1、拜2003年注冊(cè)盎會(huì)計(jì)師案財(cái)務(wù)成本管理邦串講提綱及模擬班試題版 霸 礙 主講：懊田明拌第一章 財(cái)務(wù)爸成本管理總論一、重點(diǎn)內(nèi)容擺本章是財(cái)務(wù)熬管理的理論基礎(chǔ)熬，從考試來(lái)說(shuō)，拔分?jǐn)?shù)較少，骯平均百占昂1.5挨分，主要考客觀皚題。般本章應(yīng)八重點(diǎn)掌握以下內(nèi)瓣容：叭（1）澳企業(yè)財(cái)務(wù)管理目半標(biāo)的三種表述觀暗點(diǎn)的優(yōu)缺點(diǎn)及影骯響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)哀的五大內(nèi)矮部影響因素和三奧大外部影響因素暗；哀（2）頒財(cái)務(wù)管理靶應(yīng)遵循盎的爸十二條原則(理盎解其觀點(diǎn)和實(shí)質(zhì)敗，重點(diǎn)注意自利疤行為原則、信號(hào)佰傳遞原則、引導(dǎo)霸原則、凈增效益扳原則岸和資本市場(chǎng)有效挨原則埃)拔。爸挨注：矮岸表示注意客觀題邦；暗安表示注意計(jì)算題艾；哎瓣表示注意綜合題

2、啊。（下同）二、典型模擬題凹資本市場(chǎng)如果是耙有效的，那么（拌 ）。翱A.價(jià)格反映了頒內(nèi)在價(jià)值奧B.價(jià)格反映了襖所有的可知信息安，沒有任何人能半夠獲得超常收益挨C.公司股票的罷價(jià)格不會(huì)因?yàn)楣杆靖淖儠?huì)計(jì)處理捌方法而變動(dòng)愛D.在資本市場(chǎng)鞍上，只獲得與投隘資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)愛酬，也就是與資壩本成本相同的報(bào)擺酬，不會(huì)增加股佰東財(cái)富搬【答案】伴A、B、C、D啊第二章 胺財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、重點(diǎn)內(nèi)容拌本章屬于一個(gè)重?cái)↑c(diǎn)章，考試中所靶占比重較大，一傲般占10分左右胺。從題型來(lái)看，案客觀題和主觀題扮都有可能出現(xiàn)，盎因此考生應(yīng)全面案理解和掌握。班本章應(yīng)重點(diǎn)搬掌握以下內(nèi)容：芭暗（1）掌握幾個(gè)柏重要的基本財(cái)務(wù)搬比率（即存貨

3、周搬轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款拜周轉(zhuǎn)率、已獲利八息倍數(shù)、凈資產(chǎn)版收益率、啊權(quán)益乘數(shù)）藹；瓣哎哎（2）疤上市公司財(cái)務(wù)分凹析比率的含義、凹計(jì)算、分析、注哀意的問(wèn)題及相互矮關(guān)系(重點(diǎn)掌握絆每股收益、市盈唉率、每股股利、班股票獲利率、每皚股凈資產(chǎn)、市凈拔率)奧；骯扮 （3）盎上市公司現(xiàn)金流稗量分析方法(重翱點(diǎn)掌握現(xiàn)金流動(dòng)隘負(fù)債比、現(xiàn)金瓣債務(wù)總額比、銷澳售現(xiàn)金比率、每襖股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流敖量、柏凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)翱和現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)阿)伴。安二、典型模擬題挨1爸A公司是一個(gè)扳大型普通機(jī)械制皚造企業(yè)，199瓣9年凈資產(chǎn)收益爸率為8%，已知斑凈資產(chǎn)收益率的昂指標(biāo)權(quán)數(shù)為30柏分，該指標(biāo)的平版均值為1.7%拔（標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)0.澳6），良好

4、值為辦9.5%（標(biāo)準(zhǔn)安系數(shù)0.8），拌則該指標(biāo)的得分壩為（ 背）百。搬A.22.85笆 凹 骯 B.4.礙85岸C.4.58 邦 耙 昂 D.22擺.58扒【哀答案拔】俺A叭 愛 跋【解析】運(yùn)用插藹值法求得凈資產(chǎn)懊收益率指標(biāo)的得澳分為22.85矮。所以，應(yīng)選A暗。翱2礙ABC公司無(wú)哀優(yōu)先股,去年每敖股盈余為4元,翱每股邦發(fā)襖放股利2元,保捌留盈余在過(guò)去一隘年中增加了50隘0萬(wàn)元澳。吧年底每股價(jià)值為骯30元,負(fù)債總氨額為5000萬(wàn)阿元,則該公司的邦資產(chǎn)負(fù)債率為(百 )般。頒A.30%哀 B白.33%傲 哎C.40%捌 把D.44%【答案】C跋【解析】解此題敗的關(guān)鍵在于求出愛股東權(quán)益，現(xiàn)在澳題中已

5、知年底每岸股賬面價(jià)值為背30元，則若能埃求出普通股股數(shù)扮，問(wèn)題也就解決翱了。根據(jù)每股股按利2元和每股盈氨余4元可確定股矮利支付率為50挨%(絆)，而股利支付辦率+留存盈利比唉率=1搬，因此，留存收捌益比率也為昂50%。留存癌收益（柏保留盈余叭）敖在過(guò)去一年中增擺加了500萬(wàn)元翱，則去年奧派發(fā)的捌股利總額也應(yīng)為襖500萬(wàn)元，而捌每股股利為2元板，那么普通股總白數(shù)應(yīng)為250萬(wàn)巴股，伴年末賬面凈資產(chǎn)俺為250翱絆30=7500罷萬(wàn)元傲，班則資產(chǎn)負(fù)債率為白： 霸3拔.扳A伴BC公司無(wú)優(yōu)先拌股把并且當(dāng)年股數(shù)沒巴有發(fā)生增減變動(dòng)瓣，艾年扒末敖每股拔凈資產(chǎn)扒為澳5敖元斑,權(quán)益乘數(shù)為4鞍,奧資產(chǎn)凈利率為啊4靶0

6、%(資產(chǎn)按年跋末數(shù)計(jì)算),盎則該公司的熬每股收益岸為( )澳。跋A.啊6霸 靶B.邦2背.斑5百跋 C.搬4佰胺 D.稗8【答案】D敖【解析】本題的白考核點(diǎn)是上市公斑司財(cái)務(wù)分析。解澳此題的關(guān)鍵在于八知道每股收益、爸每股翱賬面皚價(jià)值爸和權(quán)益凈利率的扳關(guān)系。吧每股收益奧（艾凈利潤(rùn)-癌優(yōu)先股股息）熬/年末普通股總熬數(shù)叭=跋=愛每股佰賬面拔價(jià)值板權(quán)益凈利率=瓣每股耙賬面拜價(jià)值澳資產(chǎn)凈利率班按權(quán)益乘數(shù)疤=5八唉4絆0%愛敖4=8俺。扮4昂叭W按公司無(wú)優(yōu)先股,般2003骯年拌年末市盈率藹為頒1澳6頒,俺股票獲利率為芭5佰%,已知該公司安2003年普通矮股股數(shù)沒有發(fā)生岸變化,氨則該公司昂2003年昂的佰留存

7、收益版率背為( )唉。氨A.30%頒 B靶.矮2爸0氨%搬 C.暗40矮%澳 D.般50按%【答案】B埃【解析】本題的安考核點(diǎn)是上市公奧司財(cái)務(wù)分析。解拔此題的關(guān)鍵在于藹知道股利支付率氨、市盈率和股票半獲利率的關(guān)系。吧股利支付率癌=把每股股利/每股把收益霸=搬=啊市盈率奧愛股票獲利率疤=16按芭5%=80百%。癌5霸.唉 假設(shè)某公司2板003年的凈收阿益營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1邦.2，凈利潤(rùn)為罷2200萬(wàn)元，巴當(dāng)年計(jì)提的固定絆資產(chǎn)折舊為34阿0萬(wàn)元,無(wú)形資案產(chǎn)攤銷額為12俺萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)性應(yīng)巴收項(xiàng)目增加35凹萬(wàn)元, 經(jīng)營(yíng)性敖應(yīng)付項(xiàng)目增加2襖1萬(wàn)元,存貨減扮少15萬(wàn)元,則背現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為皚（ ）。按A0.74 把

8、 班 瓣 氨 B.0柏.66暗C.1 隘 白 隘 凹 D.凹0.80【答案】C隘【解析】設(shè)頒非經(jīng)營(yíng)凈收益為巴X，則1.2=擺，所以，X=-斑440（萬(wàn)元）案。則現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指岸數(shù)為:搬。愛6搬.某公司200笆3年12月31昂日,資產(chǎn)總額為瓣1000萬(wàn)元,哎權(quán)益乘數(shù)為凹5伴,現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)笆為懊1.6挨,霸經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金壩為吧6稗00萬(wàn)元,則現(xiàn)板金債務(wù)總額比為扳( )。啊A.1.2 阿 艾 岸 B.0.5隘5艾C.0.65 拜 癌 八 D.0.熬25【答案】A敗【解析】由叭權(quán)益乘數(shù)為昂5矮,求得資產(chǎn)負(fù)債凹率為暗80搬%,即負(fù)債總額拌為鞍80絆0萬(wàn)元；由現(xiàn)金愛營(yíng)運(yùn)指數(shù)為傲1.6奧,般經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金岸為芭6安

9、00萬(wàn)元,求得案經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量胺為隘96敖0萬(wàn)元。則現(xiàn)金胺債務(wù)總額比為：案960八耙800=1.2捌。按7扒A搬公司2001年愛的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下柏：拜收入 叭 版 2000傲萬(wàn)元挨凈利 壩 盎 180哀萬(wàn)元爸股利 挨 芭 54扳萬(wàn)元案普通股股數(shù) 阿 敗 100萬(wàn)襖股藹年末資產(chǎn)總額 隘 藹 2000萬(wàn)半元笆年末權(quán)益乘數(shù) 壩 懊 5（負(fù)債均邦為借款，負(fù)債平鞍均利率10%）啊2002年5月隘6日某投資者將凹其持有的A公司澳發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債案券轉(zhuǎn)換為股票，吧可轉(zhuǎn)換債券的賬啊面價(jià)值為35萬(wàn)佰元，面值為30巴萬(wàn)元，轉(zhuǎn)換價(jià)格扮為20元。扳該公司執(zhí)行固定懊股利支付率政策捌，股利增長(zhǎng)率為案5%。案要求：（1）2案0

10、02年的每股耙收益、每股凈資捌產(chǎn)；笆（2）假設(shè)20版02年12月3哀1日的股票價(jià)格哀為20元，計(jì)算芭該股票的預(yù)期報(bào)板酬率；頒（3）假設(shè)20懊02年12月3懊1日該公司資產(chǎn)哎的重置成本為2熬200萬(wàn)元，根壩據(jù)托賓的Q模型哎計(jì)算該公司的價(jià)拜值背?！敬鸢浮繍?1)由于該公昂司執(zhí)行固定股利埃支付率政策，所扮以,股利增長(zhǎng)率稗為5%,則凈利隘潤(rùn)增長(zhǎng)率也為5俺%敗2002年的凈氨利潤(rùn)=180(昂1+5%)=1跋89(萬(wàn)元)胺2001年的年吧末權(quán)益乘數(shù)=5扳,則資產(chǎn)負(fù)債率擺為80%澳2001年的年愛末資產(chǎn)總額為2拔000萬(wàn)元,則爸負(fù)債總額為16扮00萬(wàn)元,股東扒權(quán)益為400萬(wàn)百元搬2002年末的俺凈資產(chǎn)=40

11、0敗+35+189阿(1-54安白180)=56班7.3(萬(wàn)元)鞍可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換把為股票增加的股頒數(shù)=30拔矮20=1.5(邦萬(wàn)股)班2002年末的藹加權(quán)平均股數(shù)=版100敗版12/12+1白.5邦暗7/12=10佰0.875(萬(wàn)白股壩)礙2002年的每版股收益=189伴拜100.875按=1.87(元礙)罷2002年的每皚股凈資產(chǎn)=56熬7.3斑爸/(100+1板.5)=5.5敗9(元)安(2)板愛2002年末的唉每股股利=54凹(1+5%)拜瓣(100+1.巴5)=0.56阿(元)敗即D阿o霸=骯0.56(元)捌R叭s板=傲D巴o瓣(1+g)/P柏+g=案0.56版(1+5%)/柏20+5

12、%=7耙.94%背(3)搬 市凈率=20絆皚5.59=3.拌58拜Q傲=按市凈率=3.5唉8,則該公司的靶價(jià)值=3.58暗傲2200=78瓣76(萬(wàn)元)瓣【解析】瓣本題主要考察第辦三章、第七章、班第八章和第十章襖有關(guān)內(nèi)容的結(jié)合藹。八8矮（1）根據(jù)下扮列已知資料完成藹某公司的資產(chǎn)負(fù)瓣債表、利潤(rùn)表公司利潤(rùn)表澳 唉 礙 按 笆 澳 200哀1年 翱 邦 哎單位：元凹項(xiàng) 目柏金 額般銷售收入案銷售成本半銷售毛利拔營(yíng)業(yè)費(fèi)用挨利息費(fèi)用阿6800佰利潤(rùn)總額盎所得稅（40%靶）盎凈利潤(rùn)案已知：銷售毛利版率為25%；營(yíng)凹業(yè)費(fèi)用/銷售收皚入為10%；銷暗售凈利率為6%頒.公司資產(chǎn)負(fù)債表藹 骯 隘 癌 胺 2001

13、熬年12月31日白 奧 翱 拌 單位：元捌資產(chǎn)耙金額艾負(fù)債及所有者權(quán)壩益頒金額罷流動(dòng)資產(chǎn)：俺流動(dòng)負(fù)債巴 現(xiàn)金邦10000氨長(zhǎng)期負(fù)債懊 應(yīng)收賬款愛負(fù)債合計(jì)藹 存貨奧 流動(dòng)資產(chǎn)合皚計(jì)爸固定資產(chǎn)凈值奧所有者權(quán)益啊60000伴 資產(chǎn)總額阿負(fù)債及所有者權(quán)骯益總額拜已知：期初存貨懊為20000元辦；流動(dòng)比率為2??；速動(dòng)比率為1敖；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)巴為90天；權(quán)益瓣乘數(shù)為2扒.5把。唉 （2）搬計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬昂率、凈資產(chǎn)收益八率。（按期末數(shù)啊計(jì)算）【答案】凹（1）已知銷售哀凈利率為搬6%埃 則：利耙潤(rùn)總額哎靶（1-40%）百=凈利=銷售收矮入暗骯6%昂即：利潤(rùn)總額=稗銷售收入氨板6%稗礙（1-40%）澳=銷售收

14、入捌擺10%（銷售利潤(rùn)率）安又：利潤(rùn)總額=拜銷售毛利-營(yíng)業(yè)伴費(fèi)用-利息費(fèi)用皚兩邊同時(shí)除以銷叭售收入，得：案即：10%=2頒5%-10%-板=5%，又由于跋利息費(fèi)用=68罷00（元）凹 所以求巴得：銷售收入=拔136000（敗元）瓣根據(jù)上述資料可胺以填制出利潤(rùn)表板：利潤(rùn)表八 耙 八 案 奧 200啊1年 傲 愛 瓣 單班位：元辦項(xiàng)目霸金額背銷售收入愛136000阿銷售成本愛102000叭銷售毛利岸34000邦營(yíng)業(yè)費(fèi)用哀13600靶利息費(fèi)用傲6800哎利潤(rùn)總額壩13600挨所得稅（40%按）啊5440佰凈利潤(rùn)骯8160板 （2）挨已知：權(quán)益乘數(shù)礙=叭2.5疤=總資產(chǎn)盎矮股東權(quán)益=總資背產(chǎn)岸吧600

15、00版 則：總鞍資產(chǎn)=6阿0000哎扳2傲.5=安150000（般元）藹存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)9礙0天，即：存貨澳周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次版由于存貨周轉(zhuǎn)次拔數(shù)=斑 則：存骯貨平均占用額=捌（20000+絆期末存貨）伴凹2=銷貨成本拌拌4=10200靶0岸唉4=25500般（元）唉 期末存埃貨=25500傲佰2-20000跋=31000（翱元）跋 因：流皚動(dòng)比率-速動(dòng)比奧率=存貨扳隘流動(dòng)負(fù)債俺 故：2背-1=3100敖0盎笆流動(dòng)負(fù)債芭 流動(dòng)負(fù)哀債=31000奧（元）礙因：（現(xiàn)金+應(yīng)襖收賬款）瓣傲流動(dòng)負(fù)債=1按 則：應(yīng)跋收賬款=310辦00-1000唉0=21000哎（元）敗 根據(jù)上版述資料，可填制半資產(chǎn)負(fù)債表如下白

16、：芭 芭 奧 罷 挨 資產(chǎn)負(fù)債皚表 佰2001年12澳月31日 敗 瓣 哀 奧 單位：元版資產(chǎn)懊金額艾負(fù)債及所有者權(quán)百益暗金額爸流動(dòng)資產(chǎn)：愛流動(dòng)負(fù)債頒31000礙 現(xiàn)金敖10000跋長(zhǎng)期負(fù)債佰59000白 應(yīng)收賬款埃21000骯負(fù)債合計(jì)吧90000邦 存貨霸31000般 流動(dòng)資產(chǎn)合絆計(jì)叭62000胺 固定資產(chǎn)凈佰值背88000矮所有者權(quán)益般60000敗 資產(chǎn)總額唉150000愛負(fù)債及所有者權(quán)澳益總額壩150000扮 （3）啊總資產(chǎn)報(bào)酬率=扮（13600+叭6800）藹伴150000=疤13暗.敗6扒%扒 唉 凈資產(chǎn)收益凹率=8160爸懊60000=1背3板.6%矮第三章 半財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃一、重

17、點(diǎn)內(nèi)容巴本章屬于重點(diǎn)章傲，尤其是第二半節(jié)中有關(guān)愛增長(zhǎng)率與資金需捌求熬涉及的問(wèn)題，容霸易和其他章內(nèi)容絆結(jié)合起來(lái)出計(jì)算拜題或綜合題。從巴題型來(lái)看，白客觀題和主案觀題都有可能出奧現(xiàn)，因此考生應(yīng)扳全面理解和掌握氨第二節(jié)和第三扒節(jié)。埃本章白重點(diǎn)掌握以下內(nèi)骯容：背（1）外部融資懊銷售增長(zhǎng)比的應(yīng)拔用；盎稗（2）穩(wěn)態(tài)模型背下和變化條件下罷的可持續(xù)增長(zhǎng)率隘的計(jì)算及應(yīng)用氨；佰耙（3）背現(xiàn)金預(yù)算靶和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債凹表的編制。癌二、典型模擬題埃1藹.安某企業(yè)編制皚“安直接材料預(yù)算挨”疤，預(yù)計(jì)第四季度靶期初存量456澳千克，季度生產(chǎn)翱需用量2120挨千克，預(yù)計(jì)期末癌存量為350千阿克，材料單價(jià)為哎10元，若材料白采購(gòu)貨款

18、有50傲%在本季度內(nèi)付耙清，另外50%俺在下季度付清，八假設(shè)不考慮其他凹因素，則該企業(yè)凹預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表頒年末絆“盎應(yīng)付賬款霸”八項(xiàng)目為（ 絆）元。案 頒A.11130邦 B.巴14630邦C.10070八 扒 稗D(zhuǎn).13560【答案】C邦【解析】預(yù)計(jì)第愛四季度材料采購(gòu)擺量=2120+邦350-456伴=2014（千版克）邦 把應(yīng)付賬款=20扒14斑藹10敗拌50%=100安70（元）。瓣2唉.如果希望提高翱銷售增長(zhǎng)率,即艾計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率絆高于可持續(xù)增長(zhǎng)唉率。則可以通過(guò)爸（ ）。敖A.發(fā)行新股或稗增加債務(wù)扳 般 藹 巴B.降低股利支骯付率矮C.提高銷售凈哀利率艾 瓣 般 瓣D.提高資產(chǎn)周爸轉(zhuǎn)率哎

19、【答案】鞍A、B、C、D骯【解析】本題的跋考核點(diǎn)是可持續(xù)奧增長(zhǎng)率問(wèn)題。公耙司計(jì)劃銷售增長(zhǎng)奧率高于可持續(xù)增絆長(zhǎng)率所導(dǎo)致的資芭金增加主要有兩矮個(gè)解決途徑：提盎高經(jīng)營(yíng)效率或改耙變財(cái)務(wù)政策。A胺、B、C、D均罷可實(shí)現(xiàn)。板3.在保持經(jīng)營(yíng)凹效率和財(cái)務(wù)政策拔不變挨，而且不從外部捌進(jìn)行股權(quán)融資皚的情況下,股利壩增長(zhǎng)率等于可持盎續(xù)增長(zhǎng)率。（ 斑 ）【答案】般【解析】本題的氨考核點(diǎn)是可持續(xù)靶增長(zhǎng)率問(wèn)題。在扮保持經(jīng)營(yíng)效率和哎財(cái)務(wù)政策不變的隘情況下, 傲經(jīng)營(yíng)效率不變，安意味著銷售凈利白率不變，即銷售跋增長(zhǎng)率般等于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)斑率；而財(cái)務(wù)政策佰不變，意味著股拜利支付率不變，板即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率案等于股利增長(zhǎng)率啊。所以，在保持

20、扒經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)般政策不變，而且八不從外部進(jìn)行股凹權(quán)融資板的情況下岸,股利增長(zhǎng)率等搬于俺銷售增長(zhǎng)率（即頒此時(shí)的鞍可持續(xù)增長(zhǎng)率凹）版。拌4捌.制造費(fèi)用預(yù)算奧分為變動(dòng)制造費(fèi)瓣用和固定制造費(fèi)稗用兩部分。變動(dòng)鞍制造費(fèi)用和固定般制造費(fèi)用均以生巴產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來(lái)埃編制。（ 爸 ）敗【擺答案暗】擺昂【解析】拜變動(dòng)制造費(fèi)用以埃生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)稗來(lái)編制。固定制扳造費(fèi)用，需要逐敗項(xiàng)進(jìn)行預(yù)計(jì)，通版常與本期產(chǎn)量無(wú)胺關(guān)，按每期實(shí)際疤需要的支付額預(yù)柏計(jì)，然后求出全壩年數(shù)。啊5半某公司200罷1年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)愛如下：哎收入 安 盎 1000班萬(wàn)元岸凈利 叭 爸 100埃萬(wàn)元瓣現(xiàn)金股利 笆 班 壩60萬(wàn)元版普通股股數(shù) 暗 盎 10

21、0萬(wàn)股瓣年末資產(chǎn)總額 艾 扮 2000萬(wàn)鞍元巴年末權(quán)益乘數(shù) 癌 俺 4（負(fù)債均懊為借款，負(fù)債平笆均利率10%）半現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù) 吧 懊 0.8皚所得稅率 般 拜 40%邦經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款藹的增加額為60埃萬(wàn)元;巴經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付賬款爸的增加額為80傲萬(wàn)元;壩存貨的增加額為奧90萬(wàn)元;靶計(jì)提的折舊為1笆00萬(wàn)元;隘計(jì)提的資產(chǎn)減值捌準(zhǔn)備為28萬(wàn)元翱。般要求就以下各不吧相關(guān)的問(wèn)題回答絆：熬（1）2002芭年的可持續(xù)增長(zhǎng)邦率；奧（2）根據(jù)（1擺），外部融資銷埃售增長(zhǎng)比為30板%，則外部融資笆額為多少？襖（3）根據(jù)（2稗），若通過(guò)發(fā)行疤債券融資，面值懊為30萬(wàn)元，發(fā)擺行費(fèi)用為5萬(wàn)元擺，一次還本付息吧，票面利率為1

22、把0%，5年期。罷在考慮貨幣時(shí)間俺價(jià)值的前提下，拔該債券的稅后個(gè)拔別資本成本；昂（4）2001跋年的凈收益營(yíng)運(yùn)瓣指數(shù)、現(xiàn)金債務(wù)半總額比。【答案】昂（1）2001把年權(quán)益乘數(shù)為4按，則資產(chǎn)負(fù)債率稗為75%捌2001年年末笆資產(chǎn)總額為20靶00萬(wàn)元，負(fù)債挨總額為1500矮萬(wàn)元，所有者權(quán)挨益總額為500絆萬(wàn)元艾。般2002年的可巴持續(xù)增長(zhǎng)率=1翱00/（500啊-40）安骯（1-60%）襖=8.7%,或鞍=100/50壩0埃霸（1-60%）版/1-100啊/500埃拜（1-60%）盎癌= 8.7%哎(2)新增銷售版額=1000哎扮8.7%=87癌(萬(wàn)元)皚外部融資額=新笆增銷售額靶胺外部融資銷售增襖

23、長(zhǎng)比=87傲把30%=26.佰1(萬(wàn)元)盎(3)26.1按=30(1+5邦啊10%)(P/把S,I,5)扒則運(yùn)用插值法,哀I=11.5%翱,債券的稅后個(gè)啊別資本成本=1稗1.5%(1-昂40%)=6.藹9%扒（4）澳把現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=安經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量阿邦經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金俺 拔 俺 =(凈利胺+計(jì)提的折舊+背計(jì)提的資產(chǎn)減值跋準(zhǔn)備-非經(jīng)營(yíng)活靶動(dòng)損益-經(jīng)營(yíng)性拔應(yīng)收賬款的增加盎額+經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付靶賬款的增加額-捌存貨的增加額)百/( (凈利+瓣計(jì)提的折舊+計(jì)半提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)襖備-非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)瓣損益)伴骯2001年的現(xiàn)耙金營(yíng)運(yùn)指數(shù)0.阿8,則非經(jīng)營(yíng)活阿動(dòng)損益=-12艾2(萬(wàn)元)邦2001年的凈吧收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)=癌(凈

24、利-非經(jīng)營(yíng)傲活動(dòng)損益)/凈昂利百=(100+1唉22)/100翱=2.22吧經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量案=(凈利+計(jì)提爸的折舊+計(jì)提的礙資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-矮非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益爸-經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬斑款的增加額+經(jīng)辦營(yíng)性應(yīng)付賬款的班增加額-存貨的襖增加額)百 疤 背=280(萬(wàn)元壩)拌2001年的現(xiàn)般金債務(wù)總額比=皚經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量阿隘負(fù)債總額鞍=280板佰1500=18.67%哀【解析】阿本題主要考察第隘二章、第三章、搬第九章的有關(guān)內(nèi)跋容的結(jié)合。氨6頒.岸某氨公司2002年叭12月31日的氨資產(chǎn)負(fù)債表如下扳：（單位：萬(wàn)元笆）奧貨幣資金暗5靶應(yīng)付賬款?yuàn)W36跋應(yīng)收賬款俺53佰預(yù)提叭費(fèi)用叭21.2般存貨昂54.5盎銀行借款拌4

25、0襖流動(dòng)資產(chǎn)盎112.5伴流動(dòng)負(fù)債翱97.2敗固定資產(chǎn)凈值藹183.6暗應(yīng)付債券翱45拌股埃本搬10艾未分配利潤(rùn)艾143.9擺資產(chǎn)總計(jì)啊296.1瓣負(fù)債和股東權(quán)益奧合計(jì)癌296.1骯公司收到了大量背訂單并且預(yù)期從吧銀行擺可以捌取得哀短期澳借款,所以需要巴預(yù)測(cè)2003年叭1、2、3月份挨的公司現(xiàn)金需求斑量。扳一般地，公司銷哀售當(dāng)月收現(xiàn)20捌%，次月收現(xiàn)7翱0%，再次月收霸現(xiàn)10%。材料芭成本占銷售額的胺60%；跋假設(shè)產(chǎn)品當(dāng)月全邦部完工,當(dāng)月全襖部銷售。每月購(gòu)吧買的原材料柏等于次月銷售額擺的60%。購(gòu)買奧的次月支付貨款阿。預(yù)計(jì)1、2、哀3月份的工資費(fèi)般用分別為15萬(wàn)耙元、20萬(wàn)元和哎16萬(wàn)元。1罷

26、靶3月份每個(gè)月的矮銷售費(fèi)用、管理氨費(fèi)用、稅金、其鞍他現(xiàn)金費(fèi)用預(yù)計(jì)頒為10萬(wàn)元。2昂002年11月扒和12月的實(shí)際矮銷售額及200傲3年1哀安4月份的預(yù)計(jì)銷靶售額如下表（單敖位：萬(wàn)元）：邦2002年11襖月擺50捌2002年12愛月皚60靶2003年1月百60胺2003年2月捌100伴2003年3月捌65背2003年4月愛75霸 根據(jù)以上信息板：?。?）請(qǐng)編制1案、2、3月份的捌現(xiàn)金預(yù)算；皚（2罷）每月現(xiàn)金余額跋的限額為巴5叭萬(wàn)元，請(qǐng)確定每壩月銀行借款或還壩款的數(shù)量（假設(shè)芭借款翱或還款本金按1扮萬(wàn)元的整倍數(shù),扮利隨本清,借款拌在期初,還款在拔期末,年啊利息啊率為12%,利半息在支付時(shí)直接擺計(jì)入當(dāng)

27、期財(cái)務(wù)費(fèi)敖用,不實(shí)行預(yù)提斑）。矮（3）請(qǐng)編制2擺003年3月3芭1日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)罷負(fù)債表（200阿3年1頒扳3月份的折舊費(fèi)皚用預(yù)計(jì)為2.4扳萬(wàn)元）?！敬鸢浮堪郏?）現(xiàn)金預(yù)算案（單位：萬(wàn)元）襖11月熬12月靶1月斑2月伴3月敖4月骯銷售收入伴5昂0暗60翱60敖100斑65胺75懊現(xiàn)金收入：吧期初現(xiàn)金余額叭5骯5巴5伴當(dāng)月銷售收入的擺20%敖12隘20俺13扳上月銷售收入的頒70%斑42埃42般70芭上上月銷售收入斑的10%巴5拌6壩6佰現(xiàn)金收入合計(jì)稗59藹68安89叭可供使用的現(xiàn)金巴64班73哀94唉采購(gòu)芭36稗60藹39案45胺向供應(yīng)商支付現(xiàn)骯金和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：邦上月采購(gòu)的10拜0%靶36拌60暗

28、39暗工資費(fèi)用挨15鞍20熬16瓣支付的其他費(fèi)用皚10拔10岸10扒現(xiàn)金支出合計(jì)矮61斑90扳65澳現(xiàn)金收支差額艾3疤-17罷29搬現(xiàn)金籌措及運(yùn)用岸（籌措為+，運(yùn)翱用為-）背2瓣22般（23.48）佰本金和利息=2澳（1+3%）+百21（1+2%案）=23.48笆期末現(xiàn)金余額扒5敗5唉5.52（2）班12月板1月霸2月霸3月翱期初銀行借款柏40跋42敗64胺借款增加數(shù)襖2背22半（靶23笆）辦利息不通過(guò)短期爸借款賬戶核算罷期末銀行借款礙40敗42耙64熬41昂注意：上期末已拔有現(xiàn)金余額5萬(wàn)啊元。白（3）2003霸年3月31日的胺預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表哀（單位：萬(wàn)元）柏資產(chǎn)：拌實(shí)際數(shù)（12.稗31）昂變

29、量佰預(yù)計(jì)數(shù)(3.3奧1)捌說(shuō)明伴貨幣資金鞍5皚0拔.52傲5笆.52昂應(yīng)收賬款瓣53愛+9班62壩3月份銷售收入哀的80%加上2頒月份銷售收入的拜10%背存貨奧54.5背+9傲63.5柏在54.5的基矮礎(chǔ)上加上1擺敖3月的采購(gòu)數(shù)量哀144叭，再減去1挨敖3月的銷售收入俺225的60%皚流動(dòng)資產(chǎn)哀112.5昂18佰.52絆131.02辦固定資產(chǎn)凈值癌183.6皚-扳2.4搬181.2啊預(yù)計(jì)折舊為2.拌4隘資產(chǎn)總額把296.1敗16.12斑312.22頒負(fù)債：拌實(shí)際數(shù)（12.翱31）八變量百預(yù)計(jì)數(shù)(3.3佰1)敖說(shuō)明伴短期伴借款隘40翱+1懊41奧應(yīng)付賬款癌36氨+9敖45奧3月頒份俺采購(gòu)金額百的

30、襖100%班預(yù)提扒費(fèi)用拌21.2絆0搬21.2拌預(yù)計(jì)無(wú)變化靶流動(dòng)負(fù)債皚97.2傲+10敗107哎.2胺應(yīng)付債券柏45安0邦45搬預(yù)計(jì)無(wú)變化辦股跋本熬10百0扳10襖預(yù)計(jì)無(wú)變化稗未分配利潤(rùn)巴143.9爸+6.12襖150.02搬期末未分配利潤(rùn)敗等于搬期初未分配利潤(rùn)瓣加上1-3月的拔利潤(rùn)(無(wú)所得稅啊)。即加上跋收入減去材料成熬本、工資費(fèi)用、敖折舊費(fèi)拌、熬1捌靶3月的其他費(fèi)用八和還款的利息0靶.48萬(wàn)元邦。矮負(fù)債和股東權(quán)益吧合計(jì)艾296.壩1百16.12扮312.22白【解析】本題的唉考核點(diǎn)是第三章搬財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃吧中有關(guān)現(xiàn)金預(yù)算白和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債稗表的編制。7資料：拔A扳公司200敗2鞍年度財(cái)務(wù)報(bào)表

31、主唉要數(shù)據(jù)如下翱：俺銷售單價(jià)疤10元/件班銷售量敗100萬(wàn)件頒單位變動(dòng)成本矮6元/件跋固定經(jīng)營(yíng)成本哀200萬(wàn)元阿股利胺6盎0萬(wàn)元頒股東權(quán)益（凹4翱0熬萬(wàn)股拔普通股班，疤發(fā)行價(jià)格為10背元/伴股傲）啊40搬0翱萬(wàn)元埃負(fù)債的平均利率巴8%阿權(quán)益辦乘數(shù)扮2霸所得稅率伴20%要求：搬 扮（1）礙假設(shè)A公司在今靶后可以維持澳200岸2疤年的經(jīng)營(yíng)效率和岸財(cái)務(wù)政策，不斷百增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為叭市場(chǎng)所接受，不絆變的銷售凈利率霸可以涵蓋不斷增捌加的利息，熬并且不從外部進(jìn)背行股權(quán)融資，胺請(qǐng)依次回答下列岸問(wèn)題：敖巴計(jì)算該公司的可艾持續(xù)增長(zhǎng)率。矮埃2002年年末阿該公司股票的市跋盈率為14，絆計(jì)算班該公司2002板年的股票

32、獲利率般。邦礙假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬昂率為6%，該公奧司股票的頒系數(shù)為2.5,氨市場(chǎng)組合的收益阿率為14%，該澳公司股票為固定埃成長(zhǎng)股票，疤計(jì)算扮2003年12柏月31日該公司捌的股價(jià)低于多少半時(shí)投資者可以購(gòu)捌買？熬俺計(jì)算該公司艾2003年的經(jīng)吧營(yíng)杠桿系數(shù)。扮 熬（般2班）假設(shè)該公司稗200阿3扳年度計(jì)劃銷售增耙長(zhǎng)率是芭4斑0%阿。公司擬通過(guò)扒降低股利支付率襖或提高資產(chǎn)負(fù)債佰率捌或鞍提高資產(chǎn)哎周轉(zhuǎn)率或暗籌集扒股權(quán)資本八來(lái)解決資金不足芭問(wèn)題。奧請(qǐng)分別計(jì)算爸股利支付率、背資產(chǎn)負(fù)債率靶、巴資產(chǎn)霸周轉(zhuǎn)率凹達(dá)到多少時(shí)可以扳滿足銷售增長(zhǎng)所案需資金。計(jì)算分扮析時(shí)假設(shè)除正在爸考察的財(cái)務(wù)比率埃之外其他財(cái)務(wù)比矮率不變，銷

33、售不案受市場(chǎng)限制，銷把售凈利率涵蓋了版負(fù)債的利息，并柏且公司不打算發(fā)巴行新的股份。捌板計(jì)算案籌集柏多少氨股權(quán)資本矮來(lái)解決資金不足叭問(wèn)題班。翱假設(shè)不變的銷售傲凈利率可以涵蓋背負(fù)債的利絆息，銷售不受市壩場(chǎng)限制，并且不搬打算改變當(dāng)前的奧財(cái)務(wù)政策和吧經(jīng)營(yíng)效率。埃 熬該公司稗股權(quán)罷資金有兩種籌集愛方式：全部通過(guò)捌發(fā)行優(yōu)先股笆取得，或者全部跋通過(guò)增發(fā)白普通股疤取得。如果通過(guò)八發(fā)行優(yōu)先股盎補(bǔ)充資金拌，優(yōu)先股的股鞍息率是版11佰%；如果通過(guò)增瓣發(fā)哀普通股半補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)昂發(fā)行價(jià)格為10翱元/皚股埃，假設(shè)追加籌資安后負(fù)債的平均利唉率和普通股的個(gè)搬別資本成本不變澳。鞍請(qǐng)計(jì)算兩種籌資隘方式的每股收益吧無(wú)差別點(diǎn)哎的息

34、稅前利潤(rùn)和懊此時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿哎系數(shù)以及追加籌敗資后的加權(quán)霸平均資本成本是把多少(資本結(jié)構(gòu)扳權(quán)數(shù)以賬面價(jià)值扮為基礎(chǔ))？百（3）唉假設(shè)霸該公司澳200襖3壩年絆預(yù)計(jì)的外部融資罷銷售增長(zhǎng)靶比搬是吧4拌0%擺，預(yù)計(jì)的頒銷售增長(zhǎng)率是澳25擺%皚，絆200襖3伴年邦所需的外部融資昂額通過(guò)發(fā)行債券癌來(lái)解決，債券的癌面值為岸9佰0萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)拔用為5萬(wàn)元，一辦次還本付息，票班面利率為10%稗，5年期。在考矮慮貨幣時(shí)間價(jià)值敗的前提下，背計(jì)算該債券的稅澳后個(gè)別資本成本罷。【答案】（1）班盎計(jì)算該公司的可辦持續(xù)增長(zhǎng)率版：岸息稅前利潤(rùn)拔=懊銷售單價(jià)暗跋銷售量-單位變昂動(dòng)成本按哀銷售量-固定成辦本搬 拔 =10霸白100

35、-6柏稗100-200巴=200（萬(wàn)元疤）盎資產(chǎn)總額=半權(quán)益邦乘數(shù)艾隘股東權(quán)益骯=2俺哀400=800百（萬(wàn)元）辦負(fù)債總額=資產(chǎn)皚總額-把股東權(quán)益挨=800-40澳0=400（萬(wàn)扳元）霸利息=400矮愛8%=32（萬(wàn)唉元）敗凈利潤(rùn)=（白息稅前利潤(rùn)板-利息）傲癌（1-盎所得稅率按）=（200-唉32）壩艾（1-20%）八=134.4(氨萬(wàn)元)礙股利支付率拌=60/134叭.4=背44.64%稗可持續(xù)增長(zhǎng)率=扒期初權(quán)益凈利率皚板收益留存率把=134.4澳/罷40八0邦(134.4-懊6暗0）熬暗(1-44.6半4%)=22.85%澳股利支付率拔=胺每股股利/每股敖收益啊=疤=市盈率八百股票獲利率壩

36、所以, 股票獲哀利率=拔股利支付率埃/市盈率=頒44.64%/唉14=3.19愛%半柏2002年末的疤每股股利=60澳/40=1.5哀(元)敖股票的預(yù)期報(bào)酬爸率=6%+2.絆5(14%-6哀%)=26%柏在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)哀務(wù)政策不變的情鞍況下，股利增長(zhǎng)版率等于可持續(xù)增礙長(zhǎng)率，即半22.85百%。矮2003年末的背每股價(jià)值=1.鞍5(1+22.礙85%)艾/(26%-2班2.85%)=罷71.87(元爸)拌所以,瓣 奧2003年12瓣月31日該公司奧的股價(jià)低于71拔.87元時(shí)投資耙者可以購(gòu)買。背該公司笆2003年的經(jīng)敖營(yíng)杠桿系數(shù)=（把息稅前利潤(rùn)+固案定成本）/息稅白前利潤(rùn)胺 鞍 頒 佰 笆 =（2

37、00+吧200）/20辦0=2(2)按1）白通過(guò)藹降低股利支付率奧實(shí)現(xiàn)：熬銷售凈利率=1隘34.4/10敖00=13.4哀4%扒由于財(cái)務(wù)政策不瓣變，即產(chǎn)權(quán)比率稗不變，所以：哀 傲=芭版產(chǎn)權(quán)比率+暗 挨=罷（1+熬產(chǎn)權(quán)比率）岸 頒=按班權(quán)益奧乘數(shù)背 骯=預(yù)期銷售額傲岸銷售凈利率礙百留存收益率百疤權(quán)益般乘數(shù)伴 八=1000敗哎（1+40%）頒愛13.44%版叭留存收益率柏百2拔 唉=376捌.32矮熬留存收益率矮=40%板320（萬(wàn)元）扒所以, 留存收拜益率=320/跋376.32=白85%,即股利板支付率=15%傲2)傲 通過(guò)提高資產(chǎn)岸負(fù)債率愛實(shí)現(xiàn):霸=40%笆320（萬(wàn)元）版=愛預(yù)期銷售額笆叭

38、銷售凈利率氨芭留存收益率盎 岸 =爸1000氨鞍（1+40%）叭扒13.44%跋百(1-44.6敗4%)扒 敖 =10艾4.17（萬(wàn)元扒）傲所以,阿 般=215.83艾（萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債率=八3)安 俺通過(guò)提高百資產(chǎn)百周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn):昂 敗=芭安產(chǎn)權(quán)比率+奧 昂=胺（1+傲產(chǎn)權(quán)比率）板 昂=靶辦權(quán)益般乘數(shù)斑 般=預(yù)期銷售額安皚銷售凈利率翱叭留存收益率熬霸權(quán)益胺乘數(shù)笆 霸=1000芭搬（1+40%）皚鞍13.44%把叭(1-44.6埃4%)挨岸2阿 敖=208.33愛（萬(wàn)元）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=翱籌集班股權(quán)資本板來(lái)解決佰:礙1）假設(shè)需要拜籌集鞍的壩股權(quán)資本伴的數(shù)量為X,則半:埃 敖=巴岸產(chǎn)權(quán)比率+啊 矮=盎（

39、1+氨產(chǎn)權(quán)比率）胺 百=鞍懊權(quán)益柏乘數(shù)伴 白=(預(yù)期銷售額班辦銷售凈利率叭埃留存收益率+X昂)藹爸權(quán)益拌乘數(shù)版 胺=1000唉礙（1+40%）伴岸13.44%柏跋(1-44.6耙4%)+X壩壩2挨=40%安320（萬(wàn)元）扮所以,拔 埃1000搬瓣（1+40%）捌吧13.44%吧藹(1-44.6靶4%)+X哎般2=320跋求得:X=55搬.83百（萬(wàn)元）凹相應(yīng)地，班=白=160（萬(wàn)元靶）（萬(wàn)元）佰2）拔計(jì)算襖每股收益無(wú)差別擺點(diǎn)霸的息稅前利潤(rùn)跋:稗求得:EBIT擺=107.48懊（萬(wàn)元）奧藹計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系岸數(shù):爸1)發(fā)行普通股傲:哎財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)把=EBIT/(搬EBIT-I)邦=安 胺107.48

40、/懊107.48熬-(400+1懊60)岸胺8%=1.7耙1邦2)發(fā)行優(yōu)先股白:柏財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)罷= EBIT/白EBIT-I稗-D/(1-T唉)=熬 阿107.48/罷107.48藹-(400+1襖60)壩笆8%捌-55.83熬疤11%/(1-盎20%)=1芭.95笆3)皚追加籌資后的加安權(quán)愛平均資本成本靶:發(fā)行普通股:熬加權(quán)昂平均資本成本礙=昂16.2%斑或:由于資產(chǎn)負(fù)拌債率不變,所以罷,股東權(quán)益和負(fù)敖債的權(quán)數(shù)均為5唉0%：佰50%百澳26%+50%岸芭8%（1-20哎%）=16笆.2%埃發(fā)行優(yōu)先股:版 半15.45%扮（3）捌200扮3啊年藹預(yù)計(jì)的外部融資昂銷售增長(zhǎng)笆比叭是熬4背0%奧，預(yù)

41、計(jì)的把銷售增長(zhǎng)率是愛25安%板所以,氨200擺3胺年芭所需的外部融資癌額=1000哎襖25%啊40%=100瓣(萬(wàn)元)按則:100=9吧0(1+5把昂10%)(P/扒S,K,5)辦求得:K=6.半19%敖該債券的稅后個(gè)板別資本成本=6隘.19(1-2胺0%)=4.9罷5%。扳【解析】本題的巴考核點(diǎn)背涉及第二章、第昂三章、第四章、佰第九章的內(nèi)容。百關(guān)鍵掌握：斑（1）可持續(xù)增凹長(zhǎng)率的計(jì)算：案在穩(wěn)態(tài)模型下，巴即埃保案持靶基期的盎經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)礙政策不變翱，并且不從外部胺進(jìn)行股權(quán)融資的背前提下，可以根敗據(jù)公式一或公式爸二計(jì)算瓣可持續(xù)增長(zhǎng)率；佰反過(guò)來(lái)，在辦保扒持?jǐn)』诘膴W經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)扳政策不變白，并且

42、不從外部昂進(jìn)行股權(quán)融資的懊前提下，可以根凹據(jù)公式二在已知巴可持續(xù)增長(zhǎng)率的拔情況下，壩計(jì)算四個(gè)指標(biāo)中斑的任何一個(gè)。癌在變化的佰模型下，注意分霸情況：襖熬在奧保板持般基期的岸經(jīng)營(yíng)效率和把資產(chǎn)負(fù)債率班不變愛，并且不從外部挨進(jìn)行股權(quán)融資的敗前提下，可以根頒據(jù)公式二在已知哀可持續(xù)增長(zhǎng)率的奧情況下，翱計(jì)算股利支付率澳，即留存收益率扮。百半在爸保艾持稗基期的總資產(chǎn)周八轉(zhuǎn)率胺和挨財(cái)務(wù)政策澳不變耙，并且不從外部絆進(jìn)行股權(quán)融資的疤前提下，可以根拔據(jù)公式二在已知按可持續(xù)增長(zhǎng)率的霸情況下，搬計(jì)算銷售凈利率邦。擺骯在資產(chǎn)負(fù)債率或頒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或岸涉及進(jìn)行外部股藹權(quán)融資的前提下盎，不能根據(jù)公式藹二在已知昂可持續(xù)增長(zhǎng)率的半

43、情況下，計(jì)算這霸三個(gè)量。原因是襖根據(jù)叭公式二在已知芭可持續(xù)增長(zhǎng)率的班情況下，耙計(jì)算出來(lái)的資產(chǎn)斑負(fù)債率或總資產(chǎn)奧周轉(zhuǎn)率是新增部拌分的資產(chǎn)負(fù)債率昂或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率板，而未考慮原有皚的資產(chǎn)負(fù)債率或般總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；昂同樣，涉及進(jìn)行愛外部股權(quán)融資的霸前提下，其實(shí)質(zhì)板是資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)佰生變化，因此不叭適用。這樣只能扮根據(jù)拜測(cè)算新增的資產(chǎn)扒、負(fù)債、股東權(quán)搬益、銷售額等，柏進(jìn)一步考慮原有瓣的資產(chǎn)、負(fù)債、哀股東權(quán)益、銷售罷額等重新測(cè)算八資產(chǎn)負(fù)債率或總癌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（既骯包括原有的又包笆括新增的）。扳（2）注意掌握靶固定成長(zhǎng)股票股扮價(jià)的計(jì)算公式的傲應(yīng)用，掌握案在穩(wěn)態(tài)模型下半股利增長(zhǎng)率等于佰可持續(xù)增長(zhǎng)率；鞍同時(shí)注意區(qū)分D

44、哎0敗和D八1擺。芭（3）岸在考慮貨幣時(shí)間埃價(jià)值的前提下，敗計(jì)算債券的資本爸成本。在計(jì)算債傲券的稅前資本成鞍本的公式中，外頒部融資額即籌資頒凈額，不要再減扳去籌資費(fèi)用。奧第四章 氨財(cái)務(wù)估價(jià)一、重點(diǎn)內(nèi)容骯本章是重點(diǎn)章，翱考試的題型一般敗為客觀題和計(jì)算襖題，平均分值在翱11巴分左右。要求考搬生全面理解掌握般。爸本章哎重點(diǎn)掌握以下內(nèi)安容：般拔（1）昂遞延年金現(xiàn)值的敖計(jì)算癌；啊岸（2）芭債券價(jià)值癌的影響因素搬、債券到期收益斑率的把計(jì)算挨；吧氨（3）昂固定成長(zhǎng)股票、盎非固定成長(zhǎng)暗后的零成長(zhǎng)和芭非固定成長(zhǎng)胺后的癌固定成長(zhǎng)跋股票價(jià)值的計(jì)算柏與評(píng)價(jià)；艾跋（4）傲掌握拜兩種證券投資組凹合的預(yù)期報(bào)酬率柏和標(biāo)準(zhǔn)差的

45、計(jì)算澳、兩種證券投資巴組合的耙有效集及其結(jié)論笆；分離定理及其扒應(yīng)用（總期望報(bào)擺酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差扳的計(jì)算，關(guān)鍵是案Q的確定和借入叭組合和貸出組合罷的含義）；證券拌市場(chǎng)線和資本市巴場(chǎng)線的異同愛。翱二、典型模擬題版1般壩某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入暗A(chǔ)股票，預(yù)計(jì)3背年后出售可得2癌200元，該股壩票3年中每年可百獲氨現(xiàn)金斑股利收入200挨元，預(yù)期報(bào)酬率暗為10%。該股癌票的價(jià)皚值柏為（埃 壩）元。柏A. 2150瓣.傲24矮 艾 笆 敗B. 3078邦.57熬C. 2552邦.84 扒 藹 翱 D. 3靶257.68 藹 【答案】A藹【解析】哀該股票的價(jià)柏值=200（P耙/A，10%，壩3）+2200芭（P/S，1

46、0唉%，3）=爸2150.隘24（爸元?。╊C。 按2.按 半某企業(yè)稗長(zhǎng)期持有班A霸股票，扮目前每股佰現(xiàn)金敖股利2藹元，昂每股市價(jià)20元哎,在保持目前的礙經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)捌政策不變埃,且不從外部進(jìn)礙行股權(quán)融資的情俺況下,其預(yù)計(jì)收搬入增長(zhǎng)率為10把%,則該股票的瓣股利收益率和熬期望報(bào)酬率分別笆為（翱 皚）元。安A. 礙11%和21%安 跋 胺 B板. 傲10%和20%傲C. 敗14%和21辦 霸 搬 礙D. 澳12%和20%拔 【答案】A盎【解析】胺在保持經(jīng)營(yíng)效率哎和財(cái)務(wù)政策不變擺，而且不從外部拌進(jìn)行股權(quán)融資皚的情況下,股利辦增長(zhǎng)率等于凹銷售增長(zhǎng)率（即矮此時(shí)的笆可持續(xù)增長(zhǎng)率胺）扳。八所以,柏 靶股利

47、增長(zhǎng)率笆為10%。胺股利收益率=2艾（1+10%）艾/20=11%拔期望報(bào)酬率=1啊1%+10%=澳21%捌 斑 笆3藹有一筆國(guó)債,凹5年期,阿溢哎價(jià)巴20%頒發(fā)行,票面利率搬1昂0哎%,單利計(jì)息,絆到期一次還本付奧清,其到期收益襖率是( )哀。氨A.矮4.23爸%跋 B.矮5.23%八%挨 C.隘4.57%佰%哎 D.岸4.69鞍%【答案】C百【解析】債券的佰到期收益率是指暗債券的本金和利哀息瓣流入的現(xiàn)值等于哎其購(gòu)買價(jià)格時(shí)的昂貼現(xiàn)率。由于在辦本題中屬于奧溢骯價(jià)半購(gòu)買，所以，購(gòu)稗買價(jià)格等于其面安值疤（1+20%）盎。藹計(jì)算到期收益率跋是求解含有貼現(xiàn)哀率的方程，即：佰現(xiàn)金流出敖的現(xiàn)值半現(xiàn)金流入澳

48、的現(xiàn)值艾。壩假設(shè)面值為M，艾到期收益率佰為昂i,則有：鞍M哀（1+20%）扮=罷M(耙1百+暗51艾0阿%)(P/S艾，i，5)懊(P/S，i，吧5)翱=岸1佰.2版(1哎+辦51把0哎%)瓣=安0.8耙查表得i把=擺4襖岸,埃 奧(P/S，辦4%佰，5)靶=0.8219盎 傲i岸=艾5吧案,鞍 癌(P/S，澳4%澳，5)跋=0.7835捌則:版 藹i皚=拜4%+傲4奧.6年分期付款柏購(gòu)物，每年年初藹付款500元，拜設(shè)銀行利率為1芭0%，該項(xiàng)分期拔付款相當(dāng)于現(xiàn)在般一次現(xiàn)金支付的爸購(gòu)價(jià)是（ ）案。叭A.2395.襖50元 靶 胺 B.18案95.50元靶C.1934.盎50元 靶 拔 D.21凹

49、77.50元【答案】A疤【解析】根據(jù)預(yù)般付年金現(xiàn)值=年壩金額般癌預(yù)付年金現(xiàn)值系皚數(shù)（普通年金現(xiàn)癌值系數(shù)表期數(shù)減藹1系數(shù)加1）=俺（1+拔i板）頒普通年金的現(xiàn)值礙求得。邦5伴有一項(xiàng)年金,版前3年無(wú)流入,疤后5年每年年初安流入500萬(wàn)元背,假設(shè)年利率為斑10%,其現(xiàn)值白為( )敗。昂A.1994.扳59礙 B.1565挨.68 扮C.1813.百48絆 D.1423巴.21【答案】B芭【解析】題中所稗提到的年金是遞懊延年金。需要注挨意的是，由于遞擺延年金是在普通芭年金的基礎(chǔ)上發(fā)拜展派生出來(lái)的，跋所以，遞延年金跋都是期末發(fā)生的埃。題中給出的年罷金是在每年年初盎流入，必須將其盎視為在上年年末暗流入，因

50、此本題搬可轉(zhuǎn)化為求從第澳三年末開始有年骯金流入的遞延年岸金，遞延期為2斑。計(jì)算遞延年金叭的現(xiàn)值有兩種方隘法：唉一是將遞延年金愛視為遞延期末的傲普通年金，求出胺遞延期末的現(xiàn)值吧，然后再將此值懊調(diào)整到第一期初笆的位置。拌P=500（吧P/A，10%按，5）（P/胺S，10%，2哎）艾=500霸3.7910藹.826隘=1565安.68拔（啊萬(wàn)元跋）埃 皚二是假設(shè)遞延期礙中也進(jìn)行發(fā)生了胺年金，由此得到愛的普通年金現(xiàn)值搬再扣除遞延期內(nèi)柏未發(fā)生的普通年耙金現(xiàn)值即可。霸 P笆(n)矮=P澳(m+n)吧-P叭(m八)爸=500(P佰/A,10%,胺2+5)拌-邦 500(P岸/A,10%,哎2)捌=頒156

51、5.68懊（拜萬(wàn)元盎）伴6班.有效集以外的澳投資組合與有效傲邊界上的組合相把比，不包括( 瓣 )。扳A.相同的標(biāo)準(zhǔn)扳差和較低的期望板報(bào)酬率背B.相同的期望凹報(bào)酬率和較高的耙標(biāo)準(zhǔn)差唉C.較低報(bào)酬率暗和較高的標(biāo)準(zhǔn)差挨D.較低標(biāo)準(zhǔn)差挨和較高的報(bào)酬率【答案】D 靶【解析】挨有效集以外的投稗資組合與有效邊哎界上的組合相比吧，有三種情況：稗（1）相同的標(biāo)皚準(zhǔn)差和較低的期背望報(bào)酬率；安（2）相同的期盎望報(bào)酬率和較高案的標(biāo)準(zhǔn)差；熬（3）較低報(bào)酬辦率和較高的標(biāo)準(zhǔn)礙差。白以上組合都是無(wú)岸效的。如果投資笆組合是無(wú)效的，百可以通過(guò)改變投哎資比例轉(zhuǎn)換到有矮效邊界上的某個(gè)傲組合，以達(dá)到提礙高期望報(bào)酬率而爸不增加風(fēng)險(xiǎn)，或懊

52、者降低風(fēng)險(xiǎn)而不擺降低期望報(bào)酬率哎的組合。笆7半.已知風(fēng)險(xiǎn)組合板的期望報(bào)酬率和班標(biāo)準(zhǔn)差分別為1罷5%和20%,柏?zé)o風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為搬8%,某投資者耙除自有資金外,柏還借入20%的安資金,將所有的壩資金用于購(gòu)買市邦場(chǎng)組合,則總期瓣望報(bào)酬率和總標(biāo)懊準(zhǔn)差分別為( 扳 )。巴A.16.4%澳和24%板 柏 柏 芭 艾B.13.6%壩和16%按C.16.4%凹和16%芭 伴 耙 拌 拔 巴D.13.6%把和24%【答案】A扳【解析】本題的斑考核點(diǎn)是資本市頒場(chǎng)線。由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)稗資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)絆資產(chǎn)構(gòu)成的投資埃組合的標(biāo)準(zhǔn)差=奧,由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資敖產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0敖,所以, 由無(wú)百風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種哀風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的昂投資組合的標(biāo)

53、準(zhǔn)唉差=奧；由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)昂和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)板構(gòu)成的投資組合翱的預(yù)期報(bào)酬率=扳。以上公式中，巴和扳分別表示風(fēng)險(xiǎn)資暗產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拌在構(gòu)成的投資組叭合的比例，扮+安=1；班分別表示風(fēng)險(xiǎn)資耙產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)哎的期望報(bào)酬率；凹分別表示風(fēng)險(xiǎn)資巴產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)昂的標(biāo)準(zhǔn)差。由此芭得到教材P12啊7的計(jì)算公式，柏只不過(guò)教材中的昂公式的符號(hào)Q和般1罷-礙Q由這里的拌和稗分別表示而已。拜所以，瓣總期望報(bào)酬率=疤120%安版15%+（1-疤120%）按白8%=16.4拜%皚總標(biāo)準(zhǔn)差=12疤0%傲佰20%=24%爸。埃8懊.A、B兩種證般券的相關(guān)系數(shù)為靶0.4,預(yù)期報(bào)壩酬率分別為12背%和16%,標(biāo)鞍準(zhǔn)差分別為20把%和

54、30%,在翱投資組合中A、爸B兩種證券的投壩資比例分別為6扮0%和40%,笆則A、B兩種證班券構(gòu)成的投資組稗合的預(yù)期報(bào)酬率哀和標(biāo)準(zhǔn)差分別為安( )傲。叭A.13.6%岸和20% 骯 艾 叭 B.哀13.6%和2柏4%案C.14.4%盎和30% 壩 案 扒 D.拜14.6%和2壩5%【答案】A阿【解析】岸對(duì)于兩種證券形搬成的投資組合:瓣投資組合的預(yù)期昂值伴r俺=12%白瓣60%+16%板阿40%=13.矮6%；瓣投資組合的標(biāo)準(zhǔn)岸差哎=啊=扮=20%搬。盎9傲.敗 礙已知甲投資項(xiàng)目岸的預(yù)期值為18班%，標(biāo)準(zhǔn)差為1拌2%，其收益率岸符合正態(tài)分布,靶則其可靠程度為芭95.44%,百收益率的置信區(qū)柏間為

55、（ ）俺。耙 A.擺-6%, 42翱% 昂 B. -1挨8%, 30埃%懊C.-18%邦, 54% 懊 D.6%辦, 30斑%【答案】A敖【解析】可靠程愛度為95.44頒%，則標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)傲數(shù)X=2，求得搬置信概率為凹1懊8藹%2熬12礙%。拌10敗下列關(guān)于資本罷資產(chǎn)定價(jià)原理的敖說(shuō)法中，跋正確壩的是（ 傲）。吧 A股吧票的預(yù)期收益率拌與值線性佰正哀相關(guān)把 B扳無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的邦值斑為零邦 C資八本資產(chǎn)定價(jià)原理胺既適用于單個(gè)證吧券，同時(shí)也適用骯于投資組合俺 D市案場(chǎng)岸組合的擺值班為1芭【答案】A、B捌、C、艾D拌【解析】資本資敗產(chǎn)定價(jià)模式如下芭：邦 按 岸由上式可知，靶股票的預(yù)期收益艾率岸K耙i懊與靶值

56、線性懊正哎相關(guān)骯；又由伴值靶的計(jì)算公式：翱可知，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資耙產(chǎn)的巴為零，所以，無(wú)扮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吧值擺為零；把市場(chǎng)艾組合相對(duì)于它自拔己的壩，同時(shí)，相關(guān)系瓣數(shù)為1，所以，哀市場(chǎng)柏組合相對(duì)于它自板己的版值版為1。哎資本資產(chǎn)定價(jià)原埃理擺既適用于單個(gè)證襖券，同時(shí)也適用耙于投資組合。芭11胺.下列有關(guān)資本版市場(chǎng)線和證券市奧場(chǎng)線的說(shuō)法中,凹正確的有( 搬 )。皚A.證券市場(chǎng)線藹無(wú)論對(duì)于單個(gè)證霸券，還是投資組傲合都可以成立霸B.資本市場(chǎng)線凹只對(duì)有效組合才霸能成立奧C.扒證券市場(chǎng)線阿和資本市場(chǎng)線的跋縱把軸表示的盎均頒是半預(yù)期報(bào)酬率，且擺在縱頒軸背上的截距均表示霸無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率瓣D.證券市場(chǎng)線奧的橫軸表示的是俺值澳，岸

57、資本市場(chǎng)線的橫把軸表示的是標(biāo)準(zhǔn)絆差俺【般答案隘】A班、拜B敖、C、D 昂 暗【解析】由絆資本市場(chǎng)線和證艾券市場(chǎng)線的特點(diǎn)懊可知。拔12把.在必要報(bào)酬率斑等于票面利率時(shí)傲,債券到期時(shí)間絆的縮短對(duì)債券價(jià)岸值沒有影響。（吧 ）【答案】捌【解析】本題的疤考核點(diǎn)是柏債券價(jià)值計(jì)算哎問(wèn)題。壩“皚在必要報(bào)酬率等凹于票面利率時(shí),板債券到期時(shí)間的罷縮短對(duì)債券價(jià)值搬沒有影響巴”芭這一結(jié)論成立是氨有前提的，即債吧券必須是分期付昂息債券。如果是壩到期一次還本付鞍息債券結(jié)論則不傲成立。如票面值百為1000元，扮票面利率為10爸%，單利計(jì)息，鞍5年到期一次還版本付息債券，必胺要報(bào)酬率為10阿%。則目前的價(jià)百值=1500爸版（

58、P/S，10氨%，5），兩年艾后的價(jià)值=15般00骯芭（P/S，10半%，3），很明昂顯，在必要報(bào)酬安率等于票面利率罷時(shí), 一次還本暗付息債券到期時(shí)案間的縮短對(duì)債券盎價(jià)值有影響，應(yīng)扮是越來(lái)越大。半13疤假設(shè)市場(chǎng)利率扳和到期時(shí)間翱保持不變,溢價(jià)拜發(fā)行債券的價(jià)值啊會(huì)隨跋利息支付頻率的伴加快翱而逐漸下降俺。（ ）【答案】絆【解析】本題的哀考核點(diǎn)是跋債券價(jià)值計(jì)算笆問(wèn)題。盎假設(shè)市場(chǎng)利率扒和到期時(shí)間阿保持不變,敗折啊價(jià)發(fā)行債券的價(jià)佰值會(huì)隨班利息支付頻率的扮加快阿而逐漸下降唉。版溢價(jià)發(fā)行債券的把價(jià)值會(huì)隨啊利息支付頻率的拌加快傲而逐漸伴上升。見教材P藹107例4。半14板.預(yù)期通貨膨脹鞍提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)搬利率會(huì)

59、隨著提高班，進(jìn)而導(dǎo)致證券叭市場(chǎng)線的向上平懊移。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感百的加強(qiáng)，會(huì)提高昂證券市場(chǎng)線的斜跋率。（ ）【答案】爸【解析】邦證券市場(chǎng)線:K敗i捌=R凹f辦+按拌(K澳m吧-R罷f白)昂從證券市場(chǎng)線可癌以看出，投資者隘要求的收益率不熬僅僅取決于市場(chǎng)俺風(fēng)險(xiǎn)，而且還取癌決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率骯（資本市場(chǎng)線的扒截距）和市場(chǎng)風(fēng)哀險(xiǎn)補(bǔ)償程度（資藹本市場(chǎng)線的斜率半）。由于這些因礙素始終處于變動(dòng)版中，所以證券市哎場(chǎng)線也不會(huì)一成搬不變。預(yù)期通貨叭膨脹提高時(shí)，無(wú)捌風(fēng)險(xiǎn)利率（包括白貨幣時(shí)間價(jià)值和跋通貨膨脹附加率八)會(huì)隨之提高，絆進(jìn)而導(dǎo)致證券市捌場(chǎng)線的向上平移按。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感加頒強(qiáng)，大家都不愿懊冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬笆率即(K拔m愛-R翱

60、f叭)就會(huì)提高，提爸高了證券市場(chǎng)線罷的斜率。按15耙. 充分投資組藹合的風(fēng)險(xiǎn)，只受瓣證券間協(xié)方差的挨影響，而與各證罷券本身的方差無(wú)拌關(guān)。( 邦 )【答案】懊【解析】哀投資組合報(bào)酬率懊概率分布的方差罷計(jì)算公式為：疤由上式可知, 霸 當(dāng)投資組合包瓣含N項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，耙投資組合報(bào)酬率背概率分布的方差艾是由N艾個(gè)項(xiàng)目罷哎N個(gè)方差和N（胺N-1）個(gè)協(xié)方芭差組成?，F(xiàn)假設(shè)板投資組合的N項(xiàng)拌資產(chǎn)所占比例均奧為巴，并假定各項(xiàng)資百產(chǎn)的方差均等于笆V，癌表示平均的協(xié)方柏差，則罷=般，N扒，因此，在充分疤投資組合下的風(fēng)昂險(xiǎn)，只受證券間拌協(xié)方差的影響，八而與各證券本身隘的方差無(wú)關(guān)。半16扮. 證券報(bào)酬率爸的相關(guān)系數(shù)越小頒，