1、宏觀經(jīng)濟(jì) PMI 數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) 制造業(yè)產(chǎn)需回落，PMI 降至收縮區(qū)間7 月 PMI 數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) 需求不足，制造業(yè) PMI 重回景氣線之下。7 月制造業(yè) PMI 為 49%，較前值回落 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，重回榮枯線之下。產(chǎn)需兩端均顯疲弱，其中生產(chǎn)指數(shù)為 49.8%，較上月回落 3 個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)較前值回落1.9 個(gè)百分點(diǎn)至 48.5%。綜合 PMI 產(chǎn)出指數(shù)為 52.5%，較上月回落 1.6百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)止升轉(zhuǎn)降，內(nèi)外需求均有所回落。市場(chǎng)需求的前期反 彈式修復(fù)逐漸乏力，本月新訂單指數(shù)較前值回落 1.9 個(gè)百分點(diǎn)至 48.5%，重回臨界點(diǎn)以下。從出口新增訂單看，本月新出口訂單較 上月回落 2.

2、1 個(gè)百分點(diǎn)至 47.4%，已經(jīng)連續(xù) 15 個(gè)月位于榮枯線之 下。雖然 5、6 月份我國(guó)出口在前期不利因素緩解下實(shí)現(xiàn)短期反彈，但海外供應(yīng)鏈的持續(xù)修復(fù)、中外疫情防控存在政策差異以及全球 主要央行先后開(kāi)啟加息潮下全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，我國(guó)出口錯(cuò) 峰增長(zhǎng)效應(yīng)正逐漸弱化，面臨來(lái)自于供給側(cè)和需求側(cè)的雙重壓力，下半年我國(guó)外貿(mào)仍將承壓。需求不足疊加傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，生產(chǎn)有所回落，需求低迷下企業(yè)延 續(xù)去庫(kù)。7 月份，疫情反復(fù)對(duì)生產(chǎn)造成一定擾動(dòng)，且需求偏弱對(duì)生 產(chǎn)也形成一定制約疊加傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，本月制造業(yè)生產(chǎn)有所回落。生產(chǎn)指數(shù)較上月回落 3 個(gè)百分點(diǎn)至 49.8%，降至臨界點(diǎn)以下。生產(chǎn) 走弱在高頻數(shù)據(jù)中亦有所表現(xiàn)，

3、從中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù) 來(lái)看，7 月重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量上旬（207.48 萬(wàn)噸/天）和中旬（203.79 萬(wàn)噸/天）均低于上月及去年同期水平，生產(chǎn)有所回落。 庫(kù)存方面，本月原材料庫(kù)存指數(shù)較上月回落 0.2 個(gè)百分點(diǎn)至 47.9%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)回落，較上月回落 0.6 個(gè)百分點(diǎn)至 48%，產(chǎn)需 雙弱下，產(chǎn)成品延續(xù)去庫(kù)。原材料價(jià)格指數(shù)顯著回落，需求不足下企業(yè)盈利空間依然受限。從價(jià)格指數(shù)來(lái)看，受?chē)?guó)際原油、煤炭、鐵礦石等上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響，本月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月大幅回落 11.6 個(gè)百分點(diǎn)至 40.4%，年內(nèi)首次降至收縮區(qū)間。出廠價(jià)格方面，本月出廠價(jià)格指數(shù)較前值回落 6.2 個(gè)

4、百分點(diǎn)至 40.1%，連續(xù) 3 個(gè)月回落且處于收縮區(qū)間。上游原材料價(jià)格回落下，中下游企業(yè)成本壓力邊際緩解，但終端需求不旺下企業(yè)盈利空間仍受限。結(jié)合高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，截止 7 月 24 日，商務(wù)部公布的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)周環(huán)比自 7 月以來(lái)持續(xù)為負(fù)值，綜合考慮保供穩(wěn)價(jià)政策發(fā)揮作用、基數(shù)效應(yīng)以及海外需求放緩下原油等大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇等因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi) PPI 同比、環(huán)比增速或延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。大、中、小型企業(yè)景氣均位于收縮區(qū)間。從不同企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)、中型企業(yè)景氣度均有所回落，由上月的擴(kuò)張區(qū)間降至收縮區(qū)間，小型企業(yè)則在臨界點(diǎn)以下繼續(xù)回落。其中大型企業(yè) PMI 為 49.8%，較上月回落 0.4 個(gè)百分

5、點(diǎn)，中型企業(yè)景氣水平為 48.5%，較上月回落 2.8 個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)之下。小型企業(yè) PMI 較上月回落 0.7 個(gè)百分點(diǎn)至 47.9%，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加大。服務(wù)業(yè)與建筑業(yè)景氣分化，非制造業(yè) PMI 小幅回落但仍位于景氣線之上。6 月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月小幅回落 0.9 個(gè)百分點(diǎn)至 53.8%，連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線之上，其中服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回落 1.5 個(gè)百分點(diǎn)至 52.8%，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上升 2.6 個(gè)百分點(diǎn)至 59.2%，同樣繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。服務(wù)業(yè)景氣有所回落，仍位于臨界點(diǎn)之上。7 月，此前受疫情嚴(yán)重沖擊的服務(wù)業(yè)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，但修復(fù)的節(jié)奏有所放緩。從行業(yè)來(lái)看，航空

6、運(yùn)輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護(hù)及公共設(shè)施管理等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于 60%，這一方面與上述行業(yè)此前受到疫情影響較大仍處于反彈修復(fù)期有關(guān)， 另一方面也有暑期來(lái)臨，相關(guān)服務(wù)需求增加的原因。從預(yù)期來(lái)看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為 58.8%，位于較高景氣區(qū)間，且調(diào)查的全部行業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均連續(xù)兩個(gè)月位于臨界點(diǎn)之上，表明服務(wù)業(yè)企業(yè)信心有所回升。建筑業(yè)景氣繼續(xù)回升，“強(qiáng)基建、弱地產(chǎn)”格局延續(xù)。在 8 月底前基本完成專項(xiàng)債使用、 加快前期政策行 8000 億新增信貸落地的政策要求下，基建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，本月建筑業(yè)商務(wù) 活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)回升，較上月上升 2.6 個(gè)百分點(diǎn)至 59.2%，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。與基建相關(guān)的 土木

7、工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)、新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為 58.1%、51.8%和 51.9%，比上月上升 0.2、1.6 和 1.0 個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)需求與預(yù)期均向好，后續(xù)生產(chǎn)活動(dòng)仍有望保持在較快增速區(qū)間。但房地產(chǎn)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)低于臨界點(diǎn)，結(jié)合政策支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主基調(diào)和近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)，“強(qiáng)基建、弱地產(chǎn)”格局將延續(xù)，需關(guān)注在“保交樓”政策陸續(xù)出臺(tái)下后續(xù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)需求筑底企穩(wěn)的可能。隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需政策的出臺(tái)落地，制造業(yè)和非制造業(yè)服務(wù)業(yè)景氣度有望回升。 受季節(jié)性因素、疫情反復(fù)、反彈修復(fù)力度減弱以及需求不足壓制生產(chǎn)等多重因素影響，7 月PMI 數(shù)據(jù)再度回落至收縮區(qū)間，顯示本輪疫后生產(chǎn)

8、修復(fù)基礎(chǔ)并不牢固，仍需加大政策穩(wěn)增長(zhǎng)的力度。后續(xù)看，7.28 政治局會(huì)議指出，宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為，財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ) 社會(huì)需求不足，用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額；貨幣政策 要保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投 資基金。預(yù)計(jì)在政策要求下，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需政策將加快落地實(shí)施，同時(shí)隨著疫情防控逐 漸常態(tài)化，后續(xù)制造業(yè)和非制造業(yè)服務(wù)業(yè)景氣度有望回升。附表：表 17 月制造業(yè) PMI 指數(shù)情況（季調(diào)后） 指標(biāo)名稱(單位:%)2022 年 6 月2022 年 7 月漲幅制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)50.249-1.2 需求

9、進(jìn)口49.246.9-2.3 采購(gòu)量51.148.9-2.2 新訂單50.448.5-1.9 在手訂單44.242.6-1.6 新出口訂單49.547.4-2.1 供給生產(chǎn)52.849.8-3 從業(yè)人員48.748.6-0.1 原材料庫(kù)存48.147.9-0.2 產(chǎn)成品庫(kù)存48.648-0.6 供求關(guān)系原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格5240.4-11.6 出廠價(jià)格46.340.1-6.2 供貨商配送時(shí)間51.350.1-1.2 未來(lái)預(yù)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期55.252-3.2 表 27 月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng) PMI 指數(shù)情況（季調(diào)后） 指標(biāo)名稱（單位：%）2022 年 6 月2022 年 7 月漲幅商務(wù)活動(dòng)54.7

10、53.8-0.9 需求新訂單53.249.7-3.5 在手訂單44.543.4-1.1 供給從業(yè)人員46.946.7-0.2 存貨46.847.10.3 供求關(guān)系投入品價(jià)格52.648.6-4 銷(xiāo)售價(jià)格49.647.4-2.2 供應(yīng)商配送時(shí)間50.850.7-0.1 未來(lái)預(yù)期業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期61.359.1-2.2 2018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07年6月年7月商務(wù)活動(dòng)5550供應(yīng)商配送時(shí)間45新訂單40存貨從業(yè)人員 數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理 原材料庫(kù)存-產(chǎn)成品庫(kù)存（%） -15-10-505 PMI:新訂單:-P