1、化工行業(yè)策略報(bào)告目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 1.化工行業(yè)市場回顧 7 HYPERLINK l _bookmark1 1.1 行情走勢：化工板塊跑贏滬深300 指數(shù)53.04 個(gè)分點(diǎn) 7 HYPERLINK l _bookmark6 1.2 估值方面：化工市盈率低于歷史均值，子行業(yè)估值分化 8 HYPERLINK l _bookmark11 1.3 下游需求逐步復(fù)蘇，化工I 同比增速持續(xù)走高 8 HYPERLINK l _bookmark21 2.原油市場回顧與展望 HYPERLINK l _bookmark22 2.1 前三季度油價(jià)呈上漲態(tài)

2、勢 HYPERLINK l _bookmark24 2.2+成員國原油產(chǎn)量情況 12 HYPERLINK l _bookmark29 2.302 年展望：布倫特原油價(jià)格或在6085 美元桶區(qū)間波動(dòng) 13 HYPERLINK l _bookmark30 3.滌綸產(chǎn)業(yè)鏈投資展望 14 HYPERLINK l _bookmark31 3.1A 產(chǎn)能逐步釋放，整體市場偏暖運(yùn)行 14 HYPERLINK l _bookmark40 3.2 滌綸長絲市場行情震蕩運(yùn)行為主 16 HYPERLINK l _bookmark43 3.3 明年滌綸產(chǎn)業(yè)鏈仍具有投資機(jī)會(huì)，具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的聚酯企業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)收益 17

3、 HYPERLINK l _bookmark44 3.402 年滌綸產(chǎn)業(yè)鏈供需展望 18 HYPERLINK l _bookmark45 4. 能耗雙控下部分子行業(yè)投資展望 18 HYPERLINK l _bookmark46 4.1 多晶硅和有機(jī)硅需求旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將向上游工業(yè)硅轉(zhuǎn)移 18 HYPERLINK l _bookmark53 4.2 磷化工行業(yè)上游供給受限，新能源汽車帶動(dòng)需求爆發(fā) 21 HYPERLINK l _bookmark64 5.生物基材料市場前景廣闊，生物制造助力雙碳目標(biāo) 26 HYPERLINK l _bookmark65 5.1 生物降解塑料市場前景廣闊 26 H

4、YPERLINK l _bookmark72 5.2 生物基材料開辟化纖發(fā)展新路徑 30 HYPERLINK l _bookmark80 5.3 生物基材料未來展望 33 HYPERLINK l _bookmark81 6.投資建議 33 HYPERLINK l _bookmark83 7.風(fēng)險(xiǎn)提示 34圖目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖1：申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%） HYPERLINK l _bookmark2 7 HYPERLINK l _bookmark3 圖2：化工行業(yè)相較滬深0、上證指數(shù)走勢 HYPERLINK l _bookmark3 7 HYPERLINK l

5、 _bookmark4 圖3：子行業(yè)漲跌幅（%） HYPERLINK l _bookmark4 7 HYPERLINK l _bookmark5 圖4：個(gè)股漲跌幅（%） HYPERLINK l _bookmark5 7 HYPERLINK l _bookmark7 圖5：申萬一級(jí)行業(yè)市盈率（M整體法） HYPERLINK l _bookmark7 8 HYPERLINK l _bookmark8 圖6：化工行業(yè)相較A 股溢價(jià)率 HYPERLINK l _bookmark8 8 HYPERLINK l _bookmark9 圖7：子行業(yè)市盈率（M 整體法） HYPERLINK l _bookma

6、rk9 8 HYPERLINK l _bookmark10 圖8：子行業(yè)市盈率比較 HYPERLINK l _bookmark10 8 HYPERLINK l _bookmark12 圖9：化工行業(yè)PPI累計(jì)同比（%） HYPERLINK l _bookmark12 9 HYPERLINK l _bookmark13 圖10：化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CP） HYPERLINK l _bookmark13 9 HYPERLINK l _bookmark14 圖1：化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（%） HYPERLINK l _bookmark14 9 HYPERLINK l _bookmark15

7、 圖12：房屋銷售面積及新開工面積（萬平方米） HYPERLINK l _bookmark15 10 HYPERLINK l _bookmark16 圖13：汽車產(chǎn)銷量當(dāng)月值（輛） HYPERLINK l _bookmark16 10 HYPERLINK l _bookmark17 圖14：家電產(chǎn)銷量（萬臺(tái)） HYPERLINK l _bookmark17 10 HYPERLINK l _bookmark18 圖15：紡織服裝行業(yè)布、紗產(chǎn)銷量累計(jì)同比 HYPERLINK l _bookmark18 10 HYPERLINK l _bookmark19 圖16：前三季度營業(yè)收入增速 HYPERL

8、INK l _bookmark19 HYPERLINK l _bookmark20 圖17：前三季度歸母凈利潤（扣非）增速 HYPERLINK l _bookmark20 HYPERLINK l _bookmark23 圖18：今年以來國際原油價(jià)格走勢（美元桶） HYPERLINK l _bookmark23 12 HYPERLINK l _bookmark25 圖19：OPC 前七大產(chǎn)油國原油產(chǎn)量（千桶日） HYPERLINK l _bookmark25 12 HYPERLINK l _bookmark26 圖20：沙特原油產(chǎn)量（千桶日） HYPERLINK l _bookmark26 12

9、 HYPERLINK l _bookmark27 圖21：美國鉆機(jī)數(shù)變化情況（臺(tái)） HYPERLINK l _bookmark27 13 HYPERLINK l _bookmark28 圖22：201 年美國原油月產(chǎn)量（千桶） HYPERLINK l _bookmark28 13 HYPERLINK l _bookmark32 圖23：201 年P(guān)X月度產(chǎn)量（萬噸） HYPERLINK l _bookmark32 14 HYPERLINK l _bookmark33 圖24：對(duì)二甲苯現(xiàn)貨價(jià)及FI 價(jià)格指數(shù) HYPERLINK l _bookmark33 14 HYPERLINK l _book

10、mark35 圖25：PX-石腦油價(jià)差（美元噸） HYPERLINK l _bookmark35 15 HYPERLINK l _bookmark36 圖26：201 年P(guān)A 月度產(chǎn)量（噸） HYPERLINK l _bookmark36 15 HYPERLINK l _bookmark38 圖27：PA 開工率 HYPERLINK l _bookmark38 16 HYPERLINK l _bookmark39 圖28：國內(nèi)PA 市場價(jià)及價(jià)差（元噸） HYPERLINK l _bookmark39 16 HYPERLINK l _bookmark41 圖29：滌綸長絲月度產(chǎn)量（萬噸）及增速

11、HYPERLINK l _bookmark41 16 HYPERLINK l _bookmark42 圖30：滌綸長絲國內(nèi)市場價(jià)格（元噸） HYPERLINK l _bookmark42 16 HYPERLINK l _bookmark47 圖31：209-021年有機(jī)硅價(jià)格走勢（元噸） HYPERLINK l _bookmark47 19 HYPERLINK l _bookmark48 圖32：有機(jī)硅C 價(jià)格（元噸） HYPERLINK l _bookmark48 19 HYPERLINK l _bookmark51 圖33：有機(jī)硅C 理論利潤走勢圖 HYPERLINK l _bookmar

12、k51 21 HYPERLINK l _bookmark52 圖34：有機(jī)硅表觀消費(fèi)量及預(yù)測（萬噸） HYPERLINK l _bookmark52 21 HYPERLINK l _bookmark54 圖35：磷礦石市場價(jià)格走勢 HYPERLINK l _bookmark54 22 HYPERLINK l _bookmark55 圖36：黃磷市場價(jià)格走勢 HYPERLINK l _bookmark55 22 HYPERLINK l _bookmark57 圖37：磷礦石開采率（%） HYPERLINK l _bookmark57 23 HYPERLINK l _bookmark58 圖38：

13、中國黃磷產(chǎn)量（噸） HYPERLINK l _bookmark58 23 HYPERLINK l _bookmark59 圖39：201 年國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量走勢 HYPERLINK l _bookmark59 24 HYPERLINK l _bookmark60 圖40：新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)值（輛） HYPERLINK l _bookmark60 24 HYPERLINK l _bookmark62 圖41：中國及全球新能源車銷量預(yù)測（萬輛） HYPERLINK l _bookmark62 25 HYPERLINK l _bookmark63 圖42：207-025年國內(nèi)儲(chǔ)能鋰電池出貨量及預(yù)測(

14、單位：GWH) HYPERLINK l _bookmark63 25 HYPERLINK l _bookmark66 圖43：可降解塑料產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖 HYPERLINK l _bookmark66 27 HYPERLINK l _bookmark67 圖44：全球生物降解塑料行業(yè)市場規(guī)模（億美元） HYPERLINK l _bookmark67 27 HYPERLINK l _bookmark69 圖45：全球不同種類生物降解塑料產(chǎn)能結(jié)構(gòu) HYPERLINK l _bookmark69 28 HYPERLINK l _bookmark71 圖46：我國聚乳酸（PA）進(jìn)口情況 HYPERLINK

15、 l _bookmark71 30 HYPERLINK l _bookmark73 圖47：我國化纖產(chǎn)量及增速 HYPERLINK l _bookmark73 30 HYPERLINK l _bookmark75 圖48：尼龍66 進(jìn)出口情況 HYPERLINK l _bookmark75 31 HYPERLINK l _bookmark76 圖49：208 年尼龍-6 消費(fèi)結(jié)構(gòu) HYPERLINK l _bookmark76 31 HYPERLINK l _bookmark77 圖50：201 年國內(nèi)尼龍-66產(chǎn)能分布情況 HYPERLINK l _bookmark77 32 HYPERLI

16、NK l _bookmark78 圖51：200 年全球己二腈企業(yè)產(chǎn)能 HYPERLINK l _bookmark78 32表目錄 HYPERLINK l _bookmark34 表1 022 年P(guān)X 新增產(chǎn)能（萬噸） HYPERLINK l _bookmark34 14 HYPERLINK l _bookmark37 表2 022203 年國內(nèi)PA新增產(chǎn)能情況 HYPERLINK l _bookmark37 15 HYPERLINK l _bookmark49 表3 冶煉1 噸工業(yè)硅的電耗及原料配比情況 HYPERLINK l _bookmark49 20 HYPERLINK l _book

17、mark50 表4 016201 年國內(nèi)有機(jī)硅C 產(chǎn)能（噸） HYPERLINK l _bookmark50 20 HYPERLINK l _bookmark56 表5 021 年710 月磷礦石產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量 HYPERLINK l _bookmark56 22 HYPERLINK l _bookmark61 表6 021 年國內(nèi)磷酸鐵鋰新增產(chǎn)能情況 HYPERLINK l _bookmark61 24 HYPERLINK l _bookmark68 表7 主要生物降解塑料參考價(jià)格 HYPERLINK l _bookmark68 28 HYPERLINK l _bookmark70 表8

18、021 年我國PT產(chǎn)能分布情況 HYPERLINK l _bookmark70 29 HYPERLINK l _bookmark74 表9 尼龍-56與尼龍-66碳排放量對(duì)比 HYPERLINK l _bookmark74 31 HYPERLINK l _bookmark79 表10 尼龍-6 與尼龍-6 性能對(duì)比 HYPERLINK l _bookmark79 32 HYPERLINK l _bookmark82 表1 重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測 HYPERLINK l _bookmark82 341化工行業(yè)市場回顧1.1 行情走勢：化工板塊跑贏滬深0 指數(shù)4 個(gè)百分點(diǎn)2021年至止00年12月1

19、4同萬化行漲幅7.3跑贏深300指14.）53.04個(gè)分點(diǎn)在28行業(yè)位第三工31個(gè)子業(yè)28個(gè)行實(shí)現(xiàn)漲其中鉀肥肥、磷化及酸氟及制膠行幅居分為27.7243.2831.600.、 144.60。股方面，不慮次新股，個(gè)股漲幅前的依次為湖北宜化（67.9、永太技（40.2藏格業(yè)34107、大勝（26.17云化（22.7圖1：申萬一行業(yè)漲跌幅（）圖2：化工行業(yè)相較滬深00上證指數(shù)走勢0.00007000%6000%5000%000000000.04000%3000%2000%1000%0.0%2.0滬有電化鋼公采機(jī)汽建電綜國交商深輕計(jì)紡醫(yī)傳房建通食家銀非休農(nóng)-0.00%色氣工鐵用掘械車筑子合防通業(yè) 工算

20、織藥媒地筑信品用行銀閑林金設(shè)事 設(shè) 軍運(yùn)制機(jī)服生 產(chǎn)材 飲金服牧屬備業(yè) 備 工輸易 造 裝料 料融務(wù)漁基礎(chǔ)化工申萬)上證指數(shù)滬深資料來源：wind，山西證券究所資料來源：wind，山西證券究所圖3：子行業(yè)漲跌（）圖4：個(gè)股漲跌幅（）0.05.00.05.00.0000.05.00.00.00.00.00.00.00.00.0.0資料來源：wind，山西證券究所資料來源：wind，山西證券究所1.2 估值方面：化工市盈率低于歷史均值，子行業(yè)估值分化目前工業(yè)盈為985倍低近年值3.3倍相較A股盈（16.4倍溢率為17.0，在申一行處中位置200 化行盈率明升整維在20 倍上2021 年一季度來市率

21、斷行，低近史值2548 。近行業(yè)盈走來，化、日化涂鉀市率估較粘氨堿幾板市盈明下市低。圖5：申萬一行業(yè)市盈率（TM 整體法）圖6：化工行業(yè)相較A 股溢率000000000000000000000000500%000%00%00%00%500%0.220.2250.50.50.60.90.90.00.10.10.20.30.30.30.40.0150.150.1260.217.0國電計(jì)食休綜電農(nóng)醫(yī)汽機(jī)有通傳輕紡公化商家非建交采建鋼房銀防氣算品閑合子林藥車械色信媒工織用工業(yè)用銀筑通掘筑鐵地行溢價(jià)率全部A股S化工均值軍設(shè)機(jī)飲牧生 設(shè)制服貿(mào)電金材運(yùn) 裝 產(chǎn)工備 料漁物 備造裝易器融料輸 飾資料來源：wi

22、nd，山西證券究所資料來源：wind，山西證券究所圖7：子行業(yè)市盈率TM 體法）圖8：子行業(yè)市盈率比較000000000000000000000000.0氟化工及制冷 日用化學(xué)產(chǎn)氟化工及制冷 日用化學(xué)產(chǎn)涂料油漆油墨制造石油貿(mào) 鉀其他橡膠制 民爆用其他化學(xué)制 其他塑料制合成 無機(jī)鹽 其他纖 輪胎農(nóng) 改性塑磷化工及磷酸 其他化學(xué)原化 炭黑 玻纖 聚氨 滌綸 磷肥紡織化學(xué)用品氯 純 氮石油加 氨 氮肥日用化學(xué)產(chǎn)品鉀肥涂料油漆油墨制造資料來源：wind，山西證券究所資料來源：wind，山西證券究所1.3 下游需求逐步復(fù)蘇，化工PI 同比增速持續(xù)走高化工產(chǎn)品漲價(jià)的原因我們認(rèn)為可以總結(jié)為雙碳及能耗雙控政策

23、、下游需求好轉(zhuǎn)、供給有所收縮、成本支撐、寬松貨幣政策推動(dòng)等因素。化工產(chǎn)品的價(jià)格受到原材料價(jià)格的支撐，受到流動(dòng)性充裕和需求復(fù)蘇推動(dòng)，年初大宗商品持續(xù)暴漲的根本原因在于供給端的收縮，原油、煤炭等大宗商品價(jià)格的上漲會(huì)將成逐漸向下游傳導(dǎo)，這也是此輪化工產(chǎn)品漲價(jià)的核心邏輯之一。隨著疫情的控制，下游需求逐步復(fù)蘇，化行業(yè)I比續(xù)高中化產(chǎn)價(jià)數(shù)C保上態(tài)10月年新，有所回落。圖9：化工行業(yè)I 累計(jì)同比（）圖10：化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CI）6.04.02.00.0000000000000.00.00.00.00.00.00.0PPI橡膠和塑料制品業(yè)累計(jì)同比 PPI石油和天然氣開采業(yè)累計(jì)同PPI化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)累

24、計(jì)同 PPI化學(xué)纖維制造業(yè)累計(jì)同比0.00-0-40-80-10-90-40-80-10-60-90-70-10-50-90-30-70-00-40-70-20-10-50-80-20-6資料來源：國家統(tǒng)計(jì)，山西證券研究所資料來源：wind，山西證券究所化工業(yè)定產(chǎn)資成在206 開的氣周中歷一擴(kuò)，于209 開出回落200 整實(shí)回2021年化纖制業(yè)外化行固資投資成累同增出現(xiàn)下滑。圖1：化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（%）7006005004003002001000.0201-2 201-3 201-4 201-5 201-6 201-7 201-8 201-9 201-0固定資產(chǎn)投資完成額制造

25、業(yè)石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)累計(jì)同固定資產(chǎn)投資完成額制造業(yè)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)累計(jì)同比 固定資產(chǎn)投資完成額制造業(yè)化學(xué)纖維制造業(yè)累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)累計(jì)同比資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，山西證券研究所下游需求逐漸回新源汽車帶動(dòng)新能源材領(lǐng)域爆發(fā)021年11 份房新工積比下降91比019年期降10.于分企融困和營險(xiǎn)續(xù)發(fā)品銷量，疊加單位施工成本仍處于高位，房企新開工積極性進(jìn)一步走弱。汽車方面，新能源汽車產(chǎn)業(yè)化市場化全提221年11新能汽產(chǎn)量別到302萬299萬比分長1674166。在新能源汽車帶動(dòng)下，氟化工、磷化工行業(yè)受到資本市場極高的關(guān)注度。家電方面，消費(fèi)需求提升，疊加消費(fèi)升

26、級(jí)趨勢，高端、智能化產(chǎn)品有望提振家電整體需求。紡織服裝行業(yè)在國內(nèi)疫情、限產(chǎn)限電等因素疊加沖下受響大紗布銷計(jì)比續(xù)。圖12：房銷售面積及新開工面積（萬平方米） 圖13：汽車產(chǎn)銷量當(dāng)月值（輛）00.080.060.040.020.000.000.000.000.000.0.02.00.0000000000000.02.0,000,000,000,000,0000000商品房銷售面積累計(jì)值 房屋新開工面積累計(jì)值 商品房銷售面積累計(jì)同比 房屋新開工面積累計(jì)同產(chǎn)汽車當(dāng)月值銷量汽車當(dāng)月值資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，山西證券研究所資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，山西證券研究所圖14：家電銷量（萬臺(tái)）圖15：紡織服裝行業(yè)

27、布、紗產(chǎn)銷量累計(jì)同比,0,0,0,0,0000000000產(chǎn)量家用空調(diào)當(dāng)月值產(chǎn)量冰箱當(dāng)月銷量家用空調(diào)當(dāng)月值銷量冰箱當(dāng)月000000000000000000.00 產(chǎn)量紗累計(jì)同比產(chǎn)量布累計(jì)同比銷量紗累計(jì)同比銷量布累計(jì)同比資料來源：產(chǎn)業(yè)在，山西證券研究所資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，山西證券研究所前三季化工行業(yè)業(yè)績現(xiàn)突出。2021 年三化工業(yè)現(xiàn)營入 4852.9 億比33.27，現(xiàn)母利（非）65695 ，母凈潤比幅長4.85?？円恍形痪忧傲?。29 個(gè)子行前季度營業(yè)收增速為其中氨綸+18.9氨酯（99.31、其他學(xué)原料（91.6、粘膠+698）行增幅較27 個(gè)子行歸母凈扣非）增速，其（19313、磷肥（+3

28、44.4%、石油加工（09.10、氟化工（+8089%）等行業(yè)歸母凈利潤增幅較大。圖16：前三季度營業(yè)收入增速圖17：前三季度歸母凈利潤（扣非）增速2.00.0000000000000,000,000,000,000.00.02.0氨 聚氨氨 聚氨其他化學(xué)原料粘 炭石油貿(mào)易滌 純其他化學(xué)制品氮 無機(jī) 合成其他橡膠制 涂料油漆油墨制其他纖維維綸氟化工及制冷劑石油加 民爆用其他塑料制品復(fù)合 磷紡織化學(xué)用 改性塑農(nóng) 磷化工及磷酸輪 日用化學(xué)產(chǎn)鉀肥.05.0資料來源：wind，山西證券究所資料來源：wind，山西證券究所2原油市場回顧與展望2.1 前三季度油價(jià)呈上漲態(tài)勢2021年前三季度原油價(jià)整體呈現(xiàn)

29、上漲趨勢021年1 沙決從2月始產(chǎn)100萬桶美國原庫連四下提油價(jià)2月OC 產(chǎn)協(xié)履率升同美國寒氣致巖生產(chǎn)受影，求增3 月OE+議，成了4 月份持量變協(xié)，同，特外產(chǎn)10 萬桶日定于3 底又延至4 ，外伊士河只淺塞通，發(fā)應(yīng)慮油在一季度面漲56 美原油存續(xù)降且近夏源求期觀同時(shí)OC 守協(xié)議等利支油季整體續(xù)漲勢78 OE從8月始產(chǎn)量市對(duì)OC增原油供應(yīng)擔(dān)令價(jià)壓德爾病蔓導(dǎo)石需求蘇緩油大回落9 颶導(dǎo)的墨西哥灣油產(chǎn)未復(fù)油價(jià)續(xù)行10 月來臨油求望同時(shí)場心洲歐天然氣和炭缺電以多的油為電料石油求進(jìn)步長原油格至內(nèi)位1 月由于美國聯(lián)手英國、日本、印度等釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，美國牽頭的增產(chǎn)措施抑制油價(jià)，同時(shí)南非的新型冠狀病引對(duì)求

30、景擔(dān)憂油大下。圖18：今年以來國際原油價(jià)格走勢（美元/桶）10009.08.07.06.05.04.03.02.01.0000 現(xiàn)貨價(jià):原油:美國西德克薩斯中級(jí)輕質(zhì)原油(WI)現(xiàn)貨價(jià):原油:英國布倫特Dd資料來源：wind，山西證券究所22 成員國原油產(chǎn)量情況高油價(jià)使得沙擺財(cái)赤字沙阿伯府2月12日布222 財(cái)預(yù)算預(yù)盈余00億沙特里爾合20 元這是特自204 年國油大下以首次脫政字沙政府預(yù)計(jì)021 年政字國內(nèi)產(chǎn)的2.7，到202 預(yù)實(shí)盈余00 里爾相于生產(chǎn)總的25絕F估特要價(jià)每桶2.4美才實(shí)算平目布特價(jià)格已攀至桶75 元特財(cái)有實(shí)盈。據(jù)EA 計(jì)預(yù)計(jì)到202 年，特平原量將達(dá)到070萬桶，史以最水。

31、至21 年0 ，特油應(yīng)穩(wěn)在76 桶。圖19：OC前七大產(chǎn)油國原油產(chǎn)量（千桶日）圖20：沙特原油產(chǎn)量（千桶日）200000,0,0,0,00產(chǎn)量原油沙特阿拉伯產(chǎn)量原油阿聯(lián)酋產(chǎn)量原油伊拉克產(chǎn)量原油伊朗伊斯蘭共和國產(chǎn)量原油科威特產(chǎn)量原油尼日利產(chǎn)量原油委內(nèi)瑞拉1001008006004002000資料來源：PEC，山西證券研究所資料來源：OPEC，山西證券研究所美國頁巖油行業(yè)呈復(fù)態(tài)勢但復(fù)蘇進(jìn)程仍較緩慢國躍油機(jī)數(shù)續(xù)長截至10 月末國躍油機(jī)增至44 去年5 以來高但歷數(shù)來看仍處歷低區(qū)。2021 年油產(chǎn)持在000 萬桶日上。021 ，國登次強(qiáng)向潔源渡將加強(qiáng)對(duì)氣業(yè)稅和律規(guī)，確美在25 達(dá)凈碳放在205 實(shí)無發(fā)

32、拜登仍然堅(jiān)持綠色能源政策，美國頁巖油的復(fù)蘇進(jìn)程仍然比較緩慢，歐佩克仍然占領(lǐng)供應(yīng)市場的主導(dǎo)地位。前美國正在受價(jià)上帶的脹021 年9 國油價(jià)格到327美元侖同比增為3近7年來新國內(nèi)次對(duì)OC 壓出油增的號(hào)1月23美國能部從略油備中放000萬原以緩經(jīng)從冠情復(fù)蘇出的油需匹配問題降油。圖21：美國鉆機(jī)數(shù)變化情況（臺(tái)）圖22：201 年美國原油月產(chǎn)量（千桶）70060000050050000040050030000020050010000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月資料來源：EIA，山西證券研究所資料來源：EI，山西證券研究所23 222年展望：布倫特原油價(jià)格或在685美元/桶區(qū)間波動(dòng)原油

33、需求面或延續(xù)蘇不確定性仍然圍繞情變化而發(fā)展預(yù)計(jì)2022一季受季性影響，油求比長弱，從季開需重新步升201 國提了排達(dá)目，這對(duì)石油行業(yè)的影響是巨大的，作為最大的能源消費(fèi)國，帶頭能源轉(zhuǎn)型，從中長期來看，將加速全球石油消費(fèi)下應(yīng)面根據(jù)OEC 石市月202 年除國的歐克國將現(xiàn)14 桶的原油供增增主中在羅100萬桶（23萬桶18 桶加17萬桶日要注朗產(chǎn)上以美頁油產(chǎn)增情觀來看明主經(jīng)體幣政策和政策面收，經(jīng)增逐放。體我預(yù)布特年動(dòng)區(qū)在685美元桶。3滌綸產(chǎn)業(yè)鏈投資展望A 產(chǎn)能逐步釋放，整體市場偏暖運(yùn)行目前我國X行業(yè)步入速發(fā)展期自率提價(jià)逐由外家轉(zhuǎn)至內(nèi)游場，下游生產(chǎn)商提前鎖定生產(chǎn)成本，行業(yè)進(jìn)入全面恢復(fù)階段，市場價(jià)格同

34、比明顯提高，而在后期由于年內(nèi)下游 A 置次中修需求的空得X場全多于庫勢根據(jù)川孚計(jì)201年新增能為330 萬噸未來3 年近200 噸年的能劃入場國內(nèi)二苯場口逐步改善進(jìn)依度漸低，國X市預(yù)現(xiàn)自自。圖23：201 年X 月度產(chǎn)量（萬噸）圖24：對(duì)二甲苯現(xiàn)貨價(jià)及CI 價(jià)格指數(shù)月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月PX產(chǎn)量（萬噸）同比200000000%959050%858000%7570.0%656055.0%504550%000000000000000000000000000-40-80-10-90-40-80-10-60-90-70-10-50-90-30-70-00-40-70-20-10-5

35、0-80-20-6CCI價(jià)格指數(shù)對(duì)二甲苯PX外盤現(xiàn)貨價(jià)對(duì)二甲苯國內(nèi)（右）資料來源：百川盈，山西證券研究所資料來源：wind，山西證券究所表1 202 年X 新增產(chǎn)能（萬噸）公司名稱產(chǎn)能地址預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間浙石化二期250浙江舟山202 年初中委廣東石化260廣東揭陽202 年下半年九江石化89江西九江202 年下半年盛虹煉化400江蘇連云港可能222 年下半年惠州煉化2 期150廣東惠州202 年東營威聯(lián)化學(xué)2 期100山東東營202 年大榭石/利萬160浙江寧波202 年底資料來源：隆資訊，山西證券研究所國內(nèi)X 基本實(shí)現(xiàn)自給足。據(jù)眾計(jì)，022 年X 計(jì)增49 萬噸如慮Q2 沙特阿美贊項(xiàng)則X 全球

36、增能509 萬國內(nèi)X 產(chǎn)達(dá)到438 萬噸假此能全產(chǎn)，對(duì)應(yīng)游求則計(jì)內(nèi)X 在203 ，本段性現(xiàn)給足進(jìn)將十有。未來X 市場走勢偏暖行。據(jù)眾計(jì)，021 年X 格年速拉，根成及供需，幅蕩年低為656.5 元噸高為965.67 元。隨著際斷穩(wěn)，市場隨本漲同下游酯終紡市訂單向預(yù)，看PX市偏運(yùn)。圖25：X-石腦油價(jià)差（美元噸）圖26：201 年A 月度產(chǎn)量（噸）2.00.00.05.00.00.00.05.00.00.00.0000.0.0價(jià)差（右）現(xiàn)貨價(jià)石腦油C韓國50000%40030000%20010000%00000%90080000%70060000%500400.0%月 月 月 月 月 月 月 月

37、 月月月PA產(chǎn)量（噸）同比現(xiàn)貨價(jià)對(duì)二甲苯PXC中國主港資料來源：wind，山西證券究所資料來源：百川盈孚，山西證券研究所PA 產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)增，面臨供應(yīng)過剩的壓力20 年增能達(dá)到840 噸221 年A 場產(chǎn)能繼向擴(kuò)止10月底國已福百虹港化及盛化計(jì)820萬的能到放，我國A 能超過00 萬噸后仍部能計(jì)在2022 年放下游求幅及本產(chǎn)能過的力較。2022 年P(guān)A 價(jià)格整體行。2021 市整在本強(qiáng)運(yùn)及需于期提下A 格上突破500 元噸我為有下素?fù)胃瘢骸㈦H油運(yùn)行撐游A 場； 2、A 裝集檢，A 套置中修應(yīng)端現(xiàn)幅9 在雙政影下多下游聚酯終裝開率滑，A 場應(yīng)行，需也累轉(zhuǎn)為供平狀。222 年A市場產(chǎn)能過剩的壓力仍不可

38、忽視，但通過裝置集中檢修可以緩解一部分過剩壓力，市場主要利好仍為成本端的撐原市預(yù)呈現(xiàn)位行出現(xiàn)020年大暴情可性較小且本無塌預(yù)期，A 場部撐為堅(jiān)，酯求好，計(jì)022年A 場價(jià)整上。表2 202-023 年國內(nèi)A 新增產(chǎn)能情況工廠產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)時(shí)間地點(diǎn)恒石化500202 年惠州富海威聯(lián)石化250202 年東營三房巷320202 年江陰寧波臺(tái)化150203 年寧波海南逸盛二期250203 年洋浦資料來源：百川盈，山西證券研究所圖27：A 開工率圖28：國內(nèi)A 市場價(jià)及價(jià)差（元噸）0.08.00.06.04.00.02.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0.0.0價(jià)差（右）市場中間

39、價(jià)精對(duì)苯二甲酸A)華東地現(xiàn)貨對(duì)二甲苯PXC中國主港資料來源：隆眾資，山西證券研究所資料來源：wind，山西證券究所.2 滌綸長絲市場行情震蕩運(yùn)行為主滌綸長產(chǎn)能穩(wěn)步增長。021 多滌長絲已投20202 劃投裝產(chǎn)能計(jì) 02萬噸新產(chǎn)置為業(yè)龍產(chǎn)擴(kuò)，味龍頭業(yè)爭一加。圖29：滌綸長絲月度產(chǎn)量（萬噸）及增速圖30：滌綸長絲國內(nèi)市場價(jià)格（元/噸）0000%5050%0000%5000.0%50.0%0050%01.%月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月滌綸長絲產(chǎn)能（萬噸）同比資料來源：百川盈，山西證券研究所資料來源：百川盈孚，山西證券研究所2021 滌綸長絲市場呈震蕩走勢。據(jù)川統(tǒng)計(jì)2021 年110 綸

40、Y 均為820.78元噸較年均上了4.30；綸Y 均為823 元噸較年平價(jià)了4070滌綸 DY平價(jià)為9921元較年均上了3823綸絲場格動(dòng)主受A 勢及控限電策下需的響際上漲料AG成端勢拉綸絲場交重心開上能雙政策響印造聚酯高能業(yè)續(xù)停9月旬綸絲第二輪降潮多裝陸停車行開至8 附近遠(yuǎn)于年期平。著電策發(fā)，聚酯產(chǎn)業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)，開工受到很大影響。此外，海外疫情、海運(yùn)費(fèi)用增加、集裝箱供應(yīng)緊俏等諸多問題阻礙紡出，求急劇縮我認(rèn)市供需弱致綸絲場出震走。.3 明年滌綸產(chǎn)業(yè)鏈仍具有投資機(jī)會(huì)具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的聚酯企業(yè)或?qū)⒗m(xù)收益市場上普遍認(rèn)為滌綸產(chǎn)業(yè)鏈明年的景氣度不太樂觀，產(chǎn)能過剩的壓力依然較大，但我們認(rèn)為滌綸產(chǎn)業(yè)鏈仍具有

41、投資機(jī)會(huì)。從今年來看，上半年滌綸產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿匠杀径撕拖掠涡枨笥绊?，產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)產(chǎn)品走較強(qiáng)，下半年受到海運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企，疊加能耗雙控和限電對(duì)開工率有所影響，此外，海外疫情的蔓延抑海外單增，綸產(chǎn)鏈現(xiàn)蕩滑。據(jù)201 上各地能雙目完情況晴雨能消總制方含蘇廣在的8 區(qū)為級(jí)預(yù)江區(qū)為二級(jí)預(yù)前內(nèi)酯業(yè)鏈要布廣蘇江省份雙控一級(jí)及級(jí)警份聚酯產(chǎn)業(yè)集度高產(chǎn)業(yè)各環(huán)的能高到依是造酯煤制G制EGA，能耗的造聚環(huán)受影較。外10 浙江發(fā)委布江省于立全耗行業(yè)階梯價(jià)單產(chǎn)超耗限標(biāo)懲性價(jià)實(shí)施征意稿指出階電加范為高耗能行業(yè)對(duì)單位產(chǎn)品能耗超過國家強(qiáng)制性或地方限制性能耗標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的單位產(chǎn)品能耗（電耗）限額標(biāo)準(zhǔn)的用能單位，其生產(chǎn)經(jīng)營用能量按當(dāng)量值折算

42、成用電量執(zhí)行懲罰性電價(jià)。我們認(rèn)為未來聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中耗較高的織造、聚酯環(huán)節(jié)受到能耗雙控政策疊加限電的雙重影響，新產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度有所推遲，同時(shí)江浙地區(qū)聚酯相關(guān)的化纖織印染產(chǎn)能集中，限停將對(duì)印染行業(yè)造成大影響。目來0 各地限電已有所放開，福建、浙江等多地暫停有序用電措施，意味著限電政策短期內(nèi)進(jìn)一步放開，同時(shí)年底節(jié)日氛圍增加終端市場需求，此外隨著明年海運(yùn)費(fèi)下降，海外紡服訂單的回暖將增加滌綸需求，進(jìn)而帶動(dòng)一輪聚行。化纖行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體態(tài)勢保持良好，具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的聚酯龍頭企業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)收益。根據(jù)國家計(jì)局計(jì)201 前度化行盈水居織全業(yè)之，中綸和綸業(yè)別獻(xiàn)潤總額的40和3國價(jià)的續(xù)升化行提供有的本撐供給結(jié)性革化行

43、業(yè)實(shí)現(xiàn)效益大幅增長的根本原因，行業(yè)供需格局改善，產(chǎn)業(yè)鏈利潤由原料環(huán)節(jié)向纖維轉(zhuǎn)移?？梢钥吹?，聚產(chǎn)業(yè)鏈中具備中上游先進(jìn)一體化原料配套產(chǎn)能布局的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展企業(yè)，依托經(jīng)營效益穩(wěn)定的良好運(yùn)行態(tài)勢，在疫時(shí)期維持強(qiáng)勢的市競爭力和利實(shí)現(xiàn)空。來 A滌綸長絲聚酯新增能逐漸釋，雙背下我們好有產(chǎn)鏈勢的酯頭業(yè)將續(xù)收。3.4 222年滌綸產(chǎn)業(yè)鏈供需展望PX方，據(jù)聯(lián)統(tǒng)，2022年有6 套X 計(jì)劃產(chǎn)合產(chǎn)能189萬噸，均按度投放明年X 能增長1.3然A樣有產(chǎn)投X需理論同提終聚酯產(chǎn)能加大A 供過剩，工可不預(yù)期從對(duì)X 求升有。222 年X 市場供應(yīng)逐步大于需求轉(zhuǎn)。PA 方面，供情來看隨著021 年A 產(chǎn)能加650 萬，A 產(chǎn)能過

44、剩毋庸疑游聚新投產(chǎn)增遠(yuǎn)及 A從需求端看，游聚及終端紡品需增加慢，同時(shí)織出同下產(chǎn)業(yè)各節(jié)存持位222年P(guān)A市場或延續(xù)弱勢格局滌長絲方，供應(yīng)面20212022 劃投裝產(chǎn)共計(jì)02 萬噸需方前游行開在步復(fù)，盛澤地區(qū)織造企業(yè)和印染廠開工率大幅回升，市場有所緩解，下游訂單及外貿(mào)訂單逐漸好轉(zhuǎn)，終端行情也將有回。而根能耗控策要，22 年A滌長及游印紡等會(huì)此響，開工率有所下滑，將對(duì)市場發(fā)展起到抑制作用。另外，若歐美疫情再度惡化、外貿(mào)的不確定因素亦將影響下游織業(yè)情計(jì)2022年綸絲場以震運(yùn)為。4. 能耗雙控下部分子行業(yè)投資展望1 多晶硅和有機(jī)硅需求旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將向上游工業(yè)硅轉(zhuǎn)移2021年有機(jī)硅市行情斷向好價(jià)格創(chuàng)出

45、歷史度據(jù)意監(jiān)數(shù)顯9月29日據(jù)測主流區(qū)機(jī)硅DC 場報(bào)均參在6266 元噸月漲幅66.3比去，幅250379 月有硅C價(jià)創(chuàng)機(jī)硅DC 十行年機(jī)市價(jià)創(chuàng)出高方受機(jī)游需求出現(xiàn)明顯增長；另一方面碳中和、碳達(dá)峰背景下能耗雙控在有機(jī)硅原料層面金屬硅影響顯著，受此影響四川云等方業(yè)大幅產(chǎn)成不上有機(jī)原支壓明。9 月1 ，南發(fā)改革員發(fā)關(guān)南省能作導(dǎo)組公室于決好耗雙控有工的知鐵水黃色等重行的控準(zhǔn)出嚴(yán)要其對(duì)工業(yè)硅的產(chǎn)控施：保工硅業(yè)912 份均產(chǎn)不于8 月量的10即削減90產(chǎn)量有硅C主生料的業(yè)產(chǎn)大削也速動(dòng)硅市價(jià)大拉本支撐下，內(nèi)硅C格普。圖31：201-221 年有機(jī)硅價(jià)格走勢（元/噸）圖32：有機(jī)硅MC 價(jià)格（元噸）00000

46、0000000000資料來源：隆眾資，山西證券研究所資料來源：百川盈孚，山西證券研究所工業(yè)硅屬于資源性、高能耗、高污染行業(yè)。工業(yè)的生產(chǎn)過程需要消耗大量的能源，能源成本占到成本的50以。傳業(yè)硅大湖南貴州受到淘落后能政及電價(jià)斷上的影企業(yè)競爭力大大降低，不少企業(yè)退出市場，而擁有電力資源優(yōu)勢的企業(yè)以及水電豐富的西南地區(qū)企業(yè)得到快速增長。云南在我國工業(yè)硅生產(chǎn)中長期高居全國第二，僅次于，是我國重要的工業(yè)硅產(chǎn)地，目前產(chǎn)能約等全產(chǎn)的 2。而且年來伏產(chǎn)發(fā)展迅，由西北南等地電、伏、資源豐富，電價(jià)低，光伏產(chǎn)能加速向西北、西南等地集中。對(duì)于工業(yè)硅行業(yè)，云南、政府相繼出臺(tái)文件強(qiáng)制要地企配建環(huán)保塵脫等備018209 間南

47、部企著建環(huán)脫硫設(shè)施，并陸續(xù)投入運(yùn)行階段。這是我國工業(yè)硅行業(yè)向綠色環(huán)保方向發(fā)展邁出的第一步。然而隨著脫硫設(shè)施在各地普遍投入運(yùn)行，其運(yùn)行過程中在清理了工業(yè)硅粉塵污染的同時(shí)，有副產(chǎn)物石膏產(chǎn)生，副產(chǎn)物石膏的回收利成企面和關(guān)的一題。能耗雙控對(duì)于工業(yè)硅的影響，產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐漸向上游轉(zhuǎn)移。工業(yè)硅是在電爐中由碳還原二氧化硅而制得學(xué)反方式為O222O其生的氧碳和氣的氧反生二化排放到大中根上反原理硅石O2 和質(zhì)原劑C 是業(yè)冶的種主原。據(jù)關(guān)獻(xiàn)，通常況產(chǎn)1 噸硅要2.73噸質(zhì)還劑據(jù)反應(yīng)產(chǎn)1噸硅理論上要086 噸質(zhì)劑。下可看，業(yè)硅噸電都接或者過萬，于能耗行業(yè)，預(yù)期未來行業(yè)新增產(chǎn)能將受到嚴(yán)格限制，進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)硅價(jià)格維持高位

48、，能耗雙控會(huì)影響行業(yè)的開工率，同時(shí)會(huì)淘汰高耗能的工業(yè)硅廠家，供給端會(huì)受到很大影響，未來整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤將不斷向上游工硅轉(zhuǎn)。表3 冶煉1 噸工業(yè)硅的電耗及原料配比情況非全煤工藝全煤工藝電耗kWh120-300120-35硅石kg270300260200低灰煤kg45-00110100木炭kg50-50石油焦kg80-00木塊kg30-8050-50電極kg60107010資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)，山西證券研究所工業(yè)硅的主要下游有機(jī)硅消費(fèi)領(lǐng)域眾多，需求量較大。有機(jī)硅室溫硅橡膠用于建筑、汽車行業(yè)；高溫硅橡膠、密封膠和硅樹脂廣泛應(yīng)用于電子行業(yè)；另外，化工行業(yè)的農(nóng)藥助劑、染料助劑、藥品助劑、

49、殺蟲劑和滅火劑中的助劑也都廣泛使用有機(jī)硅。近些年，隨著國民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國內(nèi)的有機(jī)硅單體規(guī)模發(fā)展迅速。中國有機(jī)硅深加工及其應(yīng)用，正在形成一批以高溫膠、液體硅橡膠、紡織助劑、硅烷偶聯(lián)劑等為特色企和業(yè)，躍在內(nèi)市。國業(yè)硅游場求有硅為，220 年機(jī)市場占達(dá)40.其為晶硅場達(dá)29.硅鋁金場達(dá)27.據(jù)示國硅需求量由016年10 噸至209 年160萬，復(fù)合長為75。表4 206-021 年國內(nèi)有機(jī)硅MC產(chǎn)能（噸）年度DMC 產(chǎn)能有效產(chǎn)能同比單位20118500162006.8%噸20016500152005.4%噸2091550015700144%噸20813000137001.3%噸207135001

50、22007.3%噸2061200011700噸資料來源：百川盈，山西證券研究所有機(jī)產(chǎn)能增速一般據(jù)百盈統(tǒng)2021中國硅C總折約1875 較200年167.5 噸比增加20 萬噸產(chǎn)增一，要由市價(jià)較，有機(jī)需呈較增，國內(nèi)企紛擴(kuò)，今順利產(chǎn)前有盛業(yè)石子0 噸氧置。目前有機(jī)硅市場以下跌為主，未來在能耗雙控政策影響下仍將高位運(yùn)行。于限電政策放松，下游業(yè)減產(chǎn)情況緩解，需求端無明顯放量，整體有機(jī)硅市場缺乏明顯利好支撐，后續(xù)我們認(rèn)為能耗雙控、限限產(chǎn)政不落，本支下預(yù)未一時(shí)間機(jī)市將彈。碳中和、碳達(dá)峰目標(biāo)下可再生能源化轉(zhuǎn)型勢在必行，新興能源市場將迎來爆發(fā)式增長。近年來，多硅市場需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，并成為工業(yè)硅下游消費(fèi)的新

51、增點(diǎn)。我國多晶硅企業(yè)在國家政策支持下，依靠自主創(chuàng)新以及引進(jìn)技術(shù)再創(chuàng)新，打破了發(fā)達(dá)國家對(duì)多晶硅生產(chǎn)技術(shù)的壟斷和封鎖，實(shí)現(xiàn)了多晶硅規(guī)模產(chǎn)業(yè)化能量速據(jù)國色屬業(yè)會(huì)硅分統(tǒng)止219 底國晶行產(chǎn)能達(dá)45.2萬國晶產(chǎn)量經(jīng)從209年的183萬噸加至219年的3.4萬噸年增達(dá)到341。隨著國內(nèi)市場的快速發(fā)展，光伏市場的不斷擴(kuò)大，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量及市場占有率有望持續(xù)提升，有望加工業(yè)的求。2022 預(yù)計(jì)有機(jī)硅行存在供需錯(cuò)配有硅觀消費(fèi)量仍將保持高增長。應(yīng)面原計(jì)劃201 新產(chǎn)的蒙恒、南投東硅材際產(chǎn)間有靠后計(jì)202 順投為主上202 合硅繼續(xù)增入出預(yù)計(jì)2022年體增能過65 噸氧烷有硅場供給增長明顯。需求方面，有機(jī)硅下游需求

52、廣泛，新能源、醫(yī)藥化工、電子電器、光伏產(chǎn)業(yè)、日用消費(fèi)等多種途斷展需增速顯2014 年至200 年機(jī)表消量合增為4.95。著國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)的步進(jìn)預(yù)我國機(jī)表消量將保中速長我假設(shè)021年022年分別為15、20，算機(jī)硅觀費(fèi)分為6萬噸91萬。圖33：有機(jī)硅MC 理論利潤走勢圖圖34：有機(jī)硅表觀消費(fèi)量及預(yù)測（萬噸）00004050607080900 0E 0E資料來源：隆眾資，山西證券研究所資料源中有金工協(xié)業(yè)分，西券究所2 磷化行業(yè)上游供給受限，新能源汽車帶動(dòng)需求爆發(fā)2021 受到下游磷、磷市場推漲、市場不求等影響，磷礦石場格一路向上今以磷礦石市場供應(yīng)偏緊，下游需求增加、船運(yùn)緊張、開采量減少以及下游產(chǎn)品價(jià)格上

53、行等因素推動(dòng)磷礦石價(jià)上行受上磷石價(jià)疊能雙政影201 黃價(jià)大漲，據(jù)川孚計(jì)截止 2021年10月8 ，均價(jià)4877元，和00 年期1562 元相比了58.4。我國磷礦資源儲(chǔ)量，能分布比較集中國礦資主在南華地區(qū)209 全磷石產(chǎn)為107.05M而南和中區(qū)產(chǎn)約總產(chǎn)的5217年土資自保區(qū)礦業(yè)權(quán)清工方的針對(duì)山開管導(dǎo)磷礦減2021年9云南改發(fā)紅文云南省節(jié)能工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室關(guān)于堅(jiān)決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知，堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展對(duì)鋼鐵、水泥、黃磷、綠色鋁、工業(yè)硅和煤炭等重點(diǎn)行業(yè)加強(qiáng)管控。整體來看磷化工行業(yè)的產(chǎn)能在壓縮，呈現(xiàn)應(yīng)緊趨。圖35：磷礦市場價(jià)格走勢圖36：黃磷市場價(jià)格走勢000000000000

54、000資料來源：百川盈，山西證券研究所資料來源：百川盈孚，山西證券研究所磷礦石市場供應(yīng)緊局持續(xù)，黃磷供應(yīng)量少根據(jù)川計(jì)201 年19 份國礦總產(chǎn)為739.6噸220年同磷石為65202噸比加為5794噸加為131。10 磷石場量共7.13 比加10.比少9.52021年110月磷量約55.087萬同2020年62844比少了1.2其中南區(qū)量了27.23耗策限電響黃整產(chǎn)明顯于年。表5 201 年710 月磷礦石產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量月份國內(nèi)產(chǎn)量（噸）進(jìn)口量（噸）出口量（噸）表觀消費(fèi)量（噸）7804000391.28058.88834000083400988400275408842.41080100042

55、9.58080.5資料來源：百川盈，山西證券研究所2022 年供情來受到耗控策制磷礦采磷資稀，整來磷工業(yè)的產(chǎn)能壓，222 年石市呈供收的勢。下需來，游磷、于礦市場仍有支撐。綜合來看，磷礦石市場供需緊張狀態(tài)仍舊未得到緩解，明年磷礦石市場高位堅(jiān)挺運(yùn)行，仍有上升空。圖37：磷礦石開采率（）圖38：中國黃磷產(chǎn)量（噸）資料來源：百川盈，山西證券研究所資料來源：百川盈孚，山西證券研究所黃磷屬于高耗能磷工品，單噸黃磷耗電量在001500度左右。按照1 月改等門發(fā)布的高耗能行業(yè)重點(diǎn)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)平2021 年版的通知煉油、煤制焦炭、煤制甲醇煤制烯烴、煤制乙二醇、燒堿、純堿、乙烯、對(duì)二甲苯、黃磷、合成氨、

56、磷銨等重點(diǎn)高耗能產(chǎn)品，大多都屬能剩產(chǎn)格控新和建的能并學(xué)定格耗與放快改造、加大節(jié)能減排。黃磷屬于高耗能產(chǎn)品，按照通知，未來磷化工產(chǎn)業(yè)鏈中上游磷礦石和中游黃磷將嚴(yán)格控新建擴(kuò)新產(chǎn)，快升改、大能排。黃磷下游主要有磷酸（%、草甘膦（%、三氯化磷（%、五氧化二磷（%、其他（%我國黃磷主要用于生產(chǎn)熱法磷酸、三氯化磷、五硫化二磷、五氧化二磷、次磷酸及其鹽、赤磷及其他產(chǎn)品等。目我國業(yè)磷產(chǎn)量中法占 50，隨著法磷凈化的發(fā)展?jié)穹ㄋ嵩诠I(yè)磷酸費(fèi)所比大上升預(yù)今國濕磷酸比將有高021 黃、酸產(chǎn)市場價(jià)格幅漲磷鐵產(chǎn)企原供及本力激動(dòng)酸六氟酸市持走202年能耗雙控限電限產(chǎn)疊加環(huán)保督查，黃磷產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑，從主要下游產(chǎn)品看，熱法磷

57、酸、草甘膦、三氯化磷下企開良，對(duì)磷持需預(yù)明年磷格位整。磷酸鐵鋰在自然以鐵鋰礦的形式存在具有序的橄欖石結(jié)構(gòu)磷鐵鋰子為LiFeO4中鋰為正一價(jià)，中心金屬鐵為正二價(jià)，磷酸根為負(fù)三價(jià)。磷酸鐵鋰制備原料主要分為鋰源、鐵源、碳源磷源。其中常見鋰源有碳酸鋰、氫氧化鋰與磷酸二氫鋰，鐵源有草酸亞鐵，乙二酸亞鐵、氧化鐵紅和磷鐵，碳源主要有蔗糖、石墨、淀粉與葡萄糖，磷源主要有磷酸氫銨、磷酸、磷酸二氫氨與磷酸鐵。磷酸鋰粉體的制備在一定程度上會(huì)影響其作為正極材料的性能。目前制備磷酸鐵鋰的方法很多，如高溫固相應(yīng)法碳還法及未規(guī)化水法噴熱解、膠膠、沉淀等。圖39：201 年國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量走勢圖40：新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)值（輛

58、）,000,000,000,000,000,0000000產(chǎn)量新能源汽車?yán)塾?jì)值銷量新能源汽車?yán)塾?jì)資料來源：百川盈，山西證券研究所資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，山西證券研究所據(jù)百盈統(tǒng)19月國磷鐵量257559 份酸鋰量增至3095較8月的酸鋰量3235 噸環(huán)減少8.67。年同相磷鐵產(chǎn)呈現(xiàn)幅行2021 年新進(jìn)入的企業(yè)項(xiàng)目規(guī)劃，產(chǎn)能釋放緩慢，供應(yīng)緊缺局面仍不能得到緩解，隨著鐵鋰企業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放，預(yù)計(jì)今年或明初量應(yīng)將持增。表6 201 年國內(nèi)磷酸鐵鋰新增產(chǎn)能情況企業(yè)名稱新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度德方納米8萬噸磷酸鐵鋰預(yù)計(jì)221底3萬噸到23年底達(dá)到8萬噸貝特瑞35萬噸磷酸鐵鋰20122年湖南裕能2萬噸磷酸鐵鋰20

59、122年湖北萬潤5萬噸磷酸鐵鋰20122年重慶特瑞1.-5萬噸磷酸鐵鋰20122年容百科技15萬噸三元材料20122年安達(dá)科技2萬噸磷酸鐵鋰20122年江西金鋰12萬噸磷酸鐵鋰20122年江西升華5萬噸磷酸鐵鋰20123年天津斯科蘭德3萬噸磷酸錳鐵鋰20122年甘肅東方鈦業(yè)50萬磷酸鐵鋰201年分為三期，一期0，二期20噸，三期30噸六枝特區(qū)10萬噸磷酸鐵鋰三期建設(shè)一期擬用地約60畝建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線海螺創(chuàng)業(yè)55萬噸磷酸鐵鋰一期規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)5萬噸磷鐵鋰2022年底投產(chǎn)/后續(xù)規(guī)劃0萬磷鐵鋰項(xiàng)目司爾特5萬噸磷酸鐵鋰一期年產(chǎn)1萬噸，二期、三各2萬噸資料來源：百川盈，山西證券研究所圖41：

60、中國及全球新能源車銷量預(yù)測（萬輛）4000.003500.003000.002500.002000.0010.001000.00500.000.002021E2022E2023E2024E2025E2030E中國（萬輛）全球（萬輛）數(shù)據(jù)來源：頭豹研究院，山西證券研究所新能源汽車行業(yè)市空爆發(fā)，磷酸鐵鋰原料求大幅增加。220 年0 月7 ，國業(yè)信息化部布能新源汽技路圖2.測230 年能汽銷將過300 萬。據(jù)V oues 測內(nèi)能乘用預(yù)銷達(dá)到600萬輛全新源用車025年量計(jì)到180 萬輛，應(yīng)021年205 的年增率到4。圖42：201-225 年國內(nèi)儲(chǔ)能鋰電池出貨量及預(yù)測(單位：Gh)00708090