1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 1、 周度思考：拜登的競(jìng)選策略 3 HYPERLINK l _TOC_250008 2、 大類資產(chǎn)回溯：全球主要股指多數(shù)上漲 10 HYPERLINK l _TOC_250007 3、 重點(diǎn)關(guān)注：歐元區(qū) 8 月制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù) 12 HYPERLINK l _TOC_250006 4、 數(shù)據(jù)跟蹤：美國(guó) 7 月耐用品訂單環(huán)比增速高于預(yù)期 12 HYPERLINK l _TOC_250005 、 美國(guó)數(shù)據(jù) 12 HYPERLINK l _TOC_250004 、 美國(guó) 7 月新屋銷售年化總數(shù)、耐用品訂單環(huán)比增速雙雙高于預(yù)期 12 HYPER

2、LINK l _TOC_250003 、 美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)符合預(yù)期，EIA 原油庫(kù)存繼續(xù)回落 13 HYPERLINK l _TOC_250002 、 歐洲數(shù)據(jù) 13 HYPERLINK l _TOC_250001 、 歐元區(qū) 8 月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、歐元區(qū)工業(yè)景氣指數(shù)雙雙高于預(yù)期 13 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖 1： 美國(guó)民主黨、共和黨分別在密爾沃基、夏洛特先后召開(kāi)黨代會(huì)，為大選決戰(zhàn)全力造勢(shì) 3圖 2： 民主黨黨代會(huì)期間，桑德斯、奧巴馬等先后為拜登站臺(tái) 3圖 3： 共和黨黨代會(huì)期間，特朗普的家人、副總統(tǒng)彭斯紛紛為特朗普站臺(tái) 6圖 4： 20

3、16 大選中，溫和派選民對(duì)民主黨的支持率下降 8圖 5： 2016，多個(gè)溫和派選民多的搖擺州轉(zhuǎn)向支持共和黨 8圖 6： 民主黨黨代會(huì)后，拜登的民調(diào)支持率略有提升 8圖 7： 大部分溫和派選民對(duì)拜登演講持正面看法 8圖 8： 美元下跌，歐元、英鎊上漲 10圖 9： 本周美元指數(shù)波動(dòng)下跌 10圖 10： 當(dāng)周主要國(guó)家 10Y 國(guó)債收益率整體上行 10圖 11： 10Y 德債收益率持續(xù)上行 10圖 12： 全球主要股指多數(shù)上漲 11圖 13： 納斯達(dá)克指數(shù)、恒生指數(shù)雙雙上漲 11圖 14： WTI、Brent 原油價(jià)格雙雙上漲 11圖 15： COMEX 黃金價(jià)格上漲 11圖 16： 美國(guó) 7 月新

4、屋銷售年化總數(shù)高于預(yù)期 12圖 17： 美國(guó) 7 月耐用品訂單環(huán)比增速高于預(yù)期 12圖 18： 美國(guó)至 8 月 22 日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)符合預(yù)期 13圖 19： 美國(guó)至 8 月 21 日當(dāng)周 EIA 原油庫(kù)存繼續(xù)回落 13圖 20： 歐元區(qū) 8 月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)高于預(yù)期 13圖 21： 歐元區(qū) 8 月工業(yè)景氣指數(shù)高于預(yù)期 13表 1： 從競(jìng)選綱領(lǐng)來(lái)看，拜登政策主張整體延續(xù)中偏左路線 4表 2： 拜登在競(jìng)選宣言中，將自己與特朗普的競(jìng)爭(zhēng)描繪成“光明與黑暗”的戰(zhàn)斗，呼吁選民讓美國(guó)重回正軌 5表 3： 從競(jìng)選綱領(lǐng)來(lái)看，特朗普繼續(xù)強(qiáng)化極右主張 6表 4： 特朗普反復(fù)攻擊拜登，并大肆宣揚(yáng)中國(guó)威脅論 7表

5、5： 關(guān)鍵搖擺州中，溫和派選民對(duì)民主黨的不同支持率水平，對(duì)應(yīng)的大選結(jié)果測(cè)算 9表 6： 海外重點(diǎn)數(shù)據(jù)發(fā)布日期情況 121、 周度思考：拜登的競(jìng)選策略事件：8 月 17 日至 20 日，以及 8 月 24 日至 27 日，民主黨、共和黨先后召開(kāi)黨代會(huì)，拜登、特朗普正式確認(rèn)總統(tǒng)競(jìng)選人提名，并分別公布競(jìng)選綱領(lǐng)，發(fā)表競(jìng)選宣言，為大選權(quán)力造勢(shì)。資料來(lái)源：DNC、CNN點(diǎn)評(píng)：美國(guó)大選已進(jìn)入沖刺階段，民主黨、共和黨先后召開(kāi)黨代會(huì)，為大選全力造勢(shì)。8 月 17 日至 20 日，美國(guó)民主黨在密爾沃基召開(kāi)黨代會(huì)，正式提名拜登為黨內(nèi)總統(tǒng)競(jìng)選人，后者也公布了最新競(jìng)選綱領(lǐng)，并發(fā)表競(jìng)選宣言。與民主黨類似，共和黨在 8 月

6、24 日至 27 日舉行黨代會(huì)，正式確認(rèn)特朗普的總統(tǒng)競(jìng)選人提名。共和黨黨代會(huì)上，特朗普發(fā)布了最新的競(jìng)選綱領(lǐng)，并發(fā)表競(jìng)選宣言、闡述自身執(zhí)政思路。圖1：美國(guó)民主黨、共和黨分別在密爾沃基、夏洛特先后召開(kāi)黨代會(huì)，為大選決戰(zhàn)全力造勢(shì)黨代會(huì)第一場(chǎng)總統(tǒng)辯論副總統(tǒng)辯論第二場(chǎng)總統(tǒng)辯論第三場(chǎng)總統(tǒng)辯論大選投票日2020/7/8兩黨召開(kāi)黨代會(huì)2020/9/292020/10/72020/10/152020/10/222020/11/38/17-208/24-27各州選民投票納 田什 納維 西爾 州達(dá)里 密羅 阿佛 邁鹽 猶湖 他城 州克 俄利 亥夫 俄蘭 州（ 共 夏和 洛黨 特） 基黨 沃主 爾民 密（資料來(lái)源：B

7、allotpedia、開(kāi)源證券研究所民主黨黨代會(huì)上，桑德斯、奧巴馬等先后為拜登站臺(tái)，黨內(nèi)高度團(tuán)結(jié)；多位共和黨大佬也倒戈支持拜登。此次黨代會(huì)上，民主黨內(nèi)不同派系高度團(tuán)結(jié)。黨代會(huì)第一天（17 日），極左派領(lǐng)袖桑德斯親自為拜登背書，呼吁極左派選民積極投票、全力支持拜登；黨代會(huì)第三天（19 日），建制派大佬前總統(tǒng)奧巴馬、前國(guó)務(wù)卿希拉里也公開(kāi)為拜登站臺(tái)，呼吁黨內(nèi)團(tuán)結(jié)一致、支持拜登。除此之外，因?qū)μ乩势諛O度不滿，多位共和黨大佬公開(kāi)參加民主黨黨代會(huì)，倒戈支持拜登。其中，前國(guó)務(wù)卿鮑威爾對(duì)特朗普進(jìn)行了猛烈抨擊，批評(píng)后者是“國(guó)家恥辱”，而拜登才是“合格的美國(guó)總統(tǒng)”。圖2：民主黨黨代會(huì)期間，桑德斯、奧巴馬等先后為拜

8、登站臺(tái)隨著黨代會(huì)議事推進(jìn)，拜登公布完整的競(jìng)選綱領(lǐng)，整體延續(xù)中偏左路線。從公布的完整的競(jìng)選綱領(lǐng)來(lái)看，拜登將政策重心放在就業(yè)、醫(yī)療、教育、種族平等、清潔能源等議題上，與奧巴馬、希拉里的執(zhí)政思路基本一致。具體來(lái)看，拜登承諾將創(chuàng)造100 萬(wàn)個(gè)優(yōu)質(zhì)崗位，擴(kuò)大平價(jià)醫(yī)療法案的覆蓋范圍，增加教育投入，保障少數(shù)族裔權(quán)力等。不過(guò)，在獲得桑德斯的背書后，拜登在競(jìng)選綱領(lǐng)中淡化了加稅主張，表述上也回歸溫和，整體延續(xù)了奧巴馬、希拉里的中偏左路線。拜登口號(hào)：重塑輝煌（“BUILD BACK BETTER”）領(lǐng)域內(nèi)容領(lǐng)域內(nèi)容就業(yè)1、創(chuàng)造 100 萬(wàn)優(yōu)越崗位；2、向州、地方和部落政府提供所需的援助；3、擴(kuò)展 COVID 危機(jī)失

9、業(yè)保險(xiǎn)，以幫助那些失業(yè)者；4、為所有企業(yè)提供恢復(fù)計(jì)劃。移民1、采取緊急行動(dòng)以消除特朗普的傷害并恢復(fù)美國(guó)的價(jià)值觀；2、使美國(guó)移民制度現(xiàn)代化；3、重申美國(guó)對(duì)尋求庇護(hù)者和難民的承諾；4、解決不正常移民的根本原因；5、實(shí)施有效的邊境檢查。疫情1、加快治療和疫苗的開(kāi)發(fā)；2、制定有效的緊急響應(yīng)措施；3、消除應(yīng)對(duì)疫情的經(jīng)費(fèi)障礙；4、采取果斷措施，以幫助受重創(chuàng)的家庭和小型企業(yè)；5、召集世界面對(duì)這場(chǎng)危機(jī)，同時(shí)為未來(lái)奠定基礎(chǔ)。研發(fā)創(chuàng)新1、直接投資用于支持美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵技術(shù)，包括 5G、人工智能、先進(jìn)材料、生物技術(shù)和新能源汽車；2、鼓勵(lì)小型企業(yè)將尖端技術(shù)商業(yè)化；3、加大對(duì)創(chuàng)新型勞動(dòng)技能的投入；4、鼓勵(lì)教育機(jī)構(gòu)和合

10、作伙伴的擴(kuò)展研究。供應(yīng)鏈回流1、所有政府機(jī)構(gòu)加大對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的購(gòu)買；2、對(duì)將供應(yīng)鏈遷回美國(guó)的企業(yè)給予稅收激勵(lì)；3、重建關(guān)鍵庫(kù)存，確保在危機(jī)時(shí)期有足夠的制造能力，并定期檢查供應(yīng)鏈漏洞。外交1、終止對(duì)穆斯林的旅行禁令；2、制定為期 4 年的中美洲區(qū)域戰(zhàn)略；3、履行伊朗核協(xié)議；4、推進(jìn)朝鮮半島無(wú)核化的目標(biāo)；5、擴(kuò)展新 START 條約，將其作為美國(guó)和俄羅斯之間戰(zhàn)略穩(wěn)定的基礎(chǔ)。衛(wèi)生保健1、向所有人提供負(fù)擔(dān)得起的健康保險(xiǎn)2、向所有人提供負(fù)擔(dān)得起的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源；3、降低處方藥價(jià)格。投資 中小企業(yè)1、建立對(duì)小微企業(yè)供應(yīng)資金的信用制度；2、對(duì)制造類小微企業(yè)實(shí)施稅收抵免；教育1、確保獲得高質(zhì)量，負(fù)擔(dān)得起的兒童保育

11、服務(wù)，為三歲和四歲兒童提供普及的學(xué)前教育；2、給予教育工作者應(yīng)有的報(bào)酬和尊嚴(yán)；3、確保孩子的未來(lái)不受家境、種族或殘障等影響；5、對(duì)于收入不超過(guò)$ 125,000 的債務(wù)持有人，免除兩年制和四年制公立大學(xué)學(xué)費(fèi)；6、在技能培訓(xùn)上投入 500 億美元。基礎(chǔ)設(shè)施及清潔能源投資1、建立現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施；2、奪回美國(guó)汽車業(yè)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位；3、到 2035 年實(shí)現(xiàn)無(wú)碳電力部門；4、完成 400 萬(wàn)次舊房改造和建造 150 萬(wàn)套經(jīng)濟(jì)適用房；5、推進(jìn)可持續(xù)農(nóng)業(yè)與保護(hù)；6、確保環(huán)境正義和公平的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)；種族平等1、建設(shè)大量非裔，拉丁裔和原住民負(fù)擔(dān)得起的住房；2、實(shí)現(xiàn)種族間教育、培訓(xùn)機(jī)會(huì)的平等；3、為非裔，拉丁裔和原住

12、民家庭提高退休保障；4、確保少數(shù)族裔得到公平補(bǔ)償并受到有尊嚴(yán)的對(duì)待；5、督促美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)對(duì)種族間經(jīng)濟(jì)差距的關(guān)注。LGBT1、保護(hù) LGBT 個(gè)人免受基于性取向和性別認(rèn)同的就業(yè)歧視；2、確保青年 LGBT 的人在校園得到保護(hù)。表1：從競(jìng)選綱領(lǐng)來(lái)看，拜登政策主張整體延續(xù)中偏左路線拜登在競(jìng)選宣言中，著重渲染意識(shí)形態(tài)，呼吁選民讓美國(guó)重回正軌、結(jié)束當(dāng)前的混亂局面?？v觀競(jìng)選宣言全文，拜登將自己與特朗普的競(jìng)爭(zhēng)描繪成“光明與黑暗”的戰(zhàn)斗，把大選之路比喻為追尋“美國(guó)靈魂”的旅程。宣言中，拜登批判特朗普創(chuàng)造了 4 大危機(jī)（疫情、經(jīng)濟(jì)、種族矛盾、氣候變暖），正將美國(guó)帶向混亂的黑暗中，并且仍然處于分崩離析的路上。為了避

13、免美國(guó)誤入歧途，拜登倡議兩黨放下隔閡、團(tuán)結(jié)一心；如果被選為總統(tǒng)，他承諾將帶領(lǐng)美國(guó)人民回到“合眾為一”的美好時(shí)光。競(jìng)選宣言要點(diǎn)競(jìng)選宣言原文表2：拜登在競(jìng)選宣言中，將自己與特朗普的競(jìng)爭(zhēng)描繪成“光明與黑暗”的戰(zhàn)斗，呼吁選民讓美國(guó)重回正軌特朗普在疫情中表現(xiàn)極差特朗普將會(huì)把美國(guó)帶向黑暗總統(tǒng)應(yīng)代表美國(guó)整體利益Five million Americans are infected with COVID-19, more than one hundred and seventy thousand Americans have died.“五百萬(wàn)美國(guó)人感染了 COVID-19，逾十七萬(wàn)美國(guó)人因此死亡。”By f

14、ar, the worst performance of any nation on Earth.“到目前為止，這是地球上所有國(guó)家中的最差（防疫）表現(xiàn)。”More than fifty million people have filed for unemployment this year.More than ten million people are going to lose their health insurance this year.“將有超過(guò)五千萬(wàn)人申領(lǐng)失業(yè)金，超過(guò)一千萬(wàn)人在今年會(huì)失去醫(yī)療保險(xiǎn)?！盋ases and deaths will remain far too high

15、. “確診和死亡病例數(shù)會(huì)持續(xù)在高位。”Working families will struggle to get by, and yet the wealthiest 1% will get tens of billions of dollars in new tax breaks.“工薪家庭將越發(fā)難以維持生計(jì)，而最富有的 1%人群卻將從新的稅收減免中獲利百億美元?！盩aking insurance away from more than twenty million people, including more than fifteen million people on Medicaid.

16、“超過(guò)兩千多萬(wàn)人將失去保險(xiǎn)，包括逾一千五百萬(wàn)領(lǐng)取公共醫(yī)療補(bǔ)助的人?！盩hats the job of a president, to represent all of us, not just our base or our party. “總統(tǒng)的職責(zé)是代表我們所有人，而不只是基本盤或者政黨的利益?！盬inning it for workers who keep this country going, not just the privileged few at the top，for all theyoung people who have known only an America of

17、rising inequity and shrinking opportunity.“為維持國(guó)家運(yùn)轉(zhuǎn)的工人，而不是高居頂層的少數(shù)特權(quán)者贏得選舉，為體驗(yàn)過(guò)越發(fā)不公平、機(jī)遇不斷萎縮的所有美國(guó)年輕人贏得選舉。”America isnt just a collection of clashing interests of red states or blue states.We are so much bigger than that, we are so much better than that.“美國(guó)不該只是紅州藍(lán)州利益沖突的集合,我們要比這來(lái)得更富遠(yuǎn)見(jiàn)、高尚?！辟Y料來(lái)源：DNC、開(kāi)源證券研究所

18、共和黨方面，特朗普的家人、副總統(tǒng)彭斯紛紛為特朗普站臺(tái)，宣揚(yáng)特朗普政績(jī)卓越、已經(jīng)改變美國(guó)。與民主黨黨代會(huì)的“星光璀璨”不同，除了特朗普、彭斯及部分在任的國(guó)會(huì)議員正常出席以外，包括小布什、羅姆尼（資深參議員）、瑞恩（前眾議院議長(zhǎng)）等在內(nèi)的多位共和黨大佬繼續(xù)缺席本屆共和黨黨代會(huì)。黨代會(huì)上，特朗普的妻子、兒子、女兒等多位家人受邀發(fā)表演講。主題演講中，特朗普的家人紛紛力挺特朗普，大肆贊揚(yáng)后者的“美國(guó)優(yōu)先”議程以及過(guò)去 4 年取得了卓越政績(jī)。圖3：共和黨黨代會(huì)期間，特朗普的家人、副總統(tǒng)彭斯紛紛為特朗普站臺(tái)資料來(lái)源：RNC、開(kāi)源證券研究所特朗普公布的競(jìng)選綱領(lǐng)與 2016 年大選時(shí)一脈相承，繼續(xù)強(qiáng)化民粹主義色

19、彩濃厚的極右主張。相較于拜登全面詳實(shí)的闡述，特朗普的競(jìng)選綱領(lǐng)簡(jiǎn)單直接，并帶有濃厚的民粹主義色彩。在過(guò)去 4 年高舉“美國(guó)優(yōu)先”旗幟的基礎(chǔ)上，特朗普的競(jìng)選主張進(jìn)一步往極右方向邁進(jìn)，包括將推行更加強(qiáng)硬的移民政策，以及對(duì)非盟友國(guó)打壓、讓盟友國(guó)補(bǔ)償美國(guó)利益的外交政策等。在經(jīng)濟(jì)、疫情等重要議題上，特朗普的競(jìng)選綱領(lǐng)避重就輕，對(duì)當(dāng)前的困局只字不提，僅描述未來(lái)的美好藍(lán)圖。特朗普口號(hào)：為你而戰(zhàn)（FIGHTING FOR YOU!）領(lǐng)域內(nèi)容領(lǐng)域內(nèi)容1、在 10 個(gè)月內(nèi)創(chuàng)造 1000 萬(wàn)個(gè)新工作；就業(yè)2、創(chuàng)建 100 萬(wàn)個(gè)新的小型企業(yè)；3、減稅以增加實(shí)得工資并在保住美國(guó)的工作崗位；4、制定保護(hù)美國(guó)工作機(jī)會(huì)的公平貿(mào)易

20、協(xié)議；5、對(duì)“美國(guó)制造”實(shí)施稅收抵免；6、擴(kuò)大工作機(jī)會(huì)區(qū)域；鏟除官僚主義1、通過(guò)國(guó)會(huì)任期限制；2、結(jié)束官僚主義政府對(duì)美國(guó)公民的欺凌行為；3、曝光華盛頓的資金鏈，并把權(quán)力還給人民；4、鏟除傷害美國(guó)人民的“國(guó)際官僚組織”。7、繼續(xù)實(shí)施能源獨(dú)立管制條例。疫情1、在 2020 年底前研發(fā)出新冠疫苗；2、2021 年疫情恢復(fù)正常；3、為美國(guó)的醫(yī)護(hù)人員生產(chǎn)所有關(guān)鍵藥品和用品；4、補(bǔ)充庫(kù)存并為將來(lái)的流行病做好準(zhǔn)備。捍衛(wèi)警察1、充裕的資金并雇用更多的警察和執(zhí)法人員；2、加強(qiáng)對(duì)襲擊執(zhí)法人員的刑事處罰；3、起訴駕車槍擊的國(guó)內(nèi)恐怖主義行為；4、將 ANTIFA 等暴力極端主義團(tuán)體繩之以法；5、結(jié)束無(wú)現(xiàn)金保釋，危險(xiǎn)罪

21、犯審判前不得釋放。1、阻止非法移民獲得由納稅人支付的福利、醫(yī)療1、從中國(guó)帶回 100 萬(wàn)個(gè)制造業(yè)工作機(jī)會(huì)；保健和免費(fèi)大學(xué)學(xué)費(fèi)福利；2、對(duì)從中國(guó)帶回工作的公司的稅收抵免；2、強(qiáng)制驅(qū)逐非公民幫派成員；對(duì)華3、允許對(duì)將制藥業(yè)重新帶回美國(guó)的基本行業(yè)（例如制藥移民3、禁止美國(guó)公司以較低成本的外國(guó)工人替代美國(guó)和機(jī)器人技術(shù)）進(jìn)行 100的費(fèi)用扣除；公民；4、對(duì)中國(guó)進(jìn)行業(yè)務(wù)外包的公司不能獲得聯(lián)邦政府合同。4、打擊販賣人口網(wǎng)絡(luò)；5、要求新移民具備經(jīng)濟(jì)自給能力。表3：從競(jìng)選綱領(lǐng)來(lái)看，特朗普繼續(xù)強(qiáng)化極右主張1、降低處方藥價(jià)格；1、啟動(dòng)太空部隊(duì)，在月球上建立永久性有人駐留，并將首次載人飛行任務(wù)送往火星；2、建立世界上

22、最偉大的基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)；3、贏得 5G 競(jìng)賽并建立國(guó)家高速無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)；4、繼續(xù)獲得最清潔的飲用水和最清潔的空氣；5、與其他國(guó)家合作，清理我們的地球海洋。2、讓患者和醫(yī)生重新負(fù)責(zé)我們的醫(yī)療系統(tǒng)；衛(wèi)生保健3、降低醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)；4、結(jié)束額外收費(fèi)；5、覆蓋所有已存在的疾病；研發(fā)創(chuàng)新6、保護(hù)社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)；7、保護(hù)退伍軍人并提供世界一流的醫(yī)療保健和服務(wù)。1、停止無(wú)休止的戰(zhàn)爭(zhēng)并將軍隊(duì)帶回家；教育1、為美國(guó)每個(gè)孩子提供學(xué)校選擇；2、推廣“美國(guó)例外論”。外交2、讓盟國(guó)支付公平的軍費(fèi)份額；3、維持和擴(kuò)大美國(guó)無(wú)與倫比的軍事實(shí)力；4、消滅威脅美國(guó)人的全球恐怖分子；5、建立強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)安全防御和與防御體系。資料來(lái)源：R

23、NC、開(kāi)源證券研究所競(jìng)選宣言中，特朗普反復(fù)攻擊拜登，并大肆宣揚(yáng)中國(guó)威脅論，承諾將在未來(lái) 4 年繼續(xù)推行過(guò)往 4 年的政策。競(jìng)選宣言中，特朗普指責(zé)拜登無(wú)能，稱后者上任后將把美國(guó)帶入黑暗中。為了回避經(jīng)濟(jì)、防疫工作的不足，特朗普多次轉(zhuǎn)移話題，頻頻宣揚(yáng)中國(guó)威脅論。為了繼續(xù)激發(fā)選民的投票熱情，特朗普全力塑造自己的“強(qiáng)硬”形象，承諾將把過(guò)去 4 年奉行的“美國(guó)優(yōu)先”主義貫徹到底。競(jìng)選宣言要點(diǎn)競(jìng)選宣言原文表4：特朗普反復(fù)攻擊拜登，并大肆宣揚(yáng)中國(guó)威脅論攻擊拜登鼓吹中國(guó)威脅論Instead of following the science, Joe Biden wants to inflict a painfu

24、l shutdown on the entire country. His shutdown would inflict unthinkable and lasting harm on our nations children, families, and citizens of all backgrounds.“拜登不想跟上科學(xué)，而是要對(duì)整個(gè)國(guó)家實(shí)行痛苦的停工。他的任職將對(duì)我們國(guó)家的兒童，家庭和各種背景的公民造成不可想象的持久傷害?！盉idens record is a shameful roll call of the most catastrophic betrayals and blu

25、nders in our lifetime. He has spent his entire career on the wrong side of history. Biden voted for the NAFTA disaster, the single worst trade deal ever enacted“拜登的記錄可恥地記錄了我們一生中最災(zāi)難性的背叛和失誤。他的整個(gè)職業(yè)生涯都在錯(cuò)誤的歷史上進(jìn)行。拜登投票贊成 NAFTA，這是有史以來(lái)最糟糕的一項(xiàng)貿(mào)易協(xié)議?！盜f Joe Biden doesnt have the strength to stand up to wild-eyed

26、 Marxists like Bernie Sanders and his fellow radicals, then how is he ever going to stand up FOR you?“如果拜登沒(méi)有力量抗拒像伯尼桑德斯和他的激進(jìn)分子這樣的野蠻的極左派，那么他將如何為人民站起來(lái)？”Joe Biden may claim he is an ally of the Light, but when it comes to his agenda, Biden wants to keep you completely in the dark.“拜登聲稱自己是光明的盟友，但是當(dāng)談到他的提案

27、時(shí)，拜登希望人民完全處于黑暗之中”China continue stealing our jobs, ripping us off, and robbing our country blind. But I kept my word to the American People. We took the toughest, boldest, strongest, and hardest hitting action against China in American History.“中國(guó)竊取我們的工作，剝奪我們的收入，并搶奪我們的國(guó)家。但是我對(duì)美國(guó)人民信守諾言，將繼續(xù)對(duì)中國(guó)采取了最艱難，最大

28、膽，最強(qiáng)大和最嚴(yán)厲的打擊行動(dòng)。”We will also provide tax credits to bring jobs out of China BACK to America and we will impose tariffs on any company that leaves America to produce jobs overseas. Well make sure our companies and jobs stay in our country, as Ive already been doing. Joe Bidens agenda is Made in China

29、. My agenda is MADE IN THE USA.“我們還將提供稅收抵免，以將工作崗位從中國(guó)帶回美國(guó)，并對(duì)所有離開(kāi)美國(guó)在海外生產(chǎn)工作的公司征收關(guān)稅。我們將確保我們的公司和工作留在我們的國(guó)家。拜登的議程是中國(guó)制造，而我的議程是美國(guó)制造。”資料來(lái)源：RNC、開(kāi)源證券研究所相比于特朗普的咄咄逼人，拜登表現(xiàn)“中規(guī)中矩”；但拜登強(qiáng)調(diào)改變意識(shí)形態(tài)、持中偏左立場(chǎng)背后，或是吸取希拉里 2016 年敗選的教訓(xùn)，全力拉攏溫和派選民。2016 年大選中，希拉里與特朗普針?shù)h相對(duì)，過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的競(jìng)選表現(xiàn)等引起了部分溫和派選民的不滿。隨著部分溫和派選民放棄投票，希拉里最終飲恨敗北。或是吸取了希拉里的敗選經(jīng)驗(yàn)，拜登

30、將競(jìng)選宣言的重心放在意識(shí)形態(tài)上，呼吁美國(guó)人民團(tuán)結(jié)一致，以拉攏渴望國(guó)家重回正軌的溫和派選民。同時(shí)，看似中庸的演講背后，拜登以親身經(jīng)歷陳述美國(guó)過(guò)去數(shù)十年的變化，或更能引發(fā)溫和派選民的共鳴。2016年大選中，密歇根、威斯康星等多個(gè)搖擺州轉(zhuǎn)向共和黨圖4：2016 大選中，溫和派選民對(duì)民主黨的支持率下降圖5：2016，多個(gè)溫和派選民多的搖擺州轉(zhuǎn)向支持共和黨溫和派選民對(duì)兩黨的支持率變化56%52%41%41%60%55%50%45%40%35%30%25%20%2012年2016年民主黨共和黨數(shù)據(jù)來(lái)源：Edison Research、開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：NY Times、開(kāi)源證券研究所拜登發(fā)表競(jìng)選宣言

31、后，效果顯著，美國(guó)溫和派選民對(duì)他的支持率出現(xiàn)明顯提升。最新民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，拜登的競(jìng)選策略已開(kāi)始奏效。民主黨黨代會(huì)后，拜登的民調(diào)支持率由會(huì)前的 51%升至 51.4%，對(duì)特朗普的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)由 8 個(gè)百分點(diǎn)拉大至 9.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中，溫和派選民對(duì)拜登的支持率大為改觀，對(duì)拜登演講持正面看法的選民占比接近 60%，遠(yuǎn)超持負(fù)面看法的選民占比 15%。圖6：民主黨黨代會(huì)后，拜登的民調(diào)支持率略有提升圖7：大部分溫和派選民對(duì)拜登演講持正面看法52%民主黨黨代會(huì)前后，拜登vs特朗普支持率變化溫和派選民對(duì)拜登提名演講的看法60%59%50%40%30%26%20%15%10%0%正面無(wú)變化負(fù)面51.0%51.4%

32、43.0%42.2%50%48%46%44%42%40%黨代會(huì)前（差距8%）拜登黨代會(huì)后（差距9.2%）特朗普數(shù)據(jù)來(lái)源：FiveThirtyEight、開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：YouGov、開(kāi)源證券研究所隨著大選日益臨近，若溫和派選民持續(xù)增加對(duì)拜登的支持、并愿意積極投票，拜登選情將受到極大幫助。2016 年大選中，特朗普在密歇根、賓夕法尼亞、威斯康星、佛羅里達(dá)這 4 個(gè)搖擺州中均是險(xiǎn)勝，對(duì)希拉里的普選票優(yōu)勢(shì)不足 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。較小的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以及較高的溫和派選民占比，使特朗普在這 4 個(gè)搖擺州中最容易被“翻盤”。與此同時(shí)，拜登曾在 2012 年大選中，幫助奧巴馬吸引到搖擺州中大多數(shù)溫和派選

33、民的支持，為后者的勝選奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望 2020 年大選，若能繼續(xù)獲得大多數(shù)溫和派選民、尤其是搖擺州中溫和派選民的支持，拜登的選情將大幅受益。表5：關(guān)鍵搖擺州中，溫和派選民對(duì)民主黨的不同支持率水平，對(duì)應(yīng)的大選結(jié)果測(cè)算1州/黨派2012 年結(jié)果2016 年結(jié)果若州內(nèi)溫和派選民對(duì)民主黨支持率提升4 個(gè)百分點(diǎn)1 個(gè)百分點(diǎn)2 個(gè)百分點(diǎn)（2012 年水平）密歇根州（16 票） 賓夕法尼亞州（20 票）威斯康星州（10 票）佛羅里達(dá)州（29 票）D D DDR R RRD R RRD D DRD D DD共和黨（R，選舉人票）民主黨（D，選舉人票）2063323042272882432582732293

34、02大選獲勝黨派民主黨（奧巴馬）共和黨（特朗普）共和黨（特朗普）民主黨（拜登）民主黨（拜登）數(shù)據(jù)來(lái)源：CNN、開(kāi)源證券研究所經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)：1）8 月 17 日至 20 日，以及 8 月 24 日至 27 日，民主黨、共和黨先后召開(kāi)黨代會(huì)。其中，拜登、特朗普正式獲得黨內(nèi)總統(tǒng)競(jìng)選人提名，并分別公布了競(jìng)選綱領(lǐng)、發(fā)表競(jìng)選宣言。為呼吁選民支持自己、全力造勢(shì)，拜登與特朗普還頻頻相互攻擊。民主黨黨代會(huì)上，黨內(nèi)高度團(tuán)結(jié)，極左派領(lǐng)袖桑德斯及建制派大佬前總統(tǒng)奧巴馬、前國(guó)務(wù)卿希拉里等親自為拜登站臺(tái)。因?qū)μ乩势詹粷M，包括前國(guó)務(wù)卿鮑威爾在內(nèi)的多位共和黨大佬也參加民主黨黨代會(huì)，倒戈支持拜登。拜登公布的競(jìng)選綱領(lǐng)重點(diǎn)聚

35、焦就業(yè)、醫(yī)療、種族平等等，與奧巴馬中偏左路線基本一致。競(jìng)選宣言中，拜登批判特朗普創(chuàng)造了 4 大危機(jī)（疫情、經(jīng)濟(jì)、種族矛盾、氣候變暖），呼吁選民支持自己、讓美國(guó)重回正軌。與民主黨不同，除了特朗普、彭斯及部分在任國(guó)會(huì)議員正常出席外，包括小布什、羅姆尼等在內(nèi)的眾多共和黨大佬缺席本屆共和黨黨代會(huì)。其中，彭斯及特朗普家人受邀發(fā)表演講，紛紛贊揚(yáng)后者的“美國(guó)優(yōu)先”議程及過(guò)去 4 年取得卓越政績(jī)。相較于拜登全面詳實(shí)的闡述，特朗普的競(jìng)選綱領(lǐng)簡(jiǎn)單直接，繼續(xù)強(qiáng)化“美國(guó)優(yōu)先”的極右主張。競(jìng)選宣言中，特朗普反復(fù)攻擊拜登無(wú)能。同時(shí)，為了回避在經(jīng)濟(jì)、防疫工作上的不足，特朗普頻頻轉(zhuǎn)移話題，大肆宣揚(yáng)中國(guó)威脅論。相比于特朗普的咄

36、咄逼人，拜登表現(xiàn)“中規(guī)中矩”；但拜登這一競(jìng)選策略背后，或是吸取希拉里 2016 年敗選的教訓(xùn)，全力拉攏溫和派選民?；厮?2016 年大選，希拉里與特朗普針?shù)h相對(duì)，過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的言辭引起了部分溫和派選民的不滿，為最終敗選埋下隱患。最新民調(diào)顯示，民主黨黨代會(huì)后，拜登民調(diào)支持率有所提升；其中，溫和派選民對(duì)拜登的支持率大為改觀，對(duì)拜登競(jìng)選宣言持正面評(píng)價(jià)的選民占比高達(dá) 59%。考慮到美國(guó)溫和派選民占比接近 40%、尤其是搖擺州中溫和派選民占比更高，若能持續(xù)獲得溫和派選民青睞，拜登選情將大幅受益。1 測(cè)算時(shí)，假設(shè)其他州投票情況，以及關(guān)鍵搖擺州選民對(duì)不同黨派（競(jìng)選人）的支持率等，與 2016 年大選時(shí)相同。2、

37、 大類資產(chǎn)回溯：全球主要股指多數(shù)上漲當(dāng)周（8 月 24 日-8 月 28 日），美元下跌，歐元、英鎊上漲。美元指數(shù)下跌 0.99%至 92.3。其他貨幣方面，歐元兌美元上漲 0.93%至 1.19，英鎊兌美元上漲 2.04%至 1.33；日元匯率上漲，美元兌日元下跌 0.4%至 105.36。圖8：美元下跌，歐元、英鎊上漲圖9：本周美元指數(shù)波動(dòng)下跌2.5%2.04%0.93%-0.40%-0.99%1.5%主要貨幣匯率當(dāng)周每日變動(dòng)2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%美元指數(shù)歐元兌美元英鎊兌美元美元兌日元1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%1.

38、1%0.7%0.7%0.4% 0.4%0.6%0.4%0.1%0.2%0.1%-0.1%-0.2%0.0%-0.1%-0.1%-0.1%-0.3%-0.4%-0.8%-1.1%2020/8/242020/8/252020/8/262020/8/272020/8/28美元指數(shù)歐元兌美元英鎊兌美元美元兌日元數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所當(dāng)周（8 月 24 日-8 月 28 日），長(zhǎng)端國(guó)債收益率整體上行。10Y 美債收益率上行7.4bp 至 0.72%。其他債市方面，10Y 德、法、英債收益率分別上行 12.3bp、9.6bp、7.4bp 至-0.41%、-0.

39、1%、0.31%。圖10：當(dāng)周主要國(guó)家 10Y 國(guó)債收益率整體上行圖11：10Y 德債收益率持續(xù)上行(bp)全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家10Y國(guó)債收益率變動(dòng)12.39.69.68.77.46.01.71.51412108642010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.010Y國(guó)債收益率當(dāng)周每日變動(dòng)（BP）9.06.35.04.02.00.3-0.2-1.0-1.6-4.02020/8/242020/8/252020/8/262020/8/272020/8/28德國(guó)意大利法國(guó)西班牙美國(guó)葡萄牙英國(guó)日本美國(guó)德國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所當(dāng)周（8 月

40、24 日-8 月 28 日），全球主要股指多數(shù)上漲。美股方面，納斯達(dá)克、標(biāo)普 500、道瓊斯分別上漲 3.2%、2.9%、2.7%。亞洲股指方面，韓國(guó)綜指、恒生指數(shù)分別上漲 2.1%、 1.2%。歐洲股指方面，巴黎 CAC40、德國(guó) DAX 分別上漲 2.2%、 2.1%。圖12：全球主要股指多數(shù)上漲圖13：納斯達(dá)克指數(shù)、恒生指數(shù)雙雙上漲英國(guó)富時(shí)指數(shù) -0.6%31,000澳大利亞普通股指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)指數(shù)俄羅斯RTS指數(shù)巴西IBOVESPA指數(shù)多倫多300指數(shù)恒生指數(shù)法蘭克福DAX指數(shù)韓國(guó)綜合指數(shù) 巴黎CAC40指數(shù) 道瓊斯工業(yè)指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)-0.2%0.0%0.3%0.6

41、%1.1%1.2%2.1%2.1%2.2%2.7%2.9%3.2%11,00010,0009,0008,0007,0006,00030,00029,00028,00027,00026,00025,00024,00023,00022,0002018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/0821,000-1%-1%0

42、%1%1%2%2%3%3%4%納斯達(dá)克綜合指數(shù) 恒生指數(shù)（右）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所當(dāng)周（8 月 24 日-8 月 28 日），原油、黃金雙雙上漲。原油方面， WTI、Brent原油分別上漲 1.46%、3.43%至 42.96 美元/桶、42.8 美元/桶。黃金方面，COMEX 黃金上漲 1.24%至 1961.6 美元/盎司。90 （美元/桶）80原油價(jià)格走勢(shì)706050403020102,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,100（美元/盎司）圖14：WTI、Brent 原油價(jià)格

43、雙雙上漲圖15：COMEX 黃金價(jià)格上漲2018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/12

44、2019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/08WTI原油 Brent原油COMEX黃金價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所3、 重點(diǎn)關(guān)注：歐元區(qū) 8 月制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)表6：海外重點(diǎn)數(shù)據(jù)發(fā)布日期情況地區(qū)日期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)期間調(diào)查值前值ISM 制造業(yè) PMI8 月54.4%54.2%9/1營(yíng)建支出月率7 月1.1%-0.7%美國(guó)9/

45、2工廠訂單月率7 月3.8%6.2%失業(yè)率8 月9.9%10.2%季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口(萬(wàn)人)8 月151.8176.3制造業(yè) PMI 終值8 月51.7%51.7%9/1CPI 年率初值8 月0.2%0.4%歐元區(qū)失業(yè)率7 月8%7.8%服務(wù)業(yè) PMI 終值8 月50.1%50.1%零售銷售月率7 月1.7%5.7%8/31CPI 月率初值8 月0%-0.5%制造業(yè) PMI 終值8 月53%53%德國(guó)9/1季調(diào)后失業(yè)率8 月6.4%6.4%季調(diào)后失業(yè)人數(shù)(萬(wàn)人)8 月-1.5-1.89/3服務(wù)業(yè) PMI 終值8 月50.8%50.8%制造業(yè) PMI8 月55.3%55.3%央行抵押貸款許可(萬(wàn)

46、人)7 月5.549/49/3英國(guó)9/1資料來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所4、 數(shù)據(jù)跟蹤：美國(guó) 7 月耐用品訂單環(huán)比增速高于預(yù)期、 美國(guó)數(shù)據(jù)、 美國(guó) 7 月新屋銷售年化總數(shù)、耐用品訂單環(huán)比增速雙雙高于預(yù)期當(dāng)周（8 月 24 日-8 月 28 日），美國(guó)公布 7 月新屋銷售年化總數(shù)、耐用品訂單環(huán)比增速數(shù)據(jù)。其中，7 月新屋銷售年化總數(shù)為 90.1 萬(wàn)戶，高于預(yù)期 78.5 萬(wàn)戶，前值為 79.1 萬(wàn)戶。7 月耐用品訂單環(huán)比增速為 11.2%，高于預(yù)期 4.3%，前值為 7.6%萬(wàn)戶。80(萬(wàn)戶)美國(guó)新屋銷售年化總數(shù)變化706050403020圖16：美國(guó) 7 月新屋銷售年化總數(shù)高于預(yù)期圖17：美

47、國(guó) 7 月耐用品訂單環(huán)比增速高于預(yù)期(%)美國(guó)耐用品訂單環(huán)比增速變化(%)20151050-5-10-152016/06/302016/08/312016/10/312016/12/312017/02/282017/04/302017/06/302017/08/312017/10/312017/12/312018/02/282018/04/302018/06/302018/08/312018/10/312018/12/312019/02/282019/04/302019/06/302019/08/312019/10/312019/12/312020/02/292020/04/302020/06/30-206420-2-4-6-8-102011/072011/112012/032012/072012/112013/032013/072013/112014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/07耐用品訂單 核心耐用品訂單數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所