1、第八章 資本預(yù)算資本投資的概念資本投資評(píng)價(jià)的基本原理資本投資的概念資本投資評(píng)價(jià)的基本原理資本投資評(píng)價(jià)的基本方法投資評(píng)價(jià)的基本方法投資評(píng)價(jià)的基本方法現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的估計(jì)固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題總量有限時(shí)的資本分配通貨膨脹的處置本章主要內(nèi)容本方法本章主要內(nèi)容本方法投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的主要概念項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的主要概念項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置項(xiàng)目項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置學(xué)習(xí)目標(biāo)：理解解資本預(yù)算的的相關(guān)概念，掌掌握各種投資資評(píng)價(jià)的基本本方法，能夠夠運(yùn)用這些方方法對(duì)投資項(xiàng)項(xiàng)目進(jìn)行

2、評(píng)價(jià)價(jià)；掌握項(xiàng)目目現(xiàn)金流量和和風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)計(jì)項(xiàng)目資本成成本的估計(jì)方方法，能夠運(yùn)運(yùn)用其評(píng)估投投資項(xiàng)目。學(xué)習(xí)重點(diǎn)：1.稅后現(xiàn)金流流量的確定；2.項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和和處置?？记榉治觯罕菊聦儆谪?cái)務(wù)管管理的重點(diǎn)章章節(jié), 本章章主要介紹投投資項(xiàng)目的評(píng)評(píng)價(jià)，從章節(jié)節(jié)內(nèi)容來(lái)看，投投資評(píng)價(jià)的基基本方法是基基礎(chǔ)，投資項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金流量量的確定以及及投資項(xiàng)目的的風(fēng)險(xiǎn)處置是是重點(diǎn)。從考試來(lái)看本章章的分?jǐn)?shù)較多多，在歷年試試題中，除客客觀題外，通通常都有計(jì)算算題或綜合題題。本章大綱要求: 最近三年題型題題量分析年度題型2008年2009年（原原）2009年（新新）2010年單項(xiàng)選擇題1題1分2題2分多項(xiàng)選擇題1題2分判斷題

3、計(jì)算分析題1題8分1題6分綜合題1/2題7分合計(jì)1/2題7分2題9分3題8分1題2分本章教材變化本章是20100年教材的兩兩章合并為一一章，實(shí)質(zhì)內(nèi)內(nèi)容沒(méi)有變化化。第一節(jié)投資評(píng)評(píng)價(jià)的基本方方法測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí) HYPERLINK l _Toc285444670 （1）資本投資資的概念1 HYPERLINK l _Toc285444671 （2）資本投資資評(píng)價(jià)的基本本原理3 HYPERLINK l _Toc285444671 （3）資本投資資評(píng)價(jià)的基本本方法3一、資本投資的的概念 本書(shū)所論述的是是企業(yè)進(jìn)行的的生產(chǎn)性資本本投資。企業(yè)業(yè)的生產(chǎn)性資資本投資與其其他類型的投投資相比，主主要有兩個(gè)特特點(diǎn)，一

4、是投投資的主體是是企業(yè)；二是資本投資的對(duì)對(duì)象是生產(chǎn)性性資本資產(chǎn)。二、資本投資評(píng)評(píng)價(jià)的基本原原理P1933投資項(xiàng)目的報(bào)酬酬率超過(guò)資本本成本時(shí)，企企業(yè)的價(jià)值將將增加；投資資項(xiàng)目的報(bào)酬酬率小于資本本成本時(shí)，企企業(yè)的價(jià)值將將減少。資本成本是一種種機(jī)會(huì)成本，是投資人要求的最小收益率。會(huì)計(jì)報(bào)酬率法凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法回收期法輔助方法三、投資項(xiàng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法會(huì)計(jì)報(bào)酬率法凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法回收期法輔助方法評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)方法（一）凈現(xiàn)值法法(Net PPresennt Valuee)P19331.含義：凈現(xiàn)現(xiàn)值是指特定定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流入的現(xiàn)現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)

5、金流出的現(xiàn)現(xiàn)值之間的差差額。2.計(jì)算：凈現(xiàn)現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金流流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流流出的現(xiàn)值折現(xiàn)率的確定：資本成本3.決策原則:當(dāng)凈現(xiàn)值大大于0，投資項(xiàng)目目可行。P194【教材材例8-1】設(shè)企業(yè)業(yè)的資本成本本為10%，有有三項(xiàng)投資項(xiàng)項(xiàng)目。有關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)如表8-1所示。表8-1 單位：萬(wàn)元年份A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量0（20 0000）（9 000）（12000）11 8001000011 800（1 800）30001 20060040004 60023 2401000013 2403 00030006 00060040004 60033 000300

6、06 00060040004 600合計(jì)5 0405 0404 2004 2001 8001 800注：表內(nèi)使用括括號(hào)的數(shù)字為為負(fù)數(shù)（下同同）。凈現(xiàn)值（A）=（1180000.99091+1132400.82664）-200000 =216669-200000 =16669（萬(wàn)元）凈現(xiàn)現(xiàn)值（B）=（120000.90091+600000.8264+60000.75113）-90000 =105557-90000 =1557（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值（C）=46002.487-12000 =11440-12000 =-560（萬(wàn)元）4.凈現(xiàn)值法所所依據(jù)的原理理：假設(shè)原始始投資是按資資本成本借入入的，當(dāng)凈現(xiàn)現(xiàn)

7、值為正數(shù)時(shí)時(shí)償還本息后后該項(xiàng)目仍有有剩余的收益益，當(dāng)凈現(xiàn)值值為零時(shí)償還還本息后一無(wú)無(wú)所獲，當(dāng)凈凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)數(shù)時(shí)該項(xiàng)目收收益不足以償償還本息。這一原理可以通通過(guò)A、C兩兩項(xiàng)目的還本本付息表來(lái)說(shuō)說(shuō)明，見(jiàn)表88-2和表88-3所示。表8-2 A項(xiàng)目還還本付息表 單位位：萬(wàn)元年份年初債款年息10%年末債款的本利利和可用于償還借款款的現(xiàn)金流入年末欠款數(shù)項(xiàng)目終結(jié)償還借借款后的現(xiàn)金金余額120 0002 00022 00011 80010 200210 2001 02011 22013 24002020 【提示】22020/(1+10%)2=16699表8-3 C項(xiàng)目目還本付息表表 單位：萬(wàn)萬(wàn)元年份年初債款

8、年息10%年末債款的本利利和可用于償還借款款的現(xiàn)金流入年末欠款數(shù)項(xiàng)目終結(jié)償還借借款后的現(xiàn)金金余額112 0001 20013 2004 6008 60028 6008609 4604 6004 86034 8604865 3464 600746-746【提示】-7446/(1+10%)33=-5600【結(jié)論】資本成成本是投資人人要求的最低低報(bào)酬率，凈凈現(xiàn)值為正數(shù)數(shù)表明項(xiàng)目可可以滿足投資資人的要求，凈凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)數(shù)表明項(xiàng)目不不能滿足投資資人的要求?！窘滩睦?-11】：A、B兩項(xiàng)項(xiàng)項(xiàng)目投資的的凈現(xiàn)值為正正數(shù)，說(shuō)明這這兩個(gè)項(xiàng)目的的投資報(bào)酬率率均超過(guò)100%，都是可可以采納。CC項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值值為負(fù)數(shù)，說(shuō)

9、說(shuō)明該項(xiàng)目的的報(bào)酬率達(dá)不不到10%，因因而應(yīng)予放棄棄。【例題1單選選題】若凈現(xiàn)現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表表明該投資項(xiàng)項(xiàng)目 ( ) 。 A.各年利潤(rùn)潤(rùn)小于0，不不可行 B.它的投資資報(bào)酬率小于于0，不可行行 C.它的投資資報(bào)酬率沒(méi)有有達(dá)到預(yù)定的的折現(xiàn)率，不不可行 D.它的投資資報(bào)酬率超過(guò)過(guò)了預(yù)定的折折現(xiàn)率，不可可行 【答案】C【解析】?jī)衄F(xiàn)值值為負(fù)數(shù)，即即表明該投資資項(xiàng)目的報(bào)酬酬率小于預(yù)定定的折現(xiàn)率，方方案不可行。但但并不表明該該方案一定為為虧損項(xiàng)目或或投資報(bào)酬率率小于0。5.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)具有廣泛的適用用性，在理論論上也比其他他方法更完善善。缺點(diǎn)凈現(xiàn)值是個(gè)金額額的絕對(duì)值，在在比較投資額額不同的項(xiàng)目目時(shí)有一定的的

10、局限性。（二）現(xiàn)值指數(shù)數(shù)法（Profiitabillity Indexx）1.含義：現(xiàn)值值指數(shù)是未來(lái)來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)現(xiàn)值與現(xiàn)金流流出現(xiàn)值的比比率。2.計(jì)算現(xiàn)值指指數(shù)的公式為為：現(xiàn)值指數(shù)數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金流流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金金流出的現(xiàn)值值P195根據(jù)表表8-1的資資料，三個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)值指指數(shù)如下：現(xiàn)值指數(shù)（A）=216699200000=1.008現(xiàn)值指數(shù)數(shù)（B）=1105579000=1.17現(xiàn)現(xiàn)值指數(shù)（CC）=114440122000=00.953.與凈現(xiàn)值的的比較：現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)標(biāo)，反映投資資的效率；而而凈現(xiàn)值指標(biāo)標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指指標(biāo)，反映投投資的效益。4.決策原則:當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1，投資項(xiàng)

11、目可行。（三）內(nèi)含報(bào)酬酬率法（Innternaal Ratte of Returrn）1.含義內(nèi)含報(bào)酬率是指指能夠使未來(lái)來(lái)現(xiàn)金流入量量現(xiàn)值等于未未來(lái)現(xiàn)金流出出量現(xiàn)值的折折現(xiàn)率，或者者說(shuō)是使投資資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為為零的折現(xiàn)率率。2.計(jì)算（1）當(dāng)各年現(xiàn)現(xiàn)金流入量均均衡時(shí)：利用用年金現(xiàn)值系系數(shù)表，然后后通過(guò)內(nèi)插法法求出內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率。結(jié)合P194【教材例8-1】的C方案46000（P/A，i，33）=120000（PP/A，i，33）=120000/46600=2.609（2）一般情況況下：逐步測(cè)測(cè)試法計(jì)算步驟：首先先通過(guò)逐步測(cè)測(cè)試找到使凈凈現(xiàn)值一個(gè)大大于0，一個(gè)個(gè)小于0的，并并且最接近的的兩個(gè)折現(xiàn)率率，

12、然后通過(guò)過(guò)內(nèi)插法求出出內(nèi)含報(bào)酬率率。 教材PP196表8-4A項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬酬率的測(cè)試 單位：萬(wàn)萬(wàn)元年份現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值012（20 0000）11 80013 24010.8470.718（20000）9 9959 50610.8620.743（20000）10 1729 837凈現(xiàn)值（499）9表8-5 BB項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬酬率的測(cè)試 單位位：萬(wàn)元年份現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率=18%折現(xiàn)率=16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0123（9 000）1 2006 0006 00010.8470.7180.609（9000）1 0164 3083 65410.8620

13、.7430.641（9000）1 0344 4583 846凈現(xiàn)值（22）338內(nèi)含報(bào)酬率（BB）=16+=17.883.決策原則當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高高于資本成本本時(shí)，投資項(xiàng)項(xiàng)目可行。4.基本指標(biāo)間間的比較比較內(nèi)容相同點(diǎn)第一，考慮了資資金時(shí)間價(jià)值值；第二，考慮了項(xiàng)項(xiàng)目期限內(nèi)全全部的增量現(xiàn)現(xiàn)金流量；第三，受建設(shè)期期的長(zhǎng)短、回回收額的有無(wú)無(wú)以及現(xiàn)金流流量的大小的的影響；第四，在評(píng)價(jià)單單一方案可行行與否的時(shí)候候，結(jié)論一致致。當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)數(shù)1，內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率資本成本率率；當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)數(shù)1，內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率資本成本率率；當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)數(shù)1，內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率資本成本率率。區(qū)別點(diǎn)指標(biāo)凈現(xiàn)值

14、現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)性質(zhì)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)指標(biāo)反映的收益益特性衡量投資的效益益衡量投資的效率率衡量投資的效率率是否受設(shè)定折現(xiàn)現(xiàn)率的影響是（折現(xiàn)率的高低低將會(huì)影響方方案的優(yōu)先次次序）否是否反映項(xiàng)目投投資方案本身身報(bào)酬率否是例題：項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)間分分布（年）折現(xiàn)率現(xiàn)值指數(shù)012A項(xiàng)目-1002020010%1.84B項(xiàng)目-1001802010%1.80A項(xiàng)目-1002020020%1.56B項(xiàng)目-1001802020%1.64A項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬酬率52%B項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬酬率90%【例題2多選選題】對(duì)互斥斥方案進(jìn)行優(yōu)優(yōu)選時(shí)（ ）。A.投資項(xiàng)目評(píng)評(píng)價(jià)的現(xiàn)值指指數(shù)法和內(nèi)含含報(bào)酬率法結(jié)結(jié)論可能不一一致B

15、.投資項(xiàng)目評(píng)評(píng)價(jià)的現(xiàn)值指指數(shù)法和內(nèi)含含報(bào)酬率法結(jié)結(jié)論一定一致致C.投資項(xiàng)目評(píng)評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值值指數(shù)法結(jié)論一定一一致D.投資項(xiàng)目評(píng)評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法和內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率法法結(jié)論可能不不一致【答案】AD【解析】由于現(xiàn)現(xiàn)值指數(shù)和凈凈現(xiàn)值的大小小受折現(xiàn)率高高低的影響，折折現(xiàn)率高低甚甚至?xí)绊懛椒桨傅膬?yōu)先次次序，而內(nèi)含含報(bào)酬率不受受折現(xiàn)率高低低的影響，所所以B、C不正確?！纠}3單選選題】一般情情況下，使某某投資方案的的凈現(xiàn)值小于于零的折現(xiàn)率率（ ）。A.一定小于該該投資方案的的內(nèi)含報(bào)酬率率B.一定大于該該投資方案的的內(nèi)含報(bào)酬率率C.一定等于該該投資方案的的內(nèi)含報(bào)酬率率D.可能大于也也可能小于該該投資方案的的

16、內(nèi)含報(bào)酬率率【答案】 B【解析】在其他他條件不變的的情況下，折折現(xiàn)率越大凈凈現(xiàn)值越小，所所以使某投資資方案的凈現(xiàn)現(xiàn)值小于零的的折現(xiàn)率，一一定大于該投投資方案的內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率。（四）回收期法法(Paybback PPeriodd) P19971.回收期（靜靜態(tài)回收期、非非折現(xiàn)回收期期）（1）含義：回回收期是指投投資引起的現(xiàn)現(xiàn)金流入累計(jì)計(jì)到與投資額額相等所需要要的時(shí)間。（2）計(jì)算方法法在原始投資一一次支出，每每年現(xiàn)金流入入量相等時(shí)：投資回收期期=P1944【教材例8-1】的C方方案回收期期（C）=112000/4600=2.61（年年）如果現(xiàn)金流流入量每年不不等，或原始始投資是分幾幾年投入的，其其計(jì)

17、算公式為為：（設(shè)M是是收回原始投投資的前一年年）投資資回收期=例:教材P1994表8-11的B方案指標(biāo)的優(yōu)缺缺點(diǎn)：P1998優(yōu)點(diǎn)回收期法計(jì)算簡(jiǎn)簡(jiǎn)便，并且容容易為決策人人所理解,可可以大體上衡量項(xiàng)目的的流動(dòng)性和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)不僅在于忽視時(shí)時(shí)間價(jià)值，而而且沒(méi)有考慮慮回收期以后后的收益?；厥掌谄冢?年特點(diǎn)：主要用用來(lái)測(cè)定方案案的流動(dòng)性而而非盈利性。 【例題4單選題】下列關(guān)于評(píng)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目目的靜態(tài)回收收期法的說(shuō)法法中，不正確確的是（ ）。A.它忽略了貨貨幣時(shí)間價(jià)值值B.它需要要一個(gè)主觀上上確定的最長(zhǎng)長(zhǎng)的可接受回回收期作為評(píng)評(píng)價(jià)依據(jù)C.它不能能測(cè)度項(xiàng)目的的盈利性D.它不能測(cè)度度項(xiàng)目的流動(dòng)動(dòng)性【答案】D【解

18、析】回收期期由于只考慮慮回收期滿以以前的現(xiàn)金流流量，所以只只能用來(lái)衡量量方案的流動(dòng)動(dòng)性。2.折現(xiàn)回收期期（動(dòng)態(tài)回收收期）（1）含義：折折現(xiàn)回收期是是指在考慮資資金時(shí)間價(jià)值值的情況下以以項(xiàng)目現(xiàn)金流流量流入抵償償全部投資所所需要的時(shí)間間。（2）計(jì)算：P199根據(jù)【教材例8-11】的資料，AA項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)回收期為11.85年，計(jì)計(jì)算過(guò)程如表表8-8所示。表8-8 單位：萬(wàn)萬(wàn)元A項(xiàng)目現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（100%）凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流現(xiàn)現(xiàn)值原始投資第1年流入第2年流入(20 0000)11 80013 24000.90910.8264（20000）1072710942（20000）（9272）1670

19、折現(xiàn)回收期=11+(92772109422)=1.885(年)甲方案：年份01234凈現(xiàn)金流量-10050505050現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82640.75130.683折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-10045.45541.3237.56534.15累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量-100-54.5455-13.225524.3458.49折現(xiàn)回收期=22.35年乙方案：年份01234凈現(xiàn)金流量-10050506060現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82640.75130.683折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-10045.45541.3245.07840.98累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量-100-54.5455-13.225531.85372.833折

20、現(xiàn)回收期=22.29年（五）會(huì)計(jì)報(bào)酬酬率1.特點(diǎn)：計(jì)算時(shí)時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表上的數(shù)據(jù)據(jù)，以及普通通會(huì)計(jì)的收益益和成本觀念念。2.計(jì)算會(huì)計(jì)報(bào)酬率=100%3.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)它是一種衡量盈盈利性的簡(jiǎn)單單方法，使用用的概念易于于理解；使用用財(cái)務(wù)報(bào)告的的數(shù)據(jù)，容易易取得；考慮慮了整個(gè)項(xiàng)目目壽命期的全全部利潤(rùn)。缺點(diǎn)使用賬面收益而而非現(xiàn)金流量量，忽視了折折舊對(duì)現(xiàn)金流流量的影響；忽視了凈收收益的時(shí)間分分布對(duì)于項(xiàng)目目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的的影響。【例題5計(jì)算算題】某企業(yè)擬進(jìn)進(jìn)行一項(xiàng)固定定資產(chǎn)投資，投投資額為20000萬(wàn)元，分分兩年投入，該該項(xiàng)目的現(xiàn)金金流量表（部部分）如下： 現(xiàn)金流量量表（部分） 價(jià)價(jià)值單位：萬(wàn)萬(wàn)元tt項(xiàng)目建設(shè)期

21、經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123456凈收益-30060014006006002900凈現(xiàn)金流量-1000-10001001000（B）100010002900累計(jì)凈現(xiàn)金流量量-1000-2000-1900（A）90019002900-折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量量（資本成本本率6）-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3要求：（1）在答題紙紙上計(jì)算上表表中用英文字字母表示的項(xiàng)項(xiàng)目的數(shù)值。（2）計(jì)算或確確定下列指標(biāo)標(biāo)：靜態(tài)回收期期；會(huì)計(jì)收益率率；動(dòng)態(tài)回收期期；凈現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)；內(nèi)含報(bào)酬率率。 【答案】（1）計(jì)算表中中用英文字母母表示的項(xiàng)目目：（A）=-19900+10000=-900（

22、B）=9000-（-900）=1800（2）計(jì)算或確確定下列指標(biāo)標(biāo)：靜態(tài)回收期：靜態(tài)回收期=（年年）會(huì)計(jì)收益率=29動(dòng)態(tài)回收期tt項(xiàng)目建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123456折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量量（資本成本本率6）-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金金流量-1000-1943.44-1854.44-1014.884111158.31863.3動(dòng)態(tài)回收期=33+1014.8/14225.8=33.71（年）凈現(xiàn)值為18863.3萬(wàn)萬(wàn)元現(xiàn)值指數(shù)=內(nèi)含報(bào)酬率設(shè)利率28年限0123456合計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-10001001000180010001000290

23、0折現(xiàn)系數(shù)（288）10.78130.61040.47680.37250.2910.2274折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量量-1000-781.361.04476.8670.5291227.4-54.56設(shè)利率26年限0123456合計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-100010010001800100010002900折現(xiàn)系數(shù)（266）10.79370.62990.49990.39680.31490.2499折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量量-1000-793.762.99499.9714.24314.9249.948.23I=26.944%第二節(jié)投資項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金流量量的估計(jì)測(cè)試內(nèi)容能力等級(jí) HYPERLINK l _Toc285444

24、673 （1）現(xiàn)金流量量的概念2 HYPERLINK l _Toc285444674 （2）現(xiàn)金流量量的估計(jì)2 HYPERLINK l _Toc285444675 （3）固定資產(chǎn)產(chǎn)更新項(xiàng)目的的現(xiàn)金流量2 HYPERLINK l _Toc285444676 （4）所得稅和和折舊對(duì)現(xiàn)金金流量的影響響3 HYPERLINK l _Toc285444677 （5）互斥項(xiàng)目目的排序問(wèn)題題3 HYPERLINK l _Toc285444678 （6）總量有限限時(shí)的資本分分配3一、現(xiàn)金流量的的概念P1999（一）含義：所所謂現(xiàn)金流量量，在投資決決策中是指一一個(gè)項(xiàng)目引起起的企業(yè)現(xiàn)金金支出和現(xiàn)金金收入增加的的數(shù)

25、量。在理解現(xiàn)金流量量的概念時(shí)，要要把握以下三三個(gè)要點(diǎn)：投資決策中使使用的現(xiàn)金流流量，是投資資項(xiàng)目的現(xiàn)金金流量，是特特定項(xiàng)目引起起的?，F(xiàn)金流量是是指“增量”現(xiàn)現(xiàn)金流量。這里的“現(xiàn)現(xiàn)金”是廣義義的現(xiàn)金，它它不僅包括各各種貨幣資金金，而且包括括項(xiàng)目需要投投入企業(yè)擁有有的非貨幣資資源的變現(xiàn)價(jià)價(jià)值（或重置置成本）。（二）現(xiàn)金流量量的內(nèi)容（不不考慮所得稅稅）在實(shí)務(wù)中中更重視按時(shí)時(shí)間劃分現(xiàn)金金流量：新建項(xiàng)目現(xiàn)金流流量的確定項(xiàng)目計(jì)算期是指指從投資建設(shè)設(shè)開(kāi)始到最終終清理結(jié)束整整個(gè)過(guò)程的全全部時(shí)間。建設(shè)期營(yíng)業(yè)期期項(xiàng)目計(jì)算期 建設(shè)起點(diǎn)點(diǎn) 投產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn)點(diǎn) 建設(shè)期營(yíng)業(yè)期期項(xiàng)目計(jì)算期 建設(shè)期現(xiàn)金流量量=-原始 長(zhǎng)期期資

26、產(chǎn)投資（固固定資產(chǎn)、無(wú)無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)開(kāi)辦費(fèi)等） 投投資額 墊墊支營(yíng)運(yùn)資本本營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本 =利潤(rùn)+非非付現(xiàn)成本終結(jié)現(xiàn)金流量=回收額（回回收墊支的營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、回回收長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)的凈殘值或或變現(xiàn)價(jià)值） （1）原原始投資額的的估算注意：墊支營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本，指增增加的經(jīng)營(yíng)性性流動(dòng)資產(chǎn)與與增加的經(jīng)營(yíng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債債之間的差額額。即：某年?duì)I運(yùn)資資本投資額=本年?duì)I運(yùn)資資本-上年?duì)I營(yíng)運(yùn)資本（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金金流量估算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本=利潤(rùn)+非付付現(xiàn)成本（3）終結(jié)現(xiàn)金金流量估算【例題6計(jì)算算題】某公司司的銷售部門門預(yù)計(jì)企業(yè)投投產(chǎn)的新產(chǎn)品品，如果每臺(tái)臺(tái)定價(jià)3萬(wàn)元元，銷售量每每年可以達(dá)到到10

27、0000臺(tái)，銷售售量不會(huì)逐年年上升，但價(jià)價(jià)格可以每年年提高2%。生生產(chǎn)該產(chǎn)品需需要的營(yíng)運(yùn)資本本隨銷售額而而變化，預(yù)計(jì)計(jì)為銷售額的的10%。假假設(shè)這些營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本在年初初投入，項(xiàng)目目結(jié)束時(shí)收回回，若產(chǎn)品的的適銷期為55年，則第55年末回收的的營(yíng)運(yùn)資本為多少？【答案】 單位：萬(wàn)萬(wàn)元012345銷售收入3100000=3000003100000（1+2）=3066003121231836.22432472.99648營(yíng)運(yùn)資本需要量量（需要占用用流動(dòng)資金）30000110=3000030600110=3006031212110=31121.23183.62243247.299648墊支營(yíng)運(yùn)資本（流流動(dòng)資

28、金投資資額）30006061.262.42463.672448則第5年末回收收的流動(dòng)資金金為=3000+60+61.2+62.4224+63.67248=32447.296648（萬(wàn)元元）【提示】現(xiàn)金流流量確定的時(shí)時(shí)點(diǎn)假設(shè)為了簡(jiǎn)化，教教科書(shū)舉例通通常把計(jì)算結(jié)結(jié)果的時(shí)點(diǎn)設(shè)設(shè)在第一年的的年初，其他他流入和流出出在各年的年年初和年末。實(shí)實(shí)際上，現(xiàn)金金流出和流入入的時(shí)間可能能在任何時(shí)間間。選定時(shí)時(shí)間軸很重要要。通常的做做法是：以第一筆現(xiàn)現(xiàn)金流出的時(shí)時(shí)間為“現(xiàn)在在”時(shí)間即“零零”時(shí)點(diǎn)。不不管它的日歷歷時(shí)間是幾月月幾日。在此此基礎(chǔ)上，一一年為一個(gè)計(jì)計(jì)息期。對(duì)于原始投投資，如果沒(méi)沒(méi)有特殊指明明，均假設(shè)現(xiàn)現(xiàn)金

29、在每個(gè)“計(jì)計(jì)息期初”支支付；如果特特別指明支付付日期，如33個(gè)月后支付付100萬(wàn)元元，則要考慮慮在此期間的的時(shí)間價(jià)值。對(duì)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒(méi)有特殊指明，均假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計(jì)息期末”取得?！纠}7綜合合題】資料：（1）A公司是是一個(gè)鋼鐵企企業(yè)，擬進(jìn)入入前景看好的的汽車制造業(yè)業(yè)?，F(xiàn)找到一一個(gè)投資機(jī)會(huì)會(huì)，利用B公公司的技術(shù)生生產(chǎn)汽車零件件，并將零件件出售給B公公司。 B公公司是一個(gè)有有代表性的汽汽車零件生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計(jì)計(jì)該項(xiàng)目需固固定資產(chǎn)投資資750萬(wàn)元元，可以持續(xù)續(xù)五年。會(huì)計(jì)計(jì)部門估計(jì)每每年固定成本本為（不含折折舊）40萬(wàn)萬(wàn)元，變動(dòng)成成本是每件1180元。固

30、固定資產(chǎn)折舊舊采用直線法法，折舊年限限為5年，估估計(jì)凈殘值為為50萬(wàn)元。營(yíng)營(yíng)銷部門估計(jì)計(jì)各年銷售量量均為400000件。B公司可以以接受2500元/件的價(jià)價(jià)格。生產(chǎn)部部門估計(jì)需要要250萬(wàn)元元的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本本投資。 （2）AA和B均為上上市公司，AA公司的貝塔塔系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率為500；B公司司的貝塔系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率為300%。 （3）AA公司不打算算改變當(dāng)前的的資本結(jié)構(gòu)。目目前的借款利利率為8。 （4）無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率為4.3，市場(chǎng)場(chǎng)組合的預(yù)期期報(bào)酬率為99.3。 （5）為為簡(jiǎn)化計(jì)算，假假設(shè)沒(méi)有所得得稅。要求： （1）計(jì)計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)項(xiàng)目使用的折折現(xiàn)率；（以以后講） （

31、2）計(jì)計(jì)算項(xiàng)目的凈凈現(xiàn)值（請(qǐng)將將結(jié)果填寫(xiě)在在給定的“計(jì)算項(xiàng)目的的凈現(xiàn)值”表格中，不不必列示計(jì)算算過(guò)程）； 時(shí)間012345合計(jì)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值（3）假如預(yù)計(jì)計(jì)的固定成本本和變動(dòng)成本本、固定資產(chǎn)產(chǎn)殘值、經(jīng)營(yíng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本和和單價(jià)只在10以內(nèi)內(nèi)是準(zhǔn)確的，這這個(gè)項(xiàng)目最差差情景下的凈凈現(xiàn)值是多少少？（請(qǐng)將結(jié)果果填寫(xiě)在給定定的“計(jì)算最差情情景下的凈現(xiàn)現(xiàn)值”表格中，不不必列示計(jì)算算過(guò)程）(22003年)時(shí)間012345合計(jì)現(xiàn)金流量各項(xiàng)目目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值【答案】（1）（以后講講）（2）計(jì)算項(xiàng)目目的凈現(xiàn)值： 單位：元元時(shí)間012345合計(jì)投資-750000

32、00-75000000墊支營(yíng)運(yùn)資本-25000000-25000000營(yíng)業(yè)收入100000000100000000100000000100000000100000000500000000變動(dòng)成本7200000072000000720000007200000072000000360000000付現(xiàn)固定成本40000040000040000040000040000020000000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量2400000024000000240000002400000024000000120000000或者：折舊140000001400000014000000140000001400000070000000利潤(rùn)

33、100000001000000010000000100000001000000050000000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量2400000024000000240000002400000024000000120000000回收殘值500000500000回收營(yíng)運(yùn)資本2500000025000000現(xiàn)金凈流量-100000000240000002400000024000000240000005400000050000000折現(xiàn)系數(shù)（100%）100000909108264075130683006209凈現(xiàn)值-1000000002181840019833600180312001639200033528600960

34、380（3）計(jì)算最差差情景下的凈凈現(xiàn)值：?jiǎn)蝺r(jià)：225（元元） 單位變動(dòng)成成本：1988（元） 產(chǎn)量量：400000（件）固定成本：4440000（元元） 殘值值：4500000（元） 營(yíng)運(yùn)資資本：27550000（元元）時(shí)間012345合計(jì)投資-75000000墊支營(yíng)運(yùn)資金-2750000027500000收入9000000090000000900000009000000090000000450000000變動(dòng)成本7920000079200000792000007920000079200000396000000付現(xiàn)固定成本440000440000440000440000440000220000

35、00或者：折舊141000001410000014100000141000001410000070500000 利利潤(rùn)-7700000-7700000-7700000-7700000-7700000-38500000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量64000064000064000064000064000032000000回收殘值450000回收營(yíng)運(yùn)資本27500000現(xiàn)金凈流量-10250000064000064000064000064000038400000-38500000折現(xiàn)系數(shù)（100%）100000909108264075130683006209凈現(xiàn)值-102500000581824528896480

36、83243712023842566-58370772二、相關(guān)現(xiàn)金流流量的估計(jì)PP200（一）基本原則則：P2011只有增量現(xiàn)現(xiàn)金流量才是是與項(xiàng)目相關(guān)關(guān)的現(xiàn)金流量量投資不投資相關(guān)性流量1相關(guān)流量2非相關(guān)（二）具體需要要注意的問(wèn)題題：1.區(qū)分相關(guān)成成本和非相關(guān)關(guān)成本相相關(guān)成本是指指與特定決策策有關(guān)的、在在分析評(píng)價(jià)時(shí)時(shí)必須加以考考慮的成本。例例如，差額成成本、未來(lái)成成本、重置成成本、機(jī)會(huì)成成本都屬于相相關(guān)成本。沉沉沒(méi)成本、過(guò)過(guò)去成本、賬賬面成本等往往往是非相關(guān)關(guān)成本。2.不要忽視機(jī)機(jī)會(huì)成本在投資方案案的選擇中，如如果選擇了一一個(gè)投資方案案，則必須放放棄投資于其其他途徑的機(jī)機(jī)會(huì)。其他投投資機(jī)會(huì)可能能取

37、得的收益益是實(shí)行本方方案的一種代代價(jià)，被稱為為這項(xiàng)投資方方案的機(jī)會(huì)成成本。機(jī)機(jī)會(huì)成本不是是我們通常意意義上的“成成本”，它不不是一種支出出或費(fèi)用，而而是失去的收收益。33.要考慮投投資方案對(duì)公公司其他項(xiàng)目目的影響4.對(duì)凈營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本的影響【例題8多選題】某公公司正在開(kāi)會(huì)會(huì)討論是否投投產(chǎn)一種新產(chǎn)產(chǎn)品，對(duì)以下下收支發(fā)生爭(zhēng)爭(zhēng)論。你認(rèn)為為不應(yīng)列入該該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的的現(xiàn)金流量有有（ ）。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)產(chǎn)需要占用營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金800萬(wàn)元，它們們可在公司現(xiàn)現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金金中解決，不不需要另外籌籌集B.該項(xiàng)目利用用現(xiàn)有未充分分利用的廠房房和設(shè)備，如如將該設(shè)備出出租可獲收益益200萬(wàn)元元，但公司規(guī)規(guī)定不得將生生產(chǎn)設(shè)備出租租

38、，以防止對(duì)對(duì)本公司產(chǎn)品品形成競(jìng)爭(zhēng)C.新產(chǎn)產(chǎn)品銷售會(huì)使使本公司同類類產(chǎn)品減少收收益100萬(wàn)萬(wàn)元，如果本本公司不經(jīng)營(yíng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)會(huì)推出此新產(chǎn)產(chǎn)品D.動(dòng)用為其它它產(chǎn)品儲(chǔ)存的的原料約2000萬(wàn)元【答案】BC【解析】B、CC所述現(xiàn)金流流量無(wú)論方案案采納與否，流流量均存在，所所以B、C均均為非相關(guān)成成本。三、固定資產(chǎn)更更新項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流量（一）更新新決策現(xiàn)金流流量的特點(diǎn)更新決策的現(xiàn)金金流量主要是是現(xiàn)金流出。即即使有少量的的殘值變價(jià)收收入，也屬于于支出抵減，而而非實(shí)質(zhì)上的的流入增加。（二）確定相關(guān)關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)應(yīng)注意的問(wèn)題題1.舊設(shè)備的初初始投資額應(yīng)應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)價(jià)值考慮繼續(xù)使用舊設(shè)備備：2.設(shè)備的

39、使用用年限應(yīng)按尚尚可使用年限限考慮P202【教材材例8-2】某企業(yè)業(yè)有一舊設(shè)備備，工程技術(shù)術(shù)人員提出更更新要求，有有關(guān)數(shù)據(jù)如下下：舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計(jì)使用年限1010已經(jīng)使用年限40最終殘值200300變現(xiàn)價(jià)值6002400年運(yùn)行成本700400假設(shè)該企業(yè)要求求的最低報(bào)酬酬率為15%，繼續(xù)使用用與更新的現(xiàn)現(xiàn)金流量見(jiàn)圖圖8-1。（三）固定資產(chǎn)產(chǎn)平均年成本本1.含義：固定定資產(chǎn)平均年年成本是指該該資產(chǎn)引起的的現(xiàn)金流出的的年平均值。2.計(jì)算公式：（1）如果不考考慮時(shí)間價(jià)值值，它是未來(lái)來(lái)使用年限內(nèi)內(nèi)的現(xiàn)金流出出總額與使用用年限的比值值。（2）如果考慮慮貨幣的時(shí)間間價(jià)值，它是是未來(lái)使用年

40、年限內(nèi)現(xiàn)金流流出總現(xiàn)值與與年金現(xiàn)值系系數(shù)的比值，即即平均每年的的現(xiàn)金流出。P=A（P/A，i，nn）年成本=各年年現(xiàn)金流出現(xiàn)現(xiàn)值/（P/A，i，nn）如P202【教教材例8-2】資料， 考慮貨幣的的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算現(xiàn)金流流出的總現(xiàn)值值，然后分?jǐn)倲偨o每一年。 =8336（元） =8863（元）3.使用平均年年成本法需要要注意的問(wèn)題題：（1）平均年成成本法的假設(shè)設(shè)前提是將來(lái)來(lái)設(shè)備 再更更換時(shí)，可以以按原來(lái)的平平均年成本找找到可代替的的設(shè)備。P2205（2）平均年成成本法是把繼繼續(xù)使用舊設(shè)設(shè)備和購(gòu)置新新設(shè)備看成是是兩個(gè)互斥的的方案，而不不是一個(gè)更換換設(shè)備的特定定方案。因此此，不能將舊舊設(shè)備的變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值

41、作為購(gòu)購(gòu)置新設(shè)備的的一項(xiàng)現(xiàn)金流流入。對(duì)于更更新決策來(lái)說(shuō)說(shuō)，除非未來(lái)來(lái)使用年限相相同，否則，不不能根據(jù)實(shí)際際現(xiàn)金流動(dòng)分分析的凈現(xiàn)值值或內(nèi)含報(bào)酬酬率法解決問(wèn)問(wèn)題。【提示】更新決決策的兩種處處理方法：互斥方案選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備備：購(gòu)買新設(shè)備：差量分析法（售售舊購(gòu)新）前提：新舊設(shè)備備尚可使用年年限一致。改編P202【教材例8-2】：新設(shè)備備年限也是66年（四）固定資產(chǎn)產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命命含義：最經(jīng)濟(jì)的的使用年限，使使固定資產(chǎn)的的平均年成本本最小的那一一使用年限。圖8-2固定定資產(chǎn)的平均均年成本P205【教材材例8-3】設(shè)某資資產(chǎn)原值為11400元,運(yùn)行成本逐逐年增加，折余價(jià)值逐逐年下降。有有關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)表表8-

42、10。表8-10固定資產(chǎn)的的經(jīng)濟(jì)壽命更新年限原值余值貼現(xiàn)系數(shù)（ii=8%）余值現(xiàn)值=運(yùn)行成本運(yùn)行成本現(xiàn)值=更新時(shí)運(yùn)行成本本現(xiàn)值=現(xiàn)值總成本=-+年金現(xiàn)值系數(shù)（ii=8%）平均年成本=1234567781400140001400014001440014000140001400100076006004600340240016010000.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5830.5419266514476338823215119354200220225029003404000450500018518911992133232252226227111853745573786

43、610181227015332180336591123314971884821886251992839311490.9261.7832.5773.3123.9934.6235.2065.749711.76229.85880.95558.05447.55444.95445.35447.814000+200（1+8%）-1-10000（1+8%）-11/ （PP/A，8%，1）1400+2200（11+8%）-1+220（1+8%）-2-760（11+8%）-2/ （PP/A，8%，2）1400+2200(1+8%)-11+220 (1+8%)-2 +2550 (1+8%)-33 +2900 (1

44、+88%)-4 +340 (1+8%)-5 +4000 (1+8%)-66 -2400(1+8%)-6/ (P/A,88%,6) 四、所得稅和折折舊對(duì)現(xiàn)金流流量的影響折舊對(duì)投資決策策產(chǎn)生影響，實(shí)實(shí)際是由所得得稅引起的。（一）基本概念念：1. 稅后成本本P206【教材材例8-4】某公司司目前的損益益狀況見(jiàn)表88-11。該公公司正在考慮慮一項(xiàng)廣告計(jì)計(jì)劃，每月支支付2 0000元，假設(shè)設(shè)所得稅稅率率為25%，該該項(xiàng)廣告的稅稅后成本是多多少?表8-11 單位位：元項(xiàng)目目前（不做廣告告）做廣告方案銷售收入1500015000成本和費(fèi)用50005000新增廣告2000稅前凈利100008000所得稅費(fèi)用（

45、225%）25002000稅后凈利75006000新增廣告稅后成成本1500稅后成本=實(shí)際際付現(xiàn)成本(l-稅率)2.稅后收益概概念和計(jì)算稅后收入=收入入金額(l-稅率)3.折舊抵稅的的概念和計(jì)算算。P207【教材材例8-5】假設(shè)有有甲公司和乙乙公司，全年年銷貨收入、付付現(xiàn)費(fèi)用均相相同，所得稅稅稅率為255%。兩者的的區(qū)別是甲公公司有一項(xiàng)可可計(jì)提折舊的的資產(chǎn)，每年年折舊額相同同。兩家公司司的現(xiàn)金流量量見(jiàn)表8-12所示。表8-12 折舊對(duì)對(duì)稅負(fù)的影響響 單位位：元項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入2000020000費(fèi)用：付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用1000010000折舊30000合計(jì)1300010000稅前凈利7000

46、10000所得稅費(fèi)用（225%）17502500稅后凈利52507500營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：稅后凈利52507500折舊30000合計(jì)82507500甲公司比乙公司司擁有較多現(xiàn)現(xiàn)金750稅負(fù)減少額=折折舊稅率（二）考慮所得得稅后的現(xiàn)金金流量P209【教材材例8-6】某公公司有1臺(tái)設(shè)設(shè)備，購(gòu)于33年前，現(xiàn)有有考慮是否需需要更新。該該公司所得稅稅稅率為255%，其他有有關(guān)資料見(jiàn)表表8-13所示。表8-13 單位：元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)稅法規(guī)定殘殘值（10%）稅法規(guī)定定使用年限（年年）已用年限限尚可使用年年限每年操作作成本兩年末末大修支出最最終報(bào)廢殘值值目前變現(xiàn)價(jià)價(jià)值每年折舊舊額：第一年年第二年第三年年第

47、四年6000060000634860028800070000100000（直線線法）90000900009000050000500004045000100000（年年數(shù)總和法）180001350090004500表8-14 單位：元項(xiàng)目現(xiàn) 金 流 量量時(shí)間（年次）系數(shù)-10%現(xiàn)值繼續(xù)用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值值-1000001-10000舊設(shè)備變現(xiàn)損失失減稅（10 0000-33 0000）0.25=-5750001-5750每年付現(xiàn)操作成成本-8 600（1-0.25）=-6450143.170-20446.5每年折舊抵稅9 00000.25=22250132.4875595.755兩年末大修

48、成本本28 000（1-0.25）=-21000020.826-17346殘值變現(xiàn)收入700040.6834781殘值變現(xiàn)凈收入入納稅（7 000-6 0000）0.25=-25040.683-170.755合計(jì)-43336.5更換新設(shè)備：設(shè)備投資-5000001-50000每年付現(xiàn)操作成成本-5 000（1-0.25）=-3750143.170-11887.5每年折舊抵稅：第一年18 0000.25=450010.9094090.5第二年13 5000.25=337520.8262787.755第三年9 00000.25=2225030.7511689.755第四年4 50000.25=11

49、12540.683768.38 殘值收入1000040.6836830殘值凈收入納稅稅-（10 0000-5 0000）0.25=-1250040.683-853.755合計(jì)-46574.88 繼續(xù)使用舊設(shè)備備：公式：1.繼續(xù)使用舊舊設(shè)備的初始始現(xiàn)金流量=-喪失的的變現(xiàn)凈流量量=-變現(xiàn)價(jià)值值+變現(xiàn)損失失抵稅（或-變現(xiàn)凈收益益納稅）2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流流量=稅后收收入-稅后付付現(xiàn)成本+折折舊抵稅14年稅后付付現(xiàn)成本=88600（11-25%）=-6450第二年年末大修成本本=280000（1-25%）=-2100013年折舊抵抵稅=9000025%=2250折舊計(jì)計(jì)算：按稅法法規(guī)定年限確定。3.終結(jié)現(xiàn)

50、金流流量終結(jié)現(xiàn)金流量=7000-100025%=66750【若改題】：將將最終殘值改改為40000元。2000清理?yè)p失 2000營(yíng)業(yè)外支出2000清理?yè)p失 2000營(yíng)業(yè)外支出終結(jié)現(xiàn)金流量=4000+200025%=44500計(jì)算公式：終結(jié)現(xiàn)金流量=回收殘值流流量=最終殘值變現(xiàn)現(xiàn)收入+殘值值變現(xiàn)凈損失失抵稅（或-殘值變現(xiàn)凈凈收入納稅）改P2022【教材例8-2】：該該企業(yè)適用所所得稅率為225%，折舊舊、殘值和稅稅法規(guī)定完全全一致。繼續(xù)使用舊設(shè)備備的相關(guān)流量量：折舊抵稅=20025%=5050 50 50 50 50 50 稅后付現(xiàn)成本=700(1-25%)=525525 525 525 525

51、 525 525喪失的變現(xiàn)流量=-（600+800折舊抵稅=20025%=5050 50 50 50 50 50 稅后付現(xiàn)成本=700(1-25%)=525525 525 525 525 525 525喪失的變現(xiàn)流量=-（600+80025%）=-800200初始現(xiàn)金流量=-喪失的的變現(xiàn)凈流量量=-變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)現(xiàn)損失抵稅（或或-變現(xiàn)凈收收益納稅）=-（6000+800025%）=-800（萬(wàn)萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成成本+折舊抵抵稅=0-7700（1-255%）+200025%=-475（萬(wàn)萬(wàn)元）終結(jié)現(xiàn)金流量=回收殘值流流量=2000（萬(wàn)元）總結(jié)1.初始NCFF：利用原有有舊

52、資產(chǎn)，考考慮喪失的變變現(xiàn)價(jià)值及變變現(xiàn)損益對(duì)稅稅的影響。變現(xiàn)損益：將變變現(xiàn)價(jià)值與賬賬面凈值對(duì)比比。2.營(yíng)業(yè)流量量：（1）固定成本本付現(xiàn)？（2）折舊計(jì)算算方法：始終終按稅法的規(guī)規(guī)定來(lái)確定。按照稅法規(guī)定計(jì)計(jì)提折舊。即即按照稅法規(guī)規(guī)定的折舊年年限、折舊方方法、凈殘值值等數(shù)據(jù)計(jì)算算各年的折舊舊額。折舊抵抵稅的計(jì)算也也按照稅法折折舊計(jì)算。 【提提示】雙倍余額遞減法法年折舊率=2/預(yù)計(jì)使用年年限1000%年折舊額額=固定資產(chǎn)賬賬面凈值年年折舊率最后兩年平均攤攤銷=（固定資產(chǎn)產(chǎn)賬面凈值-預(yù)計(jì)凈殘值值）/2年數(shù)總和法(年限合計(jì)法)年折舊率=尚可可使用年限預(yù)計(jì)使用壽壽命的年數(shù)總總和1000%年折舊額=（固固定資產(chǎn)

53、原價(jià)價(jià)-預(yù)計(jì)凈殘值值）年折舊舊率【例題9計(jì)算算題】某企業(yè)業(yè)某項(xiàng)固定資資產(chǎn)原值為660000元元，預(yù)計(jì)殘值值為3000元，預(yù)預(yù)計(jì)使用年限限為5年。分別使用雙雙倍余額遞減減法和年數(shù)總總和法計(jì)算該該固定資產(chǎn)每每年的折舊額額。折舊計(jì)算表（雙雙倍余額遞減減法）年份期初凈值年折舊率年折舊額累計(jì)折舊 期末凈值1600002/52400024000360002360002/51440038400216003216002/586404704012960412960（12960-3000）/2=4980520207980579804980570003000折舊計(jì)算表（年年數(shù)總和法）年份應(yīng)計(jì)提折舊總額額年折舊率年折

54、舊額累計(jì)折舊160000-33000=5700005/1519000190002570004/1515200342003570003/1511400456004570002/157600532005570001提示】年數(shù)總總和=5+4+3+2+1=15（3）折舊抵稅稅的年限孰短法稅法規(guī)定尚尚可使用年限限5年，企業(yè)業(yè)估計(jì)尚可使使用年限4年年。（提前報(bào)報(bào)廢狀況）所以抵稅稅年限為4年年。稅法規(guī)定尚尚可使用年限限5年，企業(yè)業(yè)估計(jì)尚可使使用年限6年年。（超齡使使用問(wèn)題）所以抵稅稅年限為5年年。 （4）支出處處理資本支支出還是費(fèi)用用支出 【教材例8-6】費(fèi)用化2800028000

55、（1-25%）0 1 2 3 4280001400025% 1400025%0 1 2 3 4改【教材例8-6】：加個(gè)個(gè)備注，大修修支出稅法規(guī)規(guī)定可以在280001400025% 1400025%0 1 2 3 4終結(jié)流量：當(dāng)最最終殘值與稅稅法規(guī)定的賬賬面凈殘值不不一致時(shí)，要要考慮對(duì)稅的的影響。注：如果遇到提提前報(bào)廢（自自己計(jì)算稅法法規(guī)定的賬面面凈殘值）。賬面凈殘值=原值-已提折舊【例題10計(jì)計(jì)算題】B公司目前前生產(chǎn)一種產(chǎn)產(chǎn)品，該產(chǎn)品品的適銷期預(yù)預(yù)計(jì)還有6年年，公司計(jì)劃劃6年后停產(chǎn)產(chǎn)該產(chǎn)品。生生產(chǎn)該產(chǎn)品的的設(shè)備已經(jīng)使使用5年，比比較陳舊，運(yùn)運(yùn)行成本(人人工費(fèi)、維修修費(fèi)和能源消消耗等)和殘殘次品

56、率較高高。目前市場(chǎng)場(chǎng)上出現(xiàn)了一一種新設(shè)備，其其生產(chǎn)能力、生生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)質(zhì)量與現(xiàn)有設(shè)設(shè)備相同。新新設(shè)備雖然購(gòu)購(gòu)置成本較高高，但運(yùn)行成成本較低，并并且可以減少少存貨占用資資金、降低殘殘次品率。除除此以外的其其他方面，新新設(shè)備與舊設(shè)設(shè)備沒(méi)有顯著著差別。B公司正在研究究是否應(yīng)將現(xiàn)現(xiàn)有舊設(shè)備更更換為新設(shè)備備，有關(guān)的資資料如下(單單位：元)：繼續(xù)使用舊設(shè)備備更換新設(shè)備舊設(shè)備當(dāng)初購(gòu)買買和安裝成本本200 0000舊設(shè)備當(dāng)前市值值50 000新設(shè)備購(gòu)買和安安裝成本300 0000稅法規(guī)定折舊年年限(年)10稅法規(guī)定折舊年年限(年)10稅法規(guī)定折舊方方法直線法稅法規(guī)定折舊方方法直線法稅法規(guī)定殘值率率10稅法規(guī)定

57、殘值率率10已經(jīng)使用年限(年)5年運(yùn)行效率提高減減少半成品存存貨占用資金金15 000預(yù)計(jì)尚可使用年年限(年)6年計(jì)劃使用年限(年)6年預(yù)計(jì)6年后殘值值變現(xiàn)凈收入入O預(yù)計(jì)6年后殘值值變現(xiàn)凈收入入150 0000年運(yùn)行成本(付付現(xiàn)成本)110 0000年運(yùn)行成本(付付現(xiàn)成本)85 000年殘次品成本(付現(xiàn)成本)8 000年殘次品成本(付現(xiàn)成本)5 000B公司更新設(shè)備備投資的資本本成本為l00，所得稅稅率為25；固定資產(chǎn)產(chǎn)的會(huì)計(jì)折舊舊政策與稅法法有關(guān)規(guī)定相相同。要求：（1）計(jì)算B公公司繼續(xù)使用用舊設(shè)備的相相關(guān)現(xiàn)金流出出總現(xiàn)值(計(jì)計(jì)算過(guò)程及結(jié)結(jié)果填入答題題卷第4頁(yè)給給定的表格內(nèi)內(nèi))。項(xiàng)目現(xiàn)金流量（

58、元）時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值（元）（2）計(jì)算B公公司更換新設(shè)設(shè)備方案的相相關(guān)現(xiàn)金流出出總現(xiàn)值(計(jì)計(jì)算過(guò)程及結(jié)結(jié)果填入答題題卷第5頁(yè)給給定的表格內(nèi)內(nèi))。項(xiàng)目現(xiàn)金流量（元）時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值（元）（3）計(jì)算兩個(gè)個(gè)方案的凈差差額，并判斷斷應(yīng)否實(shí)施更更新設(shè)備的方方案。 （20099年原）【答案】（1）解法1：繼續(xù)使用舊舊設(shè)備的現(xiàn)金金流量折現(xiàn)：項(xiàng)目現(xiàn)金流量（元）時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值（元）喪失的變現(xiàn)流量量-(500000+60000025%)=-65000001-65000稅后付現(xiàn)成本-(1100000+80000)(1-255%)=-888500164.3553-3854444.05折舊抵稅18000225%=45500153.

59、790817058.66回收最終殘值06殘值凈損失抵稅稅20000010%25%=5500060.56452822.5現(xiàn)金流出現(xiàn)值合合計(jì)-4305622.95舊設(shè)備年折舊額額=2000000（1-100%）/100=180000（元）舊設(shè)備賬面凈值值=2000000-1880005=1100000（元元）舊設(shè)備變現(xiàn)損失失=1100000-500000=660000（元元）解法2：將新設(shè)設(shè)備運(yùn)行效率率提高減少半半成品存貨占占用資金作為為舊設(shè)備需要要多占用營(yíng)運(yùn)運(yùn)資金。項(xiàng)目現(xiàn)金流量（元）時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值（元）喪失的變現(xiàn)流量量-(500000+60000025%)=-65000001-65000多占用營(yíng)運(yùn)

60、資本本-1500001-15000稅后付現(xiàn)成本-(1100000+80000)(1-255%)=-888500164.3553-3854444.05折舊抵稅18000225%=45500153.790817058.66回收最終殘值06殘值凈損失抵稅稅20000010%25%=5500060.56452822.5營(yíng)運(yùn)資本回收1500060.56458467.5現(xiàn)金流出現(xiàn)值合合計(jì)-4370955.45（2）解法1：更換新設(shè)備備的現(xiàn)金流量量折現(xiàn)：項(xiàng)目現(xiàn)金流量（元）時(shí)間系數(shù)現(xiàn)值（元） 購(gòu)置成成本-300000001-3000000少占用營(yíng)運(yùn)資本本150000115000稅后付現(xiàn)成本-90000(1-2