1、企業(yè)并購財(cái)務(wù)動因淺析企業(yè)并購理論由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、交易本錢、價(jià)值低估以及代理理論等的長足開展，使得企業(yè)并購理論的開展非常迅速，成為目前西方經(jīng)濟(jì)學(xué)最活潑的領(lǐng)域之一。1競爭優(yōu)勢理論并購動機(jī)理論的出發(fā)點(diǎn)是競爭優(yōu)勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機(jī)根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來進(jìn)步自身的競爭實(shí)力。第二，企業(yè)競爭優(yōu)勢的存在是企業(yè)并購產(chǎn)生的根底，企業(yè)通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢。第三，并購動機(jī)的實(shí)現(xiàn)過程是競爭優(yōu)勢的雙向選擇過程，并產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢。并購方在選擇目的企業(yè)時(shí)正是針對自己所需的目的企業(yè)的特定優(yōu)勢。2規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和產(chǎn)業(yè)組織理論分別從不同的角度對規(guī)模經(jīng)濟(jì)的追求給予解

2、釋。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)主要從本錢的角度論證企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模確實(shí)定取決于多大的規(guī)模能使包括各工廠本錢在內(nèi)的企業(yè)總本錢最校產(chǎn)業(yè)組織理論主要從市場構(gòu)造效應(yīng)的理論方面論證行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，同一行業(yè)內(nèi)的眾多消費(fèi)者應(yīng)考慮競爭費(fèi)用和效用的比擬。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營，獲得規(guī)模效益。3交易本錢理論在適當(dāng)?shù)慕灰讞l件下，企業(yè)的組織本錢有可能低于在市場上進(jìn)展同樣交易的本錢，市場為企業(yè)所替代，當(dāng)然，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，組織費(fèi)用將增加，考慮并購規(guī)模的邊界條件是企業(yè)邊際組織費(fèi)用增加額等于企業(yè)邊際交易費(fèi)用的減少額。在資產(chǎn)專用性情況下，需要某種中間產(chǎn)品投入的企業(yè)傾向于對消費(fèi)中間產(chǎn)品的企業(yè)施行并購，使作為交易對象的企

3、業(yè)可以轉(zhuǎn)入企業(yè)內(nèi)部。在決策與職能別離下，多部門組織管理不相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動，其管理本錢低于這些不相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動通過市場交易的本錢，因此，把多部門的組織者看作一個(gè)內(nèi)部化的資本市場，在管理協(xié)調(diào)取代市場協(xié)調(diào)后，資本市場得以內(nèi)在化，通過統(tǒng)一的戰(zhàn)略決策，使得不同來源的資本可以集中起來投向高盈利部門，從而大大進(jìn)步資源利用效率。在科學(xué)分析這一效果方面，現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論和理論的開展以及相關(guān)信息處理技術(shù)促進(jìn)了企業(yè)并購財(cái)務(wù)理論的開展，也為量化并購對各種經(jīng)濟(jì)要素的影響，施行一系列盈虧財(cái)務(wù)分析，評估企業(yè)并購方案提供了有效的手段。4代理理論詹森和梅克林1976從企業(yè)所有權(quán)構(gòu)造入手提出了代理本錢，包括所有者與代理人訂立契約本錢，對代

4、理人監(jiān)視與控制本錢等，并購可降低代理本錢，通過公平收買或代理權(quán)爭奪，公司現(xiàn)任管理者將會被代替，兼并機(jī)制下的接收威脅降低代理本錢。5價(jià)值低估理論企業(yè)并購的發(fā)生主要是因?yàn)槟康墓镜膬r(jià)值被低估。低估的主要原因有三個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)管理才能并未發(fā)揮應(yīng)有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關(guān)目的公司真實(shí)價(jià)值的內(nèi)部信息，認(rèn)為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目的企業(yè)資產(chǎn)的市場價(jià)值與重置本錢之間存在的差異，假如當(dāng)時(shí)目的企業(yè)的股票市場價(jià)格小于該企業(yè)全部重置本錢，并購的可能性大。價(jià)值低估理論預(yù)言，在技術(shù)變化快，市場銷售條件及經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)的并購活動頻繁。就我國并購財(cái)務(wù)問題研究進(jìn)展來講，多數(shù)是對并購動機(jī)理論

5、進(jìn)展研究，主要是從企業(yè)管理角度出發(fā)，重點(diǎn)討論規(guī)模經(jīng)濟(jì)、買殼上市、進(jìn)步管理效率等經(jīng)營管理動機(jī)，對財(cái)務(wù)預(yù)期、價(jià)值增值等財(cái)務(wù)動因較少研究。對于并購的財(cái)務(wù)分析方面，理論界的焦點(diǎn)在于企業(yè)定價(jià)，提出了自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)現(xiàn)金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價(jià)模型、以及市場法等多種復(fù)雜的定價(jià)方法，而對企業(yè)價(jià)值的組成內(nèi)容、現(xiàn)金流量的構(gòu)成方面、風(fēng)險(xiǎn)衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現(xiàn)實(shí)結(jié)合不深化。對于并購后的整合，多數(shù)集中于制度創(chuàng)新和企業(yè)文化方面，而很少討論風(fēng)險(xiǎn)防范的問題。對并購績效評價(jià)采用了多指標(biāo)的回歸分析，應(yīng)用較為復(fù)雜。有必要通過對企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理問題研究，希望可以為標(biāo)準(zhǔn)并購行為，為企業(yè)

6、并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探究及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，以及現(xiàn)代企業(yè)制度確實(shí)立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進(jìn)展外延擴(kuò)大規(guī)模的內(nèi)在要求，并購正是到達(dá)這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經(jīng)濟(jì)效益，一項(xiàng)成功的企業(yè)并購活動，可產(chǎn)生擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模，增強(qiáng)對市場的控制才能，進(jìn)入新行業(yè)或新市場等多種協(xié)同效應(yīng)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)，作為一種特殊的商品，可在特定的市場如產(chǎn)權(quán)交易市場，證券市場上作為買賣的對象。我國目前許多企業(yè)經(jīng)營不善，機(jī)制不活，有的甚至幾乎破產(chǎn)，客觀上給企業(yè)并購提供了可能。獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的史蒂格爾教授在研究中發(fā)現(xiàn)，世界大的500家企業(yè)全都是通過資產(chǎn)

7、聯(lián)營、兼并、收買、參股、控股等手段開展起來的，也就是說，并購已成為企業(yè)超常規(guī)開展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機(jī)構(gòu)和政府監(jiān)管部門，都親密注意并購行為開展，公司通過產(chǎn)權(quán)交易獲取股份，從而獲得對其他公司的重大經(jīng)營以及財(cái)務(wù)決策的控制權(quán)，或施加一定的影響力，以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目的。并購在推動當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)開展和企業(yè)改制中起著不可磨滅的作用，但是并未到達(dá)人們的預(yù)期，原因固然表如今定位失誤、行政干預(yù)、無視整合等方面，但是財(cái)務(wù)會計(jì)工作滯后是一個(gè)不容無視的重要問題。與國外相比，我國在企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題方面還是處于起步階段，理論界已經(jīng)認(rèn)識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機(jī)

8、、企業(yè)價(jià)值評估、并購融資等相關(guān)問題作了一些探究，但是尚未獲得共識，有待深化研究。而在我國，無論是參加t還是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，都會面臨企業(yè)并購經(jīng)濟(jì)行為。這就需要我們對企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題進(jìn)展深化研究。企業(yè)并購動因企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購作為一種重要的投資活動，產(chǎn)生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機(jī)，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個(gè)企業(yè)的并購行為而言，又會有不同的動機(jī)和在現(xiàn)實(shí)生活中不同的詳細(xì)表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)根據(jù)自己的開展戰(zhàn)略確定并購的動因。1、并購的效應(yīng)動因在并購動因的一般理論根底上，提出許多詳細(xì)的并購效應(yīng)動因。主要有：1韋斯頓協(xié)同效應(yīng)該理論認(rèn)為并購會帶來企業(yè)

9、消費(fèi)經(jīng)營效率的進(jìn)步，最明顯的作用表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的獲得，常稱為1+12的效應(yīng)。2市場份額效應(yīng)通過并購可以進(jìn)步企業(yè)對市場的控制才能，通過橫向并購，到達(dá)由行業(yè)特定的最低限度的規(guī)模，改善了行業(yè)構(gòu)造、進(jìn)步了行業(yè)的集中程度，使行業(yè)內(nèi)的企業(yè)保持較高的利潤率程度；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場權(quán)力的影響是以間接的方式實(shí)現(xiàn)，并購后企業(yè)的絕對規(guī)模和充足的財(cái)力對其相關(guān)領(lǐng)域中的企業(yè)形成較大的競爭威脅。3經(jīng)歷本錢曲線效應(yīng)其中的經(jīng)歷包括企業(yè)在技術(shù)、市嘗專利、產(chǎn)品、管理和企業(yè)文化等方面的特長，由于經(jīng)歷無法復(fù)制，通過并購可以分享目的企業(yè)的經(jīng)歷，減少企業(yè)為積累經(jīng)歷所付出的學(xué)

10、習(xí)本錢，節(jié)約企業(yè)開展費(fèi)用，在一些對勞動力素質(zhì)要求較高的企業(yè)，經(jīng)歷往往是一種有效的進(jìn)入壁壘。4財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)并購會給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來效益，這種效益的獲得是由于稅法、會計(jì)處理慣例及證券交易內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的貨幣效益，主要有稅收效應(yīng)，即通過并購可以實(shí)現(xiàn)合理避稅，股價(jià)預(yù)期效應(yīng)，即并購使股票市場企業(yè)股票評價(jià)發(fā)生改變從而影響股票價(jià)格，并購方企業(yè)可以選擇市盈率和價(jià)格收益比擬低，但是有較高每股收益的企業(yè)作為并購目的12.2、企業(yè)并購的一般動因企業(yè)并購的直接動因有兩個(gè)：一是最大化現(xiàn)有股東持有股權(quán)的市場價(jià)值；二是最大化現(xiàn)有管理者的財(cái)富。而增加企業(yè)價(jià)值是實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目的的根本，企業(yè)并購的一般動因表達(dá)在以下幾方面：

11、1獲取戰(zhàn)略時(shí)機(jī)并購者的動因之一是要購置將來的開展時(shí)機(jī)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時(shí)，一個(gè)重要戰(zhàn)略是并購那個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，而不是依靠自身內(nèi)部開展。原因在于：第一，直接獲得正在經(jīng)營的開展研究部門，獲得時(shí)間優(yōu)勢，防止了工廠建立延誤的時(shí)間；減少一個(gè)競爭者，并直接獲得其在行業(yè)中的位置。企業(yè)并購的另一戰(zhàn)略動因是市場力的運(yùn)用，兩個(gè)企業(yè)采用統(tǒng)一價(jià)格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時(shí)的收益，大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略時(shí)機(jī)，財(cái)會信息可能起到關(guān)鍵作用，如會計(jì)收益數(shù)據(jù)可能用于評價(jià)行業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)的盈利才能；可被用于評價(jià)行業(yè)盈利才能的變化等，這對企業(yè)并購非常有意義。2發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)主要來自以下幾個(gè)領(lǐng)域

12、：在消費(fèi)領(lǐng)域，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，可承受新技術(shù)，可減少供應(yīng)短缺的可能性，可充分利用未使用消費(fèi)才能；在市場及分配領(lǐng)域，同樣可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，是進(jìn)入新市場的途徑，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增加產(chǎn)品市場控制力；在財(cái)務(wù)領(lǐng)域，充分利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務(wù)才能；在人事領(lǐng)域，吸收關(guān)鍵的管理技能，使多種研究與開發(fā)部門交融。3進(jìn)步管理效率其一是企業(yè)如今的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營，當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收買后，更替管理者而進(jìn)步管理效率，當(dāng)管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時(shí)，那么可進(jìn)步管理效率，如采用杠桿購置，現(xiàn)有的管理者的財(cái)富構(gòu)成取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)成功，這時(shí)管理者集中精力于企業(yè)市場價(jià)值最大化13.此外，假如一

13、個(gè)企業(yè)兼并另一企業(yè)，然后出售局部資產(chǎn)收回全部購置價(jià)值，結(jié)果以零本錢獲得剩余資產(chǎn)，使企業(yè)從資本市場獲益。4獲得規(guī)模效益企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由消費(fèi)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次組成的，消費(fèi)規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要包括：企業(yè)通過并購對消費(fèi)資本進(jìn)展補(bǔ)充和調(diào)整，到達(dá)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，在保持整體產(chǎn)品構(gòu)造不變的情況下，在各子公司實(shí)行專業(yè)化消費(fèi)。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要表如今：由于管理費(fèi)用可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)?，使單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用大大減少?？梢约腥肆Α⑽锪拓?cái)力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。5買殼上市目前，我國對上市公司的審批較嚴(yán)格，上市資格也是一種資源，某些并購不是為獲得目的企業(yè)本身而是為獲得目的企業(yè)的上市資格，通過到國外買殼上市，

14、企業(yè)可以在國外籌集資金進(jìn)入外國市常中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)在海外已屢次成功買殼上市控股了香港中遠(yuǎn)太平洋和中遠(yuǎn)國際。中遠(yuǎn)集團(tuán)上海置業(yè)開展耗資1.45億元，以協(xié)議方式一次性購置上海眾城實(shí)業(yè)股份占股份28.7%的發(fā)起人法人股，到達(dá)控股目的，成功進(jìn)入國內(nèi)資本運(yùn)作市常此外，并購降低進(jìn)入新行業(yè)、新市場的障礙。例如，為在上海拓展業(yè)務(wù)，占領(lǐng)市場，恒統(tǒng)統(tǒng)過協(xié)議以較低價(jià)格購置上海棱光實(shí)業(yè)國有股份，到達(dá)控股目的而使自己的業(yè)務(wù)成功的在上海開展；還可以利用被并購方的資源，包括設(shè)備、人員和目的企業(yè)享有的優(yōu)惠政策；出于市場競爭壓力，企業(yè)需要不斷強(qiáng)化自身競爭力，開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購作為其開展的內(nèi)在動力和外在壓力的表

15、現(xiàn)形式，它的作用主要在于：企業(yè)的總體效益超過并購前兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益之和的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)；由于稅法和證券市場投資理念等作用而產(chǎn)生的一種純貨幣收支上的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；可實(shí)現(xiàn)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移等開展戰(zhàn)略。成功的企業(yè)并購可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于進(jìn)步上市公司的整體素質(zhì)和擴(kuò)大證券市場對全體企業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的輻射力；企業(yè)并購能強(qiáng)化政府和企業(yè)家的市場意識，明確雙方責(zé)任和發(fā)揮其能動性，真正實(shí)現(xiàn)政企分開；企業(yè)并購為投資者創(chuàng)造盈利時(shí)機(jī)，活潑證券市場；有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)構(gòu)造，優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。在并購決策時(shí)，應(yīng)遵循的主要原那么有：并購目的上的主次清楚的原那么；并購后行為主體的企業(yè)化原那么；施行方案的

16、科學(xué)論證原那么；并購機(jī)理上的資產(chǎn)核心原那么；并購行業(yè)選擇上的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向原那么；并購容量的整合顯著有效原那么；并購進(jìn)程上的漸進(jìn)原那么；并購重組與消費(fèi)經(jīng)營有機(jī)結(jié)合原那么等17.這里的所謂整合，就是并購方所擁有的與調(diào)整包括被并購企業(yè)在內(nèi)的所有消費(fèi)經(jīng)營要素與環(huán)節(jié)的才能；所謂的以資產(chǎn)為核心，是指集團(tuán)通過控股、參股等形式與其他企業(yè)建立起嚴(yán)密的資產(chǎn)聯(lián)絡(luò)，并購雙方的資產(chǎn)可否建立一種有助于進(jìn)步整體效益的關(guān)系，并購方的地位取決于凈資產(chǎn)的多少和整體資產(chǎn)的獲利才能。總之，以上述原那么為根據(jù)，保持企業(yè)的長期可持續(xù)開展。企業(yè)并購財(cái)務(wù)動因在西方，對企業(yè)并購存在種種理論上的解釋。有的理論認(rèn)為并購中通過有效的財(cái)務(wù)活動使效率得

17、到進(jìn)步，并有可能產(chǎn)生超常利益。有的從證券市場信號上分析，認(rèn)為股票收買傳遞目的公司被低估的信息，會引起并購方和目的公司股票上漲。綜合各種理論，企業(yè)產(chǎn)權(quán)在買賣中流動，遵循價(jià)值規(guī)律、供求規(guī)律和競爭規(guī)律，使消費(fèi)要素流向最需要、最能產(chǎn)生效益的地區(qū)和行業(yè)的同時(shí)，還要考慮由于稅務(wù)、會計(jì)處理慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)律作用而產(chǎn)生的一種純貨幣的效益，因此，企業(yè)產(chǎn)權(quán)并購財(cái)務(wù)動因包括以下幾方面。1避稅因素由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率差異較大，在并購中采取恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法可以到達(dá)合理避稅的效果。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對象，

18、納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加可以增加企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)現(xiàn)金流量的盈余使用方式有：增發(fā)股利、證券投資、回購股票、收買其他企業(yè)。如發(fā)放紅利，股東將為此支付較企業(yè)證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅；有價(jià)證券收益率不高；回購股票易進(jìn)步股票行市，加大本錢。而用多余資金收買企業(yè)對企業(yè)和股東都將產(chǎn)生一定的納稅收益。在換股收買中。收買公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益，因此這一過程是免稅的。企業(yè)通過資產(chǎn)流動和轉(zhuǎn)移使資產(chǎn)所有者實(shí)現(xiàn)追加投資和資產(chǎn)多樣化目的，并購方通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券換取目的企業(yè)的股票，這些債券在一段時(shí)間后再轉(zhuǎn)換成股票。這樣發(fā)行債券的利息可先從收入中扣除，再以扣除后的盈余計(jì)算所得稅，另一方面企

19、業(yè)可以保存這些債券的資本收益直至其轉(zhuǎn)換為股票為止，資本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。2籌資并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金缺乏，籌資是迅速成長企業(yè)共同面臨的一個(gè)難題，設(shè)法與一個(gè)資金充足的企業(yè)結(jié)合是一種有效的解決方法，由于資產(chǎn)的重置本錢通常高于其市價(jià)，在并購中企業(yè)熱衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的是以企業(yè)盈利才能為根底的市場價(jià)值而非賬面價(jià)值，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價(jià)值往往出價(jià)較低，兼并后企業(yè)管理效率進(jìn)步，職能部門改組降低有關(guān)費(fèi)用，這些都是并購籌資的有利條件。當(dāng)前許多國有企業(yè)施行的技術(shù)改造急需大量開展資金投入

20、，因此采取產(chǎn)權(quán)流動形式使企業(yè)資產(chǎn)在不同方式下重新組合，盤活存量以減少投入，迅速形成新的消費(fèi)力。舉例來說，在香港注冊上市的上海實(shí)業(yè)控股拆資6000萬元收買了上海霞飛日化公司，為我國企業(yè)探究一條間接利用外資開展國產(chǎn)品牌的新路，霞飛雖然擁有著名商標(biāo)的優(yōu)勢，但是由于缺乏資金，仍然開展緩慢，并購?fù)瓿珊?，注冊香港的公司作為向海外融資的途徑。3企業(yè)價(jià)值增值通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購?fù)瓿珊笫杏示S持在較高的程度上，股價(jià)上升使每股收益得到改善，進(jìn)步了股東財(cái)富價(jià)值，因此，在施行企業(yè)并購后，企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴(kuò)大，控制本錢價(jià)格、消費(fèi)技術(shù)和資金來源及顧客購置行為的才能得以增強(qiáng)，可

21、以在市場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)步平安程度和企業(yè)的盈利總額。同時(shí)企業(yè)資信等級上升，籌資本錢下降，反映在證券市場上那么使并購雙方股價(jià)上揚(yáng)，企業(yè)價(jià)值增加，并產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)15.4利于企業(yè)進(jìn)入資本市場我國金融體制改革和國際經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)，使籌資渠道大大擴(kuò)展到證券市場和國際金融市場，許多業(yè)績良好的企業(yè)出于壯大權(quán)力的考慮往往投入到資本運(yùn)營的方向而尋求并購。5投機(jī)企業(yè)并購的證券交易、會計(jì)處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非消費(fèi)性收益，可改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也助長了投機(jī)行為，在我國出現(xiàn)的外資并購中，投機(jī)現(xiàn)象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收買目的企業(yè)股權(quán)，再將局部資產(chǎn)出售，然后對目的公司進(jìn)展整頓再以高價(jià)賣出，充分利用被低