1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250026 海南自貿(mào)港建設(shè)順利，新形勢(shì)帶來(lái)新機(jī)遇 1 HYPERLINK l _TOC_250025 海南自貿(mào)港“1+N”政策體系搭梁建柱，2020 年目標(biāo)節(jié)點(diǎn)臨近亟待突破 1 HYPERLINK l _TOC_250024 政經(jīng)形勢(shì)出現(xiàn)變化，“三區(qū)一中心”定位更為突出 2 HYPERLINK l _TOC_250023 對(duì)標(biāo)頂級(jí)自貿(mào)港，要素流動(dòng)與開(kāi)放仍存差距 4 HYPERLINK l _TOC_250022 自由貿(mào)易港是當(dāng)今世界最高水平的開(kāi)放形態(tài) 4 HYPERLINK l _TOC_250021 香港、新加坡和迪拜三大頂級(jí)自由貿(mào)易港具有共性又各有

2、特色 4 HYPERLINK l _TOC_250020 海南各項(xiàng)改革有序推進(jìn)，營(yíng)商環(huán)境先行，稅賦、金融、法律等領(lǐng)域待落地 6 HYPERLINK l _TOC_250019 營(yíng)商環(huán)境或?qū)⒗^續(xù)改善，貿(mào)易轉(zhuǎn)型優(yōu)化勢(shì)在必行 8 HYPERLINK l _TOC_250018 放管服改革有望加速，重點(diǎn)園區(qū)應(yīng)為排頭兵 8 HYPERLINK l _TOC_250017 提升貿(mào)易便利水平，推動(dòng)貿(mào)易綜合升級(jí) 9 HYPERLINK l _TOC_250016 投資準(zhǔn)入上既做“加法”，也做“減法” 10 HYPERLINK l _TOC_250015 財(cái)稅改革或由點(diǎn)及面，關(guān)注免稅加碼和稅種降費(fèi) 11 HYP

3、ERLINK l _TOC_250014 財(cái)稅改革目前進(jìn)展緩慢，預(yù)計(jì)“由點(diǎn)及面”循序漸進(jìn) 11 HYPERLINK l _TOC_250013 短期內(nèi)離島免稅額度有望擴(kuò)大，長(zhǎng)期或?qū)崿F(xiàn)“全島免稅” 12 HYPERLINK l _TOC_250012 重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)所得稅減或按 10%-15%征收，個(gè)人所得稅或?qū)惩飧叨巳瞬叛a(bǔ)差 13 HYPERLINK l _TOC_250011 央地財(cái)稅關(guān)系或?qū)⒄{(diào)整，為自貿(mào)港建設(shè)提供長(zhǎng)期支持并激發(fā)海南經(jīng)濟(jì)活力 14FT 賬戶完善以推動(dòng)金融開(kāi)放，期貨和金融科技或?qū)⒅攸c(diǎn)突破 16 HYPERLINK l _TOC_250010 以 FT 賬戶體系為核心，探索人民幣資本

4、項(xiàng)目可兌換 16 HYPERLINK l _TOC_250009 擴(kuò)大金融領(lǐng)域開(kāi)放，有望在期貨和金融科技產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)突破 18 HYPERLINK l _TOC_250008 人力流動(dòng)逐步放松，法制接軌長(zhǎng)期期待 19 HYPERLINK l _TOC_250007 人才引進(jìn)初具成效，人才流動(dòng)不斷放松 19 HYPERLINK l _TOC_250006 自貿(mào)港法案或?yàn)榘l(fā)展保駕護(hù)航，特區(qū)立法自主權(quán)或更有效利用 19 HYPERLINK l _TOC_250005 投資機(jī)遇：大消費(fèi)+大健康+大農(nóng)業(yè)+生產(chǎn)性服務(wù)業(yè) 21 HYPERLINK l _TOC_250004 大消費(fèi)：免稅消費(fèi)繼續(xù)擴(kuò)容升級(jí)，休閑旅

5、游或迎來(lái)制度突破 21 HYPERLINK l _TOC_250003 大健康：樂(lè)成先行示范區(qū)制度創(chuàng)新，醫(yī)療康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)或投資加速 23 HYPERLINK l _TOC_250002 大農(nóng)業(yè)與大能源：熱帶農(nóng)業(yè)為獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，海洋開(kāi)發(fā)前景可期 24 HYPERLINK l _TOC_250001 數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融服務(wù)：智能物聯(lián)、數(shù)字貿(mào)易、金融科技、商品期貨等 24 HYPERLINK l _TOC_250000 標(biāo)的推薦 25風(fēng)險(xiǎn)因素 26插圖目錄圖 1：海南建設(shè)自貿(mào)港的改革目標(biāo) 1圖 2：海南建設(shè)自貿(mào)港的四大戰(zhàn)略定位 2圖 3：美、日、歐盟、東盟與我國(guó)貿(mào)易金額變動(dòng) 3圖 4：RCEP 談判國(guó)經(jīng)濟(jì)和人口

6、體量巨大（注：印度目前尚未同意） 3圖 5：2016 年以來(lái)海南與全國(guó)地產(chǎn)投資累計(jì)同比對(duì)比 8圖 6：建省以來(lái)，海南房地產(chǎn)業(yè)在第三產(chǎn)業(yè)中比重變動(dòng) 8圖 7：海南目前主要有 20 個(gè)重點(diǎn)園區(qū) 9圖 8：海南稅制改革整體節(jié)奏判斷 14圖 9：海南財(cái)政收支缺口 15圖 10：中央補(bǔ)助占海南財(cái)政收支比例 15圖 11：19932017 年上海和深圳對(duì)國(guó)家財(cái)政貢獻(xiàn)率比較 15圖 12：自由貿(mào)易（FT）賬戶體系運(yùn)行機(jī)理 17圖 13：海南、上海、全國(guó)金融業(yè)對(duì) GDP 貢獻(xiàn)比較 18圖 14：海南產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇框架 21表格目錄表 1：特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)的主要類型 4表 2：香港、新加坡、迪拜的自由貿(mào)易港制度比較 5

7、表 3：海南各項(xiàng)制度改革進(jìn)程 6表 4：中國(guó)內(nèi)地與香港、新加坡、迪拜稅制比較 11表 5：其他自貿(mào)區(qū)代表性優(yōu)惠政策 121988 年，鄧小平同志曾講，我們?nèi)绻馨押Ｄ虾煤冒l(fā)展起來(lái)就是一個(gè)了不起的勝利。2018 年，習(xí)近平總書(shū)記在海南建省 30 周年紀(jì)念大會(huì)上，宣布在全島建立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，分步驟、分階段建立自由貿(mào)易港。2020 年是海南自由貿(mào)易港建設(shè)關(guān)鍵之年，要求“自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)取得重要進(jìn)展”。對(duì)標(biāo)香港、迪拜、新加坡等全球頂級(jí)自由貿(mào)易港，目前的海南仍然在投資、貿(mào)易、稅賦、金融、政府管理、法制體系等方面存在差距。我們認(rèn)為，海南的改革需要“三步走”：在鞏固已有的營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化成果，進(jìn)一步推動(dòng)貿(mào)易投資

8、升級(jí)外，將重點(diǎn)探索建立符合全方位對(duì)外開(kāi)放要求的金融和稅收政策制度框架；而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人員流動(dòng)進(jìn)一步放松和法治體系進(jìn)一步完善是更高要求的制度保障。從可行性來(lái)看，在自貿(mào)區(qū)基礎(chǔ)上進(jìn)一步探索自貿(mào)區(qū)的制度創(chuàng)新，或從重點(diǎn)園區(qū)推廣，呈現(xiàn)“由點(diǎn)及面”的特征。 海南自貿(mào)港建設(shè)順利，新形勢(shì)帶來(lái)新機(jī)遇海南自貿(mào)港“1+N”政策體系搭梁建柱，2020 年目標(biāo)節(jié)點(diǎn)臨近亟待突破“1+N”政策體系已經(jīng)明確，海南自貿(mào)港的總體布局與改革方向逐步明晰。2018 年4 月，中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于支持海南全面深化改革開(kāi)放的指導(dǎo)意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱指導(dǎo)意見(jiàn)）正式頒布。2018 年 10 月 16 日，國(guó)務(wù)院中國(guó)（海南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案（以下

9、簡(jiǎn)稱總體方案）出臺(tái)。后續(xù)國(guó)家各級(jí)部門(mén)出臺(tái)相關(guān)政策，如中央全面深化改革委員會(huì)第五次會(huì)議審議通過(guò)了海南省創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施方案，海南省建設(shè)國(guó)際旅游消費(fèi)中心的實(shí)施方案，支持海南省全面深化改革開(kāi)放有關(guān)財(cái)稅政策的實(shí)施方案3 個(gè)方案及 2 個(gè)配套文件。2019 年 7 月國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在會(huì)上表示，目前已經(jīng)基本完成海南自貿(mào)區(qū)“1+N”政策體系的搭建。因改革開(kāi)放而生的海南，正在抓住自貿(mào)港這第三次機(jī)遇，頂層設(shè)計(jì)完成后預(yù)計(jì)將加快落地，尤其是 2020 年階段目標(biāo)時(shí)點(diǎn)到來(lái)，政策節(jié)奏或?qū)⒓涌?。海南因改革開(kāi)放而興?；厮輾v史，海南共迎接了三次歷史機(jī)遇。一是 1988 年建省，并成為經(jīng)濟(jì)特區(qū)；二是 2009 年

10、，海南建設(shè)國(guó)際旅游島上升為國(guó)家戰(zhàn)略；三是 2018 年建省三十周年，黨中央支持海南全島建設(shè)自貿(mào)區(qū)和自貿(mào)港。在指導(dǎo)意見(jiàn)中，改革的具體時(shí)間表要求，“到 2020 年自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)取得重要進(jìn)展”。2019 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也指出，發(fā)揮好自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)改革開(kāi)放試驗(yàn)田作用，推動(dòng)建設(shè)海南自由貿(mào)易港。2020 年海南省政府工作報(bào)告明確提出， “2020 年是海南自由貿(mào)易港建設(shè)關(guān)鍵之年”。我們認(rèn)為，海南自貿(mào)港相關(guān)政策落地或?qū)⒓铀佟D 1：海南建設(shè)自貿(mào)港的改革目標(biāo)資料來(lái)源：中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于支持海南全面深化改革開(kāi)放的指導(dǎo)意見(jiàn)，中信證券研究部政經(jīng)形勢(shì)出現(xiàn)變化，“三區(qū)一中心”定位更為突出指導(dǎo)意見(jiàn)明確了海南建設(shè)全

11、面深化改革開(kāi)放試驗(yàn)區(qū)、國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、國(guó)際旅游消費(fèi)中心、國(guó)家重大戰(zhàn)略服務(wù)保障區(qū)“三區(qū)一中心”的戰(zhàn)略定位。圖 2：海南建設(shè)自貿(mào)港的四大戰(zhàn)略定位資料來(lái)源：中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于支持海南全面深化改革開(kāi)放的指導(dǎo)意見(jiàn)，中信證券研究部而站在當(dāng)下，全球形勢(shì)和國(guó)內(nèi)形勢(shì)均與 2018 年相比，發(fā)生變化。海南在此定位下面臨更大機(jī)遇，也要承擔(dān)更重的責(zé)任，任重而道遠(yuǎn)。具體來(lái)看：中美貿(mào)易摩擦長(zhǎng)期化、復(fù)雜化，海南需要拿出更大的改革決心和開(kāi)放舉措，以進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放倒逼改革。一方面，2019 年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，仍處在國(guó)際金融危機(jī)后的深度調(diào)整期，世界大變局加速演變的特征更趨明顯，全球動(dòng)蕩源和

12、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)顯著增多。面臨世界單邊主義、逆全球化盛行，自由貿(mào)易港成為極佳的載體，向世界宣示中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化決心不變、信心不減。另一方面，李克強(qiáng)總理 2014 年在談到上海自貿(mào)區(qū)時(shí)曾表示：“我們要用開(kāi)放形成倒逼機(jī)制，用開(kāi)放促進(jìn)新一輪改革”。作為開(kāi)放的新高地，自由貿(mào)易港的基于開(kāi)放的制度創(chuàng)新將從倒逼外貿(mào)領(lǐng)域的改革，到倒逼經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革例如金融開(kāi)放、財(cái)稅改革，再到更深層次的倒逼政府體制改革，從而產(chǎn)生“漣漪”效應(yīng)。“一帶一路”拓展順利，我國(guó)與東盟在 RCEP 框架下聯(lián)系愈發(fā)緊密；同時(shí)，在香港2019 年一連串極端示威事件后，海南也應(yīng)承接更多職能支持粵港澳大灣區(qū)發(fā)展。南海是溝通太平洋與印度洋、亞洲與大洋洲的十字

13、路口，是 21 世紀(jì)海上絲綢之路建設(shè)的核心區(qū)域。從戰(zhàn)略格局來(lái)看，海南在“一帶一路”、粵港澳大灣區(qū)、海洋強(qiáng)國(guó)等諸多戰(zhàn)略中均扮演重要角色。而伴隨我國(guó)綜合實(shí)力不斷提高和人類命運(yùn)共同體的號(hào)召得到更多響應(yīng)，海南將有望在我國(guó)全球戰(zhàn)略布局中抓住機(jī)遇、勇立潮頭：“一帶一路”倡議拓展順利和 RCEP 協(xié)議預(yù)計(jì)簽訂的背景下，我國(guó)與東盟國(guó)家經(jīng)貿(mào)往來(lái)將更為頻繁，海南處在極為重要的戰(zhàn)略前沿。目前，“一帶一路”成員國(guó)達(dá) 65 個(gè)，其中，東盟 10 國(guó)均為成員國(guó)；而 2019 年底中日韓澳新與東盟十國(guó)完成了區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）的談判（有望于今年正式簽署），更是讓東盟與中國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系更上一層樓。在中美貿(mào)易摩擦

14、后，東盟反超美國(guó)，成為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴。海南在南海地區(qū)具有獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)著重抓住此次機(jī)遇，成為海上絲綢之路尤其是與東盟合作的橋頭堡。圖 3：美、日、歐盟、東盟與我國(guó)貿(mào)易金額變動(dòng)（單位：萬(wàn)美元）圖 4：RCEP 談判國(guó)經(jīng)濟(jì)和人口體量巨大（注：印度目前尚未同意）80,000,00060,000,00040,000,00020,000,0000美國(guó):進(jìn)出口金額日本:進(jìn)出口金額歐盟:進(jìn)出口金額東南亞國(guó)家聯(lián)盟:進(jìn)出口金額資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)，中信證券研究部粵港澳大灣區(qū)加快融合，海南自貿(mào)港應(yīng)加強(qiáng)協(xié)同；同時(shí)可以向香港這一頂級(jí)自貿(mào)港學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)、承接資源。建設(shè)粵港澳大灣區(qū)，是

15、新時(shí)代推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局的新舉措，也是推動(dòng)“一國(guó)兩制”事業(yè)發(fā)展的新實(shí)踐。作為泛粵港澳地區(qū)的重要構(gòu)成，海南應(yīng)積極與大灣區(qū)這一我國(guó)開(kāi)放程度最高、經(jīng)濟(jì)活力最強(qiáng)的區(qū)域進(jìn)行協(xié)同。同時(shí)，由于 2019 年香港部分暴徒一系列行為，香港自貿(mào)港的部分職責(zé)亟待由其他城市或地區(qū)承接，海南應(yīng)抓住這一機(jī)遇，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)制度跨越。消費(fèi)升級(jí)與擴(kuò)容為長(zhǎng)期趨勢(shì)，而受新冠肺炎疫情影響，亟待推動(dòng)消費(fèi)回補(bǔ)。2019 年，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額 41.2 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 8%，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率 57.8%，拉動(dòng) GDP 增長(zhǎng) 3.5 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù) 6 年成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一拉動(dòng)力。而由于應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情的嚴(yán)厲防控，人流、

16、物流出現(xiàn)阻隔，消費(fèi)需求受到抑制。3 月 4 日，習(xí)近平總書(shū)記主持召開(kāi)中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，把被抑制、被凍結(jié)的消費(fèi)釋放出來(lái)，把在疫情防控中催生的新型消費(fèi)、升級(jí)消費(fèi)培育壯大起來(lái)，使實(shí)物消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)得到回補(bǔ)。海南擁有獨(dú)特的免稅政策、稀缺的景觀和游覽方式等多類優(yōu)勢(shì)，有望在短期消費(fèi)回補(bǔ)和長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)的大潮中享受紅利。生態(tài)文明建設(shè)同樣面臨 2020 年硬關(guān)卡，為全國(guó)生態(tài)文明建設(shè)作出表率是海南自貿(mào)港的重要擔(dān)當(dāng)。三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一為污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，生態(tài)文明建設(shè)則已寫(xiě)入十九大報(bào)告。2019年國(guó)家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)（海南）實(shí)施方案提出，到 2020 年，城鎮(zhèn)空氣質(zhì)量?jī)?yōu)良天數(shù)比例保持在 98%以上，主要河流

17、湖庫(kù)水質(zhì)優(yōu)良率在 95%以上，森林覆蓋率穩(wěn)定在 62%以上，海南島自然岸線保有率不低于 60%。海南作為表率，生態(tài)環(huán)境只能更好，不容有失。 對(duì)標(biāo)頂級(jí)自貿(mào)港，要素流動(dòng)與開(kāi)放仍存差距自由貿(mào)易港是當(dāng)今世界最高水平的開(kāi)放形態(tài)自由貿(mào)易港的職能從早期單一的轉(zhuǎn)口貿(mào)易升級(jí)為提供綜合服務(wù)。自由貿(mào)易港誕生于 16世紀(jì)的歐洲，當(dāng)時(shí)將一些沿海港口變?yōu)樽杂少Q(mào)易港主要出于兩方面的考慮：一是通過(guò)設(shè)立自貿(mào)港促進(jìn)轉(zhuǎn)口貿(mào)易，進(jìn)而強(qiáng)化整體的對(duì)外貿(mào)易；二是作為搶奪殖民地和半殖民地資源的橋頭堡。無(wú)論是哪一種形式，自貿(mào)港的主要用途都是從事轉(zhuǎn)口貿(mào)易。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體制地建立和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，自貿(mào)港的功能不斷拓展升級(jí)，不再單純以轉(zhuǎn)口、加工為重

18、點(diǎn)，而是更注重旅游消費(fèi)、金融保險(xiǎn)等服務(wù)功能，向綜合化轉(zhuǎn)型升級(jí)。2018 年 4 月 13 日，習(xí)近平總書(shū)記在慶祝海南建省辦經(jīng)濟(jì)特區(qū) 30 周年大會(huì)提出 “自由貿(mào)易港是當(dāng)今世界最高水平的開(kāi)放形態(tài)”，這是因?yàn)樽杂少Q(mào)易港具有交通便利、“境內(nèi)關(guān)外”、政策優(yōu)惠、產(chǎn)業(yè)綜合這四大特征。1）一般擁有海運(yùn)或空運(yùn)港口作為依托，充分體現(xiàn)“港”的特征；2）具有典型的“境內(nèi)關(guān)外”特征，貨物可以不經(jīng)過(guò)海關(guān)手續(xù)進(jìn)行儲(chǔ)存、重新包裝、制造和再出口，是對(duì)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域的進(jìn)一步探索和升級(jí)；3）提供更廣泛的稅收等激勵(lì)措施；4）相對(duì)一般的自由貿(mào)易區(qū)和傳統(tǒng)出口加工區(qū)，地理區(qū)域面積更大，涉及的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也更廣。因此，自由貿(mào)易港可以理解為是

19、自由化程度更高的特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)。表 1：特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)的主要類型名稱主要特征城市自由區(qū)一般以工業(yè)，尤其是制造業(yè)為主，一般享受一些財(cái)政和稅收優(yōu)惠單一工廠出口加工區(qū)專業(yè)出口加工區(qū)，即在區(qū)內(nèi)只準(zhǔn)許經(jīng)營(yíng)某種特定的出口加工產(chǎn)品傳統(tǒng)出口加工區(qū)主要發(fā)展針對(duì)海外市場(chǎng)的出口加工業(yè)一般鄰近港口或交通便利地區(qū)，是指規(guī)模較大，工業(yè)、服務(wù)業(yè)和各種城混合型出口加工區(qū)自由貿(mào)易區(qū)自由貿(mào)易港市功能都兼?zhèn)涞某隹诩庸^(qū)劃定疆界的小型特殊免稅區(qū)域，提供貿(mào)易、轉(zhuǎn)運(yùn)、再出口等業(yè)務(wù)所需要的倉(cāng)儲(chǔ)和物流配送等功能，以商業(yè)收益為主設(shè)在國(guó)家與地區(qū)境內(nèi)、海關(guān)管理關(guān)卡之外的，允許境外貨物、資金自由進(jìn)出的港口區(qū)資料來(lái)源：中國(guó)(海南)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)發(fā)展報(bào)告(20

20、19)，中信證券研究部香港、新加坡和迪拜三大頂級(jí)自由貿(mào)易港具有共性又各有特色香港、新加坡、迪拜是當(dāng)今全球最成功的自由貿(mào)易港，其制度在投資、金融、貿(mào)易、稅賦、政府管理模式、法制體系等方面的安排上有很多相似之處。政府職能方面，都要求政府盡可能地少干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)地管理以服務(wù)為主，企業(yè)注冊(cè)申請(qǐng)效率高；投資方面，都講究對(duì)外資企業(yè)一視同仁，準(zhǔn)入開(kāi)放程度高；金融方面，三地都實(shí)施融資匯兌自由，沒(méi)有外匯管制，資本項(xiàng)目完全開(kāi)放，國(guó)際投融資便利；貿(mào)易方面，結(jié)算方式多樣，幣種選擇自由，航運(yùn)自由，報(bào)關(guān)、通關(guān)手續(xù)簡(jiǎn)便，配額不受限較少；稅賦方面，特點(diǎn)是稅率低稅種少，三地都實(shí)行了零關(guān)稅和非常優(yōu)惠的所得稅費(fèi)率，迪拜自

21、貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)可以免稅 50 年；法律體系方面，三地都較為完整，其中新加坡早在 1965 年和 1969 年先后通過(guò)了自由貿(mào)易區(qū)法令和自由貿(mào)易區(qū)條例，之后才建立起自貿(mào)區(qū)；人員流動(dòng)方面，都非常自由，簽證寬松，對(duì)外籍員工友好，對(duì)國(guó)際化優(yōu)秀人才有較強(qiáng)的吸引力。表 2：香港、新加坡、迪拜的自由貿(mào)易港制度比較制度內(nèi)容中國(guó)香港新加坡迪拜共性特征申請(qǐng)?jiān)O(shè)立公司手續(xù) 15 個(gè)工政府職能投資自由化金融自由化貿(mào)易自由化監(jiān)管環(huán)境賦稅環(huán)境網(wǎng)上申請(qǐng)企業(yè)注冊(cè)，1 小時(shí)內(nèi)獲發(fā)有關(guān)證書(shū)；無(wú)資金要求；依據(jù)法律監(jiān)管企業(yè)，實(shí)施不干預(yù)主義，推崇市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自由對(duì)外來(lái)投資一視同仁，政府不干預(yù)、無(wú)任何補(bǔ)貼；可實(shí)現(xiàn) 100%控股；少數(shù)行業(yè)有條件進(jìn)入

22、融資匯兌自由，離岸和本地業(yè)務(wù)一體化；完全開(kāi)放外匯及黃金，全球最開(kāi)放的貨幣市場(chǎng)之一貿(mào)易結(jié)算幣種無(wú)任何限制，自由選擇和組合貿(mào)易結(jié)算途徑；國(guó)際航運(yùn)自由報(bào)關(guān)在 14 日內(nèi)向海關(guān)呈報(bào)；進(jìn)出口貨物不設(shè)配額限制；通關(guān)渠道多樣、便捷；進(jìn)出或在港內(nèi)裝卸、轉(zhuǎn)船和儲(chǔ)存貨物均不受海關(guān)限制，無(wú)額外檢查； 檢驗(yàn)檢疫環(huán)節(jié)貿(mào)易便利，抽簽檢查零關(guān)稅；對(duì)企業(yè)實(shí)行簡(jiǎn)單低稅率政策，利得稅稅率為 16.5%(有限公司)、15%(非有限公司)；個(gè)人利息、股息、紅利、股票等投資所得無(wú)須可在 3 個(gè)工作日內(nèi)完成公司注冊(cè)，最低注冊(cè)資本為 10 萬(wàn)新元，實(shí)行認(rèn)繳制；依據(jù)法律監(jiān)管企業(yè)，政府不對(duì)企業(yè)進(jìn)行常規(guī)行政管理對(duì)外資進(jìn)入行業(yè)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍沒(méi)有

23、限制；除少數(shù)行業(yè)外，無(wú)股權(quán)比例限制；鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資，對(duì)海外投資提供金融服務(wù)支持融資匯兌自由，取消外匯管制；金融市場(chǎng)由內(nèi)外分離向內(nèi)外一體轉(zhuǎn)變，資金自由流出流入 ；融資租賃、項(xiàng)目融資成熟，提供個(gè)性化服務(wù)結(jié)算賬戶多元，幣種自選；貿(mào)易主體自由，企業(yè)只需在貿(mào)易交換網(wǎng)上提交申請(qǐng)便可開(kāi)展進(jìn)出口或轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù) ；大幅減免航運(yùn)稅費(fèi)報(bào)關(guān)只需填寫(xiě)和交驗(yàn)有關(guān)單證；海關(guān)系統(tǒng)貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)高效快捷，10 秒鐘申報(bào)、10 分鐘獲批結(jié)果；貨物進(jìn)出口不設(shè)配額限制；通過(guò)海關(guān)貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)檢驗(yàn)檢疫零關(guān)稅；對(duì)內(nèi)外資企業(yè)所得稅稅率為 17%，且可享受前納稅潤(rùn)可全額返還市場(chǎng)法制高度成熟，營(yíng)商有自由貿(mào)易區(qū)法全面規(guī)定遵循商業(yè)公司法商業(yè)代法制體系法律保

24、障；條例和附屬立法1000 多件其定位、功能、管理、監(jiān)管等方面制度安排理法勞動(dòng)法，并對(duì)區(qū)內(nèi)企業(yè)實(shí)行特殊條例法律體系完整簽證政策寬松，多國(guó)公民可工作簽證種類多，可根據(jù)自自然人移動(dòng)免簽證作短期停留；國(guó)際化身學(xué)歷、技能水平獲取不同對(duì)外國(guó)員工雇傭沒(méi)有限制；人員流動(dòng)自由，勞動(dòng)力、人才自由優(yōu)秀人才流動(dòng)便利，只需企簽證；對(duì)外籍員工實(shí)行配額可直接辦理外方雇員入?yún)^(qū)資源豐富業(yè)向政府申請(qǐng)工作簽證即可制度，雇主代繳勞工稅30 萬(wàn)新元應(yīng)稅所得部分免稅待遇；除部分商品外，所有進(jìn)口商品免征關(guān)稅作日內(nèi)完成；設(shè)立專門(mén)管理機(jī)構(gòu)，具有自主權(quán)；管理機(jī)構(gòu)是由港口、海關(guān)、自貿(mào)區(qū)組成聯(lián)合體，是“政企合一”的形式，管理高效外資與本國(guó)資本公司

25、權(quán)利義務(wù)相同；可實(shí)現(xiàn) 100%控股；建立獨(dú)資公司和合資公司可作為獨(dú)立法人實(shí)體執(zhí)行自由經(jīng)濟(jì)政策，無(wú)外匯管制；工廠可隨時(shí) 100%利潤(rùn)匯出境外，不受任何金融和貨幣限制海陸空運(yùn)輸中轉(zhuǎn)方便，能快速將貨物運(yùn)送至中非歐等消費(fèi)市場(chǎng)；港口到機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)只需 10 分鐘采取低稅費(fèi)制，空箱和中轉(zhuǎn)箱可免費(fèi)堆存 20 天，航運(yùn)公司超出 8 萬(wàn)個(gè)集裝箱部分可享受價(jià)格折扣零關(guān)稅；商品免稅存入倉(cāng)庫(kù)；區(qū)內(nèi)新企業(yè)免稅 50 年，期滿后可再延長(zhǎng) 15 年；企業(yè)利潤(rùn)可全部轉(zhuǎn)移出境；區(qū)內(nèi)無(wú)公司稅、個(gè)人所得稅，資本和利政府干預(yù)少，機(jī)構(gòu)管理以服務(wù)為主，注冊(cè)效率高對(duì)外資企業(yè)一視同仁，準(zhǔn)入開(kāi)放度高資本項(xiàng)目完全開(kāi)放，資本和利潤(rùn)可自由匯出，國(guó)際投融

26、資便利結(jié)算方式多樣，途徑自由，航運(yùn)自由，交易、結(jié)算設(shè)施先進(jìn)完善監(jiān)管規(guī)范；監(jiān)管環(huán)境寬松，報(bào)關(guān)、通關(guān)簡(jiǎn)便；配額環(huán)節(jié)設(shè)限較少；檢驗(yàn)檢疫便利零關(guān)稅政策；其他稅收減免優(yōu)惠力度大資料來(lái)源：商務(wù)部中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)與中國(guó)香港、新加坡自由港政策比較及借鑒研究，李世杰、曹雪菲論自由貿(mào)易區(qū)、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)與自由貿(mào)易港內(nèi)涵辨析、發(fā)展沿革及內(nèi)在關(guān)聯(lián)，中信證券研究部雖然香港、新加坡和迪拜都倡導(dǎo)減少政府干預(yù)、通過(guò)市場(chǎng)化的制度安排營(yíng)造自由貿(mào)易、自由投資的良好商業(yè)環(huán)境，但由于各自稟賦和定位的不同，三大自貿(mào)港的發(fā)展各具特色：香港借助背靠大陸的巨大優(yōu)勢(shì)，打造全球最自由的國(guó)際貿(mào)易中心。香港充分利用背靠大陸的優(yōu)勢(shì)，從出口加工

27、型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向金融、貿(mào)易、物流、旅游以及專業(yè)服務(wù)業(yè)為主的服務(wù)型經(jīng)濟(jì)。除了優(yōu)越的地理位置，香港的成功還得益于政府的諸多努力，包括實(shí)行自由貿(mào)易政策和簡(jiǎn)單低稅制，打造便利的營(yíng)商環(huán)境和推進(jìn)貿(mào)易服務(wù)全球化等。根據(jù)美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)（The Heritage Foundation）發(fā)布的經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)報(bào)告，香港曾連續(xù) 25 年獲評(píng)全球最自由的經(jīng)濟(jì)體，直到在今年的報(bào)告中因?yàn)?2019 年下半年的治安動(dòng)蕩下滑到了第二名。新加坡是全球最安全的綜合性自由貿(mào)易港。由于法律制度和執(zhí)法嚴(yán)格，新加坡不但在2019 全球法律與秩序報(bào)告中安全指數(shù)排名全球第一，而且在2017 年全球網(wǎng)絡(luò)安全指數(shù)報(bào)告中也排名第一。和香港幾乎完全依賴服務(wù)

28、業(yè)不同，新加坡沿著 “勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)-資本密集型產(chǎn)業(yè)-技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)-高端制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)”的路徑推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在大力發(fā)展服務(wù)業(yè)的同時(shí)也形成了高端制造業(yè)產(chǎn)業(yè)。根據(jù)新加坡統(tǒng)計(jì)局，2017 年新加坡制造業(yè)增加值達(dá)到 791 億美元，占全行業(yè)增加值的 22%，其中以計(jì)算機(jī)、電子和光學(xué)產(chǎn)品制造等高端制造業(yè)為主。迪拜擁有極致的稅收優(yōu)惠制度，通過(guò)設(shè)立特定產(chǎn)業(yè)的自由區(qū)形成良性的產(chǎn)業(yè)聚集。雖然香港（利得稅）和新加坡 15%17%的企業(yè)所得稅率在全球范圍已是非常低的水平，但和迪拜對(duì)新設(shè)立企業(yè)減免 50 年所得稅的政策還是差距明顯。除了對(duì)企業(yè)所得稅的長(zhǎng)期優(yōu)惠，迪拜對(duì)個(gè)人免征所得稅，配合零關(guān)稅制度構(gòu)成了極致的

29、稅賦優(yōu)惠。此外，迪拜非常巧妙地利用自由區(qū)概念，安排各個(gè)自由區(qū)專注于金融、技術(shù)、航空、媒體、物流和醫(yī)療等某個(gè)領(lǐng)域的特定業(yè)務(wù)，如迪拜學(xué)術(shù)城和醫(yī)療保健城分別匯聚了全球知名學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。海南各項(xiàng)改革有序推進(jìn)，營(yíng)商環(huán)境先行，稅賦、金融、法律等領(lǐng)域待落地海南的各項(xiàng)制度改革正有序推進(jìn)，總體方案確定試點(diǎn)任務(wù)實(shí)施率已達(dá) 97%。根據(jù)商務(wù)部 3 月 12 日新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)（海南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案確定的試點(diǎn)任務(wù)實(shí)施率已達(dá) 97%，在 1 月 16 日海南省省長(zhǎng)沈曉明在省政府工作報(bào)告中提到的 95%的基礎(chǔ)上又提高了 2 個(gè)百分點(diǎn)。表 3：海南各項(xiàng)制度改革進(jìn)程制度方面規(guī)劃要求目前進(jìn)展建設(shè)服務(wù)型政府，完善“

30、法定機(jī)構(gòu)市場(chǎng)主體”運(yùn)行模式；關(guān)于實(shí)施海南省總體規(guī)劃的決定標(biāo)志著海南“多規(guī)合政府職能建立健全“中央統(tǒng)籌、部門(mén)支持、省抓落實(shí)”的工作機(jī)制，更大力度轉(zhuǎn)變政府職能，深化簡(jiǎn)政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)改革，全面提升政府治理能力；向海南省下放相關(guān)管理權(quán)限，給予充分的改革自主權(quán)；市場(chǎng)化方式設(shè)立海建設(shè)投資基金；全面推進(jìn)“多證合一”改革；建立普通注銷登記制度和簡(jiǎn)易注銷登記制度相互配套的市場(chǎng)主體退出制度一”法規(guī)配套體系基本確定把省市兩級(jí)審批權(quán)限直接下放給園區(qū)，實(shí)行極簡(jiǎn)審批；實(shí)施商事登記“全省通辦”，企業(yè)開(kāi)辦時(shí)間壓縮至 3 個(gè)工作日，洋浦經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)壓縮至 1.5 個(gè)工作日；連續(xù)兩年制定了優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境 40 項(xiàng)措施和

31、29 項(xiàng)措施；進(jìn)行“證照分離”改革試點(diǎn)，實(shí)行取消審批、審批改備案或者實(shí)行告知承諾投資自由化放寬外資市場(chǎng)準(zhǔn)入，對(duì)外資全面實(shí)行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)對(duì)外資全面實(shí)行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度；制度方面規(guī)劃要求目前進(jìn)展貿(mào)易自由化監(jiān)管環(huán)境稅賦環(huán)境金融自由化法制體系自然人移動(dòng)自由面清單管理制度，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域加大開(kāi)放力度；取消或放寬部分行業(yè)外資比例和準(zhǔn)入限制；全面實(shí)行外商投資企業(yè)商務(wù)備案與工商登記“一口辦理”鼓勵(lì)中外航空公司新開(kāi)或加密海南直達(dá)全球主要客源地的國(guó)際航線；建設(shè)具有較強(qiáng)服務(wù)功能和輻射能力的國(guó)際航運(yùn)樞紐，不斷提高全球航運(yùn)資源配置能力除禁止進(jìn)出口和限制出口以及需要檢驗(yàn)檢疫的貨物外，試行“一線放開(kāi)、二線

32、高效管住”的貨物進(jìn)出境管理制度；支持發(fā)展跨境電商、全球維修等業(yè)態(tài)建立健全以信用監(jiān)管為核心、與負(fù)面清單管理方式相適應(yīng)的事中事后監(jiān)管體系；建設(shè)國(guó)際“單一窗口”，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管單位的信息互換、監(jiān)管互認(rèn)、執(zhí)法互助；推進(jìn)貨物平均放行和結(jié)關(guān)時(shí)間體系化建設(shè)，部分行業(yè)提供通關(guān)便利；在海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域全面實(shí)施貨物狀態(tài)分類監(jiān)管，支持對(duì)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域外“兩頭在外”航空維修業(yè)態(tài)實(shí)行保稅監(jiān)管在其他自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)已經(jīng)試點(diǎn)可復(fù)制的稅收政策均可在海南自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，其中促進(jìn)貿(mào)易的選擇性征收關(guān)稅、其他相關(guān)進(jìn)出口稅收等政策在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域進(jìn)行試點(diǎn)；自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的稅收政策適用范圍維持不變；部分產(chǎn)品和服務(wù)適當(dāng)降低關(guān)稅

33、進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣跨境使用、探索資本項(xiàng)目可兌換、深化外匯管理改革、探索投融資匯兌便利化深化司法體制綜合配套改革，全面落實(shí)司法責(zé)任制，實(shí)行法院、檢察院內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)改革試點(diǎn)，建立法官、檢察官員額退出機(jī)制。支持建立國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁機(jī)構(gòu)和國(guó)際爭(zhēng)端調(diào)解機(jī)構(gòu)等多元糾紛解決機(jī)構(gòu)為在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)工作和創(chuàng)業(yè)的外國(guó)人才提供出入境、居留和永久居留便利，允許外籍技術(shù)技能人員按規(guī)定在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)工作；允許具有港澳執(zhí)業(yè)資格的金融、建筑、規(guī)劃、專利代理等服務(wù)領(lǐng)域?qū)I(yè)人才經(jīng)備案后為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)提供專業(yè)服務(wù)；支持實(shí)施外國(guó)旅游團(tuán)乘坐郵輪 15 天入境免簽政策取消外資審批和備案，嚴(yán)格落實(shí)“非禁即入”；縮減負(fù)面清單，放寬部分領(lǐng)域準(zhǔn)入，取消

34、和放寬部分領(lǐng)域由中方控股和外資比例的限制；外國(guó)投資者擴(kuò)大投資享受優(yōu)惠待遇推動(dòng)與大宗商品出口國(guó)、“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)在油品等大宗商品貿(mào)易中使用人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算，支持保稅燃料油供應(yīng)以人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算；實(shí)施貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯收支便利化試點(diǎn)；開(kāi)通 43條內(nèi)外貿(mào)航線，實(shí)現(xiàn)東南亞主要港口全覆蓋國(guó)際貿(mào)易“單一窗口”標(biāo)準(zhǔn)版 15 項(xiàng)功能全部落地運(yùn)用，并納入離島免稅等特色應(yīng)用，進(jìn)口、出口通關(guān)時(shí)間均壓縮一半以上；市場(chǎng)監(jiān)管領(lǐng)域全面推行“雙隨機(jī)、一公開(kāi)”，構(gòu)建以聯(lián)合獎(jiǎng)懲為核心的信用聯(lián)動(dòng)機(jī)制；洋浦出臺(tái) 40 條舉措，重點(diǎn)改善營(yíng)商環(huán)境，提高通關(guān)效率；進(jìn)口航材的通關(guān)時(shí)間問(wèn)題艙單大多能在 24 小時(shí)內(nèi)解決；探索檢驗(yàn)檢疫

35、證書(shū)國(guó)際聯(lián)網(wǎng)核查機(jī)制今年 2 月，海南省商務(wù)廳廳長(zhǎng)陳希表示，商務(wù)廳正在會(huì)同有關(guān)部門(mén)抓緊研究完善“一負(fù)三正”四張“零關(guān)稅”商品清單上線自由貿(mào)易（FT）賬戶，以人民幣為本位幣、賬戶規(guī)則統(tǒng)一、兼顧本外幣風(fēng)險(xiǎn)差別管理的本外幣可兌換賬戶體系；發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化；進(jìn)一步便利合格境外有限合伙人（QFLP）資金匯出入管理自貿(mào)港法制定已提上日程；成立海南國(guó)際仲裁院；制定實(shí)施更加開(kāi)放的注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師條例實(shí)施更加便利的出入境政策，拓展外國(guó)人免簽入境渠道，擴(kuò)大免簽入境事由，優(yōu)化離島服務(wù)措施；對(duì)外國(guó)人員按照專業(yè)能力實(shí)施分類服務(wù)和管理，依法監(jiān)管；實(shí)施 59 國(guó)人員入境旅游免簽政策資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，海南省人民政府網(wǎng)，

36、新華網(wǎng)，海南自由貿(mào)港官網(wǎng)，中信證券研究部自 2018 年啟動(dòng)自貿(mào)港建設(shè)以來(lái)，海南已取得突出成績(jī)，主要集中在營(yíng)商環(huán)境改善、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等領(lǐng)域：政府職能明顯優(yōu)化，制度創(chuàng)新成果涌現(xiàn)，營(yíng)商環(huán)境持續(xù)改善。海南圍繞開(kāi)辦企業(yè)便利度、簡(jiǎn)化行政審批、加強(qiáng)投資者保護(hù)等重點(diǎn)領(lǐng)域，連續(xù)兩年制定了優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境 40 項(xiàng)措施和 29 項(xiàng)措施。據(jù)商務(wù)部發(fā)布的信息，海南 85%的政務(wù)服務(wù)事項(xiàng)實(shí)行“不見(jiàn)面審批”，企業(yè)開(kāi)辦時(shí)間壓縮至 3 個(gè)工作日，洋浦經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)壓縮至 1.5 個(gè)工作日。2019 年出口通關(guān)時(shí)間較 2017 年分別壓縮 69%和 97%。新增市場(chǎng)主體 24.44 萬(wàn)戶，數(shù)量同比增長(zhǎng)約 70%。產(chǎn)業(yè)發(fā)展上逐步擺脫地

37、產(chǎn)依賴癥，新興產(chǎn)業(yè)占比逐步提高。此前，海南最大的“短腿”是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一，房地產(chǎn)業(yè)“一業(yè)獨(dú)大”導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)不多，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。自 2018 年伴隨自貿(mào)港政策海南正式實(shí)施房地產(chǎn)全域限購(gòu)后，海南加強(qiáng)地產(chǎn)違規(guī)的監(jiān)管力度，目前已經(jīng)逐步擺脫地產(chǎn)依賴癥。根據(jù) 2020 年海南省政府工作報(bào)告，非房地產(chǎn)投資占比58.4%，提高6.9 個(gè)百分點(diǎn)；海南十二大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)1對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)67.3%。圖 5：2016 年以來(lái)海南與全國(guó)地產(chǎn)投資累計(jì)同比對(duì)比（單位：%）圖 6：建省以來(lái)，海南房地產(chǎn)業(yè)在第三產(chǎn)業(yè)中比重變動(dòng)（單位：%）20100(10)(20)(30)2016/022016/052016/08

38、2016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02(40)海南:房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比25%20%15%10%5%19881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620180%資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部稅賦、金融、法律等領(lǐng)域的改革或正待落地。稅賦方面，目前僅有離島免稅政策這一創(chuàng)新實(shí)質(zhì)落地。金融方面，

39、雖然海南已經(jīng)上線了自由貿(mào)易（FT）賬戶，但基本沿用了上海的體系，并未完全實(shí)現(xiàn)總體方案提出的“進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣跨境使用、探索資本項(xiàng)目可兌換”。法律方面，雖然十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議將“啟動(dòng)海南自由貿(mào)易港法立法調(diào)研起草工作”寫(xiě)入全國(guó)人大常委會(huì)工作報(bào)告，但自貿(mào)港法的出臺(tái)并未有明確時(shí)間表。 營(yíng)商環(huán)境或?qū)⒗^續(xù)改善，貿(mào)易轉(zhuǎn)型優(yōu)化勢(shì)在必行放管服改革有望加速，重點(diǎn)園區(qū)應(yīng)為排頭兵海南預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加速“放管服”改革，進(jìn)一步改善營(yíng)商環(huán)境。根據(jù) 2020 年海南省政府工作報(bào)告，其提出要發(fā)布并實(shí)施優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境年度行動(dòng)計(jì)劃，服務(wù)績(jī)效由企業(yè)來(lái)評(píng)判、用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量。結(jié)合總體方案，在開(kāi)辦企業(yè)、辦理施工許可證、獲得電力、登記財(cái)產(chǎn)

40、、獲得信貸、保護(hù)少數(shù)投資者、納稅、跨境貿(mào)易、執(zhí)行合同和辦理破產(chǎn)等方面加大改革力度。我們認(rèn)為或在以下方面有所突破：“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”。增強(qiáng)一體化在線政務(wù)服務(wù)平臺(tái)功能，推行政務(wù)服務(wù)“好差評(píng)”、結(jié)果與績(jī)效掛鉤。繼續(xù)推廣極簡(jiǎn)審批。開(kāi)展“證照分離”全覆蓋試點(diǎn)，深化“一窗受理”“一網(wǎng)通辦” “一枚印章管審批”和工程建設(shè)項(xiàng)目審批制度改革。完善公平競(jìng)爭(zhēng)審查和產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，對(duì)各類市場(chǎng)主體平等對(duì)待。實(shí)施以信用為基礎(chǔ)的包容審慎市場(chǎng)監(jiān)管方式改革。建立自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)專業(yè)市場(chǎng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作機(jī)制，完善流通領(lǐng)域知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系。1 十二大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)是指海南自十三五規(guī)劃起重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)：旅游產(chǎn)業(yè)、熱帶特色高效農(nóng)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，醫(yī)療

41、健康產(chǎn)業(yè)，金融服務(wù)業(yè)，會(huì)展業(yè)，現(xiàn)代物流業(yè)，油氣產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，低碳制造業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，高新技術(shù)、教育及文化體育產(chǎn)業(yè)主抓重點(diǎn)項(xiàng)目。高水準(zhǔn)打造若干對(duì)外交流基地，如在博鰲舉辦的重要政商對(duì)話和 “一帶一路”共建平臺(tái)。海南省還著重出，辦好 2020 年泛珠三角合作行政首長(zhǎng)會(huì)議。對(duì)接粵港澳大灣區(qū)，建立產(chǎn)業(yè)合作新機(jī)制，創(chuàng)建產(chǎn)業(yè)合作園區(qū)。圖 7：海南目前主要有 20 個(gè)重點(diǎn)園區(qū)資料來(lái)源：海南日?qǐng)?bào)，中信證券研究部加快重點(diǎn)園區(qū)先行先試，尋找試點(diǎn)效應(yīng)。目前，海南省在旅游業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)三個(gè)領(lǐng)域擁有 20 個(gè)重點(diǎn)園區(qū)。海南省提出，把功能定位、準(zhǔn)入清單、園區(qū)配套、行政管理、監(jiān)管模式做扎實(shí)，調(diào)整完善園區(qū)領(lǐng)導(dǎo)架構(gòu)

42、和管理機(jī)制，探索“一區(qū)多園”發(fā)展模式。發(fā)揮海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域平臺(tái)作用，總結(jié)推廣“一園一策”。優(yōu)化園區(qū)環(huán)評(píng)、土地等前期工作，做好項(xiàng)目策劃、儲(chǔ)備，確保支撐自貿(mào)港建設(shè)的高質(zhì)量項(xiàng)目及時(shí)落地。我們認(rèn)為，各方面的潛在政策創(chuàng)新均有望在重點(diǎn)園區(qū)先行先試，呈現(xiàn)“由點(diǎn)及面”的特征。海南雖然進(jìn)步巨大，但政府管理能力仍需持續(xù)改善。作為改革排頭兵和開(kāi)放新高地，制度創(chuàng)新為應(yīng)有之義，20 個(gè)重點(diǎn)園區(qū)也是管理監(jiān)管和制度創(chuàng)新重點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)各項(xiàng)有望推廣至全島的政策均將在重點(diǎn)園區(qū)先行先試，成為“特區(qū)中的特區(qū)”。提升貿(mào)易便利水平，推動(dòng)貿(mào)易綜合升級(jí)在國(guó)際貿(mào)易“單一窗口”完善下，實(shí)現(xiàn)真正的“一線放開(kāi)、二線高效管住”。貿(mào)易便利化是自由貿(mào)易港

43、政策的核心之一。目前海南并沒(méi)有完全做到“境內(nèi)關(guān)外”和“區(qū)內(nèi)自由”，一線沒(méi)有完全放開(kāi)。得益于海南自身為島嶼的地理優(yōu)勢(shì)，貿(mào)易便利化有望進(jìn)一步突破：不斷優(yōu)化、完善、擴(kuò)大國(guó)際投資、國(guó)際貿(mào)易“單一窗口”應(yīng)用，以數(shù)據(jù)優(yōu)化提升服務(wù)水平。推動(dòng)數(shù)據(jù)協(xié)同、簡(jiǎn)化和標(biāo)準(zhǔn)化，實(shí)現(xiàn)物流和監(jiān)管等信息的全流程采集，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管單位的信息互換、監(jiān)管互認(rèn)、執(zhí)法互助。整合作業(yè)信息，形成完整的通關(guān)物流狀態(tài)綜合信息庫(kù)，為企業(yè)提供全程數(shù)據(jù)服務(wù)。2020 年海南省政府工作報(bào)告指出，將對(duì)進(jìn)出海南洋浦保稅港區(qū)的貨物，除禁止進(jìn)出口和限制出口以及需要檢驗(yàn)檢疫的貨物外，率先試行“一線放開(kāi)、二線高效管住”的貨物進(jìn)出境管理制度。商務(wù)部等 18 部門(mén)聯(lián)合印發(fā)

44、關(guān)于在中國(guó)（海南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)其他自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)施行政策的通知?jiǎng)t明確提出，對(duì)“一線”進(jìn)出貨物，在全面實(shí)施“先進(jìn)區(qū)、后報(bào)關(guān)”的基礎(chǔ)上，最大程度簡(jiǎn)化海關(guān)管理手續(xù)。對(duì)“二線”進(jìn)出貨物，全面推行“批次進(jìn)出、集中申報(bào)”“區(qū)內(nèi)自行運(yùn)輸”等便利化制度，促進(jìn)物流鏈高效運(yùn)行。貿(mào)易模式進(jìn)一步升級(jí)，向綜合服務(wù)型貿(mào)易轉(zhuǎn)型，提高附加值。指導(dǎo)意見(jiàn)提出，符合海南發(fā)展定位，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際自由貿(mào)易港建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，不以轉(zhuǎn)口貿(mào)易和加工制造為重點(diǎn)。2019年，海南在全國(guó)率先實(shí)施服務(wù)貿(mào)易先導(dǎo)計(jì)劃，服務(wù)貿(mào)易出口增長(zhǎng) 33%，首次實(shí)現(xiàn)順差 6.53億元。而 2020 年海南省政府工作報(bào)告指出，優(yōu)化貿(mào)易方式，推動(dòng)保稅物流、租賃貿(mào)易、跨境電商等外

45、貿(mào)新業(yè)態(tài)發(fā)展：圍繞飛機(jī)和船舶，開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)、保稅維修再制造、航運(yùn)服務(wù)業(yè)，努力在一兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)重點(diǎn)突破。著力發(fā)展跨境電商。支持跨境電商企業(yè)建設(shè)覆蓋重點(diǎn)國(guó)別、重點(diǎn)市場(chǎng)的海外倉(cāng)。支持開(kāi)展跨境電商零售進(jìn)口網(wǎng)購(gòu)保稅等。著力發(fā)展離岸貿(mào)易及相關(guān)服務(wù)，尤其是橡膠、油氣等現(xiàn)貨與離岸貿(mào)易及金融服務(wù)。平行汽車(chē)、化妝品、醫(yī)療器械及藥品等重點(diǎn)進(jìn)口領(lǐng)域既把嚴(yán)管控、又促進(jìn)發(fā)展。商務(wù)部等 18 部門(mén)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于在中國(guó)（海南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)其他自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)施行政策的通知明確提出，支持海南自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域開(kāi)展平行進(jìn)口汽車(chē)保稅展示交易；支持設(shè)立首次進(jìn)口藥品和生物制品口岸?？傮w方案提出，支持在海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域設(shè)立國(guó)

46、際文化藝術(shù)品交易場(chǎng)所，依法合規(guī)開(kāi)展面向全球的保稅文化藝術(shù)品展示、拍賣(mài)、交易業(yè)務(wù)。投資準(zhǔn)入上既做“加法”，也做“減法”海南的獨(dú)特自然優(yōu)勢(shì)以及擺脫地產(chǎn)依賴的決心，決定了其在投資準(zhǔn)入上會(huì)有更多的限制。2013 年以來(lái)，我國(guó)以自貿(mào)區(qū)為試點(diǎn)，逐步推行負(fù)面清單制度，從而明晰投資準(zhǔn)入，并以壓減清單以表示開(kāi)放決心。而根據(jù)海南省產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入禁止限制目錄(2019 年版)，我們發(fā)現(xiàn)，海南在國(guó)家市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單上做加法，提出比國(guó)家更嚴(yán)格的要求，全面禁止高能耗、高污染、高排放產(chǎn)業(yè)和低端制造業(yè)發(fā)展。另外，值得注意的是，房地產(chǎn)業(yè)方面有以下禁止類管理措施：建設(shè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)中的產(chǎn)權(quán)式酒店；生態(tài)保護(hù)紅線區(qū)內(nèi)建設(shè)商品房；利用海岸帶

47、可開(kāi)發(fā)的一線土地、新批填海土地建設(shè)商品住宅等。大幅放寬部分特色領(lǐng)域的投資準(zhǔn)入，包括種業(yè)、醫(yī)療、航空、電信等，將更好體現(xiàn)海南自貿(mào)港的改革精神。綜合總體方案及后續(xù)相關(guān)文件，海南在放開(kāi)外資投資準(zhǔn)入方面決心強(qiáng)烈，在種業(yè)、醫(yī)療、教育、旅游、電信、互聯(lián)網(wǎng)、文化、金融、航空、海洋經(jīng)濟(jì)、新能源汽車(chē)制造等重點(diǎn)領(lǐng)域加大開(kāi)放力度。重點(diǎn)包括：取消蔬菜新品種選育和種子生產(chǎn)外資股比限制；將增值電信業(yè)務(wù)外資準(zhǔn)入審批權(quán)下放給海南省，取消國(guó)內(nèi)多方通信服務(wù)業(yè)務(wù)、上網(wǎng)用戶互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)業(yè)務(wù)、存儲(chǔ)轉(zhuǎn)發(fā)類業(yè)務(wù)外資股比限制，允許外商投資國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬專用網(wǎng)業(yè)務(wù)（外資股比不超過(guò) 50%）；取消船舶（含分段）及干線、支線、通用飛機(jī)設(shè)計(jì)、制造

48、與維修外資股比限制；消國(guó)際海上運(yùn)輸公司、國(guó)際船舶代理公司外資股比限制；取消石油天然氣勘探開(kāi)發(fā)須通過(guò)與中國(guó)政府批準(zhǔn)的具有對(duì)外合作專營(yíng)權(quán)的油氣公司簽署產(chǎn)品分成合同方式進(jìn)行的要求；實(shí)施醫(yī)療器械注冊(cè)人制度試點(diǎn)，允許醫(yī)療器械注冊(cè)申請(qǐng)人或注冊(cè)人委托具備相應(yīng)生產(chǎn)條件的企業(yè)生產(chǎn)樣品或產(chǎn)品；支持設(shè)立首次進(jìn)口藥品和生物制品口岸。 財(cái)稅改革或由點(diǎn)及面，關(guān)注免稅加碼和稅種降費(fèi)財(cái)稅改革目前進(jìn)展緩慢，預(yù)計(jì)“由點(diǎn)及面”循序漸進(jìn)除了關(guān)稅，目前海南的稅收制度和大陸其他地區(qū)沒(méi)有區(qū)別，各項(xiàng)稅率均高于香港、新加坡等自貿(mào)港。雖然總體方案中提出加大財(cái)稅改革力度，但還鮮有實(shí)際措施落地。目前來(lái)看，海南整體適用的稅制和中國(guó)內(nèi)地其他地區(qū)相同，稅

49、收負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)高于國(guó)際自貿(mào)港，各項(xiàng)稅率即使和新加坡自貿(mào)區(qū)外的標(biāo)準(zhǔn)相比也要高出不少。表 4：中國(guó)內(nèi)地與香港、新加坡、迪拜稅制比較中國(guó)內(nèi)地中國(guó)香港新加坡迪拜自貿(mào)區(qū)外自貿(mào)區(qū)內(nèi)自貿(mào)區(qū)內(nèi)自貿(mào)區(qū)外自貿(mào)區(qū)內(nèi)自貿(mào)區(qū)外外 資 銀 行企業(yè)所得稅（利得稅）個(gè)人所的稅（薪俸稅）一般 25%，高新技術(shù)企業(yè) 15%0-45%超額累進(jìn)稅率絕大多數(shù)商品需征重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)減 15%征收境外高端人才補(bǔ)差15%和16.5%兩種0%-17% 超額累進(jìn)稅率酒類、煙草、碳?xì)溆皖惣?%-17%超額累進(jìn)稅率0%-22%超額累進(jìn)稅率除酒類、煙草制企業(yè) 50 年內(nèi)免征無(wú) 個(gè) 人 所得稅20%， 石油和石 化 公 司 55%，其余免征對(duì)具有阿聯(lián)酋公民身份的迪

50、拜居民征收5%社會(huì)保障稅酒類 50%、煙關(guān)稅消費(fèi)稅關(guān)稅，稅率差別很大煙、酒、化妝首飾珠寶、成品油、汽車(chē)輪胎、小汽車(chē)、高爾夫球及球具、高檔手表、游艇、木制一次性筷子、實(shí)木地板會(huì)征收消費(fèi)稅 ；其他商品免征免征區(qū)內(nèi)企業(yè)之間交易免征；其他和自貿(mào)區(qū)外相同甲醇四商品 征收關(guān)稅，其余免征無(wú)所 有 商 品免征所 有 商 品免征品、機(jī)動(dòng)車(chē)輛和石油制品外，其余商品均免征除酒類、煙草制品、機(jī)動(dòng)車(chē)輛和石油制品外，其余商品均免征所 有 商 品免征所 有 商 品免征草制品 100%、其他商品 5%（1）電子煙及設(shè)備及使用液體、煙草、功能飲料 100%，碳酸飲料 50%，在進(jìn)口或生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收；（2）酒 30%，在零售環(huán)節(jié)征

51、中國(guó)內(nèi)地中國(guó)香港新加坡迪拜自貿(mào)區(qū)外自貿(mào)區(qū)內(nèi)自貿(mào)區(qū)內(nèi)自貿(mào)區(qū)外自貿(mào)區(qū)內(nèi)自貿(mào)區(qū)外收增值稅部分生活必需消費(fèi)品 （如糧食、自來(lái)水、飼料等）為 9%；） 其他商品為 13%所 有 商 品無(wú)7%免征所 有 商 品免征原油天然氣、交通行業(yè) ，以及教育、醫(yī)療保健、房地產(chǎn)行業(yè)部分細(xì)領(lǐng)域免征，其他為 5%資料來(lái)源：新加坡海關(guān)，駐新加坡經(jīng)商參處，駐迪拜總領(lǐng)館經(jīng)商室，香港海關(guān)，國(guó)家稅務(wù)總局，中信證券研究部海南目前的稅收優(yōu)惠力度和其他自貿(mào)區(qū)相比也有所不足，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)更多借鑒其他片區(qū)的政策并有所突破。根據(jù)總體方案的安排，“在其他自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)已經(jīng)試點(diǎn)可復(fù)制的稅收政策均可在海南自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)”，意味著海南的相關(guān)政策有望全

52、面向其他自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)靠攏。而和其他自貿(mào)區(qū)相比，海南“三區(qū)一中心”的定位更高，有望在既有政策的基礎(chǔ)上有所突破創(chuàng)新。表 5：其他自貿(mào)區(qū)代表性優(yōu)惠政策類型代表性優(yōu)惠政策實(shí)施區(qū)域消費(fèi)稅和增值稅企業(yè)所得稅 個(gè)人所得稅區(qū)內(nèi)企業(yè)之間銷售的銷售免征消費(fèi)稅和增值稅重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)減按 15%征收企業(yè)所得稅境外高端人才所得稅稅負(fù)補(bǔ)差上海外高橋、福建平潭、珠海橫琴等自貿(mào)片區(qū)，以及哈爾濱、太原武宿、臨沂、?？凇⒀笃值龋ňC合）保稅區(qū)上海臨港、深圳前海、珠海橫琴等自貿(mào)片區(qū)粵港澳大灣區(qū)，上海自貿(mào)區(qū)臨港片區(qū)（正在討論研究）資料來(lái)源：各自貿(mào)區(qū)官網(wǎng)，中信證券研究部考慮到全島建設(shè)自貿(mào)區(qū)（港）的復(fù)雜性，相關(guān)制度改革或?qū)⑼ㄟ^(guò)以點(diǎn)到面的方式逐

53、步推進(jìn)。海南島面積 35000 平方公里，是上海自貿(mào)區(qū)和廣東自貿(mào)區(qū)的大約 300 倍，是香港的30 倍、新加坡的 50 倍，而且海南下轄 18 個(gè)市縣，這些因素都增加了自貿(mào)區(qū)（港）建設(shè)的復(fù)雜性。因此，即使在其他自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)成功的政策，也不見(jiàn)得一定在海南好用。整體上看，我們認(rèn)為相關(guān)改革不會(huì)一蹴而就，而是在會(huì)重點(diǎn)園區(qū)率先突破，并逐步推廣至全島。短期內(nèi)離島免稅額度有望擴(kuò)大，長(zhǎng)期或?qū)崿F(xiàn)“全島免稅”國(guó)內(nèi)離島免稅政策免除稅種包括關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅，兼具“免稅”和“退稅”兩項(xiàng)功能。按照國(guó)外標(biāo)準(zhǔn)，免稅一般指的是 duty free，免除的是商品的關(guān)稅；而退稅是 tax free，退還的是增值稅和消費(fèi)稅

54、。2011 年財(cái)政部關(guān)于開(kāi)展海南離島旅客免稅購(gòu)物政策試點(diǎn)的公告在免稅稅種一欄中，明確規(guī)定了“離島免稅政策免稅稅種為關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅”，使得離島免稅兼具了國(guó)外“免稅”和“退稅”兩項(xiàng)功能。擴(kuò)大離島免稅額度或是近期免稅制度改革重點(diǎn)，預(yù)計(jì)額度將從目前的 30000 元提升至 50000 元。3 月 22 日關(guān)于印發(fā)海南省旅游業(yè)疫后重振計(jì)劃振興旅游業(yè)三十條行動(dòng)措施(20202021 年)的通知第十六條提出，“擴(kuò)大離島免稅購(gòu)物消費(fèi)限額，增加免稅商品品種”。海南離島免稅限額最初在 2011 年設(shè)定為 5000 元，隨后在 2012 年、2016 年和 2018 年先后有過(guò)三次調(diào)整，分別增加至 8

55、000、16000 和 30000 元?？紤]到免稅限額調(diào)整的金額分別為 3000、8000 和 14000 元，呈現(xiàn)逐漸增加的趨勢(shì)，我們認(rèn)為本次有望將免稅限額提升 20000 元，至 50000 元。未來(lái)將引入更多免稅市場(chǎng)主體并擴(kuò)展免稅店經(jīng)營(yíng)區(qū)域，逐步實(shí)現(xiàn)“全島離島免稅”最終目標(biāo)。全島免稅是一項(xiàng)長(zhǎng)期的系統(tǒng)工程，我們認(rèn)為將從增加市場(chǎng)主體和擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)區(qū)域這兩個(gè)角度實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。一方面，根據(jù)海南省商務(wù)廳一級(jí)巡視員姚磊對(duì)海南省旅游業(yè)疫后重振計(jì)劃振興旅游業(yè)三十條行動(dòng)措施（20202021 年）的解讀，海南將“積極爭(zhēng)取世界著名免稅銷售集團(tuán)在我省開(kāi)設(shè)免稅店、布局大型精品旗艦店”，通過(guò)引入更多市場(chǎng)主體進(jìn)一步增強(qiáng)

56、免稅行業(yè)活力。另一方面，在經(jīng)過(guò) 2019 年 1 月擴(kuò)容后，目前海南也僅有三亞國(guó)際免稅城、?？谌赵聫V場(chǎng)免稅店、海口美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店和博鰲免稅店四家免稅門(mén)店，我們認(rèn)為有免稅店經(jīng)營(yíng)的區(qū)域?qū)⒅鸩酵卣?，并最終實(shí)現(xiàn)全島覆蓋。為實(shí)現(xiàn)和國(guó)際頂級(jí)自貿(mào)港同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)海南或?qū)氐酌獬M(fèi)稅和增值稅。整理研究發(fā)現(xiàn)，新加坡、香港、迪拜三大貿(mào)易港在自貿(mào)區(qū)（香港全境）內(nèi)均采用了免征消費(fèi)稅和增值稅的制度。根據(jù)總體方案，海南自貿(mào)區(qū)（港）的建設(shè)要求“對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)規(guī)則”。為了達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，并真正在國(guó)際上形成競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為徹底免除消費(fèi)稅和增值稅是長(zhǎng)期的必然選擇。目前，區(qū)內(nèi)企業(yè)之間貨物交易免征增值稅、消費(fèi)稅以助力進(jìn)口商品在區(qū)內(nèi)的二

57、次加工、銷售，是一項(xiàng)較為普及的稅收政策，在包括上海外高橋、福建平潭、珠海橫琴等多個(gè)自貿(mào)片區(qū)以及哈爾濱、太原武宿、臨沂等綜合保稅區(qū)均有實(shí)施。在海南省內(nèi)，?？诰C合保稅區(qū)和洋浦保稅港區(qū)也都已經(jīng)執(zhí)行了該項(xiàng)政策。隨著海南自貿(mào)區(qū)（港）建設(shè)的有序推進(jìn)，在全島實(shí)施區(qū)內(nèi)企業(yè)之間消費(fèi)稅、增值稅免征的措施也在情理之中。不過(guò)我們也注意到，目前的免征政策主要適用于某個(gè)片區(qū)內(nèi)，和海南全島的覆蓋范圍差之甚遠(yuǎn)。因此，我們認(rèn)為該項(xiàng)措施的落地或許很難一蹴而就，而會(huì)是一個(gè)由點(diǎn)到面、循序漸進(jìn)的過(guò)程，或?qū)⒃诤？凇⒀笃值戎攸c(diǎn)區(qū)域的周邊率先試點(diǎn)實(shí)施。重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)所得稅減或按 10%-15%征收，個(gè)人所得稅或?qū)惩飧叨巳瞬叛a(bǔ)差旅游、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療

58、健康、現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)等十二大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)有望減按 10%-15%適用所得稅率。目前我國(guó)企業(yè)所得稅率為 25%，高新技術(shù)企業(yè) 15%，而上海、廣東、福建等多個(gè)自貿(mào)區(qū)的均對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)采用了 15%的所得稅率，因此，我們認(rèn)為這一稅率在海南自貿(mào)（港）也有望推廣。而考慮到海南自貿(mào)港的更高定位，不排除會(huì)有更大力度的所得稅減免政策，如進(jìn)一步下調(diào)至 10%。而在結(jié)構(gòu)上，考慮到海南省“十三五”規(guī)劃將旅游、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、現(xiàn)代金融、會(huì)展、物流、熱帶農(nóng)業(yè)、油氣產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、低碳制造業(yè)等十二個(gè)產(chǎn)業(yè)認(rèn)定為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)也會(huì)是所得稅降率的核心受益方向。個(gè)人所得稅或?qū)W習(xí)粵港澳大灣區(qū)，對(duì)境外高端人才和緊缺人才實(shí)行所得稅稅負(fù)

59、補(bǔ)差。為幫助粵港澳大灣區(qū)吸引境外高端人才，國(guó)家財(cái)政部、稅務(wù)總局規(guī)定，按內(nèi)地與香港個(gè)人所得稅稅負(fù)差額，對(duì)在大灣區(qū)工作的境外（含港澳臺(tái)，下同）高端人才和緊缺人才給予補(bǔ)貼。海南地理位置與大灣區(qū)相近，同樣具備吸引境外人才的區(qū)位，同時(shí)海南人才基礎(chǔ)薄弱，對(duì)境外人才的需求更為迫切。2019 年 11 月，上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)表示也將對(duì)外國(guó)人執(zhí)行個(gè)人所得稅稅收補(bǔ)差政策，我們認(rèn)為海南的相關(guān)政策也將跟進(jìn)。圖 8：海南稅制改革整體節(jié)奏判斷資料來(lái)源：海南自貿(mào)港官網(wǎng)，?？诰C合保稅區(qū)官網(wǎng)，中信證券研究部分析央地財(cái)稅關(guān)系或?qū)⒄{(diào)整，為自貿(mào)港建設(shè)提供長(zhǎng)期支持并激發(fā)海南經(jīng)濟(jì)活力海南財(cái)政收入規(guī)模有限，長(zhǎng)期依賴中央財(cái)政補(bǔ)助。海南自身經(jīng)濟(jì)

60、基礎(chǔ)較為薄弱，近 10年來(lái)，海南地方公共財(cái)政收入占財(cái)政支出的比例有 9 年低于 50%，僅有 2014 年占比勉強(qiáng)過(guò)半。財(cái)政收支缺口從 2007 年的 136.9 億元，一路增加值 2019 年的 1045 億元，年均增速達(dá)到了 13%。中央給予海南的補(bǔ)助資金長(zhǎng)期大于海南財(cái)政收入，雖然補(bǔ)助資金占海南財(cái)政支出的比例近年來(lái)有所下降，但仍保持在 40%左右的水平。海南若要成功建成自貿(mào)港，預(yù)計(jì)中央需要在未來(lái)進(jìn)一步加大對(duì)海南的支持力度。具體或采用加大轉(zhuǎn)移支付、改革央地稅收分享機(jī)制、進(jìn)一步擴(kuò)大地方債發(fā)行等具體形式。加大轉(zhuǎn)移支付。加大轉(zhuǎn)移支付，包括一般性轉(zhuǎn)移支付和專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付。具體而言，或可通過(guò)如設(shè)立南海自