1、2012年總結(jié)和2012年走勢預(yù)測U6/U1UBJOI現(xiàn)板需求低迷合成膠持線正陜產(chǎn)膠國挺價政攤出笥輪胎特保案到期經(jīng)擠數(shù)據(jù)不佳引豆第一部分：天然橡膠、2012年天然橡膠價格走勢回顧回顧2012年的天然橡膠市場，大致可以分為4個階段:全球原油天眩供碰預(yù)期較好而需求持續(xù)底迷運(yùn)行不佳*年初2月：年初天膠市場在歐債問題短暫平靜背景下，借泰國收儲抬價及主產(chǎn)地停割期臨近的季節(jié)性炒作，期現(xiàn)膠價大規(guī)模反彈，幅度在20%左右，1月現(xiàn)貨膠價大幅上揚(yáng)500700美元/噸。主產(chǎn)膠國停割期，以及保稅區(qū)庫存回落的狀況也支持膠價震蕩上行。宏觀市場國際油價上漲，伊核問題炒作的助推作用也不可忽視。3月6月末：2月下旬一系列全球P

2、MI指數(shù)表現(xiàn)不佳，伴隨著技術(shù)性回調(diào)的壓力，止住資產(chǎn)價格大幅上漲過程，構(gòu)筑出年內(nèi)價格頂部。隨著新膠大規(guī)模上市，汽車輪胎產(chǎn)銷狀況不佳，需求低迷。膠價頹勢延續(xù)。進(jìn)入5月，國際油價暴跌，汽車銷售情況繼續(xù)惡化，國內(nèi)天膠庫存反彈，天膠主產(chǎn)國收儲政策繼續(xù)沒有得到切實(shí)執(zhí)行，市場氣氛悲觀彌漫。價格吞沒年初漲幅。6月末8月中旬：油價暴跌，天膠價格跌至22000附近。由于一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，國內(nèi)政策層面的風(fēng)向轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，3季度迎來經(jīng)濟(jì)的探底反彈預(yù)期走高，膠價反彈回25000附近。但終究下游需求端問題多多，輪胎廠開工率走低，出現(xiàn)破產(chǎn)傳聞；保稅區(qū)庫存23萬噸以上，幾乎滿庫。產(chǎn)業(yè)鏈不良運(yùn)行狀況的長期積累在8月13

3、、14日產(chǎn)生質(zhì)變，期價兩個交易日暴跌1600點(diǎn)，一度跌破21000一線。頹勢明顯。8月下旬10月初：期價暴跌直接導(dǎo)致三大主產(chǎn)膠國出臺限制出口、砍伐膠樹的挺價政策。膠價止跌，但市場對主產(chǎn)膠國政策信心不足，反彈力度有限。但隨后一系列利多消息出現(xiàn)，包括美聯(lián)儲QE3,輪胎特保案到期等，市場信心得到回復(fù)，滬膠沖高直逼26000一線。(5)10月初至今：QE3表現(xiàn)出邊際效應(yīng)遞減的效果，對資產(chǎn)價格的影響力并不顯著。對天膠來講，終端需求不佳與庫存高企的現(xiàn)狀沒有改善?，F(xiàn)貨價格沒有跟漲期價，限制了期價漲幅。而期價高位回落跌破25000一線后的技術(shù)性殺跌也擴(kuò)大期價跌幅。進(jìn)入11月，中國收儲政策支持膠價小幅走高，但合

4、成膠持續(xù)回落打壓投資者信心，且RSS3出現(xiàn)交割優(yōu)勢，期現(xiàn)套利機(jī)會引發(fā)的期貨賣盤令滬膠期價陰跌。價格頹勢沒有得到有效扭轉(zhuǎn)。整體而言，2012年天膠價格在供應(yīng)相對充足而需求不佳的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，與主產(chǎn)膠國挺價政策、國際貨幣寬松氛圍的博弈中前行，價格經(jīng)歷一年的調(diào)整后重回去年同期水平。業(yè)者再次經(jīng)歷了一次洗牌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游輪胎企業(yè)集中。圖為20#復(fù)合橡膠和泰國桶裝乳膠2012年走勢圖25002000亙蘭口【5一疋兇亙蘭-顯擦口-蘭吏-去弔衛(wèi)-蘭雖市-帀垸？-類亍匸-匠士嘰:瓷TD.UCl-亙吏空篦ClQ.QO-均？茨玄蘭口【躺磋陽壹亠圣來至韮棣主-寺臭咲耳斗寺夬市-布垢、美卍W-怎瓷禺d垢冬空詰血嘰-琢圧

5、二闕云荒夕立-辱至擁匡主送一壺垢吩-覽壬匚-盞簽亍；1雪盞主嘰巧藥皿_垢空益罰之1S5005000POWEREDBV5CI94.COM2011-12-142012-01-272012-03-142012-04-272012-CS-122C12-07-272012-0-132012-10-2?2C12-12-13美元麼4000-,km創(chuàng)奏田himyfefigODMfC/Ha天然橡膠供需格局（一）ANRPC預(yù)計2012年全年天膠產(chǎn)量預(yù)計1082.6萬噸，同比去年2011年1034.2萬噸增長4.7%。越南天膠產(chǎn)量今年預(yù)計產(chǎn)量規(guī)劃能達(dá)到95.5萬噸，產(chǎn)量已經(jīng)超越了馬來西亞和印度，越南將可能成為世界第

6、3大橡膠生產(chǎn)國，原因是越南的可割膠區(qū)域從52.84萬公頃增加至54.25萬公頃，馬來西亞產(chǎn)量減少5萬噸，全年產(chǎn)量規(guī)劃預(yù)計95萬噸，世界排名第4，印度今年天膠產(chǎn)量預(yù)計能達(dá)到92萬噸，世界排名第5。中國預(yù)計今年天膠產(chǎn)量能達(dá)到79.5萬噸，較去年增長9.4%。（二）ANRPC成員國在2012年的需求量656.93萬噸同比去年626.6萬噸需求量增長4.84%。其中主要增幅來自中國、印度和斯里蘭卡，合計增幅達(dá)8.3萬噸。ANRPC成員國從今年1月份11月份天膠消費(fèi)573.2萬噸同比2011年571.8萬噸增長3.3%,主要消費(fèi)國為中國和印度。盡管泰國和印尼方面還沒有得到官方數(shù)據(jù)的確認(rèn)，但整體供需情況不

7、會有大的出入。2005、06年開始大規(guī)模新植的膠樹最近幾年開始體現(xiàn)出產(chǎn)能，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，歐美債務(wù)問題前景暗淡的狀況，大宗商品包括橡膠在內(nèi)的需求增速普遍放緩，天膠出現(xiàn)階段性的供大于求現(xiàn)象，在沒有大的自然災(zāi)害的情況下，整體供需狀況不支持膠價大幅上漲。（全球天膠供給處于弱寬松狀態(tài)）全球橡膠產(chǎn)銷量預(yù)測全球天膠供需對比圖產(chǎn)里舍計天胺消蔑里400.00200.00V蘆重舍計H天除消蔑重403.002H-IC10000（三）作為最大的天膠進(jìn)口國及消費(fèi)國，中國天膠的庫存消費(fèi)情況尤為重要。當(dāng)前，一方面保稅區(qū)庫存持續(xù)走高，截止11月30日數(shù)據(jù)顯示，保稅區(qū)庫存高達(dá)29.05萬噸歷史最高水平，其中天然橡膠（包括

8、復(fù)合膠）達(dá)24.56萬噸，合成膠4.49萬噸。且后續(xù)天膠仍陸續(xù)到港，年末年初庫存水平難以出現(xiàn)大幅回落狀況，對膠價表現(xiàn)出持續(xù)壓力。而上期所天膠庫存因?yàn)榻桓顦?biāo)的全乳膠有限且有國儲收儲政策影響，庫存水平連續(xù)16周上漲，但對期價的影響卻不宜簡單理解為負(fù)面。除非價差關(guān)系導(dǎo)致RSS3膠價有大規(guī)模交割的優(yōu)勢，否則庫存?zhèn)}單水平走高對膠價構(gòu)成技術(shù)上的軟逼倉傾向。刑80刑80ROWfU31-11GI2(FII-12-1W祐s卜(nv*24J12-&Xrti（上海期貨交易所庫存處于高位）（青島保稅區(qū)庫存高企）瑩宙勢正HA）TVaUli-On.-ia2BI2-OMJP-nw-c-niA-bvri斗曲.WM合Hf萬(自

9、矯監(jiān)|萬純M右4.9J34.13.33733.33.192.SUET凸Ws.ssrsSFgeJ*古LfEK:-s宜口曰幣mZHQi備蘆5嚴(yán)grdr肓IM,2旨R乂r普呂EJgsr魯Kon/vgEim音岳刊ifwtl禹5S=SEJ收儲政策的影響）時間公布后第T理易日SW畐度七個交易日累計漲跌幅度個自然月累計漲跌幅度2009/1/6泰國政府公布20萬噸收儲計劃0.00%2.47%11.24%2009/1/29泰國政府批準(zhǔn)20萬噸收儲計劃0.95%8.85%5.89%2009/2/20中國10.5萬噸收儲計劃2.54%4.25%5.35%2011/3/15日本地震后泰國政府價格干預(yù)J20泰銖Ag2.

10、93%10.47%14.01%2011/11/11泰國、EIJ尼、馬來西亞-國聯(lián)合干預(yù)不低于曲00美元/噸5.98%3.52%7.30%2012/1/17泰國醞釀收儲計劃價格在120泰銖/kg以上1.68%4.13%6.13%2012/8/15泰國、EI3尼、馬來西亞二國限制30萬噸橡膠出口WW格計劃0.66%3.23%1138%2012/9/14泰國橡膠政策委員會審批通過咼達(dá)弓00億泰銖的收儲計劃4.68%1.22%8.16%2012/10/8泰國、印尼和馬來西亞已決定若橡膠價格跌至每公斤2.70美JC（E2居泰銖jggoo兀/噸則將對市場實(shí)施干預(yù)。3.91%1.53%-6.46%（四）汽車

11、行業(yè)年內(nèi)產(chǎn)銷持續(xù)低迷，但最近顯示出低位企穩(wěn)態(tài)勢，尤其是對天膠價格認(rèn)為影響最為重要的重卡分項(xiàng)數(shù)據(jù)走穩(wěn)，終端需求已出現(xiàn)改善跡象，盡管力度仍較為疲弱。分析其理由有一下幾點(diǎn)：首先是基建項(xiàng)目審批加速，開工逐漸增加。工程類重卡銷量與基建項(xiàng)目開工量高度相關(guān)，用戶會依照項(xiàng)目及訂單進(jìn)行重卡采購。因此，一旦出現(xiàn)項(xiàng)目審批加快的情況，工程類重卡的需求會最先反應(yīng)。而工程類重卡更新?lián)Q代時間較短。一般而言，工程類重卡的報廢年限在23年，遠(yuǎn)低于物流類重卡58年的水平。20092010年期間集中采購的工程類重卡帶來了較大的更新?lián)Q代需求。其次是年末物流需求將有所增加。而在經(jīng)歷了一年多的去庫存之后，無論重卡廠商還是經(jīng)銷商都認(rèn)為目前

12、重卡行業(yè)庫存已處于較低水平，繼續(xù)向下空間不大。（如圖重卡銷量將隨著固定資產(chǎn)和基建投資增速的回升而提高）300%50%150%40%30%2D%m20%0%10%10%0%200520072CO&20100%50%200411IJ20062005200620072008200920K20112060%T一耽貯粒昶他柳mtU（）MOM矗電權(quán)資常直（左枷重卡般粧tife）15D%-100%（五）油價可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性崩盤回落與滬膠供應(yīng)階段性供需不濟(jì)的共振認(rèn)為國際油價是未來一年需要重點(diǎn)關(guān)注的商品之一。隨著美國頁巖技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用，其原油進(jìn)口依賴不斷下降。實(shí)際上，美國東海岸港口出現(xiàn)了幾十年來首次原油出口。隨

13、著供應(yīng)的大幅增長，且低迷宏觀經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致對原油需求的普遍看淡，WTI原油價格來年有望再下臺階，進(jìn)而拖累Brent油價，且下跌過程有望呈現(xiàn)斷崖式下挫行為。若時點(diǎn)上與產(chǎn)膠國積累庫存釋放、大面積開割供應(yīng)增加等事件發(fā)生共振，則膠價大幅快速下跌過程有望在年終或2013年發(fā)生。2013年預(yù)測2012年產(chǎn)量1130萬噸（3.2%），消費(fèi)1120萬噸（2.5%）2013年產(chǎn)量1180萬噸（4.4%），消費(fèi)1170萬噸（4.3%）綜合目前市場情況及各方信息，對來年膠價的判斷上，傾向于分成三個階段：一是年末年初預(yù)計歐債問題緩和、美財政懸崖問題繼續(xù)回避推后或階段性解決、中國經(jīng)濟(jì)三季度筑底反彈確認(rèn)、停割期伴隨主產(chǎn)膠國/主消費(fèi)國收儲挺價、商家階