1、萬科入獲利能力分析一、萬科A的公司情況概述萬科成立于1984年5月，以房地產為核心業(yè)務。是中國大陸首批公 開上市的企業(yè)之一。1988年進入房地產領域，同年發(fā)行股票2800萬股, 資產及經營規(guī)模迅速擴大。1991年開始發(fā)展跨地域房地產業(yè)務，同年發(fā) 行新股，A股在深交所掛牌交易，是首批公開上市的企業(yè)之一。1992年, 確定以大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務，進行業(yè)務調整。1993年，4500萬股B 股發(fā)行并在深交所上市，募集資金主要用于房地產開發(fā)，核心業(yè)務突顯。 1997和2000年，共增資配股募集資金10.08億元，實力增強。2001年, 轉讓萬佳百貨股份有限公司股份，完成專業(yè)化。2002和2003年，發(fā)

2、行可 轉換公司債券34.9億元，進一步增強了資金實力。1984至2005年，萬 科營業(yè)收入從0.58億元到105.6億元，增長182倍；凈利潤從0.05億 萬元到13.5億元，增長270倍，業(yè)務擴展到19個大中城市，憑借一貫 的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌,分別于2000和2001 年入選世界權威財經雜志福布斯的全球最優(yōu)秀300家和200家小型企業(yè)，獲“2005中國房地產百強企業(yè)綜合實力TOP10評選”第一，在規(guī) 模性專項評選中列第一、盈利能力專項評選中列第四，在行業(yè)中業(yè)績優(yōu) 異。其良好的業(yè)績、企業(yè)活力及盈利增長潛力為投資者帶來了穩(wěn)定增長的 回報，受到市場廣泛認可。2009年，萬

3、科共獲取新增項目44個，對應萬 科權益建筑面積1036萬平方米，規(guī)劃項目中按萬科權益計算的建筑面積 為2436萬平方米。實現(xiàn)營業(yè)收入488.8億元，歸屬上市公司股東的凈利 潤53.3億元。較2008年分別增長19.2%和32.1%，各項經營指標也全面 超越2007年分別增長了 37.6%和10%，成為國內首家銷售金額突破600億 的房地產公司，并2009年獲得全球住宅企業(yè)銷售冠軍。二、萬科的獲利能力分析獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，反映企業(yè)的資金增值能力。實現(xiàn) 收入是企業(yè)獲利的基礎，因為從營業(yè)中獲得的能力反映了萬科的產品的競 爭力。對萬科的獲利能力，我們主要從以下幾個方面來分析。以營業(yè)收入為

4、基礎的獲利能力的衡量以營業(yè)收入為基礎的獲利能力的衡量指標主要有三個，分別是銷售毛 利率、銷售利潤率和銷售凈利率。營業(yè)收入是企業(yè)營銷能力的綜合反映， 是獲利能力的基礎，也是企業(yè)發(fā)展的根本。（1）銷售毛利率銷售毛利率是營業(yè)毛利與營業(yè)收入之比。銷售毛利率的計算公式為：銷售毛利率二銷售毛利/銷售收入*100%其中銷售毛利=銷售收入-銷售成本2008-2010年的銷售毛利分別如下：2008年: 214.96-288.39=2009年: 143.49-525.36=2010年: 442.63-880.99 =112008-2010年的銷售毛利率分別如下：2008年: /*100% 14.97%2009年:

5、 /*100%15.87%2010年: /*100%21.95%分析：從以上數(shù)據(jù)雖然可以看出，2010年比2009年、2008年的銷售毛利率 都要高，而銷售凈利率不一定就高，但是，如果萬科的銷售毛利率非常低， 則無論如何也不可能有比較理想的銷售凈利率。營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是指企業(yè)實現(xiàn)的經營利潤與營業(yè)收入之比。分析這一指標，就 能分析出萬科的獲利水平，從而避免受萬科財務杠桿程度的影響，同時也 避免受投資瞬移或非常項目的影響。其計算公式為：營業(yè)利潤率二經營利潤/營業(yè)收入*100%其中經營利潤=營業(yè)利潤+利息支出2008-2010年的經營利潤分別如下：2008年: 6364789552.07+245

6、9226300.94=2009年: +=12010年: 308.23+3003034365.22=2008-2010年的營業(yè)利潤率分別如下：2008年: /214.96*100%21.53%2009年: /*100%22.21%2010年: /50713851442.63 *100%29.37%分析：營業(yè)利潤率可用于衡量每百元營業(yè)收入中所賺取的收益。從上述數(shù) 據(jù)可以看出，2008年、2009年、2010年的營業(yè)利潤率比率越來越大，說明 萬科的獲利能力越強；其中2010年的獲利能力是最強的。銷售凈利率銷售凈利率是指企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與營業(yè)收入之比。其計算公式為：銷售凈利率二凈利潤/營業(yè)收入*100

7、%2008-2010年的銷售凈利率分別如下：2008年: 4033170027.89/*100%9.83%2009年: 5329737727.00/*100%10.90%2010年: 7283127039.15/*100%14.36%分析：銷售凈利率可用于衡量每百元銷售收入中所賺的凈利潤。從上述數(shù) 據(jù)可以看出，2008年、2009年、2010年的銷售凈利率比率越來越大，說明 萬科的獲利能力越強；其中2010年萬科的獲利能力是最強的。銷售凈利率的影響因素分析以營業(yè)收入為基礎的獲利能力分析，主要從銷售凈利率的影響因素進 行分析。從計算銷售凈利率的公式中可以看到，銷售凈利率的直接影響因 素是營業(yè)收入

8、和凈利潤。2008、2009、2010年萬科公司營業(yè)收入、凈利潤和銷售凈利率項目2008年2009年2010年營業(yè)收入凈利潤銷售凈利率9.83%10.90%14.36%由表可知，萬科公司2009年的銷售凈利率比2008年上升了106個百分 點，運用因素分析法分析其原因的過程如下：由于2009年凈利潤的增加對銷售凈利率的影響為：(-4033170027.89)/*100%3.16%由于2009年營業(yè)收入的增加對銷售凈利率的影響為：/*100%-/*100% -2.1%由表可知，萬科公司2010年的銷售凈利率比2009年上升了346個百分點， 運用因素分析法分析其原因的過程如下：由于2010年凈利

9、潤的增加對銷售凈利率的影響為： (-)/14349*100%孑399%由于2010年營業(yè)收入的增加對銷售凈利率的影響為：/*100%-/*100% e-0.53%分析：萬科公司在2009年由于凈利潤比2008年增加，使得銷售凈利率增長 了3.16%。由于2009年凈利潤的增幅低于營業(yè)收入的增幅，使得銷售凈利 率降低了 2.1%，兩個因素共同影響的結果使得公司2009年的銷售凈利率比 2008年增加了 1.06個百分點。萬科公司在2010年由于凈利潤比2009年增 加，使得銷售凈利率增長了 3.99%。由于2010年凈利潤的增幅低于營業(yè)收 入的增幅，使得銷售凈利率降低了 0.53%，兩個因素共同

10、影響的結果使得 公司2010年的銷售凈利率比2008年增加了 3.46個百分點。從前面的分析可 以看出，萬科公司2010年比2009年在營業(yè)成本控制方面的成績還是更值得 肯定的，說明萬科公司在期間費用的控制方面存在薄弱環(huán)節(jié)，應進一步查 明原因，明確責任，加大成本費用控制的力度。總資產收益率總資產收益率也稱總資產報酬率，是企業(yè)一定期限內實現(xiàn)的息稅前利 潤額與該時期企業(yè)平均資產總額的比率?？傎Y產收益率可以評價萬科的資 產綜合利用效果、總資產獲利能力以及經濟效益的核心指標。其計算公式為：總資產收益率二息稅前利潤/平均資產總額*100%其中息稅前利潤=利潤總額+利息支出 2008-2010年的息稅前利

11、潤分別如下:2008年: 6322285626.03+2459226300.94=2009年: 8617427808.09+2174111157.91=.002010年: 11940752579.02+3003034365.22=2008-2010年平均資產總額分別如下：2008年：(+908.29) /2=2009年：(+00.00) /2=52010年：(00.00+00.00) /2=.002008-2010年的總資產收益率分別如下：2008年: /*100%8.01%2009年：00/5*100%孑840%2010年: /.00*100%8.46%分析：計算結果說明了萬科公司在2008

12、、2009、2010年分別可賺8.01,8.40, 8.46元的息稅前利潤。但是僅有總資產收益率數(shù)據(jù)，尚無法對萬科運用全 部資產的獲利能力水平進行評價。說明2010年比2008年、2009年的息稅前 利潤有所增加。總資產收益率的影響因素分析由于僅僅通過總資產收益率計算公式中涉及的兩個因素一收益總額和資產總額進行影響因素分析，難以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經營管理中的問題，故需要 對該計算公式進行分析，以找出更有管理意義的影響因素。具體分解過程 如下：總資產收益率二息稅前利潤/平均資產總額*100%=銷售利潤率*總資產周轉率所以從萬科的銷售利潤率和總資產周轉率的角度進行分析 總資產收益率=銷售利潤率*總資產周轉率

13、銷售利潤率=息稅前利潤/營業(yè)收入*100%2008年：(/*100%) * /)21.42%*0.37378.01%2009年：(.00/*100%) * /)22.07%*0.38068.40%2010年：(/*100%) * (/)29.46%*0.2871 8.46%分析：從上面的數(shù)據(jù)可以看出，萬科公司的銷售利潤率在逐年上升，說明 萬科公司的產品的競爭實力和銷售業(yè)績是非常值得肯定的。但萬科公司的 總資產周轉率有增長至下降，主要原因就是萬科公司總資產增加過快。因 此，萬科的管理重點應集中在總資產周轉率的提高方面。以股東投資為基礎的獲利能力的衡量(1)凈資產收益率凈資產收益率也稱為權益報酬率

14、或凈值報酬率，是凈利潤與平均所有者權 益之比，表明企業(yè)所有者權益投入所獲得的投資回報。其計算公式為： 凈資產收益率二凈利潤/平均所有者權益*100%其中平均所有者權益=(期初所有者權益+期末所有者權益)/22008-2010年的平均所有者權益為：2008年：(029.04+481.20) /2=2009年：(481.20+454.07) /2=42010年：(454.07+642.41 ) /2=2008-2010年凈資產收益率分別如下：2008年: 4639869152.73/*100%孑1275%2009年: 643000753869/4*100%1527%2010年: 883961050

15、504/*100%1768%分析：2008年、2009年、2010年的凈資產收益率越來越大，說明萬科的企 業(yè)獲利能力越來越強。從股東的角度開考核期投資回報，反應了萬科企業(yè) 的資本增值能力越來越強，股東投資回報的實現(xiàn)程度越來越大。（2）基本每股收益每股收益是指普通每股股東每持有一股普通股說能享有的企業(yè)凈利 潤或需要承擔的企業(yè)凈號損。每股收益是用于反映企業(yè)的經營成果，衡量 普通股的投資回報及投資風險的財務指標，也是股東、債權人等報表使用 者據(jù)以評價企業(yè)盈號能力、預測企業(yè)成長潛力、確定企業(yè)股票價格，進而 作出相關經濟決策的一項重要的財務指標。每股收益包括基本每股收益和 稀釋每股收益兩類。基本每股收益

16、只考慮當期實際發(fā)行在外的普通股份，按照歸屬于普通 股股東的當期凈利潤除以當期實際發(fā)行在外的普通股的加權平均數(shù)計算 確定。每股收益反映企業(yè)為每一普通股股份所實現(xiàn)的稅后凈利潤。其計算公式如下：基本每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/當期實際發(fā)行在外的普通股 加權平均數(shù)其中當期實際發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+ 當期新發(fā)行普通股股數(shù)* （已發(fā)行時間/報告期時間）-當期回購普通股股 數(shù)* （已回購時間/報告期時間）2008-2010年的基本每股收益分別如下：2008年：4639869152.73 / 0.37 （元/股）2009年: 6430007538.69/ 0.48 （元/股

17、）2010年: 8839610505.04 / 0.66 （元/股） 分析：由以上數(shù)據(jù)可以看出，2008年-201年的基本每股收益越來越高，其中2010年的基本每股收益最好，說明萬科企業(yè)的盈利能力越來越強。三、同行業(yè)數(shù)據(jù)比較指標-企業(yè)者稱信達地產2010年萬科企業(yè)2010年銷售毛利率18.72%21.95%營業(yè)利潤率24.86%29.37%銷售凈利率10.47%14.36%總資產收益率5.69%8.46%凈資產收益率16.53%17.68%基本每股收益0.560.66分析：由上表可以看出，2010年萬科的銷售毛利率比2010年信達地產 要高，但是銷售凈利率就不一定高，所以從這一點上無法看出哪個企業(yè)的 獲利能力強。2010年萬科的營業(yè)利潤率比2010年信達地產高，說明萬科的 獲利能力比信達地產要強。從銷售凈利率上來看，2010年萬科的銷售凈利 率比2010年信達地產要大，說明萬科的獲利能力強。萬科2010年的總資產 收益率比信達地產高2.77%，說明萬科所運用每百元資產可賺取的息稅前 利潤額比信