1、2021Q1：主動偏股基金港股配置倉位繼續(xù)提升截至 2021.4.22，國內公募基金 2021 一季報披露完畢，本文將以國內主動偏股型公募基金（普通股票型+偏股混合型，含 QDII）為樣本分析港股持倉變化。2021Q1，南下資金凈流入 3114 億元，相比 2020Q4 環(huán)比增長 80.78%。2021Q1，根據 Wind 數據，國內主動偏股型基金持有港股股票規(guī)模 4448 億元，環(huán)比增長 51%，占資產總值的比重為 12.09%，相比 2020Q4 提升 3.16pct；其中主動偏股 QDII 基金持有港股股票規(guī)模 257 億元，占 QDII 資產總值的比重為 50.85%，相比 2020Q

2、4 提升 6.75pct；非 QDII 基金持有港股股票規(guī)模 4190 億元，占非 QDII 基金資產總值的比重為 11.38%，相比 2020Q4提升 3.08pct。圖表1： 21Q1，南下資金凈流入 3114 億元圖表2： 21Q1 主動偏股基金港股倉位環(huán)比提升 3.16pct 至 12.09% 南向買入成交凈額(億元) 3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q

3、12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1(500)(億元)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000(%)國內主動偏股基金港股持股市值 占基金凈值比重（右料來源：Wind，資料來源：Wind，分行業(yè)：加倉電信服務、能源等，減倉消費從一級行業(yè)（以Wind 行業(yè)指數表征，全文同）配置看，2021Q1 國內主動偏股型公募基金港股重倉行業(yè)分別為信息技術、可選消費和金融三大行業(yè)占其港股持股市值的 81.64

4、%，相比 2020Q4 持有行業(yè)集中度有所下降。圖表3： 一級行業(yè)配置看，主動偏股型公募基金港股重倉行業(yè)為信息技術、可選消費和金融能源材料工業(yè)可選消費日常消費醫(yī)療保健100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1資料來源：Wind，從一級行業(yè)超（低）配比例變化看，2021Q1 電信服務、金融、能源等超（低）配比例環(huán)比提升，可選消費、日常消費等超（低）配比例環(huán)比下降。從二級行業(yè)超（低）配比例看， 2021Q1 電信服務 II、軟件與服務、銀行等超（低）配比例提升，食品飲料與煙草、零售業(yè)、汽車與汽車零部件等行業(yè)超（低）

5、配比例下降。圖表4： 2021Q1，加倉電信服務、金融等一級行業(yè)圖表5： 2021Q1，加倉電信服務 II、軟件與服務等二級行業(yè)(%)最新超（低）配比例（截至2021Q1） 超（低）配比例變化（2021Q1相比2020Q4）-右25%20%15%10%5%0%pct 43210(1)(%)最新超（低）配比例（截至2021Q1） 20%15%10%5%0%-5%-10%-15%pct3.53.02.52.01.51.00.50.0(0.5)-5%-10%-15%電金能信融源服務信公工息用業(yè)技事術業(yè)房 醫(yī) 材 日 可地 療 料 常 選產 保 消 消健 費 費(2)(3)(4)電軟銀信件行服與務服務

6、能保消耐源險費用者消服費務 品與服裝公 食 運 媒用 品 輸 體事 與業(yè) 主要用品零售資料來源：Wind，注：右軸單位為 pct資料來源：Wind，非 QDII 相對重倉日常消費，QDII 相對重倉金融2021Q1，相比非 QDII，QDII 重倉金融；相對 QDII，非 QDII 重倉日常消費、醫(yī)療保健。QDII 基金：一級行業(yè)看，金融、信息技術、電信服務等超（低）配比例提升，材料、醫(yī)療保健、日常消費等超（低）配比例下降；二級行業(yè)看，銀行、零售業(yè)、軟件與服務、技術硬件與設備等細分板塊超（低）配比例出現不同程度的環(huán)比上升，生物科技與生命科學、汽車與汽車零部件、耐用消費品與服裝等超（低）配比例下

7、降明顯。非 QDII 基金：一級行業(yè)看，電信服務、能源、金融等超（低）配比例提升，可選消費、日常消費、材料等超（低）配比例下降；二級行業(yè)看，電信服務 II、軟件與服務、能源等細分板塊超（低）配比例出現不同程度的環(huán)比上升，零售業(yè)、食品飲料與煙草、技術硬件與設備等超（低）配比例下降明顯。圖表6： 2021Q1，QDII 基金加倉金融等一級行業(yè)圖表7： 2021Q1，非 QDII 加倉電信服務等一級行業(yè)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%最新超（低）配比例（截至2021Q1）pct 20 超（低）配比例變化（2021Q1相比2020Q4）-右151050(5)(10)(15)(20

8、)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%最新超（低）配比例（截至2021Q1）pct 超（低）配比例變化（2021Q1相比2020Q4）-右 43210(1)(2)(3)(4)金信電技服術務事消業(yè)費產消保費健服保事務健業(yè)技產術消消費費資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究融息信能公可源用選工房材日醫(yī)業(yè)地料常療電能金信源融醫(yī)公工信療用業(yè)息房材日可地料常選圖表8： 2021Q1，QDII 基金加倉銀行等二級行業(yè)圖表9： 2021Q1，非 QDII 加倉電信服務 II 等二級行業(yè)最新超（低）配比例（截至2021Q1）超（低）配比例變化（2021Q1相比2020Q4）

9、-右 最新超（低）配比例（截至2021Q1）超（低）配比例變化（2021Q1相比2020Q4）-右 pctpct20%15%10%5%0%-5%銀零軟技保 電多行售件術險 信元業(yè)與硬服金服件務融務與設備食 半 能 家品 導 源 庭與 體 與主與個要半人用導用品體品零生售 產設2)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%電 軟 能 耐信 件 源 用服 與 消務 服費務品與服裝保 消 銀 制 醫(yī) 多 公險 費 行 藥 療 元 用者、 保 金 事服生 健 融 業(yè)務物 設科 備技 與與 服生 務命科學3.53.02.52.01.51.00.50.0資料來源：Wi

10、nd，資料來源：Wind，重倉股層面：港股持股集中度環(huán)比下降2021 年一季度報顯示，重倉前十港股標的持倉市值占主動偏股型基金重倉股持股市值70.28%，環(huán)比下滑 4.41pct，持股集中度有所下降。圖表10： 相比 2020Q4，2021Q1 偏股型基金持股集中度下滑前十港股持倉市值占比（%）(%) 1009080706050403020102018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/30資料來源：Wind，國內公募在港股的定價權環(huán)比提升相比 2020Q4，2021Q1 國內公

11、募基金對能源、電信服務、信息技術、醫(yī)療保健等板塊的定價權邊際上均有不同程度的提升。從細分領域來看，公募基金在能源、電信服務、軟件與服務、多元金融、技術硬件與設備等定價權的提升幅度居前。圖表11： 相比 2020Q4，2021Q1 國內公募基金對能源、電信服務、信息技術、醫(yī)療保健等行業(yè)邊際定價權提升一級行業(yè)2021Q1 國內公募持股市值占港股通流通市值比重（%）2020Q4 國內公募持股市值占港股通流通市值比重（%）相比 2020Q4 變動（pct）能源1.160.081.07電信服務1.020.050.97信息技術2.171.470.70醫(yī)療保健0.800.490.31可選消費1.481.25

12、0.23金融0.570.340.23房地產0.320.160.16工業(yè)0.080.040.05公用事業(yè)0.040.020.01日常消費0.900.95-0.05材料0.520.72-0.19資料來源：Wind，圖表12： 相比 2020Q4，2021Q1 國內公募基金對能源、電信服務、軟件與服務、多元金融、技術硬件與設備等細分行業(yè)邊際定價權提升二級行業(yè)2021Q1 國內公募持股市值占港股通流通市值 2020Q4 國內公募持股市值占港股通流通市值相比 2020Q4 變動（pct）比重（%）比重（%）能源1.160.081.07電信服務1.020.050.97軟件與服務2.231.440.79多元

13、金融2.481.820.66技術硬件與設備2.181.690.48零售業(yè)2.251.860.39制藥、生物科技與生命科學0.880.560.32消費者服務0.510.200.30耐用消費品與服裝1.581.300.29醫(yī)療保健設備與服務0.600.350.25保險0.370.200.17房地產0.320.160.16銀行0.220.090.13半導體與半導體生產設備1.211.090.12媒體0.130.010.12資本貨物0.090.040.05運輸0.080.030.04商業(yè)和專業(yè)服務0.020.000.02公用事業(yè)0.040.020.01食品與主要用品零售0.000.01-0.01食品、

14、飲料與煙草1.021.04-0.02材料0.520.72-0.19汽車與汽車零部件0.991.31-0.32資料來源：Wind，南下資金：21Q1 凈買入軟件與服務、電信服務、能源等板塊21Q1，南下資金主要凈流入軟件與服務、電信服務、能源、耐用消費品與服裝、生物科技與生命科學、半導體與半導體生產設備等，主要凈流出汽車與汽車零部件、保險等板塊。對比國內公募基金配置與南下資金流向，軟件與軟件服務、能源、銀行、耐用消費品與服裝等品種是國內公募與其他投資機構（保險、私募等）的共識，而保險、材料、技術硬件與設備、零售業(yè)、食品飲料與煙草等品種上國內公募與其他投資機構存在一定分歧。圖表13： 2021Q1

15、，南下資金主要凈流入軟件與服務、電信服務、能源等板塊 （單位：億港元）Q1凈流入 2021/1/1 2021/1/8 2021/1/15 2021/1/22 2021/1/29 2021/2/5 2021/2/1972157155751140-216337139170-16963730821,46733622414613-4115.15 28.71 -0.44-15.73-22.3823.291.59-4.368.7539.0711.454.125.44-5.832.9714.39-0.17164.6317.9112.2416.90-7.293.268.877.98266.9413.52-3.

16、15-3.4916.4932.93-8.18-20.79-1.828.5244.08-0.62141.4849.9116.6953.65-0.618.8818.714.877.547.6919.314.9514.87189.2451.5612.1350.16-1.427.6818.94108.8929.3992.303.9023.8245.0673.53-42.09-1.68-17.2812.78-2.4011.3051.4256.090.17-0.26253.45256.8081.6438.6719.0956.0247.1835.510.042.25-3.83 -2.54 -15.19 12

17、.05 -2.76-2.293.62-1.256.647.4018.4215.9142.1238.6028.3828.862.93-0.7654.6344.7261.6233.0126.7028.5739.50-4.09-26.49-27.19-1.80-3.414.4813.1248.7047.99-0.270.19327.23173.7695.9184.5543.8268.3311.36-14.262.024.91-0.530.782.898.4515.8516.7470.307.163.6921.43-4.8214.477.16-15.1924.484.807.730.5855.0134

18、.4618.38-11.091.537.772021/2/268.763.4716.7122.8847.5614.170.60-60.16-78.75-17.57-43.65-31.2712.62-6.678.081.04-58.066.32-8.03-10.992.3928.252021/3/5 2021/3/12 2021/3/19 2021/3/26 2021/3/31-1.61-3.394.1517.9054.61-1.37-4.095.02-17.49-17.82-9.30-8.51-11.99-5.84-4.490.2813.43-1.597.18-3.661.981.13-5.7

19、6-4.60-10.51-19.48-22.28-5.32-1.44-26.99-63.39-2.7962.78-7.996.74-3.807.65-0.51-45.02-17.31-16.48-9.972.44-12.520.49-7.23-5.0213.6812.24-2.051.483.68-18.7921.314.543.714.173.370.510.1328.74-22.71-1.51-5.651.19-22.86-1.031.9915.31-10.39-0.77-1.36-2.20-0.76-51.238.45-15.533.18-9.180.26-6.840.1618.59-1

20、3.970.99-9.240.77-7.832.38-1.220.29-4.54-6.66-1.050.35-5.721.96-1.359.15-3.220.964.5116.560.6129.02-4.467.385.71-0.16-5.81資本貨物 公用事業(yè)房地產 銀行電信服務 消費者服務運輸多元金融零售業(yè)食品、飲料與煙草技術硬件與設備 汽車與汽車零部件材料醫(yī)療保健設備與服務耐用消費品與服裝 商業(yè)和專業(yè)服務軟件與服務能源制藥、生物科技與生命科學半導體與半導體生產設備 媒體家庭與個人用品1-0.781.44-0.971.330.08-1.350.12-0.380.32-0.710.561.3

21、30.43食品與主要用品零售0-0.700.11-0.320.500.320.060.250.150.010.160.06-0.160.04南下資金分行業(yè)凈流入資料來源：Wind，華泰研究保險圖表14： 2021Q1，南下資金主要凈流入軟件與服務、電信服務、能源等板塊南下資金21Q1凈流入規(guī)模公募基金21Q1相比20Q4超（低）配比例變化(億元) 1,6001,4001,2001,0008006004002000(200)(400)(pct) 43210(1)(2)(3)電軟銀信件行服與務服務能保消耐源險費用者消服費務 品與服裝公 食 運 媒 商 醫(yī)用 品 輸 體 業(yè) 療事 與和 保業(yè)主專健要

22、業(yè)設用服備品務與零服售務多 資 家 制元 本 庭 藥金 貨 與 、融 物 個 生人 物用 科品 技與生命科學房 半 材地 導 料產 體與半導體生產設備技 汽 零 食術 車 售 品硬 與 業(yè) 、件 汽 飲與車料設零與備部煙件草資料來源：Wind，國內公募基金港股重倉股持倉 TOP 101、國內公募基金港股持倉市值 TOP 10：圖表15： 2021Q1，國內公募基金港股持倉市值 TOP 10代碼名稱一級行業(yè)持股市值（億元，2021Q1）0700 HK騰訊控股信息技術971.273690 HK美團-W可選消費443.040388 HK香港交易所金融187.011810 HK小米集團-W信息技術131.780941 HK中國移動電信服務92.842269 HK藥明生物醫(yī)療保健76.182382 HK舜宇光學科技信息技術68.942020 HK安踏體育可選消費60.88