1、保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、2018 年保費收入增速趨緩，資金運用中存款占比提升5 HYPERLINK l _bookmark3 保費增速陡降，傳統(tǒng)壽險穩(wěn)速發(fā)展5 HYPERLINK l _bookmark7 資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)再度優(yōu)化，另類份額升債券份額降6 HYPERLINK l _bookmark10 另類投資增速發(fā)行，對接實體經(jīng)濟7 HYPERLINK l _bookmark12 二、2018 年保險資金運用監(jiān)管回顧8 HYPERLINK l _bookmark13 資產(chǎn)負債管理監(jiān)管制度發(fā)布，保險資金資產(chǎn)負債匹配規(guī)范化8 HYPERLINK l

2、 _bookmark14 負債端政策：稅收遞延保險產(chǎn)品落地8 HYPERLINK l _bookmark16 資產(chǎn)端政策：牢守風(fēng)險底線，監(jiān)管政策時代感提升9 HYPERLINK l _bookmark17 資金運用管理辦法修訂，差別化監(jiān)管股票投資9 HYPERLINK l _bookmark18 以問題為導(dǎo)向，規(guī)范保險公司股權(quán)管理10 HYPERLINK l _bookmark20 新會計準則對保險資金運用的影響12 HYPERLINK l _bookmark21 防范與化解風(fēng)險13 HYPERLINK l _bookmark22 三、2018 年保險資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展14 HYPERLINK

3、l _bookmark24 1、投行業(yè)務(wù)板塊15 HYPERLINK l _bookmark26 1.1.債權(quán)投資計劃16 HYPERLINK l _bookmark27 1.1.1.2018 年債權(quán)投資計劃注冊情況16 HYPERLINK l _bookmark29 1.1.2. 2018 年保險機構(gòu)投資債權(quán)投資計劃情況17 HYPERLINK l _bookmark31 股權(quán)投資計劃19 HYPERLINK l _bookmark32 1.2.1.2018 年股權(quán)投資計劃注冊情況19 HYPERLINK l _bookmark34 2018 年保險公司投資股權(quán)投資計劃情況19 HYPERL

4、INK l _bookmark36 典型案例跟蹤中投保21 HYPERLINK l _bookmark38 1.3.資產(chǎn)支持計劃21 HYPERLINK l _bookmark39 1.3.1.2018 年資產(chǎn)支持計劃注冊情況21 HYPERLINK l _bookmark41 1.3.2. 2018 年保險公司投資資產(chǎn)支持計劃情況22 HYPERLINK l _bookmark43 典型保險資產(chǎn)管理公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展：為實體經(jīng)濟發(fā)展提供有力支持23 HYPERLINK l _bookmark44 中意資產(chǎn)管理公司23 HYPERLINK l _bookmark45 太保資產(chǎn)管理公司24 HYP

5、ERLINK l _bookmark46 陽光資產(chǎn)管理公司24 HYPERLINK l _bookmark47 2.資產(chǎn)管理板塊25 HYPERLINK l _bookmark48 2.1.2018 年保險資管產(chǎn)品25 HYPERLINK l _bookmark49 保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品分類情況25 HYPERLINK l _bookmark51 各類別保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品表現(xiàn)情況及對標26 HYPERLINK l _bookmark63 典型公司及產(chǎn)品線介紹：太保資產(chǎn)，陽光資產(chǎn)，中意資產(chǎn)，光大永明資產(chǎn)32 HYPERLINK l _bookmark74 企業(yè)年金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)38 HYPERLINK

6、l _bookmark75 企業(yè)年金業(yè)務(wù)市場概況38 HYPERLINK l _bookmark80 2.2.2 養(yǎng)老金產(chǎn)品評價40 HYPERLINK l _bookmark90 養(yǎng)老保障業(yè)務(wù)45 HYPERLINK l _bookmark91 貨幣類個人養(yǎng)老保障產(chǎn)品收益比較45 HYPERLINK l _bookmark93 2.4.公募業(yè)務(wù)保險系公募持續(xù)擴容47 HYPERLINK l _bookmark96 四、2019 年保險資產(chǎn)管理展望49 HYPERLINK l _bookmark97 1、2019 年保險資金的運用建議49 HYPERLINK l _bookmark98 2、2

7、019 年保險資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展展望49保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：2004-2018 年保險行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模情況（萬億）5 HYPERLINK l _bookmark2 圖 2：2004-2018 年保險總資產(chǎn)增速情況（%）5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 3：2012-2018 保費收入（億）及同比增速（%）6 HYPERLINK l _bookmark6 圖 4：投連險及萬能險規(guī)模變動情況6 HYPERLINK l _bookmark8 圖 5：2004-2018 年保險資金余額（億元）變動情況7 HYPERLINK

8、 l _bookmark9 圖 6：2004-2018 保險資金資產(chǎn)配置趨勢7 HYPERLINK l _bookmark23 圖 7：目前保險資產(chǎn)管理公司主要業(yè)務(wù)一覽15 HYPERLINK l _bookmark50 圖 8：保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品類型分布26 HYPERLINK l _bookmark53 圖 9：股票策略類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品與公募基金 2018 年收益對比28 HYPERLINK l _bookmark54 圖 10：股票策略型保險資管產(chǎn)品與公募基金區(qū)間 2 最大回撤對比28 HYPERLINK l _bookmark56 圖 11：2018 年量化公募基金收益情況29 HYP

9、ERLINK l _bookmark58 圖 12：債券型保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品與公募基金 2018 年收益對比30 HYPERLINK l _bookmark59 圖 13：債券型保險資管產(chǎn)品與公募基金區(qū)間 2 最大回撤對比30 HYPERLINK l _bookmark64 圖 14：太保資產(chǎn)管理公司產(chǎn)品線基本情況33 HYPERLINK l _bookmark66 圖 15：太平洋行業(yè)輪動股票型產(chǎn)品凈值曲線（2018）34 HYPERLINK l _bookmark67 圖 16：太平洋卓越全利純債產(chǎn)品凈值曲線（成立以來）34 HYPERLINK l _bookmark68 圖 17：陽光資產(chǎn)

10、產(chǎn)品線情況34 HYPERLINK l _bookmark69 圖 18：陽光資產(chǎn)-消費優(yōu)選 VS 中證內(nèi)地消費指數(shù)35 HYPERLINK l _bookmark70 圖 19：陽光資產(chǎn)-價值優(yōu)選 VS 中證申萬低市凈率指數(shù)35 HYPERLINK l _bookmark71 圖 20：中意資產(chǎn)產(chǎn)品線情況36 HYPERLINK l _bookmark72 圖 21：中意資產(chǎn)-信用純債 3 號資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)績37 HYPERLINK l _bookmark73 圖 22：光大永明聚寶 1 號混合型資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)績情況38 HYPERLINK l _bookmark77 圖 23：2018 年

11、三季度投資管理人管理的企業(yè)年金基金份額39 HYPERLINK l _bookmark78 圖 24：2017 年三季度投資管理人管理的企業(yè)年金基金份額39 HYPERLINK l _bookmark84 圖 25：2018 年固收交易型年金養(yǎng)老金產(chǎn)品及中長期純債公募基金收益率分布43 HYPERLINK l _bookmark85 圖 26：2018 年股票型年金養(yǎng)老金產(chǎn)品及可比偏股型公募基金收益率分布43 HYPERLINK l _bookmark86 圖 27：2018 年固收交易型年金養(yǎng)老金產(chǎn)品及中長期純債公募基金年化波動率分布43 HYPERLINK l _bookmark87 圖

12、28：2018 年股票型年金養(yǎng)老金產(chǎn)品及可比偏股型公募基金年化波動率分布43 HYPERLINK l _bookmark88 圖 29：2018 年固收交易型與股票型年金養(yǎng)老金分別在中長期純債型與偏股混合型公募比較加權(quán)得分44 HYPERLINK l _bookmark4 表 1：2018 年保費收入情況5 HYPERLINK l _bookmark11 表 2：債權(quán)計劃及股權(quán)計劃注冊情況7 HYPERLINK l _bookmark15 表 3：四款個稅遞延養(yǎng)老保險產(chǎn)品區(qū)別9 HYPERLINK l _bookmark19 表 4：2018 年險企股權(quán)變更情況11 HYPERLINK l _

13、bookmark25 表 5：2018 年監(jiān)管及行業(yè)協(xié)會對險資運用引導(dǎo)規(guī)范文件15 HYPERLINK l _bookmark28 表 6：2018 年保險資管綠色通道注冊債權(quán)投資計劃17 HYPERLINK l _bookmark30 表 7：2018 年太平洋保險投資棚改債權(quán)投資計劃情況17 HYPERLINK l _bookmark33 表 8：2018 年保險資管注冊的股權(quán)投資計劃19 HYPERLINK l _bookmark35 表 9：2018 年保險公司認購股權(quán)投資計劃情況20 HYPERLINK l _bookmark37 表 10：中保投基金重點投向21 HYPERLINK

14、 l _bookmark40 表 11：2018 年銀保監(jiān)會批準設(shè)立的資產(chǎn)支持計劃22 HYPERLINK l _bookmark42 表 12：2018 年保險公司認購資產(chǎn)支持計劃情況22 HYPERLINK l _bookmark52 表 13：股票策略型保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品 2018 年收益前二十27 HYPERLINK l _bookmark55 表 14：量化策略類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品收益情況分析28 HYPERLINK l _bookmark57 表 15：債券類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品 2018 年收益前二十29保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告 HYPERLINK l _bookmark60 表 16：混合

15、類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品 2018 年收益前二十31 HYPERLINK l _bookmark61 表 17：流動性管理類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品收益情況分析31 HYPERLINK l _bookmark62 表 18：FOF/MOM 類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品收益情況分析32 HYPERLINK l _bookmark65 表 19：太平洋保險資產(chǎn) 2018 年部分產(chǎn)品表現(xiàn)情況33 HYPERLINK l _bookmark76 表 20：目前保險機構(gòu)企業(yè)年金牌照分布情況38 HYPERLINK l _bookmark79 表 21：2018 年保監(jiān)會監(jiān)管的保險機構(gòu)企業(yè)年金投資管理資產(chǎn)（萬元）39 HYPER

16、LINK l _bookmark81 表 22：各類養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍40 HYPERLINK l _bookmark82 表 23：2018 年 3 季度企業(yè)養(yǎng)老金產(chǎn)品情況41 HYPERLINK l _bookmark83 表 24：養(yǎng)老金產(chǎn)品收益情況分析41 HYPERLINK l _bookmark89 表 25：與同類可比公募比較得分較高的養(yǎng)老金產(chǎn)品44 HYPERLINK l _bookmark92 表 26：理財通平臺養(yǎng)老保障產(chǎn)品45 HYPERLINK l _bookmark94 表 27：保險系基金公司規(guī)模（2018 年）47 HYPERLINK l _bookmark95

17、表 28：保險系基金管理公司部分產(chǎn)品收益率情況48保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告一、2018 年保費收入增速趨緩，資金運用中存款占比提升2018 年保險行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張，達 18.33 萬億元，較年初增長 9.45%，增速相比2017 年略有下降，凈資產(chǎn) 18845.05 億元，較年初增長 9.31%。從整個行業(yè)趨勢看，2017年開始，保險行業(yè)總資產(chǎn)擴張速度明顯收縮。具體來看，產(chǎn)險公司總資產(chǎn) 23,484.85 億元， 較年初增長 5.92%；人身險公司總資產(chǎn) 146,087.48 億元，較年初增長 10.55%；再保險公司總資產(chǎn) 3,649.79 億元，較年初增長 15.87%；資產(chǎn)管理公司總資

18、產(chǎn) 557.34 億元，較年初增長13.41%。圖 1：2004-2018 年保險行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模情況（萬億）圖 2：2004-2018 年保險總資產(chǎn)增速情況（%）20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0018.3316.7515.1212.3610.168.297.356.015.054.062.903.341.191.521.9750%47.00%29.59%28.45%24.23%21.60%22.30% 22.57%22.31%15.22%19.13%21.66%12.70%109.405%45%40%35%30%25%20%15

19、%10%5%2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年0%2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年資料來源：銀保監(jiān)會網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來源：銀保監(jiān)會網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部1.保費增速陡降，傳統(tǒng)壽險穩(wěn)速發(fā)展2018 年保險行業(yè)原保費收入為 38016.62 億元，同比增長 3.92%，而 2017 年增速為18.16%，保費收入自 2017 年開始持續(xù)下降，更是在 20

20、18 年陡降。具體分項目來看，人身險保費收入增速僅為 1.87%，相比于 2017 年 20.29%的增速，出現(xiàn)了大幅下滑，主要由于占比最大的壽險業(yè)務(wù)保費收入在 2018 年不增反降，降幅為 3.41%，也導(dǎo)致壽險保費在整個人身險保費占比為 76.06%，較 2017 年下降 4 個百分點，相比之下，健康險保費增速為 24.12%，是 2017 年增速的 3 倍之余。此外，財險保費收入增速為 9.51%，較 2017 年下降 3 個百分點。表 1：2018 年保費收入情況原保費收入（億元）增速占比原保險保費收入38016.623.92%1、財產(chǎn)險10770.089.51%2、人身險27246.

21、541.87%（1）壽險20722.86-3.41%76.06%（2）健康險5448.1324.12%20.00%（3）人身意外傷害險1075.5519.33%3.95%人身保險公司保戶投資款新增交費7953.7334.98%人身保險公司投連險獨立賬戶新增交費332.85-29.24%資料來源：銀保監(jiān)會網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部值得關(guān)注的是，2018 年投連險新增交費規(guī)模繼續(xù)萎縮，全年投連險獨立賬戶新增交費為332.85 億元，下降 29.24%，萬能險保費收入增速由負轉(zhuǎn)正，全年新增交費為 7953.73 億元，保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告增幅為 34.98%，2016 年保監(jiān)會對萬能險和投連險進行嚴格

22、監(jiān)管，特別是要求保險公司對不符合要求的萬能險進行整改，在這樣的背景下，2017 年萬能險新增保費規(guī)模僅為 2016 年的一半，2018 年整改完成的符合監(jiān)管要求的萬能險產(chǎn)品重新上線，其中，中資保險公司中平安人壽、新華人壽、富德生命人壽，合資保險公司中友邦人壽，招商信諾萬能險新增保費收入增幅較大。圖 3：2012-2018 保費收入（億）及同比增速（%）圖 4：投連險及萬能險規(guī)模變動情況400003500030000250002000015000 27.50%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%14000.0012000.0010000.008000.006000.004

23、000.00 248.06%134.16%52%38.300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%100002000.00-29.24%500002013201420152016201720185.00%20.00%17.49%18.16%11.20%3.920.00%-49.0.0090% -50.00%-100.00%2013 2014 2015 2016 2017 2018保費收入同比增長萬能險新增交費（億元）投連險新增交費（億元）萬能險增速-右軸投連險增速-右軸資料來源：銀保監(jiān)會網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來源：銀保監(jiān)會網(wǎng)站，華寶證券研究

24、創(chuàng)新部2.資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)再度優(yōu)化，另類份額升債券份額降根據(jù)保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018 年保險資金運用余額為 164,088.38 億元，較年初增長9.97%，其中，銀行存款24,363.50 億元，占比14.85%；債券56,382.97 億元，占比34.36%；股票和證券投資基金19,219.87 億元，占比11.71%；其他投資64,122.04 億元，占比39.08%。從趨勢看，以保險債權(quán)計劃等非標資產(chǎn)在內(nèi)的其他類資產(chǎn)仍然在保險資金運用中占絕對比例， 相比于 2017 年的主要變化體現(xiàn)在：銀行存款資產(chǎn)占比的提升 1.93 個百分點，股票和基金類資產(chǎn)占比下降 0.59%。2018 年上證

25、綜指下跌 24.59%，導(dǎo)致保險資金運用中二級市場股票類資產(chǎn)縮水，同時，2018 年年初及年中時間，部分保險公司通過購買 ETF 指數(shù)基金增持權(quán)益資產(chǎn)并持有至年底，綜合以上因素，保險資金運用中股票和基金類資產(chǎn)占比并未出現(xiàn)明顯下降。此外，相比于持續(xù)下跌的權(quán)益市場和違約事件頻出的信用品市場，銀行存款成為保險資金規(guī)避風(fēng)險的選擇。保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告圖 5：2004-2018 年保險資金余額（億元）變動情況圖 6：2004-2018 保險資金資產(chǎn)配置趨勢18.0016.0014.0012.0010.00 16.4114.9213.3911.189.337.6960.00%50.00%40.00%30.

26、00%70.00%60.00%50.00%40.00%8.006.006.855.554.613.7421.39%19.78%20.00%30.00%20.00%4.002.000.002.683.061.071.411.7819.81%12.15%11.42%10.00%9.97%2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年0.00%10.00%2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年20

27、18年0.00%余額（億）增長銀行存款債券股票和基金其他資料來源：銀保監(jiān)會網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部資料來源：銀保監(jiān)會網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部3.另類投資增速發(fā)行，對接實體經(jīng)濟保險資金具有規(guī)模大，久期長，來源穩(wěn)定的特點，目前保險產(chǎn)品中占比最大的壽險類產(chǎn)品的期限通常在 15 年以上，分紅險的期限一般也在 10 年以上。保險資金來源穩(wěn)定，能夠滿足國家大型基礎(chǔ)設(shè)施和重大項目建設(shè)對長期資金的需求，近兩年在支持實體經(jīng)濟發(fā)展領(lǐng)域做出了重要貢獻。據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至 2018 年 12 月底，行業(yè)累計發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)投資計劃 1056 項，合計備案（注冊）規(guī)模 25301.40 億元。20

28、18 年 1-12 月，26 家保險資產(chǎn)管理公司注冊債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃共 213 項，合計注冊規(guī)模 4547.26億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃 121 項，注冊規(guī)模 2940.86 億元；不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃89 項，注冊規(guī)模 1245.40 億元；股權(quán)投資計劃 3 項，注冊規(guī)模 361.00 億元。2018 年保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于保險資金設(shè)立股權(quán)投資計劃有關(guān)事項的通知，明確不得借由股權(quán)投資計劃開展明股實債和通道業(yè)務(wù)，導(dǎo)致相比于 2017 年同期，股權(quán)計劃注冊規(guī)?？s減，在債權(quán)計劃中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的注冊數(shù)量及規(guī)模增加明顯，體現(xiàn)出 2018 年保險資金加大支持實體經(jīng)濟發(fā)展，不動產(chǎn)債權(quán)計劃的

29、注冊數(shù)量和規(guī)模趨緩，這與 2018 年政策層面不支持不動產(chǎn)投資的態(tài)度有關(guān)。表 2：債權(quán)計劃及股權(quán)計劃注冊情況2018 年2017 年增幅股權(quán)計劃數(shù)量-項312規(guī)模-億元361.00495.50-27%數(shù)量-項12181債權(quán)計劃合計數(shù)量-項210204規(guī)模-億元4186.264579.97-9%合計數(shù)數(shù)量-項213216規(guī)模-億元4547.265075.47-10%規(guī)模-億元2940.862466.4519%數(shù)量-項89123規(guī)模-億元1245.402113.52-41%基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃不動產(chǎn)債權(quán)計劃資料來源：中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，華寶證券研究創(chuàng)新部保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告二、2018 年保險資金

30、運用監(jiān)管回顧資產(chǎn)負債管理監(jiān)管制度發(fā)布，保險資金資產(chǎn)負債匹配規(guī)范化面對復(fù)雜的利率環(huán)境和日益激烈的市場競爭，保險資金投資收益波動加大，與負債成本剛性的矛盾日益突出，保險業(yè)資產(chǎn)負債匹配難度增加，個別保險公司缺乏有效治理，激進經(jīng)營、激進投資的策略加大自身以及行業(yè)整體經(jīng)營風(fēng)險。在這樣的背景下，銀保監(jiān)會高度重視資產(chǎn)負債管理監(jiān)管，專門成立了保險資產(chǎn)負債匹配監(jiān)管委員會，推進資產(chǎn)負債管理體系建設(shè)工作，并建立了資產(chǎn)負債管理監(jiān)管總體框架。2018 年 3 月，保監(jiān)會發(fā)布保險資產(chǎn)負債管理監(jiān)管規(guī)則（15 號），明確了保險公司資產(chǎn)負債管理的評估范圍與標準，數(shù)據(jù)要求和報送方式等內(nèi)容，并明確了試運行期間相關(guān)安排。資產(chǎn)負債管理

31、監(jiān)管制度總體框架包括一個辦法和五項監(jiān)管規(guī)則。一個辦法即保險資產(chǎn)負債管理監(jiān)管暫行辦法，五項監(jiān)管規(guī)則主要包括財產(chǎn)險公司和人身險公司的能力評估規(guī)則與量化評估規(guī)則，以及資產(chǎn)負債管理報告規(guī)則。整套制度從定性和定量兩個方面，綜合評估各公司資產(chǎn)負債管理的能力和匹配狀況，依據(jù)結(jié)果實施分類監(jiān)管，構(gòu)建業(yè)務(wù)監(jiān)管、資金運用監(jiān)管和償付能力監(jiān)管協(xié)調(diào)聯(lián)動的長效機制。能力評估規(guī)則是從目標策略、組織架構(gòu)、人員職責(zé)、工作流程、系統(tǒng)模型、績效考核等方面提出監(jiān)管規(guī)范，促進保險公司資產(chǎn)負債管理工作形成有效的正反饋機制。比如，規(guī)定組織架構(gòu)應(yīng)包括董事會、資產(chǎn)負債管理委員會、執(zhí)行委員會、秘書處四個層級，明確賬戶管理、程序流程、數(shù)據(jù)交互等方面

32、應(yīng)當滿足的標準，規(guī)范了模型的最低輸出功能，要求將制度健全性和遵循有效性情況納入公司考核體系等。量化評估規(guī)則是通過構(gòu)建模型和進行壓力測試，從期限結(jié)構(gòu)、成本收益和現(xiàn)金流等角度，全方位評估保險公司資產(chǎn)負債匹配狀況，有效識別和計量資產(chǎn)負債錯配風(fēng)險。比如，期限結(jié)構(gòu)匹配衡量現(xiàn)金流在期限結(jié)構(gòu)上的匹配程度，控制錯配帶來的不利影響；成本收益匹配衡量保險公司是否具備持續(xù)盈利能力，防范利差損風(fēng)險；現(xiàn)金流匹配衡量公司是否能夠維持流動性充足，防范流動性風(fēng)險。資產(chǎn)負債管理體系的完善對于保險行業(yè)具有重要意義，首先，有利于回歸保險本源，發(fā)揮長期穩(wěn)健的風(fēng)險管理和保障功能。通過推動保險公司建立有效的資產(chǎn)負債管理組織體系， 充分運

33、用資產(chǎn)負債管理技術(shù)，實現(xiàn)資產(chǎn)端與負債端的協(xié)調(diào)聯(lián)動，有利于行業(yè)樹立穩(wěn)健審慎的風(fēng)險文化，提升行業(yè)專業(yè)能力和服務(wù)水平，有利于強化“保險業(yè)姓?！?，推動行業(yè)發(fā)揮長期穩(wěn)健風(fēng)險管理和保障功能，在此基礎(chǔ)上延伸保險業(yè)價值鏈，更好地滿足人民群眾和實體經(jīng)濟多樣化的保險需求。 其次，有利于引導(dǎo)保險資金“脫虛向?qū)崱?，推進保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟。強化資產(chǎn)負債管理監(jiān)管，有助于推動公司在賬戶層面加強精細化管理，促使資金供需在期限結(jié)構(gòu)上更加匹配，對于資產(chǎn)負債匹配狀況好且資產(chǎn)負債管理能力強的公司，適當給予資金運用創(chuàng)新試點、產(chǎn)品試點等鼓勵政策，有助于引導(dǎo)保險資金發(fā)揮長期穩(wěn)定的優(yōu)勢，為國家重大戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟發(fā)展提供有力支持。第三，有利

34、于彌補監(jiān)管短板，主動防范化解金融風(fēng)險。保險資產(chǎn)負債管理監(jiān)管通過定性與定量相結(jié)合，綜合評估與差異化監(jiān)管相結(jié)合，前瞻性地掌握公司的期限錯配風(fēng)險、利差損風(fēng)險、流動性風(fēng)險等情況，逐步建立產(chǎn)品監(jiān)管、資金運用監(jiān)管、償付能力監(jiān)管協(xié)調(diào)聯(lián)動的長效機制，有利于及時有效識別和化解風(fēng)險，維護經(jīng)濟金融安全。負債端政策：稅收遞延保險產(chǎn)品落地當前我國面臨人口老齡化加劇和社保養(yǎng)老缺口嚴重的問題，但養(yǎng)老保障體系三支柱中基本養(yǎng)老占比較過高，養(yǎng)老保險市場亟待商業(yè)養(yǎng)老保險扮演更加重要的角色，為推動養(yǎng)老保障體系第三支柱的發(fā)展，2018 年 4 月 12 日，稅財政部、稅務(wù)總局、人力資源社會保障部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于開展個人稅

35、收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知（財稅2018保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告22 號），明確在上海市、福建?。ê瑥B門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)三個試點地區(qū)開展為期一年的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠保險產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點，隨后，銀保監(jiān)發(fā)布個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品開發(fā)指引與個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)管理暫行辦法規(guī)范稅收遞延型保險產(chǎn)品的設(shè)計與開發(fā)。2018 年 7 月 6 日，銀保監(jiān)會發(fā)布個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險資金運用管理暫行辦法（下稱管理辦法），圍繞稅延養(yǎng)老保險資金長期保值增值的核心目標，從業(yè)務(wù)條件、大類資產(chǎn)配置、運作規(guī)范、風(fēng)險管理和監(jiān)督管理五個方面對稅延養(yǎng)老保險的資金運用進行規(guī)范。目前，已有 20 家保險公司獲得稅延養(yǎng)老保

36、險產(chǎn)品的經(jīng)營資格，包括：中國人壽、太平養(yǎng)老、陽光人壽、人民人壽、建信人壽、太平洋人壽、太平人壽、中信保誠、民生人壽、恒安標準人壽、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、中意人壽、工銀安盛人壽、交銀康聯(lián)人壽、新華人壽、泰康人壽、英大人壽、東吳人壽、光大永明人壽。發(fā)行的稅延養(yǎng)老保險產(chǎn)品包括收益確定型、收益保底型、收益浮動型三類，分別對應(yīng) A、B、C 三款產(chǎn)品，其中 B 類產(chǎn)品按結(jié)算頻率可細分為兩款：B1（每月結(jié)算）、B2（每季度結(jié)算）。A 款產(chǎn)品有保證收益率，收益確定；B 款產(chǎn)品收益由保底收益與額外收益組成，額外收益不固定，故投資者需承擔(dān)部分風(fēng)險；C 類產(chǎn)品下設(shè)投資賬戶，收益視投資績效決定，風(fēng)險完全由投資者承擔(dān)。表

37、 3：四款個稅遞延養(yǎng)老保險產(chǎn)品區(qū)別區(qū)別AB1B2C保險責(zé)任養(yǎng)老年金給付、全殘保障、身故保障收益類型收益確定型收益保底型收益浮動型投資風(fēng)險保證年利率，收益確定結(jié)算利率保證利率保證利率+保單分紅浮動收益，投資風(fēng)險由投保人全部承擔(dān)結(jié)算頻率每月每月每季度每周至少一次初始費不超過 2%不超過 1%資產(chǎn)管理費不設(shè)立投資賬戶，不收取不超過 1%產(chǎn)品轉(zhuǎn)換費內(nèi)部產(chǎn)品轉(zhuǎn)換，每次收取比例不超過 0.5%；跨公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)換時，前三個保單年度收取比例依次不超過 3%、2%、1%，第四保單年度起不再收取投保限制保險公司應(yīng)當對購買 C 類產(chǎn)品的參保人進行風(fēng)險承受能力評估，并根據(jù)評估結(jié)果協(xié)助參保人選擇產(chǎn)品。參保人年齡大于 55

38、 周歲的，保險公司不得向其銷售 C 類產(chǎn)品。參保人每次交費（含轉(zhuǎn)入產(chǎn)品賬戶價值）時，購買 C 類產(chǎn)品不得超過其當次交費的 50%。參保人進行產(chǎn)品轉(zhuǎn)換時，C 類產(chǎn)品賬戶價值不得超過其全部產(chǎn)品賬戶價值的 50%。資料來源：銀保監(jiān)會網(wǎng)站，華寶證券研究創(chuàng)新部整理注：A、B 款產(chǎn)品最低保證收益與結(jié)算利率均針對產(chǎn)品賬戶中資金，不包括保險保障與賬戶經(jīng)營管理費用，B2 款產(chǎn)品保單紅利不固定，B 款產(chǎn)品投資者仍需承擔(dān)部分風(fēng)險。稅延養(yǎng)老保險產(chǎn)品服務(wù)于大眾的養(yǎng)老性需求，負債具有長久期的特點（根據(jù)要求，參保人達到國家規(guī)定退休年齡或約定的領(lǐng)取年齡（不早于國家規(guī)定退休年齡）時，保險公司扣除對應(yīng)的遞延稅款后按照保險合同約定

39、提供終身或長期領(lǐng)取的養(yǎng)老年金），未來，隨著試點的進一步放開和個稅優(yōu)惠力度的加大，稅延養(yǎng)老保險產(chǎn)品可成為保險資金運用的重要來源之一。資產(chǎn)端政策：牢守風(fēng)險底線，監(jiān)管政策時代感提升資金運用管理辦法修訂，差別化監(jiān)管股票投資2018 年 1 月，保監(jiān)會發(fā)布保險資金運用管理辦法，較 2016 年發(fā)布的保險資金運用管理辦法整體變化不大，值得關(guān)注的內(nèi)容包括：保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告將保險資金進行的股票投資分為一般股票投資，重點股票投資和上市公司收購三個 類別，并且明確對于不同類別的股票投資進行差別化監(jiān)管。明確了保險資金可以投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司股票。對于保險集團（控股）公司、保險公司購置自用不動產(chǎn)

40、、開展上市公司收購或者從事對其他企業(yè)實現(xiàn)控股的股權(quán)投資明確了資金來源應(yīng)當使用自有資金，2014 年版中的表述是“不得使用各項準備金”。投資管理人受托管理保險資金時，禁止性行為中增加了“不得將受托資金委托”和“ 不得為委托機構(gòu)提供通道服務(wù)”兩項內(nèi)容，這與全資產(chǎn)管理行業(yè)“去通道、去嵌套”的監(jiān)管要求一致。保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)范疇中，將其他合格投資者加入到保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品的可發(fā)售對 象行列中，此前 2014 年版本中并未明確羅列，當然，此前 2013 年保監(jiān)會發(fā)布的關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點有關(guān)問題的通知中明確規(guī)定保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品限于向境內(nèi)保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產(chǎn)管理公司

41、等具有風(fēng)險識別和承受能力的合格投資人發(fā)行。2018 年發(fā)布的關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見中對合格投資者具有明確的定義：“合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。（一）具有 2 年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于 300 萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于 500 萬元，或者近 3 年本人年均收入不低于 40 萬元。（二）最近 1 年末凈資產(chǎn)不低于 1000 萬元的法人單位。（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情形。合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于 30 萬元，投資于單只

42、混合類產(chǎn)品的金額不低于 40 萬元，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100 萬元?！毙略觥氨ｋU集團（控股）公司、保險公司開展證券投資業(yè)務(wù)，應(yīng)當遵守證券行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)，建立健全風(fēng)險隔離機制，實行相關(guān)從業(yè)人員本人及直系親屬投資信息申報制度， 切實防范內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、利益輸送等違法違規(guī)行為。”事實上，資產(chǎn)管理行業(yè)體系內(nèi)，例如基金公司基金經(jīng)理，證券公司投資經(jīng)理早已執(zhí)行了預(yù)防老鼠倉內(nèi)幕交易的風(fēng)險防范措施，而且相比于簡單申報，其實更為嚴格需要注銷證券戶，保險機構(gòu)相關(guān)從業(yè)人員遵從執(zhí)行同樣的標準有助于避免違規(guī)事項的發(fā)生。在資金運用流程機制的設(shè)置上，相比于 2014

43、年版本，刪除了“要求構(gòu)建投資池、備選池和禁投池體系”的表述，但是事實上，這些內(nèi)容早已成為一家規(guī)范的保險資金管理方正常的制度體系內(nèi)容。細化了違反資金運用管理辦法行為的行政處罰方式，“罰款、限制業(yè)務(wù)范圍、責(zé)令停止接受新業(yè)務(wù)或者吊銷業(yè)務(wù)許可證等行政處罰，對相關(guān)責(zé)任人員依法予以警告、罰款、撤銷任職資格、禁止進入保險業(yè)等行政處罰?！币詥栴}為導(dǎo)向，規(guī)范保險公司股權(quán)管理2018 年 3 月，銀保監(jiān)會發(fā)布保險公司股權(quán)管理辦法，對 2010 年發(fā)布的保險公司股權(quán)管理辦法進行全面修訂，涵蓋股東資質(zhì)、股權(quán)取得、入股資金、股東行為、股權(quán)事務(wù)、材料申報等內(nèi)容，新版制度以近些年保險公司股權(quán)治理中存在的一些問題為導(dǎo)向，對股

44、權(quán)比例做出調(diào)整，對穿透式監(jiān)管進行了制度設(shè)計，增加了事前、事中、事后的機制，來規(guī)范股東行為。保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告部分內(nèi)容包括：在股權(quán)變更時，為規(guī)范通過收購現(xiàn)有股東間接入股保險公司，以規(guī)避監(jiān)管審核的行為，新的辦法里設(shè)置了一些針對性措施，如納入到備案管理，需要提前向監(jiān)管部門進行報告和備案，從而進行資質(zhì)條件審核，如果沒有備案，監(jiān)管機構(gòu)將加大審查力度， 或者采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。在出資時，加強資金真實性來源的考核，在審核中間，原來一般從形式完備上做要求，比如要求提供財務(wù)報告等；現(xiàn)在對一些存疑的資金來源或者資金，要求進行整體資金來源的梳理，要求提供銀行流水對帳單等，要求在出資的時候承諾是自有資金。在公司治理

45、方面，如果股東僵局始終不能達成一致的話，可能監(jiān)管介入。近年來，保險公司股權(quán)變化一直是市場關(guān)注的焦點，2018 年共有 29 家保險集團公司及保險公司發(fā)生了股權(quán)的變更，包括 5 家保險集團公司，5 家財險公司，以及 7 家人身險公司，12 家公司引入新股東。表 4：2018 年險企股權(quán)變更情況轉(zhuǎn)股比公司例（占總股本）轉(zhuǎn)讓時間轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)讓后持股受讓方受讓后持股保險集團公司中國太平洋保險集團10%2018/12/26財政部-社?；饡?中國再保險(集團)10%2018/4/27財政部11.45%社保險基金會1.27%中華聯(lián)合保險集團0.02%2018/7/17新疆昆侖神農(nóng)0新疆生產(chǎn)建設(shè)0.07%兵團第

46、三師國有資產(chǎn)經(jīng)營中華聯(lián)合保險集團5.63%2018/1/11中國保險保障基金0富邦人壽保險12.17%陽光保險集團1.35%2018/12/25北京興安金泰物業(yè)管理0濟寧如意金控1.35%投資華泰保險集團0.09%2018/12/29中合供銷一期(上海)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)0內(nèi)蒙古君正化工6%華泰保險集團4.93%1.24%2018/11/16深圳市億鑫投資江蘇悅達投資00安達百慕大保險公司6%華泰保險集團0.16%2018/8/24中國國旅貿(mào)易0浙江福士達集0.16%團華泰保險集團4.90%2018/6/15武漢當代金融控股集團(現(xiàn)更名為“武漢天盈投資集團”)0.49%北京朗凈天

47、環(huán)境工程咨詢4.90%財產(chǎn)保險公司史帶財產(chǎn)保險5.03%2018/7/16中金投資(集團)史帶補償及責(zé)任保險公司永誠財產(chǎn)保險3.28%2018/1/19云南電網(wǎng)0南方電網(wǎng)資本控股安誠財產(chǎn)保險0.74%2018/12/27重慶聯(lián)盛建設(shè)項目管理-重慶北部雙龍-建設(shè)(集團)眾誠汽車保險15%2018/1/18廣東粵財信托0上海靈秀實業(yè)16.69%3.28%保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告恒邦財產(chǎn)保險6.41%2018/1/10江西省行政事業(yè)資產(chǎn)集團0江西省金融控股集團人身險公司中國平安人壽保險0.00%2018/12/7北京大地科技實業(yè)總公0中國平安保險99.51%司(集團)11.60%2018/7/25南京紫

48、金投資集團5.17%江蘇省國際信22.79%托江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F0江蘇蘇匯資產(chǎn)管理2.18%工銀安盛人壽10%2018/9/21中國五礦集團2.50%五礦資本控股10%北大方正人壽保險19.76%2018/10/26青島海爾投資發(fā)展0海爾集團(青島)19.76%金融控股東吳人壽4.98%2018/11/30蘇州創(chuàng)元投資發(fā)展(集團)5.75%蘇州文化旅游4.98%發(fā)展集團渤海人壽保險1.23%2018/4/13北京中佰龍置業(yè)0許昌三昌實業(yè)2.31%1.08%上海圣展投資開發(fā)3.54%深圳市前海香50%海航集團0江金融控股集20%團 發(fā)展20%利安人壽14%20%深圳市柏霖資產(chǎn)管理深圳市國展投資

49、發(fā)展25%新光人壽保險-25%新光海航人壽保險2018/7/27上海冠蒲房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營10%資料來源：華寶證券研究創(chuàng)新部、銀保監(jiān)會網(wǎng)站、中國保險業(yè)協(xié)會、各保險公司官網(wǎng)整理截止 2018 年 12 月，銀保監(jiān)會披露了 13 家險企的股權(quán)變更批復(fù)，包括北大方正人壽、利安人壽、新光海航人壽、華泰保險集團、中國鐵路財產(chǎn)保險自保公司、國任財產(chǎn)保險、安聯(lián)財產(chǎn)保險、國聯(lián)人壽、恒邦財產(chǎn)保險、中華聯(lián)合保險集團、安誠財產(chǎn)保險、吉祥人壽以及鑫安汽車保險。其中，2018 年 7 月 3 日，國聯(lián)人壽股東變更時因?qū)幉ń饾欃Y產(chǎn)資金未能按時達到要求金額被銀保監(jiān)出具不予變更的批復(fù)。新會計準則對保險資金運用的影響經(jīng)過 5 年反

50、復(fù)修訂，國際財務(wù)報告準則第 9 號-金融工具（IFRS9）于 2014 年 7 月定稿，并于 2018 年 1 月 1 日正式生效。2017 年，財政部修訂并發(fā)布企業(yè)會計準則第 22 號金融工具確認和計量、企業(yè)會計準則第 23 號金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、企業(yè)會計準則第24 號套期會計，對金融工具的分類和計量方法、金融資產(chǎn)的減值等內(nèi)容進行了全面修訂，全面對接 IFRS9。新準則主要有兩大變化：第一。金融資產(chǎn)由原先的 IAS39 下的四分類重新定義為 IFRS9 下的三分類，原先會計準則下，金融資產(chǎn)包括：1、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)，2、可供出售金融資產(chǎn)，3、貸款和應(yīng)收款項類投資，4、持

51、 有至到期投資。在 IFRS9 新準則下，需要根據(jù)管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式和合同現(xiàn)金流特征， 將金融資產(chǎn)劃分為三類：1、以攤余成本計量的金融資產(chǎn)（“AC”），2、以公允價值計量且變保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告動計入當期損益的金融資產(chǎn)（“FVTPL”），3、以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（“FVOCI”）。第二，資產(chǎn)減值的處理由“已發(fā)生損失法”修改為“預(yù)期損失法”，在計提損失是引入損失估計三階段方法，對信用風(fēng)險進行確認。按照要求，符合條件的保險公司可在 2021 年之前開始使用該規(guī)則，目前平安人壽已經(jīng)使用了 IFRS9 會計準則。新會計準則實施后對于保險公司利潤（導(dǎo)致利潤波動加大）、償付能

52、力（資產(chǎn)所述類別不同影響風(fēng)險類別定義，進而導(dǎo)致實際資本金額變化）以及資金運用都將產(chǎn)生較大影響，具體來看，對于保險資金投資的影響包括：第一，在原 IAS39 規(guī)則下，保險公司將金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)，當金融資產(chǎn)市場價格波動時，可以有選擇的計入當期損益，特別是當出現(xiàn)浮虧時，可以不計入利潤表， 但是在 IFRS9 新準則下，權(quán)益類資產(chǎn)將有較大比例計入 FVTPL 中（目前，平安有超過 45% 的股票在 FVTPI 中，而舊規(guī)則中僅有 6%），這一科目項下金融資產(chǎn)的公允價值變動會計入當期損益，從而導(dǎo)致保險公司存在利潤波動加大的風(fēng)險，因此，IFRS9 規(guī)則下，保險公司會更偏向波動相對較小的標的，

53、以追求長期更為穩(wěn)定的回報。第二，F(xiàn)VOCI 科目中，權(quán)益資產(chǎn)的股利可以計入利潤表，而公允價值變動僅計入其他綜合收益，不計入至利潤表中，且一經(jīng)歸類，不可重新調(diào)整，因此，保險資金在權(quán)益投資中會傾向于高分紅，高股息的持倉標的，以提高全年利潤金額。第三，新金融工具會計準則要求按照預(yù)期進行金融資產(chǎn)的減值提取，且一旦金融資產(chǎn)的信用風(fēng)險特征由第一階段進入第二階段，則其減值提取將會大幅增加。因此，在信用品類資產(chǎn)（信托計劃、債權(quán)計劃、債券等）的投資過程中，保險資金會更傾向于高等級類金融資產(chǎn)品類，同時，為保證短期財務(wù)狀況的穩(wěn)定，將增加 FVTPL 類中短期債券的配置，對于長期債券更加注重全生命周期信用風(fēng)險管理。第

54、四，在債務(wù)工具類資產(chǎn)的選擇中，更傾向于配置能夠通過 SPPI 測試的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)需要滿足以收取合同現(xiàn)金流，減少納入FVTPL 科目的比例，增加計入AC 科目的比例權(quán)重。未來，隨著保險公司陸續(xù)籌備實施 IFRS9 會計準則，需要結(jié)合償付能力要求、新保險合同會計準則要求，從公司發(fā)展戰(zhàn)略、資產(chǎn)負債管理、資產(chǎn)配置策略、風(fēng)險管理、投資績效評價等方面進行系統(tǒng)性規(guī)劃，進一步加強資產(chǎn)負債管理能力，充分考慮新會計準則對資產(chǎn)減值更嚴格的要求，注重長期信用風(fēng)險的防范。防范與化解風(fēng)險2017 年以來，資管新規(guī)等一系列嚴監(jiān)管的政策陸續(xù)出臺，資產(chǎn)管理產(chǎn)品特別是銀行理財期限匹配的要求下，城投表外融資受到較大影響，2018

55、 年正值平臺公司債務(wù)集中爆發(fā)時間段，開年之初便出現(xiàn)了城投違約風(fēng)波不斷的跡象。鑒于此，為防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險，銀保監(jiān)會于 2018 年 1 月 18 日發(fā)布關(guān)于加強保險資金運用管理 支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的指導(dǎo)意見（下稱指導(dǎo)意見），要求：1、保險機構(gòu)依法合規(guī)開展投資業(yè)務(wù)，鼓勵保險機構(gòu)購買地方政府債券，嚴禁違法違規(guī)向地方政府提供融資，不得要求地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)保，2、保險機構(gòu)應(yīng)當妥善處理涉及地方債務(wù)的存量投資業(yè)務(wù)，逐筆排查是否合法合規(guī)。屬于違法違規(guī)行為的，積極整改，依法妥善處置； 合法合規(guī)行為的，加強存續(xù)期風(fēng)險監(jiān)測。財政部駐各地財政監(jiān)察專員辦事處密切跟蹤匯報。3、保險機構(gòu)向融資平臺公司

56、提供債權(quán)投資的，應(yīng)當對投資是否符合相關(guān)法律法規(guī)出具專項法律意見。要將融資平臺公司視同一般國有企業(yè)，根據(jù)項目情況而不是政府信用獨立開展風(fēng)險評估，嚴格實施市場化融資。4、保險機構(gòu)開展保險私募基金、股權(quán)投資計劃、政府和社會資本合作（PPP）等保險資金運用創(chuàng)新業(yè)務(wù)，要遵循審慎合規(guī)原則，投資收益應(yīng)當與被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績或股權(quán)投資基金的投資收益掛鉤。5、保險業(yè)相關(guān)行業(yè)組織應(yīng)當切實發(fā)揮行業(yè)平臺保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告作用，在基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃等保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊、登記相關(guān)工作中，依法加強對保險資金運用涉及的地方債務(wù)風(fēng)險的監(jiān)測，嚴格查驗投資合規(guī)性。6、保險機構(gòu)作為保險資金運用主體，要嚴格落實風(fēng)險管理責(zé)任。保險機

57、構(gòu)違法違規(guī)向地方政府提供融資的，應(yīng)當自行承擔(dān)相應(yīng)損失，并依規(guī)追究相關(guān)機構(gòu)和人員責(zé)任。指導(dǎo)意見有利于正面引導(dǎo)保險機構(gòu)和地方政府盡職履責(zé)開展舉債融資行為，有利于強化保險機構(gòu)責(zé)任意識，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，支持保險機構(gòu)更加安全高效服務(wù)實體經(jīng)濟。在復(fù)雜的內(nèi)外部經(jīng)濟形勢背景下，加之降杠桿的監(jiān)管政策，導(dǎo)致前期采用高杠桿擴張的企業(yè)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險，這種風(fēng)險也在企業(yè)上下游之間迅速傳染，加之 A 股 2018 年全年持續(xù)下跌，部分上市公司質(zhì)押股權(quán)陸續(xù)出現(xiàn)爆倉，其中不乏優(yōu)質(zhì)上市公司面臨平倉風(fēng)險。為發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，加大保險資金投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，銀保監(jiān)會于 2

58、018 年 10 月 24 日發(fā)布中國銀保監(jiān)會關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知，允許符合條件的保險資產(chǎn)管理公司面向保險機構(gòu)、社?；鸬葯C構(gòu)投資者及金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行專項資產(chǎn)管理產(chǎn)品用于化解優(yōu)質(zhì)上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，同時，明確“保險公司投資專項產(chǎn)品的賬面余額，不納入權(quán)益類資產(chǎn)計算投資比例，納入其他金融資產(chǎn)投資比例監(jiān)管?！苯刂?2019 年 1 月 25 日，已有國壽資產(chǎn)等 10 家保險資產(chǎn)管理公司完成專項產(chǎn)品的設(shè)立前登記，目標規(guī)模合計 1160 億元。其中，5 單專項產(chǎn)品已經(jīng)落地，完成投資約 22 億元。2018年 11 月 30 日，“國壽資產(chǎn)-鳳凰專項產(chǎn)品”買入上市

59、民企通威股份 1.91%股權(quán)，成為該專項產(chǎn)品設(shè)立后公開落地的首單項目；12 月 27 日，國壽資產(chǎn)紓困專項產(chǎn)品第二單落地，國壽資產(chǎn)-鳳凰專項產(chǎn)品通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式斥資 6.325 億元購買萬達信息 5500 萬股（約占上市公司總股本的 5%）。專項保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品的陸續(xù)落地，是貫徹落實黨中央、國務(wù)院“六穩(wěn)”要求、創(chuàng)造良好市場預(yù)期、維護金融市場穩(wěn)定的重要舉措。保險資金具有長期限的特點，通過向有前景、有市場、技術(shù)有優(yōu)勢但暫時出現(xiàn)流動性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司和民營企業(yè)提供融資支持，有利于發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，發(fā)揮支持實體經(jīng)濟的作用，從而更好鞏固市場長期投資的基礎(chǔ)。三、2018 年保險資產(chǎn)管理行業(yè)

60、發(fā)展2018 年共有 3 家保險資產(chǎn)管理公司獲批籌備，包括工銀安盛資產(chǎn)管理（2018-5-2），交銀康聯(lián)資產(chǎn)管理（2018-7-19），中信保誠資產(chǎn)管理（2018-9-21）。至此，目前保險資產(chǎn)管理公司合計 27 家（不含專業(yè)型保險資產(chǎn)管理機構(gòu)）。保險資產(chǎn)管理公司主要從事兩大業(yè)務(wù)板塊： 投行板塊、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊。涉及的業(yè)務(wù)主要有 10 大方面：分別是投連險管理服務(wù)、保險資產(chǎn)管理計劃、企業(yè)年金服務(wù)、養(yǎng)老保障、公募業(yè)務(wù)、私募股權(quán)基金、基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)債權(quán)計劃、增值平臺服務(wù)、公募業(yè)務(wù)以及第三方保險資產(chǎn)管理服務(wù)。保險資產(chǎn)管理行業(yè)報告圖 7：目前保險資產(chǎn)管理公司主要業(yè)務(wù)一覽資料來源： 華寶證券研究創(chuàng)新部