1、證券投資學(xué)湖北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院會計系胡定軍 主講1指定教材：吳曉求，證券投資學(xué)（第三版），中國人民大學(xué)出版社，2009年參考教材：茲維博迪，投資學(xué)，中國人民大學(xué)出版社2教學(xué)目的：證券投資學(xué)作為一門專業(yè)基礎(chǔ)課，是引領(lǐng)人們進入金融學(xué)術(shù)殿堂的概論性課程。通過學(xué)習(xí)本課程使學(xué)生掌握關(guān)于證券投資的基礎(chǔ)知識、有價證券價格決定及證券組合基礎(chǔ)理論；掌握證券投資的基本分析的理論和方法，了解證券投資技術(shù)分析的基本原理；正確理解證券市場的基本功能，了解證券監(jiān)管的基本理論。3導(dǎo)論 開放的經(jīng)濟體系與現(xiàn)代金融體系； 經(jīng)濟體系的經(jīng)濟特征：經(jīng)濟全球化、市場一體化和資產(chǎn)證券化；實質(zhì)經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟；現(xiàn)代金融的作用；傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代金

2、融的區(qū)別；現(xiàn)代金融體系與資本市場；中國資本市場的可持續(xù)性發(fā)展；中國金融崛起的兩個外部條件；發(fā)展資本市場的重要性。4基本知識篇第一章 證券投資工具第二章 證券市場第三章 資產(chǎn)定價理論及其發(fā)展5第1章 證券投資工具 1.1 投資概述什么是投資？ 如果你買彩票中了500萬，你會做什么？6投資是貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。投資的目的有：本金保障；資本增值；經(jīng)常性收益。7投資與投機有什么區(qū)別？投機（speculation）：短線、風(fēng)險大投資（investment）：長線、經(jīng)常性收益8風(fēng)險和風(fēng)險偏好風(fēng)險指“未來結(jié)果的不確定性或損失”，進一步定義為“個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷

3、與認(rèn)知”。9風(fēng)險偏好有三類：風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險中立風(fēng)險愛好 測試下你的風(fēng)險偏好程度（）!101.2 債券債券的概念 債券是一種金融契約，是債權(quán)債務(wù)憑證。 債券概念的四層含義。11債券的基本要素債券面值票面利率付息期償還期12債券的特征償還性流通性安全性收益性13債券的分類對債券可以從是否約定利息劃分、債券券面形態(tài)、發(fā)行主體、是否有財產(chǎn)擔(dān)保、是否能轉(zhuǎn)換為公司股票、利率是否固定、是否能夠提前償還、償還方式等不同角度進行分類14債券籌資的特點優(yōu)點：資本成本低；具有財務(wù)杠桿作用；所籌集資金屬于長期資金；籌資的范圍廣、金額大。缺點：財務(wù)風(fēng)險大；限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。15債券的收益率計算債券收益率是

4、債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券的收益率可以分為債券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。掌握幾種債券收益率的計算。16股票股票的概念股票是股份憑證，代表持有者對股份公司的所有權(quán)。股票的概念包括三個方面的內(nèi)容。171.3.2 股票的特征不可償還性參與性收益性流通性價格的波動性風(fēng)險性18股票分類可以從上市地區(qū)和股票代表的股東權(quán)利兩個角度進行劃分。此外，還有其他分類方式。19股票的內(nèi)在價值股票的內(nèi)在價值指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，是股票的真實價值，也叫理論價值。20案例分析郁金香泡沫日本泡沫經(jīng)濟211.4 證券投資基金證券投資基金概述證券投資基金是一種實行組合投資

5、、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。22證券投資基金的特點集合理財、專業(yè)管理；組合投資、分散風(fēng)險；利益共享、風(fēng)險共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨立托管、保障安全。23證券投資基金的分類可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)來對其進行分類。契約型基金和公司型基金，概念及比較；封閉式基金與開放式基金，概念及比較；公募基金與私募基金，概念及比較。24證券投資基金的管理和托管資產(chǎn)管理和托管分開的原則?；鸸芾砣撕突鹜泄苋?。 251.5 金融衍生工具1.5.1 金融衍生工具市場參與者對沖者或稱保值者投機者套利者261.5.2 金融衍生工具期貨：含義；與股票的區(qū)別；期貨合約的主要特點和組成要素；期貨交易的特征；期貨套

6、利方法。期權(quán)：概念及分類；期權(quán)合約的基本因素；期權(quán)權(quán)利金；期權(quán)交易原理；期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系。其他衍生金融工具：遠(yuǎn)期合同和互換合同。27習(xí) 題一、名詞解釋 風(fēng)險 股票 普通股 優(yōu)先股 債券 基金 證券投資基金 契約型基金 公司型基金 封閉型基金 開放型基金 基金管理人 基金托管人 金融衍生工具 期貨 遠(yuǎn)期 期權(quán) 掉期28二、簡答題1.簡述有價證券的種類和特征。2.股票有哪幾種主要類型？3.簡述普通股股票的基本特征和主要種類。4.普通股股東享有哪些主要權(quán)利？5.簡述優(yōu)先股股票的基本特征。296.簡述債券的種類。7.證券投資基金與股票、債券有哪些異同？8.證券投資基金主要有哪幾種類型？9.金融

7、衍生工具可分為哪些種類？10.金融衍生工具的主要功能有哪些？30第2章 證券市場2.1 證券市場概述證券市場的定義 證券市場的定義及基本特征；金融市場體系。證券市場發(fā)展的三個階段 自由放任階段； 法制建設(shè)階段； 迅速發(fā)展階段。312.2 證券市場的微觀主體證券公司 定義。從功能劃分：證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營商和證券承銷商。證券交易所 功能。種類：會員制證券交易所和公司制證券交易所。成員。證券市場的分類 可從證券市場功能、上市條件、交易對象、組織形式等角度進行劃分。322.3 股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)編制方法 股票價格指數(shù)含義。股價平均數(shù)的計算；股價指數(shù)的計算。國內(nèi)外知名的股票價格指數(shù) 我國主要的股

8、票價格指數(shù)；國外主要股票價格指數(shù)。332.4 證券市場監(jiān)管證券市場監(jiān)管的理論基礎(chǔ) 金融監(jiān)管理論的演化；證券市場監(jiān)管的主要理論。證券監(jiān)管的必要性 證券產(chǎn)品的特性與證券監(jiān)管；證券業(yè)的特殊性與證券監(jiān)管；證券監(jiān)管的現(xiàn)實必要性。國際證券監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管職責(zé) 三種模式：以投資者保護為重點；以公平、效率為重點；以價格和信息為重點。34證券監(jiān)管的對象和內(nèi)容 證券監(jiān)管的對象是證券市場。證券市場參與者在市場上的一切行為和活動以及由這些行為和活動所產(chǎn)生的各種關(guān)系和后果，都是證券監(jiān)管的內(nèi)容。證券監(jiān)管手段 選擇監(jiān)管手段和工具時，要考慮一般市場監(jiān)管所必須考慮的監(jiān)管成本和效果問題，還要考慮到證券監(jiān)管的特殊要求和不同證券市場的

9、監(jiān)管條件和監(jiān)管環(huán)境。政府可以采取法律、經(jīng)濟、行政等三方面的手段，并輔之以自律管理。35證券監(jiān)管體制： 集中型證券市場監(jiān)管、自律型證券市場監(jiān)管、中間型證券市場監(jiān)管中國證券發(fā)行市場的監(jiān)管歷程 中國現(xiàn)行證券監(jiān)管體制屬于集中型監(jiān)管體制模式。中國證券監(jiān)管的歷程：行政審批制；核準(zhǔn)制；保薦制。36習(xí) 題一、名詞解釋證券市場 一級市場 二級市場 私募發(fā)行 公募發(fā)行 股票價格指數(shù) 上證綜合指數(shù) 滬深300指數(shù) 道瓊斯股價指數(shù) 金融時報股價指數(shù) 日經(jīng)股價指數(shù) 恒生股價指數(shù) 監(jiān)管模式 監(jiān)管手段37二、簡答題1.為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場形成的基礎(chǔ)？2.證券市場的參與者與監(jiān)管者包括哪些？3.簡述

10、證券市場的基本功能。4.上市公司的資本變動主要包括哪些情況？5.試述證券發(fā)行價格的確定方法以及應(yīng)考慮的基本因素。6.簡述證券市場的監(jiān)管模式和監(jiān)管手段。38第3章 資產(chǎn)定價理論及其發(fā)展3.1 20世紀(jì)50年代以前的資產(chǎn)定價理論關(guān)于資產(chǎn)定價理論的起源目前具有代表性的說法是1738年丹尼爾伯努利的論文關(guān)于風(fēng)險衡量的新理論和1900年路易絲巴徹利爾的論文投機理論。巴徹利爾用新方法對法國股票市場進行了研究，奠定了資產(chǎn)定價理論的基礎(chǔ)。20世紀(jì)30年代，經(jīng)濟學(xué)家威廉姆斯證明了股票價格是由其未來股利決定的，提出了股利折現(xiàn)模型。后來的研究者在此基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。393.2 20世紀(jì)50年代至80年代的

11、資產(chǎn)定價理論基礎(chǔ)資產(chǎn)定價理論1952年馬科維茨發(fā)表的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論為資產(chǎn)定價理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1964年威廉夏普提出風(fēng)險資產(chǎn)定價的一般均衡理論，即資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。CAPM的發(fā)展：套利定價理論（ATP）；基于消費的資本資產(chǎn)定價模型（CCAPM）。衍生品定價理論期貨定價理論的分類及發(fā)展；期權(quán)定價理論的發(fā)展。 403.3 20世紀(jì)80年代以后興起的行為金融學(xué)3.3.1 市場異象與行為金融學(xué)的興起 格羅斯曼-斯蒂格利茨悖論；收益長期反轉(zhuǎn)與中期慣性現(xiàn)象；期間效應(yīng)；孿生股票價格差異之謎；收益率的過度波動；股權(quán)溢價；封閉式基金折價；投機性泡沫。3.3.2 行為金融學(xué)的微觀基礎(chǔ) 投資者的非

12、理性偏好；金融市場的有限套利。3.3.3 基于行為金融學(xué)的資產(chǎn)定價理論 前景理論；行為資本資產(chǎn)定價模型；噪聲交易者模型；其他定價模型。3.3.4 行為金融學(xué)的局限和未來發(fā)展方向 尚未建立起獲得普遍接受的統(tǒng)一理論框架和研究范式；但有希望成為現(xiàn)代金融學(xué)突破的方向。41習(xí) 題一、簡答題1.現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論從哪些方面對傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理 論進行了改進和突破？2.資本定價模型與資產(chǎn)組合理論的聯(lián)系是什么？3.套利定價理論的思想是什么？它與資本資產(chǎn)定價 模型的差異和聯(lián)系是什么？4.簡述衍生品定價理論的發(fā)展歷程。5.行為金融學(xué)與現(xiàn)代金融學(xué)的差異是什么？行為金 融學(xué)的假設(shè)前提是什么？行為金融學(xué)如何解釋市 場異象？4

13、2基本分析篇第四章 證券投資的宏觀經(jīng)濟分析第五章 證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析第六章 公司財務(wù)分析第七章 公司價值分析43基本分析法是指通過對影響證券投資價值和價格的基本因素，如宏觀經(jīng)濟運行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績等進行分析，評估證券的實際價值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。從內(nèi)容上看，基本分析法主要包括宏觀經(jīng)濟分析、產(chǎn)業(yè)分析以及上市公司分析三個層面。44第四章 證券投資的宏觀經(jīng)濟分析第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述1. 判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量判斷經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期的主要指標(biāo)：國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率；失業(yè)率；通貨膨脹。判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量；利率；匯率。2. 分析宏觀經(jīng)濟形勢的基本方

14、法：AD-AS分析 宏觀經(jīng)濟運行的短期目標(biāo)；總供給曲線移動的后 果；總需求曲線移動的后果。45第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響1. 證券市場價格的主要影響因素 宏觀因素；產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素；公司因素；市場因素。其中宏觀因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素及公司因素被稱為基本因素。市場因素被稱為技術(shù)因素。2. 宏觀經(jīng)濟變動是影響證券市場價格變動的基礎(chǔ)因素 宏觀經(jīng)濟因素對證券市場價格的影響是根本性的，也是全局性和長期性的。463. 經(jīng)濟周期波動對證券市場的影響 宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響主要通過宏觀經(jīng)濟的周期性波動進行。經(jīng)濟運行周期性的含義 這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的周期性波動上。宏觀經(jīng)濟周期一

15、般經(jīng)歷四個階段，即蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。如何判斷經(jīng)濟周期的階段 主要的分析方法有經(jīng)濟指標(biāo)分析、計量經(jīng)濟模型和概率預(yù)測。宏觀經(jīng)濟循環(huán)周期與證券市場波動 證券價格的變動大體上與經(jīng)濟周期相一致。一般的規(guī)律是，經(jīng)濟繁榮，證券價格上漲；經(jīng)濟衰退，證券價格下跌。47第三節(jié) 宏觀經(jīng)濟政策與證券市場 當(dāng)代市場經(jīng)濟國家政府對經(jīng)濟的干預(yù)主要是通過貨幣政策和財政政策來實現(xiàn)的。48中國人民銀行決定，自2011年4月6日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整后一年期活期存款利率0.50%；一年期定期存款利率3.25%；一年期貸款利率6.

16、31%；五年以上貸款利率6.80%；五年以上公積金貸款利率4.70%。49思考1：結(jié)合當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟的狀況，請分析央行為什么要加息？50居民消費價格指數(shù)（CPI）走勢圖51當(dāng)國家為了防止經(jīng)濟衰退、刺激經(jīng)濟發(fā)展而實行擴張性貨幣政策時，央行會降低法定存款準(zhǔn)備金率、降息或在公開市場買入國債的方式來增加貨幣供應(yīng)量，擴大社會的有效需求。當(dāng)經(jīng)濟持續(xù)高漲、通貨膨脹壓力較重時，國家往往采取適當(dāng)緊縮的貨幣政策，央行會提高法定存款準(zhǔn)備金率、加息或在公開市場賣出國債以減少貨幣供應(yīng)量，緊縮信用，以實現(xiàn)社會總需求和總供給大體保持平衡。52思考2：央行加息對證券市場有何影響？531. 貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證

17、券市場證券市場對中央銀行的貨幣政策十分敏感，利率利率的升降會使證券市場應(yīng)聲跌漲，無論成熟股市或是新興股市，利率都是一個直接而強有力地發(fā)生作用的基本因素。從整體來說，寬松的貨幣政策（即利率、存款準(zhǔn)備金率下調(diào)）將使得證券市場價格上漲；而緊縮的貨幣政策（即利率、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)）將使得證券市場價格下跌。54具體來說，貨幣政策的影響如下：（1）當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時，一方面證券市場的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動證券價格上揚；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時，證券市場的資金減少，價格的回落又使人們對購買證券保值的欲望降低，從而使證券市場價格呈回落的趨勢。55（2）利率的調(diào)整通過決定

18、證券投資的機會成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場價格。當(dāng)提高利率時，證券投資的機會成本提高，同時，上市公司的營運成本提高、業(yè)績下降，從而證券市場價格下跌；反之，當(dāng)降低利率時，證券投資的機會成本降低，而上市公司的營運成本也下降，業(yè)績向好，從而證券市場價格上漲。56（3）央行在公開市場買進證券時，對證券的有效需求增加，促進證券價格上漲；央行賣出證券時，證券的供給增加，引起證券價格下跌。57央行近年來歷次調(diào)整利率對股市的影響序號調(diào)整時間調(diào)整幅度 公布第二交易日股市表現(xiàn)（滬指）12006.8.19一年期存、貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27% 8月21日 漲0.20%22007.3.18一年期存、貸款基準(zhǔn)利

19、率上調(diào)0.27% 3月19日 漲2.87%32007.5.19一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27%； 一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18% 5月21日 漲1.04%42007.7.20一年期存、貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27% 7月23日 漲3.81%52007.8.22一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27%； 一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18% 8月23日 漲1.49% 62007.9.15一年期存、貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27% 9月17日 漲2.06%72007.12.20一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27%； 一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18% 12月21日 漲1.15%82008.9.16一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.

20、27% 9月17日 跌2.90%92008.10.9一年期存、貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27% 10月10日 跌3.57%102008.10.30一年期存、貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27% 10月31日 漲2.55%112008.11.26一年期存、貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)1.08% 11月27日 漲1.05%122008.12.22一年期存、貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.27% 12月23日 跌4.55%132010.10.19一年期存、貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25% 10月20日 漲0.07%142010.12.25一年期存、貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25% 12月27日 跌1.90%152011.2.9一年期存、貸款基準(zhǔn)利率上

21、調(diào)0.25% 2月9日 跌0.89%162011.4.5一年期存、貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25% 4月6日 漲1.14%58第四節(jié) 本章案例案例一： 金磚四國：宏觀經(jīng)濟預(yù)測及其證券投資含義案例二： 宏觀經(jīng)濟與資產(chǎn)價格是收斂還是背離592. 財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響3. 匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場價格60習(xí) 題一、名詞解釋國民生產(chǎn)總值 經(jīng)濟周期 財政政策貨幣政策 匯率政策 先行指標(biāo)同步指標(biāo) 滯后指標(biāo)二、簡答題1為什么說宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場價格變動最重要的因素?2財政政策的變動對證券市場價格有何影響?3貨幣政策的變動對證券市場價格有何影響?4匯率政策的變動對證券

22、市場價格有何影響?61三、案例分析題1. 閱讀本章案例一，必要時參照閱讀全文，談?wù)勀銓@些預(yù)測未來實現(xiàn)概率的認(rèn)識。在你所觀察到的經(jīng)濟現(xiàn)象中，有哪些現(xiàn)象支持了這些預(yù)測，有哪些現(xiàn)象不支持這些預(yù)測？如果這些預(yù)測能夠?qū)崿F(xiàn)，你有什么投資計劃？2. 閱讀本章案例二，必要時參照閱讀刊登于中國社會科學(xué)上的原文，談?wù)勀銓υ撐倪壿嬐评淼恼J(rèn)識，并談?wù)勀銓Y產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟變動關(guān)系的認(rèn)識。62第五章 證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析第一節(jié) 產(chǎn)業(yè)的生命周期1. 從證券市場角度進行的產(chǎn)業(yè)分類 在國民經(jīng)濟中，各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關(guān)，因此產(chǎn)業(yè)的分類也有多重標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期性變化的關(guān)系、未

23、來可預(yù)期的發(fā)展前景、所采用技術(shù)的先進程度、要素集約度，可以對產(chǎn)業(yè)進行不同的分類。 2009國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類.pdf632. 產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)階段（也叫幼稚期）、成長階段、成熟階段和衰退階段。影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素主要有需求、技術(shù)進步、政府政策及社會習(xí)慣的改變等。64第二節(jié) 產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)1. 產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績 產(chǎn)業(yè)的業(yè)績也呈周期性變化，在不同時期有不同特征。2. 處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上有不同的表現(xiàn) 處于產(chǎn)業(yè)生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)就會有較大的差異。3. 產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇 對產(chǎn)業(yè)投資的選擇應(yīng)遵循以下原則：

24、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資；對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理；正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會。65第三節(jié) 行業(yè)的其他特征分析1. 行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)包括：完全競爭；不完全競爭；寡頭壟斷；完全壟斷2. 經(jīng)濟周期與行業(yè)分析 根據(jù)周期特征，分為增長型行業(yè)；周期型行業(yè)；防守型行業(yè)。 3. 影響行業(yè)興衰的主要因素 這些因素主要包括：技術(shù)進步；政府政策；產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新；社會習(xí)慣的改變；經(jīng)濟全球化。66第四節(jié) 本章案例中遠(yuǎn)修船的產(chǎn)業(yè)整合與資本運作1. 項目背景和面臨的問題2. 產(chǎn)業(yè)分析3. 產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略思路的確立和戰(zhàn)略步驟規(guī)劃

25、4. 產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略的實施與結(jié)果 67習(xí) 題一、名詞解釋成長型產(chǎn)業(yè) 周期型產(chǎn)業(yè) 防御型產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè) 夕陽產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)業(yè)生命周期二、簡答題1產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？2為什么產(chǎn)業(yè)的證券市場表現(xiàn)與其業(yè)績水平并不一一對應(yīng)？3證券投資的產(chǎn)業(yè)投資需遵循哪些原則？68三、案例分析題1 詳細(xì)閱讀本章案例，必要時查閱原文，談?wù)勀銓χ羞h(yuǎn)修船當(dāng)時產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的認(rèn)識。這一案例發(fā)生的時間距今已有幾年，請收集公開資料，談?wù)勗摦a(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略是否成功，為什么？69第六章 公司財務(wù)分析第一節(jié) 概述：如何閱讀上市公司的財務(wù)報表 對上市公司進行分析的過程： 首先，應(yīng)當(dāng)充分考慮到會計數(shù)據(jù)的真實性，并結(jié)合會計數(shù)據(jù)可能被操縱的線索將虛假披露

26、的會計數(shù)據(jù)真實地還原成客觀、有效的會計數(shù)據(jù)； 其次，將會計數(shù)據(jù)調(diào)整為適合金融分析的數(shù)據(jù)，然后對上市公司進行金融學(xué)視角的分析。 70 1. 造成會計數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟現(xiàn)實之間出現(xiàn)偏差的因素主要有： 1）會計準(zhǔn)則； 2）預(yù)測的偏差； 3）經(jīng)理人員通過影響會計數(shù)據(jù)來達(dá)到自己的目的。2. 上市公司報表的閱讀71第二節(jié) 基于資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)管理分析 資產(chǎn)負(fù)債表是反映在特定日期企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債狀況的重要文件。資產(chǎn)負(fù)債表主要由資金來源方和資金運用方兩部分組成。資金來源方包括長期負(fù)債和股東權(quán)益兩部分，資金運用方包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等部分。1. 資產(chǎn)負(fù)債組成情況。資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率利息保障倍數(shù)周轉(zhuǎn)率及

27、周轉(zhuǎn)天數(shù) 722. 資產(chǎn)收益情況資產(chǎn)收益情況通常使用杜邦分解來表現(xiàn)。通過細(xì)分，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個比率的乘積，其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財務(wù)杠桿其中：銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財務(wù)杠桿取決于融資政策?？梢酝ㄟ^對這三個比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項戰(zhàn)略。幾個例子73第三節(jié) 基于損益表的經(jīng)營效益分析1. 判別損益表虛假數(shù)據(jù)可能科目一個企業(yè)身處的行業(yè)特性和它所選擇的競爭戰(zhàn)略決定了該企業(yè)的主要成功因素和面臨的主要風(fēng)險，會計數(shù)據(jù)分析的一個主要目的就是評估企業(yè)在何種程度上運用了這些成功因素以及在何種程度上控制了主

28、要風(fēng)險。企業(yè)獲得的會計政策自由度越大，從理論上說，該企業(yè)會計報表中的會計數(shù)據(jù)就越有可能準(zhǔn)確地反映經(jīng)營的實際情況。742. 損益表虛假數(shù)據(jù)的可能跡象與銷售額增加相關(guān)的應(yīng)收賬款的大幅增加；公司的報表利潤與由經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的比例變化；因處置長期資產(chǎn)而產(chǎn)生的巨大利潤；中期報表與年度報表的收益相差甚大；關(guān)聯(lián)交易帶來的利潤增加；利用會計政策、會計估計的選擇與變更進行利潤調(diào)整；利用其他應(yīng)收賬款科目回避費用的提?。焕猛七t費用確認(rèn)入賬的時間降低本期費用；利用其他非常性收入增加利潤總額。3. 案例研究75第四節(jié) 基于現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流分析1. 現(xiàn)金流量信息的作用 通過對現(xiàn)金流量表的分析，可以進一步剖析

29、企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資活動的效率。2. 現(xiàn)金流量的構(gòu)成與分類 現(xiàn)金流量是指在一定會計期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物?，F(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。3. 現(xiàn)金流量表的編制方法 現(xiàn)金流量表的編制方法有直接法和間接法兩種。764. 現(xiàn)金流量表的分析要點經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)；經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額；投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致；投資活動的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資；公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量；籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負(fù)債

30、還是長期負(fù)債。77習(xí)題一、名詞解釋資產(chǎn)負(fù)債率 流動比率 速動比率 財務(wù)杠桿 存貨周轉(zhuǎn)率 杜邦分解 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 利息保障倍數(shù) 凈資產(chǎn)收益率二、簡答題1. 簡述如何閱讀上市公司定期報告。2. 簡述資產(chǎn)負(fù)債率、財務(wù)杠桿變化對企業(yè)的影響。3. 簡述杜邦分解的含義及其對企業(yè)經(jīng)營的意義。4. 現(xiàn)金流量表分析的要點。5. 上市公司如何通過關(guān)聯(lián)方交易來操縱利潤？78三、計算題1. 王玲是某證券公司的鋼鐵行業(yè)研究員，她在研究武鋼股份的時候，收集了以下信息，見下表（表見教材）。 請根據(jù)王玲搜集的數(shù)據(jù)，從金融分析的角度對武鋼股份2007年的經(jīng)營狀況做出分析，包括但不限于資產(chǎn)負(fù)債率

31、、財務(wù)杠桿、凈資產(chǎn)收益率及杜邦分解。2. 王玲在隨后的跟蹤研究中，收集了武鋼股份2006年的部分信息，見下表（表見教材）。 請結(jié)合上題的數(shù)據(jù)和分析，對2006年武鋼股份的經(jīng)營狀況做出分析，并對這兩年武鋼股份的經(jīng)營變化情況做出討論。79第七章 公司價值分析第一節(jié) 基于公司收益和現(xiàn)金流的估值方法1.相對估值法市盈率 市盈率是指股票理論價值和每股收益的比例。靜態(tài)市盈率；動態(tài)市盈率。市盈率指標(biāo)的優(yōu)缺點。市凈率 市凈率是指股票價格與每股凈資產(chǎn)的比率，反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價判斷。802. 絕對估值法 絕對估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對估值法的

32、關(guān)鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測和股票合理貼現(xiàn)率的確定?；诠衫墓衫N現(xiàn)模型 模型的主要假設(shè)；公式；對公式的理解；對模型實用性的批判?；谧杂涩F(xiàn)金流的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 金融學(xué)意義上的自由現(xiàn)金流：企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）和股東自由現(xiàn)金流（FCFE）。前者對應(yīng)企業(yè)價值，后者對應(yīng)股東價值。 貼現(xiàn)率：加權(quán)資本成本（WACC）。 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型公式表達(dá)及例題。81第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價值與股權(quán)價值1. 資本結(jié)構(gòu)決策是否增加公司價值經(jīng)典MM定理的證明 MM定理的基本結(jié)論是資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論，即在假設(shè)條件下，企業(yè)采取何種資本結(jié)構(gòu)對其總價值是沒有影響的。2. 考慮財務(wù)困境成本的資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論 當(dāng)債權(quán)人的

33、利益得不到保障時就發(fā)生了財務(wù)困境，并導(dǎo)致財務(wù)困境成本。它包括：直接和間接破產(chǎn)成本以及未發(fā)生破產(chǎn)時的各種財務(wù)困境成本。823. 考慮不對稱信息的融資順序理論1 不對稱信息的存在將影響企業(yè)的融資選擇，使企業(yè)在需要資金時按如下順利選擇：首先是內(nèi)源融資，也就是企業(yè)的未分配利潤；其次是外源融資中的債務(wù)；最后是股本融資。1.83第三節(jié) 股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)分置改革1. 股權(quán)分置的危害 股權(quán)分置造成了股東之間的利益沖突，損害了資本市場的定價功能，使中國資本市場不可能形成有助于企業(yè)長期發(fā)展的科學(xué)考核標(biāo)準(zhǔn)和有效激勵機制。2. 股權(quán)分置改革中對價支付的法律依據(jù)和經(jīng)濟學(xué)解釋3. 股權(quán)分置改革完成后中國資本市場正在發(fā)生的變

34、化84第四節(jié) 上市公司的發(fā)展能力分析 當(dāng)一個公司的資本成本由資本市場決定時，公司的獲利能力取決于兩個方面：公司選擇開展主業(yè)的行業(yè)，即行業(yè)選擇；公司在既定行業(yè)中所采取的保持競爭優(yōu)勢地位的競爭戰(zhàn)略，即競爭定位。1.公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 決定行業(yè)競爭激烈程度的三個因素：現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭程度；新入企業(yè)的威脅；企業(yè)的談判地位。2.公司競爭地位分析 兩種基本的競爭定位戰(zhàn)略：成本主導(dǎo)型；差異營銷型。85習(xí) 題一、名詞解釋相對估值法 絕對估值法 市盈率 市凈率 股利貼現(xiàn)模型 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 WACC 可持續(xù)增長率 FCFF FCFEMM定理 資本結(jié)構(gòu) 破產(chǎn)成本 股權(quán)分置 對價 成本主導(dǎo)型戰(zhàn)略

35、 差異營銷型戰(zhàn)略 二、簡答題1. 上市公司及其股票估值的主要方法。2. 比較相對估值法和絕對估值法的差異。3. 簡述股權(quán)分置的危害。4. 簡述FCFF和FCFE的異同點。5. 簡述MM定理的基本內(nèi)容。6. 在權(quán)衡理論框架下，公司應(yīng)該如何選擇資本結(jié)構(gòu)？86三、計算題1. 張強在對某上市公司做估值分析的時候，對該公司的自由現(xiàn)金流做出了以下預(yù)測，見下表。某公司自由現(xiàn)金流預(yù)測表 張強還認(rèn)為，從2014年開始，該公司的自由現(xiàn)金流將開始穩(wěn)定增長，增長率為5%。通過進一步研究，張強又獲得了以下數(shù)據(jù)：（1）該公司的目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為33.33%。（2）該公司的稅后債務(wù)成本為6%。2009201020112012

36、20132014FCFF100.00110.00119.90129.49138.56146.87FCFE60.0067.2074.5982.0587.7993.0687（3）該公司的系數(shù)為。（4）市場預(yù)期收益率為10%。（5）無風(fēng)險收益率為4%。 試計算該公司2008年股權(quán)價值及公司價值分別是多少？2. 假設(shè)上題中的FCFE即為公司的凈利潤，且公司的股本為100，請結(jié)合DDM模型計算該公司的理論股價。同時，假設(shè)市場是有效的，在不考慮交易成本的情況下，該公司2008年交易價格的市盈率（動態(tài)）為多少？如果該公司市凈率為5倍，那么該公司的BVPS又是多少？88第八章 證券投資技術(shù)分析概述第一節(jié) 技術(shù)

37、分析的理論基礎(chǔ) 1. 技術(shù)分析的定義和作用2. 技術(shù)分析的三大假設(shè)市場行為包括一切信息；價格沿趨勢波動，并保持趨勢；歷史會重復(fù)。3. 關(guān)于技術(shù)分析三大假設(shè)的合理性分析89第二節(jié) 市場行為的四個要素：價、量、時、空1. 價和量是市場行為最基本的表現(xiàn)2. 時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)3. 成交量與價格趨勢的一般關(guān)系4. 時間、空間與價格趨勢的一般關(guān)系90第三節(jié) 技術(shù)分析方法的分類和局限性1. 技術(shù)分析方法的分類技術(shù)指標(biāo)；支撐壓力；形態(tài)；K線；波浪理論；循環(huán)周期。2. 技術(shù)分析方法的局限性和應(yīng)該注意的問題91第四節(jié) 案例分析案例一： 價和量案例二： 時空與價格關(guān)系92習(xí)題1 什么是證券市場的市場行

38、為？2 技術(shù)分析方法的特點是什么？3 技術(shù)分析主要分為哪幾類？各自有什么特點？4 影響價格波動的最根本因素是什么？5 根據(jù)自己的實踐談?wù)劶夹g(shù)分析和基本分析應(yīng)該如 何結(jié)合？6 如何理解技術(shù)分析的三大假設(shè)？7 在滬深股票市場上尋找一個價量配合的實際例 子。93第九章 證券投資技術(shù)分析主要理論與方法（非金融專業(yè)可略去）第一節(jié) 道氏理論1. 道氏理論的基本思想和形成過程2. 道氏理論的主要原理3. 道氏理論的局限性94第二節(jié) K線理論1. K線的畫法和基本形狀2. 單根K線的含義3. K線組合形態(tài)4. 利用K線組合分析市場案例95第三節(jié) 支撐壓力1. 趨勢分析2. 支撐線和壓力線3. 趨勢線和軌道線4

39、. 黃金分割和百分比線5. 扇形原理、速度線和甘氏線6. 應(yīng)用支撐壓力理論應(yīng)注意的問題7. 支撐壓力的應(yīng)用案例96第四節(jié) 形態(tài)理論1. 價格移動的規(guī)律和兩種基本的形態(tài)類型2. 反轉(zhuǎn)突破形態(tài)雙重頂（底）、三重頂（底）、頭肩形和圓弧形3. 三角形、矩形、旗形和楔形4. 喇叭形和菱形5. V形反轉(zhuǎn)6. 應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)該注意的問題7. 形態(tài)理論實際應(yīng)用案例97第五節(jié) 其他主要技術(shù)分析理論和方法1. 隨機漫步理論2. 循環(huán)周期理論3. 相反理論4. 波浪理論98習(xí)題1 K線的陰陽如何區(qū)分？上下影線的長度如何影響多空雙方力量的對比？2 K線組合的準(zhǔn)確性與組合中所包含的K線數(shù)目是否有關(guān)？3 為什么K線理論的

40、結(jié)論能夠影響的時間是不長的？4 簡述軌道線、趨勢線和黃金分割線的畫法，它們?nèi)绾晤A(yù)測行情？5 支撐線和壓力線起什么作用？996 有人說價格下降到支撐線就可以買入了，這句話正確嗎？7 速度線和百分比線的主要思想是什么？8 怎樣處理圓弧底？怎樣處理幾種三角形的出現(xiàn)？9 旗形和楔形的區(qū)別是什么？10 道氏理論的主要思想是什么？10011 如何理解波浪理論中價格走勢的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)？12 如何進行波浪的合并和細(xì)分？13 循環(huán)周期理論考慮問題的基本出發(fā)點是什么？14 斐波那契數(shù)列在循環(huán)周期理論和波浪理論中起何種作用？15 按照波浪理論的解釋，一個完整的上升過程應(yīng)該分為幾個小的過程？16 按照形態(tài)理論的說法，

41、下圖中被矩形所圍部分屬于何種形態(tài)？在A點是否有賣出信號？為什么？101第十章 技術(shù)指標(biāo)第一節(jié) 技術(shù)指標(biāo)概述1. 技術(shù)指標(biāo)的本質(zhì)2. 技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)用法則3. 應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)應(yīng)注意的問題 102第二節(jié) 市場趨勢指標(biāo)1. 移動平均線（MA）2. 平滑異同移動平均線（MACD）103第三節(jié) 市場動量指標(biāo)1. 相對強弱指標(biāo)（RSI）2. 威廉指標(biāo)（WMS）和隨機指標(biāo)（KD）3. OBV指標(biāo)104第四節(jié) 市場大盤指標(biāo)1. 騰落指數(shù)（ADL）2. 漲跌比指數(shù)（ADR）3. 超買超賣指標(biāo)（OBOS）105第五節(jié) 市場人氣指標(biāo)1. 乖離率（BIAS）2. 心理線（PSY）106習(xí)題1 什么是技術(shù)指標(biāo)？2 應(yīng)用技術(shù)

42、指標(biāo)的法則有哪幾條？3 移動平均線的作用是什么？4 RSI的計算公式是什么？RSI反映價格變動有哪方 面的特征？5 技術(shù)指標(biāo)中參數(shù)的選擇是否影響技術(shù)指標(biāo)的結(jié) 論？6 何謂技術(shù)指標(biāo)與價格的背離？應(yīng)該如何使用？7 RSI、KD指標(biāo)是如何計算和使用的？8 談?wù)凚IAS的構(gòu)造原理。9 在下圖中的B點，技術(shù)指標(biāo)MACD是否發(fā)出了賣出的信號？為什么？107第十一章 證券組合管理第一節(jié) 證券組合管理概述1. 證券組合管理及其必要性 簡要介紹證券組合的含義、證券組合管理的意義。證券組合管理的必要性在于降低風(fēng)險、實現(xiàn)收益最大化。2. 證券投資的風(fēng)險 證券投資風(fēng)險的經(jīng)濟內(nèi)涵。證券投資風(fēng)險分類。投資的總風(fēng)險分為系統(tǒng)

43、風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。1083. 證券組合的基本類型 以組合的投資目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)進行分類，證券投資組合可以分為避稅型、收入型、增長型、收入-增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。指數(shù)基金的業(yè)績好于進取型基金的主要原因。4. 證券組合管理的基本步驟 證券組合管理的基本步驟包括：確定組合管理目標(biāo)、制定組合管理政策、構(gòu)建證券組合、修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、證券組合資產(chǎn)的業(yè)績評估。109第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法1. 理性投資者的行為特征和決策方法 投資者的理性經(jīng)濟行為有兩個規(guī)律特征，其一為追求收益最大化，其二為厭惡風(fēng)險，二者的綜合反映為追求效用最大化。資產(chǎn)組合的有效率邊界是指不僅滿足同等收益水平下

44、風(fēng)險最小的條件，還滿足同等風(fēng)險水平上收益最高的條件的資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益構(gòu)成的組合。2. 資產(chǎn)的收益和風(fēng)險特征 收益用數(shù)學(xué)期望值衡量，預(yù)期收益的方差作為衡量風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)。110第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法3. 資產(chǎn)組合的收益和方差 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益是資產(chǎn)組合中所有資產(chǎn)預(yù)期收益的簡單加權(quán)平均值，其中的權(quán)數(shù)為各資產(chǎn)投資占總投資的比率。資產(chǎn)組合的方差則為資產(chǎn)各自方差與它們之間協(xié)方差的加權(quán)平均。111第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法現(xiàn)代組合理論的主要貢獻(xiàn)在于它闡明了組合的風(fēng)險并不取決于各個個別資產(chǎn)風(fēng)險的平均值，而是各資產(chǎn)的協(xié)方差資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系。運用馬科維茨關(guān)于組合投資的基本思想，我們可以看到

45、在資產(chǎn)完全不相關(guān)的情況下，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加而消失。由于在現(xiàn)實生活中，資產(chǎn)完全不相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況不多，大部分處于不完全正相關(guān)狀態(tài)，所以資產(chǎn)之間的協(xié)方差就成了資產(chǎn)組合方差的決定因素，而協(xié)方差是不能靠資產(chǎn)組合多元化來降低的。當(dāng)我們對無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)進行組合投資時，由這兩種資產(chǎn)各種組合的預(yù)期收益和風(fēng)險數(shù)據(jù)所構(gòu)成的是一條直線。112第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法4. 確定最小方差資產(chǎn)組合集合的方法 用圖像法確立三個風(fēng)險資產(chǎn)的最小方差資產(chǎn)組合集合和有效邊界。利用馬科維茨模型確定最小方差資產(chǎn)組合首先要計算構(gòu)成資產(chǎn)組合的單個資產(chǎn)的收益、風(fēng)險及資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，然后，計算資產(chǎn)組

46、合的預(yù)期收益和風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)理性投資者的投資決策準(zhǔn)則確定最小方差資產(chǎn)組合。113第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法5. 單一指數(shù)模型一種簡化的構(gòu)建組合的方法 通過引入一個基本假設(shè)，即各種資產(chǎn)的收益率變動都只受市場共同因素的影響，單一指數(shù)模型極大地簡化了組合投資理論的實踐運用。單一指數(shù)模型被廣泛用來估計Markowitz模型要計算的資產(chǎn)組合的方差。6. 幾個例子（略）114習(xí) 題一、名詞解釋 收入型證券組合 增長型證券組合 指數(shù)化證券組合 資產(chǎn)組合的有效率邊界 風(fēng)險資產(chǎn) 單一指數(shù)模型 特征線115二、簡答題1 相對于傳統(tǒng)投資管理而言，組合管理有什么重要意義？2 證券組合的種類主要有哪些？

47、分別適于哪些投資者？3 組合管理的基本步驟有哪些？各步驟在組合管理中的地位和作用如何？4 理性投資者的行為特征是什么？5 從理論上說，最佳資產(chǎn)組合應(yīng)如何確定？6 什么叫賣空？如果你有本金1 000元，賣空股票A并將收入的500元連同本金全部投資于股票B，那么在你的資產(chǎn)組合中A、B的權(quán)數(shù)各是多少？1167 如果兩項資產(chǎn)完全正相關(guān)，是否能把它們組成一個方差為零的資產(chǎn)組合？8 如果股票A和股票B的協(xié)方差為正值，當(dāng)股票A的實際收益大于其預(yù)期收益時，你對股票B會有什么樣的預(yù)期？9 為什么大多數(shù)金融資產(chǎn)都呈不完全正相關(guān)關(guān)系？試分別舉一個資產(chǎn)收益高度正相關(guān)和高度負(fù)相關(guān)的例子。10 請分析資產(chǎn)的數(shù)量與資產(chǎn)組合

48、風(fēng)險的關(guān)系。11 什么是系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險？11712根據(jù)單一指數(shù)模型的假設(shè)，資產(chǎn) I 的收益率可表示如下： ri=ai+irm+i(1)式中各符號分別代表什么？(2)宏觀因素對這一模型會有什么影響？哪個符號可以反映這種影響的大小？(3)什么樣的事件可以造成資產(chǎn)實際收益對回歸線的偏離？哪個符號可以反映這種偏離？13利用值進行投資決策時需注意什么問題？14賣空限制對資產(chǎn)組合管理有什么影響？118三、計算題1. 考慮兩種證券A和B，它們的期望收益率分別為10%和20%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和50%，如果這兩種證券的相關(guān)系數(shù)如下，試計算等權(quán)重的組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）；（2）；（3）。2. 下面列出的是

49、三種證券的標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)估計：證券標(biāo)準(zhǔn)差相關(guān)系數(shù)ABCA10%1.00-1.000.40B18%-1.001.00-0.40C12%0.40-0.401.00119試計算：（1）如果一個組合由40%的證券A和60%的證券C組成，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？（2）如果一個組合由30%的證券A，40%的證券B和30%的證券C組成，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？（3）如果你被要求使用證券A和B設(shè)計一個零標(biāo)準(zhǔn)差的投資組合，則組合的構(gòu)成比例應(yīng)該怎樣？3. 考慮兩個投資組合，一個由4種證券構(gòu)成，另一個由10種證券構(gòu)成。所有證券的值為1，個別風(fēng)險為20%，每一組合在其成員證券之間分配的權(quán)重相等。如果市場指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差

50、為15%，計算兩個組合的總風(fēng)險。4. 某投資者擁有一個投資組合，該組合由一個風(fēng)險投資組合（12%的預(yù)期收益率和30%的標(biāo)準(zhǔn)差）以及一個無風(fēng)險資產(chǎn)（5%的收益率）構(gòu)成。如果其組合的總標(biāo)準(zhǔn)差是20%，那么組合的預(yù)期收益率應(yīng)該是多少？120第十二章 風(fēng)險資產(chǎn)的定價第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)1. 資本資產(chǎn)定價模型的基本內(nèi)涵 CAPM旨在解決的問題是假設(shè)資本市場中，當(dāng)投資者都采用Markowitz資產(chǎn)組合選擇理論時，資產(chǎn)的均衡價格是如何在風(fēng)險與收益的權(quán)衡形成的，或者說，在市場均衡狀態(tài)下資產(chǎn)的價格是如何依風(fēng)險而確定的問題。121第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)2. 傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型了解傳

51、統(tǒng)CAPM的假設(shè)前提和推導(dǎo)過程。傳統(tǒng)CAPM至少可以有兩種用途：資產(chǎn)估值和資源配置。 對傳統(tǒng)CAPM的有效性的檢驗還沒有一個確切的結(jié)論。因此，對CAPM的應(yīng)用應(yīng)持慎重態(tài)度，要充分認(rèn)清傳統(tǒng)CAPM的限制，避免簡單、機械的應(yīng)用CAPM。122第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)3. 幾個例子（略）4. CAPM的幾種發(fā)展形式 經(jīng)濟學(xué)家對傳統(tǒng)的CAPM進行了發(fā)展，提出了以下幾種模型：零CAPM、跨期CAPM、多CAPM和以消費為基礎(chǔ)的CAPM。123第二節(jié) 套利定價理論(APT)1APT的研究思路套利定價理論的出發(fā)點是假設(shè)資產(chǎn)的收益率與未知數(shù)量的未知因素相聯(lián)系，其核心思想是對于一個充分多元化的大組合

52、而言，只需幾個共同因素就可以解釋風(fēng)險補償?shù)膩碓匆约坝绊懗潭?。此外，每個投資者都想使用套利組合在不增加風(fēng)險的情況下增加組合的收益率，但在一個有效益的均衡的市場中，不存在無風(fēng)險的套利機會。124第二節(jié) 套利定價理論(APT) 套利定價理論要研究的是，如果每個投資者對各種證券的預(yù)期收益和市場敏感性都有相同估計的話，各種證券的均衡價格是如何形成的。具有相同因素敏感性的證券或組合必然要求有相同的預(yù)期收益率。125第二節(jié) 套利定價理論(APT)2因素模型和套利組合套利定價理論利用因素模型來描述資產(chǎn)價格的決定因素和均衡價格的形成機理。單因素模型；多因素模型：三因素模型，四因素模型。 套利組合必須同時具備三個

53、特征：它是一個不需要投資者任何額外資金的組合；套利組合對任何因素都沒有敏感性；套利組合的預(yù)期收益率必須是正值。126第二節(jié) 套利定價理論(APT)3套利定價模型（APT Model） APT的最基本假設(shè)就是投資者都相信證券的收益隨意受k個共同因素的影響。4套利定價理論的應(yīng)用 套利定價理論在資產(chǎn)組合管理中應(yīng)用的領(lǐng)域與CAPM差不多，只是具體的決策依據(jù)和思路依模型的不同而有差異而已。127第三節(jié) 期權(quán)定價理論(OPT)1 期權(quán)價格的經(jīng)濟內(nèi)涵 期權(quán)價格應(yīng)該包含了兩部分內(nèi)容：內(nèi)在價值與時間價值。2二項式期權(quán)定價模型（略）128第三節(jié) 期權(quán)定價理論(OPT)3布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型 決定期權(quán)價格所

54、需的變量涉及到股票的現(xiàn)價、期權(quán)的執(zhí)行價格、期權(quán)離到期日的時間、無風(fēng)險借貸率、相應(yīng)股票年連續(xù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差以及正態(tài)分布表。4布萊克-斯科爾斯模型的應(yīng)用（略）129習(xí) 題一、名詞解釋資本市場線CML 市場組合 因素模型證券市場線SML市場風(fēng)險 套利組合二項式期權(quán)定價模型布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型 130二、簡答題1傳統(tǒng)CAPM的假設(shè)條件有哪些？2簡述資本市場線CML的推導(dǎo)過程。3簡述證券市場線SML的推導(dǎo)過程。4分析CAPM與APT的異同。131三、計算題1 已知兩種股票A、B，其收益率標(biāo)準(zhǔn)差分別為和，與市場的相關(guān)系數(shù)分別為和，市場指數(shù)的回報率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為和，無風(fēng)險利率為。 （1）計算股票A、

55、B和1/2A+1/2B組合的值； （2）利用CAPM計算股票A、B和1/2A+1/2B組合的預(yù)期收益率。2 2007年，國庫券（無風(fēng)險資產(chǎn)）收益率約為6%。假定某值為1的資產(chǎn)組合要求的期望收益率為15%，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（證券市場線）： （1）市場資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是多少？ （2）值為0的股票的預(yù)期收益率是多少？ （3）假定投資者正考慮買入1股股票，價格為50元。該股票來年派發(fā)的紅利預(yù)計為3元，投資者預(yù)期可以52元賣出。股票風(fēng)險的值為，那么該股票價格是高估還是低估？1323. 基于資本資產(chǎn)定價中的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系，補充下表中未填寫的數(shù)據(jù)。證券預(yù)期收益率（%）值標(biāo)準(zhǔn)差（%）非市場風(fēng)險A

56、0.881B19.01.536C15.0120D7.008E16.6154. 假定某股票目前的價格為100元，其年底的價格可能上升至200元或者降至50元。該股票的看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為125元，有效期1年，利率為8%。當(dāng)該期權(quán)價格為24元時，投資者應(yīng)該如何制定套利策略？133第十三章 投資組合管理業(yè)績評價模型第一節(jié) 投資組合管理業(yè)績評價概述 投資組合業(yè)績評價的兩個基本目的：評價投資計 劃實現(xiàn)投資目標(biāo)的程度及投資經(jīng)理的業(yè)績好壞； 確定投資組合管理者的業(yè)績來自技巧還是運氣。 無論從外部投資者的角度看，還是從投資基金內(nèi) 部考核激勵的角度看，一個很基本的問題就是如 何度量投資組合的業(yè)績表現(xiàn)。134第二

57、節(jié) 單因素投資基金業(yè)績評價模型1. 評估視角中的投資組合業(yè)績測度評價投資組合業(yè)績的第一步，是計算出在有關(guān)可比期間內(nèi)的投資回報率，即收益率。在收益率的實際計算中，一般是將整個評價期間分為若干個子期間，先計算各子期間收益率，再將其進行平均，得出全部業(yè)績評價期間的總體收益率。子期間收益率的計算。對子期間收益率進行平均的三種方法：算術(shù)平均收益率；貨幣加權(quán)收益率；時間加權(quán)收益率。舉例。135第二節(jié) 單因素投資基金業(yè)績評價模型2確定適當(dāng)?shù)耐顿Y基準(zhǔn)對投資基金的業(yè)績表現(xiàn)的衡量必須在對收益進行風(fēng)險調(diào)整后，才能得出初步結(jié)論。以Treynor、Sharpe及Jensen分別提出的三個指數(shù)模型為代表的業(yè)績評價模型，從

58、根本上簡化了投資組合整體績效評價的復(fù)雜性，得到了廣泛運用。1363Sharpe指數(shù)評估模型 夏普指數(shù)（Sharpes measure）是用資產(chǎn)組合的長期平均超額收益(相對于無風(fēng)險利益)除以這個時期該資產(chǎn)組合的收益的標(biāo)準(zhǔn)差。4Treyno評估模型 特雷納指標(biāo)（測度）給出了單位風(fēng)險的超額收益，但它用的是系統(tǒng)風(fēng)險而沒有包括進非系統(tǒng)風(fēng)險。1375Jensen指數(shù)評估模型 詹森測度是建立在CAPM模型基礎(chǔ)上的，Jensen指數(shù)為絕對績效指標(biāo)，表示投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險水平下市場投資組合收益率的差異，當(dāng)其值大于零時，表示該投資組合的績效優(yōu)于市場投資組合績效。當(dāng)投資組合之間進行業(yè)績比較時，Jensen

59、指數(shù)越大越好。1386Treynor-Black評估模型 估價比率（appraisal ratio）這種方法用資產(chǎn)組合的阿爾法值除以其非系統(tǒng)風(fēng)險，它測算的是每單位非系統(tǒng)風(fēng)險所帶來的非常規(guī)收益，衡量該風(fēng)險組合中積極型組合業(yè)績的指標(biāo)，所以有時它也被稱作估價比率。 1397各種不同業(yè)績評估指標(biāo)的相互聯(lián)系 在不同的投資情形下，各種不同的業(yè)績評價指標(biāo)具有各自的適用性。投資者在選擇投資組合作為自己的投資對象時，不僅要看到收益，而且要區(qū)別這種收益的源頭在何處，這樣才能公正合理地評估投資組合的業(yè)績。 1408. M測度指標(biāo) 業(yè)績的M測度指標(biāo)的目的是糾正投資者只考慮投資組合原始業(yè)績的傾向，鼓勵他們應(yīng)同時注意投資

60、組合業(yè)績中的風(fēng)險因素，從而幫助投資者挑選出能帶來真正最佳業(yè)績的投資組合。9. M測度指標(biāo) M指數(shù)僅僅按照收益波動的方式來定義風(fēng)險，而沒有考慮基金投資組合的風(fēng)險與所比較的基準(zhǔn)組合風(fēng)險的相關(guān)性。M指數(shù)是在考慮到這種相關(guān)性的基礎(chǔ)上對M 指數(shù)的改進。141第三節(jié) 多因素整體業(yè)績評估模型 股票的投資收益率受到多個因素的影響，投資組合的投資收益率是由其投資的股票的收益率決定的，因此投資組合的收益率也同樣受到這些因素的影響。所以研究者們又用多因素模型來代替單因素模型進行投資組合績效的評估。142第四節(jié) 時機選擇與證券選擇能力評估模型 1時機選擇模型概述 所謂把握市場時機，也就是說，投資組合經(jīng)理人在預(yù)期市場將