1、 第四節(jié) 財務管理的價值觀念一、貨幣時間價值（資金） （一）概念 貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推延而發(fā)生的價值增值。是資金所有權與使用權相分離后，資金使用者向所有者支付的一種報酬或代價。上帝 要點： （1） 表示：絕對數、相對數。通常以利息率或利息額表示，但注意：各種利率并不就等于時間價值。 利率是包括了時間價值、風險價值和通貨膨脹的因素 資金時間價值可認為是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 如存款10000元，利息220（1-20%）=176元1 （2）貨幣的增值是在貨幣被當做投資資本的運用過程中實現的。 （3）貨幣時間價值的多少與時間正相關。 100元/月 60萬元（二

2、）貨幣時間價值的計算制度 1、單利制 每期計算利息都以本金作為計算的基礎，前期的利息不計入下期的本金。 設：本金為P，利率為i，計息期數為n 本金與利息總和即為終值Fn（未來值） 1）單利終值 Fn=P（1+ in） 例1：將10000元存入銀行，存款期3年，利率為3%。計算到期后的本利和。2 Fn=10000（1+3%3）=10900（元） 實收：10000+900（1-20%）=10720（元） 2）單利現值（貼現） 現值是指未來某一時期一定數額的款項折合成現在的價值，即本金。 P= Fn/（ 1+ in） 2、復利制 復利制是指每期計算利息時都以前一時期的本利和作為計算的基礎，前期的利息

3、計入下期的本金。 高利貸:余建湘 Fn=P（1+ i）n =10000 （1+3%）3=10927.27（元）3 3、單利制與復利制的比較 假設第一年初貸款10000元，年利率為5%單利與復利的比較如下：年份 單 利 制 復 利 制年初本金年末利息年末本利和累計年初本金年末利息年末本利和累計12345 10000 10000 10000 10000 10000 500 500 500 500 500 10500 11000 11500 12000 12500 10000 10500 11025 11576 12155 500 525 551 579 608 10500 11025 11576

4、12155 127634（三）復利終值與現值的計算 1、復利終值的計算Fn 終值是指本金在一定時期后的價值，即本金和利息的總和。復利終值是指按復利制計算的一定時期后的本利和。 Fn=P（1+ i）n Fn=? 0 n 復利終值系數：（1+ i）n 復利終值=本金復利終值系數 P5 例2：某企業(yè)將資金50000元存入銀行，銀行存款年利率10%，3年后，按復利計算企業(yè)存款本息總額為多少？ Fn=P（1+ i）n F3=50000（1+ 10%）3 =500001.331=66550(元) 例3:某企業(yè)從銀行取得200萬元的貸款額度。第一年初取得貸款100萬元,第二年初取得貸款50萬元,第三年初取得

5、貸款50萬元,該貸款年利率為8%,按年計算復利,第四年末一次還本付息.要求計算第四年末應償還的本利和。 F= 100（1+ 8%）4 +50 （1+ 8%）3 +50 （1+ 8%）2 6 =1001.36+501.26+501.166=257.3(萬元) 2、復利現值的計算P 現值是指未來某一時期一定數額的款項折合成現在的價值，即本金。復利現值是指根據復利折現率計算的現在的價值。用P表示。 Fn=P（1+ i）n Fn 0 n P=?7 復利現值系數: 復利現值=終值復利現值系數 或 =終值/復利終值系數例:某公司5年后需要資金80000元購置一臺設備，銀行存款年利率為10%。為滿足此項資金

6、需要，該公司現在應向銀行存入多少款項？ （元）例：某企業(yè)于第一年至第三年每年年初分別投資200萬元、100萬元和180萬元，投資來自銀行貸款，利率為8%，每年計一次復利。要求按銀行貸款利率折現每年的投資額，計算折現為第一年初時的總投資額。 8 P=200+100 =200+1000.926+1800.857 =446.86(萬元)（四）年金終值與現值的計算 年金是指在相同間隔期收到或支付的系列等額款項。如租金、學費、每月支付的生活費。 三個條件： （1）等額性 （2）連續(xù)性 2 （3）發(fā)生時間的均勻性 間隔期相等 9 1、普通年金終值的計算 普通年金A（后付年金）：每期期末收、付款的年金 普通

7、年金終值FA：指普通年金的復利終值的總和。零存整取 FA= 年金終值系數（F/A，i，n）： 普通年金終值=年金年金終值系數 FA？ 0 1 2 3 4 5 6 7 A A A A A A 10例：某企業(yè)計劃在今后5年內，于每年年末從稅后利潤中提取公益金50000元存入銀行，銀行存款的年利率10%。到第5年年末，此項存款的本息總額為多少？ FA= 50000 =500006.105=305250(元) 2、年償債基金的計算 年償債基金的計算是已知年金終值求年金，它是年金終值的逆運算。 （購房首付20萬元） A= 年償債基金=11例：某企業(yè)準備三年后進行一項投資，投資額150萬元，打算今后三年每

8、年末等額存入銀行一筆資金，恰好第三年末一次取出本利和150萬元。銀行存款年利率為4%，每年計一次復利。要求計算今后三年每年末應等額存入銀行的資金。 FA=150 0 1 2 3 A =？ A A A= =48.046(萬元)12 3、普通年金現值的計算 普通年金現值（PA）：一定期間內每期期末等額收到或支付款項的現值之和。整存零取 PA = 年金現值系數（，I，n）： 普通年金現值=年金年金現值系數 A A A A A 0 1 2 3 4 5 PA = ？13例：某企業(yè)計劃在今后5年內于每年年終發(fā)放某種專項獎金15000元，銀行存款年利率為12%，該企業(yè)現在應一次向銀行存入的款項數額為多少？

9、PA =15000 =150003.605=54075(元) 4、年回收額的計算 年回收額的計算是已知年金現值求年金（即年回收額），它是年金現值的逆運算。購房出租 14 =年金現值投資回收系數例：某公司計劃進行某項長期投資，需要一次投入資金360萬元，資金成本10%，預定5年回收全部投資?，F要求計算確定今后每年平均應回收金額。 A=360/（P/A,10%,5） =360 /3.9708 =95(萬元)15例：某人采用按揭的方式購入住房一套，房屋面積100平方米。售價5600元/每平方米?，F金首付30%，余款從商業(yè)銀行按揭貸款，貸款利率8%，按揭期限為10年，試計算今后每個月要償還的金額是多少

10、？如揭期限為20年，每個月要償還的金額是多少？ 售價總額=100 5600=560000元 現金首付=560000 30%=168000元 按揭金額=560000168000=392000元 10年 A=392000 / （P/A,8%,10） =392000 /6.7101=58419元 每月：58419 /12=4868元 利息=58419 10-392000=192190元1620年 A=392000 / （P/A,8%,20） =392000 /9.8181=39926元 每月：39926 /12=3327元 利息=39926 20-392000=406520元17 5、其他種類年金的

11、計算 1）即付年金終值和現值的計算 即付年金是在每期期初發(fā)生等額收付的一種年金。 （1）即付年金終值 FA=？ 0 A A A A A 計算方法一 FA= =年金即付年金終值系數例：某企業(yè)計劃今后5年內于每年年初存入銀行20000元，銀行存款年利潤10%，第5年年末的本息總額為多少？ 18 FA= =200006.7155 = 134310（元）計算方法二 與普通年金相比,在計算終值時要多計算一期利息,所以查（n+1)期年金終值系數-1(一期的年金)如上例: （F/A，10%，5+1）1 FA=20000（7.7155-1)= 134310（元） （2）即付年金現值 即付年金現值是一定期間內每

12、期期初等額收到或支付款項的現時總價值。19 A A A A A PA=？計算方法一 PA=A（1+i）例：某企業(yè)計劃在今后3年內每年年初支付專項資金4000元，銀行存款年利率為12%，為滿足此項資金需要，該企業(yè)現在向銀行存款多少？ PA=4000（1+12%） =10490.96（元）20計算方法二 比普通年金少計算一期利息,查（n-1）年金現值系數+1（一年的年金）例：某企業(yè)在今后四年每年年初投資50萬元，假定折現率為10%，每年計一次復利。要求計算按第一年初價值來看的總投資額。 50 50 50 50 PA=？ PA=50（2.487+1)=174.35(萬元)21 2）遞延年金現值的計算

13、 遞延年金是指從初期開始間隔一定時期后才連續(xù)發(fā)生的年金。（助學貸款） 例：某企業(yè)準備在第一年初存入銀行一筆資金，設立一筆獎勵基金，預計要在第三年末到第九年末取出50000元用于獎勵，銀行存款年利率5%，每年計一次復利。要求計算第一年初應一次存入銀行多少錢？方法一： 5 5 5 5 5 5 5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 PA=？22方法一 遞延年金現值系數：為9期普通年金現值系數減去2期普通年金現值系數。 PA=50000（7.10782-1.85941） =262420.5(元)方法二 遞延年金現值系數：用7期(9-2)的年金現值乘以2期的復利現值系數求得。 PA=50000

14、5.786370.90703 =289318.50.90703 =262420.5(元)23 3）永續(xù)年金現值的計算 永續(xù)年金是指無限期收到或支付的系列等額款項。 PA=例：某學校準備籌集一筆款項存入銀行，以便今后無限期地于每年年末提取利息50000元，用作優(yōu)秀學生獎學金，銀行存款年利率10%。該校應一次存入銀行多少錢？ PA=50000/10%=500000（元）24 4）普通年金折現率的計算 已知時間、本金（現值）P、年金A，求利率i =？ 房租的收益率 運用公式轉換： 普通年金現值年金年金現值系數 得 年金現值系數普通年金現值/年金 P/A=a （P/A，i,n） 倒查年金現值系數表：

15、在相同期數內，找此系數a ： 如找到該系數a ，對應i即為所求的折現率； 如找不到該系數，找相近兩個，運用插值法，求出利率25例：某企業(yè)進行一項固定資產投資，投資總額為80000元,投資于建設起點一次投入、無建設期、生產經營期為5年每年的現金凈流量為20000元，該投資來源于銀行貸款，貸款年利率為6%，每年計一次復利，試決策。 年金現值系數=80000/20000=4 查表 n=5 年金現值系數為3.993 ,其對應的折現率為8%. 8%6% 方案可行26例：某企業(yè)進行一項固定資產投資，投資總額為200000元,投資于建設起點一次投入、無建設期、生產經營期為5年，每年的現金凈流量為66000萬

16、元，企業(yè)預定其投資報酬率為15%。試決策。 年金現值系數=200000/66000=3.03 查表 n=5年 年金現值系數為3.03介于3.127與2.991之間，其對應的折現率分別為18%和20%。方法一:插值法27 18% 3.127 18%+x% x% 2% 3.03 0.097 0.136 20% 2.991 X:0.097=2:0.136 x0.136=0.0972 X=(0.0972)/0.136=1.43 折現率=18%+1.43% =19.43%15% 方案可行 28 方法二:公式法 設利率為i，上下兩個臨界系數為1、2 （1a2）上下兩個臨界利率為i1、i2 1a i= i1

17、+ （ i2 i1 ）12 3.1273.03 i= 18%+ （ 20% 18%） 3.1272.991 =19.43%29二、投資風險價值（一）投資風險價值（投資風險收益、投資風險報酬） 風險:事件本身的不確定性，具有客觀性。 概念：風險是在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度?？赡苡蚩赡芴潛p 投資風險價值： 是指投資人冒著一定的風險進行某項投資所獲得的超過平均投資報酬或貨幣時間價值的那一部分額外報酬。與投資風險成正比 風險報酬額 風險報酬率=投資風險報酬額/投資額100% 投資收益率=無風險報酬率+風險報酬率 KRFRR 30（二）投資風險價值的計算 1、概率分布和預期

18、收益 1）事件概率指某一事件的某種結果可能發(fā)生的機會。 中國隊/巴西隊勝率1% 硬幣 50% 概率分布:某一事件所有可能的結果都列示出來,對每一結果給予一定的概率Pi 。 條件： 0Pi1 Pi=1 概率分布越集中，投資的風險程度越小，反之越大。例：中南公司某投資項目有A、B兩個方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表：31 經濟情況 概率Pi 收益額（X） A方案 B方案 繁榮 0.2 2000 3500 一般 0.5 1000 1000 較差 0.3 500 -50032 2）預期收益（收益期望值）：某一投資方案未來收益的各種可能結果，用概率為權數計算出來的加權平均數。 Xi

19、某種情況的預計年收益 Pi某種情況發(fā)生的概率 A方案 =20000.2+10000.5+5000.3=1050(元) B方案= 35000.2+10000.5+ (-500)0.3=1050(元) 概率分布越集中,投資風險越小;反之,越大。 概率分布圖：33概率 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 收益額 A方案34概率 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 收益額 B方案35概率 0.6 0.5 A方案 0.4 0.3

20、0.2 B方案 0.1 0 -1000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 600036 2、風險收益的計算 1）確定投資項目未來收益的期望值 2）計算投資項目的收益標準離差D 標準差是指各期預計收益對于其期望值的離散程度。 標準差越大，風險越大。 D= 37 3）計算投資項目的收益標準離差率（變異系數）Q Q= D/ % 4）計算投資方案的應得風險收益率 5）計算投資方案的預測投資收益率，評價投資方案 例：某企業(yè)現有A、B兩個長期投資項目，投資額分別50000元和10000元，在其預計效用年限內有關資料如下，現要求評價A、B兩個投資項目的風險程度。38 投資項目

21、A 投資項目B投資收益 概率 投資收益 概率 8000 0.3 800 0.3 6000 0.4 600 0.4 5000 0.3 500 0.31、計算投資收益期望值投資項目A=80000.3+60000.4+50000.3=6300投資項目B=8000.3+6000.4+5000.3=6302、計算投資收益標準差 DA= =1187 DB= =118.739 3、計算投資項目變異系數 QA=1187/6300=0.188 QB=118.7/630=0.188 A、B方案風險相當 4、計算風險收益率（與標準離差率成正比） 應得風險收益率RR =風險價值系數b標準離差率Q =20%0.188=

22、3.76%（設b=20%）風險價值系數b的確定: 1）根據以往同類項目的有關數據確定 2）由企業(yè)領導或有關專家確定 3）由國家有關部門組織專家確定 40設RF =8% KRFRR 8%+3.76%=11.76% 應得風險收益額PR =收益期望值 RR/（ RFRR） A方案風險收益額=6300 3.76%/(8%+3.76%) =2014(元) B方案風險收益額=630 3.76%/(8%+3.76%) =201.4(元)415）計算投資方案的預測投資收益率，評價投資方案 預測投資收益率=預測投資收益額/投資額100% A方案：6300/50000100%=12.6% B方案:630/6000100 %=10.5% 設無風險收益率為8% 預測風險收益率=預測投資收益率-無風險收益率 A方案：12.6%-8%=4.6% B方案: 10.5%-8%=2.5% 預測風險收益額 =收益期望值預測風險收益率/(無風險收益率+預測風險收益率) A方案:6300 4.6%/(8%+ 4.6%)=2300(元) B方案:630 2.5%/(8%+ 2.5%)=150(元) 42評價投資方案: A方案:預測風險收益率4.6%應得風險收益率3.76% 預測風險收益額2300元應得風險