1、業(yè)務模式驅(qū)動下的證券公司風險管理工作交流2012年12月廣發(fā)證券 孔維成公司風險管理的組織體系1行業(yè)風險管理方面的一些建議創(chuàng)新背景下風險管理的挑戰(zhàn)3目錄主要風險的管理架構(gòu)421.1 公司風險組織架構(gòu)設(shè)立獨立、互補的多層次的風險組織架構(gòu)以有效管理和監(jiān)督公司的風險暴露和過程各層級風險管理職責董事會（風險管理委員會）：負責確定公司風險容忍度經(jīng)營班子（風險控制委員會）：負責管理風險和批核風險額度主要業(yè)務線（目前在交易板塊設(shè)立有業(yè)務線級風控組織）：負責督導執(zhí)行風險額度和風險政策各業(yè)務板塊：負責具體管理和控制風險風險管理部：負責獨立計量、評估和監(jiān)控風險頭寸和風險暴露，并為風控委員會提供風險建議其他控制部門

2、：在各自職責框架范圍內(nèi)，協(xié)同管理公司的各項風險公司主要業(yè)務的風險管理架構(gòu)2行業(yè)風險管理方面的一些建議創(chuàng)新背景下風險管理的挑戰(zhàn)3目錄公司風險管理體系介紹142.1 公司資本配置和限額審批架構(gòu)資本管理目標決策機構(gòu)和執(zhí)行單元 公司業(yè)務戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)和風險承受力相一致，實施統(tǒng)一的大類資產(chǎn)配置，合理分配公司風險資本，在保持風險和收益的平衡條件下，積極為股東創(chuàng)造最佳回報資產(chǎn)配置委員會風險管理部、財務部2.1.1 公司風險偏好指導下的資產(chǎn)配置風險偏好資產(chǎn)配置綜合考慮公司發(fā)展戰(zhàn)略、資本實力、風險承受力、監(jiān)管要求、市場環(huán)境等諸多因素公司研究風險偏好體系建設(shè)，如公司將風險偏好按層次劃分為：宏觀（容忍度、風險警戒線

3、）、中觀（經(jīng)濟資本）、微觀層次（風險限額）的風險偏好確定公司層級風險警戒線的方法：在最大程度的營業(yè)收入縮減的壓力情境下，保持最低程度正常運營，公司能夠?qū)萑痰淖畲箫L險2.1.2 風險限額審批架構(gòu)1資產(chǎn)配置委員會主要負責審批公司整體和各業(yè)務部門的可使用的資金規(guī)模2風險控制委員會負責制定公司整體和業(yè)務板塊的風險限額，具體審批授權(quán)層級逐級分解至業(yè)務線和風險線3風險管理部與業(yè)務部門制定各交易單元、各投資策略或各產(chǎn)品上的風險限額4風險控制委員會通過預期公司業(yè)務的未來發(fā)展，在確定的公司整體風險限額中預留一部分額度 2.2 市場風險的管理架構(gòu)權(quán)益類風險利率風險匯率風險商品價格風險市場風險匯總2.2.1 市

4、場風險管理流程 公司主要通過準確計量風險暴露，控制風險頭寸總量、實施有效的對沖、業(yè)務部門與風險部門保持持續(xù)的交流等措施管理公司所承擔的市場風險。風險識別風險計量風險限額風險監(jiān)控 風險報告2.2.2 市場風險的識別2.2.3 市場風險的計量 公司使用多樣的市場風險指標來評估一般市場環(huán)境下和極端市場環(huán)境下，短期內(nèi)和長期的公司整體、各業(yè)務和各種維度的潛在損失的大小。權(quán)益類固定收益類金融衍生品構(gòu)建了以風險價值VaR、壓力測試和風險敏感度指標為核心的跨市場、全品種的風險管理模型和指標體系，從不同投資品種實施分類分級的限額管理和授權(quán)管理采用風險價值VaR、壓力測試和敏感度指標等工具，通過每日計量監(jiān)測固定收

5、益投資組合久期、凸性、DV01等指標來衡量固定收益投資組合的利率風險對于期貨期權(quán)類衍生產(chǎn)品，采用基于希臘字母的市場風險計量方法，建立相應的希臘字母限額體系；對于債券類衍生產(chǎn)品，采用基于利率風險的市場風險衡量方法2.2.4 市場風險的限額 公司根據(jù)整體和各維度的風險暴露制定相關(guān)的投資規(guī)模限額和風險限額，通過交易前控制、風險價值、敏感性分析、壓力測試、風險績效評估以及盈虧、集中度、流動性的監(jiān)控的綜合使用來管理市場風險，從而通過控制公司在市場風險上的暴露來控制整體風險偏好。 投資組合的風險應該與收益相關(guān)，不能孤立的看待兩者，應對投資組合的目標收益率、止損限額和風險價值限額統(tǒng)籌進行設(shè)計規(guī)劃，使得各類風

6、險限額標準的制定能科學有效。2.2.5 風險監(jiān)測與風險報告風險監(jiān)測風險報告風險管理部負責每日對公司整體和各業(yè)務板塊市場風險情況進行監(jiān)控，通過信息系統(tǒng)及時統(tǒng)計和了解其交易、持倉、盈虧以及風險限額指標運行情況，并與業(yè)務部門保持持續(xù)溝通，及時提示風險和跟進后續(xù)落實情況。風險管理部編寫主要市場風險管理報告按發(fā)布頻率可以分為日報、月報和季（年）報，并按維度進行投資單元、地區(qū)單元、產(chǎn)品單元等進行細分。2.3 信用風險管理架構(gòu)交易對手風險結(jié)算風險保證金風險其他直接和間接融資風險信用風險匯總2.3.1交易對手信用風險管理保證金制度 建立履約保證金制度，明確履約擔保品的折扣標準，調(diào)查和審查流程，確保履約擔保真實

7、、合法、有效，建立及時、有效的清收履約擔保品的程序。交易對手評級管理方面交易對手限額管理方面內(nèi)部評級模型的構(gòu)建和優(yōu)化評級結(jié)果的日常維護和使用交易對手庫的建立和監(jiān)控交易對手限額的確定和調(diào)整交易對手限額的日常監(jiān)控和使用第一步2.3.2 債券投資組合信用風險度量KMV模型第二步第三步根據(jù)公司的負債計算出公司的違約點和違約距離根據(jù)違約距離和實際違約率之間的映射關(guān)系，計算預期違約率EDF，從而計算信用風險的非預期損失作為對信用風險的計量利用公司股票的市場價值及其波動率推算公司資產(chǎn)的市場價值及其波動率公司采用行業(yè)替代的方法進行計算（PFM模型）非上市場公司信用風險客戶融資業(yè)務主要包括融資融券業(yè)務、轉(zhuǎn)融通業(yè)

8、務、約定購回證券交易業(yè)務等客戶融資業(yè)務。這些信用交易業(yè)務主要的信用風險來自于交易對手未能及時支付融資本息而違約的風險。對信用交易業(yè)務的信用風險管理目前主要借助于建立標準化的制度、風險限額管理和分級授權(quán)進行，從客戶信用管理、擔保品管理和履約管理三個方面進行信用風險管理。2.3.3 客戶融資業(yè)務的信用風險管理2.4 操作風險管理架構(gòu) 公司操作風險的暴露來源于日常流程差錯，以及一些異常事件，例如主要系統(tǒng)差錯。在加強風險評估、風險政策和流程建設(shè)以及執(zhí)行監(jiān)控檢查的基礎(chǔ)上，目前在部分業(yè)務領(lǐng)域使用了操作風險自我評估、關(guān)鍵風險指標、損失數(shù)據(jù)庫收集這三大工具。過去現(xiàn)在未來操作風險損失數(shù)據(jù)（LDC）自評估（RCS

9、A）關(guān)鍵風險指標（KRI）2.5 流動性風險管理架構(gòu)流動性風險可以分為融資流動性風險和市場流動性風險。流動性風險管理目標公司嚴控流動性風險，以避免對公司的持續(xù)、穩(wěn)健經(jīng)營產(chǎn)生不可估量的損害。流動性風險管理的首要任務是搭建流動性風險的分析方法，建立流動性風險的計量、監(jiān)控、分析、報告等管理體系。融資流動性風險管理建立了自有資金的管理和運作機制和辦法；建立了明確的分工和復核授權(quán)機制；由財務部負責資金營運和負債歸口管理，風險管理部負責獨立監(jiān)控；大規(guī)模資金配置由資產(chǎn)配置委員會集體決策；最低備付金、貨幣期限匹配、應急資金機制、壓力測試等。市場流動性風險管理市場流動性風險管理市場流動性風險：是指由于市場深度不

10、足或市場動蕩，無法以合理的市場價格出售資產(chǎn)以獲得資金的風險。對于金融工具的變現(xiàn)風險，納入市場風險管理框架內(nèi)管理，主要采取集中度控制、交易限額控制，監(jiān)測所持有金融工具的市場流動性狀況。公司風險管理系統(tǒng)建設(shè)業(yè)務前臺主要完成交易前檢查校驗、組合管理、實時監(jiān)測等功能，通過各類業(yè)務系統(tǒng)、管理系統(tǒng)支持完成中后臺完成后臺處理，數(shù)據(jù)的清洗、整合和風險計算、監(jiān)控和報告等。風險管理部應用的主要系統(tǒng)有三部分：公司自主建設(shè)的業(yè)務風控系統(tǒng)風險管理部自主建設(shè)的風控平臺海外市場風險系統(tǒng)長期堅持自主建設(shè)為主，外部引入為輔的風險系統(tǒng)建設(shè)模式創(chuàng)新背景下風險管理的挑戰(zhàn)3行業(yè)風險管理方面的一些建議主要業(yè)務的風險管理架構(gòu)目錄公司風險管

11、理體系介紹4123.1 創(chuàng)新形勢下證券公司風險管理挑戰(zhàn)金融產(chǎn)品日趨復雜化資本的稀缺化風險計量模型與方法復雜化風險經(jīng)營的專業(yè)化3.2 境外投行與國內(nèi)券商市場風險暴露方面的差異國際領(lǐng)先投行與國內(nèi)券商市場風險暴露方面的差異體現(xiàn)了商業(yè)模式的差異和經(jīng)營風險水平的差距。國內(nèi)大型證券公司市場風險暴露絕對量開始向國際投行接軌，但相對資本的風險暴露明顯高于國際投行。國際領(lǐng)先投行的風險暴露集中在利率及信用價差風險因子，權(quán)益價格風險因子上的占比多在20%以下，國內(nèi)則占比普遍超過50%，風險暴露集中在高風險的權(quán)益類證券上。 國際領(lǐng)先投行的投資組合因分散化效應而降低的VaR占比在50%左右，有些更高，對投資組合的市場風

12、險暴露進行了非常充分的對沖和風險緩釋，而國內(nèi)大型證券公司的分散化效應明顯偏低。面臨的挑戰(zhàn)：證券投資范圍的大幅拓寬，面臨的市場風險因子增大，對市場風險計量水平提出了很高的挑戰(zhàn)投資組合的復雜程度存在較大差別，市場風險計量模型和指標適用性和準確性存在很大差距3.2 境外投行與國內(nèi)券商市場風險暴露方面的差異（續(xù)）行業(yè)風險管理方面的一些建議4主要業(yè)務的風險管理架構(gòu)創(chuàng)新背景下風險管理的挑戰(zhàn)3目錄公司風險管理體系介紹214.1 行業(yè)風險管理的的一些問題1、風險管理的重要性意識明顯提高，但各個層面如何落地認識不一2、風險和收益是無法分割的，就風險談風險是比較危險的3、風險管理的中心是人，應根植于業(yè)務的精髓和內(nèi)

13、在驅(qū)動4、風險管理重在細節(jié)和執(zhí)行力，需要長期性和持續(xù)性的管理4.2 拓寬券商流動性渠道的建議券商融資渠道呈現(xiàn)單一和短端化的特點，隨著杠桿的提升會加劇資產(chǎn)負債期限錯配風險（信用拆借、回購、CP、公司債等）市場主要短端融資渠道體量有限，對券商流動性管理帶來很大的制約。建議監(jiān)管機構(gòu)層面能協(xié)調(diào)改變目前銀行間融資渠道規(guī)定不合理的條款，拓寬券商穩(wěn)定的短端融資渠道來源。4.3 資本監(jiān)管相關(guān)建議資本監(jiān)管建議單一層次的監(jiān)管資本體系向多層次的監(jiān)管資本體系轉(zhuǎn)變業(yè)務板塊導向逐步向風險導向轉(zhuǎn)變研究探索并表監(jiān)管模式監(jiān)管資本體系和券商內(nèi)部風險資本體系的對接多樣化的監(jiān)管手段并重，強化流動性監(jiān)管風控指標體系的建設(shè)為行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展預留空間并能體現(xiàn)風險承擔的特點4.4 行業(yè)風險管理指引建設(shè)方面建議各券商由于設(shè)立時間、資金實力、股東結(jié)構(gòu)、組織機構(gòu)安排、業(yè)務