1、1內(nèi)容提要： 二、國際套利與國際平價 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20221國際企業(yè)與跨國公司概念區(qū)分1.國際企業(yè)是泛指從事國際生產(chǎn)經(jīng)營活動的一切企業(yè)。2.跨國公司是指擁有或控制以境外為基地的生產(chǎn)或服務機構，這種企業(yè)并不總是股份公司或私人公司，它們也可以是合作社或國家所有的實體 ?？鐕揪哂腥缦绿卣鳎?1) 在一個國家設立母公司，并在其他國家擁有或控制一些分支企業(yè)；(2) 內(nèi)部各成員企業(yè)主要以所有權為紐帶而相

2、聯(lián)結(jié)，并依賴共同的資源組合；(3)跨國公司的各成員企業(yè)受控于中央決策體系，服從于全球戰(zhàn)略目標。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202223.國際企業(yè)和跨國公司之間既有區(qū)別，也有聯(lián)系。國際企業(yè)包括跨國公司、外貿(mào)公司、各類涉外企業(yè)以及其他各種處于不同國際化發(fā)展階段的企業(yè)。而跨國公司則是國際企業(yè)中國際化程度較高的一種組織形式，是國際企業(yè)發(fā)展的高級階段。 Evaluation only.Created with Aspos

3、e.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202234（一）跨國公司的財務目標（二）跨國經(jīng)營的理論基礎（三）跨國經(jīng)營的現(xiàn)實基礎（四）國際經(jīng)營方法（五）國際機遇與風險（六）國際金融市場的基本構成一、跨國公司財務管理概述Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202245推薦：母公司股東財富最大化（一）跨國公司的財務目標母公

4、司股東財富最大化VS子公司股東財富最大化Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/2022561.比較優(yōu)勢理論2.不完全市場理論3.產(chǎn)品周期理論（二）跨國經(jīng)營的理論基礎Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/2022671.比較優(yōu)勢理論大衛(wèi)李嘉圖在其代表

5、作政治經(jīng)濟學及賦稅原理中提出了比較成本貿(mào)易理論（后人稱為“比較優(yōu)勢貿(mào)易理論”）。比較優(yōu)勢理論認為，國際貿(mào)易的基礎是生產(chǎn)技術的相對差別（而非絕對差別），以及由此產(chǎn)生的相對成本的差別。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202278每個國家都應根據(jù)“兩利相權取其重，兩弊相權取其輕”的原則，集中生產(chǎn)并出口其具有“比較優(yōu)勢”的產(chǎn)品，進口其具有“比較劣勢”的產(chǎn)品。比較優(yōu)勢貿(mào)易理論在更普遍的基礎上解釋了貿(mào)易產(chǎn)生的基礎和貿(mào)易利得，大

6、大發(fā)展了絕對優(yōu)勢貿(mào)易理論。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/2022892.不完全市場理論 現(xiàn)在大多數(shù)學者認為市場是不完全的，也就是說消費者不可能對未來各種可能性進行風險對沖。Geanakoplos認為至少有三個原因使市場上一些資產(chǎn)不存在：（1)不對稱信息和道德風險： (2)交易成本； (3)對某些消費者的市場準入限制。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .N

7、ET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/2022910 由于不對稱信息的存在，使得某些消費者不愿意參與到其他消費者比自己更加擁有信息優(yōu)勢的市場中來。 一些市場交易成本太大使得某些消費者認為在這種市場中交易將不可能獲得彌補交易費用的收益，從而使這些消費者不愿意交易某些資產(chǎn)， 此外，即使一些資產(chǎn)存在，但是一些消費者被人為限制在這些資產(chǎn)市場之外。這些都導致了不完全市場的存在。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright

8、 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20221011不完全市場的一般均衡（GEI）模型是A-D模型的擴展。 其主要研究在某些金融產(chǎn)品市場缺失的情況下，金融資產(chǎn)和商品的價格是如何在完全競爭的金融市場和商品市場的相互作用下決定的，以及由此而決定的價格（商品和金融資產(chǎn)的價格）對經(jīng)濟行為者的消費、生產(chǎn)和投資最優(yōu)決策的影響。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20221112GEI分析使我們對市場經(jīng)濟行

9、為有了更加深人的了解。它為我們提供了許多在傳統(tǒng)的完全市場下A-D模型無法解釋的現(xiàn)象，如；在不完全的市場中，充分競爭的市場并非有效；金融工具和貨幣顯著影響不完全市場的均衡配置。Geanakoplos（1990）、Magi l和Shafer（1991)討論了許多市場不完全帶來的后果，如典型代理人和單一商品模型的限制，公司目標的沖突，金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的重要區(qū)別等。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20221213 GEI

10、模型的分析框架是非常吸引人的，但是GEI研究對數(shù)學較高的要求使其未得到廣泛的重視。木文提出GEI分析方法，其目的就在于試圖通過一個可計算GEI均衡的分析方法建立起GEI理論和它的應用之間的聯(lián)系。這種GEI均衡算法將提供一種有效而簡潔的GEl均衡預測方法，這種方法將能很好地計算均衡價格、市場行為和福利的分配。這種可計算的分析框架將為我們分析諸如稅收、關稅政策提供關鍵的分析工具。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202

11、213143.產(chǎn)品周期理論 產(chǎn)品生命周期理論是美國哈佛大學教授雷蒙德弗農(nóng)(Raymond Vernon)1966年在其產(chǎn)品周期中的國際投資與國際貿(mào)易一文中首次提出的。 產(chǎn)品生命周期(product life cycle)，簡稱PLC，是產(chǎn)品的市場壽命，即一種新產(chǎn)品從開始進入市場到被市場淘汰的整個過程。費農(nóng)認為：產(chǎn)品生命是指市上的的營銷生命，產(chǎn)品和人的生命一樣，要經(jīng)歷形成、成長、成熟、衰退這樣的周期。就產(chǎn)品而言，也就是要經(jīng)歷一個開發(fā)、引進、成長、成熟、衰退的階段。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.

12、Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20221415 而這個周期在不同的技術水平的國家里，發(fā)生的時間和過程是不一樣的，期間存在一個較大的差距和時差，正是這一時差，表現(xiàn)為不同國家在技術上的差距，它反映了同一產(chǎn)品在不同國家市場上的競爭地位的差異，從而決定了國際貿(mào)易和國際投資的變化。為了便于區(qū)分，費農(nóng)把這些國家依次分成創(chuàng)新國(一般為最發(fā)達國家)、一般發(fā)達國家、發(fā)展中國家。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose

13、 Pty Ltd.8/20/202215161.關稅和各國政府設置的其他障礙減少2.交通和通訊技術的提高3.國際間不斷增長的標準化產(chǎn)品和勞務4.優(yōu)勢生產(chǎn)要素的分布不一樣5.企業(yè)的私有化運動（三）跨國經(jīng)營的現(xiàn)實基礎Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202216171.國際貿(mào)易2.許可經(jīng)營3.特許經(jīng)營4.合資經(jīng)營5.收購現(xiàn)有企業(yè)6.建立境外子公司（四）國際經(jīng)營方法什么是DFI （Direct Foreign Invest

14、ment，對外直接投資）？哪些形式屬于DFI？ Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20221718特許經(jīng)營和許可經(jīng)營區(qū)別：特許經(jīng)營是指特許經(jīng)營權擁有者以合同約定的形式，允許被特許經(jīng)營者有償使用其名稱、商標、專有技術、產(chǎn)品及運作管理經(jīng)驗等從事經(jīng)營活動的商業(yè)經(jīng)營模式。 許可經(jīng)營一般指法律法規(guī)規(guī)定的必須經(jīng)行政審批才能進行的經(jīng)營活動 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for

15、 .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20221819行政許可經(jīng)營項目：法律、行政法規(guī)或者國務院所規(guī)定的，設立企業(yè)必須申報批準的，或者企業(yè)經(jīng)營范圍屬于法律或者行政法規(guī)，或者國務院規(guī)定在登記前必須經(jīng)批準的項目，前置行政許可以國家工商局編制并以公布的企業(yè)登記前前置行政許可目錄為準。 建設項目名稱、坐落、結(jié)構、批準立項單位和文號。 建設項目的使用性質(zhì)和規(guī)模（占地面積、建筑面積）。 擬外銷的房屋建筑面積或幢、號。 工程進度和交付使用時間等情況。 舉例說明如下 生產(chǎn)食品的企業(yè)需要衛(wèi)生許可證 生產(chǎn)煙花爆燭的需要爆炸物品安全

16、生產(chǎn)許可證 物流公司需要公路營運證 這些證等，就是前置性許可經(jīng)營項目。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202219201.國際機遇指更多的投資機會和更低的籌資成本。2.國際風險指匯率波動的風險、國外經(jīng)營的風險和政治風險。（五）國際機遇與風險Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 A

17、spose Pty Ltd.8/20/202220公司資產(chǎn)水平項目邊際收益資本邊際成本純國內(nèi)公司跨國公司跨國公司純國內(nèi)公司XY（五）國際機遇與風險Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202221221.外匯市場2.歐洲貨幣市場3.歐洲信貸市場4.歐洲債券市場5.國際股票市場（六）國際金融市場的基本構成Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clie

18、nt Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202222231.外匯市場 外匯市場：是指經(jīng)營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場。是金融市場的主要組成部分。以前，一般人對外匯市場的了解僅是一個外幣的概念，然而歷經(jīng)幾個時期的演進，它已較能為一般人了解，而且已應用外匯交易為理財工具。 外匯市場是國際匯兌的簡稱?？傊鈪R市場：是指經(jīng)營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場。是金融市場的主要組成部分。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copy

19、right 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20222324外匯市場的概念有靜態(tài)和動態(tài)之分。動態(tài)外匯，是指把一國貨幣兌換成為另一國貨幣以清償國際間債務的金融活動。從這個意義上來說，動態(tài)外匯等同于國際結(jié)算。靜態(tài)的外匯又分為廣義和狹義。 廣義的外匯是外國外匯管理法令所稱的外匯。它泛指一切對外金融資產(chǎn)?，F(xiàn)行的中華人民共和國外匯管理條例第三條規(guī)定，外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。狹義的外匯是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client

20、 Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202224252.歐洲貨幣市場傳統(tǒng)意義上的歐洲貨幣市場是指非居民間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，又可以稱為離岸金融市場。如存在倫敦銀行的美國美元，從德國銀行貸款美元等。最早的歐洲貨幣市場出現(xiàn)在20世紀50年代。1957年，因為東西方冷戰(zhàn)，前蘇聯(lián)政府因為害怕美國凍結(jié)其在美國的美元儲備而將它們調(diào)往歐洲，存入倫敦，由此導致了歐洲美元的產(chǎn)生。從事歐洲貨幣貨幣業(yè)務的銀行相應的被稱為歐洲銀行。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for

21、 .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202225263.歐洲信貸市場信貸市場是信貸工具的交易市場。對于屬于貨幣市場范疇的信貸市場交易工具的期限是在一年以內(nèi)，不屬于貨幣市場范疇的信貸市場的交易工具的期限在一年以外。信貸市場是商品經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物。在商品經(jīng)濟條件下，隨著商品流通的發(fā)展，生產(chǎn)日益擴大和社會化，社會資本的迅速轉(zhuǎn)移，多種融資形式和信用工具的運用和流通，導致信貸市場的形成，而商品經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展，又離不開完備的信貸市場體系的支持。 信貸市場的主要功能是調(diào)劑暫時性或長期的資金余缺，促進國民經(jīng)濟的發(fā)展；另

22、外信貸市場也是中央銀行進行信貸總量宏觀調(diào)控，貫徹貨幣政策意圖的主要場所。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202226274.歐洲債券市場歐洲債券市場是指發(fā)行歐洲債券進行籌資而形成的一種長期資金市場。它是國際中長期資金市場的重要組成部分，也是歐洲貨幣市場的重要組成部分。 歐洲債券市場（Euro Bond Market）包括以當?shù)刎泿艦楸疚坏膫鸵悦涝獋癁橹鞯臍W洲離岸債券市場（Euro bond Market）

23、。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202227285.國際股票市場國際股票通常是指外國公司在一個國家的股票市場發(fā)行的，用該國或第三國貨幣表示的股票。國際股票市場（又稱為國際股權市場）是指在國際范圍內(nèi)發(fā)行并交易股票的市場。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty

24、 Ltd.8/20/20222829（一）國際套利（二）國際平價理論二、國際套利與國際平價Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20222930 套利可以簡單地定義為利用報價之間的差異獲利，主要包括地點套利、三角套利和拋補套利。 國際套利，是指利用不同貨幣的利率差異進行投資，賺取利差的一種行為。 （一）國際套利Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5

25、Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20223031地點套利套匯(Arbitrage)又稱地點套匯(Arbitrage in space)，它指套匯者利用不同外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異同時或者幾乎同時在低價市場買進，在高價市場出售，從中套取差價利潤的一種外匯業(yè)務。由于空間的分割，不同外匯市場對影響匯率諸因素的反應速度和反應程度不完全一樣，因而在不同的外匯市場上，同一種貨幣的匯率有時可能出現(xiàn)較大差異，這就為異地套匯提供了條件。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET

26、3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20223132三角套利三角套利是利用多種匯價在不同市場間的差價進行套利動作。例如在A銀行美元以荷蘭幣表示的匯價為1.9025fl/$，B銀行美元以加拿大幣表示的價格為1.2646c$/$，C銀行加拿大幣以荷蘭幣基爾德表示的價格為1.5241fl/c$。依據(jù)A與B銀行的報價，可依據(jù)計算交叉匯率的方式，得到加拿大幣以基爾德表示的價格為：1.9025fl/$/1.2646c$/$=1.5044fl/c$ 所得之交叉匯率水準C銀行之加拿大幣的匯價有所差異，這意味著套利空間的存在。因為C銀行加

27、拿大幣的匯價高于經(jīng)交叉匯率算出的結(jié)果，這顯示一單位加拿大幣在C銀行價值比較高，因此若經(jīng)A、B銀行間的交易以1.5044基爾德兌換一單位加拿大幣，在將此一加拿大幣與C銀行換回1.5214基爾德，這一來一往間便獲取0.017基爾德的三角套利。 三角套利過程：透過交叉匯率計算出的匯價，與市場上實際匯價有所差異，造成市場存在套利空間。市場人士可同時在不同銀行間買賣外幣，進行所謂的三角套利。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/

28、20223233拋補套利（covered interest arbitrage）是指將套利和掉期交易結(jié)合起來進行的外匯交易，套利者在把資金從甲地調(diào)往乙地以獲取較高利息的同時，還在外匯市場上賣出遠期的乙國貨幣以防止風險。 它是一種套利與掉期相結(jié)合的一種交易，通過這種交易既可以獲得利率差額的好處，同時又可以獲得較高的利息收入，但是要付出一筆掉期成本。 掉期成本年率=（升/貼水*12）/（即期匯率*遠期月數(shù)）*100% 拋補套利是否可行，取決于利率差與掉期成本（年率）的比較，當?shù)羝诔杀灸曷蚀笥诨蛘叩扔诶顣r，無利可圖；反之小于利差時，則可以進行套利，有利可圖。 Evaluation only.Cre

29、ated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20223334例如，假定瑞士市場存款利率年息8%，英國市場利率年息為13%，1= SF2.5。10萬瑞士法郎在瑞士銀行存3個月，到期利息為：100000*8%*3/12= SF2000。假定3個月的遠期匯率為1= SF2.48，則掉期成本年率為： （2.5-2.48）*12/（2.5*3）*100%=3.2%，此時的掉期成本年率（3.2%）小于利差（5%），有利可圖。 1、掉期成本 買入40000現(xiàn)匯2.5付出1000

30、00 SF 賣出40000期匯2.48收入99200 SF 2、多得利息：800 SF 存放在英國3個月所得利息：40000*13%*3/12*2.48=SF3224 存放在瑞士3個月所得利息：100000*8%*3/12=SF2000 多得利息為1224SF 3、凈收入：凈收入=多得利息-掉期成本=1224-800=424SF Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202234351.利率平價理論2.購買力平價理論（二

31、）國際平價理論Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20223536一旦市場力量使利率和匯率形成的關系導致拋補套利不在可行時，我們就處于一種均衡的狀態(tài)叫做利率平價。p=（1+ ih）/（1+ if）1p ihif（當if較小時）1.利率平價理論Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Asp

32、ose Pty Ltd.8/20/20223637 利率平價理論（Rate Parity）認為兩個國家利率的差額相等于遠期兌換率及現(xiàn)貨兌換率之間的差額。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20223738 由凱恩斯和愛因齊格提出的遠期匯率決定理論。他們認為均衡匯率是通過國際拋補套利所引起的外匯交易形成的。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國以謀取利潤。但套利者在比較金融資產(chǎn)的收益率時，不僅考慮兩種資

33、產(chǎn)利率所提供的收益率，還要考慮兩種資產(chǎn)由于匯率變動所產(chǎn)生的收益變動，即外匯風險。套利者往往將套利與掉期業(yè)務相結(jié)合，以避免匯率風險，保證無虧損之虞。大量掉期外匯交易的結(jié)果是，低利率國貨幣的現(xiàn)匯匯率下浮，期匯匯率上??；高利率國貨幣的現(xiàn)匯匯率上浮，期匯匯率 下浮。遠期差價為期匯匯率與現(xiàn)匯匯率的差額，由此低利率國貨幣就會出現(xiàn)遠期升水，高利率國貨幣則會出現(xiàn)遠期貼水。隨著拋補套利的不斷進行，遠期差價就會不斷加大，直到兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時拋補套利活動就會停止，遠期差價正好等于兩國利差，即利率平價成立。因此我們可以歸納一下利率平價說的基本觀點：遠期差價是由兩國利率差異決定的，并且高利率國貨幣在

34、期匯市場上必定貼水，低利率國貨幣在期匯市場上必定升水。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20223839購買力平價理論是指在采用同樣貨幣計算時，兩個不同國家的同類產(chǎn)品價格應該是相同的。ef =（1+Ih）/（1+If）1Ih Ifef0本國相對高通脹時外幣升值Ih Ifef0本國相對低通脹時外幣貶值 efIh If （當If較小時）2.購買力平價理論Evaluation only.Created with Aspo

35、se.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20223940是關于匯率決定的一種理論。最初由英國經(jīng)濟學家桑頓在1802年提出，其后成為李嘉圖的古典經(jīng)濟理論的一個組成部分，最后由瑞典經(jīng)濟學家古斯塔夫卡塞爾（GCassel , 18661945）加以發(fā)展和充實 ，并在其1922年出版的1914 年以后的貨幣與外匯一書中作了詳細論述。它已成為當今匯率理論中最具影響力的理論之一。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clie

36、nt Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20224041在這種背景下，以克里斯蒂爾尼為代表的非官方經(jīng)濟學家提出了匯率貶值是 因貨幣購買力下降所致的觀點。這是購買力平價的早期觀點。 瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾（Gustav Cassel）在1922年出版的1914年以后的貨幣和外匯一書中，以較成熟的形式提出了匯率如何決定的購買力平價論：兩國貨幣的購買力之比是決定匯率的基礎，匯率的變動是由兩國貨幣購買力之比變化引起的。這一理論被稱為購買力平價說（Theory of Purchasing Power Parity,簡稱PPP理論）。 Evaluation

37、 only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20224142 人們對外國貨幣的需求是由于用它可以購買外國的商品和勞務，外國人需要其本國貨幣也是因為用它可以購買其國內(nèi)的商品和勞務。因此，本國貨幣與外國貨幣相交換，就等于本國與外國購買力的交換。所以，用本國貨幣表示的外國貨幣的價格也就是匯率，決定于兩種貨幣的購買力比率。由于購買力實際上是一般物價水平的倒數(shù)，因此兩國之間的貨幣匯率可由兩國物價水平之比表示。這就是購買力平價說。從表現(xiàn)形式上來看，購買力平價

38、說有兩種定義，即絕對購買力平價（Absolute PPP）和相對購買力平價（Relative PPP）。 購買力平價理論認為 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202242431.外匯風險即匯率風險含義：是指因外匯匯率的變動而使企業(yè)以外幣計價的資產(chǎn)和負債的價值增加或減少的風險，它既可能使企業(yè)遭受損失，也可能使企業(yè)獲得利益，其結(jié)果在事前是不確定的。外匯匯率是指一種貨幣用另一種貨幣來表示的價格因此，外匯風險是由本幣、外幣

39、和時間三個因素共同影響的結(jié)果三、跨國公司匯率風險的計量和管理Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202243例如：當企業(yè)的外幣資產(chǎn)大于外幣負債時，如果外幣貶值，就會使企業(yè)遭受損失；如果外幣升值，就會使企業(yè)從中獲得收益。當企業(yè)的外幣資產(chǎn)小于外幣負債時，如果外幣貶值，就會使企業(yè)從中獲得收益；如果外幣升值，就會使企業(yè)遭受損失。 Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .N

40、ET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20224445 交易風險是指企業(yè)因進行跨國交易而取得外幣債權或承擔外幣債務時，由于款項用外幣計價結(jié)算以及成交日的匯率與結(jié)算日的匯率不一致，從而使企業(yè)的收入或支出發(fā)生變動的風險。它主要指商品交易的外匯風險、外匯借貸風險、外匯買賣風險和遠期外匯交易風險等。 （一）交易風險的計量和管理Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd

41、.8/20/202245計量交易風險的兩個步驟：1.確定各外幣預計的流入量或流出量凈額2.確定這些貨幣的總體風險Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202246例如：我國某中外合資企業(yè)從日本進口材料一批，以日元計價結(jié)算，貨款15 000萬日元，該企業(yè)只有美元，用美元支付這筆貨款；成交時的匯率為US$1=J￥150日元，US$1RMB￥85，付款時的匯率為US$1=J￥120，US$1RMB￥86。根據(jù)這些資料，計算外匯

42、風險損益： a成交時：15 00015085=10085850(萬元人民幣) b假設美元與日元匯率已變，美元與人民幣匯率不變： 15 00012085=12585=1 0625(萬元人民幣) Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202247c付款時：15 00012086=12586=1 075(萬元人民幣) d外匯風險損失：由于美元與日元匯率 變動引起的風險損失： 1萬元人民幣) 由于人民

43、幣與美元匯率變動引起的風險損失： 1 075-1 0625=125(萬元人民幣) 合計：225(萬元人民幣)Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20224849 經(jīng)濟風險又稱營運（產(chǎn)銷數(shù)量、價格、成本）風險，是指跨國公司的全部現(xiàn)金流量（整體性、長期性影響）受匯率的影響程度 即匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響程度。（二）經(jīng)濟風險的計量和管理Evaluation only.Created with Aspose.Sli

44、des for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202249影響公司本幣流入量的交易本幣升值對交易的影響本幣貶值對交易的影響本國銷售以本國貨幣標價的出口以外幣標價的出口對外投資的利息收入影響公司本幣流出量的交易以本幣標價進口的物料以外幣標價進口的物料外債利息經(jīng)濟風險影響分析Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20225051 折算風

45、險又稱會計風險、會計翻譯風險或轉(zhuǎn)換風險。它是指企業(yè)在將最初用外幣度量的資產(chǎn)、負債、收入、費用和損益，按照一定的匯率進行折算，以本國貨幣來表示的過程中，由于交易發(fā)生日的匯率與折算日的匯率不一致，折算后的資產(chǎn)、負債、收入、費用和損益增加或減少的風險。簡指跨國公司合并財務報表所面臨的匯率波動風險。 決定折算風險的因素：1.跨國經(jīng)營方式和程度（國際化的程度）2.國外子公司所在地（貨幣相關性）3.會計方法（不同的折算方法）（三）折算風險的計量和管理Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 20

46、04-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202251外匯風險管理.折算風險的管理：資產(chǎn)負債表保值法等.經(jīng)濟風險的管理：生產(chǎn)、銷售、采購、籌資、投資多元化.交易風險管理:套期保值Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20225253（一）直接對外投資的益處（二）子公司和母公司的觀點（三）子公司收益匯回母公司的過程（四）跨國公司資本預算的變量輸入（五）跨國資本預算中要考慮的因素（六）調(diào)整項目評估的風險因素四、

47、跨國公司投資管理Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202253541.吸引新的需求來源2.進入可能有超額利潤的市場3.從規(guī)模經(jīng)濟中充分受益4.利用國外生產(chǎn)要素5.利用國外原材料6.利用國外技術7.利用壟斷優(yōu)勢8.對匯率變動及時反應9.對貿(mào)易限制采取措施10.國際性的分散經(jīng)營（一）直接對外投資的益處Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clien

48、t Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202254551.稅收差異2.匯兌限制3.匯兌過量4.匯率變動（二）子公司和母公司的觀點Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202255561.付給所在國政府的公司所得稅。2.提取留存收益。3.余款匯回母公司還需向所在國政府繳納預提所得稅。（三）子公司收益匯回母公司的過程Evaluation only.Created with

49、 Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202256571.初期投資2.消費者需求3.價格4.可變成本5.固定成本6.項目壽命期7.殘值8.資金轉(zhuǎn)移限制9.稅法10.匯率11.要求的收益率（四）跨國公司資本預算的變量輸入Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202257581.匯率波動 2.通貨膨脹 3.

50、融資安排4.凍結(jié)資金資金凍結(jié)條件下資金轉(zhuǎn)移的技巧投資前:進行敏感分析,加大東道國借款比例.投資中:采用非統(tǒng)算法,金融中介貸款,提前或延期付款,開辟新出口業(yè)務等.投資后的策略:被迫再投資策略.5.殘值的不確定性 6.項目對現(xiàn)金流量的影響7.所在國政府的優(yōu)惠政策（五）跨國資本預算中要考慮的因素Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/202258591.調(diào)節(jié)風險的折現(xiàn)率2.敏感性分析3.模擬法（六）調(diào)整項目評估的風險因素Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.8/20/20225960（一）跨國公司的資金來源（二）跨國公司融資方式（三）跨國公司融資風險管理五、跨國公司融資管理Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro.Copyright 2004-2011 Aspose