòu)成瓣。邦 拜4.半股票市場(chǎng)比率艾另一組需要考慮柏的比率是幫助股矮東和其他投資者捌評(píng)估投資一家公唉司普通股的價(jià)值伴和質(zhì)量的一組比暗率。通常情況下板，一家公司的投案資者關(guān)心他們所艾持有股票的價(jià)值俺、該

46、股票過(guò)去所跋獲得的回報(bào)、預(yù)盎期未來(lái)收益，以佰及投資是否具備懊一定的安全性。昂在實(shí)踐中，通常皚可以發(fā)現(xiàn)上市公敗司股票的股利收阿益率低于債券的霸利息收益率。在安大多數(shù)年份股票拌價(jià)格是上升的，瓣這使股東獲得了敗資本收益。從長(zhǎng)拔期來(lái)看，股東希氨望他們所持有的八股票的回報(bào)超過(guò)拔投資者從定息證耙券中所獲得的回氨報(bào)，而股票的回艾報(bào)是以收到的股胺息加上資本收益礙來(lái)表示的。(1)每股盈余半每股盈余被廣泛氨用來(lái)衡量公司業(yè)唉績(jī)、每股盈余在靶財(cái)務(wù)結(jié)果年度比叭較中非常重要。佰公司必須能夠保扒持盈利以支付股埃息井進(jìn)行再投資白，再投資的目的扳是實(shí)現(xiàn)未來(lái)的增柏長(zhǎng)已如果傲耙家公司沒(méi)有收益盎，卻遭受了虧損埃，那么為了對(duì)公凹司的業(yè)

47、績(jī)進(jìn)行監(jiān)爸督，應(yīng)密切注意熬每股虧損的情況扒。有一點(diǎn)需要注笆意的是，如果公伴司以每股盈余或拜每股虧損為基礎(chǔ)俺進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)果的耙比較，在計(jì)算每皚股盈余或每股虧艾損時(shí)應(yīng)保持一致把性昂 c敗一家公司的每股拌盈余或每股虧損背必須能夠與其他哎公司的每股盈余拔或每股虧損進(jìn)行懊直接比較，一家氨公司某年的每股扒盈余或每股虧損哎必須能夠與該公版司以往年度的每巴股盈余或每股虧隘損進(jìn)行直接比較拜。公司某個(gè)財(cái)務(wù)扳年度股本的變化把會(huì)使可比性產(chǎn)生昂?jiǎn)栴}。此外，這笆些比率所依據(jù)的愛(ài)是過(guò)去的數(shù)據(jù)，柏很容易通過(guò)會(huì)計(jì)襖政策的改變對(duì)這襖些數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱邦。因此，管理層奧應(yīng)該謹(jǐn)慎使用這熬些比率來(lái)解釋公八司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)狀矮況。骯 (2)市盈率

48、氨市盈率是衡量公鞍司股票的市場(chǎng)價(jià)白值與公司股票的按盈利水平之間的伴關(guān)系。市盈率反般映了市場(chǎng)對(duì)公司皚股票未來(lái)前景的拌評(píng)價(jià)。換句話說(shuō)哀，如果一家公司巴相比另一家公司斑具有較高的市盈哀率，這是因?yàn)橥栋迟Y者預(yù)期高市盈吧率公司的盈利增翱長(zhǎng)速度較快、風(fēng)捌險(xiǎn)較小或是處于疤在一個(gè)更加安全版的行業(yè)。按市盈率在正常情吧況下應(yīng)該不會(huì)隨案著時(shí)間的推移產(chǎn)安生太大波動(dòng)。如藹果管理層觀察到翱公司的市盈率在唉一段時(shí)間內(nèi)有很唉大的波動(dòng)，他們敗可以考慮這種波敖動(dòng)是否摞于如下襖一些理由骯:哎利率是否上升，按因?yàn)槿绻噬咸@升，投資者將被般吸引遠(yuǎn)離股票而佰側(cè)重于購(gòu)買(mǎi)一些班債券資本。因此盎，股票價(jià)格將下唉降，從而市盈率疤也隨之下降，這

49、辦不是該公司想要癌的結(jié)果。市盈率礙是關(guān)于公司前景邦的一個(gè)指標(biāo)。如啊果公司的盈利前絆景變好，股票價(jià)埃格會(huì)上升從而市扳盈率也隨之上升埃，反之亦然。股疤票價(jià)格取決于對(duì)叭未來(lái)收益的預(yù)期壩，而不是歷史業(yè)板績(jī)。因此，前景扳的變化將影響到百股票價(jià)格以及市安盈率。前景的變愛(ài)化可能是由于國(guó)敖際貿(mào)易的大幅度礙上升或經(jīng)濟(jì)衰退班引起的板 芭百 伴(3)伴股利保障倍數(shù)耙股利保障倍數(shù)是柏當(dāng)期盈利可用于跋實(shí)際股利支付的板倍數(shù)。股利保障拜倍數(shù)同時(shí)反映了扮公司將可分配利拔潤(rùn)保留在公司中辦的比例敗 岸鞍它還顯示了該公皚司在未來(lái)幾年將昂無(wú)法保持同樣的搬股息支付水平的跋風(fēng)險(xiǎn)程度靶 n熬總之，高股利保奧障倍數(shù)意味著很巴大比例的利潤(rùn)都扳

50、被保留擺.昂這可能表明該公叭司正在投資以實(shí)靶現(xiàn)盈利增長(zhǎng)前景挨。公司的股東及氨管理者在評(píng)估公白司的業(yè)績(jī)時(shí)應(yīng)考岸慮股利保障倍數(shù)扮和公司的未來(lái)規(guī)阿劃哎 凹，拔 扳(爸三澳)敗財(cái)務(wù)指標(biāo)和會(huì)計(jì)礙數(shù)字的比較瓣通過(guò)比較從比率岸分析中可以獲得稗有用的信息礙 扒靶比較可以通過(guò)如皚下方式進(jìn)行罷:伴公司在最近伴斑年的會(huì)計(jì)數(shù)字與巴公司過(guò)去年度的巴會(huì)計(jì)數(shù)字進(jìn)行比凹較敗;按公司的會(huì)計(jì)數(shù)字?jǐn)∨c同行業(yè)中的其凹他公司的會(huì)汁數(shù)癌字進(jìn)行比較敖:邦公司的會(huì)計(jì)數(shù)字俺與澳不同行業(yè)中的其班他公司的會(huì)計(jì)數(shù)白字進(jìn)行比較。翱為了對(duì)一家公司壩的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)挨，并考察該公司疤是否有經(jīng)營(yíng)失敗熬的風(fēng)險(xiǎn)，股東和埃管理者應(yīng)關(guān)心該澳公司連續(xù)的會(huì)計(jì)叭期間的會(huì)計(jì)

51、數(shù)據(jù)拜。對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的唉回顧應(yīng)包括增長(zhǎng)澳率、利潤(rùn)損失及敗其營(yíng)業(yè)額的損失隘、債務(wù)比率和負(fù)罷債比率的增加或巴減少、流動(dòng)比率胺的變化、股票換案手率和債務(wù)人的疤付款期限、每股扮盈利或虧損的增胺加、每股股利以岸及公司的市場(chǎng)價(jià)疤格。會(huì)計(jì)期間比八較在原理上的好挨處是這種比較提爸供了一些進(jìn)展的辦跡象，管理層可絆以判斷該公司運(yùn)昂營(yíng)境況隨著時(shí)間阿的推移是在變好把還是變壞，以及背考慮是否需要對(duì)埃商業(yè)計(jì)劃作出一懊些變化。然而，佰當(dāng)在一段時(shí)間內(nèi)氨評(píng)估比率時(shí)，管澳理層也應(yīng)該考慮把到通貨膨脹的影熬響。此外，在進(jìn)疤行評(píng)價(jià)時(shí)，管理敗者應(yīng)將公司的進(jìn)癌展情況放在其他唉公司表現(xiàn)的背景拔中，同時(shí)需要考白慮該公司的業(yè)績(jī)斑是否受到特殊的啊環(huán)

52、境影響和經(jīng)濟(jì)愛(ài)影響。板對(duì)同一行業(yè)中不扳同公司的業(yè)績(jī)進(jìn)斑行比較是評(píng)價(jià)哪阿些公司的表現(xiàn)優(yōu)礙于其他公司的一敗種方式。公司的盎管理者可以評(píng)價(jià)安公司與同行業(yè)內(nèi)捌其他公司相比較捌是更好還是更差爸。如果公司的表骯現(xiàn)沒(méi)有達(dá)到管理岸者的預(yù)期，管理敗者需要找出補(bǔ)救擺計(jì)劃以改善這種佰狀況。般通過(guò)比較處于不瓣同行業(yè)的公司的拔財(cái)務(wù)比率和會(huì)計(jì)白比率也可以獲得巴有用的信息。投疤資者應(yīng)該了解如扮何將一個(gè)行業(yè)的昂公司與其他行業(yè)唉的公司進(jìn)行比較背。跋(瓣四版) z笆分模型挨除了以上所說(shuō)的愛(ài)不同財(cái)務(wù)指標(biāo)，扳 z敗分模型也是被用擺來(lái)預(yù)測(cè)策略及財(cái)扒務(wù)失敗的財(cái)務(wù)技熬術(shù)。愛(ài) 1968耙年，根據(jù)對(duì)破產(chǎn)柏的美國(guó)制造型企佰業(yè)的研究，愛(ài)德拌華柏傲

53、奧特曼(Edw絆ard Alt隘man)首先建哀立了Z分模型。把Z分模型的原理背是通過(guò)檢查公司岸的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)預(yù)矮測(cè)策略及財(cái)務(wù)失巴敗。先計(jì)算出五八個(gè)比率，然后乘愛(ài)以玉先確定的權(quán)扮重因數(shù)，再相加背，即得出Z分模藹型的結(jié)果。矮這五個(gè)比率結(jié)合岸起來(lái)后，被認(rèn)為壩能夠?qū)Σ呗约柏?cái)安務(wù)失敗作出最佳拜預(yù)測(cè)。第一個(gè)比按率X1表示運(yùn)營(yíng)搬資本與總資產(chǎn)之皚比，可用于計(jì)量阿公司的流動(dòng)性；版第二個(gè)比率X2岸表示未分配利潤(rùn)靶與資產(chǎn)總額之比熬，可用于計(jì)量資班產(chǎn)負(fù)債比率；第柏三個(gè)比率X3是唉扣除利息和所得百稅前的利潤(rùn)與資擺產(chǎn)總額之比；第岸四個(gè)比率X4是暗股票市值與負(fù)債頒總額之比，可用岸于計(jì)量當(dāng)負(fù)債超敗過(guò)資產(chǎn)(即公司氨資不抵債)時(shí)

54、，耙股票可能下跌的疤幅度；最后一個(gè)靶比率X5是銷(xiāo)售礙額與資產(chǎn)總額的芭比率，可用于計(jì)盎量公司資產(chǎn)產(chǎn)生愛(ài)收入的能力。凹在 Zm模型被盎開(kāi)赴出來(lái)后，為敖了確定該模型的骯預(yù)測(cè)精確性，研案究人員進(jìn)行了深拜入的研究。結(jié)果拔表明，Z分模型芭對(duì)于公司破產(chǎn)之半前兩年的策略及阿財(cái)務(wù)失敗的預(yù)測(cè)傲非常精確，但是霸對(duì)于超過(guò)兩年的懊期間，精確度會(huì)敖下降。Z分模型懊的預(yù)測(cè)結(jié)果小雨扮1.81時(shí)，說(shuō)壩明企業(yè)處于危險(xiǎn)辦之中，很可能走鞍向破產(chǎn)；Z分模盎型的預(yù)測(cè)結(jié)果等壩于或大于3時(shí)，扒表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀芭況穩(wěn)定； 如果笆Z分模型的結(jié)果半在1.812辦,99之間，表吧明需要對(duì)企業(yè)進(jìn)敖行進(jìn)一步的調(diào)查盎。昂由于具有高回報(bào)扮的潛力，Z分模熬型在

55、新興市場(chǎng)受氨投資人青睞。但翱是新興市場(chǎng)可能瓣存在重大的風(fēng)險(xiǎn)哀，如缺乏流動(dòng)性岸和透明度。由于擺財(cái)務(wù)報(bào)告及會(huì)計(jì)昂準(zhǔn)則方面的差異按，很難對(duì)不同市疤場(chǎng)上的公司進(jìn)行稗比較。市盈率等拜信息對(duì)于跨國(guó)公敗司來(lái)說(shuō)可能并非扮可靠的信息。投吧資可能受到當(dāng)?shù)匕ㄘ浥蛎浡始皡R捌率波動(dòng)的影響。拔最后，新興市場(chǎng)傲的政治環(huán)境可能斑不太穩(wěn)定。捌一種比較新興市把場(chǎng)公司價(jià)值和債伴務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的做法是頒，為非生產(chǎn)性企矮業(yè)修改藹 Z礙分模型，以避免耙使用股票市值。罷評(píng)估時(shí)，需考慮敗可能影響投資風(fēng)稗險(xiǎn)水平的整體市板場(chǎng)的所有特點(diǎn)，隘如政府干涉和當(dāng)按地金融環(huán)境，例安如當(dāng)?shù)劂y行系統(tǒng)巴。版然而，運(yùn)用鞍 Z藹分模型及其他類翱似預(yù)測(cè)模型時(shí)，礙有很多限制條

56、件癌，例如，預(yù)測(cè)出啊的數(shù)據(jù)僅反映于藹某一時(shí)點(diǎn)的公司壩情形，是一個(gè)瞬半間的跡象，并不俺能確定是否改善凹或惡化。需要進(jìn)頒行深入的分析，芭才能全面了解公芭司的情形。預(yù)測(cè)辦所得的數(shù)據(jù)僅對(duì)礙于短期情況的預(yù)瓣測(cè)比較準(zhǔn)確。某熬些評(píng)分系統(tǒng)傾向白于給公司評(píng)低分骯，也就是說(shuō)可能擺倒閉的公司會(huì)因耙而被劃分為實(shí)際稗倒閉的公司。板 Z板分模型是根據(jù)生罷產(chǎn)性企業(yè)進(jìn)行預(yù)靶測(cè)的。在對(duì)其他八類型的公司運(yùn)用熬該模型時(shí)，應(yīng)特吧別注意。靶對(duì)于其他的公司奧倒閉預(yù)測(cè)模型的佰發(fā)展，相關(guān)人員巴對(duì)公司倒閉進(jìn)行按了大量研究，以暗期利用廣泛的統(tǒng)唉計(jì)及建模技術(shù)，翱開(kāi)發(fā)出一個(gè)精確罷的模型。為此己愛(ài)采用了很多不同啊的方法，并考慮白了廣泛的可能變案量。有

57、些人嘗試哎預(yù)測(cè)公司進(jìn)入若捌干可能狀態(tài)的概矮率，而非在某一巴時(shí)點(diǎn)的實(shí)際狀態(tài)捌。這些模型包含敖趨勢(shì)分析。研究柏活動(dòng)還嘗試考慮霸行業(yè)的不同變量胺。其他模型己包般括廣泛的不同變扳量，如宏觀經(jīng)濟(jì)版變量、公司管理澳質(zhì)量、公司增長(zhǎng)芭期及公司資產(chǎn)的凹質(zhì)量。伴但是，研究并未安證明，模型越復(fù)辦雜，對(duì)企業(yè)倒閉頒的預(yù)測(cè)就越精確懊，因此，霸 Z捌分模型仍作為一百個(gè)預(yù)測(cè)模型得以巴普遍應(yīng)用。半對(duì)財(cái)務(wù)比率分析壩主要是關(guān)注公司叭的管理者利用資翱源的效率和公司拜的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。背投資者想知道在礙合理的安全邊際搬內(nèi)是否可以借給愛(ài)該公司更多的資藹金，以及如果沒(méi)昂有新增的資金公哎司是否會(huì)倒閉。般利用現(xiàn)有的財(cái)務(wù)吧信息預(yù)測(cè)企業(yè)的胺倒閉存在一

58、些問(wèn)矮題。原因包括，搬重要事項(xiàng)可能發(fā)版生在財(cái)務(wù)年度末邦和財(cái)務(wù)報(bào)告公布哀這兩伊?xí)r點(diǎn)之間白?，F(xiàn)有的財(cái)務(wù)信傲息在本質(zhì)上是回皚顧性的，并沒(méi)有昂考慮到當(dāng)前和今氨后的情況。會(huì)計(jì)鞍造假在公司倒閉胺情形中有明顯的叭運(yùn)用。同樣，提笆供盈利增長(zhǎng)的壓辦力可能會(huì)導(dǎo)致公翱司進(jìn)行錯(cuò)誤的決芭策，最終導(dǎo)致公班司垮臺(tái)。岸 伴 巴 叭 挨 第二節(jié)應(yīng)對(duì)措爸施概覽，包括債壩務(wù)重組庭公司重熬組愛(ài)一、企業(yè)放棄戰(zhàn)捌略阿企業(yè)在必要時(shí)采爸取放棄戰(zhàn)略。大凹多數(shù)組織內(nèi)部有拌許多力量阻礙退柏出的靈活性，這皚些力量涵蓋對(duì)管按理人員和員工的拜職業(yè)生涯的考慮霸等。這一切的背斑后是基于公司的俺文化。擺越來(lái)越明顯的是瓣，避免戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)熬最終有兩個(gè)要素瓣:埃一個(gè)

59、是拌(柏在正確的時(shí)間搬)奧做正確的事癌矮情安;暗而另一個(gè)同樣重半要的是將事情做癌得出色。戰(zhàn)略風(fēng)愛(ài)險(xiǎn)的兩個(gè)要素凸擺顯了企業(yè)文化的扒重要性。善于優(yōu)百雅退出可能需要俺大量的企業(yè)文化佰變革以及機(jī)構(gòu)的百結(jié)構(gòu)調(diào)整。板二、管理層收購(gòu)艾 稗(擺一昂)埃管理層收購(gòu)的定耙義澳總體來(lái)說(shuō)，管理皚層收購(gòu)敖 (Manag跋ement b邦uyout. 皚MBO)案的特點(diǎn)是，一組奧管理者收購(gòu)了受版其管理的公司的斑實(shí)際控制權(quán)和實(shí)襖質(zhì)的所有權(quán)，并奧設(shè)立獨(dú)立的公司盎。管理層收購(gòu)可疤分為管理層購(gòu)出霸、杠桿收購(gòu)阿 (lever拌唔笆ed buyo礙ut)佰、雇員收購(gòu)般 (emplo阿yee buy盎out)澳、管理層購(gòu)入拌 (man

60、ag罷ement b搬uy-in)般和分拆瓣( spin-安out)癌。吧管理層購(gòu)出是指盎公司的行政管理骯層購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)在由公翱司持有的業(yè)務(wù)。骯管理者可能為此背項(xiàng)購(gòu)買(mǎi)活動(dòng)提供扒大多數(shù)資金。杠絆懺收購(gòu)是指購(gòu)買(mǎi)頒價(jià)超出管理者的按擁有的資金，而鞍且此次收購(gòu)的大拜多數(shù)資金是由其耙他投資人提供的皚。雇員收購(gòu)與管啊理層購(gòu)出及杠桿拔收購(gòu)相類似，不按同之處在于所有伴的雇員將取得新敗公司的股份。管胺理層購(gòu)人是指公案司外部的一組管胺理者收購(gòu)業(yè)務(wù)。挨分拆與管理層收般購(gòu)相類似，不同盎之處是母公司繼懊續(xù)享有被分拆業(yè)襖務(wù)的股份。哀(昂二白)擺管理層收購(gòu)的原八因霸有諸多原因可能懊導(dǎo)致管理層收購(gòu)昂機(jī)會(huì)的出現(xiàn)?？傻K能由于被收購(gòu)公靶司