1、 EVA（經(jīng)濟(jì)增加值)知識(shí)和應(yīng)用培訓(xùn)2內(nèi)容上午EVA基礎(chǔ)EVA是什么資本成本計(jì)算會(huì)計(jì)調(diào)整EVA、MVA和公司價(jià)值EVA與價(jià)值管理EVA和4M管理體系下午EVA分析方法EVA驅(qū)動(dòng)杠桿利用EVA進(jìn)行經(jīng)營決策的評(píng)估問題和討論3內(nèi)容EVA基礎(chǔ)EVA是什么資本成本計(jì)算會(huì)計(jì)調(diào)整EVA、MVA和公司價(jià)值EVA與價(jià)值管理EVA和4M管理體系EVA分析方法EVA驅(qū)動(dòng)杠桿利用EVA進(jìn)行經(jīng)營決策的評(píng)估問題和討論4什么是經(jīng)濟(jì)增加值EVA是減除資本成本后的經(jīng)營利潤EVA的起源：剩余收入和經(jīng)濟(jì)利潤EVA關(guān)注和測(cè)算資本占用成本，是衡量公司價(jià)值創(chuàng)造的最完善和全面的指標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算基礎(chǔ)是資產(chǎn)負(fù)債表和損益表EVA消除了會(huì)計(jì)制

2、度中的某些缺陷5EVA的計(jì)算簡單明了EVA 即經(jīng)濟(jì)利潤，是在減除資本占用費(fèi)用后企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的剩余價(jià)值 EVA = 稅后凈營業(yè)利潤 - 資本成本損益表收入成本EVA調(diào)整所得稅= NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤） 資產(chǎn)負(fù)債表 調(diào)整后資本 WACC (加權(quán)平均資本成本率)= 資本成本 EVA = (資本回報(bào)率 - 資本成本率) x 資本 = EVA率 X 資本從報(bào)表中計(jì)算EVA：用于財(cái)務(wù)分析的EVA：+銷售利潤率 資本周轉(zhuǎn)率7資本成本的概念將資本投資到風(fēng)險(xiǎn)程度相近的項(xiàng)目上可以獲得的收益，即資本所有人對(duì)所進(jìn)行的投資之期望的資本回報(bào)率債務(wù)和權(quán)益的加權(quán)平均資本成本資本成本 = 資本 加權(quán)平均資本成本率8資本

3、成本計(jì)算債務(wù)股權(quán)加權(quán)平均資本成本（WACC）資本稅后債務(wù)成本股權(quán)成本10股權(quán)成本計(jì)算股權(quán)成本是一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本，等于投資者可以在其他類似風(fēng)險(xiǎn)投資中取得的回報(bào)率股權(quán)成本計(jì)算基于“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”（CAPM）“回報(bào)率”的定義是股息分紅加股價(jià)變化值“風(fēng)險(xiǎn)”指的是回報(bào)率的變化情況11權(quán)益資本成本與風(fēng)險(xiǎn)12投資類型權(quán)益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)投資小盤股藍(lán)籌股公共事業(yè)股國債風(fēng)險(xiǎn)高低高低無風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期回報(bào)高低高 低最低投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)14 預(yù)期回報(bào)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.00市場(chǎng).40公共事業(yè)股1.50高科技風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期回報(bào)15CAPM 模型Ke = Rf + Beta( Rm RB )Ke = 權(quán)益資本成本Rf = 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（長

4、期國債的利率）Rm = 市場(chǎng)投資組合的長期平均年收益率 RB = 長期的平均無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = 單個(gè)股票的變動(dòng)率與市場(chǎng)投資組合回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的衡量值舉例: Ke = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% )17舉例：不同行業(yè)的A股上市公司之權(quán)益資本成本計(jì)算 (FY2000)KE=Rf+MRP鞍鋼新軋8.72%3.4%0.88626.0%深發(fā)展9.29%3.4%0.98136.0%深康佳10.14%3.4%1.12336.0%合肥百貨9.47%3.4%1.01176.0%青島啤酒8.39%3.4%0.83136.0%東風(fēng)藥業(yè)8.71%3.4%0.88456.0%方正科技9.7

5、3%3.4%1.05426.0%二紡機(jī)9.00%3.4%0.93266.0%bx18資本成本及其計(jì)算方法股權(quán)成本 債務(wù)成本信用評(píng)級(jí)稅率相關(guān)權(quán)重 (股權(quán)市值/總市值，債權(quán)市值/總市值）加權(quán)平均資本成本風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo), 預(yù)期回報(bào)無風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)企業(yè)Beta值債務(wù)成本 =貸款利率（1-稅率）股權(quán)成本 = 無風(fēng)險(xiǎn)利率 + 杠桿Beta 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)19會(huì)計(jì)調(diào)整的目的及原則會(huì)計(jì)體系EVA體系目的將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果，降低會(huì)計(jì)扭曲，反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)；鼓勵(lì)正確的經(jīng)營決策原則 80/20原則；是否影響經(jīng)理人和員工的行為20會(huì)計(jì)調(diào)整現(xiàn)金科目到經(jīng)濟(jì)概念非經(jīng)常項(xiàng)目沖銷計(jì)提到現(xiàn)金標(biāo)準(zhǔn)營業(yè)外收支會(huì)計(jì)制度下一些現(xiàn)

6、金成本被視為期間費(fèi)用，EVA則視其為投資，需若干年攤銷強(qiáng)調(diào)實(shí)際現(xiàn)金資本變動(dòng)情況，淡化單純會(huì)計(jì)沖銷計(jì)提事件非經(jīng)常項(xiàng)目通常扭曲公司業(yè)績，EVA將其資本化處理主營業(yè)務(wù)以外收支不影響公司長期價(jià)值變化研發(fā)費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用、營銷費(fèi)用和咨詢費(fèi)用壞帳準(zhǔn)備、商譽(yù)攤銷資產(chǎn)出售證券交易收益、損失將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果,降低會(huì)計(jì)扭曲,反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)鼓勵(lì)正確的經(jīng)營決策說明舉例21資本化費(fèi)用包括：研究發(fā)展費(fèi)用、廣告營銷支出、培訓(xùn)支出調(diào)整原理：此類對(duì)公司未來和長期發(fā)展有貢獻(xiàn)的支出發(fā)揮效應(yīng)的期限并非只是這些支出發(fā)生的會(huì)計(jì)期，全部計(jì)入當(dāng)期損益不合理，而且計(jì)入當(dāng)年費(fèi)用容易打擊管理者對(duì)此類費(fèi)用投入的積極性，不利于公司長期發(fā)展，因此需

7、要進(jìn)行調(diào)整；另外，為了保證對(duì)此類費(fèi)用的支出有合理的回報(bào)，需要其在一定的受益期間內(nèi)收回這些投入對(duì)行為的影響：鼓勵(lì)管理人員對(duì)這些有益于公司長期發(fā)展和提高公司發(fā)展后勁的費(fèi)用的投入調(diào)整方法：將此類費(fèi)用資本化，并按一定受益期限攤銷22舉例：A公司研發(fā)支出費(fèi)用化（計(jì)入當(dāng)年費(fèi)用）和資本化（計(jì)入多年費(fèi)用）的比較24營業(yè)外收支包括：資產(chǎn)處置帶來的收益或損失，重組費(fèi)用，不可抗力帶來的損失等調(diào)整原理：EVA和NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）衡量的是營業(yè)利潤，因此所有營業(yè)外的收支、與營業(yè)無關(guān)的收支及非經(jīng)常性發(fā)生的收支均應(yīng)剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保證最終核算結(jié)果真正反映了公司的營業(yè)狀況。另外，任何一項(xiàng)營業(yè)外收

8、支又都是股東所必需承擔(dān)的損失或收益，因此，將營業(yè)外收支在當(dāng)期EVA業(yè)績中剔除的同時(shí)，還需對(duì)其資本化處理，使其與公司的未來收益或損失相匹配，由股東永久性承擔(dān)對(duì)行為的影響：使得EVA的結(jié)果中只體現(xiàn)營業(yè)業(yè)績，剔除非營業(yè)活動(dòng)對(duì)管理層業(yè)績?cè)u(píng)判的影響調(diào)整方法：將當(dāng)期發(fā)生的營業(yè)外收支從NOPAT中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度累計(jì)資本化的影響；同時(shí)調(diào)整對(duì)現(xiàn)金營業(yè)所得稅的影響25會(huì)計(jì)核算EVA核算Year 2Year 2Revenues10,000Revenues10,000Operating Expenses7,000Operating Expenses7,000Operating Profit3,0

9、00Operating Profit3,000Loss on Asset Sale(500)Income Before Taxes2,500Taxes 40%1,000Taxes 40%1,200Net Income1,500NOPAT1,800Year 1Year 2Year 1Year 2Current Assets2,5002,500Current Assets2,5002,500Current Liabilities1,5001,500Current Liabilities1,5001,500Net Working Capital1,0001,000Net Working Capita

10、l1,0001,000Fixed Assets15,00013,000Fixed Assets15,00013,000Cum Unus. (Gain) Loss300Net Assets16,00014,000Capital16,00014,300舉例：對(duì)資產(chǎn)處置損失（RMB500）的會(huì)計(jì)核算和EVA核算之比較27負(fù)息債務(wù)之利息支出調(diào)整原理：負(fù)息債務(wù)之利息支出屬于資本成本的一部分，應(yīng)從NOPAT的計(jì)算中剔除，統(tǒng)一在資本成本中核算對(duì)行為的影響：使得NOPAT的計(jì)算中真實(shí)體現(xiàn)營業(yè)成本，將體現(xiàn)資本所有人對(duì)預(yù)期回報(bào)的要求在資本成本一項(xiàng)中計(jì)算，清楚地衡量管理層的業(yè)績調(diào)整方法：將負(fù)息債務(wù)的利息支出從NOP

11、AT的計(jì)算中剔除，同時(shí)對(duì)現(xiàn)金營業(yè)所得稅進(jìn)行調(diào)整28會(huì)計(jì)準(zhǔn)備包括：壞帳準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備、短期投資跌價(jià)損失準(zhǔn)備、長期投資變現(xiàn)準(zhǔn)備調(diào)整原理：會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的計(jì)提是基于會(huì)計(jì)的保守和謹(jǐn)慎性原則，會(huì)計(jì)準(zhǔn)備計(jì)提時(shí)將并未發(fā)生、今后或然發(fā)生的一部分費(fèi)用提前計(jì)入損益，不能真實(shí)地反映公司的營業(yè)狀況，并且由于會(huì)計(jì)制度的變化和會(huì)計(jì)方法的靈活性，容易引起會(huì)計(jì)操縱和對(duì)營業(yè)狀況的不真實(shí)反映對(duì)行為的影響：鼓勵(lì)管理層的會(huì)計(jì)操縱行為，不能真實(shí)反映業(yè)績調(diào)整方法：將會(huì)計(jì)準(zhǔn)備沖回，按實(shí)際壞帳發(fā)生額、實(shí)際存貨跌價(jià)損失發(fā)生額和實(shí)際投資貶值損失發(fā)生額計(jì)入相應(yīng)的會(huì)計(jì)期間；并相應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)金營運(yùn)所得稅的調(diào)整29壞帳準(zhǔn)備調(diào)整公式間接法（假設(shè)只有壞帳準(zhǔn)備

12、一項(xiàng)調(diào)整）： 未調(diào)整的凈利潤 25,500+當(dāng)年計(jì)入損益的壞帳準(zhǔn)備（即壞帳準(zhǔn)備余額的變化值） 3,000=NOPAT 28,500 未調(diào)整的資本 155,000+壞帳準(zhǔn)備期末余額23,000=調(diào)整后的資本178,00030無報(bào)酬要求資產(chǎn)、非營業(yè)性資產(chǎn)包括：在建工程、非營業(yè)現(xiàn)金等調(diào)整原理：對(duì)此類資產(chǎn)需從資本總額中減除，不為其計(jì)資本成本：在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，因此對(duì)其計(jì)資本成本會(huì)導(dǎo)致此項(xiàng)資本成本無相關(guān)的收益相匹配；非營業(yè)現(xiàn)金為公司營業(yè)中的現(xiàn)金溢余，由于其不參加營業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，固需要將其從資本總額中剔除對(duì)行為的影響：對(duì)在建工程的調(diào)整可以鼓勵(lì)管理層對(duì)在建工程的投資，因?yàn)樵谠诮üこ剔D(zhuǎn)固前不

13、計(jì)資本成本；對(duì)非營業(yè)現(xiàn)金的調(diào)整可以剔除非營業(yè)現(xiàn)金對(duì)管理層業(yè)績的影響調(diào)整方法：將在建工程和非營業(yè)現(xiàn)金從資本總額中剔除，不計(jì)算相關(guān)的資本成本；對(duì)非營業(yè)現(xiàn)金的相關(guān)收益也從NOPAT中減除31無息流動(dòng)負(fù)債調(diào)整原理：無息流動(dòng)負(fù)債屬流動(dòng)負(fù)債，并且不擔(dān)負(fù)資本占用費(fèi)用，流動(dòng)資產(chǎn)減除無息流動(dòng)負(fù)債即凈營運(yùn)資產(chǎn)是維持公司正常經(jīng)營所需的流動(dòng)資金，因此，無息流動(dòng)負(fù)債需從資本總額中減除對(duì)行為的影響：無息流動(dòng)負(fù)債從資本總額中減除可以鼓勵(lì)管理層合理管理凈營運(yùn)資產(chǎn)，避免占?jí)哼^多的流動(dòng)資金調(diào)整方法：將無息流動(dòng)負(fù)債從資本總額中減除32現(xiàn)金營業(yè)所得稅調(diào)整原理：現(xiàn)金營業(yè)所得稅是指按稅前凈營業(yè)利潤（NOPBT）或EBIT乘以公司現(xiàn)行稅率

14、計(jì)算出來所得稅，與公司損益表中的所得稅費(fèi)用的差異需進(jìn)行調(diào)整。這些差異主要是來自于對(duì)NOPAT的收支調(diào)整項(xiàng)帶來的稅收影響。對(duì)行為的影響：真實(shí)核算現(xiàn)金所得稅，反映管理層真實(shí)的EVA業(yè)績調(diào)整方法：從損益表中的所得稅出發(fā)，將各項(xiàng)收支調(diào)整對(duì)所得稅的影響加上去33舉例：現(xiàn)金營業(yè)所得稅的計(jì)算方法所得稅費(fèi)用+ 利息支出+經(jīng)營租賃的內(nèi)含利息=利息調(diào)整總計(jì)x邊際所得稅率=利息產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠+非正常損失（減收入）x邊際所得稅率=非正常損失產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠50,00020,0001,00021,00040%8,40010,00040% 4,000所得稅費(fèi)用50,000+ 利息產(chǎn)生的稅收優(yōu)惠 8,400+非經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生的

15、稅收優(yōu)惠 4,000=現(xiàn)金營業(yè)所得稅62,40034經(jīng)營租賃調(diào)整原理：我們認(rèn)為，經(jīng)營租賃也是一種融資行為，應(yīng)按融資租賃的核算方法對(duì)其進(jìn)行處理對(duì)行為的影響：可以鼓勵(lì)管理層合理安排經(jīng)營租賃活動(dòng)，在滿足經(jīng)營活動(dòng)的同時(shí)盡量減少融資的成本調(diào)整方法：按融資租賃的處理方式對(duì)經(jīng)營性租賃進(jìn)行調(diào)整，確定租賃資產(chǎn)和租賃長期負(fù)債的金額及每期還款中經(jīng)營成本費(fèi)用和利息支出的數(shù)額，分別計(jì)入經(jīng)營成本和資本成本35經(jīng)營租賃的詳細(xì)計(jì)算公式年份 年租金 本金還付，即資產(chǎn)折舊金額 本占用利息，即借款利息 應(yīng)計(jì)入成本費(fèi)用 應(yīng)計(jì)入債務(wù)資本成本 7,400 396 7,004 7,400 420 6,980 7,400 4456,955

16、7,400 4726,928 7,400 5,855 1,545 7,400 6,2081,192 7,4006,582818 7,4006,979421 每年租金的現(xiàn)值加總=116,151萬元 折舊總額=116,151萬元債務(wù)資本占用成本=租金總額-資產(chǎn)總值租金簡單相加=370,000萬元 =7400*50-116,151=253,84936利息部分每期所支付的租金總額折舊部分 利息 = 債務(wù)成本 x 經(jīng)營租賃義務(wù)的現(xiàn)值 折舊 = 經(jīng)營租賃資產(chǎn)的每期折舊額 = 每期支付的租金 利息經(jīng)營租賃調(diào)整圖示37會(huì)計(jì)處理Year 2Revenues150Operating Expenses110Oper

17、ating Lease Rental10EBIT30Taxes 40%12Net Income18Year 1Year 2Current Assets150175Current Liabilities7580Net Current Assets7595Fixed Assets100100Net Assets175195EVA處理Year 2Revenues150Operating Expenses110Operating Lease Rental10EBIT30Int. on Operating Lease Rental(5)Adjusted EBIT35Cash Taxes 40%14NOP

18、AT21Year 1Year 2Current Assets150175Current Liabilities7580Net Working Capital7595Fixed Assets100100PV of Operating Leases5050Capital225245經(jīng)營租賃處理方式對(duì)比Capital charge(10%)22.524.5Capital charge from lease5538其它調(diào)整：商譽(yù) 商譽(yù)被認(rèn)為是類股東權(quán)益性質(zhì)的資本，它發(fā)揮效用的時(shí)期為未來的所有的會(huì)計(jì)年度，需要公司未來的盈利與之相匹配，因此，不應(yīng)該將其攤銷或計(jì)入費(fèi)用損益表調(diào)整凈利潤25,500+商譽(yù)攤銷3,000=NOPAT28,500資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整未調(diào)整的資本155,000+累計(jì)攤銷的商譽(yù)9,000=調(diào)整后的資本總額164,00039內(nèi)容EVA基礎(chǔ)EVA是什么資本成本計(jì)算會(huì)計(jì)調(diào)整EVA、MVA和公司價(jià)值EVA與價(jià)值管理EVA和4M管理體系EVA分析方法EVA驅(qū)動(dòng)杠桿利用EVA進(jìn)行經(jīng)營決策的評(píng)估問題和討論40市值“現(xiàn)金產(chǎn)出”投資“現(xiàn)金投入”財(cái)富創(chuàng)造我們能得到比投入更多的產(chǎn)出嗎？如何衡量財(cái)富創(chuàng)造？不是增長率，也不是企業(yè)規(guī)模，而是市場(chǎng)增加值。什么是市場(chǎng)增加值(MVA