1、第二章 投資價值分析原理 1 現金流量的計算 2 資金等值計算 3 投資效果的比較原理 學習目的與要求 1、 掌握資金的等值計算 2、理解投資經濟效果的比較原理 重點：資金的等值計算 難點：計息期小于一年的等值計算 一、現金流量與現金流量圖 1. 涵義 對生產經營中的交換活動可從兩個方面來看： 物質形態(tài)：經濟主體 設備、材料、能源、動力 產品或服務 貨幣形態(tài)：經濟主體 投入資金、花費成本 營業(yè)收入 對一個特定的經濟系統(tǒng)而言，投入的資金、花費的成本、獲取的收益，都可看成是以貨幣形式體現的現金流入或現金流出。 現金流量就是指一項特定的經濟系統(tǒng)在一定時期內（年、半年、季等）現金流入和現金流出數量。

2、流入系統(tǒng)的稱現金流入（CI）； 流出系統(tǒng)的稱現金流出（CO） 同一時點上現金流入與流出之差稱凈現金流量（CICO）。 2-1 現金流量的計算 2. 確定現金流量應注意的問題 （1）應有明確的發(fā)生時點 （2）必須實際發(fā)生（如應收或應付賬款就不是現金流量） （3）不同的角度有不同的結果（如稅收，從企業(yè)角度是現金流出；從國家角度都不是）3. 現金流量圖 （1）含義 表示某一特定經濟系統(tǒng)現金流入、流出與其發(fā)生時點對應關系的數軸圖形，稱為現金流量圖。 （2）期間發(fā)生現金流量的簡化處理方法 年末習慣法：假設現金發(fā)生在每期的期末 年初習慣法：假設現金發(fā)生在每期的期初 均勻分布法：假設現金發(fā)生在每期的期中 1

3、234505萬元1萬元 （一）固定資產折舊 1.含義：是對固定資產價值損耗的補償。 2.影響固定資產折舊的因素 （1）固定資產原值：指固定資產的原始價值或重置價值。 （2）固定資產凈殘值（估計殘值估計清理費用） 一般為原始價值的35。 （3）估計使用年限：指固定資產的預期使用年限。 正確的使用年限：應綜合反映有形和無形損耗 使用年限估計過長：固定資產的經濟壽命已滿，但價值還未全部轉移，這等于把老本當收入，人為擴大利潤，使固定資產得不到更新，企業(yè)無后勁。 使用年限估計過短：使補償有余，導致人為增大成本，利潤減少，少納所得稅，并可能提前報廢，造成浪費。二、現金流量的計算3.折舊的計算方法 （1）直

4、線折舊法 平均年限法 設：P固定資產原值， L估計凈殘值， N估計使用年限, d年折舊率， r凈殘值率， D年折舊額 則：折舊額的計取基數為（PL）P（1r） 年折舊率為： 年折舊額為： 工作量法 設：M總工作量， m單位工作量折舊額， Kt第t期的實際完成工作量 Dt第t期的折舊額， 其它符號同前 則： 該方法適用于各期完成工作量不均衡的固定資產。（2）快速折舊法（使固定資產盡快得到價值補償的折舊計算方法） 余額遞減法（定率遞減法） 是按各年年初（即上一年末）的賬面價值乘以固定折舊率來計算折舊額的方法。 設：Bt1第t1年的賬面價值，Dt第t年的折舊額，d年折舊率 下面計算d因為 即則： 雙

5、倍余額遞減法 原理同上，只是固定折舊率為直線折舊率的2倍，即2/N。 則： 年數總和法 總結：加速折舊法的特點 優(yōu)點：第一，促進技術進步； 第二，符合收入成本配比原則； 第三，使成本費用在整個使用期內較為平衡。 缺點：前期成本提高，利潤降低，推遲了企業(yè)應 繳 稅款，等于國家提供了變相無息貸款。 （二）成本費用 1.概念：為取得收入而付出的代價。 項目投資經濟效果分析中的成本概念與企業(yè)會計中 的不完全相同： 會計：成本是對實際發(fā)生費用的記錄，影響 因素 確定，成本數據唯一。 投資：是對未來發(fā)生費用的預測和估算，影響 因素不確定，不同方案有不同的數據。 投資：引入了企業(yè)會計中所沒有的成本概念。 2

6、.產品總成本費用的構成 直接支出：生產中實際消耗的直接 材料、工資和其他支出。 生產成本 制造費用：為生產產品和提供勞務 發(fā)生的各項間接費用?？偝杀举M用 銷售費用：銷售過程中發(fā)生的各項費用 管理費用：管理和組織生產經營發(fā)生的費用， 如工會經費、稅金、折舊等。 財務費用：企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的各項費用。3.經營成本 經營成本總成本費用折舊費（維簡費）攤銷費計入成本的貸款利息 注意：應強調項目投資分析中為什么要引入經營成本，為什么要從總成本中扣除這些費用？ 1）現金流量表反映項目在計算期內逐年發(fā)生的現金流入和流出。與常規(guī)會計方法不同，現金收支何時發(fā)生，就何時計算，不作分攤。由于投資已按其發(fā)生的時間

7、作為一次性支出被計入現金流出，所以不能再以折舊費、維簡費和攤銷費的方式計為現金流出，否則會發(fā)生重復計算。因此，作為經常性支出的經營成本中不包括折舊費和攤銷費，同理也不包括維簡費。2）因為全部投資現金流量表以全部投資作為計算基礎，不分投資資金來源，利息支出不作為現金流出，而自有資金現金流量表中己將利息支出單列，因此經營成本中也不包括利息支出。 4.銷售收入 注意：銷售收入與總產值是不同的，總產值是生產產品和提供勞務過程中所創(chuàng)造的價值總和（可按市場價或不變價計算），銷售收入是銷售商品的貨幣收入（應按市場價計算） 5.稅金及附加 特點：強制性、無償性、固定性 稅種: （1）流轉稅及附加：增值稅、消費

8、稅、營業(yè)稅、城市維護建設稅、教育費附加 （2）資源稅：資源稅、土地使用稅、耕地占用稅、土地增值稅 注(1)(2)是從銷售收入中直接扣除的，故可通稱為銷售稅金及附加。 （3）財產及行為稅：房產稅、契稅等。它是可進產品成本費用的稅金。 （4）所得稅：從企業(yè)實現利潤中扣除。 6.利潤 銷售利潤銷售收入總成本費用銷售稅金及附加實現利潤（利潤總額）銷售利潤+投資凈收益+營業(yè)外收支凈額 稅后利潤利潤總額所得稅 總結：銷售收入、成本、稅金的關系（三）現金流量的確定 1. 建設期現金流量的確定 CICO固定資產投資流動資金 2. 生產經營期現金流量的確定 CICO銷售收入經營成本銷售稅金及附加所得稅 銷售收入

9、總成本費用銷售稅金及附加所得稅+折舊 利潤總額所得稅+折舊 稅后利潤+折舊 3. 停產時現金流量的確定 CICO銷售收入+回收固定資產余值+回收流動資金經營成本銷售稅金及附加所得稅（四）投資決策中應考慮的成本 1. 固定成本和變動成本 是進行項目盈虧平衡分析的重要前提 2. 機會成本： 將資源用于某種用途而放棄其他用途所付出的代價。舉例說明 3. 沉入成本： 過去的決策已經發(fā)生了的，而不能由現在或將來的任何決策改變 的成本 舊資產賬面價值當前市場價值。一、資金的時間價值 1.概念：同一貨幣在不同時點扣除通貨膨脹和風險后的增值 解決不同時間資金的可比性問題從投資者角度看 正確評價由于時間因素產生

10、的經濟效果 是資金在生產與交換活動中給投資者帶從消費者角度看 來的利潤。 是消費者放棄即期消費所獲得的利息。2.利息和利率 （1）利息：放棄資金使用權所得的報酬或占用資金所付出的代價。 （2）利率：單位本金在單位時間（一個計息周期）產生的利息。有年、月、日利率等. 2-2 資金的等值計算3.單利和復利 （1）單利：本金生息，利息不生息。 （2）復利：本利都生息。即“利滾利”。 間斷復利：計息周期為一定的時間區(qū)間（年、月、等） 的復利計息。 連續(xù)復利：計息周期無限縮短（即 0）的復利計息。4.等值的概念 指在考慮時間因素的情況下，不同時點的絕對值不等的資金可能具有相等的價值。利 用等值的概念，可

11、把一個時點的資金額換算成另一時點的等值金額。如“折現”、“貼現”等。 二、基本復利公式 （一）基本參數 1.現值（P）：指資金的現在瞬時價值 2.終值（F）：現值在未來時間點上的等值資金 3.等額年金或年值（A）： 4.利率、折現或貼現率、收益率（i）： 5.計息期數（n）： （二）基本公式及相應的系數 1.一次支付類型 （1）復利終值公式（一次支付終值公式、整付本利和公式） （用流量圖推導該公式） （2）復利現值公式（一次支付現值公式） 2.等額支付系列 （1）等額支付系列終值公式（等額年金終值公式） （2）等額支付系列償債基金公式（等額存儲償債基金公式） （3）等額支付系列資金現值公式 （

12、4）等額支付資本回收公式 （三）在運用幾個基本公式要注意的幾個問題 1.方案的初始投資，假設發(fā)生在壽命的起初； 2.壽命期內各項收入或指出，均假設發(fā)生在各期的期末； 3.壽命期末發(fā)生的本利和，記在第n期期末； 4.等額系列基金A，發(fā)生在每一期的期末。 當問題包括P，A時，P 在第一年年初，A在第一年年末 當問題包括F，A時，F和A同時在最后一年年末發(fā)生。 補充1：等差數列的等值計算公式 如果每年現金流量的增加額或減少額都相等，則稱之為定差（或等差）數列現金流量。 （一）等差數列現值公式 設有一資金序列At是等差數列（定差為G），則有： 現金流量圖如下：A1+(n1)G 現金流量等差遞增的公式

13、（1）有限年的公式 （2）無限年的公式（n）2. 現金流量定等遞減的公式 （1）有限年的公式 （2）無限年的公式（n） （二）等差數列等額年金公式 注意：定差G從第二年開始，其現值必位于G開始的前兩年。 （A/G,i,n），定差年金系數補充2：等比數列的等值計算公式（以現值公式為例） 設：A1第一年末的凈現金流量，g現金流量逐年遞增的比率，其余符號同前。 1. 現金流量按等比遞增的公式 （1）有限年的公式 當ig時, 當i=g時, （2）無限年的公式（適用于 ig的情況） 2. 現金流量按等比遞減的公式 （1）有限年的公式 （2）無限年的公式三、實際利率、名義利率與連續(xù)利率 1.實際利率與名義

14、利率的含義 實際利率：當利率的時間單位與付息期不一致時，付息期所發(fā)生的實際利率。 名義利率：一個付息期內，每一計息期的有效利率乘計息期數所得的利率。 2.實際利率與名義利率的關系 設：P年初本金， F年末本利和， L年內產生的利息， r名義利率， i實際利率， m在一年中的計息次數。 則：單位計息周期的利率為r/m， 年末本利和為 在一年內產生的利息為 據利率定義，得： 在進行分析計算時，對名義利率有兩種處理方法： 將其換算為實際利率后，再進行計算； 直接按單位計息周期利率來計算，但計息期數要作相應調整。 3. 連續(xù)利率 計息周期無限縮短（即計息次數m）時得利率。四、等值計算（一）計息期為一年

15、等值計算 【例1】：某人每年年初存入銀行5000元，年利率為10，8年后的本利和是多少？ 解： F=5000(F/A,10%,8)(1+10%)=62897.45元 【例2】：某公司租一倉庫，租期5年，每年年初需付租金12000元，貼現率為8，問該 公司現在應籌集多少資金？ 解法1：P=12000(P/A,8%,5)(1+8%)=51745.39元 解法2：P=12000+12000(P/A,8%,4)=51745.39元 解法3: P=12000(F/A,8%,5)(P/F,8%,4)=51745.39元 【例3】：設利率為10，現存入多少錢，才能正好從第四年到第八年的每年年末等額提 取2萬

16、元？ 解: P=2(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)=5.7萬元 【例4】：某地方政府一次性投入5000萬元建一條地方公路，年維護費為150萬元，折現 率為10，求現值。 解：該公路可按無限壽命考慮，年維護費為等額年金，可利用年金現值公式求當n 時的極限來解決。 482萬元p=?800 （二）計息期短于一年等值計算 1.計息期和支付期相同 【例5】：年利率為12%，每半年計息一次，從現在起連續(xù)3年等額存入100元，求相當于0年的現值。 2.計息期短于支付期 【例6】： 按年利率12%，每季度計息一次計算利息，從現在起連續(xù)3年的等額年末借款為1000元，問與其等值的第3年年末的借款金額

17、為多大？ 3.計息期長于支付期 原理：對于投資者來說，計息期間存款放在期末；提款放在期初；分界點處的支付保持不變。 【例7】： （三）幾個系數的等值計算 【例8】：假定現金流量是：第6年年末支付300元，第9、10、11、12年年末各支付60元，第13年年末支付210元，第15、16、17年年末各支付80元，按年利率5%計息，求與此等值的現金流量的現值。 【例9】：求每半年向銀行借1400元，連續(xù)借10年的等額支付系列的等值將來值，利息分別按年利率12%；年利率為12%，每半年計息一次；年利率為12%，每季度計息一次三種情況計息。 【例10】：某人借款5000元，打算在48個月中以等額月末支付分期還款，在歸還25次后，他想以一次支付歸還余下借款，年利率為24%，每月計息一次，問此人歸還的總金額為多少？2-3 投資效果的比較原理投資項目比較的可比條件滿足需要可比消耗費用可比價格指標可比時間因素可比一、滿足需要可比 使用價值的可比性產量可比：產量相同時，直接可比；產量不同時，化為單位產量的投資；質量可比：計算使用效果系數來調整；品種可比：補足品種數。2-3 投資效果的比較原理二、消耗費用可比 計算范圍與計