1、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效研究【摘要】伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化和改革開(kāi)放的深入，越來(lái)越多的企業(yè)把目光著眼于海外市場(chǎng)，開(kāi)始了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的歷程。然而，目前中國(guó)企業(yè)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的理解、參與程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，企業(yè)對(duì)國(guó)際化戰(zhàn)略的選擇也缺乏充分的準(zhǔn)備,因此對(duì)于研究中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)具有重要性和必要性。本文主要采用了事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)法、案例分析法分析了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效并通過(guò)TCL集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)案例進(jìn)一步分析影響、制約企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的因素，最后針對(duì)存在制約的因素提出相應(yīng)的對(duì)策和建議?！娟P(guān)鍵詞】中國(guó)企業(yè) 跨國(guó)并購(gòu) 財(cái)務(wù)績(jī)效The Analysis of Chinese Enterprises Transnatio

2、nal Merger Financial Performance【Abstract】With the development of economic globalization and reform and opening-up, more and more enterprises pay much attention to the outside market ,which made them begin the journey of Cross-border Mergers and Acquisition . However, the comprehension and participa

3、tion of Chinese enterprises in the Cross-border Mergers is not correctly enough. Whats more, lots of enterprises lack a sufficiency preparation to the choice of international strategic. As a result, it is important and necessary for us to study Cross-border Mergers and Acquisition. The paper focus o

4、n the event-study methodology, financial index method and individual cases analysis to research financial performance，meanwhile, we make further investigations of the main factors which affect Chinese enterprises financial performance by means of analyzing the case of TCL company. At last, we put fo

5、rward some useful suggestions according to the restrict matters of Chinese enterprises in the Cross-border Mergers.【key words】Chinese enterprises Cross-border Mergers and Acquisition financial performance 目錄 HYPERLINK l _Toc17218_WPSOffice_Level1 一、概述3 HYPERLINK l _Toc13426_WPSOffice_Level2 （一）并購(gòu)的概念

6、3 HYPERLINK l _Toc22923_WPSOffice_Level2 （二）跨國(guó)并購(gòu)理論3 HYPERLINK l _Toc8307_WPSOffice_Level2 （三）跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效3 HYPERLINK l _Toc2199_WPSOffice_Level1 二、 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素分析4 HYPERLINK l _Toc15174_WPSOffice_Level2 （一）中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀4 HYPERLINK l _Toc15579_WPSOffice_Level2 （二）跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素分析4 HYPERLINK l _Toc675

7、8_WPSOffice_Level3 1.匯率的影響4 HYPERLINK l _Toc3415_WPSOffice_Level3 2.企業(yè)規(guī)模的影響4 HYPERLINK l _Toc14972_WPSOffice_Level3 3.文化差異的影響4 HYPERLINK l _Toc26387_WPSOffice_Level3 4.選擇支付手段的影響5 HYPERLINK l _Toc13164_WPSOffice_Level3 5.政府參與并購(gòu)交易的程度5 HYPERLINK l _Toc19830_WPSOffice_Level1 三、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法5 HYPERLINK l

8、_Toc25034_WPSOffice_Level2 （一）事件研究法5 HYPERLINK l _Toc7781_WPSOffice_Level2 （二）會(huì)計(jì)研究法6 HYPERLINK l _Toc22787_WPSOffice_Level2 （三）案例分析法6 HYPERLINK l _Toc76_WPSOffice_Level1 四、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例分析6 HYPERLINK l _Toc19387_WPSOffice_Level2 （一）集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)的概況6 HYPERLINK l _Toc4478_WPSOffice_Level3 1、TCL集團(tuán)簡(jiǎn)介6 HYPERLINK l

9、_Toc17457_WPSOffice_Level3 2、 湯姆遜集團(tuán)簡(jiǎn)介6 HYPERLINK l _Toc27541_WPSOffice_Level2 （二）并購(gòu)歷程7 HYPERLINK l _Toc5285_WPSOffice_Level2 （三）TCL集團(tuán)并購(gòu)績(jī)效分析7 HYPERLINK l _Toc25262_WPSOffice_Level3 公司前五年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)（合并報(bào)表）7 HYPERLINK l _Toc26648_WPSOffice_Level2 （四）失敗的原因和啟示8 HYPERLINK l _Toc26556_WPSOffice_Level3 1、失敗原

10、因：8 HYPERLINK l _Toc24028_WPSOffice_Level3 2、啟示：8 HYPERLINK l _Toc28233_WPSOffice_Level1 五、提高中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的建議8 HYPERLINK l _Toc11979_WPSOffice_Level1 參考文獻(xiàn)8一、概述（一）并購(gòu)的概念企業(yè)并購(gòu)（M&A），即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。（二）跨國(guó)并購(gòu)理論跨國(guó)并購(gòu)是指一國(guó)企業(yè)（并購(gòu)發(fā)出企業(yè)或者并購(gòu)企業(yè)）為了某種目的，通過(guò)支付現(xiàn)金、從金融機(jī)構(gòu)貸款、以股換股、發(fā)放債券

11、等手段直接向目標(biāo)企業(yè)投資或是目標(biāo)企業(yè)所在地的子公司進(jìn)行并購(gòu)，將外國(guó)企業(yè)的一定份額的股份或資產(chǎn)收買(mǎi)下來(lái)，從而部分或完全控制目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。橫向跨國(guó)并購(gòu)（Horizontal combinations）又稱水平兼并，指兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)和銷售相同或相似產(chǎn)品，或者生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)行為，實(shí)質(zhì)是指存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。其行為在一定程度上能夠轉(zhuǎn)移同行業(yè)的剩余生產(chǎn)力，降低同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)在市場(chǎng)上的占有率，橫向并購(gòu)由于風(fēng)險(xiǎn)較小，整合資源較為容易，成功率相對(duì)較高，因此橫向跨國(guó)并購(gòu)成為較為常見(jiàn)的跨國(guó)并購(gòu)形式之一；縱向跨國(guó)并購(gòu)（Vertical combinat

12、ions）又稱垂直兼并，是指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，或者是處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購(gòu)?；旌峡鐕?guó)并購(gòu)，是指分屬于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，工藝上的不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，產(chǎn)品也完全不相同的企業(yè)間的并購(gòu)。并購(gòu)的目的通常是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，進(jìn)行多角化經(jīng)營(yíng)，提高收購(gòu)企業(yè)的公司形象，對(duì)形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)具有獨(dú)具一格的作用，但是由于混合跨國(guó)并購(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大并且對(duì)于企業(yè)籌劃和整合資源要求高，因此一旦決策出現(xiàn)失誤，經(jīng)營(yíng)必將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在應(yīng)對(duì)日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，混合跨國(guó)并購(gòu)呈現(xiàn)出了下降趨勢(shì)。（三）跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效 績(jī)效也可稱為業(yè)績(jī)、效績(jī)、成效等主要是用來(lái)反映人們從事某一種活動(dòng)所產(chǎn)生的成果。本文所

13、研究的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效是意味著收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)后，對(duì)企業(yè)組織所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的影響。二、 中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素分析（一）中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀2004年前，我國(guó)已有零數(shù)的跨國(guó)并購(gòu)案例出現(xiàn)。例如1993年首鋼收購(gòu)秘魯鐵礦公司；進(jìn)入21世紀(jì)后，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化潮流，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)異軍突起，并購(gòu)規(guī)模和數(shù)量不斷擴(kuò)大。據(jù)商務(wù)部Thomson Finacial數(shù)據(jù)可以看出，從2003年開(kāi)始算起，從對(duì)外投資只有28億到如今達(dá)到了400多億美元，年均速度達(dá)到了70%以上；而從并購(gòu)覆蓋面來(lái)看，2003-2008年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)已在亞洲、歐洲、北美州、大洋洲等172個(gè)國(guó)家和

14、地區(qū)投資，全球覆蓋率達(dá)到71%。（二）跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素分析1.匯率的影響匯率的影響主要表現(xiàn)在對(duì)目標(biāo)公司定價(jià)時(shí)匯率的變動(dòng)。匯率走勢(shì)高低對(duì)于企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)而已尤其重要，因?yàn)樗鼘⒅苯佑绊懫髽I(yè)資金的合理運(yùn)用和資產(chǎn)負(fù)債的分配，進(jìn)而影響到貿(mào)易的正常發(fā)展。Harris and Ravens(1991) 采取了實(shí)證的方法闡述了在國(guó)際并購(gòu)中收益與匯率的關(guān)系，根據(jù)他們的研究，發(fā)現(xiàn)了美元越強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)企業(yè)并購(gòu)獲取。因此，在并購(gòu)前針對(duì)匯率所影響到的方面需要制定相關(guān)的措施，穩(wěn)定了匯率，才能有效地降低并購(gòu)成本、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。2.企業(yè)規(guī)模的影響一個(gè)企業(yè)擁有能源的多少，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的大小及對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的掌握是保證其發(fā)展的重要前

15、提。企業(yè)規(guī)模越大，擁有的經(jīng)營(yíng)資源和剩余能力相對(duì)充足，能夠抵抗并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效，創(chuàng)造出巨大的價(jià)值；另一方面，能夠促進(jìn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)勢(shì)力擴(kuò)張的進(jìn)程。Kusewitt(1985)分析了股票市場(chǎng)并購(gòu)行為的影響因素，得出了企業(yè)規(guī)模和企業(yè)并購(gòu)收益呈正相關(guān)的關(guān)系即規(guī)模越大，超常收益越大。3.文化差異的影響企業(yè)因分配制度、資源配置、管理理念等因素不同而造成了文化的差異。企業(yè)之間的文化差異越大，管理機(jī)制將會(huì)產(chǎn)生沖突從而便會(huì)出現(xiàn)難以避免的風(fēng)險(xiǎn)，也就意味著企業(yè)在并購(gòu)后要花大量的人力物力進(jìn)行整合、處理多元化文化的沖突。差異越大，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效就越低。因此，企業(yè)在并購(gòu)后應(yīng)充分了解被并購(gòu)企業(yè)

16、的傳統(tǒng)文化、企業(yè)歷史和文化風(fēng)格，通過(guò)一定時(shí)間的磨合、適應(yīng)，共同創(chuàng)造出對(duì)企業(yè)團(tuán)體發(fā)展有利的文化模式。4.選擇支付手段的影響支付手段的采用對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的收益有著重大的影響。支付手段主要有現(xiàn)金支付、換股支付以及承債支付。我們知道，現(xiàn)金流動(dòng)性比較大，因而當(dāng)選擇現(xiàn)金支付方式時(shí)會(huì)在一定程度上增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到了企業(yè)后期的整合；隨著股票市場(chǎng)不斷的健全和完善，換股支付可謂是理想的方式，其一在于可以減輕財(cái)務(wù)壓力，體現(xiàn)在換股無(wú)需大量的現(xiàn)金不會(huì)擠占了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，其二在納稅方面有著優(yōu)勢(shì)，換股支付受到稅收規(guī)則和價(jià)格制約少；跨國(guó)并購(gòu)后，企業(yè)需要償還大量的債務(wù)，承債支付并非是理想方式。5.政府參與并購(gòu)交易

17、的程度對(duì)于資源配置和調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略的跨國(guó)并購(gòu)行為來(lái)說(shuō)，政府扮演著不可或缺的推動(dòng)角色，但是由于政府是以維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，增加地方稅收為目標(biāo)，而單個(gè)企業(yè)卻是以長(zhǎng)期生存為中心，兩者存在著較大的距離。正是有著這樣的差異，政府的干預(yù)非但不能考慮到并購(gòu)企業(yè)雙方的協(xié)同潛力而且會(huì)偏離了資本所有者的利益目標(biāo)，阻礙了企業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致了企業(yè)業(yè)績(jī)下降甚至出現(xiàn)脫垮的現(xiàn)象。因此，這種“拉郎配”式的并購(gòu)違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，出現(xiàn)事倍功半的局面，從而很難取良好的績(jī)效。三、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法（一）事件研究法由Ball & Brown(1968)以及Famactal（1969）提出的事件研究法，其原理在于根據(jù)股票收益率的變化，解釋

18、特定事件對(duì)樣本股票價(jià)格變化與收益率的影響。事件法理論是以有效市場(chǎng)假設(shè)為基礎(chǔ)，運(yùn)用累計(jì)超額收益(CARS)的方法去檢驗(yàn)并購(gòu)事件的發(fā)生對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)效應(yīng)。事件研究法具備前瞻性的特征，能夠直接根據(jù)股票價(jià)格來(lái)檢測(cè)衡量公司價(jià)值創(chuàng)造程度。Jensen & Ruback（1983）通過(guò)運(yùn)用事件研究法對(duì)13篇研究文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)研究后，指出成功的兼并給目標(biāo)公司股東帶來(lái)了大約20%超長(zhǎng)收益，而收購(gòu)方式會(huì)給目標(biāo)股東帶來(lái)高達(dá)30%的收益。而中國(guó)隨著股市的不斷規(guī)范，采用事件研究法對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)估具有一定的合理性。但是事件研究法也存在著一定的缺陷：資本市場(chǎng)不是充分有效地，股價(jià)會(huì)因市場(chǎng)波動(dòng)、時(shí)間等因素而上下擺動(dòng)，所以仍

19、存在著股價(jià)不能準(zhǔn)確地反應(yīng)公司的基本績(jī)效。（二）會(huì)計(jì)研究法會(huì)計(jì)研究法是一種定性和定量分析相結(jié)合的方法，通常是用來(lái)檢驗(yàn)中長(zhǎng)期的并購(gòu)行為。其主要利用企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以成本、收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)客觀、連續(xù)地反映并購(gòu)前后公司業(yè)績(jī)的變化情況，進(jìn)而判斷并購(gòu)行為對(duì)公司未來(lái)盈利預(yù)期的影響。Pillof(1996)、Akhavein、Berger以及Humphrey(1997)等分析了企業(yè)并購(gòu)和股票市場(chǎng)收益的變化、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的相關(guān)性，研究了超常收益和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，通過(guò)市場(chǎng)能夠預(yù)測(cè)績(jī)效變化情況并且在一定程度上解釋了市場(chǎng)是否具有區(qū)分并購(gòu)行為對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的作用能力。但是，運(yùn)用會(huì)計(jì)研究法評(píng)價(jià)

20、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)過(guò)程中也存在著不足：因會(huì)計(jì)指標(biāo)主要反映過(guò)去績(jī)效，在一定程度上會(huì)忽略現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)值，從而無(wú)法正確反映企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（三）案例分析法 案例分析法是哈佛大學(xué)于1880年開(kāi)發(fā)完成，其原理是通過(guò)把并購(gòu)績(jī)效和單個(gè)案例的特征信息聯(lián)系起來(lái)，從而來(lái)評(píng)估并購(gòu)事件的效應(yīng)。同時(shí)，案例分析法注重研究并購(gòu)行為的動(dòng)態(tài)演變過(guò)程，充分考慮到了并購(gòu)主體的主客觀條件，對(duì)于分析并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效更有說(shuō)服力。Kearney咨詢公司研究了115起發(fā)生在1998到1999年大型的并購(gòu)案例，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有42的企業(yè)獲得了預(yù)期的目標(biāo)，并購(gòu)是成功的。 因此，基于中國(guó)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究現(xiàn)狀，本文在研究方法上加以改進(jìn)，把實(shí)際案例和會(huì)計(jì)研究

21、法相結(jié)合，對(duì)中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行全面、立體的評(píng)價(jià)分析。四、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例分析（一）集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)的概況1、TCL集團(tuán)簡(jiǎn)介總部坐落于中國(guó)南部的廣東省的TCL集團(tuán)有限公司創(chuàng)辦于1981年，其旗下?lián)碛腥夜驹谏钲诤拖愀凵鲜屑碩CL集團(tuán)（SZ.000100）、TCL多媒體科技（HK.1070）、TCL通訊科技（HK.2618）。2、 湯姆遜集團(tuán)簡(jiǎn)介 享譽(yù)著全球?qū)I(yè)信息行業(yè)最領(lǐng)先行業(yè)、擁有全球?qū)＠疃喾Q號(hào)的湯姆遜集團(tuán)，其總部位于加拿大多倫多。其名下?lián)碛谐钟?0000多項(xiàng)專利、6000多項(xiàng)發(fā)明以及570份生產(chǎn)許可證；它也是全球第一臺(tái)互動(dòng)電視專利技術(shù)擁有者，在數(shù)字電視、解調(diào)器、MP3播放器等方

22、面均處于世界領(lǐng)先地位，在歐美市場(chǎng)處于遙遙領(lǐng)先的地位。（二）并購(gòu)歷程 2003年11月，TCL集團(tuán)與湯姆遜集團(tuán)簽下了協(xié)議，合并成立了全球最大的彩電業(yè)務(wù)企業(yè)TTE，其總資產(chǎn)達(dá)到了4.7億歐元。TCL在TTE企業(yè)控股占了67%，而剩下的33%由湯姆遜公司持有。由于湯姆遜品牌流傳于歐洲、美國(guó)等市場(chǎng)，因此TTE可以充分發(fā)揮利用此優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入不同市場(chǎng)。在亞洲市場(chǎng)推廣TCL的品牌；在歐洲借Thomson品牌，推廣原有的品牌：在北美市場(chǎng)推廣RCA品牌。（三）TCL集團(tuán)并購(gòu)績(jī)效分析公司前五年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)（合并報(bào)表） 項(xiàng)目 2002年度 2003年度 同比增長(zhǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 22116506259 2825

23、425840829%凈利潤(rùn)424641343 57057657434%總資產(chǎn)1593420745110%每股收益 0.2667 0.358434%每股凈資產(chǎn) 1.1933 1.421819%凈資產(chǎn)收益率 22.35% 25.21%13%續(xù)表項(xiàng)目2004年度 2005年度 2006年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 40282232711 51675606107 46855233469凈利潤(rùn) 245205122 -320243017 -1932328255總資產(chǎn) 30735020777 30041039674 21961241650每股收益 0.0948 -0.1238 -0.7471每

24、股凈資產(chǎn) 2.1109 1.8994 1.1503凈資產(chǎn)收益率 4.49% -6.52% -64.95%根據(jù)上圖的合并報(bào)表，我們不難看出TCL集團(tuán)并購(gòu)湯姆遜集團(tuán)后主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比并購(gòu)前增長(zhǎng)了29%，凈利潤(rùn)隨之增長(zhǎng)了34%，隨著TCL集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)的步伐不斷加快，經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題層出不窮，從圖表的數(shù)據(jù)可以明顯的觀察到2004年凈利潤(rùn)相對(duì)于上一年度減少了一半，而2005年度的情況也不大樂(lè)觀，凈利潤(rùn)虧損了6.92億元，同比下降了285.5%.相對(duì)于2005年來(lái)說(shuō)，2006年累計(jì)虧損數(shù)字猛增近70%，對(duì)于TCL集團(tuán)的前景不慎堪憂。從TCL集團(tuán)并購(gòu)湯姆遜集團(tuán)發(fā)展歷程來(lái)看，TCL可謂是“賠了夫人又折兵”，本想借

25、助并購(gòu)提升自己，結(jié)果期望還沒(méi)實(shí)現(xiàn)，反而背上了巨大虧損的沉重包袱。更不利方面的是股票的持續(xù)下跌使得本來(lái)就捉襟見(jiàn)肘的TCL公司對(duì)于湯姆遜再投資及重組資金來(lái)源成了極大的問(wèn)題。（四）失敗的原因和啟示1、失敗原因：注重成本控制忽略了技術(shù)能力的重要性，導(dǎo)致TCL集團(tuán)在市場(chǎng)的占有率持續(xù)下降；人力整合方面處理不當(dāng)，使得面臨了人才流失的困境；企業(yè)文化處理不當(dāng)，東西方企業(yè)文化差異懸殊，協(xié)同效應(yīng)不明顯，未能達(dá)到1+12的效果；自身業(yè)務(wù)單一，主要以彩電和手機(jī)業(yè)務(wù)為主，當(dāng)電視業(yè)務(wù)面臨困境時(shí)將會(huì)直接造成TCL集團(tuán)衰敗。2、啟示：充分整合全球資源，充分融合文化和人力資源進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，盡可能降低并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)不斷汲取外來(lái)先進(jìn)技術(shù)，不斷提高和創(chuàng)新核心技術(shù)水平發(fā)揚(yáng)博大精深精神，大力接納和培養(yǎng)國(guó)際精英人才。五、提高中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的建議（一）政府應(yīng)多方面強(qiáng)化金融體系支持，放寬中國(guó)海外融資渠道，這樣中國(guó)企業(yè)便可以利用