1、油價(jià)從低位回升，但國(guó)內(nèi)行業(yè)景氣度從高位回落OPEC201911日至 2019年 4月 11日， Brent油價(jià)均值為 64.63美元/桶，WTI為 55.94美元/4.22%和 11.25%，但當(dāng)前價(jià)格與年初相比已經(jīng)分別反彈了 28.99%和 36.61%。OPECOPEC月報(bào)，11個(gè)減產(chǎn)國(guó) 2月份產(chǎn)量較 2018年 10月份下降了 73 萬(wàn)桶/圖表1.原油價(jià)格走勢(shì)(美元/桶)2017-01-032017-05-032017-09-032018-01-032018-05-032018-09-032019-01-03 WTI Brent資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀國(guó)際證券煤炭供需趨于平衡，價(jià)格略有下降。

2、供給側(cè)改革效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，煤炭供需逐漸趨于平衡。截至 3 月29日， 6159024147422天的水平。從價(jià)格的情況看，以動(dòng)力煤(5,000,兗州產(chǎn))市場(chǎng)價(jià)為例，截至 4月 11日，價(jià)格為 605元較年初的 645 元/噸略有下降。圖表2.歷年中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)圖表3.煤炭?jī)r(jià)格維持高位5000(元/噸) 2011-01-072013-01-072015-01-072017-01-072019-01-072011-01-032013-01-032015-01-032017-01-032019-01-03 市場(chǎng)價(jià)動(dòng)力煤(5000,兗產(chǎn)山東 市場(chǎng)價(jià)動(dòng)力煤(Q5800,晉產(chǎn)山西 中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指全國(guó)合 車(chē)

3、板價(jià)動(dòng)力煤(Q5300,鄂多產(chǎn)內(nèi)古資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀國(guó)際證券注：2006 年 1 月 1 日價(jià)格為 100資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀國(guó)際證券化工產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)以下降為主結(jié)合具體產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，受 2018 年高基數(shù)的影響，2019 年以來(lái)化工品價(jià)格走勢(shì)總體以下降為主。在重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的 75 種化工產(chǎn)品中，2019 年以來(lái)價(jià)格同比下滑的有 63 種，占比高達(dá) 84%。從 2019年一季度與 2018 年四季度環(huán)比的情況看也不樂(lè)觀(guān)，價(jià)格下跌的產(chǎn)品有 61 種，占比達(dá) 81%。）圖表4.主要化工品價(jià)格變化情況）品種單位最新價(jià)格2019 均價(jià)2018 均價(jià)同比（%）2019Q1 均價(jià)2018Q4 均價(jià)環(huán)比（

4、%）WTI 原油美元/桶62.155.4064.79(14.50)54.8769.52(21.07)NYMEX 天然氣美元2.6422.863.07(6.85)2.882.870.18石腦油（新加坡）美元/桶61.6356.3567.07(15.98)55.9572.81(23.16)石腦油（中石化）元/噸6,8206,4414,45444.616,4124,62138.76新疆克煉瀝青元/噸4,4504,2174,295(1.82)4,1994,365(3.81)純苯（華東地區(qū)）元/噸4,3154,7306,430(26.44)4,7626,864(30.62)苯乙烯（CFR 華東）元/噸8

5、,1508,32110,772(22.75)8,34011,764(29.11)丙烯（匯豐石化）元/噸7,2507,6318,646(11.73)7,6659,191(16.60)天然橡膠（上海地區(qū)元/噸11,05011,22310,7983.9411,24010,2869.27丁苯橡膠（華東 1502元/噸11,15011,69412,679(7.77)11,73812,817(8.42)順丁橡膠元/噸11,10011,80712,868(8.24)11,85913,979(15.17)丁腈橡膠 N41元/噸24,00020,22721,799(7.21)20,14322,954(12.24

6、)LLDPE元/噸8,7008,9139,644(7.58)8,9319,609(7.05)PP元/噸9,5009,59410,378(7.55)9,60211,067(13.24)乙二醇元/噸4,7605,0627,243(30.11)5,0867,538(32.53)甲醇（長(zhǎng)三角）元/噸2,4202,4593,100(20.69)2,4623,248(24.21)煤焦油（山西）元/噸3,0803,2693,486(6.21)3,2843,422(4.03)炭黑（黑貓 N330）元/噸7,2007,2008,025(10.28)7,2007,732(6.88)醋酸乙烯（華東）元/噸7,500

7、7,2677,687(5.46)7,2497,803(7.10)醋酸（華東）元/噸2,9503,1054,568(32.02)3,1184,407(29.26)醋酐（華東）元/噸6,0006,1677,705(19.96)6,1807,194(14.10)輕質(zhì)純堿（華東）元/噸1,8751,8631,871(0.44)1,8631,7953.78重質(zhì)純堿（華東）元/噸1,9502,0741,9536.192,0841,88710.4532%元/噸8658811,054(16.43)882969(9.00)PVC(華東電石法)元/噸6,6306,4976,743(3.65)6,4897,004(

8、7.36)PVC(華東乙烯法)元/噸6,8356,9967,097(1.42)7,0097,329(4.37)焦炭（山西美錦）元/噸1,7251,8752,016(6.99)1,8862,155(12.48)電石（華東）元/噸3,4343,1483,341(5.76)3,1263,455(9.51)DMF（華東）元/噸5,0504,8445,901(17.91)4,8275,734(15.82)甲苯（華東）元/噸5,4505,1886,120(15.22)5,1706,591(21.56)苯胺（華東）元/噸6,2006,2249,827(36.67)6,2228,993(30.81)己二酸（華

9、東）元/噸8,3008,45410,509(19.55)8,46210,143(16.58)環(huán)氧丙烷（華東）元/噸10,65010,41612,084(13.80)10,40612,471(16.56)硬泡聚醚（華東）元/噸10,40010,42711,375(8.34)10,43211,296(7.65)軟泡聚醚（華東散水元/噸11,05011,15512,690(12.10)11,16812,909(13.48)聚合 MDI元/噸18,50014,19319,305(26.48)13,87418,806(26.22)純 MDI（華東）元/噸24,75021,84228,011(22.02)

10、21,62328,455(24.01)TDI（華東）元/噸15,00013,57328,093(51.68)13,47328,019(51.91)漿粕元/噸7,0507,2437,554(4.11)7,2587,613(4.66)粘膠短纖(華東）元/噸12,40013,05714,517(10.06)13,10914,659(10.57)對(duì)二甲苯（PX）元/噸7,9708,5978,4471.778,6419,519(9.22)PTA(華東）元/噸6,4806,4686,4610.106,4647,572(14.63)PET 切片(華東）元/噸7,9007,8078,538(8.56)7,79

11、99,465(17.60)滌綸短纖(華東）元/噸8,7508,7719,385(6.55)8,77210,233(14.28)滌綸 FDY(華東）元/噸10,3009,92111,037(10.11)9,89112,148(18.58)隔膜燒堿（華東）資料來(lái)源：百川資訊，卓創(chuàng)資訊，化工在線(xiàn)，中纖網(wǎng)，中銀國(guó)際證券 注：表中“2019 均價(jià)”為 1 月 1 日至 4 月 11 日均價(jià)隔膜燒堿（華東）圖表5. 主要化工品價(jià)格變化情況（續(xù)）品種單位最新價(jià)格2019 均價(jià)2018 均價(jià)同比（%）2019Q1 均價(jià)2018Q4 均價(jià)環(huán)比（%）氨綸 40D(華東）元/噸33,00032,50534,948(

12、6.99)32,46734,256(5.22)己內(nèi)酰胺(CPL)元/噸14,30013,37916,052(16.65)13,31016,572(19.68)丙烯腈元/噸13,16012,32615,955(22.74)12,26217,928(31.61)丙烯酸元/噸7,7008,3288,355(0.32)8,3798,724(3.95)丙烯酸甲酯元/噸10,60010,72210,830(1.00)10,73111,192(4.12)丙烯酸乙酯元/噸10,80010,72811,063(3.03)10,72411,100(3.38)PA66 長(zhǎng)絲（華東)元/噸31,00033,26533

13、,999(2.16)33,42436,501(8.43)黃磷（四川）元/噸15,00015,04114,9520.6015,04114,1736.13DAP（長(zhǎng)三角）元/噸2,8002,8542,8360.622,8582,8191.37MAP(四川金河 55%)元/噸2,1002,2482,2181.372,2602,2002.73液氨（河北新化）元/噸2,8602,9983,032(1.13)3,0083,047(1.27)尿素(華魯恒升(小顆粒)元/噸2,0501,9231,974(2.58)1,9131,932(0.98)氯化鉀(青海鹽湖 60%)元/噸2,3502,4032,2914

14、.912,4082,3283.42硫酸鉀（新疆羅布泊51%粉）元/噸3,1003,1003,0063.133,1003,0003.3345%氯基元/噸2,1002,1992,0915.162,2072,1005.0845%硫基元/噸2,4002,4662,3873.312,4712,4002.96草甘膦(長(zhǎng)三角 95%)元/噸25,00025,23627,153(7.06)25,25428,028(9.90)二乙醇胺元/噸10,2009,67011,354(14.83)9,62911,333(15.04)甘氨酸（河北）元/噸11,70010,92412,888(15.24)10,86313,1

15、03(17.09)環(huán)氧乙烷元/噸8,2007,98410,318(22.63)7,96710,343(22.98)環(huán)氧氯丙烷（華東）元/噸13,30011,96512,560(4.74)11,86111,7071.32金屬硅元/噸12,60012,80913,987(8.42)12,82313,128(2.32)甲基環(huán)硅氧烷元/噸21,00018,95929,414(35.55)18,80033,303(43.55)辛醇元/噸7,8008,0238,839(9.24)8,0369,214(12.79)離子膜燒堿（99%）元/噸2,9003,6364,158(12.55)3,6883,760(1

16、.92)錦綸 FDY（華東 70D/24F）元/噸19,50018,94622,738(16.68)18,90323,585(19.85)錦綸切片（華東）元/噸15,67515,22518,015(15.49)15,19118,777(19.10)R22（巨化）元/噸17,50013,87019,615(29.29)18,57820,424(9.04)R134a（巨化）元/噸30,50023,31131,882(26.88)32,73931,0655.39鈦白粉（金紅石型）元/噸16,55016,35417,133(4.54)16,33917,071(4.29)資料來(lái)源：百川資訊，卓創(chuàng)資訊，化

17、工在線(xiàn)，中纖網(wǎng)，中銀國(guó)際證券 注：表中“2019 均價(jià)”為 1 月 1 日至 4 月 11 日均價(jià)10%0-10%之間的產(chǎn)品主要有 PTA、PX、重質(zhì)純堿等品種。而價(jià)格降幅超過(guò) 10%的品種有 36 種，尤其是 TDI、乙二醇、制冷劑2019 2018 DAP 等幾個(gè)品種價(jià)格上漲。其他產(chǎn)品仍然以回調(diào)為主。圖表6.2019 年主要化工產(chǎn)品價(jià)格同比情況平均價(jià)格同比產(chǎn)品名稱(chēng)華東（華東（華東巨化R134a（巨化MDI（華東地區(qū)（CFR 華東MDI（華東（長(zhǎng)三角（華東、己降幅大于 10%-10%-0%二酸（華東、F（華東、錦綸 FY（華東 7/4F、己內(nèi)酰胺PL、32隔膜燒堿（華東、石腦油（新加坡（華東

18、（河北（華東WTI （華東（%、軟泡聚醚（華東散水、丙烯（匯豐石化、炭黑（黑貓 3、滌綸 FY華東、粘膠短纖華東） T切片華東（華東（華東 LP95%)、焦炭（山西美錦40D(華東、NYMEX天然氣、滌綸短纖(華東、煤焦油（山西、電石（華東、醋酸乙烯（華東、環(huán)氧氯丙烷（華東、鈦白粉（金紅石型、漿粕、PVC(華東電石法)、(華魯恒升(小顆粒（華東（新疆克煉PVC(華東乙烯法（河北新化、丙烯酸甲酯、輕質(zhì)純堿（華東、丙烯酸10%PA華東（四川A（長(zhǎng)三角AP四川金河 5（51%粉、45%硫基、天然橡膠（上海地區(qū)、氯化鉀(青海鹽湖 60%)、45%氯基、重質(zhì)純堿（華東）漲幅大于10%石腦油（中石化）資料

19、來(lái)源：百川資訊，卓創(chuàng)資訊，化工在線(xiàn)，中纖網(wǎng)，中銀國(guó)際證券注：最新價(jià)格截至 2019 年 4 月 11 日?qǐng)D表7.主要化工產(chǎn)品價(jià)格 2019 年一季度環(huán)比情況平均價(jià)格環(huán)比產(chǎn)品名稱(chēng)華東（華東（華東地區(qū)（華東（CFR華東MDI（華東（新加坡（華東、WTI 原油、降幅大于 10%-10%-0%0-10%錦綸 F（華東 7/4FPL（華東FY華東T 切片華東（河北（匯豐石化（華東（華東華東PTA(華東、滌綸短纖(華東、醋酐（華東、軟泡聚醚（華東散水、PP、辛醇、焦炭（山西美錦N41、粘膠短纖(華東）草甘膦長(zhǎng)三角 9（華東（2（巨化32（華東A66 （華東)、（華東 （華東PV華東電石法（華東LP（黑貓

20、N330、氨綸 40D(華東、漿粕、PVC(華東乙烯法)、鈦白粉（金紅石型、丙烯酸甲酯、煤焦油（山西、丙烯酸、瀝青（新疆克煉、丙烯酸乙酯、金屬硅、離子膜燒堿（%、液氨（河北新化、尿素華魯恒升小顆粒NYMEX 天然氣、環(huán)氧氯丙烷（華東、DAP（長(zhǎng)三角、MAP(55%)、45%硫基、硫酸鉀（新疆羅布泊51%粉、氯化鉀(60%)、輕質(zhì)純堿（華東、45%氯基、R134a（巨化、黃磷（四川、天然橡膠（上海地區(qū)）漲幅大于10%重質(zhì)純堿（華東、石腦油（中石化）2019 4 日公司業(yè)績(jī)分化，強(qiáng)周期性行業(yè)景氣回落2019 4 11 131 家公司發(fā)布 2019 家公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比為 60%。業(yè)績(jī)預(yù)

21、告增速上限超過(guò) 30%的公司為 66 家，占比為 50%2019 10 倍以上的增長(zhǎng)。圖表 8.2019 一季度業(yè)績(jī)預(yù)告利潤(rùn)增速上限高于 30%的公司股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)2019年 Q1預(yù)告利潤(rùn)上限（億元）2019 年 Q1 預(yù)告利潤(rùn)下限（億元）上限同比（%）下限同比（%）2018 年業(yè)績(jī)快報(bào)歸母凈利潤(rùn)（億元）同比（%000936.SZ華西股份4.003.403,039.522,568.59-002274.SZ華昌化工0.650.551,970.001,652.001.45152.86300321.SZ同大股份0.050.051,700.001,670.000.2917.62300019.SZ硅寶

22、科技0.160.121,393.351,070.010.6525.24002246.SZ北化股份0.20782.59100.001.2414.01002226.SZ江南化工0.710.68570.00540.002.179.24002165.SZ紅寶麗0.210.19589.00539.000.28(30.41)300478.SZ杭州高新0.040.03352.89280.640.24(42.60)300221.SZ銀禧科技2.051.90309.00279.00(6.93)(417.25)002909.SZ集泰股份0.030.01250.81153.860.19(57.56)000159.S

23、Z國(guó)際實(shí)業(yè)0.200.14237.00196.000.60190.37002683.SZ宏大爆破0.300.26234.46189.872.1431.39300405.SZ科隆股份0.070.07233.52206.10(0.95)(515.68)300586.SZ美聯(lián)新材0.390.35230.00200.00-002648.SZ衛(wèi)星石化3.302.30191.67103.299.33(1.04)300487.SZ藍(lán)曉科技0.560.50180.00150.00-300218.SZ安利股份0.070.02176.67121.900.23238.28002669.SZ康達(dá)新材0.270.251

24、70.00150.000.8184.92002250.SZ聯(lián)化科技1.541.23150.00100.000.37(81.75)002810.SZ山東赫達(dá)0.270.21150.00100.000.7255.23300665.SZ飛鹿股份0.01(0.03)146.84(40.51)0.26(13.75)002476.SZ寶莫股份0.060.03144.34126.13(2.68)(3,343.98)300690.SZ雙一科技0.380.33125.7596.050.88(20.52)002170.SZ芭田股份0.05(0.15)118.3045.110.08108.23600096.SH云天

25、化1.121.12118.24118.240.000.00000737.SZ*ST 南風(fēng)0.050.04111.16108.930.000.00300200.SZ高盟新材0.460.40111.0084.000.8391.97603026.SH石大勝華1.351.35100.96100.960.000.00300163.SZ先鋒新材-(0.05)100.0058.99(2.34)(737.36)002825.SZ納爾股份0.110.09100.0060.000.000.00002381.SZ雙箭股份0.530.50200.00180.000.000.00300082.SZ奧克股份0.600.5

26、196.7467.233.2354.35002125.SZ湘潭電化0.200.1593.8145.360.7150.54000420.SZ吉林化纖0.200.1592.6544.490.000.00300575.SZ中旗股份0.650.5592.5262.912.0978.27002319.SZ樂(lè)通股份(0.01)(0.04)88.205.58(0.33)(406.23)300699.SZ光威復(fù)材1.601.3585.0056.003.7759.00002643.SZ萬(wàn)潤(rùn)股份1.090.9070.0040.004.4415.33資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀國(guó)際證券注：日期截至 2019 年 4 月 1

27、1 日?qǐng)D表 9. 2019 一季度業(yè)績(jī)預(yù)告利潤(rùn)增速上限高于 30%的公司（續(xù)）股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)2019 年 Q1 預(yù)告利潤(rùn)上限（億元）2019 年 Q1 預(yù)告利潤(rùn)下限（億元）上限同比（%）下限同比（%）2018 年業(yè)績(jī)快報(bào)歸母凈利潤(rùn)（億元）同比（%）300285.SZ國(guó)瓷材料1.261.1467.0051.000.000.00300537.SZ廣信材料0.300.2561.3834.030.52(15.87)002326.SZ永太科技1.371.1160.0030.004.62153.54300505.SZ川金諾0.130.1260.0040.000.657.84603601.SH再升科技0.

28、510.4660.0044.000.000.00002768.SZ國(guó)恩股份0.890.7760.0040.003.1555.17002838.SZ道恩股份0.400.3260.0030.001.2431.70300261.SZ雅本化學(xué)0.570.4655.0025.001.61120.00002145.SZ中核鈦白1.171.0255.0035.000.000.00300587.SZ天鐵股份0.010.0153.5930.550.7810.06002263.SZ*ST 東南(0.03)(0.05)53.5422.570.16102.81300196.SZ長(zhǎng)海股份0.610.4950.5320.

29、672.6430.49002221.SZ東華能源5.133.4250.000.0010.831.89300135.SZ寶利國(guó)際0.030.0350.0040.000.4726.05300481.SZ濮陽(yáng)惠成0.320.2850.0030.001.0643.07601058.SH賽輪輪胎1.811.8150.0050.000.000.00002734.SZ利民股份0.850.7645.0030.002.0750.93300132.SZ青松股份0.880.7844.7428.290.000.00300727.SZ潤(rùn)禾材料0.150.1341.8022.640.6637.38300073.SZ當(dāng)升科

30、技0.550.5040.7527.953.1626.42300596.SZ利安隆0.480.4535.2626.801.9348.06300305.SZ裕興股份0.210.1835.0015.000.7610.51300637.SZ揚(yáng)帆新材0.360.3034.8312.361.37110.83資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀國(guó)際證券注：日期截至 2019 年 4 月 11 日2019 （2018 利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓），以及下游需求大多平穩(wěn)、周期性不明顯。圖表 10.分子行業(yè)中 2019 一季度業(yè)績(jī)預(yù)告利潤(rùn)增速上限高于 30%的公司行業(yè)個(gè)股石油加工東華能源、寶利國(guó)際石油貿(mào)易國(guó)際實(shí)業(yè)純堿暫無(wú)氯堿暫無(wú)無(wú)機(jī)鹽湘潭電

31、化、國(guó)瓷材料其他化學(xué)原料衛(wèi)星石化氮肥暫無(wú)磷肥云天化鉀肥暫無(wú)復(fù)合肥芭田股份、華昌化工農(nóng)藥聯(lián)化科技、利民股份、雅本化學(xué)、中旗股份日用化學(xué)品*ST南風(fēng)涂料油漆油墨制造 樂(lè)通股份、飛凱材料、廣信材料、飛鹿股民爆用品江南化工、北化股份、宏大爆破紡織化學(xué)品潤(rùn)禾材氟化工及制冷劑永太科磷化工及磷酸鹽川恒股份、川金諾聚氨酯紅寶麗、高盟新材、石大勝華寶莫股份、萬(wàn)潤(rùn)股份、康達(dá)新材、紅墻股份、山東赫達(dá)、集泰股份、硅寶科技、當(dāng)升科技、奧克股份、青松股其他化學(xué)品份、先鋒新材、長(zhǎng)海股份、瑞豐高材、科隆股份、濮陽(yáng)惠成、藍(lán)曉科技、利安隆、揚(yáng)帆新材、雙一科技、再升科技滌綸華西股份維綸暫無(wú)粘膠吉林化纖氨綸暫無(wú)其他纖維光威復(fù)材合成革

32、安利股份、同大股份改性塑料國(guó)恩股份、道恩股份、銀禧科技其他塑料制品*ST東南、納爾股份、永利股、裕興股份、杭州高新、美聯(lián)新輪胎賽輪輪胎其他橡膠制品雙箭股份、天鐵股炭黑暫無(wú)鈦白粉中核鈦白資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀國(guó)際證券注：日期截至 2019 年 4 月 11 日投資建議維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。在持續(xù)高壓的環(huán)保、安監(jiān)等背景下，我們判斷行業(yè)集中度將持續(xù)提升。龍頭企業(yè)獲得更多市場(chǎng)份額與更高盈利水平。結(jié)合子行業(yè)基本面與估值，建議中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)維度。PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈：未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，且 PTA 盈利能力有望走高。幾家企業(yè)大煉化項(xiàng)2000 萬(wàn)噸/2019 3 2019 年陸續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，屆時(shí) PX-PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)水平將重新分配，而從項(xiàng)目本身盈利來(lái)看，民營(yíng)煉化項(xiàng)目盈利能力勝過(guò)已有產(chǎn)能。重點(diǎn)關(guān)注：恒逸石化、榮盛石2020 年建成投產(chǎn)，建議關(guān)注。高景氣持續(xù)或供需格局向好的子行業(yè)與個(gè)股：農(nóng)藥行業(yè)在環(huán)保影響下供給持續(xù)收縮，龍頭公司新項(xiàng)目不斷投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚攸c(diǎn)推薦利爾化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工；天然氣需求快速增長(zhǎng)，相關(guān)公司進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，推薦廣匯能源；染料價(jià)格有望維持高位，推薦浙江龍盛，關(guān)注閏土股份；橡膠輸送帶集中度提升，產(chǎn)品進(jìn)入新應(yīng)用領(lǐng)域