1、YCF正版可修改PPT(本科）中級(jí)財(cái)務(wù)管理5.籌資管理教學(xué)課件第五章籌資管理第五章 籌資管理教學(xué)目的：通過(guò)本章學(xué)習(xí)，了解企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與分類；掌握籌資渠道和籌資方式，資金需求量的定量分析法；理解吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益等股權(quán)籌資方式，了解混合籌資的相關(guān)概念。掌握資金成本與資本結(jié)構(gòu)決策。12教學(xué)重點(diǎn)：本章的重點(diǎn)是資金需要量的預(yù)測(cè)，個(gè)別資金成本和綜合資金成本的計(jì)算，杠桿原理和最佳資本結(jié)構(gòu)決策的基本方法。3教學(xué)難點(diǎn)：資金需要量的計(jì)算，資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策。01 籌資管理概述02 資金需要量預(yù)測(cè)03 股權(quán)籌資04 債務(wù)籌資目錄05 混合籌資06 資本成本與資本結(jié)構(gòu)籌資管理概述第一節(jié)1.企

2、業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)（1）設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)設(shè)立時(shí)為取得資本金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。（2）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動(dòng)機(jī)。（3）償債性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)為了償還現(xiàn)有債務(wù)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。（4）滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。企業(yè)為降低籌資風(fēng)險(xiǎn)、減少資金成本而對(duì)資本與負(fù)債間的比例關(guān)系進(jìn)行的調(diào)整。（5）混合性籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又為償債而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。第一節(jié) 籌資管理概述一、財(cái)務(wù)管理體制的類型1.按照資金的來(lái)源渠道，分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。2.按照籌資是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。3.按資金的來(lái)源范圍不同，分為內(nèi)部籌資與外部籌資。4.按企業(yè)所取得

3、資金的權(quán)益特性分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資與混合籌資。5.按所籌集資金的使用期限不同，分為短期籌資與長(zhǎng)期籌資。第一節(jié) 籌資管理概述 2.企業(yè)籌資的要求（1）籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益。 （2）認(rèn)真選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本。 （3）適當(dāng)安排自有資金比例，正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)。 （4）優(yōu)化投資環(huán)境，積極創(chuàng)造吸引資金的條件。二、籌資的種類第一節(jié) 籌資管理概述三、籌資渠道與方式（一）籌資渠道（二）籌資方式1.國(guó)家財(cái)政資金 2.銀行信貸資金3.其他金融機(jī)構(gòu)資金 4.其他企業(yè)資金5.居民個(gè)人資金 6.企業(yè)自留資金7.外商資金1.吸收直接投資 2.銀行借款3.商業(yè)信用 4.發(fā)行股票5.發(fā)行債券 6.融

4、資租賃（三）籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系 籌資渠道解決資金來(lái)源，籌資方式解決企業(yè)如何取得資金，它們之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系可用表5-1表示。 籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票留存收益銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金其他金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金居民個(gè)人資金企業(yè)自留資金外商資金第一節(jié) 籌資管理概述表5-1 籌資方式與籌資渠道的對(duì)應(yīng)關(guān)系籌措合法企業(yè)籌資要遵循國(guó)家法律、法規(guī)。規(guī)模適當(dāng)企業(yè)要根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其發(fā)展的需要，合理安排資金需求。取得及時(shí)企業(yè)要合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金。來(lái)源經(jīng)濟(jì)企業(yè)要充分利用各種籌資渠道，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的資金來(lái)源。結(jié)構(gòu)合理 企業(yè)籌資管理要綜合考慮各種籌資方式

5、，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。第一節(jié) 籌資管理概述四、籌資原則0102030405資金需要量預(yù)測(cè)第二節(jié)定性預(yù)測(cè)法，是指依靠預(yù)測(cè)者個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)、主觀分析和判斷能力，對(duì)未來(lái)時(shí)期資金的需要量進(jìn)行估計(jì)和推算的方法。常用的定性預(yù)測(cè)方法有德?tīng)柗品?、頭腦風(fēng)暴法等。第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)一、定性預(yù)測(cè)法 二、定量預(yù)測(cè)法定量預(yù)測(cè)法是以歷史資料為依據(jù)，采用數(shù)學(xué)模型對(duì)未來(lái)時(shí)期資金需要量進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。定量預(yù)測(cè)法常用的方法有因素分析法、銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。（一）因素分析法因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方

6、法。計(jì)算公式如下：資金需要量=（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（1+預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率）（1預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率）這種方法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不準(zhǔn)確。通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目?！纠?-1】某企業(yè)上年度資金平均占用額為2600萬(wàn)元，經(jīng)分析其中不合理部分為600萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長(zhǎng)6%，資金周轉(zhuǎn)加速3%。據(jù)此，預(yù)測(cè)本年度需要多少資金。分析：本年度資金需要量=（2600600）（1+6%）（13%）=2056.4（萬(wàn)元）第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)（二）銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，按照計(jì)劃期銷售額的增長(zhǎng)

7、情況來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法，是目前最流行的預(yù)測(cè)資金需要量的方法。使用這一方法的前提是必須假設(shè)某報(bào)表項(xiàng)目與銷售指標(biāo)的比率已知且固定不變。預(yù)測(cè)過(guò)程可用下列公式表示：上式中：A為隨銷售變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷售變化的敏感性負(fù)債；S0為基期銷售額；S1為預(yù)測(cè)期銷售額；S為銷售變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為利潤(rùn)留存率。第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)【例5-2】某企業(yè)2018年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如表5-2所示。第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè) 該企業(yè)2018年的銷售收入為200 000元，稅后凈利為20000元，銷售凈利率為10，已按50的比例發(fā)放普通股股利10 000元。目前企業(yè)尚有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需

8、要進(jìn)行固定資產(chǎn)方面的投資。假定銷售凈利率仍保持上年水平，預(yù)計(jì)2019年銷售收入將提高到240 000元，年末普通股股利發(fā)放比例將增加至70，要求預(yù)測(cè)2019年需要增加資金的數(shù)量。表5-2 某企業(yè)2018年資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元計(jì)算過(guò)程用兩種方法列示如下。方法一：第一步，取得基期（本例中為2018年）資產(chǎn)負(fù)債表資料，計(jì)算其敏感項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入的百分比并填入表5-3中“銷售百分比”。第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)表5-3 2018年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元計(jì)算表明，敏感資產(chǎn)為44%，表示該企業(yè)營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)100元，資產(chǎn)將增加44元，這種每實(shí)現(xiàn)100元營(yíng)業(yè)收入所需的資本量，可由敏感負(fù)債解決16元，每100元的

9、營(yíng)業(yè)收入所需資本量與敏感負(fù)債的差額為28元（44-16），表示營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)100元而追加的資本凈額。本例中，營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)40000元（240000-200000），需凈增資本來(lái)源11200元（4000028%），它需從企業(yè)內(nèi)部和外部來(lái)籌措。第二步，用2019年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入240000元乘以表5-3中“銷售百分比”，求得“預(yù)計(jì)數(shù)”。第三步，確定2019年留存收益增加額及資產(chǎn)負(fù)債表中的留存收益累計(jì)額。2019年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為：24000010%=24000(元)如果公司分配給投資者的比率為70%，則將有30%的利潤(rùn)被留存下來(lái)，即：2400030%=7200(元)，所以2019年累計(jì)留存收益為：1

10、0000+7200=17200（元），由11200-7200=4000（元）可知，還有4000元資金需從外部籌集。方法二：根據(jù)上述資料采用公式求得需從外部籌集的資金量。追加的外部資金=44%4000016%4000030%10%240000=4000(元)第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)（三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。設(shè)產(chǎn)銷量為自變量X，資金占用量為因變量Y，它們之間的關(guān)系用下式表示：Y=a+bX式中：a表示不變資金；b表示單位

11、產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。根據(jù)歷史資料求出a和b并代入上式，建立預(yù)測(cè)模型，只要測(cè)定出產(chǎn)銷量X，就可以預(yù)測(cè)出資金占用量。a和b的計(jì)算公式是：第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)【例5-3】某企業(yè)20142018年度銷售量和資金需要量資料如表5-4所示。 表5-4 銷售量和資金需要量（1）根據(jù)表5-4中資料計(jì)算出有關(guān)數(shù)據(jù)如表5-5所示。 表5-5 銷售量和資金需要量第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)（2）把表5-5的數(shù)據(jù)代人公式，解得：a=50 b=0.6（3）把a(bǔ)=50，b=0.6代入回歸直線方程Y=a+bX，求得：Y=50+0.6X（4） 2019年度預(yù)計(jì)銷售量800萬(wàn)件，則資金需要量為Y=50+0.6800=530(萬(wàn)元)

12、運(yùn)用這種方法應(yīng)具備以下兩個(gè)條件：一是資金需要量與業(yè)務(wù)量之間確實(shí)存在著線性關(guān)系；二是企業(yè)至少需要連續(xù)3年以上的歷史資料。第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)股權(quán)籌資第三節(jié)吸收直接投資是公司以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入資本，形成公司資本金的一種籌資方式。（一）吸收直接投資的種類（二）直接投資的出資方式企業(yè)在采用吸收直接投資這一方式籌集資金時(shí)，投資者可以用現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等出資。第三節(jié) 股權(quán)籌資一、吸收直接投資1.吸收國(guó)家投資2.吸收法人投資3.吸收個(gè)人投資1.現(xiàn)金出資2.實(shí)物出資3.工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資4.土地使用權(quán)出資 （三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn) 1.吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn) 2.吸

13、收直接投資的缺點(diǎn)第三節(jié) 股權(quán)籌資（3）籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。（1）所籌資本屬于公司的權(quán)益資本，與借入資本相比較，它更能提高公司的資信和借款能力。（2）公司吸收直接投資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需要的先進(jìn)設(shè)備與技術(shù)，能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。（1）籌資成本較高。（2）不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。（3）公司控制權(quán)集中，不利于公司治理。（一）普通股及股東的權(quán)利普通股是股份有限公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。它代表了股東對(duì)股份制公司的所有權(quán)。發(fā)行普通股是股份有限公司籌集權(quán)益資金的主要方式。持有普通股股份者為普通股股東。普通股股東主要有如下權(quán)利：（二）股票的種類1.按股東權(quán)利和義務(wù)，

14、分為普通股股票和優(yōu)先股股票2.按票面有無(wú)記名，分為記名股票和無(wú)記名股票3.按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，分為A股、B股、H股、N股和S股等。第三節(jié) 股權(quán)籌資二、發(fā)行普通股（1）公司管理權(quán)。 （2）收益分享權(quán)。（3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。 （5）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（三）股票發(fā)行1.股票發(fā)行的規(guī)定與條件按照我國(guó)公司法，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定條件：（1）每股金額相等。（2）股票發(fā)行價(jià)可以按票面金額，或者超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額。（3）股票應(yīng)當(dāng)載明：公司名稱公司登記日期、股票種類票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)。（4）向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記

15、名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。（5）公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)；發(fā)行無(wú)記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量編號(hào)及發(fā)行日期。（6）公司經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，必須公告新股招股說(shuō)明書(shū)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，并制作認(rèn)股書(shū)。（7）公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)作出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議：新股種類及數(shù)額，新股發(fā)行價(jià)格：新股發(fā)行的起止日期：向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。第三節(jié) 股權(quán)籌資2.股票發(fā)行的目的（1）設(shè)立新的股份公司。（2）擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。（3）其他目的。其他目的的股票發(fā)行通常與集資沒(méi)有直接聯(lián)系，如發(fā)放股票股利。3.股票發(fā)行的程序股份有限公司在設(shè)立時(shí)

16、發(fā)行股票與增資發(fā)行新股，程序上有所不同：第三節(jié) 股權(quán)籌資（5）辦理設(shè)立登記，交割股票。0102030405（1）提出募集股份申請(qǐng)。（2）公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū).簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。（3）招認(rèn)股份.繳納股款。（4）召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。4.股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價(jià)格第三節(jié) 股權(quán)籌資（3）股票發(fā)行價(jià)格。等價(jià)。時(shí)價(jià)，也稱市價(jià)。中間價(jià)。以介于面額和時(shí)價(jià)之間的價(jià)格來(lái)發(fā)行股票。我國(guó)公司法規(guī)定不得以折價(jià)發(fā)行股票。（1）股票發(fā)行方式。股票發(fā)行方式是指公司通過(guò)何種途徑發(fā)行股票。股票發(fā)行方式可以分為兩類：公開(kāi)間接發(fā)行。它通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，由證券機(jī)構(gòu)承銷。不公開(kāi)直接發(fā)行。它只向少數(shù)特定對(duì)象

17、發(fā)行。（2）股票的銷售方式。自銷。承銷。（四）股票上市1.股票上市的目的2.股票上市的條件公司首次公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；（二）具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告；（四）發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪；（五）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。第三節(jié) 股權(quán)籌資（5）便于確定公司價(jià)值。（1）資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)；（2）提高股票的變現(xiàn)能力；（3）便于籌措新資金；（4）提高公司知名度：優(yōu)先股是一種具有雙重性質(zhì)的證券，它雖屬自有

18、資金，但卻兼有債券性質(zhì)。（一）優(yōu)先股的種類第三節(jié) 股權(quán)籌資三、發(fā)行優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是股東可在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報(bào)酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。0102累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股是指在任何營(yíng)業(yè)年度內(nèi)未支付的股利可累積起來(lái)，由以后營(yíng)業(yè)年度的盈利一起支付的優(yōu)先股股票。非累積優(yōu)先股是僅按當(dāng)年利潤(rùn)分取股利，而不予以累積補(bǔ)付的優(yōu)先股股票。（二）優(yōu)先股股東的權(quán)利優(yōu)先股的“優(yōu)點(diǎn)”是相對(duì)普通股而言的，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在以下幾方面：1.優(yōu)先分配股利權(quán)。公司的盈利在提取盈余公積之后

19、應(yīng)首先分配給優(yōu)先股股東。 2.優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)。第三節(jié) 股權(quán)籌資參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股是指持有人不僅能按規(guī)定的股息率優(yōu)先獲得股息，還有權(quán)與普通股股東一同參加剩余稅后利潤(rùn)分配。非參與優(yōu)先股是指持有人不能參加剩余利潤(rùn)分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股。0102可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股又稱可收回優(yōu)先股，是指股份公司可以按一定價(jià)格收回的優(yōu)先股股票。不可贖回優(yōu)先股是指不能收回的優(yōu)先股股票。（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié) 股權(quán)籌資（1）沒(méi)有固定到期日，不用償還本金。（2）股利支付既固定，又有一定彈性。（3）有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)。1.利用優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)2.利用優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)（1）

20、籌資成本高。（2）籌資限制多。（3）財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。（一）留存收益的性質(zhì)我國(guó)公司法規(guī)定，企業(yè)每年的稅后利潤(rùn)，必須提取10%的法定盈余公積金。企業(yè)基于自身擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資的需求，也會(huì)將一部分利潤(rùn)留存下來(lái)。（二）留存收益的籌資途徑1.提取盈余公積金從當(dāng)期企業(yè)凈利潤(rùn)中提取的積累資金，盈余公積金主要用于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，經(jīng)投資者審議后也可以用于轉(zhuǎn)增股本(實(shí)收資本)和彌補(bǔ)以前年度經(jīng)營(yíng)虧損，但不得用于以后年度的對(duì)外利潤(rùn)分配。2.未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)有兩層含義：第一，這部分凈利潤(rùn)本年沒(méi)有分配給公司的股東投資者；第二，這部分凈利潤(rùn)未指定用途，可以用于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、轉(zhuǎn)增資本(實(shí)收資本)、彌補(bǔ)以前年度的經(jīng)營(yíng)虧

21、損及以后年度的利潤(rùn)分配。第三節(jié) 股權(quán)籌資四、利用留存收益（三）利用留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié) 股權(quán)籌資1.利用留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）不用發(fā)生籌資費(fèi)用。企業(yè)從外界籌集長(zhǎng)期資本，與普通股籌資相比較，留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費(fèi)用，資本成本較低。（2）維持公司的控制權(quán)分布。利用留存收益籌資，不用對(duì)外發(fā)行新股或吸收新投資者，由此增加的權(quán)益資本不會(huì)改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)。2.利用留存收益籌資的缺點(diǎn)其缺點(diǎn)是籌資數(shù)額有限。留存收益的最大數(shù)額是企業(yè)到期的凈利潤(rùn)和以前年度未分配利潤(rùn)之和，不像外部籌資一次性可以籌集大量資金。如果企業(yè)投資者從自身期望出發(fā)，發(fā)生虧損，那么當(dāng)年就沒(méi)有利潤(rùn)留存。另

22、外，股東和投資者往往希望企業(yè)每年發(fā)放一定的利潤(rùn)，保持一定的利潤(rùn)分配比例。債務(wù)籌資第四節(jié)債務(wù)籌資方式一般有短期借款、長(zhǎng)期借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券和融資租賃。第四節(jié) 債務(wù)籌資一、短期借款（一）短期借款的信用條件一般地講，短期借款的信用條件包括貸款期限和貸款償還方式、貸款利率和利息支付方法、信用額度、循環(huán)使用的信用協(xié)議及補(bǔ)償余額等幾個(gè)方面。短期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的償還期在一年以內(nèi)的各種款項(xiàng)，主要用于滿足企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的需要，包括生產(chǎn)(商品)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款和票據(jù)貼現(xiàn)等。（二）短期借款的（稅前）成本1收款法下的借款成本 在收款法下，借款本息都在到期時(shí)一次清償，因此

23、，收款法下的借款成本就是借款利率，但是，如果有其他附加條件，則應(yīng)另行加以考慮。 2貼現(xiàn)法下的借款成本借款成本可按下式計(jì)算：其中R為借款總額；i為借款的年名義利率；n為借款的期限(每一個(gè)月為一期)。第四節(jié) 債務(wù)籌資第四節(jié) 債務(wù)籌資（一）長(zhǎng)期借款的種類1按借款有無(wú)擔(dān)保分為信用貸款和抵押貸款。2按提供借款的機(jī)構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司貸款等。3按借款用途分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款等。二、長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)取得的、償還期限在一年以上的借款。（二）長(zhǎng)期借款的條件第四節(jié) 債務(wù)籌資（三）長(zhǎng)期借款合同的內(nèi)容 借款合同是規(guī)定借貸當(dāng)事人雙方權(quán)利和義務(wù)的契

24、約，具有法律約束力。當(dāng)事人雙方必須嚴(yán)格遵守合同條款，履行合同規(guī)定的義務(wù)。010203040506（1）獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；（2）經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；（3）借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；（4）具有償還貸款的能力；（5）財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；（6）在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。（四）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第四節(jié) 債務(wù)籌資商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。其具體形式主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款等。（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)

25、較大。（2）限制條件較多。（3）籌資數(shù)量有限。1長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)2長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)（1）籌資速度快，手續(xù)簡(jiǎn)便。（2）資金成本低。（3）借款彈性大。三、商業(yè)信用第四節(jié) 債務(wù)籌資第四節(jié) 債務(wù)籌資1利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)2商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)（1）籌資便利。（2）籌資成本低。（3）限制條件少。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）期限短。（2）風(fēng)險(xiǎn)大。（一）債券的種類第四節(jié) 債務(wù)籌資四、發(fā)行債券公司債券是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、向債權(quán)人承諾按期支付利息和償還本金的書(shū)面憑證。5.按債券的還本方式不同分為定期償還債券和隨時(shí)償還債券。1.按債券券面是否記名分為記名債券和不記名債券。2.按債券有無(wú)擔(dān)保分為抵押債券和

26、信用債券。3.按債券利率是否固定分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。4.按債券付息方式不同分為附息票式債券和存單式債券。1.債券發(fā)行資格 我國(guó)公司法規(guī)定,股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司、兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司,為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金,可以發(fā)行公司債券。上述規(guī)定對(duì)發(fā)行資格的限制包括兩方面:一是發(fā)行主體必須符合要求;二是所籌資金的用途必須符合要求,即公司發(fā)行債券籌集的資金必須用于審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途,不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。 2.債券發(fā)行條件 中華人民共和國(guó)證券法(以下簡(jiǎn)稱證券法)規(guī)定,公開(kāi)發(fā)行公司債券,應(yīng)當(dāng)符合下列 條件:具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu);最近三年

27、平均可分配利潤(rùn)足以支付公司證券一年的 利息;國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 證券法規(guī)定,有下列情形之一的,不得再次公開(kāi)發(fā)行公司債券: (1)對(duì)已發(fā)行的公司債券或其他債務(wù)有違約或者延期支付本息的事實(shí),且仍處于繼續(xù) 狀態(tài)。(2)違反證券法規(guī)定,改變公開(kāi)發(fā)行公司證券所募資金的用途。第四節(jié) 債務(wù)籌資（二）發(fā)行債券的資格與條件（四）債券的發(fā)行價(jià)格 債券的發(fā)行價(jià)格是指?jìng)诎l(fā)行市場(chǎng)上發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格。通常債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：式中：R為債券面值；n為債券期限；t為付息期限；i為市場(chǎng)利率；r為票面利率。第四節(jié) 債務(wù)籌資第四節(jié) 債務(wù)籌資第四節(jié) 債務(wù)籌資（五）債

28、券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第四節(jié) 債務(wù)籌資1債券籌資的優(yōu)點(diǎn)2債券籌資的缺點(diǎn)（1）資金成本較低。（2）有利于保障所有者權(quán)益。（3）發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。（4）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高。（2）限制條件多。（3）籌資額有限。（一）融資租賃的種類及特點(diǎn)1融資租賃的種類第四節(jié) 債務(wù)籌資五、融資租賃（3）杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來(lái)看，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對(duì)出租人卻不同，出租人只出購(gòu)買資產(chǎn)所需的部分資金(如30)，作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金(如70)。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)

29、的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。（1）直接租賃。直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。（2）售后租回。根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用，資產(chǎn)的售價(jià)大致為市價(jià)。2融資租賃的特點(diǎn)（1）一般由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)用戶所需設(shè)備，然后再租給用戶使用。（2）租期較長(zhǎng)。融資租賃的租期一般為租賃財(cái)產(chǎn)壽命的一半以上。（3）租賃合同比較穩(wěn)定。（4）租賃期滿后，可選擇以下辦法處理租賃財(cái)產(chǎn)：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長(zhǎng)租期續(xù)租。（5）在租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)

30、備方面的服務(wù)。（二）租金的確定應(yīng)付租金總額=設(shè)備價(jià)款+租息 (5-8) 每期應(yīng)付租金=應(yīng)付租金總額/支付期數(shù) (5-9)或每期應(yīng)付租金=應(yīng)付租金總額/年金現(xiàn)值系數(shù) (5-10) 其中,式(5-9)適用于按單利計(jì)算應(yīng)付租金的情況,式(5-10)適用于按復(fù)利計(jì)算應(yīng)付租金的情況。第四節(jié) 債務(wù)籌資第四節(jié) 債務(wù)籌資（三）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第四節(jié) 債務(wù)籌資1租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)2租賃籌資的缺點(diǎn)（1）籌資速度快，籌資彈性大。（2）限制條款少。（3）可避免資產(chǎn)陳舊過(guò)時(shí)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（4）到期還本負(fù)擔(dān)輕。（5）稅收負(fù)擔(dān)輕。（1）取得成本過(guò)高。（2）資產(chǎn)處置權(quán)有限。（四）融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別企業(yè)資產(chǎn)的租賃按其性質(zhì)分為

31、融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃（也稱營(yíng)業(yè)租賃、短期租賃）兩種，融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別如表5-6所示。表5-6 融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃區(qū)別對(duì)照表第四節(jié) 債務(wù)籌資混合籌資第五節(jié)（一）認(rèn)股權(quán)證的概念（二）認(rèn)股權(quán)證的種類1.美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證2.長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)與短期認(rèn)股權(quán)證短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi)。認(rèn)股期限超過(guò)90天的，為長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證。第五節(jié) 混合籌資一、認(rèn)股權(quán)證籌資認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。廣義的認(rèn)股權(quán)證，是一種持有人有權(quán)于某一特定期間或到期日，按約定的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。按買或

32、賣的不同權(quán)利，權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。（三）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第五節(jié) 混合籌資（三）認(rèn)股權(quán)證籌資的作用1租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)2租賃籌資的缺點(diǎn)（1）籌資速度快，籌資彈性大。（2）限制條款少。（3）可避免資產(chǎn)陳舊過(guò)時(shí)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（4）到期還本負(fù)擔(dān)輕。（5）稅收負(fù)擔(dān)輕。（1）取得成本過(guò)高。（2）資產(chǎn)處置權(quán)有限。1.作為一種籌資工具2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)3.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制（四）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第五節(jié) 混合籌資1.認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)2.認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證籌資的主要優(yōu)點(diǎn)是可以降低相應(yīng)債券的利率。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行人主要是高速發(fā)展的小公司，這些公

33、司有較高的風(fēng)險(xiǎn)，直接發(fā)行債券需要較高的票面利率，通過(guò)發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的債券，是以潛在的股權(quán)稀釋為代價(jià)換取較低的利息。認(rèn)股權(quán)證籌資的主要缺點(diǎn)是靈活性較小。附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，其主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出2030。如果將來(lái)公司發(fā)展良好，股票價(jià)格會(huì)大大超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失。此外，附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用會(huì)高于債務(wù)籌資。（一）可轉(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。第五節(jié) 混合籌資二、可轉(zhuǎn)換債券籌資（二）可轉(zhuǎn)換

34、債券的基本要素1.標(biāo)的股票 2.票面利率 3.轉(zhuǎn)換價(jià)格4.轉(zhuǎn)換比率 5.轉(zhuǎn)換期6.贖回條款7.回售條款8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第五節(jié) 混合籌資1.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)（1）籌資靈活。（2）資本成本較低。（3）籌資效率高。（1）存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力。（2）存在回售的財(cái)務(wù)壓力。（3）股價(jià)大幅度上揚(yáng)危險(xiǎn)。資本成本與資本結(jié)構(gòu)第六節(jié)（一）資本成本的概念及作用1資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括使用費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如向銀行借款的手續(xù)費(fèi)，股票、債券的發(fā)行費(fèi)等。使用費(fèi)用

35、則是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的代價(jià)，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容。2資本成本的作用（1）資本成本是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù)。（2）資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的重要標(biāo)準(zhǔn)。（3）資本成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一、資本成本（二）資本成本的計(jì)算1個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的成本,主要包括銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本。（1）銀行借款成本。銀行借款成本是指借款利息和籌資費(fèi)用。由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用，因此，其成本可按下式計(jì)算：式中：KL為銀行借

36、款成本率；I為銀行借款年利息；L為銀行借款籌資總額；T為所得稅稅率；i為銀行借款利息率；f為銀行借款籌資費(fèi)率。由于銀行借款的手續(xù)費(fèi)很低，式中的f常?？梢院雎圆挥?jì)，則上式簡(jiǎn)化為：KL=i(1-T)第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)【例5-9】某企業(yè)從銀行取得長(zhǎng)期借款250萬(wàn)元，年利率為11，期限3年，每年年末付息一次。到期一次還本，假定籌資費(fèi)率為20，企業(yè)所得稅稅率為25，則其借款成本率為：（2）債券成本。債券成本主要是指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。由于債券利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)，其債券利息的處理與銀行借款相同。債券的籌資費(fèi)用一般較高，這類費(fèi)用主要包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推

37、銷費(fèi)用等，其計(jì)算公式如下：上式中：Kb為債券成本率；I為債券每年支付的利息；T為所得稅稅率；B為債券面值；f為債券籌資費(fèi)率；Bo為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；i為債券票面利息率。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)【例5-10】某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為500萬(wàn)元，票面利率為12%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為5，假設(shè)所得稅稅率為：25，債券按面值等價(jià)發(fā)行，則該筆債券的成本率為：（3）優(yōu)先股成本。企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費(fèi)用，又要定期支付股利。它與債券不同的是股利在稅后支付，且沒(méi)有固定到期日。另外，優(yōu)先股股利要從凈利潤(rùn)中支付，不能抵減所得稅，所以，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本，其計(jì)算

38、公式為：式中：KP為優(yōu)先股成本；D為優(yōu)先股每年的股利；P0為發(fā)行優(yōu)先股總額；f為優(yōu)先股籌資費(fèi)率。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)【例5-11】某企業(yè)按面值發(fā)行100萬(wàn)元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為4，每年支付12的股利，則優(yōu)先股的成本為：（4）普通股成本。普通股成本的計(jì)算采用股利貼現(xiàn)法。股利貼現(xiàn)法是一種將未來(lái)的期望股利收益折為現(xiàn)值，以確定其成本率的方法?；居?jì)算公式為：式中：KS為普通股成本；D為每年固定股利；Vo為普通股金額，按發(fā)行價(jià)計(jì)算；f為普通股籌資費(fèi)率。許多公司的股利都是不斷增加的，假設(shè)年增長(zhǎng)率為g，則普通股成本的計(jì)算公式為： 式中：D1為第1年的股利。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)第六節(jié) 資本成本與資

39、本結(jié)構(gòu)【例5-13】某企業(yè)共有資金l 000萬(wàn)元，其中債券300萬(wàn)元，普通股400萬(wàn)元，優(yōu)先股100萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元，各種資金的成本分別為：Kb為8，Ks為16.5，Kp為14，Ke為17。試計(jì)算該企業(yè)綜合的資本成本。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 2經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿又稱營(yíng)業(yè)杠桿，是指在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的影響。3經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的比率，可用公式表示為：式中，DOL表示經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；EBIT表示變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)

40、；EBIT表示息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；Q表示變動(dòng)前的銷售量；Q表示銷售變動(dòng)量。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿原理在財(cái)務(wù)管理中，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿是兩個(gè)重要的概念。這兩種杠桿都與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益相關(guān)聯(lián)，是資本結(jié)構(gòu)決策的主要內(nèi)容。假設(shè)企業(yè)的成本、銷售和利潤(rùn)保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)便可通過(guò)銷售額和成本來(lái)表示，即式中，Q表示銷售量，b表示單位變動(dòng)成本，a表示固定成本總額，bx表示變動(dòng)成本總額；S表示銷售額，x表示業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量或銷量）。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)【例5-14】某企業(yè)連續(xù)兩年的有關(guān)資料如表5-7所示：表5-7 某企業(yè)連續(xù)兩年的有關(guān)資料

41、 單位：元第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)3財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，是反映財(cái)務(wù)杠桿作用程度的指標(biāo)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)值越大說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大?？捎霉奖硎緸椋?1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于負(fù)債結(jié)構(gòu)及債務(wù)比例等因素的變動(dòng)，給企業(yè)財(cái)務(wù)成果及償債能力帶來(lái)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。2財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿又稱融資杠桿，是指企業(yè)在制定資金結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的作用。這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱做財(cái)務(wù)杠桿。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)【例5-15】某公司發(fā)行普通股800萬(wàn)

42、股，優(yōu)先股100萬(wàn)股，年優(yōu)先股股利為0.60元，債務(wù)資本為500萬(wàn)元，利息率為8%，息稅前利潤(rùn)為400萬(wàn)元，所得稅率為25%，該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為多少？（三）復(fù)合杠桿1復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿又稱聯(lián)合杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)2復(fù)合杠桿系數(shù)復(fù)合杠桿系數(shù)是指普通股每股收益（稅后凈利潤(rùn)）變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)，可用公式表示為：上述公式可變換為：【例5-16】某公司資本結(jié)構(gòu)為400萬(wàn)元，其中債務(wù)資本占40%，利息率為12%，公司的銷售總額為100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，固定成本總額為8萬(wàn)元。則該公司的復(fù)合杠桿系數(shù)為多少？第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)計(jì)算表明，復(fù)合杠桿的作用大于經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的單獨(dú)影響作用，它能夠統(tǒng)計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響；也可以看出經(jīng)營(yíng)杠