1、財務管理例題分析第2章 財務估價模型例題21類型：計算題題目：某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，期限5年。問5年后應償付的本利和是多少？答案：=1001.6105=161（萬元）答案分析：借款100萬元為現(xiàn)值，要求計算的本利和為終值。當利率為10%、期數(shù)為5年時，將各已知條件直接代入復利終值的計算公式即可求其結(jié)果。例題22類型：計算題題目：某投資項目預計6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計算。問這筆收益的現(xiàn)在價值是多少？答案： 答案分析：6年后預計可獲得的收益800萬元為終值，要求計算的現(xiàn)在價值為現(xiàn)值。當利率為12%、期數(shù)為6年時，將各已知條件直接代入復利現(xiàn)值的計算公式即可求其

2、結(jié)果。例題23類型：計算題題目：某項目在5年建設(shè)期內(nèi)每年末向銀行借款100萬元，借款年利率為10%。問項目竣工時應付本息的總額是多少？答案：答案分析：該項目每年末向銀行借款100萬元，這100萬元為普通年金，在借款利率為10%、期數(shù)為5年時，要求計算該項目竣工時應付借款的本利和，即要求計算普通年金的終值。直接將已知條件代入普通年金終值的計算公式即可。例題24類型：計算題題目：租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金120元，年利率為10%。問5年中租金的現(xiàn)值是多少？答案：答案分析： 每年年末支付的租金120元為普通年金，在已知利率為10%、期數(shù)為5年的條件下，要求計算的租金現(xiàn)值為普通年金現(xiàn)值。將各已知

3、條件直接代入普通年金現(xiàn)值的計算公式即可。例題25類型：計算題題目：某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，數(shù)額為1000萬元，為此設(shè)立償債基金，年利率為10%，到期一次還清借款。問每年年末應存入的金額是多少？答案：答案分析：4年后到期的借款1000萬元為年金終值，當利率為10%、期數(shù)為4年時，所求得的年金即為償債基金。例題26類型：計算題題目：某公司現(xiàn)時借得1 000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%均勻償還。問每年應付的金額是多少?答案：答案分析：現(xiàn)實借得的1000萬元為年金現(xiàn)值，當利率為12%、期數(shù)為10年時，所求得的年金即為年資本回收額。例題27類型：簡答題題目：如果某投資者擁有1000元錢，準

4、備投資于股票或債券等金融資產(chǎn)，而且有兩種方案可供選擇：（1）將1000元錢全部用來購買利率為10%一年期政府債券；（2）將1000元錢全部用來購買一家剛成立的石油鉆井公司的股票。問哪個方案具有風險？為什么？答案：第二個方案具有風險。因為如果投資者選用方案1，則他幾乎可以很準確地估算出，當一年期政府債券到期后，他的投資收益率為10%，因此這種投資為無風險投資。 如果投資者選擇方案2，則他就很難精確地估計出投資收益率。如果石油鉆井公司發(fā)現(xiàn)了大油田，則該投資者的年收益率可能高達1000%；相反，如果什么油田也沒有發(fā)現(xiàn)，該投資者就可能失去所有的錢即一年后的收益率為-100%。則此種投資為風險投資。答案

5、分析：分析此類問題必須明確風險的概念，這樣就可依此為依據(jù)對上述兩個方案進行判斷分析。例題28類型：計算題題目：某企業(yè)擬試制一種新產(chǎn)品明年投放市場，該新產(chǎn)品需投資100萬元，根據(jù)對市場的預測，估計可能出現(xiàn)“好”、“中”、“差”三種情況，各種狀況下的利潤額分別為30萬元、10萬元、-10萬元，相應的概率為0.5、0.3、0.2。要求以資金利潤率為基礎(chǔ)分析該項目的風險程度。答案：依題意，三種狀態(tài)下的資金利潤率分別為30%、10%和-10%E=30%0.5+10%0.3+（-10）0.2=10%答案分析： 要衡量該項目的風險必須首先計算期望值；然后計算標準差。因為是單一項目的風險分析，因此不必計算標準

6、離差率。例題29類型：計算題題目：已知資產(chǎn)1和資產(chǎn)2相應的預期收益率和發(fā)生概率如下表所示。試比較兩項資產(chǎn)的風險大小。經(jīng)濟狀況發(fā)生概率資產(chǎn)預期收益率資產(chǎn)預期收益率衰退穩(wěn)定適度增長繁榮合計0.100.300.400.201.00-3.0%3.0%7.0%10.0%-2.0%4.0%10.0%20.0%-答案：由于資產(chǎn)1的標準離差率大于資產(chǎn)2，所以資產(chǎn)1的風險大于資產(chǎn)2。答案分析： 比較兩個不同方案的風險大小需要通過計算不同項目的標準離差率進行評價，標準離差率越大，體現(xiàn)的風險也越大。例題210類型：計算題題目：公司和公司普通股股票的期望收益率和標準差如下表，兩種股票的相關(guān)系數(shù)是-0.35。一投資組合

7、由60%的A公司股票和40%的B公司股票組成。計算該投資組合的風險和收益。期望收益率標準差普通股0.100.05普通股0.060.04答案：p=W1R1+(1-W1)R2=0.600.10+0.400.06=8.4% 答案分析： 投資組合的收益為各項證券的加權(quán)平均收益；風險可以以方差和標準差反映，將已知條件直接代入投資組合收益和投資組合的標準差的計算公式即可。例題211類型：計算題題目：假定政府債券利率是為6%，市場組合的期望收益率是10%。如果某證券的貝他系數(shù)分別為0.5、1、2。要求：（1）計算市場風險溢酬；（2）分別三種不同情況計算該種證券的期望收益率。答案：（1）市場風險溢酬=10%6

8、%=4%（2）當貝他系數(shù)=0.5時，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）0.5=8%當貝他系數(shù)=1時，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）1=10%當貝他系數(shù)=2時，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）2=14%答案分析：首先要明確市場風險溢酬不同于貝他系數(shù)，另外，某證券的期望收益率可以通過資本資產(chǎn)定價模式予以確定。例題212類型：計算題題目：某企業(yè)擬試制一種新產(chǎn)品明年投放市場，該新產(chǎn)品需投資100萬元，根據(jù)對市場的預測，估計可能出現(xiàn)“好”、“中”、“差”三種情況，各種狀況下的息稅前資金利潤額分別為30萬元、10萬元、-10萬元，息稅前資金利潤率分別為30%、10%、-10%

9、，相應的概率為0.5、0.3、0.2。假設(shè)所需資金100萬元可以通過以下三個籌資方案予以解決：（1）資金全部由自有資金滿足；（2）借入資金20萬元，年利率為6%，則年借款利息為12000元。其余資金為自有資金；（3）借入資金50萬元，年利率為6%，則年借款利息為30000元。其余資金為自有資金。同時假設(shè)所得稅率為50%。要求計算不同籌資方案的平方差和標準差。答案：期望息稅前資金利潤率=30%0.5+10%0.3+（-10%）0.2=16% 方案一：資金全部為自有好狀況下的自有資金利潤率=30%（1-50%）=15%中狀況下的自有資金利潤率=10%（1-50%）=5%差狀況下的自有資金利潤率=-

10、10%（1-50%）=-5%期望自有資金利潤率=15%0.5+5%0.3+（-5%）0.2=8%或=16%（1-50%）=8%平方差12=（15%-8%）20.5+（5%-8%）20.3+(-5%)-8%20.2=0.61%標準差1=（0.61%）1/2=7.81%方案二：借入資金20萬元好狀況下的自有資金利潤率=（30-1.2）（1-50%）/80100%=18%或=30%+20/80（30%-6%）（1-50%）=18%中狀況下的自有資金利潤率=（10-1.2）（1-50%）/80100%=5.5%差狀況下的自有資金利潤率=（-10-1.2）（1-50%）/80100%=-7%期望自有資金

11、利潤率=18%0.5+5.5%0.3+（-7%）0.2=9.25%或=16%+20/80（16%-6%）（1-50%）=9.25%平方差：22=（18%-9.25%）20.5+（5.5%-9.25%）20.3+（-7%-9.25%）0.2=0.953標準差2=（0.953）1/2=9.76%方案三：借入資金50萬元好狀況下的自有資金利潤率=（30-3）（1-50%）/50100%=27%或=30%-50/50（30%-6%）（1-50%）=27%中狀況下的自有資金利潤率=（10-3）（1-50）/50100%=7%或=10%+50/50（10%-6%）（1-50%）=7%差狀況下的自有資金利潤

12、率=（-10-3）（1-50%）/50100%=-13%或=-10%+50/50（-10-6%）（1-50%）=-13%期望自有資金利潤率=27%0.5+7%0.3+（-13%）0.2=13%或=16%+50/50（16%-6%）（1-50%）=13%平方差：32=（27%-13%）20.5+（7%-13%）20.3+（-13%-13%）20.2=0.0244標準差3=（0.0244）1/2=15.62%答案分析： 計算不同籌資方案下的自有資金利潤率的平方差和標準差必須首先計算不同狀況下的自有資金利潤率和期望自有資金利潤率；各種不同狀況下的自有資金利潤率的計算方法有兩種，選擇其中之一即可；在此

13、基礎(chǔ)上就可計算不同籌資方案下的平方差和標準差。第3章 例題31類型：計算題題目：假定曼海公司的簡要資產(chǎn)負債表如下：資 產(chǎn) 負 債 表2001年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益流動資產(chǎn)： 貨幣資金1 000 短期投資 400應收賬款1 200預付賬款 100存貨5 200待攤費用150流動資產(chǎn)合計8 050長期投資500固定資產(chǎn)凈值14 000無形資產(chǎn)450流動負債 短期借款 2 000 應付賬款1 300 預收賬款500 其他應付款200流動負債合計4 000長期負債2 500所有者權(quán)益： 實收資本12 000盈余公積 2 000未分配利潤 2 500所有者權(quán)益合計16 500資產(chǎn)

14、總計23 000負債及所有者權(quán)益合計 23 000要求：根據(jù)上述資料，計算該公司2001年的短期償債能力指標。答案：流動比率=8 0504 000=2.013速動比率=（1 000+400+1 200）4 000=0.65現(xiàn)金比率=（1 000+400）4 000=0.35答案分析：計算中首先應明確短期償債能力指標由三項指標構(gòu)成，然后根據(jù)各指標的公式內(nèi)容進行計算。例題32類型：計算題題目：假定曼海公司的簡要資產(chǎn)負債表如下： 資 產(chǎn) 負 債 表2001年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益流動資產(chǎn)： 貨幣資金1 000 短期投資 400應收賬款1 200預付賬款 100存貨5 200待攤

15、費用 150流動資產(chǎn)合計8 050長期投資 500固定資產(chǎn)凈值14 000無形資產(chǎn) 450流動負債 短期借款 2 000 應付賬款 1 300 預收賬款500 其他應付款200流動負債合計 4 000長期負債 2 500所有者權(quán)益： 實收資本12 000盈余公積 2 000未分配利潤 2 500所有者權(quán)益合計16 500資產(chǎn)總計23 000負債及所有者權(quán)益合計 23 000如果該公司的利潤總額200萬元，利息費用為400萬元，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為800萬元，本期到期債務本息為600。要求：根據(jù)上述資料，計算該公司2001年的長期償債能力指標。答案：利息保證倍數(shù)=（200+400）400=1.5資產(chǎn)

16、負債率=（4000+2500）23000100%28.26%股東權(quán)益比率=1650023000100%71.74%或=1-28.2671.74權(quán)益乘數(shù)=2300016500100%1.39或=1（1-28.26%）1.39答案分析：首先明確長期償債能力指標包括的內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)各計算公式進行計算。例題33類型：計算題題目：假定某公司2001年末資產(chǎn)總額為690萬元，年初為550萬元；股東權(quán)益在2000年末是396萬元，年初是332萬元；本期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為50萬元。其簡易利潤表如下： 利 潤 表2001年 單位：萬元銷售收入減：銷售成本毛利減：銷售費用銷售利潤減；財務費用稅前利潤減：所

17、得稅（稅率為40%）凈利潤10008002001049616803248要求：計算該公司2001年有關(guān)的獲利能力比率。答案：銷售利潤率=481 000100%=4.8%成本費用利潤率=80（800+104+16）100%=8.7%總資產(chǎn)報酬率=（80+16）（550+690）/ 2100%=10.32%凈資產(chǎn)收益率=48/ （332+396）/2=13.19% 盈利現(xiàn)金比率=5048100%1.04資本保值增值率396332100%1.19答案分析：首先應明確獲利能力指標包括5個指標，然后明確各公式的內(nèi)涵，在此基礎(chǔ)上，將相關(guān)數(shù)據(jù)代入計算公式即可。例題34類型：計算題題目：假定某公司2001年的

18、簡略的資產(chǎn)負債表如下： 資 產(chǎn) 負 債 表 2001年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負債及所有者權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)流動資產(chǎn)：流動負債貨幣資金9001 000短期借款1 5002 000短期投資1 100400應付賬款1 0001 300應收票據(jù) 80100預收賬款200500應收賬款1 0001200其他應付款180200存貨4 0005 200流動負債合計2 8804 000待攤費用50150長期負債3 0002 500流動資產(chǎn)合計7 1308 050所有者權(quán)益：長期投資500500實收資本12 00012 000固定資產(chǎn)凈值1100014 000盈余公積1 0002 000無形資產(chǎn)

19、350450未分配利潤1002 500所有者權(quán)益合計13 10016 500合計18 98023 000負債及所有者權(quán)益合計18 98023 000另外，該公司2001年的賒銷收入凈額是22 000萬元，銷售成本為12000萬元。要求：根據(jù)上述資料，計算該公司2001年有關(guān)的營運能力比率。答案：應收賬款周轉(zhuǎn)率=22 0001/2（1 000+80+100+1 200）=18.49（次）應收賬款周轉(zhuǎn)期=36518.49=20（天）存貨周轉(zhuǎn)率=12 0001/2（4 000+5 200）=2.61（次）存貨周轉(zhuǎn)期=3652.61=140（天）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=22 0001/2（7 130+8 05

20、0）=2.9（次）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=3652.9=126（天）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=22 0001/2（18 980+23 000）=1.05（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=3651.05=348（天）答案分析：營運能力比率應從周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)兩方面進行反映，因此應分別計算4個指標的周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)。例題35類型：計算題題目：假定B公司2001年的稅后利潤為25萬元，其發(fā)行在外的的普通股股數(shù)為50萬股，該公司用于股利分配的現(xiàn)金額為10萬元，該股票目前的市價為12元。要求：計算該公司有關(guān)的市況測定比率。答案：每股收益=2550=0.5（元）每股股利=1050=0.2（元）股利發(fā)放率=0.20.5100%=40%市盈率

21、=120.5=24答案分析：實況測定比率包括每股收益、每股股利、股利發(fā)放率和市盈率，將已知條件代入各自相應的計算公式即可。例題36 類型：計算題題目：假設(shè)ABC公司2001年簡略式的利潤表和資產(chǎn)負債表如下：利潤表 單位：萬元銷售收入 銷售成本凈利潤600500100資產(chǎn)負債表 單位：萬元資產(chǎn)1000 總計1000公司債400 股東權(quán)益600總計 1000假設(shè)2001年ABC公司預計銷售收入增長10%。利潤表和資產(chǎn)負債表中的各項數(shù)據(jù)與銷售收入同步增長。要求：（1）如果利潤表和資產(chǎn)負債表中的各項數(shù)據(jù)與銷售收入同步增長，編制2002年的預計利潤表和預計資產(chǎn)負債表；（2）確定2002年應追加的資金量；

22、（3）如果該公司2002年擬發(fā)放股利80萬元，另外該公司認為目前的財務結(jié)構(gòu)不合理，擬通過提高負債來調(diào)整財務結(jié)構(gòu)，該公司的2002年的資產(chǎn)負債率應為多少？（4）調(diào)整后的資產(chǎn)負債表如何？答案：（1）預計利潤表 單位：萬元銷售收入 銷售成本凈利潤660 550110預計資產(chǎn)負債表 單位：萬元資產(chǎn) 1100 總計 1100公司債440 股東權(quán)益660總計 1100（2）2002年需追加的資金量=1100-1000=100（萬元）（3）新增留存收益=凈利潤-支付股利=110-80=30（萬元）需負債額=100-30=70（萬元）2002年資產(chǎn)負債率=（400+70）/1100100%42.72%（4）調(diào)

23、整后的資產(chǎn)負債表 單位：萬元資產(chǎn) 1100 總計 1100公司債470 股東權(quán)益630總計 1100答案分析：（1）由于預計銷售收入增長10%，另外題中假設(shè)利潤表和資產(chǎn)負債表中的各項數(shù)據(jù)與銷售收入同步增長，即資產(chǎn)負債率保持不變，因此編制的預計利潤表和預計資產(chǎn)負債表可以按照銷售百分比法原理進行預計；（2）根據(jù)前后兩期的資產(chǎn)負債表可以預計2002年的資金需要量；（3）首先應確定新增的留存收益，然后確定需負債的數(shù)額，最后根據(jù)新的負債總額確定2002年的資產(chǎn)負債率；（4）依據(jù)調(diào)整后的各項值編制資產(chǎn)負債表。例題37 類型：計算題題目：ATT公司的現(xiàn)金流入量主要是產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場預測、銷售合同以及公

24、司的生產(chǎn)能力，首先預測2002年各季度產(chǎn)品銷售收入，假設(shè)該公司各季度產(chǎn)品銷售收入分別為8 750萬元，7 850萬元，11 600萬元和13 100萬元。如果公司采取賒銷售方式，則從銷售收入到現(xiàn)金收入，這中間存在一個時間差，其長短取決于公司的信用政策和客戶的支付能力。據(jù)估計，在各季銷售收入中有80%能于當季收到現(xiàn)金，其余20%要到下季收訖。假設(shè)該公司2001年第四季度銷售收入為1 500萬，年末應收賬款余額為1 500萬元。要求：（1）據(jù)此編制預計銷售收入及預計現(xiàn)金收入計劃；（2）根據(jù)該公司提供的現(xiàn)金流出計劃表，編制現(xiàn)金凈流量及現(xiàn)金需求計劃； 現(xiàn)金流出計劃 單位：萬元項 目1季度2季度3季度4

25、季度材料采購支出6 5006 0005 5005 000工資、管理費、銷售費支出3 0003 0003 0003 000資本支出3 250130550800所得稅、利息、股利支出400400450500 合計13 1509 5309 5009 300 （3）假設(shè)ATT公司可利用的銀行短期貸款限額為4 000萬元，年利率為8%； 另外，公司可利用供應商提供的商業(yè)信用，延期支付貨款，預計各季度可延期支付額分別為5 200萬元，4 800萬元，4 400萬元和4 000萬元，如第一季度將5 200萬元應付賬款延至第二季度支付，以此類推。如果該公司喪失現(xiàn)金折扣的機會成本(季利率)為5%。編制短期資金籌

26、集計劃。答案：（1） ATT公司預計銷售收入計劃 單位：萬元 季度 1 2 3 4 銷售收入 8750 7850 11600 13100ATT公司預計現(xiàn)金收入計劃單位：萬元 季 度 1 2 3 41.期初應收賬款 2.銷售收入3.現(xiàn)金收入其中：上季收現(xiàn) 本季收現(xiàn) 現(xiàn)金收入合計4.期末應收賬款1500 8750 1500 7000 8500 1750 1750 7850 1750 6280 8030 1570 1570 11600 1570 9280 10850 2320 2320 13100 2320 10480 12800 2620 表中數(shù)字說明：上季收現(xiàn)數(shù)等于期初應收賬款數(shù)，即上季應收賬款

27、在本季全部收現(xiàn)；本季收現(xiàn)數(shù)等于本季銷售收入80%；期末應收賬款數(shù)等于本季銷售收入20%。 另外，ATT公司除產(chǎn)品銷售收入收現(xiàn)外，還包括其他現(xiàn)金收入，如固定資產(chǎn)報廢殘值收入，按政策規(guī)定退回的已交稅款等。通常公司籌措長期資本（如發(fā)行債券或股票等）也是公司的一項資本來源，為簡化假設(shè)該公司在計劃期內(nèi)未籌措長期資本。（2）現(xiàn)金凈流量及需求計劃 單位：萬元項 目1季度2季度3季度4季度現(xiàn)金收入8 6508 03012 10012 800 其中：銷售收現(xiàn)收入8 5008 03010 85012 800 其他現(xiàn)金收入150 01 250 0現(xiàn)金支出13 1509 5309 5009 300凈現(xiàn)金流量(4 50

28、0)(1 500)2 6003 500現(xiàn)金需求計劃期初現(xiàn)金余額500(4 000)(5 500)(2 900)期末現(xiàn)金余額+(4 000)(5 500)(2 900)600最低現(xiàn)金余額500500500500累計現(xiàn)金余（缺）（6）（7） (括號內(nèi)數(shù)字為現(xiàn)金需求額)(4 500)(6 000)(3 400)100表中數(shù)字說明：該公司在第一，二，三季度累計現(xiàn)金余缺分別為4500萬元，6000萬元和3400萬元，只有在第四季度才有現(xiàn)金節(jié)余600萬元，扣除最低現(xiàn)金余額后，可將剩余的100萬元進行其他投資。（3）ATT公司短期資金籌集計劃 單位：萬元項 目1季度2季度3季度4季度現(xiàn)金需求經(jīng)營現(xiàn)金需求量*

29、4 5001 500(2 600)(3 500)銀行借款利息*808080 63延期付款利息*0079（15805%） 0現(xiàn)金需求合計4 5801 580( 2441)(3 437)現(xiàn)金來源銀行借款限額（季利率2%）4 00000 0延期付款籌資01 5800 0出售短期證券58000 0現(xiàn)金來源合計4 5801 5800 0償還借款和支付延期貨款 支付延期貨款001 580 0償還銀行貸款008503 150現(xiàn)金余額增加 增加現(xiàn)金余額00（11） （287）銀行借款余額季初余額4 0004 0004 0003 150季末余額4 0004 0003150（4000-850） 0表中數(shù)字說明：*

30、 根據(jù)答案（2）表第三行轉(zhuǎn)入，即凈現(xiàn)金流量，其中無括號內(nèi)數(shù)字代表現(xiàn)金需求量。*第一季度銀行借款利息=借款數(shù)額季度利率=40002%=80(萬元)，第二，第三類推，第四季度銀行借款利息=31392% = 62.78(萬元)。*延期付款應計利息=延期付款金額放棄現(xiàn)金折扣實際利率=15805%=79(萬元)根據(jù)表中數(shù)字進行分析： ATT公司第一季度現(xiàn)金總需求量為4500萬元，取得銀行短期借款4000萬元，出售短期有價證券580萬元。其中500萬元用于彌補現(xiàn)金需求量與銀行借款限額之差，另外80萬元支付第一季度借款利息。 第二季度需追加籌資1500萬元以彌補經(jīng)營現(xiàn)金流出量，除此外，還需支付銀行借款利息8

31、0萬元。由于銀行借款限額已全部使用，公司可通過延期支付貨款籌資1580萬元來解決現(xiàn)金需求問題。在第一和第二季度里，公司的凈現(xiàn)金流量為負數(shù)，其所維持的現(xiàn)金余額為最低現(xiàn)金余額，即公司沒有多余的現(xiàn)金償還銀行借款。 第三季度和第四季度公司的凈現(xiàn)金流量均為正數(shù)，第三季度用所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量歸還本季銀行借款利息80萬元、延期支付貨款應計利息79萬元，支付上季度延期貨款1580萬元，歸還銀行借款本金850萬元。至此，季末銀行借款余額減少到3150萬元。 第四季度的凈現(xiàn)金流量用以支付本季度利息63萬元，歸還銀行借款本金3150萬元，在第四季度結(jié)束時，公司在歸還了全部銀行借款本息及延期貨款的基礎(chǔ)上，還增加了287

32、萬元現(xiàn)金節(jié)余額。答案分析： （1）現(xiàn)金流入計劃包括預計銷售收入計劃和預計現(xiàn)金收入計劃，這兩項計劃可以根據(jù)所給數(shù)據(jù)填入；（2）在已知預計現(xiàn)金收入計劃和預計現(xiàn)金支出計劃的基礎(chǔ)上，就可以將其結(jié)合編制現(xiàn)金凈流量及現(xiàn)金需求計劃；（3）短期資金籌集計劃包括現(xiàn)金需求、現(xiàn)金來源、償還借款和支付延期貨款、現(xiàn)金余額增加、銀行借款余額五項內(nèi)容。根據(jù)所給數(shù)據(jù)可以確定各項內(nèi)容的數(shù)額。財務管理例題分析第4章例題41 類型：計算題題目：某公司平價發(fā)行面值為1000元，票面利率為8%，每年付息，五年后一次還本的公司債券，債券籌資費率為4%，公司所得稅率為40%。要求：（1）計算該債券的資本成本；（2）利用簡化公式計算該債券的

33、資本成本；（3）如果該債券的發(fā)行價格為1050，其他條件不變，利用簡化公式計算該債券的資本成本。答案：（1）960=48（P/A，Kb，5）+1000（P/F，Kb，5）利用插值法進行計算：首先設(shè)：m=960然后運用逐次測試逼近法試值：i=9%時，m1=48(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)836.6056i=7%時，m2=48(P/A,7%,5)+1000(P/F,7%,5)909.8096i=6%時，m3=48(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)949.4952i=5%時，m4=48(P/A,5%,5)+1000(P/F,5%,5)991.316臨界點1：（5

34、%，991.316）；臨界點2：（6%，949.4952）（2）Kb=10008%（1-40%） / 1000（1-4%）=5%（3）Kb=10008%(1-40%) / 1050(1-4%)4.76%答案分析：（1）債券券平價發(fā)行時，債券的發(fā)行總額與債券的面值相等，將已知條件代入計算公式即可求得其結(jié)果；（2）利用簡化公式計算的是債券平價發(fā)行時近似的資本成本；（3）債券券溢價發(fā)行時，債券的發(fā)行總額與債券的面值不相等，這一點需注意。例題42 類型：計算題題目：安合公司從銀行借入長期資金100萬元，期限5年，年利率為10%，利息每年年末支付，到期時一次還本。借款手續(xù)費為借款額的1%，公司所得稅稅率

35、為40%。要求：（1）利用理論公式計算該公司長期借款資本成本；（2）利用簡化公式計算該公司長期借款資本成本；（3）如果銀行要求的補償性余額為10%，利用理論公式計算該公司長期借款的資本成本。答案：（1）100（1-1%）=99=6（P/A，Kd，5）+100（P/F，Kd，5）運用插值法逐步逼近測試可得：Kd=6.25%（2）Kd=10010%(1-40%)100(1-1%)=6.06%（3）100（1-1%-10%）= 運用插值法逐步逼近測試可得：Kd=8.82%答案分析：（1）理論公式計算較為復雜，需逐次測試求值；（2）可直接將已知條件代入簡化公式進行計算；（3）補償性余額只影響籌資凈額，

36、對公式的右方?jīng)]影響。例題43 類型：計算題題目：興達公司按面值發(fā)行10元/股的優(yōu)先股100萬股，籌資費率為4%，年股息率為10%。要求：（1）計算優(yōu)先股資本成本。（2）如果該公司以高出優(yōu)先股面值10%的價格發(fā)行優(yōu)先股，計算其成本。答案：（1）Kp=10.42%（2）Kp=9.47%答案分析：優(yōu)先股按面值發(fā)行與按溢價發(fā)行的成本率的計算公式相同，計算結(jié)果因二者的不同而不同。例題44 類型：計算題題目：嘉禾公司發(fā)行普通股籌資，每股面值10元，發(fā)行價16元/股，籌資費率3%，預計第一 年每股股利為2元，以后每年按5%遞增。要求計算普通股資本成本。答案：答案分析：根據(jù)所給資料，可直接按照現(xiàn)金流量法的計算

37、公式確定普通股的資本成本。例題45 類型：計算題題目：聯(lián)邦公司普通股股票的貝他系數(shù)為1.2，政府發(fā)行的國庫券年利息率為8%，證券市場 普通股平均收益率為12%。要求計算普通股資本成本。答案：Ks=8%+1.2（12%-8%）=12.8%答案分析：根據(jù)已知資料，應采用資本資產(chǎn)定價模式法來確定普通股的成本，將已知數(shù)據(jù)直接代入計算公式即可。例題46 類型：計算題題目：慶安公司普通股每股市價為16元，預計第一年年末每股盈利2元，每股發(fā)放1元股利，股利年增長率為5%。要求計算留存收益資本成本。答案：答案分析：這里的每股盈利2元為無用數(shù)據(jù)，將其他已知條件直接代入計算公式計算即可。例題47 類型：計算題題目

38、：假設(shè)某公司按賬面價值確定的資本總額為1600萬元，其中長期債券200萬元，優(yōu)先股400萬元，普通股800萬元，留存收益200萬元。經(jīng)計算各籌資方式的資本成本依次為6%、8%、10.5%和10.37%。要求確定該公司的綜合資本成本。答案：Wb=200/1600100%=12.5%Wp=400/1600100%=25%Ws=800/1600100%=50%We=200/1600100%=12.5%答案分析：綜合資本成本即加權(quán)平均資本成本，首先按賬面價值計算各種籌資方式的資本成本，然后將計算結(jié)果代入公式直接計算即可。例題48 類型：計算題題目：假設(shè)某公司優(yōu)先股的市場價值在其賬面價值400萬元的基礎(chǔ)

39、上上漲了5%；普通股市場價值在其賬面價值800萬元的基礎(chǔ)上上漲了10%；長期債券和留存收益保持其賬面價值不變，都是200萬元。經(jīng)計算各籌資方式的資本成本依次為7.62%、10.26%、6%和10.14%。要求確定該公司的加權(quán)平均資本成本。答案：資本總額=400（1+5%）+800（1+10%）+200+200=1700（萬元）Wp=400（1+5%）/1700100%24.71%Ws=800（1+10%）/1700100%51.76%Wb=200/1700100%11.76%We=200/1700100%11.76%Kw=7.6224.71%+10.26%51.76%+6%11.76%+10.

40、14%11.76%=9.09%答案分析：首先按市場價值計算各種籌資方式的資本成本，然后將計算結(jié)果代入公式直接計算即可。例題49 類型：計算題題目：某公司現(xiàn)金的資本結(jié)構(gòu)和資本成本如下表所示： 籌資方式 比重 資本成本 長期借款 長期債券 普通股 留存收益 10% 30% 40% 20% 5% 6% 10% 8% 合 計 100%該公司擬追加籌資500萬元，有以下幾種籌資情況：（1）追加籌資的資本結(jié)構(gòu)不變，增資后個別籌資方式的資本成本也不變。其中長期借款50萬元、發(fā)行債券150萬元、增發(fā)普通股200萬元、留存收益100萬元。（2）追加籌資的資本結(jié)構(gòu)改變，其中長期借款100萬元、增發(fā)長期債券175萬

41、元、增發(fā)普通股225萬元。但個別籌資方式的個別資本成本保持原有水平。（3）追加籌資的資本結(jié)構(gòu)和個別籌資方式的資本成本都變動，其中長期借款比重為20%、長期債券比重為30%、普通股比重為35%、留存收益比重為15%，相應的個別資本成本分別為7%、9%、12%、10%。要求：（1）計算該公司當前的綜合資本成本；（2）計算第一種追加籌資情況下的邊際資本成本；（3）計算第二種追加籌資情況下的邊際資本成本；（4）計算第三種追加籌資情況下的邊際資本成本。答案：（1）Kw=5%10%+6%30%+10%40%+8%20%=7.9%（2）邊際資本成本1=5%50/500+6%150/500+10%200/50

42、0+8%100/500=7.9%（3）邊際資本成本2=5%100/500+6%175/500+10%225/500=7.6%（4）邊際資本成本3=7%20%+9%30%+12%35%+10%15%=9.8%答案分析：（1）根據(jù)該公司當前的資本結(jié)構(gòu)和資本成本資料可以計算其當前的綜合資本成本；（2）當該公司增資的資本結(jié)構(gòu)和個別籌資方式的資本成本都不變時，所計算的邊際資本成本和當前該公司的綜合資本成本保持一致；（3）當該公司增資時的個別籌資方式的資本成本保持不變，而資本結(jié)構(gòu)變動時，所計算的邊際資本成本與當前該公司的綜合資本成本不一致；（4）當該公司增資的資本結(jié)構(gòu)和個別籌資方式的資本成本都變動時，所計

43、算的邊際資本成本和當前該公司的綜合資本成本也不一致。例題410 類型：計算題題目：某公司正處在正常經(jīng)營期內(nèi)，目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期借款占20%、長期債券占30%、普通股占50%。企業(yè)根據(jù)經(jīng)營需要，計劃追加籌資，并以原資本結(jié)構(gòu)為目標資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)過市場調(diào)查，得出不同籌資數(shù)額相關(guān)的資本成本數(shù)據(jù)如下：籌資方式籌資數(shù)額籌資成本長期借款20萬元以內(nèi)20萬元50萬元50萬元以上5%6%8%長期債券30萬元以內(nèi)30萬元90萬元90萬元以上6%8%10%普通股20萬元以內(nèi)20萬元100萬元100萬元上12%14%16% 要求：計算追加籌資的邊際資本成本。答案：第一步：確定目標資本結(jié)構(gòu)依題意，目標資本結(jié)構(gòu)保持原資

44、本結(jié)構(gòu)不變，即長期借款20%、長期債券30%、普通股50%；第二步：計算籌資總額分界點長期借款：（1）資本成本為5%、籌資20萬元以內(nèi)時，籌資總額分界點=2020%=100萬元；（2）資本成本為6%、籌資20萬元50萬元時，籌資總額分界點=5020%=250萬元；（3）籌資總額250萬元以上時，資本成本為8%；長期債券：（1）資本成本為6%、籌資30萬元以內(nèi)時，籌資總額分界點=3030%=100萬元（2）資本成本為8%、籌資30萬元90萬元時，籌資總額分界點=9030%=300萬元（3）籌資總額300萬元以上時，資本成本為10%；普通股：（1）資本成本為12%、籌資20萬元以內(nèi)時，籌資總額分界

45、點=2050%=40萬元（2）資本成本為16%、籌資20萬元100萬元時，籌資總額分界點=10050%=200萬元（3）籌資總額200萬元以上時，資本成本為16%。第三步：確定追加籌資總額的范圍40萬元以內(nèi)，長期借款成本為5%、長期債券成本為6%、普通股成本為12%；40萬元100萬元，長期借款成本為5%、長期債券成本為6%、普通股成本為14%；100萬元200萬元，長期借款成本為6%、長期債券成本為8%、普通股成本為14%；200萬元250萬元，長期借款成本為6%、長期債券成本為8%、普通股成本為16%；250萬元300萬元，長期借款成本為8%、長期債券成本為8%、普通股成本為16%；300

46、萬元以上，長期借款成本為8%、長期債券成本為10%、普通股成本為16%；第四步：計算不同籌資總額范圍的邊際資本成本40萬元以內(nèi)的邊際資本成本=5%20%+6%30%+12%50%=8.8%40萬元100萬元的邊際資本成本=5%20%+6%30%+14%50%=9.8%100萬元200萬元的邊際資本成本=6%20%+8%30%+14%50%=10.6%200萬元250萬元的邊際資本成本=6%20%+8%30%+16%50%=11.6%250萬元300萬元的邊際資本成本=8%20%+8%30%+16%50%=12%300萬元以上的邊際資本成本=8%20%+10%30%+16%50%=12.6%答案

47、分析： 依據(jù)邊際資本成本的計算步驟應首先確定目標資本結(jié)構(gòu)，目標資本結(jié)構(gòu)與原資本結(jié)構(gòu)相同；然后計算籌資總額分界點，由于以個別資本成本不能籌集到無限資金，因此追加籌資分為不同的情況，據(jù)此確定的籌資總額分界點就成為系列值；第三，根據(jù)籌資總額分界點進行排序，同時確定不同籌資總額分界點中不同籌資方式的資本成本；第四，根據(jù)邊際資本成本的計算公式計算不同籌資總額分界點下的邊際資本成本，該值隨著籌資總額范圍的不斷擴大而不斷上升。第5章例題51 類型：計算題題目：假設(shè)某公司向銀行貸款10 000元，期限5年，年利率為6%。要求分別按到期一次還本付息方式、定期付息并到期一次償還本金方式、每年償還一定數(shù)額的本金和利

48、息，到期償還剩余本金方式、定期等額償還本利和四種不同的還款方式償還長期借款。答案：長期借款本息償還計算表 單位：元還款 方式年份年初尚未 償還債務本年 利息年末支付 金 額年末尚未 償還債務支付 總額（） 到期一次還本付息1 234510 000 10 60011 23611 91012 625600 6366747157570 00013 38210 600 11 23611 91012 625 0P（1+i）n=10 000（1+6%）513 382（） 每年付息到期還本1 234510 000 10 00010 00010 00010 000600 600600600600600 600

49、60060010 60010 000 10 00010 00010 000 0P（1+in）=10 000(1+6%5)13 000（） 每年償付本金10%1 234510 000 9 0008 0007 0006 000600 5404804203601 600 1 5401 4801 4206 3609 000 8 0007 0006 0000 12 400（） 每年等額償還本利和1 234510 000 8 2266 3464 3532 240600 4943812611342 374 2 3742 3742 3742 3748 266 6 3464 3532 240 0A=10000/

50、（P/A，6%，5）=2374；10000+(600+494+381+261+134)11 870答案分析： 第一種方式下：前四年不償付本息，最后一年一次還本付息，共計13382元，到期償付的本息為已知復利現(xiàn)值，求復利終值的計算；第二種方式下：每年支付固定的利息600元，到期一次還本，到期償付的總金額為單利終值的計算，共計13000元；第三種方式下：前四年每年償付本金1000元，利息隨著本金的減少而減少，最后一年償付剩余本金6000元，到期共計償付本息12400元；第四種方式下：每年等額償付本息2374元，該值為年償債基金的計算，5年共償付本息11870元。顯然，四種方式償還的到期本息總額不同

51、。例題52 類型：計算題題目：假設(shè)某公司擬用新債券替換舊債券，新舊債券的有關(guān)資料如下： 項 目舊債券新債券發(fā)行期限10年5年剩余期限5年5年未攤銷的發(fā)行費用1 000 000元2 000 000元面值1 000元1 000元每張債券贖回溢價10%10%年利率8%5%債券總面值50 000 000元50 000 000元假設(shè)公司所得稅率為40%，新舊債券并存一個月，新債券在舊債券贖回前一個月發(fā)行，并將新債券籌資所得投資在利率為2.4%的短期政府債券上。要求進行新舊債券調(diào)換的決策。答案：1.債券調(diào)換時的凈投資支出：（1）舊債券贖回溢價=5000000010%（1-40%）=3000000（元）（2

52、）新債券發(fā)行費用=2000000元（3）舊債券未攤銷發(fā)行費的稅收節(jié)約=100000040%=400000（元）（4）舊債券稅后利息支出=500000008%12（1- 40%）=200000（元）（5）新債券短期投資收益=500000002.4%12=100000（元）（6）債券調(diào)換時的投資支出=3000000+2000000-400000+200000-100000=4700000（元）2.債券調(diào)換后的成本節(jié)約額：（1）折現(xiàn)率=5%（1- 40%）=3%（2）舊債券利息費用現(xiàn)值=500000008%（1- 40%）（P/A，3%，5）=10991280（元）（3）新債券利息費用現(xiàn)值=5000

53、00008%（1- 40%）（P/A，3%，5）=6869550（元）（4）新舊債券利息費用節(jié)約額=10991280-6869550=4121730（元）（5）舊債券發(fā)行成本分期攤銷的稅賦節(jié)余損失額=（10000005）40%（P/A，3%，5）=366376（元）（6）新債券發(fā)行成本分期攤銷的稅賦節(jié)余額=（20000005）40%（P/A，3%，5）=732752（元）（7）新舊債券發(fā)行成本分期攤銷稅賦節(jié)余現(xiàn)值=732752- 366376=366376（元）（8）債券調(diào)換后成本節(jié)約現(xiàn)值=4121730+366376=4488106（元）3.債券調(diào)換后的凈現(xiàn)值=4488106- 470000

54、0= - 211894（元）因為債券調(diào)換后的凈現(xiàn)值小于零，說明債券調(diào)換后對企業(yè)不利，不應調(diào)換。答案分析：首先計算債券調(diào)換時的投資支出，它等于舊債券贖回溢價+新債券發(fā)行費用-舊債券未攤銷發(fā)行費的稅收節(jié)約+舊債券稅后利息支出-新債券短期投資收益；然后計算債券調(diào)換后的成本節(jié)約額，應等于新舊債券利息費用節(jié)約額+發(fā)行成本分期攤銷稅賦節(jié)余現(xiàn)值；最后計算債券調(diào)換后的凈現(xiàn)值，它等于債券調(diào)換后的成本節(jié)約額 - 債券調(diào)換時的投資支出。例題53 類型：計算題題目：某公司財務人員預測未來一段時間A股票價格將上漲，于是在2月1日以每股10元的價格買入A股票6個月的看漲期權(quán)10000股，約定價格為每股200元，傭金為50

55、00元。6月10日A股票的市價為215元，估計這是近期市價最高點，該公司決定行使期權(quán)。要求計算該公司的獲利額。答案：獲利額=（215-200-10）10000-5000=45000（元）或=（215-200-10-5000/10000）10000=45000（元）答案分析：看漲期權(quán)要求投資者預計股票市價達到最高點時，按約定的價格200元買入，然后再按市價215賣出，市價減履約價格之差，再扣除權(quán)利金和傭金后即為該公司的獲利額。例題54 類型：計算題題目：某公司預測近期玉米價格將下跌，于是在3月1日以每噸20元的價格買入了3個月的10000噸玉米的賣出期權(quán)，約定價格為每噸700元。傭金每噸10元。

56、若4月30日玉米價格跌至每噸665元，估計這將是近期玉米價格的最低點。該公司遂以市價買入玉米10000噸，并以約定價格賣出。要求計算該公司的獲利額。答案：獲利額=（700-665-20-10）10000=50000（元）答案分析：看跌期權(quán)要求投資者預計玉米價格達到最低點時，按約定的價格700元賣出，然后再按市價665買入，履約價格減市價之差，再扣除權(quán)利金和傭金后即為該公司的獲利額。例題55 類型：計算題題目：某公司預測A股票近期將發(fā)生較強烈的價格變動，于是買入了A股票3個月的雙向期權(quán)10000股。約定價格為每股200元，買入期權(quán)的權(quán)利金為每股6元，賣出期權(quán)的權(quán)利金為每股5元，在未來的3個月內(nèi)，

57、A股票最高漲至每股207元，最低降至每股194元。要求計算該公司的獲利額。答案：買入期權(quán)獲利額=（207-200-6）10000=10000（元）賣出期權(quán)獲利額=（200-194-5）10000=10000（元）獲利總額=10000+10000=20000（元）答案分析：當A股票上漲時，該公司應行使買入期權(quán)，按約定的價格200元買入，然后再按市價207賣出，市價減履約價格之差，再扣除權(quán)利金后即為該公司的獲利額為10000元；當A股票下跌時，該公司應行使賣出期權(quán)，按約定的價格200元賣出，然后再按市價194買入，履約價格減市價之差，再扣除權(quán)利金后即為該公司的獲利額為10000元；二者相加，該公司

58、共獲利20000元。第6章例題61 類型：計算題題目：假設(shè)某公司從租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備價款1000萬元，租賃期限10年，到期后設(shè)備歸公司所有，租賃費率（折現(xiàn)率）為 12%。要求就以下兩種不同情況確定該公司應付的年租金額。（1）租金于每年年末等額支付；（2）租金于每年年初支付。答案：（1）年租金=1 000/（P/A，12%，10）=1 000/5.6502=177（萬元）（2）年租金=1 000/（P/A，12%，9）+1 = 1 000/6.3282 = 158（萬元）答案分析：第一種情況是已知普通年金現(xiàn)值1000萬元，求普通年金（即年租金）的計算；第二種情況是已知先付年金現(xiàn)值1000

59、萬元，求先付年金（即年租金）的計算。例題62 類型：計算題題目：假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃：采用舉債購置方式：設(shè)備的購買價為50 000元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計提折舊，每年折舊為10 000元。公司每年需支付750元的維修費進行設(shè)備維修。采用融資租賃方式：租賃費率為（租賃利息率）8%，每年租賃費11 595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初，假定沒有手續(xù)費。此外每年支付維修費750元。假設(shè)稅前債務成本為10%，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購置還是融資租賃？答案：折現(xiàn)率=10%（1-40%）=6%第一步，計算租賃條件下的稅后

60、現(xiàn)金流出量及其現(xiàn)值，如下表所示。 表中有關(guān)數(shù)據(jù)計算如下：欄：由于該公司在開始時(第0年)就支付了11 595元的租賃費，則實際融資額為：38 405元（50 000-11 595），每年應付利息=(4)t-18%，例如，第1 年的利息=38 4058%=3 072。=(1)-(2)欄：按規(guī)定租賃費中用的利息和租賃設(shè)備的折舊費可以從應稅收益中扣除，則=(2)+(5)40%。=(1)-(6)=(7)(P/F,6%,t)第二步，計算舉債購置的稅后現(xiàn)金流出量及其現(xiàn)值。在借款分期等額償還的情況下，舉債購買條件下的稅后現(xiàn)金流出量應分為兩步進行。計算確定借款利息，如下表所示：銀行借款償還計算 單位：元年末年