1、.：.；產(chǎn)業(yè)資本怎樣參與風(fēng)險投資風(fēng)險投資在我國已逐漸得到認(rèn)同，但資金來源缺乏不斷是制約我國風(fēng)險投資開展的主要要素。1999年7月，上海市第一百貨商店股份簡稱上海一百與清華大學(xué)學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)視美樂公司簽署5250萬元的高科技風(fēng)險投資協(xié)議，這在我國風(fēng)險投資界引起了宏大的反響和爭議，人們對象上海一百這類從現(xiàn)實業(yè)的企業(yè)，特別是上市公司參與高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)投資，提出了各種各樣的看法，從而引發(fā)出對產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險投資問題的探求。所謂產(chǎn)業(yè)資本，按照政治經(jīng)濟(jì)學(xué)概念上的了解，通常指“投在物質(zhì)消費(fèi)部門工業(yè)、農(nóng)業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和建筑業(yè)等的資本。撇開資本物資形狀的這種劃分，本文研討中所涉及的產(chǎn)業(yè)資本概念，選取的是另一個角度，即是

2、從資本的價值形狀出發(fā)，根據(jù)投資主體用于投資的資本來源加以界定的。普通地，按照資本的直接來源不同，可以將社會投資資本劃分為金融資本、政府資本、產(chǎn)業(yè)資本和私人資本四類，分別表征金融機(jī)構(gòu)、政府、非金融性產(chǎn)業(yè)、居民個人等投資主體用于投資的資本性質(zhì)。 風(fēng)險投資與產(chǎn)業(yè)資本：從矛盾到一致典型的風(fēng)險投資普通具有以下幾個根本特征：高風(fēng)險，高收益。風(fēng)險投資的對象大都是高新技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動，它看重的是投資對象潛在的增長前景，因此具有很大的不確定性，即高風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計，美國的風(fēng)險投資工程中，高達(dá)50的工程完全失敗，40左右不賠不賺或微利，只需10大獲勝利。但技術(shù)創(chuàng)新一旦勝利，就可以獲得超額的投資報答，例如，當(dāng)

3、初美國研討開發(fā)公司ARD以7萬美圓風(fēng)險資本投資于美國數(shù)據(jù)設(shè)備公司DEC，在14年后獲得469億美圓的投資報答。風(fēng)險投資大都投向高新技術(shù)領(lǐng)域。風(fēng)險投資是以冒高風(fēng)險為代價來追求高收益為特征的，所以，產(chǎn)品附加值高的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為風(fēng)險投資的主要對象。在美國，大約90的風(fēng)險投資投向了高新技術(shù)領(lǐng)域。風(fēng)險投資具有很強(qiáng)的參與性。風(fēng)險投資者在向處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)注入資金的同時，也積極參與被投資企業(yè)或工程的運(yùn)營管理全過程，提供增值效力。這要求風(fēng)險投資者不僅要有相當(dāng)?shù)母咝录夹g(shù)知識，還必需掌握現(xiàn)代金融和管理實際，而且該當(dāng)有豐富的實際閱歷。風(fēng)險投資具有循環(huán)性。風(fēng)險資本是以“投入回收再投入的資金運(yùn)作方式為特征的，投

4、資期限至少在35年以上，普通為股權(quán)投資，在被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險投資者會經(jīng)過上市IPO、收買兼并MA或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，兌現(xiàn)增值，之后又選擇新的風(fēng)險投資工程進(jìn)展投資。此外，除了種子期的融資外，風(fēng)險投資者普通也對被投資企業(yè)以后各個開展階段的融資需求予以滿足。風(fēng)險資本的循環(huán)滾動，不斷推進(jìn)著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。從風(fēng)險投資的上述根本特征看，它與產(chǎn)業(yè)資本的傳統(tǒng)投資要求存在著對立的矛盾，但隨著技術(shù)創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)開展中的位置越來越重要，高科技對經(jīng)濟(jì)的宏大推進(jìn)作用已非常明顯，對高科技的參與是企業(yè)開展的必然環(huán)節(jié)。風(fēng)險投資與高科技的天然絕配，使得產(chǎn)業(yè)資本拋開傳統(tǒng)投資理念的束縛，開場追逐風(fēng)險投資，二者逐漸從矛

5、盾走向一致。產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險投資的經(jīng)濟(jì)合理性1、產(chǎn)業(yè)資本有著雄厚的資金實力，可以為風(fēng)險投資提供充足的資金來源。目前，我國風(fēng)險投資的資金來源缺乏，渠道單一，投資基金規(guī)模偏小。從國內(nèi)目前曾經(jīng)建立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的資金來源看，絕大部分是由政府、銀行等金融機(jī)構(gòu)出資，私人、產(chǎn)業(yè)資本很少，并且基金規(guī)模明顯偏小，遠(yuǎn)不能滿足我國風(fēng)險投資的資金需求，且達(dá)不到分散風(fēng)險、組合投資的目的。我國目前風(fēng)險投資基金總規(guī)模僅有35億元左右，風(fēng)險資本的缺乏限制了我國風(fēng)險投資事業(yè)的快速開展。產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險投資，有利于拓寬資金來源，發(fā)揚(yáng)產(chǎn)業(yè)資本在風(fēng)險投資中的不可或缺的作用，它是目前除政府財政資金外最現(xiàn)實可行的風(fēng)險資本來源之一。從國

6、外的實際來看，產(chǎn)業(yè)投資基金是興隆國家風(fēng)險資本的重要組成部分。 2、風(fēng)險投資是產(chǎn)業(yè)資本尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，拓寬運(yùn)營領(lǐng)域，向高科技進(jìn)軍的有效途徑。國內(nèi)許多企業(yè)目前正閱歷二次創(chuàng)業(yè)階段，由于進(jìn)一步開展以及競爭等方面的要素，都面臨著改善運(yùn)營、多元化開展等問題，一些企業(yè)需求經(jīng)過資產(chǎn)重組，調(diào)整主營方向，向高科技領(lǐng)域開展。風(fēng)險投資為企業(yè)提供了一種新的資產(chǎn)重組方式，經(jīng)過風(fēng)險投資，能迅速介入所選準(zhǔn)的領(lǐng)域，同時風(fēng)險投資的巨額報答前景也給企業(yè)帶來潛在的利潤增長點(diǎn)。3、風(fēng)險投資也是企業(yè)優(yōu)化業(yè)務(wù)構(gòu)造、促進(jìn)技術(shù)提高的重要措施。風(fēng)險投資在促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新等方面的作用是宏大的，企業(yè)參與風(fēng)險投資，能吸收風(fēng)險企業(yè)技

7、術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)勢，提高本企業(yè)研討開發(fā)的效率。4、產(chǎn)業(yè)資本從事風(fēng)險投資，有助于培育高素質(zhì)的投資管理人才，為企業(yè)開展提供人力資源支持。風(fēng)險投資要求一批具有專業(yè)素質(zhì)和管理才干的創(chuàng)新型人才，在風(fēng)險投資的過程中培育出來的管理人才，對企業(yè)的長久開展將起到很大作用。在國外，產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險投資也正在成為一種趨勢，如西門子、拜爾等公司都介入了風(fēng)險投資，IT業(yè)巨頭微軟也開場進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。由于小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率優(yōu)于大企業(yè)，因此在技術(shù)創(chuàng)新步伐越來越快的今天，大公司積極進(jìn)展高科技風(fēng)險投資。這些企業(yè)從事風(fēng)險投資的目的，一是經(jīng)過高新技術(shù)風(fēng)險投資，為企業(yè)翻開了解前沿科技的窗口，以期從戰(zhàn)略上對世界范圍內(nèi)的科技開展趨勢進(jìn)展預(yù)

8、測，并據(jù)此對企業(yè)開展戰(zhàn)略作出相應(yīng)的調(diào)整；二是經(jīng)過高新技術(shù)風(fēng)險投資，與被投資企業(yè)建立戰(zhàn)略同伴關(guān)系，互惠互利，以協(xié)作取代競爭，共同對付第三方的挑戰(zhàn)；三是經(jīng)過對高新技術(shù)小企業(yè)進(jìn)展適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險投資，鼓勵小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，這樣既可減少本人研發(fā)的費(fèi)用和風(fēng)險，又能獲得新技術(shù)。 產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險投資的方式選擇從國內(nèi)外風(fēng)險投資的實際看，產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險投資普通有以下三種方式：1、“視美樂方式：直接向中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)展風(fēng)險投資。如前所述，上海一百直接向視美樂公司投入5250萬元風(fēng)險投資，用于開發(fā)、消費(fèi)視美樂多媒體超大屏幕投影電視，這是我國第一例該方式的運(yùn)用。產(chǎn)業(yè)資本采用這種方式進(jìn)展風(fēng)險投資，為的是利用小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)

9、新等方面的優(yōu)勢，當(dāng)小企業(yè)勝利后，可以采用添加投資、收買等方式控股吞并，到達(dá)加強(qiáng)企業(yè)實力、調(diào)整運(yùn)營構(gòu)造的目的。上海一百與視美樂公司的投資協(xié)議規(guī)定，在產(chǎn)品中試勝利后，上海一百在視美樂公司的股權(quán)上升到60。英特爾公司曾對一些運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的公司大力進(jìn)展風(fēng)險投資，并經(jīng)過控股將其納入英特爾的營業(yè)體系，如今英特爾共擁有50多家運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的公司的股本，其市場價值超越5億美圓。在國外一些大公司的風(fēng)險投資資金中，用于直接風(fēng)險投資的占到40以上。優(yōu)點(diǎn)：加強(qiáng)了風(fēng)險投資工程選擇的靈敏性，有利于選準(zhǔn)符合企業(yè)開展戰(zhàn)略的工程；假設(shè)被投資的企業(yè)勝利，就可獲得高額的直接投資報答，提升公司的投資價值；能對投資工程的風(fēng)險直接加以控

10、制；假設(shè)風(fēng)險投資工程符合企業(yè)業(yè)務(wù)開展方向，可將其作為長期戰(zhàn)略投資。缺陷：無法分散單個工程固有的風(fēng)險，一旦工程失敗，將對公司盈利產(chǎn)生一定的消極影響；能夠缺乏高素質(zhì)的專業(yè)投資管理人才，無法對投資工程做出科學(xué)、準(zhǔn)確的評價而導(dǎo)致投資失誤。2、“中青旅方式：投資于風(fēng)險投資基金。中青旅股份簡稱中青旅，在98年斥資125億元投資北京科技風(fēng)險投資股份，持有該公司25的股份，是該公司的并列第一大股東，北京科技風(fēng)險投資股份是一家專門從事高新技術(shù)風(fēng)險投資的機(jī)構(gòu)，管理著5億元風(fēng)險投資基金。中青旅經(jīng)過投資于風(fēng)險投資基金，進(jìn)而介入風(fēng)險投資領(lǐng)域，這種方式是國外產(chǎn)業(yè)資本介入風(fēng)險投資比較普遍的方式，在我國，隨著國家對風(fēng)險投資各

11、項鼓勵政策的出臺，各地紛紛出現(xiàn)一批風(fēng)險投資基金，如深圳創(chuàng)投等，眾多的企業(yè)參與了這些投資基金的組建。 優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)過基金投資組合，分散了風(fēng)險；投資收益比較穩(wěn)定；較大的資金規(guī)模，投資領(lǐng)域、范圍廣；投資基金擁有豐富的專業(yè)投資管理人才，基金投資者借助基金管理者在投資方面的優(yōu)勢實現(xiàn)投資增值。缺陷：不便于直接控制投資工程的風(fēng)險和開展方向；無法獲得被投資企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢；難以與被投資企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，或?qū)⑵涫召I。 3、“施樂方式：成立企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險投資基金。美國施樂Xerox公司的案例具有典型代表性，其詳細(xì)做法是；母公司成立企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險投資基金，鼓勵研發(fā)部門提出創(chuàng)業(yè)方案，選擇最具增長潛力的工程成立風(fēng)險企業(yè)，由母

12、公司進(jìn)展孵化，并為其進(jìn)一步開展向外部風(fēng)險投資基金融資，在風(fēng)險企業(yè)勝利后，將其剝離或出賣。股權(quán)構(gòu)造安排是：母公司占20 50，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊占20，其他為外部風(fēng)險投資基金一切。優(yōu)點(diǎn)：鼓勵研發(fā)部門的創(chuàng)新活動，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)提高；將企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)本錢轉(zhuǎn)為市場化的外部投資，會帶來財務(wù)等方面的益處。 缺陷：在約束機(jī)制、利益分配上容易產(chǎn)生混亂；無法充分借用外來的資金、技術(shù)、管理優(yōu)勢，實現(xiàn)市場化運(yùn)作；技術(shù)開展與投資方向容易局限在本企業(yè)所從事的領(lǐng)域內(nèi)，失去在其它領(lǐng)域內(nèi)新的開展時機(jī)。對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險投資的幾點(diǎn)建議1、控制風(fēng)險?，F(xiàn)階段我國企業(yè)的資金實力尚不非常雄厚，風(fēng)險投資所蘊(yùn)含的高風(fēng)險有能夠會帶來致命的后果

13、，因此，在風(fēng)險投資時，如何控制投資風(fēng)險是至關(guān)重要的。人們對視美樂工程最大的爭議，也是擔(dān)憂上海一百作為上市公司直接進(jìn)展風(fēng)險投資的風(fēng)險問題。風(fēng)險控制的主要方法有：1控制風(fēng)險投資資金比例。單個企業(yè)經(jīng)過有效的風(fēng)險控制方式，將比例較低的一小部分資金作為風(fēng)險投資的投入，由于用于風(fēng)險投資的資金比例很小，可以控制風(fēng)險，減少因投資失敗對企業(yè)的影響；眾多企業(yè)的投資積累效應(yīng)，會極大地豐富風(fēng)險資本的來源。2研討運(yùn)用風(fēng)險控制技術(shù)，創(chuàng)新出新的制度安排來降低投資工程的風(fēng)險。在視美樂案例中，上海一百采用兩步投資戰(zhàn)略，具有鎖定風(fēng)險、放大收益的雙重效果。3采取直接風(fēng)險投資視美樂方式和參與風(fēng)險投資基金中青旅方式相結(jié)合的方式，以減少單一工程的非系統(tǒng)風(fēng)險。2、投資方向與公司開展戰(zhàn)略相一致。企業(yè)的開展要突出主營業(yè)務(wù)和中心競爭力，投資方向要與開展戰(zhàn)略相符合。3、產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險投資，可不著眼于近期獲得直接高額利潤，而將其作為企業(yè)整體研討開展方案的一個組