1、上市公司控制權(quán)問(wèn)題研究選送單位：成都證券有限責(zé)任公司研究人：肖騰文內(nèi)容提要：本文研究與分析上市公司控制和控制權(quán)問(wèn)題相關(guān)的幾個(gè)理論與實(shí)踐問(wèn)題方向乃至法人持股及社會(huì)公眾持股的比例，都是影響上市公司控制權(quán)的重要因素。正文：曾被忽略的企業(yè)具體運(yùn)作的細(xì)節(jié)問(wèn)題凸顯出來(lái)公司控制的產(chǎn)生及內(nèi)涵過(guò)自已的參與管理而自然而然地保持了對(duì)企業(yè)的控制，因而不存在本文所要討論的控制問(wèn) 。由公司制而導(dǎo)致的企業(yè)出資者和企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作相對(duì)分離態(tài)勢(shì)的根本原因在于公司制的 別是股份有限公司是社會(huì)大生產(chǎn)的產(chǎn)物，它是由眾多的股東分別以各自的財(cái)產(chǎn)投資所組建 如由于大股東對(duì)上市公司發(fā)展前景和定位的不同規(guī)劃而出現(xiàn)的控制權(quán)爭(zhēng)奪大股東的海南桂林洋農(nóng)場(chǎng)

2、則希望新大洲相對(duì)于輕騎集團(tuán)表現(xiàn)出更多地獨(dú)立性26.6 股權(quán)的公司第一大股東上海復(fù)興新綠公司在 99 股東年會(huì)上所提名的董事候選人竟無(wú)一人當(dāng)選，使得金帝建設(shè)控制權(quán)控制權(quán)與控股權(quán)持有上市公司達(dá)到優(yōu)勢(shì)比例的股權(quán) (又稱控股權(quán))是實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的一種重要方式和保證，控股權(quán)分為絕對(duì)控股與相對(duì)控股，絕對(duì)控股是指持股在 50以上，相對(duì)控股則是指持股在 50以下，但能有效的控制公司表決及有效地控制公司的經(jīng)營(yíng)行為的持股比例。通過(guò)控股達(dá)到控制的通常的途徑是在股東大會(huì)中行使相應(yīng)比例的優(yōu)勢(shì)表決權(quán)。對(duì) 55 家樣本公司的統(tǒng)計(jì)分析表明：（代表第一大股東的董事比例 所需的最低控股比約為 23 樣本公司第一大股東持股比例與董事會(huì)

3、席位樣本公司第一大股東持股比例與董事會(huì)席位比例關(guān)聯(lián)圖1.2例比位席會(huì)1.00.8%0.6董東股大一第0.40.20.0020406080第一大股東持股比例%公司前十大股東分散度越大（以標(biāo)準(zhǔn)偏差表示）比例大于其持股比例，公司為獲得控制權(quán)支付的成本越低。對(duì)深滬市場(chǎng) 30的樣本公司分析表（用標(biāo)準(zhǔn)偏差表示則第一大股東取得控制權(quán)可靠性越大（以其在董事會(huì)中所占席位比例顯示。兩者之間呈一定的線性關(guān)系（200246標(biāo)準(zhǔn)偏差2810Y1例比位0.8席會(huì)事0.6董占東0.4股大0.2第0控制權(quán)與董事制度現(xiàn)代公司是由人和財(cái)產(chǎn)依照一定的法律規(guī)范組織起來(lái)的盈利性民事主體與公司控制有關(guān)的相關(guān)董事制度作簡(jiǎn)單分析：（一）董事

4、的選舉。由于公司法將公司的日常控制權(quán)賦予了董事會(huì)51的股權(quán)，公司章程規(guī)定董事會(huì)由 7 人 751一旦公司第二大股東或其他股東聯(lián)手操縱選舉5的方正集團(tuán)在 95公司 18股權(quán)的第一大股東寶安集團(tuán)則僅占198 年董事會(huì)選舉中，占公司26.48%股權(quán)的第一大股東上海新綠復(fù)興公司竟無(wú)一人進(jìn)入董事會(huì)，而占公司 20.7股權(quán)的第二大股東通過(guò)收集委托投X 人，參加選舉的總股份數(shù)為待選董事人數(shù)為D，則 X=S/（D1）1。例如在一次董事選舉中，參加投票的總股份數(shù)為 1500051）1=2501 股。這里的一般規(guī)律是，選舉一名董事所需要的最低股份數(shù)與參加投票的8000 股，其他小股東的股份總額 為 7000 股，

5、很顯然在一名董事，那么這名董事的人選實(shí)際上由他的投票決定。但是如果需要選 5 名董事，按照上3 場(chǎng)，就能夠決定 2 名董事人選。從而也就保證小股東在公司董事會(huì)中有自己的利益代表。不（二）法人董事問(wèn)題我國(guó)公司法并沒(méi)有明確規(guī)定規(guī)定法人是否有擔(dān)任董事的資格以兩名新派出人士替代原派出因涉案不能履任董事（三）董事的任期及罷免問(wèn)題由于董事會(huì)的控制成為公司控制的主要環(huán)節(jié)，因此謀求與控股權(quán)相應(yīng)的董事會(huì)席位成 事（我國(guó)公司法第 7條規(guī)定，董事在任期屆滿前股東會(huì)不得無(wú)故解職）使通過(guò)標(biāo)購(gòu)而獲得控股地位的新大股東不能通過(guò)派出董事而實(shí)際控制公司以上股權(quán)，或成為第一大股東，但在短期內(nèi)仍無(wú)法掌握它的經(jīng)營(yíng)權(quán)。公司控制中的幾個(gè)

6、具體實(shí)踐問(wèn)題（一）交叉控股及環(huán)狀控股（通常為經(jīng)理層借助兩層公司 B 兩公司， 公司凈資產(chǎn)為 1000 萬(wàn)元，前十大股東股權(quán)結(jié)構(gòu)十分分散，第一大股東B 占 20，第二大股東為 B 公司憑借相對(duì)優(yōu)勢(shì)的股權(quán)比例通過(guò)派出董事實(shí)際控制了AB 公司凈資產(chǎn)仍為 1000A 公司也只占其公司 20的股權(quán)，因而兩者之間互為最大股東，通過(guò)互派占董事會(huì)多數(shù)的董事達(dá)到交叉控制目的。上述情況并沒(méi)有違反公司法“對(duì)外投資不超過(guò)公司凈資產(chǎn) 50“的限制，因而在實(shí)際經(jīng)A 控股 控股 再控股A， 通公司20%20%20%其他分散股東公司10%70%其他分散股東公司第二大股東10%公司第二大股東10%A 公司第二大股東20%20%30%上市公司30%上市公司其他分散股東其他分散股東終極控股股東附圖二：A、B 上市公司交叉持股圖終極控股股東A 公司相對(duì)控股相相對(duì)C 公司控股B 公司相對(duì)控股附圖 3：A、B、C 公司環(huán)狀控股圖（二）股東大會(huì)表決及議案通過(guò)問(wèn)題東99 年 5 月 16 日至 6 月 25 日部分上市公司的股東大會(huì)股東參會(huì)情況。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明， 股東大會(huì)參會(huì)股權(quán)比例與非流通股基本呈正比關(guān)系兩者之間的線性關(guān)系 如圖。這表明大股東可以較小的持股比例來(lái)操縱股東大會(huì)的表決情況。因此若想以較低的 持股比例控制上市公司，流通股比例較大的上市公司是首選，這樣的“殼”資