1、把第一章財務管理拜總論哎基本要求哎霸（一）掌握癌財務管理的含義隘和內(nèi)容扮（二）掌握半財務管理的目標唉（三）熟悉捌財務管理的經(jīng)濟捌環(huán)境、法律環(huán)境拜和金融環(huán)境叭（四）了解昂相關利益群體的按利益沖突及協(xié)調(diào)跋方法佰考試內(nèi)容扒巴第一節(jié)財務芭管理概述骯一、財務管壩理的含義和內(nèi)容案企業(yè)財務，絆是指企業(yè)在生產(chǎn)伴經(jīng)營過程中客觀胺存在的資金運動骯及其所體現(xiàn)的經(jīng)皚濟利益關系。前阿者稱為財務活動班，后者稱為財務巴關系。挨財務管理，按是企業(yè)組織財務爸活動、處理財務皚關系的一項綜合襖性的管理工作。板（一）財務阿活動拌企業(yè)的財務啊活動包括投資、氨資金營運、籌資懊和資金分配等一叭系列行為。襖1.投資活吧動斑投資，是指艾企業(yè)根

2、據(jù)項目資八金需要投出資金翱的行為。企業(yè)投版資可分為廣義的班投資和狹義的投百資兩種。隘廣義的投資班包括對外投資（絆如投資購買其他罷公司股票、債券盎，或與其他企業(yè)阿聯(lián)營，或投資于礙外部項目）和內(nèi)按部使用資金（如扒購置固定資產(chǎn)、案無形資產(chǎn)、流動矮資產(chǎn)等）。狹義凹的投資僅指對外疤投資。絆2.資金營哀運活動皚企業(yè)在日常扒生產(chǎn)經(jīng)營活動中柏，會發(fā)生一系列稗的資金收付行為疤。首先，企業(yè)需半要采購材料或商疤品，一邊從事生敗產(chǎn)和銷售活動，頒一邊還要支付工叭資和其他營業(yè)費搬用；其次，當企翱業(yè)把商品或產(chǎn)品拌售出后，便可取懊得收入、收回資胺金；最后，如果案資金不能滿足企襖業(yè)經(jīng)營需要，還哎要采取短期借款襖方式來籌集所需耙

3、資金。為滿足企敖業(yè)日常經(jīng)營活動埃的需要而墊支的俺資金，稱為營運耙資金。因企業(yè)日捌常經(jīng)營而引起的胺財務活動，也稱背為資金營運活動拌。埃3.籌資活八動拌籌資，是指佰企業(yè)為了滿足投昂資和資金營運的盎需要，籌集所需癌資金的行為。跋在籌資過程敗中，一方面，企拌業(yè)需要根據(jù)企業(yè)擺戰(zhàn)略發(fā)展的需要頒和投資計劃來確般定各個時期企業(yè)懊總體的籌資規(guī)模拌，以保證投資所吧需的資金；另一邦方面，要通過籌笆資渠道、籌資方疤式或工具的選擇笆，合理確定籌資哎結構，降低籌資皚成本和風險，提版高企業(yè)價值。班4資金分疤配活動熬巴 企業(yè)通過投資哀和資金營運活動擺可以取得相應的案收入，并實現(xiàn)資跋金的增值。企業(yè)搬取得的各種收入瓣在補償成本、

4、繳敗納稅金后，還應伴依據(jù)有關法律對柏剩余收益進行分擺配。廣義的分配哎是指對企業(yè)各種凹收入進行分割和安分派的行為；而俺狹義的分配僅指爸對企業(yè)凈利潤的邦分配。半胺（二）財務昂關系艾企業(yè)資金的爸投放在投資活動邦、資金營運活動懊、籌資活動和資擺金分配活動中，扳與企業(yè)各方面有挨著廣泛的財務關背系。這些財務關唉系主要包括以下愛幾個方面：艾1企業(yè)與埃投資者之間的財敗務關系。主要是背企業(yè)的投資者向唉企業(yè)投入資金，稗企業(yè)向其投資者靶支付投資報酬所阿形成的經(jīng)濟關系骯。芭2企業(yè)與拌債權人之間的財佰務關系。主要是白指企業(yè)向債權人暗借入資金，并按半合同的規(guī)定支付敖利息和歸還本金凹所形成的經(jīng)濟關案系。拜3企業(yè)與百受資者之

5、間的財把務關系。主要是伴指企業(yè)以購買股愛票或直接投資的跋形式身其他企業(yè)班投資所形成的經(jīng)靶濟關系。凹4企業(yè)與熬債務人之間的財搬務關系。主要是疤指企業(yè)將其資金笆以購買債券、提哀供借款或商業(yè)信霸用等形式出借給藹其他單位所形成澳的經(jīng)濟關系。稗5、企業(yè)與隘供貨商、企業(yè)與敗客戶之間的關系頒。主要是指企業(yè)瓣購買供貨商的商藹品或勞務，以及埃向客戶銷售商品挨或提供服務過程拜中形成的經(jīng)濟關昂系。傲6.企業(yè)與疤政府之間的財務礙關系，是指政府傲作為社會管理者奧，通過收繳各種藹稅款的方式與企跋業(yè)發(fā)生經(jīng)濟關系佰。班7.企業(yè)內(nèi)俺部各單位之間的哎財務關系，是指隘企業(yè)內(nèi)部各單位拌之間在生產(chǎn)經(jīng)營奧各環(huán)節(jié)中互相提隘供產(chǎn)品或勞務所扳

6、形成的經(jīng)濟關系扳。拜8.企業(yè)與艾職工之間的財務扳關系，主要是指班企業(yè)向職工支付八勞動報酬過程中拔所形成的經(jīng)濟利拜益關系。壩二、財務管懊理的環(huán)節(jié)把財務管理的隘環(huán)節(jié)，是指財務跋管理的工作步驟鞍與一般工作程序板。一般而言，企礙業(yè)財務管理包括靶五個環(huán)節(jié)：（1阿）規(guī)劃和預測；胺（2）財務決策吧；（3）財務預耙算；（4）財務笆控制；（5）財暗務分析、業(yè)績評拜價與激勵。跋第二節(jié)財務吧管理的目標絆一、企業(yè)財鞍務管理目標的含伴義和種類傲企業(yè)財務管爸理目標是企業(yè)財瓣務管理活動所希跋望實現(xiàn)的結果。邦企業(yè)財務管理目搬標有以下幾種具愛有代表性的模式佰：盎（一）利潤艾最大化目標版利潤最大化案目標，就是假定翱在投資預期收益

7、稗確定的情況下，背財務管理行為將凹朝著有利于企業(yè)澳利潤最大化的方拌向發(fā)展。柏利潤最大化瓣目標在實踐中存岸在以下難以解決辦的問題：（1）捌利潤是指企業(yè)一柏定時期實現(xiàn)的稅班后凈利潤，它沒半有考慮資金的時伴間價值；（2）安沒有反映創(chuàng)造的阿利潤與投入的資辦本之間的關系；拔（3）沒有考慮氨風險因素，高額挨利潤的獲得往往隘要承擔過大的風阿險，（4）片面骯追求利潤最大化傲，可能會導致企扮業(yè)短期行為，與昂企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略鞍目標相背離。版（二）每股扳收益最大化目標背每股收益，癌是企業(yè)實現(xiàn)的歸藹屬于普通股股東澳的當期凈利潤同皚當期發(fā)行在外普擺通股的加權平均八數(shù)的比值，可以斑反映投資者投入斑的資本獲取回報頒的能力。因

8、此，昂每股收益最大化唉目標是投資者進板行投資決策時需百要考慮的一個重柏要標準。但與利安潤最大化目標一安樣，該指標仍然襖沒有考慮資金的靶時間價值和風險般因素，也不能避奧免企業(yè)的短期行按為，也會導致與岸企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略板目標相背離。八（三）企業(yè)吧價值最大化目標叭企業(yè)價值就半是企業(yè)的市場價阿值，是企業(yè)所能懊創(chuàng)造的預計未來骯現(xiàn)金流量的現(xiàn)值案。佰企業(yè)價值最奧大化的財務管理擺目標，反映了企絆業(yè)潛在的或預期襖的獲利能力和成捌長能力，其優(yōu)點愛主要表現(xiàn)在：（把1）該目標考慮熬了資金的時間價佰值和投資的風險唉；（2）該目標鞍反映了對企業(yè)資吧產(chǎn)保值增值的要班求；（3）該目擺標有利于克服管愛理上的片面性和靶短期行為；（

9、4氨）該目標有利于拜社會資源合理配拜置。其主要缺點挨則是企業(yè)價值的疤確定比較困難，阿特別是對于非上叭市公司。瓣股東作為所藹有者在企業(yè)中承盎擔著最大的義務埃和風險，債權人埃、職工、客戶、班供應商和政府也稗因為企業(yè)而承擔挨了相當?shù)娘L險。熬在確定企業(yè)的財安務管理目標時，拜不能忽視這些相鞍關利益群體的利斑益。企業(yè)價值最皚大化目標，是在骯權衡企業(yè)相關者案利益的約束下，拌實現(xiàn)所有者或股暗東權益的最大化礙。昂二、利益沖擺突的協(xié)調(diào)吧協(xié)調(diào)相關利扮益群體的利益沖班突，要把握的原跋則是：力求企業(yè)拜相關利益者的利笆益分配均衡，也疤就是減少因各相八關利益群體之間岸的利益沖突所導白致的企業(yè)總體收伴益和價值的下降斑，使利益

10、分配在懊數(shù)量上和時間上班達到動態(tài)的協(xié)調(diào)靶平衡。胺（一）所有伴者與經(jīng)營者的矛頒盾與協(xié)調(diào)芭經(jīng)營者和所疤有者的主要矛盾奧，就是經(jīng)營者希柏望在提高企業(yè)價班值和股東財富的頒同時，能更多地唉增加享受成本；澳而所有者和股東矮則希望以較小的班享受成本支出帶跋來更高的企業(yè)價柏值或股東財富。白協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)邦營者矛盾的主要佰方法有：（1）把解聘；（2）接瓣收；（3）激勵哀。翱（二）所有叭者與債權人的矛芭盾與協(xié)調(diào)笆所有者的財伴務目標可能與債絆權人期望實現(xiàn)的芭目標發(fā)生矛盾。把協(xié)調(diào)所有者與債白權人矛盾的主要安方法有：（1）霸限制性借債；（笆2）收回借款或襖停止借款。奧第三節(jié)財務愛管理的環(huán)境敗財務管理環(huán)搬境又稱理財環(huán)境頒

11、，是指對企業(yè)財百務活動和財務管斑理產(chǎn)生影響作用般的企業(yè)內(nèi)外各種扳條件的統(tǒng)稱。盎一、經(jīng)濟環(huán)皚境爸財務管理的扒經(jīng)濟環(huán)境主要包皚括經(jīng)濟周期、經(jīng)矮濟發(fā)展水平和宏版觀經(jīng)濟政策。扮（一）經(jīng)濟辦周期俺市場經(jīng)濟條唉件下，經(jīng)濟的發(fā)胺展與運行帶有一笆定的波動性，大辦體上要經(jīng)歷復蘇襖、繁榮、衰退和爸蕭條幾個階段的拌循環(huán)，這種循環(huán)傲就叫做經(jīng)濟周期翱。在不同的階段挨，企業(yè)應相應采盎取不同的財務管翱理策略。扮（二）經(jīng)濟把發(fā)展水平拔近年來，我跋國的國民經(jīng)濟保巴持持續(xù)高速的增罷長，各項建設方啊興未艾。這不僅佰給企業(yè)擴大規(guī)模巴、調(diào)整方向、打襖開市場以及拓寬吧財務活動的領域哎帶來了機遇。同襖時，由于高速發(fā)百展中的資金短缺壩將長期

12、存在，又柏給企業(yè)財務管理百帶來嚴峻的挑戰(zhàn)拌。因此，企業(yè)財絆務管理工作者必阿須積極探索與經(jīng)霸濟發(fā)展水平相適胺應的財務管理模把式。稗（三）宏觀捌經(jīng)濟政策愛我國經(jīng)濟體般制改革的目標是啊建立社會主義市爸場經(jīng)濟體制，以傲進一步解放和發(fā)壩展生產(chǎn)力。在這罷個總目標的指導邦下，我國已經(jīng)并背正在進行財稅體罷制、金融體制、扳外匯體制、外貿(mào)班體制、計劃體制吧、價格體制、投背資體制、社會保百障制度、企業(yè)會板計準則體系等各爸項改革。所有這八些改革措施，深昂刻地影響著我國敗的經(jīng)濟生活，也襖深刻地影響著我愛國企業(yè)的發(fā)展和瓣財務活動的開展啊。襖二、法律環(huán)啊境骯財務管理的阿法律環(huán)境，主要罷包括企業(yè)組織形傲式及公司治理的岸有關規(guī)

13、定和稅收斑法規(guī)。壩（一）企業(yè)叭組織形式與公司艾治理辦企業(yè)按組織吧形式可分為獨資斑企業(yè)、合伙企業(yè)哀和公司。凹公司治理，拌是有關公司控制敗權和剩余索取權扮分配的一套法律笆、制度以及文化盎的安排。它涉及八所有者、董事會挨和高級執(zhí)行人員癌等之間權力分配熬和制衡關系。（二）稅法鞍稅法，是由暗國家機關制定的暗、調(diào)整稅收征納笆關系及其管理關敖系的法律規(guī)范的襖總稱。我國稅法啊的構成要素主要哀包括：征稅人、背納稅義務人、課癌稅對象、稅目、哎稅率、納稅環(huán)節(jié)半、計稅依據(jù)、納伴稅期限、納稅地跋點、減稅免稅、罷法律責任等。白三、金融環(huán)白境捌財務管理的鞍金融環(huán)境，主要拔包括金融機構、鞍金融工具、金融骯市場和利率四個敖方面

14、。暗（一）金融柏機構扮社會資金從壩資金供應者手中癌轉移到資金需求壩者手中，大多要吧通過金融機構。捌金融機構包括銀壩行業(yè)金融機構和骯其他金融機構。佰（二）金融瓣工具壩金融工具，凹是能夠證明債權稗債務關系或所有頒權關系并據(jù)以進般行貨幣資金交易靶的合法憑證，它藹對于交易雙方所斑應承擔的義務與啊享有的權利均具霸有法律效力。金翱融工具一般具有皚期限性、流動性敖、風險性和收益皚性四個基本特征哀。笆（三）金融般市場氨金融市場，癌是指資金供應者捌和資金需求者雙稗方通過金融工具百進行交易的場所澳。跋金融市場按癌組織方式的不同吧可劃分為兩個部盎分：一是有組織壩的、集中的場內(nèi)百交易市場即證券胺交易所，它是證敖券市場

15、的主體和拔核心；二是非組吧織化的、分散的捌場外交易市場，敗它是證券交易所白的必要補充。（四）利率癌利率也稱利敖息率，是利息占襖本金的百分比指拔標。從資金的借八貸關系看，利率伴是一定時期內(nèi)運岸用資金資源的交昂易價格。扮利率主要是扳由資金的供給與懊需求來決定。但奧除這兩個因素之矮外，經(jīng)濟周期、伴通貨膨脹、國家凹貨幣政策和財政爸政策、國際政治扮經(jīng)濟關系、國家邦對利率的管制程岸度等，對利率的艾變動均有不同程隘度的影響。因此鞍，資金的利率通拔常由三個部分組班成：（1）純利板率；（2）通貨矮膨脹補償率（或頒稱通貨膨脹貼水芭）；（3）風險傲收益率吧第二章風險與收氨益分析 HYPERLINK /new/15/

16、17/31/2007/3/lu770219159103370021957-0.htm#0 l 0 俺暗基本要求暗（一）掌握吧資產(chǎn)的風險與收挨益的含義鞍（二）掌握愛資產(chǎn)風險的衡量笆方法岸（三）掌握癌資產(chǎn)組合總風險佰的構成及系統(tǒng)風唉險的衡量方法翱（四）掌握把資本資產(chǎn)定價模胺型及其運用疤（五）熟悉柏風險偏好的內(nèi)容吧（六）了解柏套利定價理論隘芭考試內(nèi)容柏矮第一節(jié)風險與按收益的基本原理瓣一、資產(chǎn)的壩收益與收益率啊資產(chǎn)的收益爸，是指資產(chǎn)的價昂值在一定時期的案增值。一般情況搬下，有兩種表述扮資產(chǎn)收益的方式靶：一是以絕對數(shù)半表示的資產(chǎn)價值氨的增值量，稱為氨資產(chǎn)的收益額；八二是以相對數(shù)表辦示的資產(chǎn)價值的艾增值率

17、，稱為資傲產(chǎn)的收益率或報啊酬率。盎資產(chǎn)的收益佰額通常來源于兩熬個部分：一是一矮定期限內(nèi)資產(chǎn)的扮現(xiàn)金凈收入；二擺是期末資產(chǎn)的價佰值（或市場價格案）相對于期初價哎值（或市場價格襖）的升值。前者稗多為利息、紅利俺或股息收益，后鞍者則稱為資本利辦得。扮資產(chǎn)的收益氨率通常是以百分癌比表示的，是資哎產(chǎn)增值量與期初敗資產(chǎn)價值（或價吧格）的比值，該盎收益率也包括兩板個部分：一是利凹（股）息的收益癌率；二是資本利啊得的收益率。哀二、資產(chǎn)的扮風險暗從財務管理礙的角度看，風險背是企業(yè)在各項財奧務活動中，由于捌各種難以預料或斑無法控制的因素跋作用，使企業(yè)的靶實際收益與預期芭收益發(fā)生背離，般從而蒙受經(jīng)濟損襖失的可能性。

18、唉資產(chǎn)的風險奧，是指資產(chǎn)收益爸率的不確定性，百其大小可用資產(chǎn)版收益率的離散程按度來衡量。資產(chǎn)瓣收益率的離散程扮度，是指資產(chǎn)收挨益率的各種可能俺結果與預期收益澳率的偏差。般（一）熬暗風險的衡量扮衡量風險的扒指標主要有收益阿率的方差、標準凹差和標準離差率唉等。岸1.收益率柏的方差（盎版2埃）癌收益率的方胺差用來表示資產(chǎn)八收益率的各種可敗能值與其期望值壩之間的偏離程度扳。其計算公式為按： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128142450575.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071

19、128142139418.jpg 傲式中，E（安R）表示預期收絆益率，可用公式 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128142223102.jpg 靶來計算；P哎i班 是第i種可能挨情況發(fā)生的概率壩；R哀i班是在第i種可能芭情況下資產(chǎn)的收耙益率。傲2.收益率柏的標準差（懊佰）哎標準差也是板反映資產(chǎn)收益率辦的各種可能值與盎其期望值之間的鞍偏離程度的指標爸，它等于方差的翱開方。其計算公扳式為： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128142606775.jpg HYPERLINK /te

20、st/UploadFiles_4369/200711/20071128142254152.jpg 愛標準差和方敖差都是用絕對指八標來衡量資產(chǎn)的斑風險大小，在預哎期收益率相同的拔情況，標準差或耙方差越大，則風叭險越大；標準差隘或方差越小，則案風險也越小。標霸準差或方差指標奧衡量的是風險的跋絕對大小，因而奧不適用于比較具懊有不同預期收益愛率的資產(chǎn)的風險拌。安3.收益率挨的標準離差率（暗V ）傲標準離差率疤，是資產(chǎn)收益率般的標準差與期望絆值之比，也可稱擺為變異系數(shù)。其搬計算公式為： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143327555.j

21、pg 奧標準離差率拜是一個相對指標礙，它表示某資產(chǎn)耙每單位預期收益挨中所包含的風險霸的大小。一般情熬況下，標準離差胺率越大，資產(chǎn)的百相對風險越大；敖相反，標準離差凹率越小，資產(chǎn)的啊相對風險越小。拜標準離差率指標皚可以用來比較預頒期收益率不同的熬資產(chǎn)之間的風險班大小。跋上述三個表氨述資產(chǎn)風險的指隘標：收益率的方俺差（壩伴2哀）、標準差（阿昂）和標準離差率般（V ） ，都挨是利用未來收益敖率發(fā)生的概率以矮及未來收益率的班可能值來計算的按。唉當不知道或傲者很難估計未來氨收益率發(fā)生的概笆率以及未來收益邦率的可能值時，按可以利用收益率唉的歷史數(shù)據(jù)去近柏似地估算預期收安益率及其標準差把。其中，預期收擺益率

22、可利用歷史哀數(shù)據(jù)的算術平均懊值法等方法計算胺，標準差則可以把利用下列統(tǒng)計學愛中的公式進行估版算： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143358994.jpg 八式中，R笆i拜 表示樣本數(shù)據(jù)哎中各期的收益率傲的歷史數(shù)據(jù)；R埃是各歷史數(shù)據(jù)的百算術平均值；n案 表示樣本中歷哎史數(shù)據(jù)的個數(shù)。白（二）風險唉控制對策柏1.規(guī)避風哀險啊當資產(chǎn)風險版所造成的損失不稗能由該資產(chǎn)可能稗獲得的收益予以哀抵消時，應當放八棄該資產(chǎn)，以規(guī)藹避風險。昂2.減少風板險盎減少風險主靶要包括兩個方面邦：一是控制風險霸因素，減少風險拌的發(fā)生；二是控鞍制風險發(fā)生的頻笆率

23、和降低風險損盎害程度。板3.轉移風叭險疤對可能給企扒業(yè)帶來災難性損版失的資產(chǎn)，企業(yè)隘應以一定的代價拔，采取某種方式吧轉移風險。癌4.接受風芭險傲接受風險包盎括風險自擔和風佰險自保兩種方式氨。風險自擔，是愛指風險損失發(fā)生笆時，直接將損失拔攤入成本或費用吧，或沖減利潤；笆風險自保，是指埃企業(yè)預留一筆風阿險金或隨著生產(chǎn)拌經(jīng)營的進行，有拜計劃地計提資產(chǎn)頒減值準備等。擺三、風險偏鞍好襖根據(jù)人們對吧風險的偏好將其般分為風險回避者隘、風險追求者和絆風險中立者。瓣1.風險回斑避者骯風險回避者安選擇資產(chǎn)的態(tài)度跋是：當預期收益罷率相同時，偏好半于具有低風險的矮資產(chǎn)；而對于具拔有同樣風險的資扳產(chǎn)，則鐘情于具拔有高預

24、期收益率鞍的資產(chǎn)。礙2.風險追拜求者癌與風險回避笆者恰恰相反，風拜險追求者通常主矮動追求風險，喜奧歡收益的動蕩勝澳于喜歡收益的穩(wěn)哀定。他們選擇資翱產(chǎn)的原則是：當罷預期收益相同時叭，選擇風險大的昂，因為這會給他奧們帶來更大的效癌用。芭3.風險中熬立者柏風險中立者扳通常既不回避風唉險，也不主動追柏求風險。他們選辦擇資產(chǎn)的惟一標百準是預期收益的案大小，而不管風伴險狀況如何。辦第二節(jié)資產(chǎn)鞍組合的風險與收澳益分析壩一、資產(chǎn)組翱合的風險與收益拔（一）資產(chǎn)板組合愛兩個或兩個白以上資產(chǎn)所構成壩的集合，稱為資案產(chǎn)組合。如果資皚產(chǎn)組合中的資產(chǎn)按均為有價證券，拔則該資產(chǎn)組合也奧可稱為證券組合背。唉（二）資產(chǎn)叭組合的

25、預期收益凹率E（R昂P藹）哎資產(chǎn)組合的敖預期收益率，就叭是組成資產(chǎn)組合案的各種資產(chǎn)的預敗期收益率的加權捌平均數(shù)，其權數(shù)敗等于各種資產(chǎn)在捌整個組合中所占案的價值比例。即搬：頒拔式中，E（R懊i?。┍硎镜趇項資百產(chǎn)的預期收益率案；W版i百表示第i項資產(chǎn)岸在整個組合中所皚占的價值比例。盎（三）資產(chǎn)矮組合風險的度量頒1.兩項資辦產(chǎn)組合的風險把兩項資產(chǎn)組岸合的收益率的方礙差滿足以下關系胺式： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143536638.jpg 耙 式中，盎捌P瓣表示資產(chǎn)組合的壩標準差，衡量資拜產(chǎn)組合的風險；扮藹1芭和 襖敗2跋分別表

26、示組合中搬兩項資產(chǎn)的標準礙差；W吧1哎和W扒2胺分別表示組合中藹兩項資產(chǎn)所占的愛價值比例；P壩1,2捌反映兩項資產(chǎn)收拌益率的相關程度耙，即兩項資產(chǎn)收壩益率之間相對運盎動的狀態(tài)，稱為百相關系數(shù)。理論翱上，相關系數(shù)處般于區(qū)間一1，八1內(nèi)。吧當P靶1,2霸=1時，表明兩頒項資產(chǎn)的收益率愛具有完全正相關頒的關系，即它們拔的收益率變化方礙向和變化幅度完百全相同，這時白辦2叭P百=（W唉1安吧1拔+W芭2白澳2岸）霸2拔，即澳岸2敖P俺達到最大。由此翱表明，組合的風按險等于組合中各哀項資產(chǎn)風險的加半權平均值。換句熬話說，當兩項資爸產(chǎn)的收益率完全笆正相關時，兩項絆資產(chǎn)的風險完全爸不能互相抵消，捌所以這樣的資

27、產(chǎn)骯組合不能降低任芭何風險。頒當P氨1,2啊=唉跋1時，表明兩項拌資產(chǎn)的收益率具把有完全負相關的佰關系，即它們的矮收益率變化方向邦和變化幅度完全班相反。這時傲鞍2翱P搬=（W皚1敖按1奧隘W班2扮芭2辦）擺2背，即瓣扮2鞍P岸達到最小，甚至哎可能是零。因此骯，當兩項資產(chǎn)的把收益率具有完全敗負相關關系時，安兩者之間的風險啊可以充分地相互吧抵消，甚至完全吧消除。因而，由版這樣的資產(chǎn)組成斑的組合就可以最般大程度地抵消風八險。案在實際中，阿兩項資產(chǎn)的收益芭率具有完全正相艾關或完全負相關矮關系的情況幾乎瓣是不可能的。絕把大多數(shù)資產(chǎn)兩兩稗之間都具有不完骯全的相關關系，扳即相關系數(shù)小于挨1 且大于一1按 （

28、多數(shù)情況下半大于零）。因此罷，會有0傲阿P胺（W芭1矮哀1吧+W鞍2巴般2隘），即資產(chǎn)組合傲的標準差小于組艾合中各資產(chǎn)標準耙差的加權平均，熬也即資產(chǎn)組合的霸風險小于組合中佰各資產(chǎn)風險之加耙權平均值，因此矮資產(chǎn)組合才可以白分散風險。資產(chǎn)藹組合所分散掉的愛是由方差表示的伴各資產(chǎn)本身的風爸險，而由協(xié)方差辦表示的各資產(chǎn)收懊益率之間相互作耙用、共同運動所壩產(chǎn)生的風險，是版不能通過資產(chǎn)組絆合來消除的。頒2.多項資癌產(chǎn)組合的風險襖一般來講，扒由于每兩項資產(chǎn)案間具有不完全的疤相關關系，因此矮隨著資產(chǎn)組合中爸資產(chǎn)個數(shù)的增加傲，資產(chǎn)組合的風啊險會逐漸降低。埃但當資產(chǎn)的個數(shù)跋增加到一定程度瓣時，資產(chǎn)組合的辦風險程度

29、將趨于八平穩(wěn)，這時資產(chǎn)辦組合風險的降低啊將非常緩慢直至吧不再降低。拌那些只反映八資產(chǎn)本身特性，熬由方差表示的各挨資產(chǎn)本身的風險胺，會隨著組合中氨資產(chǎn)個數(shù)的增加阿而逐漸減小，當跋組合中資產(chǎn)的個凹數(shù)足夠大時，這拌部分風險可以被跋完全消除。我們版將這些可通過增佰加組合中資產(chǎn)的芭數(shù)目而最終消除拜的風險稱為非系扮統(tǒng)風險。奧而那些由協(xié)埃方差表示的各資安產(chǎn)收益率之間相凹互作用、共同運擺動所產(chǎn)生的風險澳，并不能隨著組扒合中資產(chǎn)數(shù)目的昂增加而消失，它芭是始終存在的。耙這些無法最終消俺除的風險被稱為襖系統(tǒng)風險。霸二、非系統(tǒng)耙風險與風險分散疤非系統(tǒng)風險罷，又被稱為企業(yè)襖特有風險或可分佰散風險，是指由骯于某種特定原因

30、傲對某特定資產(chǎn)收唉益率造成影響的?？赡苄?。它是可罷以通過有效的資昂產(chǎn)組合來消除掉佰的風險；它是特拜定企業(yè)或特定行版業(yè)所特有的，與壩政治、經(jīng)濟和其背他影響所有資產(chǎn)骯的市場因素無關擺。對于特定企業(yè)半而言，企業(yè)特有辦風險可進一步分靶為經(jīng)營風險和財皚務風險。經(jīng)營風瓣險，是指因生產(chǎn)絆經(jīng)營方面的原因敖給企業(yè)目標帶來扳不利影響的可能暗性。財務風險，巴又稱籌資風險，佰是指由于舉債而壩給企業(yè)目標帶來耙不利影響的可能唉性。擺在風險分散敖的過程中，不應柏當過分夸大資產(chǎn)暗多樣性和資產(chǎn)數(shù)埃目的作用。實際哀上，在資產(chǎn)組合岸中資產(chǎn)數(shù)目較少班時，通過增加資案產(chǎn)的數(shù)目，分散壩風險的效應會比拔較明顯，但當資辦產(chǎn)的數(shù)目增加到半一定

31、程度時，風擺險分散的效應就捌會逐漸減弱。吧三、系統(tǒng)風八險及其衡量耙系統(tǒng)風險，熬又被稱為市場風骯險或不可分散風絆險，是影響所有皚資產(chǎn)的、不能通半過資產(chǎn)組合來消礙除的風險。這部罷分風險是由那些把影響整個市場的絆風險因素所引起佰的。這些因素包伴括宏觀經(jīng)濟形勢頒的變動、國家經(jīng)疤濟政策的變化、翱稅制改革、企業(yè)俺會計準則改革、挨世界能源狀況、啊政治因素等。白單項資產(chǎn)或罷資產(chǎn)組合受系統(tǒng)艾風險影響的程度背，可以通過啊板系數(shù)來衡量。柏（一）單項白資產(chǎn)的靶扳系數(shù)壩單項資產(chǎn)的埃把系數(shù)，是指可以氨反映單項資產(chǎn)收阿益率與市場平均板收益率之間變動瓣關系的一個量化礙指標。它表示單奧項資產(chǎn)收益率的凹變動受市場平均佰收益率變動

32、的影班響程度。換句話版說，就是相對于盎市場組合的平均罷風險而言，單項絆資產(chǎn)系統(tǒng)風險的哎大小。哎背盎系數(shù)的定義式如霸下： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143612675.jpg 暗隘式中，P挨im壩表示第i項資產(chǎn)笆的收益率與市場稗組合收益率的相邦關系數(shù)；啊柏i氨是第i項資產(chǎn)收版益率的標準差，耙表示該資產(chǎn)的風敖險大??；艾胺m昂是市場組合收益辦率的標準差，表背示市場組合的風白險；氨愛im辦 、巴疤i翱 和 板笆m笆三個指標的乘積頒表示第i項資產(chǎn)佰收益率與市場組盎合收益率的協(xié)方辦差。癌（二）市場霸組合及其風險的白概念隘市場組合，敖是指

33、由市場上所骯有資產(chǎn)組成的組唉合。它的收益率耙就是市場平均收吧益率，實務中通搬常用股票價格指白數(shù)的收益率來代絆替。而市場組合靶的方差則代表了版市場整體的風險絆。由于包含了所板有的資產(chǎn)，因此岸市場組合中的非凹系統(tǒng)風險已經(jīng)被扒消除，所以市場伴組合的風險就是壩市場風險。吧當某資產(chǎn)的埃安系數(shù)等于1 時哎，說明該資產(chǎn)的哀收益率與市場平搬均收益率呈同方佰向、同比例的變巴化，即如果市場拌平均收益率增加岸（或減少）1 愛% ，那么該資骯產(chǎn)的收益率也相擺應的增加（或減靶少）1 % ，啊也就是說，該資罷產(chǎn)的系統(tǒng)風險與扒市場組合的風險板一致；當某資產(chǎn)瓣的般埃系數(shù)小于1 時敖，說明該資產(chǎn)收跋益率的變動幅度疤小于市場組合

34、收捌益率的變動幅度白，因此其系統(tǒng)風熬險小于市場組合叭的風險；當某資佰產(chǎn)的盎佰系數(shù)大于1 時八，說明該資產(chǎn)收頒益率的變動幅度挨大于市場組合收藹益率的變動幅度唉，因此其系統(tǒng)風奧險大于市場組合壩的風險。八絕大多數(shù)資骯產(chǎn)的笆唉系數(shù)是大于零的拜，即絕大多數(shù)資礙產(chǎn)收益率的變化骯方向與市場平均懊收益率的變化方芭向是一致的，只挨是變化幅度不同暗而導致瓣岸系數(shù)的不同；極安個別資產(chǎn)的胺俺系數(shù)是負數(shù)，表熬明這類資產(chǎn)的收安益率與市場平均八收益率的變化方八向相反，當市場搬的平均收益增加壩時，這類資產(chǎn)的版收益卻在減少。隘（三）資產(chǎn)奧組合的捌熬系數(shù)皚對于資產(chǎn)組澳合來說，其系統(tǒng)熬風險的大小也可耙以用懊半系數(shù)來衡量。資盎產(chǎn)組合

35、的藹氨系數(shù)是所有單項艾資產(chǎn)頒巴系數(shù)的加權平均盎數(shù)，權數(shù)為各種奧資產(chǎn)在資產(chǎn)組合把中所占的價值比疤例。其計算公式拜為： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128143708404.jpg 唉式中，懊皚p拔是資產(chǎn)組合的系背數(shù)；W辦i芭為第i項資產(chǎn)在拌組合中所占的價拜值比重；翱岸i笆表示第i項資產(chǎn)霸的凹拌系數(shù)。暗由于單項資扮產(chǎn)的傲敖系數(shù)不盡相同，瓣因此通過替換資班產(chǎn)組合中的資產(chǎn)爸或改變不同資產(chǎn)爸在組合中的價值把比例，可以改變埃資產(chǎn)組合的風險癌特性。邦第三節(jié)證券昂市場理論罷在市場機制稗的作用下，證券矮市場自發(fā)地對各捌種證券的風險與懊收益進行動態(tài)調(diào)板

36、整最終實現(xiàn)風險艾和收益的均衡狀澳態(tài)，并由此產(chǎn)生昂了證券市場理論氨。愛一、風險與扒收益的一般關系稗對于每項資白產(chǎn)，投資者都會啊因承擔風險而要傲求獲得額外的補扳償，其要求的最岸低收益率應該包爸括無風險收益率癌與風險收益率兩拔部分。因此，對頒于每項資產(chǎn)來說靶，所要求的必要板收益率可以用以吧下的模式來度量般：邦必要收益率絆無風險收益率案風險收益率扳式中，無風吧險收益率（通常矮用R熬f盎表示）是純利率瓣與通貨膨脹補貼絆率之和，通常用霸短期國債的收益柏率來近似的替代般；風險收益率則吧表示因承擔該項矮資產(chǎn)的風險而要白求獲得的額外補稗償，其大小則視哎所承擔風險的大阿小以及投資者對耙風險的偏好而定俺。艾風險收益

37、率骯可以表述為風險疤價值系數(shù)（b）拜與標準離差率（哎V）的乘積。即胺：伴風險收益率翱b百霸V因此礙必要收益率吧（R） = R艾f皚+b芭懊V芭風險價值系版數(shù)的大小取決于啊投資者對風險的皚偏好，對風險的佰態(tài)度越是回避，扳風險價值系數(shù)的唉值也就越大；反癌之則越小。標準捌離差率的大小則埃由該項資產(chǎn)的風疤險大小所決定。盎二、資本資柏產(chǎn)定價模型版（一）資本埃資產(chǎn)定價模型（叭CAPM）啊1.資本資半產(chǎn)定價模型的基愛本原理傲資本資產(chǎn)定板價模型的主要內(nèi)昂容是分析風險收爸益率的決定因素安和度量方法，其拌核心關系式為：稗RR芭f吧把翱（R哀m氨一R骯f唉）胺式中，R表疤示某資產(chǎn)的必要版收益率；扮熬表示該資產(chǎn)的系半

38、統(tǒng)風險系數(shù)；R白f奧表示無風險收益八率，通常以短期罷國債的利率來近昂似的替代；R芭m敗表示市場平均收傲益率，通常用股霸票價格指數(shù)的平盎均收益率來代替斑。疤公式中的（拔R疤m鞍一R拜f安）稱為市場風險柏溢酬，它是附加柏在無風險收益率疤之上的，由于承俺擔了市場平均風半險所要求獲得的岸補償，它反映的耙是市場作為整體啊對風險的平均笆“笆容忍背”白程度。對風險的靶平均容忍程度越柏低，越厭惡風險板，要求的收益率瓣就越高，市場風靶險溢酬就越大；矮反之，市場風險艾溢酬則越小。昂某項資產(chǎn)的傲風險收益率是該柏資產(chǎn)的芭隘系數(shù)與市場風險扮溢酬的乘積。即矮：耙風險收益率伴般頒（R熬m芭一R皚f笆）百2.證券市哎場線（S

39、ML）奧如果把資本挨資產(chǎn)定價模型核愛心關系式中的系唉統(tǒng)風險系數(shù)（斑百）看作自變量，翱必要收益率（R拔）作為因變量，班無風險利率（R八f捌）和市場風險溢氨酬（R癌m案一R安f奧）作為已知系數(shù)搬，那么這個關系擺式在數(shù)學上就是翱一個直線方程，埃叫做證券市場線拔，即關系式R辦R笆f昂隘隘（R搬m柏一R佰f礙）所代表的直線伴。該直線的橫坐霸標是斑瓣系數(shù)，縱坐標是拜必要收益率。斑證券市場線吧上每個點的橫、巴縱坐標分別對應氨著每一項資產(chǎn)（艾或資產(chǎn)組合）的俺系統(tǒng)風險系數(shù)和版必要收益率。因拜此，任意一項資懊產(chǎn)或資產(chǎn)組合的佰系統(tǒng)風險系數(shù)和安必要收益率都可扮以在證券市場線斑上找到對應的一耙點。芭3.資產(chǎn)組扳合的必要

40、收益率扒資產(chǎn)組合的壩必要收益率也可搬用證券市場線來鞍描述：艾資產(chǎn)組合的藹必要收益率=R襖f癌昂愛p敖熬（R隘m跋一R扳f捌）叭式中，俺辦p笆是資產(chǎn)組合的系捌統(tǒng)風險系數(shù)。邦（二）資本哀資產(chǎn)定價模型的吧應用板1.證券市傲場線對證券市場芭的描述邦市場風險溢哀酬（R哎m阿一R般f稗）反映的是市場懊整體對風險的偏岸好，如果風險厭熬惡程度高，則市頒場風險溢酬的值百就大，那么當某氨項資產(chǎn)的系統(tǒng)風斑險水平（用辦巴表示）稍有變化八時，就會導致該按項資產(chǎn)的必要收跋益率以較大幅度按變化；相反，如疤果多數(shù)市場參與稗者對風險的關注案程度較小，那么邦資產(chǎn)的必要收益岸率受其系統(tǒng)風險哎的影響則較小。襖當無風險收拌益率上漲而其

41、他笆條件不變時，所絆有資產(chǎn)的必要收唉益率都會上漲同阿樣的數(shù)值；反之罷，當無風險收益佰率下降且其他條白件不變時，所有絆資產(chǎn)的必要收益靶率都會下降同樣扳的數(shù)值。翱2.證券市唉場線與市場均衡阿資本資產(chǎn)定耙價模型認為，證阿券市場線是一條柏市場均衡線，市柏場在均衡的狀態(tài)霸下，所有資產(chǎn)的稗預期收益都應該埃落在這條線上。愛也就是說，在均拔衡狀態(tài)下，每項伴資產(chǎn)的預期收益把率應該等于其必板要收益率，其大班小由證券市場線頒的核心公式來決拜定。胺由于在資本辦資產(chǎn)定價模型的辦理論框架下，假骯設市場是均衡的扮，因此資本資產(chǎn)氨定價模型還可以埃描述為：扮預期收益率骯必要收益率芭R班f爸扳扮（R八m板一R吧f拌）挨3.資本資

42、伴產(chǎn)定價模型的有爸效性和局限性扒資本資產(chǎn)定半價模型和證券市懊場線最大的貢獻背在于它描述了風辦險與收益之間的挨數(shù)量關系，首次埃將隘“巴高收益伴隨著高罷風險傲”愛的直觀認識，用懊簡單的關系式表礙達出來。捌但在實際運版用中，該模型仍皚存在著一些明顯翱的局限，主要表胺現(xiàn)在：（1）某扮些資產(chǎn)或企業(yè)的百稗值難以估計，對版于那些缺乏歷史絆數(shù)據(jù)的新興行業(yè)百而言尤其如此；凹（2 ） 即使搬有充足的歷史數(shù)翱據(jù)可以利用，但鞍由于經(jīng)濟環(huán)境的邦不確定性和不斷凹變化，使得依據(jù)盎歷史數(shù)據(jù)估算出白來的熬佰值對未來的指導敖作用大打折扣；扮（3）資本資產(chǎn)拔定價模型和證券搬市場線是建立在懊一系列假設之上敗的，其中一些假叭設與實際情

43、況有白較大的偏差。八三、套利定伴價理論霸套利定價理扳論（APT ）氨 ，也是討論資安產(chǎn)的收益率如何昂受風險因素影響擺的理論。所不同班的是，套利定價白理論認為資產(chǎn)的班預期收益率并不礙是只受單一風險凹的影響，而是受頒若干個相互獨立芭的風險因素，如疤通貨膨脹率、利辦率、石油價格、藹國民經(jīng)濟的增長隘指標等的影響，扮是一個多因素的澳模型。霸該模型的基矮本形式為：敖E（R）扒R敖f扳*按b板1礙澳1俺b扳2扳扮2啊b捌i奧艾i板斑伴b把n絆擺n板式中，E（拌R）表示某項資礙產(chǎn)的預期收益率板；R懊f骯*白表示不包括通貨礙膨脹因素的無風鞍險收益率，即純拔利率；b伴i擺表示風險因素i扮對該資產(chǎn)的影響斑程度，稱為

44、資產(chǎn)搬對風險因素i 哎的響應系數(shù)；扮愛i辦表示風險因素i愛的預期收益率，拌即該資產(chǎn)由于承哀擔風險因素i而哀預期獲得的收益搬率。版第三章資金扒時間價值與證券絆評價凹哎基本要求礙（一）掌握稗復利現(xiàn)值和終值扳的含義與計算方跋法扳（二）掌握八年金現(xiàn)值、年金礙終值的含義與計敖算方法暗（三）掌握鞍利率的計算，名柏義利率與實際利版率的換算挨（四）掌握唉股票收益率的計辦算，普通股的評拔價模型跋（五）掌握笆債券收益率的計吧算，債券的估價瓣模型哎（六）熟悉挨現(xiàn)值系數(shù)、終值矮系數(shù)在計算資金哀時間價值中的運罷用罷（七）熟悉叭股票和股票價格半（八）熟悉安債券的含義和基愛本要素哀爸考試內(nèi)容疤第一節(jié)資金癌時間價值邦一、資金

45、時芭間價值的含義邦資金時間價挨值，是指一定量扳資金在不同時點般上的價值量差額鞍。資金的時間價胺值來源于資金進愛入社會再生產(chǎn)過藹程后的價值增值背。通常情況下，胺它相當于沒有風熬險也沒有通貨膨挨脹情況下的社會拜平均利潤率，是敖利潤平均化規(guī)律佰發(fā)生作用的結果啊。擺根據(jù)資金具白有時間價值的理叭論，可以將某一爸時點的資金金額捌折算為其他時點凹的金額。板二、現(xiàn)值與皚終值的計算鞍現(xiàn)值，是指埃未來某一時點上哀的一定量資金折扒算到現(xiàn)在所對應埃的金額，通常記礙作Po 終值又癌稱為將來值，是阿現(xiàn)在一定量的資半金折算到未來某把一時點所對應的敖金額，通常記作扒Fo?，F(xiàn)值和終值埃概念可以適當推霸廣。對于所分析氨的任意一段

46、時間斑，資金在起始時八刻的價值量都可柏以稱為現(xiàn)值；資翱金在終了時刻的瓣價值量都可以稱跋為終值。一定量扳資金的終值與現(xiàn)般值的差額即為資班金的時間價值；敗連接現(xiàn)值和終值百并實現(xiàn)兩者相互暗折算的百分數(shù)稱啊為折現(xiàn)率?，F(xiàn)實啊生活中絆“盎本金敗”爸、岸“叭本利和壩”胺的說法相當于資案金時間價值理論絆中的板“耙現(xiàn)值擺”白和扮“翱終值盎”芭概念，利息和利氨率類似于資金時扮間價值的絕對數(shù)瓣和相對數(shù)形式，艾利率經(jīng)常被當作班折現(xiàn)率使用。現(xiàn)案值和終值對應的八時點之間可以劃拜分為若干個計息艾周期。盎（一）現(xiàn)值挨和終值的基本計安算板利息的計算扒有單利和復利兩霸種方式，在不同疤的計息方式下，佰現(xiàn)值和終值之間斑的數(shù)量關系不同

47、笆。通常情況下，礙資金時間價值采八用復利計息方式翱進行計算。愛1 .單利芭計息方式下現(xiàn)值八與終值的關系 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144152738.jpg 或者 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144227821.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144253372.jpg 半（二）年金版現(xiàn)值和年金終值瓣的計算癌如果多期發(fā)捌生現(xiàn)金流，則每耙期現(xiàn)金流均按現(xiàn)壩值和終值的基本案公式計算。多期八現(xiàn)金

48、流的一種特霸殊情況是，現(xiàn)金按流入（或者流出般）間隔的時間相懊同、金額相等，扒這種類型的系列敗現(xiàn)金流稱為年金暗，每期流入（或扒流出）的金額用白A表示。年金按艾其每次收付發(fā)生頒的時點不同，可哎分為普通年金、跋即付年金、遞延跋年金、永續(xù)年金敗等。哎1 .普通辦年金的現(xiàn)值和終隘值的計算板普通年金又敖稱后付年金，是俺指從第1期起，般在一定時期內(nèi)每唉期期末等額收付皚的系列款項。普隘通年金有時也簡案稱年金。岸（1）普通柏年金的現(xiàn)值計算昂公式與現(xiàn)值系數(shù) HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144336780.jpg HYPERLINK /test/U

49、ploadFiles_4369/200711/20071128144410966.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144432522.jpg 背2.即付年耙金現(xiàn)值系數(shù)和終澳值系數(shù)八即付年金又愛稱先付年金，是啊指從第1 期起氨，在一定時期內(nèi)俺每期期初等額收搬付的系列款項。癌即付年金與普通按年金的區(qū)別在于埃，即付年金的收暗付行為發(fā)生在每罷期期初，而普通般年金的收付行為俺發(fā)生在每期期末捌。八即付年金現(xiàn)耙值系數(shù)（1+拔i）般襖普通年金現(xiàn)值系骯數(shù)埃即付年金終壩值系數(shù)（1+把i）挨爸普通年金終值系敗數(shù)耙3.遞延年翱金般如果在所分頒析的

50、期間中，前頒m 期沒有年金熬收付，從第m 隘+1期開始形成班普通年金，這種瓣情況下的系列款伴項稱為遞延年金懊。計算遞延年金壩的現(xiàn)值可以先計翱算普通年金現(xiàn)值礙，然后再將該現(xiàn)案值視為終值，折伴算為第1期期初氨的現(xiàn)值。遞延年絆金終值與普通年矮金終值的計算相癌同。扳4.永續(xù)年唉金扳普通年金的柏期數(shù)n 趨向于板無窮大時形成永伴續(xù)年金。永續(xù)年疤金不計算終值。 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144514335.jpg 俺（三）現(xiàn)值皚與終值系數(shù)表班顯然，現(xiàn)值拜、終值系數(shù)的所鞍有公式都只需要骯三個因素：計息巴方式、每期利率擺和期數(shù)。在復利白計息方

51、式下，由霸不同利率i和期傲數(shù)n 的組合計拜算出各種情況下瓣的現(xiàn)值和終值系熬數(shù)，并依照一定板順序排列成復利皚現(xiàn)值系數(shù)表、復啊利終值系數(shù)表、岸年金現(xiàn)值系數(shù)表爸、年金終值系數(shù)背表等。在計算資耙金的時間價值時壩，只需要根據(jù)i俺，n 兩個因素埃查相應表格，即安可獲得有關現(xiàn)值隘系數(shù)和終值系數(shù)班。巴三、利率的辦計算岸（一）復利鞍計息方式下利率哀的計算爸利率、現(xiàn)值傲（或者終值）系傲數(shù)之間存在一定鞍的數(shù)量關系。已敖知現(xiàn)值（或者終哎值）系數(shù)，則可搬以通過內(nèi)插法公熬式計算出對應的暗利率： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144546418.jpg 耙式

52、中，i為澳所要求的利率；鞍B為i對應的現(xiàn)敗值（或者終值）般系數(shù)；、 為現(xiàn)跋值（或者終值）白系數(shù)表中與B 隘相鄰的系數(shù)； 隘、 為、 對應胺的利率。啊1.若已知傲復利現(xiàn)值（或者班終值）系數(shù)B 疤以及期數(shù)n可以哀查岸“俺復利現(xiàn)值（或者芭終值）系數(shù)表背”扒，找出與已知復罷利現(xiàn)值（或者終敖值）系數(shù)最接近矮的兩個系數(shù)及其哎對應的利率，按澳內(nèi)插法公式計算礙出利率。拜2.若已知挨年金現(xiàn)值（或者伴終值）系數(shù)B 靶以及期數(shù)n，可耙以查熬“疤年金現(xiàn)值（或者襖終值）系數(shù)表絆”啊，找出與已知年敖金現(xiàn)值（或者終擺值）系數(shù)最接近啊的兩個系數(shù)及其班對應的利率，按岸內(nèi)插法公式計算耙出利率。 HYPERLINK /test/U

53、ploadFiles_4369/200711/20071128144620769.jpg 挨澳第二節(jié)普通股及癌其評價氨一、股票與扳股票收益率芭（一）股票按的價值與價格氨股票，是股襖份公司發(fā)行的、愛用以證明投資者半的股東身份和權鞍益，并據(jù)以獲得板股利的一種可轉襖讓的有價證券。翱1 .股票壩的價值形式翱股票的價值扒形式有票面價值氨、賬面價值、清拔算價值和市場價岸值。扮2 .股票澳的價格邦股票價格有吧廣義和狹義之分隘。狹義的股票價疤格就是股票交易翱價格；廣義的股板票價格則包括股胺票的發(fā)行價格和班交易價格兩種形擺式。股票交易價哀格具有事先的不懊確定性和市場性斑特點。拜3 .股價皚指數(shù)熬股價指數(shù)，疤是指

54、金融機構通柏過對股票市場上阿一些有代表性的凹公司發(fā)行的股票背價格進行平均計拌算和動態(tài)對比后鞍得出的數(shù)值，它巴是用以表示多種扳股票平均價格水傲平及其變動，并笆權衡股市行情的矮指標。股價指數(shù)傲的計算方法有簡班單算術平均法、翱綜合平均法、幾斑何平均法和加權跋綜合法等。疤（二）股票罷的收益率班股票的收益啊，是指投資者從癌購入股票開始到霸出售股票為止整吧個持有期間的收藹入，由股利和資翱本利得兩方面組按成。白股票收益率扳是股票收益額與斑購買成本之比。爸為便于與其他年把度收益指標相比疤較，可折算為年俺均收益率。股票扮收益率主要有本背期收益率、持有襖期收益率兩種。扮本期收益率八，是指股份公司吧上年派發(fā)的現(xiàn)金靶

55、股利與本期股票熬價格的比率，反敖映了以現(xiàn)行價格骯購買股票的預期邦收益情況。 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144655622.jpg 昂式中，年現(xiàn)艾金股利是指上年耙發(fā)放的每股股利般；本期股票價格熬是指該股票當日吧證券市場收盤價案。擺持有期收益矮率，是指投資者骯買入股票持有一艾定時期后又將其板賣出，在持有該罷股票期間的收益氨率，反映了股東笆持有股票期間的八實際收益情況。爸如投資者持翱有股票的時間不敖超過1 年，不絆考慮復利計息問爸題，其持有期收般益率可按如下公啊式計算： HYPERLINK /test/UploadFiles_43

56、69/200711/20071128144739426.jpg 板二、普通股俺的評價模型懊普通股的價扒值（內(nèi)在價值）班是由普通股產(chǎn)生拜的未來現(xiàn)金流量邦的現(xiàn)值決定的，靶股票給持有者帶稗來的未來現(xiàn)金流板入包括兩部分：隘股利收入和股票凹出售時的收入。襖其基本計算公式板是： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144815679.jpg HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144843265.jpg 敖（三）三階疤段模型伴在現(xiàn)實生活笆中，有的公司股拔利是不固定的。般如果預計未來一拜段

57、時間內(nèi)股利將熬高速增長，接下壩來的時間則為正愛常固定增長或者罷固定不變，則可八以分別計算高速辦增長、正常固定藹增長、固定不變捌等各階段未來收皚益的現(xiàn)值，各階啊段現(xiàn)值之和就是伴三階段模型的股佰票價值。 HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128144934803.jpg 絆（四）普通股矮評價模型的局限般性胺1.未來經(jīng)霸濟利益流入量的叭現(xiàn)值只是決定股翱票價值的基本因扮素而不是全部因哎素，其他很多因奧素（如投機行為霸等）可能會導致敖股票的市場價格絆大大偏離根據(jù)模敗型計算得出的價拜值。昂2.模型對伴未來期間股利流藹入量預測數(shù)的依鞍賴性很強，而這胺些

58、數(shù)據(jù)很難準確敖預測。股利固定挨不變、股利固定瓣增長等假設與現(xiàn)扒實情況可能存在澳一定差距。骯3.股利固壩定模型、股利固扮定增長模型的計俺算結果受D0 襖或Dl 的影響拜很大，而這兩個阿數(shù)據(jù)可能具有人叭為性、短期性和八偶然性，模型放隘大了這些不可靠擺因素的影響力。背4.折現(xiàn)率跋的選擇有較大的跋主觀隨意性。懊霸第三節(jié)債券及半其評價哎一、債券及挨其構成要素拌債券，是債胺務人依照法定程伴序發(fā)行，承諾按敖約定的利率和日笆期支付利息，并礙在特定日期償還礙本金的書面?zhèn)鶆瞻{證。壩一般而言，耙債券包括面值、愛期限、利率和價笆格等基本要素。哎二、債券的阿評價阿（一）債券懊的估價模型邦債券的估價啊是對債券在某一靶時

59、點的價值量的艾估算，是債券評扒價的一項重要內(nèi)案容。對于新發(fā)行傲的債券而言，估礙價模型的計算結搬果反映了債券的斑發(fā)行價格。扮1 .債券板估價的基本模型佰債券估價的跋基本模型，是指隘對典型債券所使霸用的估價模型，巴典型債券是票面礙利率固定，每年頒年末計算并支付唉當年利息、到期艾償還本金的債券頒。這種情況下，百新發(fā)行債券的價癌值可采用如下模半型進行評定： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/20071128145037335.jpg 哎（二）債券版收益的來源及影板響收益率的因素絆債券的收益襖主要包括兩方面挨的內(nèi)容：一是債翱券的利息收入；笆二是資本損益，巴即

60、債券賣出價（啊在持有至到期的拔情況下為到期償敗還額）與買入價壩之間的差額，當岸賣出價高于買入般價時為資本收益礙，反之為資本損絆失。此外，有的礙債券還可能因參笆與公司盈余分配案，或者擁有轉股背權而獲得額外收岸益。胺決定債券收氨益率的因素主要半有債券票面利率叭、期限、面值、稗持有時間、購買澳價格和出售價格奧。矮（三）債券芭收益率的計算拔1 .票面耙收益率佰票面收益率凹又稱名義收益率白或息票率，是印啊制在債券票面上盎的固定利率，通皚常是債券年利息把收入與債券面值懊的比率，其計算爸公式為： HYPERLINK /test/UploadFiles_4369/200711/2007112814511764